近期我們對南都電源進行了實地和電話調研,對其運營和規(guī)劃總結如下。
二、分析與判斷
4G基站建設2014-17年步入上升景氣周期(增量倍增),公司通訊電池業(yè)務受益-EPS峰值預計達0.33元 由于4G通信網(wǎng)絡數(shù)據(jù)量加大,基站密度較3G大幅提升,2014-2017年行業(yè)景氣將步入上升通道,期間年均新建基站個數(shù)將較2012年倍增。據(jù)公開信息,預計2013-2016年3G和4G基站新增數(shù)量將維持在41萬個,較2011-2012年的約28萬個和20.4萬個大幅提升,迎來新基站建設高峰;基站配套通信后備電源也將相應迎來大批量采購,我們預期公司顯著受益。鑒于近期2013年基站招標已完成,建設周期在之后1年預計將延至2014年。
公司通信電池營收占比50%左右,目前產能利用率未飽和預計還有30-40%彈性增長空間,能對公司業(yè)績產生大影響,我們據(jù)此測算通訊電池業(yè)務EPS峰值可達約0.33元,2013年預計約為0.14元。
4G基站大小結合,鉛酸和鋰電電源互補-公司技術已成熟并出口
公司已經(jīng)具備通訊鉛酸和鋰電電池生產能力,并出口。據(jù)4G通信數(shù)據(jù)量大的特性,通信基站的建設將是傳統(tǒng)戶外大型基站和樓宇間小型基站相結合的模式。
電源方面,鉛酸電池和鋰電互為補充,互相替代短期內不可能發(fā)生。傳統(tǒng)戶外基站由于其規(guī)模較大,對體積要求不高,鉛酸電池的高性價比以及高溫安全性短期內將無法被其他類型電池替代。
而樓宇間小型基站主要是現(xiàn)在4G對傳輸速度要求高,作為補網(wǎng)必須鋪建。由于其功率較低、體積小,因此將主要使用鋰電池作為后備電池。
公司Q1-Q3產能利用率約80-90%,4G基站建設預期于2013Q4或2014年井噴可能助產量大幅提升(產能利用率峰值約為120%)
公司目前產能利用率保持在80%-90%左右,未飽和;主要是滿足3G基站電源的正常更新(5年左右更新?lián)Q代)。我們認為4G規(guī)模建設的開始將有助公司大幅提高通訊營收,主要途徑是產能利用率的大幅提高,若在行業(yè)急速發(fā)展的情況下,公司可能達到滿產的狀態(tài),結合外協(xié)產能利用率峰值約為120%。
公司通訊電池行業(yè)認證壁壘高,合作關系穩(wěn)固難變
國內電信運營商的供貨企業(yè)需要較長的認證過程,只有少數(shù)廠家能拿到訂單。海外企業(yè)的訂單獲取更是不易,須對公司包括福利體系在內的各項指標進行評估,2-3年得到認證后小規(guī)模試用,后形成穩(wěn)定規(guī)模供貨;確定供需關系后很難棄用。
三、風險提示:1)4G基站建設不達預期;2)環(huán)保政策趨嚴影響。
