7月31日，紐約美心集團分析師AaronChew稱，已將尚德電力12個月的目標(biāo)價從50美分下調(diào)至0美分。他認(rèn)為，目前擺在尚德電力面前唯一可行的就是破產(chǎn)重組，因為尚德電力的股票“已分文不值”。此后，該公告導(dǎo)致尚德電力股價連續(xù)四個交易日低于1美元。按照紐交所的規(guī)定，如果公司的股票長期低于1美元，將自動觸發(fā)退市機制。最近，路透社一篇分析文章稱，尚德電力最快今年年底將破產(chǎn)。那么，觸發(fā)了中國幾乎空白的光伏產(chǎn)業(yè)一片繁榮的尚德電力到底怎么了，為何會“淪落至此”？
過度擴張和模式創(chuàng)新的羈絆
20世紀(jì)末，歐美光伏市場在一系列強有力政策的刺激下由此開啟。而當(dāng)時的全球太陽能電池產(chǎn)量小之又小，2002年僅為536.8兆瓦。施正榮抓住了這一巨大的商機。2001年，尚德電力成立；2002年9月，其首條封裝線正式投產(chǎn)，年產(chǎn)能達10 兆瓦。2002年12月，尚德電力就開始盈利；2003年5 月，就把2003 年全年可生產(chǎn)的產(chǎn)品一售而光。尚德電力從此走上了快速擴張的路子。到2010年年底，尚德電力的年產(chǎn)能達1.8吉瓦，登頂全球光伏電池制造企業(yè)第一的位置。而2005年尚德電力在紐交所上市帶來的巨大財富效應(yīng)，使中國眾多的光伏企業(yè)急劇擴張，跟進上市，泡沫迅速吹大、價格戰(zhàn)也越演越烈。2008年金融危機不期而至，光伏產(chǎn)業(yè)的泡沫至少提前半年破滅。2008年第四季度，尚德電力單季凈虧損6590萬美元，毛利率僅剩0.6%。急劇擴張帶來的是，尚德的銀行貸款從2005年年末的0.56億美元攀升至2011年年底的17億美元，不到7年暴增近30倍，截至2011年第四季度負(fù)債總額為36億美元，負(fù)債率79%。這些已對尚德電力的運營和現(xiàn)金流造成巨大影響。“那時企業(yè)們只是看到了買方市場帶來的巨大利益，而沒有看到光伏市場是政策市。只要歐美國家的政策一打噴嚏，中國的光伏企業(yè)就得重感冒。”中國可再生能源學(xué)會副理事長孟憲淦告訴《能源評論》。
為了消化巨大的產(chǎn)能，尚德電力發(fā)明了自己創(chuàng)造市場的模式。2008年6月，尚德出資2.58億歐元認(rèn)購了GSF86%的股份，成為該基金的有限合伙人。在歐洲，基金能夠獲得更多電站項目。尚德電力通過GSF共獲得了145兆瓦電站項目。這些項目讓其電池組件得以順利銷售。此外，尚德電力還能獲得該基金出售電站的投資回報。這種模式的確給尚德電力帶來了好看的財務(wù)報表。比如，尚德電力發(fā)布的2010年四季度財報顯示，其總營收達9.451億美元，凈利潤達3.834億美元。這些漂亮的數(shù)字很大部分為GSF所貢獻。其主業(yè)營收卻乏善可陳。而華爾街對該模式的質(zhì)疑從未停止，他們懷疑尚德電力利用與GSF的關(guān)聯(lián)關(guān)系虛增或轉(zhuǎn)移利潤。為了向外界說明GSF的獨立性，尚德電力將西班牙人哈維爾·羅梅羅確定為“獨立”于尚德電力之外的基金最高管理人。這樣，這個西班牙人以擁有GSF10%的股份獲得了對GSF近乎絕對的控制權(quán)。上述的欺詐事件恰恰出在了這位西班牙人身上。尚德電力8月14日晚間發(fā)布公告稱，目前，已收到法院令狀，將GSF和其控制人哈維爾·羅梅羅的資產(chǎn)全部凍結(jié)，同時法院將指派一位獨立經(jīng)理負(fù)責(zé)GSF及其資產(chǎn)的運營。“這意味著該案件已進入了漫長的司法程序，這或者需要兩三年時間，在這期間雙方都不可能動用被凍結(jié)的資產(chǎn)。”一位光伏企業(yè)的副總裁告訴《能源評論》。2013年3月，尚德電力要償還一筆即將到期的5.41億美元債務(wù)。而財務(wù)狀況糟糕的尚德電力已無多少資金可以周轉(zhuǎn)，賣掉GSF的電站資產(chǎn)幾乎是唯一的還債方案。問題是尚德電力等得起嗎？
“說實話，我看了所有的媒體報道和公告，我看不懂這件事兒。我認(rèn)為這種為了消化產(chǎn)能去做電站的模式不可取，面多了加水，水多了加面怎么行？”一位熟悉尚德電力的光伏企業(yè)董事長告訴《能源評論》。
決策頻失誤
中國太陽能電池產(chǎn)能的天量劇增使得制造電池所需的多晶硅價格從2003年起急劇攀升，從最初的大約每公斤30美元一路沖頂至2008年的每公斤500美元。這給電池制造商帶來了巨大壓力，市場上一度信奉“擁硅為王”。為擺脫這種困擾，2006年，尚德電力與美國多晶硅及硅片巨頭MEMC簽訂了十年硅片采購合同。根據(jù)該合同，尚德電力將以每片40美元的價格從MEMC采購硅片。當(dāng)時市場的硅片價格約為每片80美元。尚德電力拿到的這一價格在當(dāng)時被稱贊有戰(zhàn)略眼光。但問題是，高達每公斤500美元的多晶硅必然帶來暴利，必然招致逐利者蜂擁而至，結(jié)果同樣是產(chǎn)能過剩，價格暴跌。這個合同的期限實在漫長不可測。2008年下半年全球金融危機爆發(fā)， 2009年，多晶硅價格狂跌至每公斤不到50美元，硅片也狂跌至每片2.4美元。尚德電力為這個十年硅片合同苦不堪言。尚德電力曾與MEMC協(xié)商改變協(xié)議價格，但對方拒不讓步。在糾結(jié)兩年后，2011年，尚德電力單方面終止了該合同，并賠付MEMC2.12億美元。據(jù)統(tǒng)計，這筆高達2.12億美元的毀約費相當(dāng)于尚德電力2011年第一季度收入的24%，同時也等于尚德電力第一季度凈收益(3190萬美元)的6.7倍。尚德電力為保證硅原料供給，在2008年以參股的方式與輝煌硅材料和環(huán)太科技合資組建了一家新公司輝煌硅能源，但2010年6月，該新公司短命而終。
因多晶硅價格高企，尚德電力試圖開發(fā)非晶硅薄膜電池來另辟新方向。2007年5月，尚德電力宣布投資3億美元開發(fā)非晶硅薄膜電池，并在當(dāng)年就達到400兆瓦的規(guī)模。而2008年的金融危機摧毀了尚德電力這個夢想。晶硅和晶硅電池價格的急劇下跌，使處于發(fā)展初期的非晶硅薄膜電池毫無競爭力。實際上上海的基地也從未形成規(guī)模產(chǎn)能。 2010年下半年，尚德電力正式停止了該基地的生產(chǎn)，由此造成大約5000多萬美元的損失。
尚德電力2011年年報顯示，其賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為4.73億美元，而短期借貸高達15.74億美元，資產(chǎn)總額為43.78億美元，負(fù)債總額則高達35.75億美元，負(fù)債率為81.6%。凈利率更是由2010年的8.2%暴跌至-32.3%。2012年一季報顯示，尚德的財務(wù)狀況未有好轉(zhuǎn)，凈利潤率為-32.4%。雪上加霜的是，美國對中國企業(yè)發(fā)起了征收光伏產(chǎn)品反傾銷稅，確定尚德電力的征收稅額為31.22%。7月26日，以SolarWorld為首的光伏企業(yè)和行業(yè)聯(lián)盟EUProSun已確認(rèn)向歐盟委員會提交申訴，要求對中國光伏產(chǎn)品進行反傾銷調(diào)查，同時歐盟委員將在未來45天內(nèi)決定是否立案調(diào)查。尚德電力一半以上的市場都在歐盟。如果歐盟效仿美國，將對深陷財務(wù)危機的尚德電力帶來致命的打擊。
“中國的光伏產(chǎn)業(yè)畢竟是新興產(chǎn)業(yè)，在國際化經(jīng)驗不足的情況下，絕大多企業(yè)將重心放置在無限擴張產(chǎn)能上，而非打造企業(yè)的持續(xù)競爭力，而非實施技術(shù)創(chuàng)新。尚德電力的危機的確值得其他企業(yè)警醒。不過，尚德電力是無錫市的名片。政府不會坐視不管。尚德電力被國有化是極有可能的出路選擇之一。但我們也不要對企業(yè)太悲觀。”孟憲淦表示。
