中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：
從2022年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，鋰礦上市公司業(yè)績(jī)普遍超了市場(chǎng)預(yù)期。
2022年上半年，萬(wàn)得鋰礦指數(shù)14家成分股中,天齊鋰業(yè)（002466.SZ）、紫金礦業(yè)（601899.SH）凈利潤(rùn)上限均破百億元，分別為126億、116億元，同比增長(zhǎng)13420.21%、91%；鹽湖股份（000792.SZ）、贛鋒鋰業(yè)（662460.SZ）業(yè)績(jī)預(yù)告上限也高達(dá)90億元，最高同比增長(zhǎng)344.55%、535.3%；其余10家?guī)缀跞客仍鲩L(zhǎng)翻番。
經(jīng)歷了業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)后，鋰礦行業(yè)未來(lái)上升空間還有多大？哪些企業(yè)的布局看點(diǎn)更多？
產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配，向鋰礦環(huán)節(jié)擴(kuò)大
鋰礦企業(yè)幾乎集體迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，背后是鋰資源的供需不平衡。
需求端：未來(lái)整個(gè)電力系統(tǒng)或都用到鋰相關(guān)的產(chǎn)品
當(dāng)前，鋰資源主要應(yīng)用于動(dòng)力電池、儲(chǔ)能、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。
我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量已走出4月份的低谷，連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)環(huán)比上漲。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，6月新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為59萬(wàn)、59.6萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)26.6%、33.4%，同比均增長(zhǎng)130%，創(chuàng)歷史新高。
對(duì)于新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量表現(xiàn)，有滬上一家公募的基金經(jīng)理表示，雖然歐洲銷(xiāo)量低于預(yù)期的，但是國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量超預(yù)期，整體來(lái)看還是不錯(cuò)的，也達(dá)到了年初的預(yù)判。東證期貨也認(rèn)為，中長(zhǎng)期而言，對(duì)新能源車(chē)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能依舊充滿(mǎn)信心。
在新能源高銷(xiāo)量的帶動(dòng)下，動(dòng)力電池需求量也隨之增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年6月，我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)銷(xiāo)量分別為41.3GWh、47.5GWh，同比分別大增171.7%、297.0%；從裝車(chē)量來(lái)看，6月我國(guó)動(dòng)力電池裝車(chē)量27.0GWh，同比增長(zhǎng)143.3%。
儲(chǔ)能的快速放量使得下游對(duì)鋰資源的需求量進(jìn)一步增加。
得益于能量密度高、轉(zhuǎn)換效率高、響應(yīng)速度快等優(yōu)點(diǎn)，鋰電池的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模位居各類(lèi)電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)首位。CNESA統(tǒng)計(jì)顯示，2021年底累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)23GW，在全球新型儲(chǔ)能裝機(jī)中占比超90%。
上述基金經(jīng)理稱(chēng)，由于儲(chǔ)能爆發(fā)的特別快，如果把電動(dòng)車(chē)和儲(chǔ)能加在一起的話(huà)，下游需求總量是超預(yù)期的。綜合動(dòng)力電池和儲(chǔ)能兩大應(yīng)用領(lǐng)域，高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，動(dòng)力及儲(chǔ)能電池投產(chǎn)項(xiàng)目共9個(gè)，產(chǎn)能超118GWh；開(kāi)工項(xiàng)目達(dá)22個(gè)，總產(chǎn)能規(guī)劃超638GWh；簽約及官宣項(xiàng)目21個(gè)，總產(chǎn)能規(guī)劃超367GWh。
同時(shí)，鋰具備最低的電極電勢(shì)、最大的化學(xué)當(dāng)量，是天生的天池材料，上述基金經(jīng)理判斷，未來(lái)整個(gè)電力系統(tǒng)應(yīng)該都會(huì)用到和鋰相關(guān)的產(chǎn)品。
消費(fèi)電子方面，鋰電池應(yīng)用領(lǐng)域主要涵蓋筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備、等。東方證券認(rèn)為，雖然消費(fèi)電池進(jìn)入存量替換階段，增速企穩(wěn)，但新的爆款產(chǎn)品還是會(huì)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)2021年消費(fèi)電池需求量90GWh，到2025年增長(zhǎng)至110GWh，復(fù)合增速5%。
供給端：項(xiàng)目建設(shè)或有時(shí)滯
亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰企業(yè)開(kāi)工率在50%-60%之間波動(dòng)，說(shuō)明行業(yè)的短缺是在資源端而非鋰鹽加工端。
泰信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合基金經(jīng)理黃潛軼對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱(chēng)，2022年鋰精礦的增量主要還是來(lái)自于澳洲礦山，主要的增量釋放在二季度和三季度。但目前來(lái)看，不少礦企已經(jīng)公告將2022年產(chǎn)量指引進(jìn)行下調(diào)，幅度在2%-15%不等。2023年新增仍將以澳洲礦山、南美鹽湖為主。2024年非洲鋰礦、國(guó)內(nèi)鋰云母等也將成為比較重要的增量來(lái)源，但從過(guò)往建設(shè)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，各項(xiàng)目都有延期的很大可能性。
首先，由于上游資源開(kāi)發(fā)常受地域限制、儲(chǔ)量規(guī)模、開(kāi)采難度等多種因素影響，擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)。鋰礦開(kāi)采全周期需要12-15年，其中，從預(yù)可行性研究到投產(chǎn)還需至少3-4年，長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)供需錯(cuò)配時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)。同時(shí)，受疫情及海外勞動(dòng)力供給緊張影響，資源集中的澳洲鋰礦建設(shè)投產(chǎn)不確定性增大。
其次，鹽湖提鋰方面，大部分鹽湖項(xiàng)目需要進(jìn)行鹽田建設(shè)，完整建設(shè)周期約3-5年，而且鹽湖在配套冶煉廠(chǎng)中可直接生產(chǎn)碳酸鋰，原料很少供給給其他冶煉廠(chǎng)。同樣受疫情等不確定因素的影響，例如Cauchari-Olaroz鹽湖項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間由2020年底延期至2022年三季度投產(chǎn)。
安信證券表示，資源端投建需要一定的時(shí)間周期，而上一輪鋰價(jià)上漲較為平緩，資源供給有較為充足的時(shí)間反應(yīng)，而本輪鋰價(jià)上漲較為急促，因此導(dǎo)致目前資源端難以規(guī)模放量。
最后，較高的資本開(kāi)始也是影響鋰資源開(kāi)采進(jìn)度的原因之一。
黃潛軼表示，由于資源稟賦、技術(shù)路線(xiàn)、配套基礎(chǔ)不同，新開(kāi)鹽湖、鋰礦成本不一。比如澳洲地區(qū)的鋰礦項(xiàng)目比如ABY的Kenticha項(xiàng)目以及Core的Finnis項(xiàng)目礦石現(xiàn)金成本預(yù)計(jì)在450-500美金/噸，折算到電池級(jí)碳酸鋰單噸完全成本預(yù)計(jì)在6萬(wàn)元。而國(guó)內(nèi)寧德時(shí)代枧下窩鋰云母項(xiàng)目，原礦品味為0.27%-0.28%，接近180-200噸原礦出1噸碳酸鋰，預(yù)計(jì)產(chǎn)出電池級(jí)碳酸鋰的完全成本在10萬(wàn)-11萬(wàn)元。
由于項(xiàng)目建設(shè)中的突發(fā)事件無(wú)法把控，從資本開(kāi)支到開(kāi)始收到正向現(xiàn)金流或需要較長(zhǎng)時(shí)間，因此資源端成規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的意愿需要景氣鋰價(jià)的持續(xù)性支撐。
價(jià)格端：2022年鋰精礦價(jià)格或達(dá)7000美元/噸
上一輪鋰價(jià)周期（2016-2019年）后，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫(kù)存累積明顯，自上而下進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)兩年的去庫(kù)周期。安信證券認(rèn)為，隨著2021年下游需求快速增長(zhǎng)，礦端稀缺性凸顯，議價(jià)能力保持強(qiáng)勢(shì)。
以Pilbara為例，截至目前共進(jìn)行了七次拍賣(mài)。其中，前六次價(jià)格屢創(chuàng)新高，分別為1250、2240、2350、5650、5955、6350美元/噸；第七次雖然拍得6188美元/噸，略有下跌，但中信證券判斷，這主要是由于國(guó)內(nèi)鋰價(jià)滯漲以及Pilbara自身擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)增加所致，在下半年鋰鹽企業(yè)生產(chǎn)成本上升壓力的支撐下，鋰價(jià)短期內(nèi)見(jiàn)頂回落的概率較低。
從鋰輝石整體價(jià)格來(lái)看，已從2021年12月的約1000美元/噸，大漲至2022年6月的4500美元/噸，漲幅高達(dá)3.5倍。由于市場(chǎng)對(duì)2022-2023年的新能源車(chē)的銷(xiāo)量增長(zhǎng)仍較為樂(lè)觀，但對(duì)鋰礦增產(chǎn)進(jìn)度保持謹(jǐn)慎。按照黃潛軼的判斷，明年鋰精礦價(jià)格為6500-7000美元/噸。
從利潤(rùn)來(lái)看，華泰證券模擬結(jié)果顯示，自2022年6月起，鋰礦平均利潤(rùn)開(kāi)始超過(guò)加工端，后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將持續(xù)向上游轉(zhuǎn)移。雖然鋰鹽價(jià)格已稍有回落，但沒(méi)布局鋰礦的鋰鹽廠(chǎng)仍不會(huì)停止對(duì)鋰礦的購(gòu)買(mǎi)，甚至囤積庫(kù)存。
黃潛軼認(rèn)為，鋰鹽企業(yè)向上游拓展是由于低成本優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)的稀缺性及礦產(chǎn)的擴(kuò)產(chǎn)難度決定了鋰礦在利潤(rùn)分配環(huán)節(jié)從長(zhǎng)期來(lái)看有擴(kuò)大的傾向，同時(shí)從保證開(kāi)工率和控制成本的角度來(lái)看，穩(wěn)定的鋰礦供應(yīng)都是一個(gè)長(zhǎng)期需要解決的問(wèn)題。
隨著新能源車(chē)滲透率不斷上升，市場(chǎng)對(duì)鋰價(jià)等原材料價(jià)格上漲的接受度在上升。天齊鋰業(yè)方面對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱(chēng)，上下游擴(kuò)產(chǎn)周期的錯(cuò)配（下游電池廠(chǎng)商的擴(kuò)張速度快于上游的鋰供應(yīng)增量）導(dǎo)致鋰產(chǎn)品供應(yīng)將在短期到中期內(nèi)繼續(xù)處于較為緊張的局面，鋰行業(yè)供需格局要達(dá)成真正的平衡還需要一定的時(shí)間。
行業(yè)高景氣，上市公司版圖拓展忙
天齊鋰業(yè)同時(shí)擁有硬巖鋰礦和鋰鹵水礦，現(xiàn)已布局全球多處鋰資源，可實(shí)現(xiàn)100%鋰精礦自給自足。
硬巖鋰礦方面，天齊鋰業(yè)擁有全球儲(chǔ)量最大、品位最高的固體鋰輝石礦——澳洲格林布什礦場(chǎng)。該礦場(chǎng)總資源折合碳酸鋰當(dāng)量850萬(wàn)噸。該公司全資子公司盛合鋰業(yè)擁有四川雅江措拉鋰輝石礦采礦權(quán)，根據(jù)BDA報(bào)告，截至2021年12月31日，其鋰資源量約63.2萬(wàn)噸LCE。
在鹽湖鹵水方面，天齊鋰業(yè)通過(guò)分別參股日喀則扎布耶20%股權(quán)和智利SQM約22.16%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)中國(guó)和智利的優(yōu)質(zhì)鹽湖鋰資源的布局。據(jù)伍德麥肯茲報(bào)告，截至2021年，日喀則扎布耶鹽湖的鋰資源量約580萬(wàn)噸LCE；阿塔卡馬鹽湖擁有世界上最大的鹵水鋰儲(chǔ)量，鋰儲(chǔ)量約4551萬(wàn)噸LCE。
鹽湖股份則擁有約3700平方公里的察爾汗鹽湖采礦區(qū)，依托藍(lán)科鋰業(yè)（控股51.42%），具備碳酸鋰產(chǎn)能3萬(wàn)噸/年。2022年5月，該公司發(fā)布公告稱(chēng)，擬投資70.82億元擬建設(shè)年產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰、2萬(wàn)噸氯化鋰項(xiàng)目。鹽湖股份與比亞迪合資（控股49.5%）的3萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目也正在開(kāi)展中試，未來(lái)全部建成后公司的鋰鹽總產(chǎn)能將達(dá)到10萬(wàn)噸/年。
熱門(mén)行業(yè)不乏新入局者，以銅、金礦為主的紫金礦業(yè)也加入了鋰礦白熱化爭(zhēng)奪戰(zhàn)。
第一財(cái)經(jīng)從紫金礦業(yè)處獲悉，新能源新材料領(lǐng)域?qū)⒊蔀樵摴疚磥?lái)的重點(diǎn)發(fā)展方向，其鋰礦業(yè)務(wù)目前正處于加速建設(shè)期。
紫金礦業(yè)稱(chēng)，其阿根廷3Q鋰鹽湖一期2萬(wàn)噸/年碳酸鋰項(xiàng)目計(jì)劃2023年年底建成投產(chǎn)，目前正在做一些技改試驗(yàn)等以提高回收率；二期項(xiàng)目計(jì)劃5萬(wàn)噸/年，今年將出可研報(bào)告。西藏拉果錯(cuò)鹽湖項(xiàng)目一期按照2萬(wàn)噸/年碳酸鋰產(chǎn)能設(shè)計(jì)；項(xiàng)目二期建設(shè)投產(chǎn)后產(chǎn)量擬提升到5萬(wàn)噸/年碳酸鋰。湖南湘源鋰礦目前正在做可研工作，初步規(guī)劃按1000萬(wàn)噸/年規(guī)模建設(shè)礦山，在資源進(jìn)一步增儲(chǔ)情況下，礦山有將采選規(guī)模擴(kuò)展到1500萬(wàn)噸/年的可能性，該礦山基建期預(yù)計(jì)為2年。
另一方面，在下游需求高增長(zhǎng)相對(duì)確定的背景下，較大一部分鋰礦企業(yè)選擇利用手中現(xiàn)有資源，向下游碳酸鋰等鋰鹽領(lǐng)域布局，以期獲取更多的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
天齊鋰業(yè)是全球第二大碳酸鋰供應(yīng)商，同時(shí)也是全球十大電池級(jí)氫氧化鋰供應(yīng)商之一。2022年上半年，受益于全球新能源下游正極材料訂單回暖等多個(gè)積極因素的影響，該公司主要鋰產(chǎn)品的銷(xiāo)量和銷(xiāo)售均價(jià)較上年同期均明顯增長(zhǎng)。
西藏礦業(yè)上半年預(yù)計(jì)鋰精礦實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售6840.6噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰198.27噸，產(chǎn)銷(xiāo)兩旺、量?jī)r(jià)齊升，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)。鹽湖股份也公告稱(chēng)，上半年氯化鉀及碳酸鋰產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲，該公司業(yè)績(jī)較上年同期大幅上升。
黃潛軼認(rèn)為，鋰礦公司向鋰鹽環(huán)節(jié)延伸的原因主要是目前鋰礦和鋰鹽在利潤(rùn)的分配環(huán)節(jié)鋰鹽加工仍占據(jù)更大的比例，向下延伸既有利于享受到更大的利潤(rùn)空間，也更有利于穩(wěn)定長(zhǎng)期的礦產(chǎn)銷(xiāo)售情況，同時(shí)鋰鹽的制造壁壘也有助于更好的綁定更下游的需求。
