但是，“國內(nèi)光伏電站建設(shè)已有過度開發(fā)的苗頭。目前大量電站建成未運營，就像蓋了房卻沒人住。對于整個產(chǎn)業(yè)來說，最終可能會引發(fā)嚴(yán)重的資金鏈危機(jī)。”某業(yè)內(nèi)人士爆料。
BT模式受追捧
據(jù)統(tǒng)計，A股市場上的光伏制造企業(yè)幾乎都涉獵下游的光伏電站業(yè)務(wù)，且基本上都采用BT模式作為其盈利模式。
據(jù)介紹，一個完整的光伏電站產(chǎn)業(yè)鏈包括上游的組件制造、開發(fā)電站的系統(tǒng)集成商(包括開發(fā)商和EPC/安裝商)、運營電站的電站業(yè)主，以及購買電力的用戶。從全球來看，由于光伏電站開發(fā)具有技術(shù)、市場、資金及產(chǎn)業(yè)鏈四大競爭門檻，因此一直處于微笑曲線的頂端，其盈利能力也是全產(chǎn)業(yè)鏈中最高的一環(huán)。但是，長期以來，由于國內(nèi)上網(wǎng)電價未公布、補(bǔ)貼時長未明確等問題，因此目前國內(nèi)電站開發(fā)多屬于投資階段，很少盈利。比如，按照去年國家發(fā)改委首次明確的光伏電站上網(wǎng)電價為每千瓦時1元和1.15元兩個標(biāo)準(zhǔn)來算，光伏發(fā)電的成本在1.4~1.5元之間，如果沒有政府補(bǔ)貼電價，光伏發(fā)電根本無利可圖。
自去年9月受到光伏并網(wǎng)價公布的利好影響，各路資本包括國電、大唐、中電投等大型國企以及光伏制造商等，紛紛加大電站投資力度，從而在業(yè)界掀起一股電站開發(fā)熱潮。尤其是受困于產(chǎn)能過剩和貿(mào)易壁壘，尚德、超日、航天機(jī)電(5.37,0.02,0.37%)、光盛等大批光伏制造商紛紛涉足下游的光伏電站開發(fā)。就像制造水泥、鋼筋的企業(yè)去開發(fā)樓盤一樣，光伏制造商們試圖通過參與下游光伏電站的建設(shè)，讓資金重新流動起來，同時消化大量庫存。目前BT模式(建設(shè)電站并轉(zhuǎn)售)備受制造商推崇。
“對于制造商來說，BT模式的進(jìn)入門檻較低，如果按電站的成本是15元/瓦來算，建成電站再按照16.5元/瓦的價格轉(zhuǎn)售出去，那么凈利潤率就能高達(dá)8%~10%左右，明顯高于嚴(yán)重虧損的傳統(tǒng)光伏制造業(yè)務(wù)。”長城證券分析師張霖表示。在BT模式中，影響企業(yè)利潤率的主要是電站的售出價格。而國內(nèi)光伏電站的收購方主要為國有電力公司、基金投資公司等。
據(jù)統(tǒng)計，A股市場上的光伏制造企業(yè)幾乎都涉獵下游的光伏電站業(yè)務(wù)，且基本上都采用BT模式作為其盈利模式。海潤光伏(5.62,-0.06,-1.06%)、綜藝股份(6.17,0.06,0.98%)、中利科技(11.43,0.09,0.79%)、向日葵(5.950,0.01,0.17%)等公司2011年開始進(jìn)入下游光伏電站業(yè)務(wù)。目前已經(jīng)將建成光伏電站銷售出去的上市公司有綜藝股份、東方日升(4.340,-0.02,-0.46%)、中利科技、海潤光伏、向日葵，其中已經(jīng)確認(rèn)收入的上市公司只有綜藝股份、東方日升。
產(chǎn)業(yè)之亂
高企的路條費，間接拉升了企業(yè)投資電站的成本。
光伏制造商的大規(guī)模涌入，原本一池清水的電站開發(fā)市場立刻波濤洶涌。隨著競爭主體多元化，電站開發(fā)市場競爭逐漸激烈，各種亂象滋生。國內(nèi)光伏電站開發(fā)的重點地區(qū)——青海省，曾被媒體曝光“倒賣路條”的現(xiàn)象：“一個10兆瓦電站的‘路條’，倒手后可以從60萬~70萬元賣到200萬元”；而業(yè)內(nèi)人士透露，甘肅、新疆光伏電站“路條”的價格更是翻番。“路條”是指項目批文，包括組件、系統(tǒng)部件及施工、電站項目批文，俗稱“路條”。高企的路條費，間接拉升了企業(yè)投資電站的成本。
由于大批光伏制造商急于消化庫存，因此，光伏組件價格進(jìn)入快速下降通道，從幾十元的高價位降至當(dāng)前的10元左右，價格戰(zhàn)狼煙四起。據(jù)尚德有關(guān)人員介紹，如果以目前的光伏組件價作參數(shù)的話，電站的成本是11元/瓦，比3年前下降了近一半。來自公開數(shù)據(jù)也顯示，過去6年中，光伏組件價格下降了86.6%，系統(tǒng)價格下降了83.3%，目前包括龍頭企業(yè)在內(nèi)的光伏產(chǎn)品毛利率均低于10%，有的甚至出現(xiàn)負(fù)毛利率。隨著組件、系統(tǒng)等價格下降，光伏電站銷售陷入“價格戰(zhàn)”，從而加劇了這些光伏制造企業(yè)的資金鏈危機(jī)，影響其盈利水平和資金回籠。
風(fēng)險驟升
隨著越來越多的制造業(yè)企業(yè)紛紛參與其中，銷售電站的價格逐漸下降， BT模式的利潤率也在快速下滑。
“制造商們一窩蜂地涌入這個市場，目前已經(jīng)造成電站的開發(fā)過度。未來會有越來越多的電站建成，卻賣不出去。”一位不愿具名的集成商透露。如今的電力公司已經(jīng)逐漸減少從賣方手上收購電站，而是轉(zhuǎn)向自己投資建設(shè)，基金公司等也因電站稍顯緩慢的回報率而變得越來越謹(jǐn)慎。
隨著越來越多的制造業(yè)企業(yè)紛紛參與其中，銷售電站的價格逐漸下降， BT模式的利潤率也在快速下滑。一旦電站賣不出去，制造商們不僅面臨著資金占用的壓力，其自身運營電站還可能面臨虧損的風(fēng)險。來自中銀國際證券的預(yù)算顯示，當(dāng)電站銷售價格下降到9元/瓦時，BT模式的凈利潤率只有0.6%，電站運營7年才能達(dá)到盈虧平衡，企業(yè)資金無法快速回籠，可能面臨資金鏈斷裂風(fēng)險。
尚德、賽維等光伏制造商們顯然已經(jīng)感受到了BT模式的現(xiàn)金流壓力。公開數(shù)據(jù)顯示，截至今年前三季度，包括尚德電力、賽維LDK和英利綠色能源等龍頭在內(nèi)的幾乎全部光伏企業(yè)均持續(xù)虧損，其中賽維LDK虧損額甚至超過20億元。不僅如此，截至今年8月，中國最大的10家光伏企業(yè)的債務(wù)累計已高達(dá)1110億元人民幣，資產(chǎn)負(fù)債率普遍超過80%。尚德電力和賽維LDK一度盛傳破產(chǎn)消息。由于在意大利建設(shè)的電站項目未投入運營所造成的現(xiàn)金流壓力，更是讓尚德太陽能陷入了今年年中的“反擔(dān)保騙局”。
“2012年年中爆出的尚德太陽能在意大利電站項目中的反擔(dān)保騙局，暴露了制造商在光伏電站開發(fā)中的金融游戲，可能是整個光伏電站開發(fā)‘資金鏈危機(jī)’的冰山一角，對于目前國內(nèi)電站開發(fā)熱潮應(yīng)該有所警示。” 上述集成商透露。
據(jù)悉，尚德電力利用其控股的GSF基金撬動銀行的貸款，在意大利投資建設(shè)光伏電站，一方面以銷售自家光伏設(shè)備，同時通過轉(zhuǎn)售電站或運營電站獲利。而整個鏈條的順利運行，依賴于GSF投資的電站能夠順利賣出，或者正常運營并迅速并網(wǎng)發(fā)電，獲得來自相關(guān)國家和地區(qū)的補(bǔ)貼。但是，由于未能順利并網(wǎng)發(fā)電運營電站以及虛假反擔(dān)保，最終引發(fā)了尚德的資金鏈危機(jī)。
在集成商看來，制造商們攪渾了電站開發(fā)市場。制造商們建設(shè)電站的目的是為了快速賣出去，不一定具有專業(yè)的電站開發(fā)和運營能力。“在大干快上的電站開發(fā)熱潮中，電站開發(fā)的質(zhì)量堪憂，豆腐渣工程隱現(xiàn)。”某集成商透露：“電站開發(fā)需要具備一定技術(shù)能力，一個設(shè)計細(xì)節(jié)，可能會影響到整體運營成本。一個電站項目只有在真正運營起來之后，才能發(fā)現(xiàn)其存在的問題。”
另一方面在光伏制造商的搶食之下，一向作為電站開發(fā)主角的系統(tǒng)集成商(包括專業(yè)電站開發(fā)商和EPC/安裝商)的利益受到嚴(yán)重擠壓。原來依靠在電站開發(fā)中銷售組件的差價而賺取的利潤，如今也被制造商的直銷而剝奪；而華能、大唐等國企與電力公司的背景關(guān)系，在協(xié)調(diào)電網(wǎng)的能力上顯然也比集成商更具有優(yōu)勢；集成商的盈利空間逐漸被蠶食。
除了價格戰(zhàn)、質(zhì)量問題，電站開發(fā)盈利的最大問題——光伏并網(wǎng)、并網(wǎng)電價、補(bǔ)貼等政策風(fēng)險仍然存在。盡管國家相關(guān)部門最近頻頻發(fā)布利好消息，但是，關(guān)于光伏發(fā)電的電價、收購比例和收購年限以及中國光伏產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系的形成這些根本問題未得到落實，企業(yè)就無法對自己的投資做出有效預(yù)估，更談不上項目盈利。來自公開數(shù)據(jù)顯示，2012年中國光伏安裝容量將達(dá)到4.8吉瓦，而截至11月，國家電網(wǎng)[微博]公布的數(shù)據(jù)顯示，并入電網(wǎng)的總裝機(jī)容量只有約330兆瓦，光伏電站并網(wǎng)的壓力依然重重。
