全球鋰電池隔膜市場或將經受來自我國的低價沖擊。我國隔膜廠商份額的提升，與不斷提升的產品質量以及相對國外廠商較為低廉的價格密不可分。產品質量的提升表現(xiàn)為我國廠商對國際主流生產工藝的掌握和技術指標差異的縮小。在產品存在同質化趨向的情況下，國產隔膜相對同樣規(guī)格的國外產品1/2-1/3的價格和國內廠商強力的銷售支持將成為隔膜行業(yè)國產替代的最主要動力。我們認為，我國隔膜廠商份額提升趨勢仍將延續(xù)，世界鋰電池隔膜市場或將經受來自我國的低價沖擊。
面對產業(yè)國際轉移的機會，國內掀起了一波鋰電池隔膜投資的熱潮，但實際出貨量將遠低于投產產能。據統(tǒng)計，目前中國鋰電池隔膜產能已達2.65億平方米，截止目前公布的預計新增產能6.68億平米，市場普遍認為，這將導致鋰電池隔膜產能過剩。然而，以2011年為例，國內三家有實際產出能力的企業(yè)當年的出貨量僅為3100萬平方米，遠低于國內現(xiàn)有產能。由于廠商設計產能的結構和市場需求結構的差異，且隔膜的生產經驗和質量控制經驗需要時間積累。因此我們認為，未來國內隔膜廠商的實際成品率可能遠低于當前預計的成品率，實際出貨量將遠低于投產產能。
技術和渠道優(yōu)勢共同決定我國隔膜行業(yè)未來的贏家。我們認為，在當前國內隔膜廠商大幅擴產的情況下，具有以下特質的廠商更有可能成為我國隔膜行業(yè)未來的贏家：已經在鋰電池隔膜行業(yè)先行量產且獲利，有更充分的時間和資金提升研發(fā)水平；已經在電子薄膜行業(yè)有較為豐富的生產經驗；已經處于在鋰電池產業(yè)鏈上的其他子行業(yè)中有一定口碑，掌握下游渠道和客戶資源。
投資策略與建議：
我們對A股鋰電池隔膜行業(yè)相關上市公司進行了梳理，建議關注：南洋科技(002389，未評級)：公司是我國最大的電容器專用電子薄膜制造企業(yè)之一，業(yè)務涵蓋電容薄膜、太陽能電池背材膜、鋰電池隔膜、光學隔膜等領域。公司鋰電池隔膜項目經過一段時間的投料試車運行，目前已經開始小批量生產并送樣給客戶試用，與其它企業(yè)相比，具有先發(fā)優(yōu)勢；其次，公司隔膜項目采用了國際領先的濕法雙向拉伸工藝，因此運用該工藝的廠商能夠更有效地提高產品和國外同類產品的技術指標差異。
風險提示隨著國產化替代進程加速，可能導致隔膜產品單價下降速度超預期。
下游鋰電池行業(yè)增速減緩，或將影響對隔膜產品的需求。
