目前，一方面銀行和地方政府正在就破產(chǎn)重整協(xié)調(diào)。截至2月底，包括工行、農(nóng)行、中行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對(duì)無錫尚德的本外幣授信余額折合人民幣已達(dá)到71億元。
另一方面，無錫政府與海外債權(quán)人的談判也在同步展開。一位購買了尚德可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)構(gòu)人士告訴記者，在尚德破產(chǎn)前夜，海外可轉(zhuǎn)債持有人聯(lián)盟曾經(jīng)提交過一個(gè)方案給CEO金瑋，其內(nèi)容為將海外可轉(zhuǎn)債全部債轉(zhuǎn)股。
“全部債轉(zhuǎn)股后，可轉(zhuǎn)債持有人將持有尚德電力95%的股份。”上述人士告訴記者。
他還透露，這個(gè)方案是在與金瑋協(xié)調(diào)過后給出的，得到金瑋的部分認(rèn)可，目前也有一半的可轉(zhuǎn)債持有人認(rèn)同。
“但是我本人認(rèn)為這個(gè)方案根本不可能實(shí)施，很難得到無錫市政府和施正榮本人的同意。”上述人士告訴記者。他認(rèn)為難點(diǎn)在于，如果此方案被確認(rèn)，那么尚德電力原股東被稀釋嚴(yán)重，特別是施正榮將徹底失去大股東的位置。
“我希望大家可以有時(shí)間坐下來談?wù)劯涌尚械姆桨浮?rdquo;上述人士表示。他還稱，債權(quán)人其實(shí)不想控制公司，他們只想要現(xiàn)金，被擴(kuò)股純屬無奈。
事發(fā)違規(guī)擔(dān)保
尚德電力被其子公司GSF的管理方騙了，這個(gè)故事難以讓人接受
尚德電力由一個(gè)明星企業(yè)到破產(chǎn)重整的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是其海外電站投資基金GSF擔(dān)保造假事件的爆發(fā)。
環(huán)球太陽能基金管理公司（GSF）是尚德電力旗下海外電站的投資平臺(tái)，尚德電力擁有GSF80%的股份，施正榮本人和GSF 的管理者GSF Capital 各自擁有GSF10%的股份。
2009年，GSF在意大利投資建設(shè)145MW電站項(xiàng)目，該項(xiàng)目中有5.54億歐元貸款來源于國開行。這筆貸款的擔(dān)保方為尚德電力，尚德電力擔(dān)心意大利電站項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，又讓GSF Capital用5.6億歐元的德國債券向尚德做了反擔(dān)保。
2012年8月，尚德電力發(fā)布公告稱，在檢視了其與GSF Capital關(guān)于意大利項(xiàng)目的原始文件后，發(fā)現(xiàn)GSF Capital向尚德提供的5.6億歐元等值德國政府債券擔(dān)保系偽造而根本不存在。這意味著一旦電站在出售過程中遇到任何風(fēng)險(xiǎn)，將由尚德兜底全部損失。
也就是說，尚德電力被其子公司GSF的管理方騙了，讓很多人覺得這個(gè)故事難以接受。
僅僅擔(dān)保違規(guī)，并不會(huì)造成嚴(yán)重后果。偏偏在進(jìn)入2012年以后，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)因產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的產(chǎn)品價(jià)格急速下跌，金融危機(jī)又導(dǎo)致歐洲各國對(duì)新能源補(bǔ)貼驟減，幾乎全部無法實(shí)現(xiàn)盈利。而尚德電力又頂著2013年3月15日要償還5.41億美元可轉(zhuǎn)債的任務(wù)，當(dāng)時(shí)尚德電力總負(fù)債已經(jīng)超過200億元人民幣，新增貸款幾無可能，只有出售GSF旗下的電站才有可能籌到這筆款項(xiàng)。但因?yàn)樯婕斑`規(guī)擔(dān)保，尚德電力出售GSF的計(jì)劃落空。
一旦無法籌到錢，尚德就面臨破產(chǎn)的境地?；诖?，美國投行Maxim Group早在2012年8月把尚德電力股票的目標(biāo)價(jià)由0.5美元下調(diào)至0美元。Maxim Group的分析師認(rèn)為，尚德電力唯一的辦法是破產(chǎn)重組。
在GSF出售計(jì)劃失敗后，尚德一直在尋求國內(nèi)銀行的幫助，希望借助銀行新增貸款來解決步步逼近的海外可轉(zhuǎn)債。
但此時(shí)銀行已經(jīng)不再向幾年前那樣相信光伏的故事了。2012年10月，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在例行的季度經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)通報(bào)會(huì)上，直指光伏行業(yè)正在暴露的信貸風(fēng)險(xiǎn)，特別強(qiáng)調(diào)“要重點(diǎn)關(guān)注船舶、電力、光伏、鋼鐵及鋼貿(mào)等行業(yè)，以及沿海地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)暴露”。
這一信息準(zhǔn)確無誤的暴露了銀行對(duì)光伏行業(yè)斷奶的決心。雖然此后國開行內(nèi)部完成《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)金融信貸扶持光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展建議》，其中提出對(duì)光伏行業(yè)“六大六小”（企業(yè)）重點(diǎn)扶持方案，名單中也包括了尚德，但還是沒有幫助尚德拿到用來償還可轉(zhuǎn)債的新增貸款。
在業(yè)內(nèi)對(duì)“擔(dān)保門”事件的一片猜測(cè)中，施正榮于2012年8月宣布辭去CEO職務(wù)，由尚德電力原CFO金瑋接任。
“金瑋代表的是海外投資人的利益，他是職業(yè)經(jīng)理人，海外可轉(zhuǎn)債持有人和投資者都直接和金瑋交流，他們根本不相信施正榮。”當(dāng)時(shí)一位業(yè)內(nèi)人士向記者分析道。
在這以后，尚德的命運(yùn)朝著深不可測(cè)的谷底加速滑行，終于在今年3月20日迫于可轉(zhuǎn)債償還壓力而破產(chǎn)。
雙面施正榮
“施正榮對(duì)成功、金錢、名譽(yù)有著強(qiáng)烈欲望，不會(huì)放過任何賺錢機(jī)會(huì)。”
即使到了銀行都不愿放貸的境地，施正榮也并不是沒有挽回的余地。
據(jù)一位接近談判的人士透露，銀行和尚德的談判一度取得很好的進(jìn)展，但以中國銀行牽頭的銀團(tuán)在與尚德的談判中提出一個(gè)條件：施正榮必須拿出個(gè)人資產(chǎn)做抵押來表達(dá)其誠意，否則銀行不愿去跳這個(gè)火坑。但施正榮對(duì)此的態(tài)度非常猶豫。
直到今天，一位尚德電力內(nèi)部人士才向記者坦言，彼時(shí)施正榮辭去CEO職務(wù)，已經(jīng)是迫不得已，董事會(huì)從去年8月起便已經(jīng)表露出了對(duì)施正榮的不滿。
對(duì)施正榮不滿的不僅僅只有董事會(huì)，還有尚德電力的投資者們。3家美國律所也在去年8月向尚德電力發(fā)起集體訴訟，其針對(duì)的便是尚德“擔(dān)保門”事件，他們指責(zé)尚德和若干行政人員做出虛假或誤導(dǎo)性的陳述，或沒有做好信息披露。
這種不滿或許正是來自于施正榮對(duì)財(cái)富的渴求。一位投資人士表示：“施正榮是一個(gè)典型的對(duì)成功、金錢、名譽(yù)和事業(yè)有著強(qiáng)烈欲望的知識(shí)分子企業(yè)家。一方面他對(duì)新能源有著狂熱的信仰，另一方面也絕對(duì)不會(huì)放過任何賺錢的機(jī)會(huì)。”
就在2013年來到之際，許多業(yè)內(nèi)記者的郵箱中開始陸續(xù)收到署名為尚德前任和現(xiàn)任高管團(tuán)隊(duì)的舉報(bào)信。信中詳細(xì)列舉了施正榮利用關(guān)聯(lián)交易為自己謀取利益的證據(jù)。
這個(gè)高管團(tuán)隊(duì)提供的第一批材料關(guān)于亞洲硅業(yè)，隨后是輝煌硅業(yè)，最后施正榮妻子張唯打理的尚理投資也成為被揭露的對(duì)象。
從那時(shí)起，施正榮受到的質(zhì)疑越來越多，創(chuàng)始人正在掏空上市公司的指責(zé)撲面而來。而很多質(zhì)疑來自尚德內(nèi)部。
或許可以作為旁證的是，尚德電力今年2月份提交的最新資料顯示，施正榮通過D&M的持股數(shù)量已經(jīng)降至5134.5萬股（不計(jì)股票期權(quán)），減持超過185萬股。
尚德電力2011年的年報(bào)顯示，施正榮個(gè)人持股共54699779股，持股比例為30.2%。其中，53199779股普通股通過D&M持有。D&M、PSL以及施正榮在新加坡的家族信托被視同持有相同數(shù)量的股份，另有150萬股為施正榮直接持有的股票期權(quán)。公開資料顯示，直到2012年4月，施正榮的持股數(shù)量一直保持不變。
就在臨近破產(chǎn)的邊緣，施正榮仍不忘減持套現(xiàn)，這一點(diǎn)至今施本人也未解釋清楚。
同樣解釋不清楚的是今年3月5日，施正榮被董事會(huì)投票辭去董事長一事。盡管施正榮隨后就發(fā)布公開信表示“被開除出董事會(huì)流程不合法”。但董事會(huì)回應(yīng)則宣布對(duì)施正榮進(jìn)入內(nèi)部審計(jì)流程。
尚德新任董事長王珊同為海外投資者代表。董事會(huì)稱，將重點(diǎn)審計(jì)與施正榮個(gè)人相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易，其中包括亞洲硅業(yè)青海有限公司、蘇州賽伍應(yīng)用技術(shù)有限公司、鎮(zhèn)江豐源新能源科技有限公司、江蘇綠揚(yáng)電子儀器集團(tuán)有限公司、上海尚理投資有限公司、江蘇太陽集團(tuán)有限公司。
“我預(yù)計(jì)這項(xiàng)調(diào)查的細(xì)節(jié)也不會(huì)公布，就像針對(duì)GSF的調(diào)查結(jié)果也沒有公布一樣，結(jié)果會(huì)成為一個(gè)談判的籌碼。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。
“三國”演義
施正榮喜歡跟政府打交道，在被投出董事會(huì)后，無錫國資直面海外投資者
施正榮讓出CEO的位置之后，潛藏在尚德內(nèi)部的三股力量就開始不斷角逐。
“施正榮作為企業(yè)的創(chuàng)始人，也有自己的利益訴求，他更會(huì)像一個(gè)傳統(tǒng)的中國人那樣，喜歡和政府打交道。”上述業(yè)內(nèi)人士向記者介紹。
施正榮成功的背后，無錫市政府投入了太多心血和資金。2001年1月，無錫尚德宣告成立。施正榮以40萬美元現(xiàn)金和160萬美元的技術(shù)入股，占25%的股權(quán)。其余部分則全數(shù)由無錫當(dāng)?shù)貒蠓质?。包括江蘇小天鵝集團(tuán)、無錫國聯(lián)信托投資公司等在內(nèi)的本地國企。其中的無錫國聯(lián)信托出資1600多萬元。
四年之后的2005年。意欲赴美國上市的尚德，又一次說服無錫市政府，讓持股75%的國資全數(shù)撤出。也正是在培植世界一流企業(yè)的政績沖動(dòng)下，施正榮的這一“國資退出”，得到了當(dāng)時(shí)無錫市委的鼎力支持。無錫國資等于讓渡了一筆巨大的投資回報(bào)，扶持了一個(gè)身家23億美元的中國首富。
鮮為人知的是，尚德曾經(jīng)多次面臨生死危局，并且每次都在行政力量的扶持下僥幸脫險(xiǎn)。
第一次是2003年，無錫尚德甚至一度拖欠員工兩個(gè)月工資，最后在國企股東擔(dān)保、銀行貸款下方才涉險(xiǎn)過關(guān)。2008年席卷全球的金融危機(jī)，同樣波及到無錫尚德，一度也傳聞破產(chǎn)。最終無錫市委主要領(lǐng)導(dǎo)親自帶隊(duì)拜訪當(dāng)?shù)厮拇髧秀y行，借貸30億方才熬過難關(guān)。
而隨著合作的進(jìn)一步加深，無錫市政府與尚德的捆綁也越發(fā)緊密。尚德加速著自己的擴(kuò)張步伐。銀行的貸款也在行政力量的傾斜下源源不斷地輸入尚德。
如果說國資的力量屬于暗流，明面上的則是以金瑋為代表的海外投資者勢(shì)力。施正榮在這其中，以創(chuàng)始人的身份扮演著形式上的老大角色。
但三方顯然不會(huì)那么太平。2012年末一份署名為尚德員工的公開信，將施正榮和金瑋的矛盾正式公開化。
這封公開信把矛頭直指以金瑋為代表的尚德高層中外籍以及臺(tái)灣地區(qū)管理人員，揭露其結(jié)黨營私，并且與無錫市政府和國內(nèi)銀行敵對(duì)，不利于解決尚德目前的問題。
這封信的披露，是在施正榮受到無數(shù)有關(guān)關(guān)聯(lián)交易的打擊后，金瑋的執(zhí)事首次受到質(zhì)疑。同時(shí)，這封信將金瑋站在施正榮對(duì)立面事實(shí)正式公布。人們意識(shí)到：尚德已經(jīng)不再是施正榮一個(gè)人的尚德。
事件結(jié)果是金瑋加強(qiáng)了對(duì)尚德的控制，施正榮則逐步被邊緣化。這使得一直力挺施正榮的無錫市國資委坐不住了。
在農(nóng)歷蛇年來臨之前，有一件事在尚德悄悄進(jìn)行，但彼時(shí)并不引人注意。無錫國資委在農(nóng)歷新年前正式進(jìn)駐無錫尚德，接管了無錫尚德的P4工廠。
一位尚德內(nèi)部高管告訴記者，俗稱的P4工廠事實(shí)上是無錫尚德的德鑫子公司，其總投資4.5億元，無錫尚德占40%股份，無錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司和無錫新區(qū)勘探發(fā)展集團(tuán)將各擁有30%的股份，這兩家企業(yè)都是無錫國資委旗下整合平臺(tái)。
這部分資產(chǎn)目前為尚德核心資源之一，由于全部采用全自動(dòng)生產(chǎn)線，使得它擁有最低的生產(chǎn)成本。
一位無錫政府內(nèi)部人士告訴記者，政府在年前接管尚德的原因，第一是保證國有資產(chǎn)不流失，第二是為即將在3月召開的兩會(huì)維穩(wěn)。至此，尚德的爭奪戰(zhàn)中最主要的角色終于從幕后轉(zhuǎn)到前臺(tái)。施正榮已經(jīng)徹底成為一個(gè)旁觀者。
回到原點(diǎn)
無錫國聯(lián)曾經(jīng)在尚德初創(chuàng)期入股后撤出，現(xiàn)在又面臨變相接回來的尷尬
施正榮被踢開后，尚德的對(duì)持局面變成了無錫國資和海外投資者，尤其是王珊接掌尚德董事會(huì)后，預(yù)示著尚德董事會(huì)已經(jīng)完全被海外投資派控制。
“海外派的這一做法，簡直是一種逼宮。”一位無錫當(dāng)?shù)厝耸繉?duì)此表達(dá)了自己的看法。外國人顯然知道，最后能拯救尚德的只有無錫市政府了。
無錫市政府與海外投資者的交易的籌碼和訴求在3月份逐步明晰。尚德電力董事會(huì)的訴求是要無錫市政府說服中國的銀行拯救尚德，避免海外投資人利益受損。而無錫市政府的訴求是保證國有資產(chǎn)不流失、江蘇光伏產(chǎn)業(yè)鏈不受到動(dòng)蕩，另外很大程度上還包括維穩(wěn)。
顯然無錫政府不想走新余市政府的老路，在處理這類問題上，無錫市政府希望走市場(chǎng)化的道路。
“尚德最后的結(jié)局，一定是這兩者在相互妥協(xié)的情況下達(dá)到的一個(gè)相對(duì)的平衡狀態(tài)，而談判的過程必定非常艱難。”上述無錫當(dāng)?shù)厝耸糠治龅馈?/div>
有媒體報(bào)道稱，美國投資者提出過一個(gè)與可轉(zhuǎn)債債權(quán)人達(dá)成的“一半償還，一半債轉(zhuǎn)股”的方案，即5.7億美元可轉(zhuǎn)債中的2.85億美元，可以分為幾年期來還，年息6%，需要國內(nèi)銀行擔(dān)保；而另外的2.85億美元將轉(zhuǎn)成股票。
與此同時(shí)，無錫市政府對(duì)重組已經(jīng)早有準(zhǔn)備。他們推出無錫國聯(lián)作為整合尚德的平臺(tái)。對(duì)這個(gè)幫助無錫市完成江蘇紡織業(yè)、無錫小天鵝等一系列產(chǎn)業(yè)和公司整合的國企來說，重組整合尚德并非難事。
無錫國聯(lián)曾經(jīng)在尚德電力成立初期，出資1600萬元入股尚德，后在尚德電力上市之前全部退出，對(duì)尚德了如指掌。
一位無錫創(chuàng)投界人告訴記者，無錫國聯(lián)早在年前就著手成立了無錫“新能源產(chǎn)業(yè)基金”。“無錫新能源產(chǎn)業(yè)基金定位在整合無錫光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)質(zhì)資源，預(yù)計(jì)將吸收尚德、振發(fā)新能源、一家無錫銀漿和一家無錫砂漿企業(yè)的資產(chǎn)。目前方案已經(jīng)上報(bào)了無錫市政府，正在等待批復(fù)。”上述創(chuàng)投人士對(duì)記者解釋說。
而上述無錫政府內(nèi)部人士也向記者解釋說，無錫市在處理尚德事件時(shí)的宗旨一直都是“無錫可以沒有尚德，但無錫不能沒有光伏產(chǎn)業(yè)”。
可以肯定的是，在無錫國聯(lián)運(yùn)籌之下，其與海外投資者的談判還需要一段時(shí)間才能達(dá)成共識(shí)。
3月11日，尚德公告稱60%的債券持有人同意將可轉(zhuǎn)債延期協(xié)議至5月15日，在此之前不行使追償權(quán)，這60%中主要為機(jī)構(gòu)投資者。這無疑是為無錫政府和海外投資者的談判又爭取了2個(gè)月時(shí)間。
到3月19日，尚德發(fā)布一項(xiàng)新的人事任命，宣布董事會(huì)新增兩位董事，他們分別是來自光大國際的范仁鶴和來自無錫國聯(lián)的周衛(wèi)平。另外，周衛(wèi)平還將出任尚德總裁，正式接手尚德電力的日常工作。
而這一事件的另一大意義是，尚德電力董事會(huì)成員從5人擴(kuò)大至7人，施正榮在董事會(huì)中獲得2人支持，而另外4位海外成員的權(quán)力被削弱，而對(duì)于尚德電力的控制權(quán)，也正在向著兩股力量的相互平衡發(fā)展。
3月20日，尚德電力正式發(fā)布公告稱，無錫市中級(jí)人民法院依據(jù)《破產(chǎn)法》相關(guān)規(guī)定，于3月20日正式裁定對(duì)無錫尚德實(shí)施破產(chǎn)重整。截至2月底，包括工行、農(nóng)行、中行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對(duì)無錫尚德的本外幣授信余額折合人民幣已達(dá)到71億元。
尚德電力也在宣布破產(chǎn)重整后的第一時(shí)間，向全體員工和客戶發(fā)出公開信，稱尚德電力在破產(chǎn)重整期間維持正常運(yùn)營，繼續(xù)履行對(duì)客戶的承諾。
“破產(chǎn)重整”這個(gè)一度讓無錫市難以啟齒的詞，終于順利地被說了出來，而無錫國聯(lián)也將在此后主導(dǎo)尚德的重整方向。尚德又回到了它的起點(diǎn)。
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