3月7日，江蘇海四達電源股份有限公司(下稱“海四達”)IPO被否，民生證券相關保代回應理財周報稱：“還在總結原因”。
海四達主營產品是鎳電池，但這類電池面臨被淘汰，試圖轉型擴產鋰離子電池的海四達，準備募投2億，將鋰離子電池的產能擴大為現有的4倍。
然而，海四達的主要客戶是電動工具廠商，比亞迪高層人士受訪表示：“鋰電池企業(yè)參差不齊，產品質量、市場、客戶三個層面差異很大。應用上，目前仍以手機、電腦為主。”電動工具電池的市場容量小，整個鋰電池行業(yè)階段性過剩，海四達轉型之路“談何容易”。
海四達本次IPO的保代是來自民生證券的余銀華、劉曉山，其中余是2010年9月從華泰證券跳槽過來，而劉是2011年11月從首創(chuàng)證券跳至民生。
鎳鎘電池將被淘汰
招股書披露，海四達一直從事二次化學電池的研發(fā)、生產、銷售，主要產品為鎘鎳、氫鎳、鋰離子等小型二次電池，主要客戶為電動工具廠商。
從產品結構來看，毫無疑問，海四達的主要收入來源于鎳鎘電池。2009年、2010年、2011年，其鎳鎘電池銷售收入分別為10931.42萬元、17513.81萬元、18379.41萬元，占公司主營業(yè)務收入比重分別為53.07%、60.65%、52.50%。
然而，由于廢棄鎘鎳電池對環(huán)境污染嚴重，該系列的電池將逐漸被性能更好的金屬氫化物鎳電池和鋰離子電池所取代。
上海某行業(yè)研究員告訴記者：“鎳鎘電池在民用領域肯定會被淘汰，可能在2013年底甚至2012年底就會退出市場，不管是在電子信息還是電動工具應用領域。”他接著解釋，“除非是航空航天、軌道交通等領域，鎘鎳電池在安全性和穩(wěn)定性方面仍然具有優(yōu)勢。”
海四達的前五大客戶，上海普泰、StanleyBlack&Decker,Inc、無錫新菊、南京德朔和深圳格蘭博基本都是電動工具廠商，2009年、2010年、2011年，公司對前五大客戶的銷售占銷售總額的比例分別為53.70%、45.67%、47.31%，國防領域的客戶少之又少。
鎳鎘電池被替代的趨勢不可逆轉，因此海四達自2008年就開始批量生產動力鋰離子電池，2011年產能達到900萬Ah。此次擬募資22581萬元，準備投向“年產3700萬Ah鋰離子電池及管理系統(tǒng)技改項目。”
轉型之難
從原來的鎳電池廠商，試圖轉型生產鋰電池，上述研究員表示非常驚訝：“談何容易啊”。
海四達將比亞迪、科力遠等國內上市公司視為競爭對手，比亞迪高層人士受訪稱不知道這家同行，并表示：“鋰電池企業(yè)參差不齊，產品質量、市場、客戶三個層面差異很大。應用上，目前仍以手機、電腦為主，但這塊業(yè)務受三星、LG等國外企業(yè)的沖擊很厲害。”
按照海四達現有的客戶群，生產的鋰電池更多應用于電動工具領域。“目前看，電玩工具應用領域的市場需求比較小，雖然說具備一定的潛力，但還要很長的時間。”該研究員進一步解釋，“而且鋰電池技術要求高，競爭激烈，如果沒有相當的積累或者從國外引進技術人才，難度是非常大的。”
而市場需求方面，“鋰電池就像光伏行業(yè)，大家都覺得好，但光伏是因為有明顯的需求放量，而鋰電池并沒有。實際上國外掌握了主要技術，而國內產能投資階段性過剩。”據比亞迪2011年中報稱，去年歐美經濟增長乏力，電動工具及電動玩具市場需求不足，上游的鎳電池供應商不可避免的受到影響。
海四達擬將資金投向鋰電池項目，未來3年年產擴張到3700萬Ah，相當于現有產能900萬Ah的四倍，恐怕市場難以消化。
民生、深創(chuàng)投再失足
海四達IPO被否，似與主營業(yè)務轉型風險太大、募投產能市場難消化有關，保薦機構民生證券，以及簽字保代為余銀華、劉曉山被重重一擊。
記者致電簽字保代，余銀華回應稱：“不清楚原因，還要等發(fā)審委通知，我們自己也在總結經驗。”
2011年至今，民生證券共承銷了19單IPO，海四達是繼利步瑞、珠海拓普之后，民生證券第三個被否的項目。
據證監(jiān)會網站披露，余銀華是2010年9月從華泰證券轉投至民生證券，保薦過雅克科技、方圓支承、利德曼、神通閥門。其中神通閥門未通過審核，利德曼也曾被撤回，后二次上會成功，與劉曉山同為簽字保代。
2008年，余銀華因在神通閥門項目上未盡職審慎核查，被證監(jiān)會“談話提醒”。而劉曉山也曾因湘潭電化科技的業(yè)績出現大幅下滑，而被證監(jiān)會處罰“3個月不受理”。
此番被否，海四達的實際控制人沈濤、張曼尼、沈曉峰最受傷，三人直接和間接持有2869.84萬股股份，占發(fā)行前總股本的43.48%，其中張曼尼為沈濤之妻、沈曉峰為沈濤之子。
此外，還有2007年入股的深創(chuàng)投也投資失意。
2007年12月，海四達第二次增資，深創(chuàng)投以貨幣資金認購，增資價格為3.68元/股，持有500萬股，占本次發(fā)行前總股本的7.58%。
入股4年有余，如今眼見收獲在即卻化成泡影，這是PE大佬深創(chuàng)投的又一次失策之舉。一向穩(wěn)扎穩(wěn)打、退出時賬面收益可觀的深創(chuàng)投，從2011年以來也有幾起失敗案例，包括金冠汽車、中交通力、大連冶金。
