中國儲能網訊：近日，電池液冷板供應商納百川新能源股份有限公司（以下簡稱“納百川”）更新了IPO申報的各項信息，包括IPO問詢回復和2023年財報等信息。
作為“電池液冷板”細分領域的龍頭，納百川幸運地、卻又不可避免地深度綁定方形動力電池的老大寧德時代（300750.SZ），近年業(yè)績也隨其發(fā)展水漲船高。
然而，從更新的財報來看，公司在2023財年的收入增長開始變得乏力，且利潤同比出現下滑，與“寧王”持續(xù)增長的利潤形成鮮明反差。
21世紀經濟報道記者發(fā)現，上述“反差”，或源于納百川配套的最重要主機廠客戶“T公司”，在最近一年遭遇的景氣反轉。
享受寧德時代“方形電池紅利”
新能源車熱管理，是隨著新能源車行業(yè)逐步升溫的高價值賽道之一。
納百川主要業(yè)務圍繞包括電池液冷板在內的電池熱管理配件等開展業(yè)務，且在細分液冷板領域競爭對手有限。
其生產的電池液冷板主要配套方形電池。由于寧德時代在方形動力電池行業(yè)中的絕對地位，變成了納百川賴以為生的最重要的客戶。
近期納百川更新的招股書顯示，2021~2023年，寧德時代以及寧德時代指定供應商寧德凱利、寧德聚能等常年占據納百川客戶的前三位或前兩位。
而公司審計事務所針對發(fā)審委質詢中的客戶依賴性質疑，交代了納百川在寧德時代關聯業(yè)務中的具體比例。
數據顯示，2021年至2023年，納百川由寧德時代和寧德時代指定客戶導入的收入，分別為2.62億元、5.54億元和5.56億元，其分別占到總收入的50.33%、53.73%和48.94%。
面對“客戶依賴性”質疑，納百川認為由于寧德時代自身在全球電池市場中所占份額較高，因此其“依賴”存在合理性。
跟隨寧德時代成長并不是一件壞事——財務數據顯示，2021年至2023年，納百川分別實現營業(yè)收入5.2億元、10.31億元、11.36億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4829.2萬元、1.13億元、9825.49萬元，其中尤其以2022年的爆發(fā)式增長最惹人眼球。
來自“T公司”的逆風
不過，相比2022年幾乎翻倍式的增長和行業(yè)跨越式的滲透，2023年納百川收入利潤增長卻顯得不盡如人意。
2023年，納百川營業(yè)收入同比增10.18%；歸屬母公司股東凈利潤同比萎縮13.1%。對比納百川的“靠山”寧德時代2023年營業(yè)收入增長22.01%，凈利潤增長43.58%，納百川相形見絀。
是什么因素令納百川沒有跟上寧德時代的步伐？公司解釋主要是因為滁州工廠產能提升出現問題。
問詢回復顯示，納百川2021年、2022年的總體產能利用率分別達到100.81%和102.11%。至2023年，產能利用率突降至83.41%。對于產能利用率下降的原因，公司解釋是滁州工廠于2023年二季度開始投入產能，但因設備磨合不佳始終無法有效提升產能，因此導致總體產能利用率低下。
值得注意的是，在各類招股信息中，另一位納百川的客戶，主機廠“T公司”屢次出現，其疑似在納百川業(yè)務中占到不小比例。而公司2023年業(yè)績增長乏力與T公司的失速也存在一定關聯。
問詢回復顯示，納百川通過寧德時代，為“T公司”車型一、車型二配套電池液冷板?！癟公司”在2021財年、2022財年為公司最大對應終端主機廠客戶，其收入分別為1.02億元和1.65億元，在所有業(yè)務中占比分別達到29.65%和21.41%，遠高于第二大品牌。
而到了2023年，納百川從“T公司”獲得的收入達到了1.76億元，占比20.75%，但同比增速明顯下滑，僅為10%左右，且在公司業(yè)務占比中被廣汽集團超越（占比22.13%）。
按行業(yè)經驗，“T公司”疑似為眾多供應商鑒于保密協(xié)議限制而在公開場合對特斯拉采用的匿名。而“T公司”兩款車型疑似為寧德時代為特斯拉配套的Model 3與Model Y。
招股書還披露了一個有意思的細節(jié)——2022年，寧德時代為就近配套特斯拉，于上海臨港興建工廠并于2022年年初開始供貨。而納百川招股書顯示，為調整業(yè)務布局，公司于2022年11月關閉了才成立一年的南京銷售公司，并在2023年1月設立納百川上海公司，負責配套公司的銷售業(yè)務。
但是，特斯拉方面不僅并未完成2023年銷售目標，公司今年一季度銷售情況亦不及預期。
今年4月15日，特斯拉CEO馬斯克發(fā)布員工信，宣布全球范圍內裁員10%，可能影響約1.5萬名員工。而有消息稱，特斯拉上海工廠的員工也已收到相關裁員郵件，并且成為裁員重災區(qū)。
而記者注意到，面對“T”公司的境況，納百川未能在問詢回復中闡述對“T客戶”銷售失速或“T客戶”裁員對納百川的影響。
押注麒麟電池
所謂“失之東隅，收之桑榆”。特斯拉的裁員或對納百川的業(yè)務構成逆風，但2024年對納百川來說仍有積極因素。
今年3月28日，小米發(fā)布SU7三個版本車型。其中小米SU7 Max版成為了寧德時代“麒麟電池”的首發(fā)車型。
麒麟電池用到的液冷板會比原構型的電池包用量更大。因此在寧德時代發(fā)布麒麟電池之初，二級市場還對部分熱管理上市公司進行過一番炒作。
納百川自然也愿意向外界傳遞這一“利好”。
公司在招股書中指出：“由于集成度提高以及同時兼顧結構支撐等其他功能，電池液冷板產品的附加值相應提升。而隨著CTB/CTC等前沿技術的探索應用，電池液冷板將進一步與電池箱體進行集成，從而承擔更高的性能需求以及更復雜的系統(tǒng)集成要求。”
液冷板用量增加對于納百川無疑是利好。但未來是否一定是“方形電池”的世界？
隨著特斯拉Cybertruck的交付，炒作46系大圓柱電芯將替代方形電池的聲音不絕于耳。圓柱電池有著能量密度高、充放電快，充電消耗低等特點。而由于大圓形電池散熱本身較好，且液冷板不適配圓形電池，一旦大圓形電池成為市場標配，對納百川等液冷板路線企業(yè)來說，并不算是個好消息。
幸運的是，當下包括特斯拉、比亞迪等公司均在圓形電池的產能和交付中面臨困難。但納百川仍需時刻關注行業(yè)趨勢變化，才不至于被市場淘汰出局。
