中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：要說(shuō)2022年汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上哪個(gè)環(huán)節(jié)最賺錢(qián)，十有八九是上游的原材料企業(yè)。從近期發(fā)布的年度財(cái)報(bào)來(lái)看，這些鋰礦企業(yè)不僅營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，而且凈利潤(rùn)也出現(xiàn)了最多超31倍的可怕增速，真可謂“暴利”。不過(guò)，在如此光鮮亮麗年報(bào)的背后，鋰礦企業(yè)卻失去了資本市場(chǎng)的青睞。天齊鋰業(yè)的股價(jià)從去年7月就開(kāi)始一路下跌，贛鋒鋰業(yè)也未能幸免，從12月開(kāi)始股價(jià)不斷下滑，近期跌幅更是達(dá)到了30％左右，可謂是冰火兩重天。
“鋰礦雙雄”財(cái)富縮水超200億元
3月29日，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2022年企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入418.23億元，同比增長(zhǎng)274.68％；歸母凈利潤(rùn)為205.04億元，同比增長(zhǎng)292.16％；基本每股收益10.18元；擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅）。第二天，天齊鋰業(yè)發(fā)布了年度業(yè)績(jī)報(bào)告，稱2022年其營(yíng)業(yè)收入約404.49億元，同比大增427.82％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約241.25億元，同比暴增1060.47％；基本每股收益為15.52元，同比暴增1000.71％；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為484.94億元，同比增長(zhǎng)280.01％。
營(yíng)收、凈利直接翻番不說(shuō)，這種盈利能力已經(jīng)達(dá)到了能讓千億營(yíng)收量級(jí)的寧德時(shí)代和比亞迪都有點(diǎn)羨慕的程度。要知道，寧德時(shí)代2022年?duì)I收達(dá)到了3285.9億元，但凈利潤(rùn)也只有307.3億元。比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4241億元，但實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)更低于這兩家鋰礦企業(yè)，為166.2億元。換言之，贛鋒鋰業(yè)在去年輕松賺出了0.66個(gè)寧德時(shí)代、1.23個(gè)比亞迪。利潤(rùn)率的對(duì)比同樣如此。2022年，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)的綜合毛利率分別為85.12％和49.5％，相較之下，寧德時(shí)代和比亞迪這兩家頭部企業(yè)的綜合毛利率卻分別只有20.25％和17.04％。
正如理想汽車(chē)首席執(zhí)行官李想所言：“碳酸鋰的成本可能就3萬(wàn)～5萬(wàn)元／噸，不應(yīng)該那么貴，它是暴利?！笨梢哉f(shuō)，鋰礦企業(yè)的超高業(yè)績(jī)和利潤(rùn)率都來(lái)源于鋰價(jià)的暴漲，因此，在市場(chǎng)供需局面發(fā)生改變后，鋰價(jià)便一路下行。
不可回避的一個(gè)現(xiàn)象是，鋰礦企業(yè)的共同特點(diǎn)均是營(yíng)收深度綁定鋰價(jià)，而資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)發(fā)展的預(yù)判也將來(lái)自于對(duì)鋰價(jià)周期的判斷。或許早在去年，資本市場(chǎng)已經(jīng)看到了“變天”的跡象，也因此，盡管鋰礦企業(yè)賺得盆滿缽滿，資本市場(chǎng)卻已經(jīng)開(kāi)始下調(diào)對(duì)鋰價(jià)下一個(gè)周期的預(yù)期，于是從去年下半年開(kāi)始，這些鋰礦上市公司便進(jìn)入了“熊市”，比如天齊鋰業(yè)的股價(jià)從去年7月開(kāi)始便持續(xù)下跌。有媒體統(tǒng)計(jì)，從2022年12月起，碳酸鋰板塊的股價(jià)跌幅便一直大于滬深300指數(shù)跌幅，近期跌幅在30％左右。粗略估算，“鋰礦雙雄”——天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)的總市值相較高點(diǎn)蒸發(fā)超千億元，而天齊鋰業(yè)董事長(zhǎng)蔣衛(wèi)平和贛鋒鋰業(yè)董事長(zhǎng)李良彬的財(cái)富縮水總額也在200億元以上。
對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士指出，近段時(shí)間以來(lái)鋰鹽價(jià)格的快速暴跌，必將會(huì)影響到鋰鹽企業(yè)的股價(jià)和資本市場(chǎng)的信心。對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，如果認(rèn)為供需局面發(fā)生變化、鋰鹽無(wú)法長(zhǎng)期維持高價(jià)，過(guò)去的業(yè)績(jī)估值就難以支撐未來(lái)的股價(jià)，相關(guān)的企業(yè)也會(huì)面臨被重新估值的命運(yùn)。
鋰價(jià)持續(xù)下跌 有企業(yè)苦不堪言
飛得有多高，摔下來(lái)的時(shí)候就有多狠。2022年，鋰鹽價(jià)格因終端動(dòng)力、儲(chǔ)能需求拉漲以及下游產(chǎn)能擴(kuò)張而持續(xù)走高，并在11月9日沖到了歷史高位56.75萬(wàn)元／噸。根據(jù)光大證券披露的數(shù)據(jù)，2022年4個(gè)季度電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)分別為40萬(wàn)元／噸、47.17萬(wàn)元／噸、47.99萬(wàn)元／噸和54.72萬(wàn)元／噸。從全年來(lái)看，2022年國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格累計(jì)漲幅約為84％，那時(shí)候業(yè)內(nèi)人士都戲稱“鋰礦一響，黃金萬(wàn)兩”。
然而，非正常的價(jià)格不會(huì)持續(xù)太久，終究有落下來(lái)的一天。據(jù)上海有色網(wǎng)的報(bào)價(jià)，4月12日國(guó)產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)已經(jīng)跌至19.8萬(wàn)元／噸，與2022年11月56.75萬(wàn)元／噸的最高點(diǎn)相比，下滑超過(guò)65％，碳酸鋰的價(jià)格從每噸50多萬(wàn)元跌到不足20萬(wàn)元，只花了不過(guò)4個(gè)多月的時(shí)間。鋰電分析師陳磊認(rèn)為，鋰材價(jià)格下跌，寧德時(shí)代的“鋰礦返利”計(jì)劃固然起到了一定的推助作用，但真正影響碳酸鋰價(jià)格快速下跌的，還是市場(chǎng)供求關(guān)系，只是沒(méi)想到能跌得這么厲害。
從短期看，2020年到2022年，鋰價(jià)上漲了3年，相應(yīng)供給也正在逐步落地。招商期貨預(yù)計(jì)，2023年全球鋰礦端折算碳酸鋰供應(yīng)量為113.37萬(wàn)噸LCE（碳酸鋰當(dāng)量），需求量?jī)H為107萬(wàn)噸LCE，將出現(xiàn)供大于求的狀況。
造成鋰價(jià)下跌的另一個(gè)重要原因是庫(kù)存太多。瑞浦蘭鈞營(yíng)銷(xiāo)副總裁張小聰日前推測(cè)稱，2022年業(yè)內(nèi)的動(dòng)力電池庫(kù)存已達(dá)到100GWh，有部分業(yè)內(nèi)人士甚至分析認(rèn)為接近200GWh。而根據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車(chē)量為294.6GWh，單車(chē)平均裝機(jī)量為50.4kWh。以100GWh的庫(kù)存量測(cè)算，去年庫(kù)存足以裝載約200萬(wàn)輛新能源汽車(chē)。
此外，根據(jù)近日各上市公司財(cái)報(bào)披露，2022年寧德時(shí)代存貨同比增長(zhǎng)90.72％，天齊鋰業(yè)增長(zhǎng)145.93％，贛鋒鋰業(yè)增長(zhǎng)207.95％，德方納米增長(zhǎng)228.53％，璞泰來(lái)增長(zhǎng)122.32％，盛新鋰能增長(zhǎng)320.04％，行業(yè)去庫(kù)存壓力大增。上海有色鈷鋰事業(yè)部分析師馮棣生在接受媒體采訪時(shí)表示：“目前除了正極材料廠商的鋰鹽和終端車(chē)企的電芯庫(kù)存壓力有所緩解外，其他環(huán)節(jié)的庫(kù)存情況都難言樂(lè)觀。”據(jù)媒體報(bào)道，雖然鋰鹽廠的成交下滑30％～50％，且部分廠家已經(jīng)因成本壓力有所減產(chǎn)，但四川、青海等低成本產(chǎn)地開(kāi)工基本正常，產(chǎn)量持續(xù)增加，已進(jìn)入被動(dòng)累庫(kù)階段，目前庫(kù)存處于較高水平；另一方面，電池廠新增庫(kù)存的節(jié)奏有所放緩，但累積庫(kù)存水平并沒(méi)有下降多少，行業(yè)對(duì)電池合理庫(kù)存的區(qū)間并沒(méi)有統(tǒng)一的共識(shí)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，這些庫(kù)存產(chǎn)品可能要到二季度末才能消化完成。
結(jié)構(gòu)調(diào)整開(kāi)始 行業(yè)洗牌加劇
鋰價(jià)超出想象的下跌讓一些企業(yè)開(kāi)始“叫苦”，甚至不惜采用停產(chǎn)的手段來(lái)應(yīng)對(duì)。“如果價(jià)格低于15萬(wàn)元／噸，僅僅是到了浮選廠、鋰鹽廠這一環(huán)，就覆蓋不了加工成本，上游鋰礦的生意就會(huì)陷入停滯?！睋?jù)一位鋰礦行業(yè)的從業(yè)人員透露，有一些鋰鹽廠已經(jīng)部分停產(chǎn)，要等待碳酸鋰價(jià)格穩(wěn)定后才會(huì)復(fù)工。在原材料廠停工的當(dāng)下，一部分電池企業(yè)的后續(xù)訂單和定價(jià)計(jì)劃也不得不延遲。該從業(yè)人員無(wú)奈地表示：“成本線被擊穿后，部分小鋰鹽廠只能主動(dòng)停產(chǎn)，大型鋰鹽廠主動(dòng)減產(chǎn)。如果再繼續(xù)跌下去，很多企業(yè)都要關(guān)門(mén)，行業(yè)勢(shì)必迎來(lái)大洗牌?！?
不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一次短期的價(jià)格波動(dòng)和結(jié)構(gòu)性調(diào)整，對(duì)行業(yè)未來(lái)的健康、可持續(xù)發(fā)展將更有利，一些中小規(guī)?；虿灰?guī)范的企業(yè)可能會(huì)被淘汰，但大范圍的行業(yè)洗牌不太可能出現(xiàn)。這主要是因?yàn)閯?dòng)力電池市場(chǎng)需求依然強(qiáng)勁，行業(yè)存在長(zhǎng)期利好。一來(lái)，我國(guó)新能源汽車(chē)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)并沒(méi)有改變，對(duì)動(dòng)力電池的需求在短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)減少的現(xiàn)象；二來(lái)，在“雙碳”背景下，隨著儲(chǔ)能鋰離子電池成本的逐步下降，電力系統(tǒng)儲(chǔ)能、基站儲(chǔ)能和家庭儲(chǔ)能等眾多應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)儲(chǔ)能電池需求的逐步增加，鋰的需求也將得到保證。據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2023年中國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量將達(dá)到180GWh，2025年將達(dá)到390GWh。“短期內(nèi)，原材料價(jià)格下降或許會(huì)導(dǎo)致庫(kù)存壓力，相關(guān)企業(yè)需要合理調(diào)整庫(kù)存策略。但從長(zhǎng)期來(lái)看，降低成本有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的健康發(fā)展，替代技術(shù)（如固態(tài)電池、鈉離子電池等）在成本競(jìng)爭(zhēng)方面的優(yōu)勢(shì)可能減弱。然而，這也可能刺激替代技術(shù)尋求更高的性能、安全性和成本優(yōu)勢(shì)，從而進(jìn)一步推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。”該人士如是說(shuō)。
關(guān)于鋰價(jià)，行業(yè)并沒(méi)有認(rèn)為當(dāng)前已經(jīng)見(jiàn)底。孚能科技首席執(zhí)行官王瑀近日就在2023中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì)論壇上提出：“碳酸鋰實(shí)際成本為3萬(wàn)元／噸，預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格有下探到10萬(wàn)元／噸的可能?！碑?dāng)鋰價(jià)繼續(xù)下探，是否會(huì)給行業(yè)帶來(lái)新的影響和變化，值得進(jìn)一步關(guān)注。
原標(biāo)題：營(yíng)收向左 股市向右——原材料企業(yè)股價(jià)與業(yè)績(jī)冰火兩重天背后
