中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：如何看待2014年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走向，最令人擔(dān)心的和最令人期待的分別是什么？十八屆三中全會(huì)釋放的政策紅利在未來(lái)會(huì)如何落實(shí)？互聯(lián)網(wǎng)金融到底意味著什么？
在剛剛結(jié)束的2013第一財(cái)經(jīng)金融峰會(huì)上，中國(guó)社科院金融研究所副所長(zhǎng)殷劍峰、對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰、廣東金融學(xué)院院長(zhǎng)陸磊、摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌、東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇五位金融界精英，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)金融等問(wèn)題，做出了精彩的探討。該場(chǎng)圓桌論壇由北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉主持。
明年GDP增速7.5%上下
鐘偉：如何看待2014年的經(jīng)濟(jì)走向？我設(shè)了四個(gè)簡(jiǎn)單指標(biāo)，GDP、CPI、信貸增速、財(cái)政預(yù)算赤字。
殷劍峰：GDP應(yīng)該在7.5%以上。CPI也應(yīng)該在3.5%以上。信貸增速會(huì)進(jìn)一步上升，而信貸總量增速會(huì)下來(lái)。財(cái)政赤字很難說(shuō)，有很大不確定性。
丁志杰：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在7.5%左右都可以接受。CPI應(yīng)該在3%左右，正負(fù)0.5個(gè)百分點(diǎn)。信貸總量指標(biāo)是我最反對(duì)的，應(yīng)該取消，這背離了我們對(duì)未來(lái)所謂的讓市場(chǎng)發(fā)揮作用，就是利率起決定性作用的宗旨，可以用社會(huì)融資規(guī)模作為宏觀調(diào)控重要的監(jiān)測(cè)指標(biāo)；赤字可能會(huì)由于地方政府債務(wù)的問(wèn)題彈性很大。
陸磊：關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我預(yù)測(cè)2014年GDP增長(zhǎng)率8.0%，正負(fù)0.1個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)樂(lè)觀。CPI一季度和二季度會(huì)達(dá)到3.5%，三季度和四季度會(huì)低于3.5%，全年平均低于3.5%。由于一、二季度CPI很可能會(huì)達(dá)到3.5%這樣的水平，所以緊縮性的或者相對(duì)緊縮的貨幣格局是可以看得到的，因此全年的信貸增幅不太會(huì)達(dá)到或超過(guò)9.8萬(wàn)億。財(cái)政赤字問(wèn)題非常難回答，如果是廣義的再加上或有的負(fù)債將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)GDP 2.5%的水平。
朱海斌：GDP預(yù)測(cè)明年7.4%~7.5%。CPI上半年某個(gè)時(shí)點(diǎn)可能會(huì)超過(guò)3.5%，全年看3.4%，下半年會(huì)回來(lái)一些。如果看銀行信貸大概在9.8萬(wàn)億到10萬(wàn)億之間，如果看社會(huì)融資規(guī)?？傤~的話(huà)，估計(jì)明年會(huì)比今年數(shù)額要高，但是增長(zhǎng)率會(huì)下來(lái)。最后財(cái)政赤字大概占GDP的1.5%。
邵宇：明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8%應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題，通脹略高，在3.5%～4%之間。社會(huì)融資總量必須保持一定的增速，比如19%到20%，否則的話(huà)杠桿會(huì)崩掉。赤字問(wèn)題，即便按歐洲的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)說(shuō)，占GDP的3%還有空間，我們覺(jué)得應(yīng)該要高于2.1%。
可能的好消息與壞消息
鐘偉：對(duì)于2014年外部和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)，大家覺(jué)得最好的一個(gè)消息可能是什么？最壞的又是什么？
殷劍峰：外部經(jīng)濟(jì)沒(méi)有最好的，無(wú)論美國(guó)和歐洲是復(fù)蘇還是不復(fù)蘇，對(duì)我國(guó)都有好壞影響。最壞的是量化寬松（QE）退出。至于內(nèi)部最好的結(jié)果，就是三中全會(huì)很多改革措施在明年能夠有一個(gè)大的推進(jìn)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一個(gè)很重要的刺激。如果說(shuō)壞消息，我覺(jué)得可能就是房地產(chǎn)市場(chǎng)。
鐘偉：為什么2014年壞消息是房地產(chǎn)市場(chǎng)，您對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)有怎樣的擔(dān)心？
殷劍峰：房地產(chǎn)市場(chǎng)跟幾年前不一樣了，是結(jié)構(gòu)性的，一線(xiàn)城市還在造，但是三線(xiàn)、四線(xiàn)，甚至二線(xiàn)城市都在出問(wèn)題。而現(xiàn)在的調(diào)控，比如房貸基本上已經(jīng)停了，當(dāng)然可以壓泡沫。但在全國(guó)房地產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化的情況下，很多地方房產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)在大幅度下跌，如果這種緊縮政策繼續(xù)維持，那么就不是簡(jiǎn)單壓泡沫的問(wèn)題了?，F(xiàn)在房地產(chǎn)交易有很多剛性需求，會(huì)對(duì)明年房地產(chǎn)市場(chǎng)乃至GDP達(dá)到7.5%以上這個(gè)目標(biāo)產(chǎn)生很大的影響。
陸磊：關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，我一直認(rèn)為領(lǐng)先指標(biāo)并不是它的價(jià)格有多高，甚至房?jī)r(jià)收入比有多高，這些似乎都經(jīng)不起檢驗(yàn)。事實(shí)上房地產(chǎn)領(lǐng)先指標(biāo)恰恰是殷博士說(shuō)到的，如果美國(guó)退出量化寬松，由此導(dǎo)致人民幣匯率相對(duì)于美元匯率——我是指名義匯率——假設(shè)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，很可能會(huì)推波助瀾地導(dǎo)致資本賬戶(hù)項(xiàng)目下的資本流動(dòng)，這種流動(dòng)對(duì)新興市場(chǎng)是災(zāi)難性的，很可能引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格的變化。不是我們?nèi)ゴ唐剖裁磁菽?，我還沒(méi)有查到過(guò)通過(guò)什么方式能主動(dòng)去刺破，包括日本央行原行長(zhǎng)“平成鬼才”三重野康在1991年所做的，人們都認(rèn)為他是提高了再貼現(xiàn)率，以至于資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂，但我堅(jiān)定認(rèn)為是經(jīng)過(guò)1984年以后到1990年之前，日元從升值變貶值，推動(dòng)資本外逃所導(dǎo)致的。
鐘偉：陸博士對(duì)明年經(jīng)濟(jì)最擔(dān)心和最期待的是什么？
陸磊：金融層面最期待的是存款保險(xiǎn)（放心保）公司，因?yàn)橹挥写婵畋ｋU(xiǎn)公司，我們才敢推存款利率市場(chǎng)化，然后由此才可以看到脫媒和創(chuàng)新進(jìn)一步出現(xiàn)，才敢搞資本項(xiàng)下的可兌換，否則自貿(mào)區(qū)將是空的，會(huì)成為套利工具。最擔(dān)心的還是改革者的勇氣不夠徹底，最后還是在原有方式和新方式之間徘徊，又浪費(fèi)了一年。
丁志杰：從國(guó)際層面來(lái)看，剛才大家講到美國(guó)退出量化寬松的影響。在全球化這個(gè)發(fā)展大背景下，區(qū)域化、集團(tuán)化的新趨勢(shì)出現(xiàn)，特別是最典型的全球雙邊投資，會(huì)使得中國(guó)由過(guò)去的國(guó)際儲(chǔ)蓄大國(guó)變成國(guó)際投資大國(guó)，進(jìn)而對(duì)世界格局產(chǎn)生重要影響。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，應(yīng)該看到上海自貿(mào)區(qū)，特別是自貿(mào)區(qū)三十條意見(jiàn)出來(lái)以后，使得金融改革在明年會(huì)以我們想象不到的速度往前走，不管你愿不愿意，這是希望。
朱海斌：明年整體來(lái)說(shuō)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家是相對(duì)比較樂(lè)觀。有可能最大的一個(gè)正面消息，是歐元區(qū)的復(fù)蘇會(huì)強(qiáng)于預(yù)期。最大的擔(dān)心，同意剛才諸位的觀點(diǎn)，美國(guó)QE退出，從目前來(lái)看，QE退出時(shí)間可能比預(yù)期要提前。這對(duì)新興市場(chǎng)會(huì)造成大量資本流出，三季度已經(jīng)看到預(yù)演，部分新興國(guó)家受到?jīng)_擊會(huì)非常大，會(huì)帶動(dòng)整個(gè)資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整和實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的放緩。國(guó)內(nèi)，明年最希望看到的在簡(jiǎn)政放權(quán)和開(kāi)放民間投資方面能夠邁出正確步伐，包括“非公36條”，明年是不是真正有突破。這個(gè)是衡量三中全會(huì)報(bào)告市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用的試金石。比較擔(dān)心的是銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)緊張的問(wèn)題。在流動(dòng)性管理上，銀行正試圖在一個(gè)更加市場(chǎng)化的機(jī)制上去操作，慢慢地降低杠桿上升的速度。在這個(gè)過(guò)程中，央行和市場(chǎng)都在學(xué)習(xí)，所以中間有可能出現(xiàn)某些偏差，造成并不是央行希望看到的流動(dòng)性緊張，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)里借款利率成本上升，這會(huì)影響明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
邵宇：海外方面，在中國(guó)周邊地緣國(guó)家對(duì)新版馬歇爾計(jì)劃的接受程度可能會(huì)超預(yù)期地好，包括高鐵的生意。壞的，我比較擔(dān)心日本，污染、環(huán)境安全還有高度不確定性，可能是個(gè)很大的“黑天鵝”。國(guó)內(nèi)方面，對(duì)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題擔(dān)心過(guò)度。因?yàn)橹芷诜浅ｉL(zhǎng)，已經(jīng)持續(xù)了將近48個(gè)月。而我們可能低估了周期性向上恢復(fù)的力量，經(jīng)濟(jì)體有可能回到8%的增長(zhǎng)速度。如果三件事情碰頭，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)就會(huì)硬著陸：第一是匯率的大幅度貶值，第二是房地產(chǎn)泡沫崩潰，第三是地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)過(guò)程中，央行的態(tài)度，以及合理的社會(huì)融資總量調(diào)控至關(guān)重要。希望不要繃得太緊，留一點(diǎn)彈性。
互聯(lián)網(wǎng)金融到底是什么？
鐘偉：對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融，五位有什么評(píng)價(jià)？
邵宇：很簡(jiǎn)單，顛覆性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)我們的想象，可能就變成馬云說(shuō)的“你可能看不懂，最后被他玩死”。
朱海斌：我覺(jué)得互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)有大發(fā)展，但我不像邵博士那么樂(lè)觀，互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢(shì)總結(jié)三條：一是技術(shù)優(yōu)勢(shì)，就是成本降低；第二就是大數(shù)據(jù)，金融服務(wù)信息不對(duì)稱(chēng)性上會(huì)有大的理念突破；第三是經(jīng)營(yíng)理念的突破，更多的是強(qiáng)調(diào)面向用戶(hù)的體驗(yàn)方式。但是互聯(lián)網(wǎng)金融要解決兩個(gè)問(wèn)題：一是大數(shù)據(jù)技術(shù)現(xiàn)在并沒(méi)有成熟，現(xiàn)在市場(chǎng)更多是幻想式的，落到實(shí)地還需要時(shí)間和過(guò)程?；ヂ?lián)網(wǎng)金融，一定要有風(fēng)險(xiǎn)管理，風(fēng)險(xiǎn)管理是內(nèi)核。另外，現(xiàn)在比較多的是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做金融，未來(lái)可能看到更多的是金融企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。
陸磊：我的觀點(diǎn)有三：第一，互聯(lián)網(wǎng)金融如果沒(méi)有一個(gè)強(qiáng)大的后臺(tái)，它將是崩潰性的，意思是說(shuō)不能光看云數(shù)據(jù)或者大數(shù)據(jù)時(shí)代，仍然要以歷史來(lái)評(píng)估未來(lái)的傳統(tǒng)金融方式，包括P2P等產(chǎn)品。所以從這個(gè)角度出發(fā)，我還沒(méi)有看到互聯(lián)網(wǎng)金融可以對(duì)傳統(tǒng)金融的后臺(tái)，也就是風(fēng)控、產(chǎn)品研發(fā)構(gòu)成實(shí)際替代，因此很可能會(huì)泡沫化。第二，現(xiàn)在的“一行三會(huì)”的監(jiān)管模式是否適應(yīng)，無(wú)論是現(xiàn)在金融企業(yè)搞互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，還是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)搞金融產(chǎn)品，恐怕都有問(wèn)題，因?yàn)閷⑦M(jìn)入到賬戶(hù)監(jiān)管時(shí)代，無(wú)論你怎樣在互聯(lián)網(wǎng)上賺資金，但最后仍然會(huì)落實(shí)到賬戶(hù)中，監(jiān)管主體是誰(shuí)？第三，我們用什么樣的貨幣政策應(yīng)對(duì)未來(lái)的貨幣發(fā)行？大家也知道比特幣的事，也知道互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在支付清算層面上的操作。雖然我們搞利率市場(chǎng)化，賬戶(hù)將是永恒不變的命題。
丁志杰：首先，互聯(lián)網(wǎng)金融并沒(méi)有在全球形成沖擊，沖擊僅在中國(guó)。不是因?yàn)轳R云厲害，而是中國(guó)特有的制度造成的，也就說(shuō)現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)（企業(yè)）的金融，但是未來(lái)我們更多看到金融的互聯(lián)網(wǎng)化。其次，這個(gè)問(wèn)題要放到整個(gè)金融脫媒的層面來(lái)看，從差異來(lái)看。美國(guó)上世紀(jì)七八十年代也有兩次脫媒，第一次脫媒來(lái)自貨幣市場(chǎng)資金；第二次是連鎖店、大型超市，所謂非銀行金融機(jī)構(gòu)的沖擊。中國(guó)應(yīng)該也有兩次，影子銀行、信托產(chǎn)品渠道，這是銀行體外循環(huán)的解決，而不是資本市場(chǎng)循環(huán)。第二次的大型超市和連鎖店，這些非銀行沒(méi)有形成沖擊，但在互聯(lián)網(wǎng)中形成沖擊。我個(gè)人認(rèn)為中石油的加油站對(duì)金融體系的沖擊都比互聯(lián)網(wǎng)要大，它現(xiàn)在是既有體系的受益者，它沒(méi)有對(duì)金融發(fā)動(dòng)沖擊。為什么互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)做得這么好，可以看看銀行。因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金率等存在，銀行存款綜合成本超過(guò)4.5%，這么低收益的資產(chǎn)，對(duì)商業(yè)銀行而言一定要通過(guò)抬高利率和利差來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。馬云沒(méi)有這個(gè)負(fù)擔(dān)，所以短期情況下，這是中國(guó)金融改革的邏輯和順序問(wèn)題。在中國(guó)單獨(dú)推進(jìn)利率市場(chǎng)化，會(huì)看到利率和利差會(huì)越來(lái)越高，所以必須要進(jìn)行對(duì)外開(kāi)放模式的轉(zhuǎn)型。我們現(xiàn)在對(duì)國(guó)外是有補(bǔ)貼的，我們的資金輸出是補(bǔ)貼的，要在國(guó)內(nèi)補(bǔ)回來(lái)。
殷劍峰：互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)在討論很熱，但據(jù)我觀察，在國(guó)外，比如美國(guó)，十多年前也是很熱的話(huà)題，但后來(lái)就沒(méi)人討論了，沒(méi)人把這當(dāng)一回事了。原因何在？首先提三個(gè)問(wèn)題，互聯(lián)網(wǎng)金融是不是提供了新的金融功能？我們知道金融業(yè)無(wú)論什么業(yè)態(tài)、什么產(chǎn)品、什么機(jī)構(gòu)，無(wú)非是要提供信息和資金的媒介，提供風(fēng)險(xiǎn)管理等這些金融功能。互聯(lián)網(wǎng)金融是不是有了一種新的金融功能呢？顯然不是。第二個(gè)問(wèn)題，互聯(lián)網(wǎng)金融是不是只是一種技術(shù)呢？如果是一種技術(shù)，事實(shí)上傳統(tǒng)的金融業(yè)都在使用互聯(lián)網(wǎng)，包括我們所謂的傳統(tǒng)銀行業(yè)，美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)是全世界最發(fā)達(dá)的，也是最先起來(lái)的，美國(guó)金融業(yè)使用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已經(jīng)非常成熟了，但并沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)概念。第三，既然不是一個(gè)功能，也不是一個(gè)技術(shù)，是什么呢？在我看來(lái)就是一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)想做金融業(yè)務(wù)，僅此而已，無(wú)非是金融業(yè)放開(kāi)準(zhǔn)入限制，讓民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入。
寄語(yǔ)未來(lái)
鐘偉：五位有沒(méi)有特別想善意提醒諸位機(jī)構(gòu)投資在2014年必須注意的？
殷劍峰：如果三中全會(huì)改革的號(hào)角真吹響的話(huà)，我建議買(mǎi)股票。
丁志杰：中國(guó)進(jìn)入一個(gè)什么都要靠技術(shù)生存和發(fā)展的時(shí)代，誰(shuí)能拿到存款誰(shuí)就能掙錢(qián)。
陸磊：我相對(duì)謹(jǐn)慎。任何結(jié)構(gòu)性的調(diào)整和見(jiàn)效都是中期的事情，盡管有十八屆三中全會(huì)的東風(fēng)，但2014年我們還將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或者是流動(dòng)性緊張，因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整也是一個(gè)中期的事情。
朱海斌：2014年建議做多歐美股票，匯率上做多人民幣和美元，A股沒(méi)有意見(jiàn)。
邵宇：接下來(lái)的十年對(duì)每個(gè)中國(guó)人都是關(guān)鍵十年，干得好就是歐美，干得差就是拉美。因?yàn)楝F(xiàn)在從6500美金向13000美金所謂的高收入開(kāi)始沖擊了，大部分國(guó)家會(huì)掉下去。我的建議是千萬(wàn)不要犯系統(tǒng)性的或者顛覆性的錯(cuò)誤。
