生死賭注
總有人能從危機中撈到好處。
這一次，精明的投資者瞅準的對象是已經(jīng)奄奄一息的光伏巨頭尚德電力。
最近，一位來自江蘇無錫的光伏從業(yè)者下了800萬元的賭注——購買尚德的可轉債。他賭無錫市終將出手拯救總部位于無錫的尚德，如果賭對了，他將從競爭對手的這場風波中賺取兩倍的收入。
與該投資者一樣豪賭的還有各家投資銀行。過去的一個月，投資銀行們已在市場上大量低價購買尚德的可轉債。
據(jù)記者了解，尚德債券價格已從今年最低時的20多美元飆升至如今的50美元——這意味著，如果債券價格繼續(xù)上漲，無錫將為拯救尚德付出更高的代價。
尚德的這筆可轉債總額高達5.75億美元，發(fā)行于2008年3月，2013年3月到期。按照規(guī)定，這些可轉債到期后，債券持有者可選擇將債券兌換為現(xiàn)金，也可以選擇將債券轉換成股票。
顯然，一旦政府出手援救尚德，現(xiàn)在買入可轉債是個瞬間翻番的生意。投資者們也的確看到了來自政府的曙光。
2012年9月27日下午一點半，無錫市長朱克江突然造訪尚德最引以為傲的P4工廠，代表政府首次表態(tài)將“力挺尚德，力挺光伏”。在尚德P1-P4四個工廠中，P4工廠為設備最先進的全自動工廠。
然而出乎外界意料的是，就在24小時之前，無錫尚德第一次真正接近死亡。
據(jù)無錫市政府內部人士透露，為了保全美國上市公司尚德電力，尚德現(xiàn)任CEO金緯提出了讓尚德電力的子公司無錫尚德破產的方案。該方案驚動了無錫市，市長朱克江立即帶領一隊市領導前往尚德進行現(xiàn)場辦公。除首度表態(tài)支持外，政府還帶來了中國銀行給予尚德的2億元新增貸款。
全球最大的多晶硅電池組件制造商尚德電力真的得救了嗎?機會主義者可能高興得太早。
在過去的90天內，多套方案并行，企業(yè)家、地方政府和國外投資者都不肯讓步，這場巨頭拯救戰(zhàn)注定無法達成“多贏”。
“這就像賭博，三方都還在等待，大家都不肯認輸。”尚德一位高管對記者說，沒有人知道，這幾股勢力最終會把尚德帶向何方。
“還有沒有不知道的雷?”
這場災難在2012年7月底浮出了水面。
2012年7月30日，尚德發(fā)布公告稱自己可能卷入了一場涉及金額高達5.6億歐元(約45億元人民幣)的欺詐案。
要知道，此時，尚德高管們正欲變賣手中的王牌項目環(huán)球太陽能基金(Global Solar Fund簡稱GSF)的資產，用于償還5.75億美金的可轉債，沒曾想牽出欺詐案。尚德持有GSF 80%股份。
股東和大型基金開始連續(xù)拋售尚德股票，其股價跌落至上市以來的最低點——1美元以下。8月1日，華爾街投資機構Maxim Group隨即將尚德的目標價由0.5美元下調至0美元。
尚德對于江蘇省的重要性毋庸多言。從無錫高鐵站一下來，就能看見“尚德務實、和諧奮進”的八字無錫城市精神口號。零美元評級讓遠在南京的江蘇省高層心急如焚。
江蘇省立刻組織調研組奔赴無錫。“你們認為公司到底還要虧損多久?給個時間。”調研組在會上質問尚德?，F(xiàn)場卻一片安靜，無人敢言。
“回去匯報之后，沒有人敢說救，也沒有人敢說不救。”接近江蘇省政府的人士對記者說，說救，不知道病情有多重，要付多大代價，能不能救活;說不救，又怕它立刻就死掉。
據(jù)記者了解，早在GSF出事前，江蘇省高層對尚德危機就有過一個模糊的原則表態(tài)：既要發(fā)展新能源支持企業(yè)，又要用市場化的手段，還要保持國有資產的保值增值。這讓無錫市政府很難琢磨——他們不知道如何既能用市場化方式支持尚德，又保持國有資產。
在很多人看來，欺詐案后調研組調研無果而終這件事猶如一枚深水炸彈，直接導致此后的兩個月內地方政府沉默不語。
在此期間，施正榮與江蘇省高層一直保持著頻繁的直接聯(lián)系，無錫市領導則經(jīng)常被叫到省里匯報情況。但沒有正式結論，所有人都等著事態(tài)的發(fā)展。
據(jù)參與尚德談判的知情人士透露，地方政府早已準備好5億多美金用于購買可轉債，就在GSF出事的兩周之前，無錫市還打算幫助尚德償債，但欺詐案讓他們不得不放棄這個想法。
“突然一下就爆出來了，沒有任何思想準備，我怎么知道還有沒有其它沒踩爆的雷?”無錫市發(fā)改委的一位內部人士說，他們第一次感到了恐懼。
“銀行憑什么為你沖鋒陷陣?”
壓力更大的是銀行。
此前，地方政府一直對銀行施以高壓，以確保不對尚德抽貸、收貸，維持尚德脆弱的呼吸。
作為在光伏產業(yè)涉足最深的銀行，國開行僅對尚德、英利、賽維等幾家大型光伏企業(yè)的授信額度就達到2450億元。多方壓力之下，國開行在2012年初決定冒險一試，繼續(xù)給尚德注資，但條件是必須用董事長施正榮的全部個人資產做無限責任擔保。
國開行的顧慮不無道理，GSF出事后，美國的律師事務所發(fā)起對尚德的集體訴訟，狀告尚德發(fā)布虛假信息誤導投資者;意大利的法院也對尚德提起了刑事訴訟，指控尚德在意大利非法修建太陽能發(fā)電廠，詐取政府補貼;江浙一帶的供應商還在不斷鬧事，要求政府接管尚德，清算欠款。
無限責任擔保與一般責任擔保的區(qū)別在于，前者對銀行更有利，保證人負擔更重，擔保力度更強。如果施正榮接受，那么事情會變得簡單。但遺憾的是，施正榮拒絕了這一提議。
此舉的破壞力在于，尚德不僅錯失了一次拯救良機，還再次重擊了銀行和政府本已脆弱的信心。“如果連企業(yè)家自己都認為尚德已經(jīng)無可救藥了，銀行憑什么還要為你沖鋒陷陣?”無錫交通銀行一位內部人士對記者說。
不過，對于深陷光伏泥潭的國開行來說，對眼前這家最大的光伏企業(yè)，除了繼續(xù)為其輸血，別無他法，救尚德，也是自救。2012年9月25日，國開行宣布將重點確保“六大六小”12家光伏企業(yè)授信額度，尚德居首位。
盡管國開行有了明確態(tài)度，但施正榮的態(tài)度讓尚德其余的小股東、美國的機構投資者再也按捺不住。“他們非常不滿，要求重新召開股東大會，逼他退位。”上述參與尚德談判的人士向記者透露。
2012年8月15日，施正榮宣布辭去CEO職位，由CFO(首席財務官)金緯接任。施正榮僅擔任董事長一職。
在8月23日刊登在尚德官方網(wǎng)站的一篇名為《下一篇章》的署名文章里，施正榮用英文寫道，對卸任CEO一事，他已經(jīng)考慮了一段時間。“在目前的行業(yè)環(huán)境中，財務和運營管理經(jīng)驗是至關重要的，這是選擇原首席財務官金緯作為CEO繼任者的原因。”
新CEO臨危改革
現(xiàn)年56歲的金緯干了一輩子CFO，光頭、幽默，投行評價“很拎得清狀況”。金對下屬們說，他一生中經(jīng)歷了三次大危機。1999年他在一家工程公司擔任CFO時遇到了東南亞金融危機，在美國迪士尼下屬一家公司做CFO時娛樂業(yè)又遭受“9·11事件”重創(chuàng)。
這一次，他面對的危機便是如何救尚德于危難。
整個8月，金緯都在大刀闊斧地改革。他關閉P2工廠，調整出貨目標，從全球老大的位置上退下來，解雇1500名工人，解雇7位副總裁級別的高管，其中包括剛剛提出辭呈的尚德歐洲區(qū)總裁Jerry Stokes、美國分公司總裁John Lefebvre和創(chuàng)始元老張光春。
“施總狠不下心，但沒辦法，金總壓力非常大，必須把運營成本降下來。過去幾年尚德已經(jīng)被證明是個敗家子，現(xiàn)在如何讓銀行和政府相信，我們已經(jīng)改過自新?”尚德一位高管對記者說，尚德做這些是想讓外界相信，他們的確在痛下決心。
據(jù)尚德高管透露，目前金緯和施正榮的首要工作都是尋找新的投資者，“第二，要讓政府信任我們，第三才是客戶。”
外界很難猜測CEO金緯在進行這一切改革時，作為董事長的施正榮內心的真實想法。長久以來施正榮一直想找一名CEO，金緯也正是施正榮千挑萬選出來的人才。
“感謝施博士和公司其他董事給我這個機會，我期待與施博士共同努力……”金緯在就任公告中說道。
沒有人意識到，此刻，危機正在潛藏中。
“搞不清尚德誰說了算數(shù)”
一個難以掩蓋的事實是，曾試圖一起努力的董事長施正榮和被外資基金扶上位的新任CEO金緯之間，逐漸產生了嫌隙，并逐漸擴大至高層站隊。
外界難以探知裂痕究竟是如何產生的，但CEO作為股東權益的代言人，可以確定的是，在尚德的股東意見發(fā)生分歧時，CEO可能偏向了另一方。
無錫市政府的人士也證實二人的矛盾讓事態(tài)更加復雜。“搞不清兩個人的情況，誰說了算數(shù)。”來自無錫市政府的內部人士說。
讓尚德產生更大內耗的則來自于尚德的股價。
9月21日，尚德收到來自紐交所的退市警告，根據(jù)規(guī)定，尚德需要在此后6個月內，在任意時段內使股價連續(xù)30個交易日高于1美元，否則將面臨退市。
這是受雇于董事會的新任CEO金緯所不愿意看到的，為了保全美國上市公司尚德電力，金緯提出了讓尚德電力子公司無錫尚德破產的提議。
各方拒絕評論當時施正榮的態(tài)度，但這種斷臂求生的做法立刻遭到了無錫市的強烈反彈。
參與尚德談判的人士透露，無錫尚德背負了大量中資銀行的債務，而美國上市公司尚德電力則“干干凈凈”，這種保全美國投資者的利益，犧牲無錫尚德的做法讓無錫市難以接受。
另外，無錫市擔心，尚德的管理層為了拉升股價，會冒著難以回款的風險，拼命簽單出貨以保證財報靚麗，最終的苦果也需要無錫尚德來咽下。
“他們希望縮股以抬升股價，或砍掉無錫尚德，總之一切能保全上市公司的做法。”上述人士透露，在9月的談判中，無錫市為了保全當?shù)亟?jīng)濟和銀行的債務安全，表示寧愿選擇讓尚德退市。
談判隨時都有破裂的危險。
不過，尚德的生死牽扯江蘇省幾百家中小型光伏企業(yè)的生死——他們或是尚德的供應商、代工廠，或是尚德合作伙伴，或拿著同一家銀行的貸款。這讓江蘇省的底線相對明確，維護穩(wěn)定的前提下，“這是江蘇省最不能承受的打擊”。
在時隔兩個月后，無錫市長朱克江造訪尚德，表態(tài)支持尚德，這被當?shù)卣庾x為終于“對上面有了交代”。
尚德再國有化?
事實上，來自中國銀行的2億元對尚德是杯水車薪，在更高層面的壓力下，無錫高調的表態(tài)和有限的付出也被認為是審時度勢之舉。
過去60天內，一個個拯救方案無疾而終。市場甚至流傳過央企中節(jié)能、中海油，以及江蘇民企保利協(xié)鑫收購尚德，但最終都不了了之。
在記者獨家獲得的一份名為《關于進一步加強中央企業(yè)多晶硅產業(yè)投資管理有關事項的通知》的國資委內部文件中，國資委明確要求各家央企“對需要建設的(包括新建、擴建、并購)多晶硅項目，報國資委審核后實施”。
中節(jié)能的知情人士透露，在2012年7月11日該文件下發(fā)后，不僅是對多晶硅，各家央企對整個光伏項目的并購都謹慎起來。
這一次，若真正救尚德，只有讓國有背景的無錫國聯(lián)接盤。
二者在十年前就有過一次交鋒。2001年1月尚德成立時，施正榮以40萬美元現(xiàn)金和160萬美元的技術入股，占25%的股權，無錫國聯(lián)信托投資公司、江蘇小天鵝集團等國企出資600萬美元，占75%股權。2005年為了讓尚德順利上市，無錫市強令國有股份退出，成全了尚德，挫傷了國聯(lián)。二者恩怨從此埋下。
事實上，早在2012年年初，無錫就提出施正榮將個人的全部股份從尚德退出，由無錫國聯(lián)接盤的建議。作為政府出手拯救的條件，無錫市希望尚德國有化之后能重新更換管理層。據(jù)接近尚德的另一位光伏企業(yè)董事長透露，政府甚至考慮過聘請國外光伏企業(yè)作為管理方。
施正榮拒絕了這一提議。“站在施總的角度，尚德已經(jīng)不僅僅是一家企業(yè)了，作為無錫的名片，光要我犧牲不公平。”一位尚德高管認為，現(xiàn)有的高管經(jīng)歷了危機磨煉，無論哪種方案保存下這個團隊才最重要。根據(jù)尚德2011年報，施正榮個人在尚德電力擁有30.2%股份，其家族信托持有29.4%股份。
實際上，施正榮此舉并不出乎無錫市的意料之外。
一個難以置信的事實是，無錫市稱至今為止尚德的門依舊沒有對他們完全敞開。“我可以幫你，但你必須先允許我的財務、法務都進來做盡職調查，搞清楚到底有多少死賬、壞賬。”2012年9月的談判中，無錫市對尚德高管說。
雙方的不信任感在不斷加深，而地方政府也在對全球光伏市場的反轉心存幻想。“等到明年3月，市場還沒有好轉，可能才會真正下決心出手挽救。”
對于無錫市最后的拯救方案——無錫國聯(lián)接盤，一位無錫國聯(lián)的副總裁對記者表示“不想談論尚德”。
恩怨多年，最終要走在一起?據(jù)接近施正榮的人士透露，國慶長假最后一天，施正榮提著補品去看望了無錫國聯(lián)的董事長王錫林。
