發(fā)展中的中國碳市場正在吸引投資者的注意。
10月24日，“嘉碳開元基金”結束了在北京的路演活動，這是該基金全國路演的最后一場。上述碳基金由深圳嘉碳資本管理有限公司（以下簡稱嘉碳資本公司）發(fā)行，產品包括“嘉碳開元投資(000516,股吧)基金”和“嘉碳開元平衡基金”，分別針對CCER和配額市場，前期募集計劃將在11月初結束。
據嘉碳資本公司金融項目部總監(jiān)王國正介紹，“嘉碳開元基金”共在深圳、廣州、武漢、北京四地舉行了路演，其中武漢場次的投資者表現最為積極。
而21世紀經濟報道記者在北京路演現場看到，投資者們對于國內碳市場均抱有好奇和興趣，但對于市場的認識也普遍較為粗淺，了解有限，因此風險把控能力較弱。
此前，國內已有一些機構以基金的形式進行CCER項目投資，但未有公開的針對配額的投資項目。而據21世紀經濟報道了解，預計在下個月初，國內其他機構還將有針對配額的基金產品推出。
兩基金計劃募集五千萬元
根據募集簡章，“嘉碳開元投資基金”和“嘉碳開元平衡基金”（以下分別簡稱“投資基金”和“平衡基金”）的規(guī)模分別為4000萬和1000萬元。
其中，“投資基金”有限合伙人認繳點為50萬，一般合伙人（嘉碳資本）的出資額則為40萬元。運行期限3年，經投資人同意最多可延長2年。
這筆基金將用于投資CCER項目，而保守和樂觀估計的年化收益率達到了28.0%及45.0%。所謂年化收益率即把當前收益率換算成年收益率來計算的，是一種理論收益率，并不是真正的已取得的收益率。
據嘉碳資本公司總經理肖明介紹，保守估計的收益率來自于二級市場直接出售CCER獲得的收益計算，而樂觀情況則來自于以掉期方式換取配額出售，并預計配額價格為50元。
所謂掉期交易是當事人之間約定在未來某一期間內相互交換他們認為具有等價經濟價值的現金流的交易。在“投資基金”中，掉期交易指的是在履約期前用CCER置換價格較低配額，等到履約期配額價格上漲后，再賣出配額置換回CCER的交易方式。
同時，基金CCER項目來源有直接購買和投資開發(fā)兩種模式。其中前者為在一級市場直接購買已簽發(fā)CCER，后者則是自行投資CCER項目開發(fā)，再將獲得簽發(fā)的CCER進行市場運作。
而另一項針對配額市場的“平衡基金”，有限合伙人認繳點則為20萬，運行期限10個月，保守和樂觀年化收益率分別為25.6%及47.3%。
根據募集簡章，這筆基金將分別投資于深圳、廣東、湖北三個市場，通過低買高賣的方式獲得收益，其中，深圳市場計劃買入價為40-45元，賣出價為55-60元；廣東市場計劃通過拍賣買入，買入單價為32元，賣出價為40-50元；湖北市場的計劃買入價為27-32元，賣出價為38-48元。
10月份，深圳、廣東、湖北的二級市場收盤價加權平均值分別為45.4元、26.2元、25.5元。
嘉碳資本公司金融項目部總監(jiān)王國正介紹，對于不同的市場，他們采取了不同的分析方法，主要是從配額的松緊程度出發(fā)進行判斷。目前，他們對湖北市場期望較高，因為市場啟動底價低、配額發(fā)放相對較緊。
投資碳市需謹慎分析風險
由于國內碳市場處在尚不成熟的發(fā)展階段，因此社會投資者進入要增進對碳市場的認識，更要謹慎分析風險。
以針對CCER市場的“投資基金”為例，存在三個方面的風險。首先是減排量的備案成功率和使用范圍。目前，雖然CCER項目的簽發(fā)流程已經較為通暢，速度也有所加快，但首批減排量仍然沒有獲得備案。其次，對于CCER的項目選擇也將會影響未來出售情況。近期，多個試點都將出臺CCER相關約束條件，將成為潛在的政策風險。
再者“投資基金”同樣面臨著價格風險。與CCER機制相似的CDM可謂前車之鑒， 其配額CER在前幾年由于EU-ETS配額過剩等原因導致價格暴跌。 CCER的價格受到供求關系的影響。從供應來看，短期內供小于求。但由于CDM項目的轉回和國內開發(fā)數量的快速增加，從長遠上看，仍可能出現供大于求的情況。
再以“平衡基金”為例，預計收益率的計算建立在未來碳額度價格上漲的預期這一基礎之上。 “平衡基金”將資金分散投向廣東、深圳和湖北三個市場，有利于實現投資多樣化，一定程度上抵御市場風險。但其面臨的價格風險和流動性風險也不容小視。
以目前交易比較活躍的深圳和湖北碳市場為例，深圳碳市場從2013年6月開市以來，價格從28元/噸一直攀升至最高143元/噸，在今年7月份第一個履約期結束時收盤價為70元/噸，目前價格在50元左右，對交易操作時點有著很高的要求。同時，進入2014履約年以來，深圳、廣東市場價格總體下行，下一個履約期來臨時走勢仍有待觀察。同時，從開市起，湖北碳市場價格保持相對平穩(wěn)，價格波動較小，未來上漲幅度仍然存疑。
與此同時，“平衡基金”也面臨著流動性風險。目前碳市場交易主體數量和交易量較少，無論市場寬度還是深度都不足，市場流動性較差。
根據募集方案，“平衡基金”滿倉情況下在深圳碳市場持倉量超過3萬噸，廣東和湖北碳市場的持倉量將超過10萬噸以上?；鸪钟械呐漕~在出售時可能面臨需求不足的風險。對此，基金管理團隊表示，可以在履約前一兩個季度分批出售持有配額，以降低風險。
投資者對碳市場興趣大、了解少
目前，“碳基金”在學術界和產業(yè)界并沒有明確的定義。
對此，中央財經大學氣候與能源金融研究中心主任王遙在其著作《氣候金融》中認為，碳基金是為進行碳信用交易而設立的資金機構。其中，碳信用在國際市場一般指清潔發(fā)展機制項目所產生的經核證的減排量CERs和聯合履約機制項目所產生的減排單位ERUs。在我國碳信用應該還包括中國核證減排量CCER和7個試點碳市場碳配額。根據資金來源的不同，碳基金可以分為公共基金、公私混合基金和私募基金。
通過基金方式吸引更多機構或個人投資者的進入，無疑能夠對目前較為冷淡的國內碳市場起到活躍作用。不過，投資者對于碳市場的了解程度仍然有待加深。
“對于企業(yè)不履約，國家會有怎樣的懲罰？”在10月24日的“嘉碳開元基金”北京路演上，一位投資者在聽完國內碳市場介紹后詢問到。除此之外，對于CCER的概念和產生、不同試點之間的配額是否能夠互相流通，投資者們都并不了解。
嘉碳資本公司王國正介紹，目前投資者主要關心政策、價格、流動性三大問題。包括國家政策的力度和執(zhí)行情況，配額和CCER的供給情況和預測方法，以及在交易低迷的時候如何賣出CCER。
王國正分析，基金看好三個市場的配額走勢，比如，廣東市場由于采用階梯價格拍賣的方式，因此履約期前配額應該能夠上漲至40元以上。
據介紹，目前募集到的投資主要來自于個人投資者，其中以湖北投資者最為踴躍。
“我們此前參與了湖北一級市場的拍賣，以20元的價格買到了100萬噸碳，”王國正說，“而有20多個投資者當時就參與了這筆投資，從中獲利，因而也更看好市場?！?
隨著更多社會投資者和投資基金的進入，國內碳市場目前交易不活躍的局面有望得到改善。但同時，由于目前各碳交易所交易方式較為不靈活，存在一定的價格操縱風險。因此，從服務控排企業(yè)的角度考慮，各交易所需同步加強對市場的監(jiān)管，減少相應風險。
