中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：近日，上海證券交易所披露信息，蜂巢能源及其保薦人中信證券撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，上海證券交易所終止其發(fā)行上市審核。至此，鋰電明星企業(yè)、科創(chuàng)板在審最大IPO——蜂巢能源項(xiàng)目宣告終止。
2022年11月，蜂巢能源向上海證券交易所遞交招股說明書，此后經(jīng)歷終止發(fā)行、恢復(fù)發(fā)行審核等諸多波折。蜂巢能源回應(yīng)《中國(guó)能源報(bào)》記者，公司綜合考慮各種因素，以公司以及公司股東的最大利益為重，決定撤回A股申請(qǐng)，并考慮啟動(dòng)其他融資方案。目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常。
■■ 發(fā)展迅速 叫停突然
蜂巢能源脫胎于長(zhǎng)城汽車。2012年，長(zhǎng)城汽車內(nèi)部成立動(dòng)力電池項(xiàng)目組，開展動(dòng)力電池電芯、模組、Pack、BMS等相關(guān)核心技術(shù)的預(yù)研工作。隨著國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車迅猛發(fā)展，2018年12月，蜂巢能源從長(zhǎng)城汽車剝離獨(dú)立，專注動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，一度被稱為鋰電領(lǐng)域“黑馬”。中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2023年前11月，蜂巢能源裝車量7.18吉瓦時(shí)，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量排名中位列第7。
差異化是蜂巢能源采用的競(jìng)爭(zhēng)策略?；阝拑r(jià)高企情況，蜂巢能源成為全球首家突破無鈷電池技術(shù)難關(guān)、實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的企業(yè)，并在高速疊片技術(shù)、短刀產(chǎn)品、龍鱗甲電池、果凍電池等領(lǐng)域展現(xiàn)出色的技術(shù)實(shí)力和性能優(yōu)勢(shì)。日前，蜂巢能源宣布繼續(xù)推出2.2C—5C快充產(chǎn)品、710Ah飛疊短刀儲(chǔ)能電芯，以及全球首款350KM+續(xù)航短刀鈉離子電池和全球首款短刀儲(chǔ)能鈉離子電池。
終止上市的消息頗為突然。2022年11月18日，蜂巢能源向上海證券交易所遞交了招股說明書，原計(jì)劃首發(fā)募資150億元，發(fā)行市值達(dá)600億元，系2023年8月華虹半導(dǎo)體上市之后，科創(chuàng)板在審最大IPO項(xiàng)目。蜂巢能源在IPO過程中，因申請(qǐng)文件中財(cái)務(wù)資料已過有效期，被中止發(fā)行，更新提交相關(guān)財(cái)務(wù)資料后，才恢復(fù)發(fā)行上市審核。
作為鋰電領(lǐng)域的明星企業(yè)，在沖刺IPO之前，蜂巢能源已經(jīng)完成七輪融資，金額超過200億元，背后不乏IDG資本、中銀投、深創(chuàng)投、先進(jìn)制造基金等知名投資機(jī)構(gòu)。在蜂巢能源數(shù)輪融資中，曾出現(xiàn)過多家機(jī)構(gòu)哄搶的情況。
鋰電行業(yè)具有資金密集型特點(diǎn)，資本市場(chǎng)的認(rèn)可有助于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，激發(fā)內(nèi)生活力，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在擴(kuò)產(chǎn)剛性需求下，近兩年，包括中創(chuàng)新航、欣旺達(dá)動(dòng)力、弗迪電池、瑞浦蘭鈞等鋰電企業(yè)扎堆尋求上市。
■■ 存在質(zhì)疑 虧損嚴(yán)重
過度依賴長(zhǎng)城汽車或是蜂巢能源上市的最大“攔路虎”。成立初期的蜂巢能源一直被認(rèn)為是長(zhǎng)城汽車的自供廠，關(guān)聯(lián)交易一度超過90%。招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)（2019年—2022年上半年），公司向關(guān)聯(lián)方出售商品、提供勞務(wù)的金額分別為9.24億元、16.69億元、37億元及20億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為99.4%、96.09%、82.73%及53.39%。
上海證券交易所對(duì)蜂巢能源的詢問函中就上述問題提出質(zhì)疑：扣除對(duì)長(zhǎng)城汽車的關(guān)聯(lián)銷售后，發(fā)行人是否還滿足上市條件。是否存在對(duì)發(fā)行人或關(guān)聯(lián)方的利益輸送，或通過關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)收入利潤(rùn)或成本費(fèi)用的情形，是否存在嚴(yán)重顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。
近年來，蜂巢能源盡可能地開拓非關(guān)聯(lián)客戶，與吉利、東風(fēng)、嵐圖、小鵬、理想等整車企業(yè)達(dá)成合作關(guān)系，以“去長(zhǎng)城化”。但從實(shí)際情況來看，長(zhǎng)城汽車依舊是其第一大客戶。2022年11月，比亞迪半導(dǎo)體終止IPO進(jìn)程，同樣存在約六成收入來自控股股東比亞迪的原因，受到證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑。
長(zhǎng)期虧損也讓蜂巢能源受到質(zhì)疑。報(bào)告期內(nèi)，蜂巢能源營(yíng)收分別為9.29億元、17.36億元、44.74億元和37.38億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-3.26億元、-7.01億元、-11.54億元和-8.97億元。也就是說，3年半虧損超30億元，毛利率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。蜂巢能源對(duì)此回應(yīng)稱主要是由于公司研發(fā)投入強(qiáng)度較高、產(chǎn)能爬坡以及原材料采購(gòu)價(jià)格增長(zhǎng)等因素造成，且銷售段議價(jià)能力較龍頭企業(yè)有差距。
■■ 窗口收緊 或轉(zhuǎn)港股
過去1年，多家電池上市企業(yè)市值大幅下滑。當(dāng)前，寧德時(shí)代市值從1.58萬億元的高位跌落，市值縮水近萬億元；比亞迪市值相比巔峰時(shí)幾近腰斬；欣旺達(dá)從最高峰879億元跌至260億元左右。
資本市場(chǎng)的表現(xiàn)在一定程度上反映出鋰電行業(yè)的生存現(xiàn)狀。鋰電市場(chǎng)由高歌猛進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)潮走向激烈競(jìng)爭(zhēng)的“生存戰(zhàn)”，市場(chǎng)增速不及預(yù)期，企業(yè)面臨空前的生存壓力。蜂巢能源并不是唯一主動(dòng)終止IPO的企業(yè)。2023年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈包括博石高科、中興新材、金力股份等紛紛終止IPO進(jìn)程。
值得注意的是，在2023年8月27日，證監(jiān)會(huì)宣布，完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，未來將階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。這也說明，鋰電企業(yè)IPO機(jī)會(huì)窗口收窄。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，融資難將成為長(zhǎng)期趨勢(shì)，鋰電企業(yè)要更為關(guān)注自身的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，獲得市場(chǎng)的關(guān)注和認(rèn)可。對(duì)蜂巢能源而言，叫停不意味著放棄，而是持續(xù)塑造核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，選擇好時(shí)機(jī)快速行動(dòng)，再謀融資上市。
“蜂巢能源是目前國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池前十廠家中唯一未上市的企業(yè)。上市影響企業(yè)聲譽(yù)，融資對(duì)賭協(xié)議中企業(yè)也會(huì)承諾某個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)前完成上市，否則就要按照一定的利息回購(gòu)?fù)顿Y人的投資款，往往高達(dá)幾十億元甚至上百億元。若不能及時(shí)兌現(xiàn)上市承諾，企業(yè)將面臨巨大的回購(gòu)壓力。”業(yè)內(nèi)知情人士透露，港股對(duì)新能源企業(yè)上市要求較為靈活，蜂巢能源下一步或轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。
