天賜材料是一家主要從事硅油系列、表面活性劑系列等個人護理品材料生產(chǎn)的企業(yè)，客戶集中在珠三角地區(qū)。天賜材料此次IPO計劃發(fā)行3300萬股，于深交所中小板上市，計劃募資約2.6億用于6000t/a鋰電池和動力電池材料(二期)等項目的建設。
2009年-2011年，天賜材料個人護理品材料分別實現(xiàn)銷售收入2.02億元、2.21億元和2.59億元，占公司主營收入的比重分別為62.54%、61.64%及56.03%，是公司主要的收入來源。
現(xiàn)金流量表顯示，公司經(jīng)營現(xiàn)金凈額始終小于凈利潤。特別是2010年，在實現(xiàn)凈利潤4170.01萬元的基礎上，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額僅有722.17萬元，相差巨大。
銷售額的下滑在公司大客戶身上尤為明顯。以公司第一大客戶廣東拉芳日化有限公司為例，2009年-2011年公司對其銷售額分別為4536萬元、2935萬元、2439萬元，縮水近一半。與此同時，個人護理品材料業(yè)務毛利率跌落得更為直接，2009年-2011年，該業(yè)務毛利率分別為33.52%、31.19%、27.11%。
“國內(nèi)個人護理品企業(yè)大多定位低端市場，而中高端市場基本由跨國企業(yè)掌控。”上海一家日化公司高管指出，“國內(nèi)個人護理材料供應商有1000多家，市場競爭激烈，行業(yè)集中度較低，國內(nèi)供應商很難打入跨國企業(yè)的中高端產(chǎn)品供應鏈。”
也許正是這一行業(yè)“潛規(guī)則”，才使得天賜材料主業(yè)陷入成長困局之中。為了擺脫這一局面，天賜材料開始“跨界”求突破。
2005年，天賜材料通過燃料電池領域的客戶接觸到鋰離子電池行業(yè)，認為鋰離子電池電解液產(chǎn)品在諸多技術工藝領域與公司現(xiàn)有個人護理品材料的工藝路徑相通，于是開始把目光投向開發(fā)鋰離子電池電解液產(chǎn)品。2007年，公司鋰離子電池電解液產(chǎn)品開始形成批量銷售。
此后，公司鋰離子電解液的銷量一路上升，由2009年的537.14噸增加至2011年的1687.31噸，對應的銷售額也由4452.14萬元上升至12374.64萬元，占總營收的比例也從13.75%提高到26.71%。
根據(jù)公司披露的計劃，“6000t/a鋰電池和動力電池材料項目”預計達產(chǎn)后將新增收入2.53億元，“1000t/a鋰離子電池電解質(zhì)材料項目”預計達產(chǎn)后將新增銷售收入1.49億元，“3000t/a水溶性聚合物樹脂材料項目”預計達產(chǎn)后將新增銷售收入1.5億元。
簡單測算后發(fā)現(xiàn)，如果公司募投項目成功實施并取得預計效益，天賜材料的業(yè)務結構中，鋰產(chǎn)品收入將新增4.02億元，其總收入將達超過5億元。屆時，鋰離子電池材料營業(yè)收入占比或將取代個人護理用品材料業(yè)務，成為公司的第一大利潤來源。
像這樣差異巨大的業(yè)務多元化，組合業(yè)務管理難度及前景讓人捏了把汗，不排除會被資本市場給予多元化折價。對一家準上市公司而言，是否可以“毫無壓力”地讓投資者來承擔？
天賜材料證券部工作人員態(tài)度生硬：“公司目前處于靜默期，任何疑問都不會做回應的。而且您提的問題，我也不清楚，不知道怎么回答。”
“我不看好國內(nèi)的鋰電池企業(yè)，下游需求沒有強烈爆發(fā)出來之前，國內(nèi)企業(yè)瘋狂投資鋰電池是不明智的。”廣發(fā)基金一位資深基金經(jīng)理強調(diào)，“舉個例子，城市的充電站等配套設施還沒有完善，鋰電池成本沒有降下來，這些都制約著電動汽車的發(fā)展，使其難以在短期內(nèi)大規(guī)模推廣。”
該基金經(jīng)理直言，“據(jù)我的了解，目前國內(nèi)鋰電池企業(yè)中沒有一家能真正掌握鋰電池的核心技術，只是在原材料上盲目擴產(chǎn)競爭罷了。”
實際上，由于產(chǎn)能的瘋狂擴張，六氟磷酸鋰的市場價已由2010年的33.5萬元/噸降至2011年的28.1萬元/噸。在產(chǎn)能大幅增加的2012年，六氟磷酸鋰價格是否會遇到更大跌幅？天賜材料大舉“進軍”鋰電行業(yè)，風險如何控制？
