中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：據(jù)物理學(xué)家組織網(wǎng)近日?qǐng)?bào)道，美國(guó)倫斯勒理工學(xué)院的研究人員將世界上最薄的材料石墨烯制成一張紙，然后用激光或照相機(jī)閃光燈的閃光震擊，將其弄成千瘡百孔狀，致使該片材內(nèi)部結(jié)構(gòu)間隔擴(kuò)大，以允許更多的電解質(zhì)“潤(rùn)濕”及鋰離子電池中的鋰離子獲得高速率通道的性能。這種石墨烯陽(yáng)極材料比如今鋰離子電池中慣用的石墨陽(yáng)極充電或放電速度快10倍，未來(lái)可驅(qū)動(dòng)電動(dòng)車(chē)。
可充電的鋰離子電池作為行業(yè)規(guī)格產(chǎn)品，用于手機(jī)、筆記本電腦和平板電腦、電動(dòng)車(chē)等一系列設(shè)備中。鋰離子電池具有高能量密度，可以存儲(chǔ)大量的能量，但遭遇低功率密度時(shí)則無(wú)法迅速接收或釋放能量。為了解決這個(gè)問(wèn)題，該學(xué)院納米材料專家尼基帶領(lǐng)研究小組創(chuàng)建了一種新型電池，不僅可以容納大量能量，還能很快地接收和釋放能量。
研究人員說(shuō)，鋰離子電池技術(shù)的主要障礙在于，有限的功率密度和無(wú)法快速接收或釋放大量的能量，而這種在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上有“缺陷”的石墨烯紙電池可以幫助克服這些障礙。該成果一旦商業(yè)化，將對(duì)電動(dòng)汽車(chē)和便攜式電子產(chǎn)品中新電池和電氣系統(tǒng)的發(fā)展帶來(lái)顯著影響。這種電池也可以大大縮短手機(jī)和筆記本電腦等便攜式電子設(shè)備和響應(yīng)器充電所需要的時(shí)間。
新型電池的解決方案是，先創(chuàng)建一大張石墨烯氧化物紙，其厚度與一張日常打印紙相當(dāng)，并可制作成任何尺寸或形狀，然后將石墨烯紙暴露在激光下和數(shù)碼相機(jī)閃光燈的閃光下。激光或閃光的熱量穿透紙面造成微小爆炸，石墨烯氧化物中的氧原子被驅(qū)逐出結(jié)構(gòu)，石墨烯紙變得滿目瘡痍：無(wú)數(shù)裂縫、孔隙、空洞等瑕疵，逸出的氧氣形成的壓力也促使石墨烯紙擴(kuò)大了5倍的厚度，由此，在單個(gè)石墨烯片中創(chuàng)建了很大的空隙。
研究人員發(fā)現(xiàn)，這種被損壞的單層石墨烯紙可成為鋰離子電池的陽(yáng)極，鋰離子使用這些裂縫和孔隙作為捷徑，在石墨烯中快速移進(jìn)移出，極大提高了電池的整體功率密度。他們通過(guò)實(shí)驗(yàn)證明，該陽(yáng)極材料比傳統(tǒng)鋰離子電池中的陽(yáng)極充電或放電速度快10倍，而不會(huì)導(dǎo)致其能量密度的顯著損失，甚至在超過(guò)1000個(gè)充電/放電周期后仍能持續(xù)成功運(yùn)行。另外重要的是，石墨烯薄片的高導(dǎo)電性使得電子能夠在陽(yáng)極進(jìn)行高效傳輸。
研究人員說(shuō)，這些石墨烯紙陽(yáng)極很容易調(diào)整，可以制作成任意的大型形狀，而且將其暴露于激光或照相機(jī)閃光燈的閃光下是一種簡(jiǎn)單、廉價(jià)的復(fù)制過(guò)程。他們下一步將用高功率的陰極材料與石墨烯的陽(yáng)極材料配對(duì)，以構(gòu)建一個(gè)完整的電池。
三元材料將趕超鈷酸鋰,磷酸鐵鋰整合本土優(yōu)勢(shì)責(zé)重生
2011年全球鋰電池正極材料產(chǎn)銷(xiāo)量約為63000噸,較2009年增長(zhǎng)54%,年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到25%。從正極材料的市場(chǎng)份額看, 鈷酸鋰、錳酸鋰、三元材料基本形成三足鼎立的局面,市場(chǎng)份額分別為43%、11%和38%,磷酸鐵鋰由于專利糾紛的解決, 以及市場(chǎng)應(yīng)用前景的明朗,發(fā)展很迅速,現(xiàn)已占據(jù)市場(chǎng)份額中8%,未來(lái)錳酸鋰,三元材料以及磷酸鐵鋰的市場(chǎng)份額將逐漸增加,而鈷酸鋰的市場(chǎng)將逐漸被這三種材料所取代。而從三種材料的應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看,在動(dòng)力電池領(lǐng)域,錳酸鋰和磷酸鐵鋰是最有前途的正極材料;在通訊電池領(lǐng)域,三元素復(fù)合材料最有可能成為替代鈷酸鋰的正極材料。
國(guó)內(nèi)正極材料利潤(rùn)空間少,產(chǎn)能過(guò)剩,亟待尋求利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)
雖然我國(guó)鋰電正極材料有全球40%以上的市場(chǎng)份額,但供應(yīng)的大多是中等以下品質(zhì)的正極材料,利潤(rùn)水平不高,杉杉股份2011年業(yè)績(jī)報(bào)告指出,其正極材料在其所有業(yè)務(wù)中屬于負(fù)增長(zhǎng),這主要受整個(gè)行業(yè)內(nèi)正極材料投資過(guò)大,產(chǎn)能過(guò)剩,價(jià)格持續(xù)下降所致。
金屬鋰礦作為戰(zhàn)略資源備受關(guān)注
作為鋰電池行業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略必需品,正極材料生產(chǎn)所需的金屬礦顯的尤為重要,特別是近年對(duì)于鋰礦資源的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈,只要上市公司的業(yè)務(wù)涉及到鋰礦資源,則該公司的關(guān)注度會(huì)受到空前提高,由此可知鋰金屬戰(zhàn)略資源是如何的炙手可熱, 國(guó)際上碳酸鋰的主要生產(chǎn)商有智利的SQM、美國(guó)的FMC 和德國(guó)Chemtall,這三家公司包攬了全球80%市場(chǎng)份額。天齊鋰業(yè)作為中國(guó)最大、全球第四的鋰產(chǎn)品生產(chǎn)商,全球最大的礦石提鋰企業(yè),則占領(lǐng)了國(guó)內(nèi)相當(dāng)大的市場(chǎng)份額。
贛鋒鋰業(yè):募投項(xiàng)目投產(chǎn),驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
投資要點(diǎn):
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述:同比增長(zhǎng)38%
2012年上半年贛鋒鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.99億元,同比增長(zhǎng)52%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3261萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)38%,實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.22元,符合我們的預(yù)期。
募投項(xiàng)目投產(chǎn) 驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要?dú)w因于募投項(xiàng)目650噸金屬鋰技改項(xiàng)目、新建150噸兒鋰生產(chǎn)線項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放,其中金屬鋰及鋰材銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)65%,碳酸鋰產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)62%,兒鋰銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)32%。超募資金項(xiàng)目1萬(wàn)噸鋰鹽生產(chǎn)線項(xiàng)目生產(chǎn)基地已完成土地征用,目前正處于土建施工設(shè)備購(gòu)置階段,預(yù)計(jì)2013年能夠逐步投產(chǎn)釋放產(chǎn)能,我們?nèi)詫⒖春霉疚磥?lái)的成長(zhǎng)性。
核心技術(shù)優(yōu)勢(shì) 傳導(dǎo)原材料價(jià)格上漲
公司產(chǎn)品擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì),能夠把上游原材料價(jià)格的上漲順利傳導(dǎo)給下游客戶,從而維持平穩(wěn)、較高的毛利率水平。上半年公司產(chǎn)品綜合毛利率為21%,同比下滑僅2個(gè)百分點(diǎn),而同期原材料碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)同步上漲了10%以上,公司毛利率下滑主要?dú)w因于人工成本上漲、改善產(chǎn)品包裝成本以及安全環(huán)保投入增加而增加費(fèi)用所致。
強(qiáng)周期行業(yè)中的弱周期特征 公司所處有色金屬行業(yè)具有強(qiáng)周期特征,在全球經(jīng)濟(jì)低迷的背景下公司仍能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)38%的高增長(zhǎng),主要?dú)w因于下游新材料(石化、橡膠等領(lǐng)域)、新能源(3C產(chǎn)品、電動(dòng)自行車(chē)等)、新醫(yī)藥行業(yè)(降血脂藥和抗病毒藥)的穩(wěn)定需求,尤其歸因于海外市場(chǎng)石化、橡膠新材料領(lǐng)域的積極開(kāi)拓:2012年上半年,公司海外市場(chǎng)銷(xiāo)售額高達(dá)1.13億元,同比增長(zhǎng)176%。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):維持“買(mǎi)入”
我們預(yù)計(jì)公司2012年將可以實(shí)現(xiàn)EPS0.50元,2013年將實(shí)現(xiàn)0.74元,同比分別增長(zhǎng)38%和50%,動(dòng)態(tài)PE分別為46倍和31倍,我們維持公司買(mǎi)入投資評(píng)級(jí)。
億緯鋰能:立足智能電表,開(kāi)拓多元化需求
結(jié)論:總體來(lái)看,上半年受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),國(guó)家電網(wǎng)招標(biāo)推遲和火災(zāi)因素影響,公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略低于預(yù)期。下半年隨著國(guó)網(wǎng)招標(biāo)的進(jìn)行、出口、軍工,以及鋰離子電池銷(xiāo)售的增長(zhǎng),鋰原電池自動(dòng)化生產(chǎn)程度的提高,公司全年有望實(shí)現(xiàn)20%-30%的利潤(rùn)增長(zhǎng)。
德賽電池:看好iPhone5上市帶來(lái)積極影響
考慮到公司的業(yè)績(jī)主要在下半年貢獻(xiàn),而Iphone5將在12年下半年上市并促進(jìn)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng),我們維持此前的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2012-2014年,公司實(shí)現(xiàn)收入分別為30.4億元、40.2億元、48.9億元;凈利潤(rùn)分別為1.59億元、2.08億元、2.63億元;EPS分別為1.16元、1.52元、1.92元;最新動(dòng)態(tài)PE分別為27倍、21倍和16倍,維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
天齊鋰業(yè):產(chǎn)品供不應(yīng)求,價(jià)格有所提升
事件。
近期,我們對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研,就公司的經(jīng)營(yíng)情況和鋰行業(yè)狀況與公司進(jìn)行了交流。
產(chǎn)能即將進(jìn)入釋放期。
5000噸氫氧化鋰項(xiàng)目和5000電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目將分別于今年9月底和12月底投產(chǎn)。通過(guò)調(diào)研得知,公司氫氧化鋰目前供不應(yīng)求,公司一主要下游客戶每月氫氧化鋰需求量就在400噸左右,我們預(yù)計(jì)今年氫氧化鋰新增銷(xiāo)量在1250噸左右;5000噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目60%產(chǎn)能(即3000噸)已于11年5月投產(chǎn),其余2000噸產(chǎn)能將于年底投產(chǎn)預(yù)計(jì)12月底投產(chǎn)。我們認(rèn)為供不應(yīng)求的情況下,產(chǎn)能的釋放是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要保障。 自有礦山將顯著除低成本。
鋰精礦是生產(chǎn)碳酸鋰和氫氧化鋰等鋰產(chǎn)品的主要原材料,目前公司的鋰精礦全部從塔力森公司采購(gòu),目前每年需求量在12.5萬(wàn)噸左右,隨著產(chǎn)能的釋放,鋰精礦需求量將進(jìn)一步增加,目前鋰精礦到廠價(jià)約在2,000元/噸。公司自有礦山預(yù)計(jì)于13年下半年可以投產(chǎn),一期鋰精礦產(chǎn)能(折合SC6.0)為10噸,二期產(chǎn)能為20萬(wàn)噸,完全成本在1,300元左右,較塔力森鋰精礦每噸可減少成本700元左右。自有礦山投產(chǎn)后,公司成本將顯著降低,通常生產(chǎn)1噸碳酸鋰需8噸鋰精礦,即每噸碳酸鋰成本較以前可減少近5,600元左右,公司的毛利率將出現(xiàn)提升,公司的盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。 行業(yè)繼續(xù)好轉(zhuǎn),價(jià)格不斷上行。
目前,碳酸鋰價(jià)格已由4月下旬的37元/公斤上漲超過(guò)10%至41元/公斤,通過(guò)調(diào)研了解到,價(jià)格的上漲主要是因?yàn)?)、原材料、人力成本的不斷上漲:原材料價(jià)格較去年增長(zhǎng)約在10%-15%,同時(shí)公司人力成本也有所上漲;2)、需求的穩(wěn)步增長(zhǎng):目前鋰的需求還算不錯(cuò),需求的增量來(lái)自于手機(jī)、數(shù)碼等電子產(chǎn)品使用的小電池;3)、供給的有效控制:三大巨頭控制的相對(duì)較好,沒(méi)有大的供應(yīng)量放出來(lái),尤其是鹽湖沒(méi)有大的供給釋放。由于其他鋰產(chǎn)品通常以碳酸鋰價(jià)為參考,氫氧化鋰等其他衍生鋰產(chǎn)品的價(jià)格也將隨碳酸鋰價(jià)格的上漲而上漲。公司已向客戶發(fā)出的價(jià)格上漲通知,量?jī)r(jià)齊升有助于公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。
估值和投資建議。
我們預(yù)計(jì)公司12年、13年、14年的EPS分別為0.38元,0.52元、0.55元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為79倍、58倍、54倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
滄州明珠:業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng),鋰電隔膜開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)
事件:
公司發(fā)布12年半年報(bào),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入81,351.73萬(wàn)元,較上年提高9.23%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6,783.96萬(wàn)元,利潤(rùn)總額6,868.70萬(wàn)元,歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)5,268.74萬(wàn)元,分別較上年提高28.48%、27.23%、24.83%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.16元。
點(diǎn)評(píng):
PE管道銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng)
公司上半年P(guān)E燃?xì)夤?、給水管管材、管件銷(xiāo)售收入4.90億元,同比增長(zhǎng)19.58%,公司繼續(xù)維持在PE管道領(lǐng)域的龍頭地位,銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng),市場(chǎng)占有率不斷提升。上半年P(guān)E燃?xì)夤?、給水管管材、管件毛利率21.19%,同比下降1.54%。公司通過(guò)非公開(kāi)增發(fā)投資建設(shè)年產(chǎn)1.98萬(wàn)噸聚乙烯(PE)燃?xì)?、給水用管材管件項(xiàng)目,我們預(yù)計(jì)將于12年4季度投產(chǎn)。
鋰電隔膜開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)
上半年公司鋰電隔膜實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1330萬(wàn)元,毛利率達(dá)到了51.48%,公司通過(guò)非公開(kāi)增發(fā)投資建設(shè)年產(chǎn)2000萬(wàn)平米鋰離子電池隔膜項(xiàng)目投產(chǎn)后,將進(jìn)一步提升公司在鋰電隔膜領(lǐng)域的盈利能力。
BOPA薄膜競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈
公司上半年BOPA薄膜銷(xiāo)售收入2.80億元,同比下降0.17%;毛利率9.46%,同比上升3.87%。
由于BOPA競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的擴(kuò)產(chǎn)使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,隨著成本壓力的減輕上半年毛利率有所恢復(fù),但仍處于較低的水平。
三季度繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)
公司同時(shí)發(fā)布了前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告,前三季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8616.47-10183.11萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)10-30%,
維持“審慎推薦”投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司12-14年EPS分別為0.38元、0.50元和0.63元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為21倍、16倍和12倍,維持“審慎推薦”投資評(píng)級(jí)。
杉杉股份:2012年上半年凈利潤(rùn)同比增10.59%
杉杉股份8月10日晚間公布2012年半年報(bào)稱，報(bào)告期內(nèi)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為9026.17萬(wàn)元，較上年同期增10.59%;營(yíng)業(yè)收入為15.65億元，較上年同期增20.09%;基本每股收益為0.22元，較上年同期增10.55%。
江特電機(jī):2012年中報(bào)點(diǎn)評(píng)
受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩,公司電機(jī)收入大幅下滑,鋰電材料收入毛利率下滑明顯
在電機(jī)業(yè)務(wù)方面,從整體來(lái)看,收入大幅下滑,但毛利率與去年同期基本持平,從細(xì)分產(chǎn)品看,作為公司重要收入的起重治金電機(jī),受高鐵和建筑行業(yè)發(fā)展放緩,鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷,市場(chǎng)產(chǎn)品需求萎縮的影響,營(yíng)收同比下滑27.97%。僅有電梯扶梯電機(jī)和中型高壓電機(jī)保持20%左右的增長(zhǎng),公司通過(guò)收購(gòu)華興電機(jī),我們認(rèn)為電梯電機(jī)的收入在下半年仍將保持快速發(fā)展,將成為公司電機(jī)業(yè)務(wù)的重要一極,在高壓電機(jī)方面,公司司根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),加大了中型高壓電機(jī)的銷(xiāo)售力度,通過(guò)開(kāi)發(fā)新用戶保證了收入的穩(wěn)定增長(zhǎng),其它的電機(jī)業(yè)務(wù)也都受各自行業(yè)的疲軟,需求下降,導(dǎo)致收入下滑嚴(yán)重,我們認(rèn)為如果下半年宏觀經(jīng)濟(jì)沒(méi)有進(jìn)一步好轉(zhuǎn),公司電機(jī)的營(yíng)收情況仍然不容樂(lè)觀。在鋰電正極標(biāo)材料方面,營(yíng)收和毛利率出現(xiàn)雙降,一方面, 受新廠搬遷、設(shè)備調(diào)試、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素影響,導(dǎo)致上半年銷(xiāo)售收入較同期大幅下降,另一方面,受富鋰錳基正極材料原材料錳、碳酸鋰等價(jià)格上漲,以及人力成本增加,導(dǎo)致鋰電產(chǎn)品毛利率較大幅度下降,較去年下滑近10 個(gè)百分點(diǎn)。
鋰電正極材料和礦產(chǎn)品將是公司下半年的重要看點(diǎn)。
公司是宜春政府打造鋰都產(chǎn)業(yè)的最重要平臺(tái),公司目前已經(jīng)獲取了眾多優(yōu)質(zhì)鋰礦資源(三個(gè)探礦權(quán),三個(gè)采礦權(quán)),并進(jìn)而打造鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈;因而,在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中,公司將最核心、最具競(jìng)爭(zhēng)力的兩塊業(yè)務(wù)集于一身,齊頭并進(jìn)的發(fā)展一個(gè)并行的產(chǎn)業(yè)鏈,即從鋰礦到鋰電池、從電機(jī)到新能源汽車(chē)電機(jī)。2010 年,公司電動(dòng)汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)已完成樣品試制,并進(jìn)行了試用。此外,宜春以鋰云母形式存在的礦石,公司通過(guò)收購(gòu)銀鋰公司并利用其地緣優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)來(lái)生產(chǎn)鋰離子電池原料碳酸鋰,是電動(dòng)汽車(chē)最核心部件動(dòng)力鋰電池的最好原料,而且公司目前已經(jīng)擁有了富鋰錳基正極材料和碳酸鋰材料的專利,由于上半年受雨水對(duì)基建的影響,正極材料的建設(shè)有所緩慢,我們認(rèn)為下半年建設(shè)將加快,但預(yù)計(jì)今年收入貢獻(xiàn)可能有限,在礦產(chǎn)品方面,盡管受上半年雨水的原因,量不大,但表明收購(gòu)的采礦廠等與公司已經(jīng)完成了整合,我們看好公司下半年,加大礦產(chǎn)品的開(kāi)采量、擴(kuò)大選礦規(guī)模;加快探礦權(quán)勘探和探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)的速度,由于礦產(chǎn)品利潤(rùn)率較高,我們看好公司礦產(chǎn)品收入和利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。
估值和投資建議
我們調(diào)整公司 2012-2014 年的每股收益分別為0.17、0.18和0.22元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股份PE分別為59X,55X,46X,考慮到鋰礦資源開(kāi)發(fā)仍有一定不確定性且當(dāng)前估值已經(jīng)反應(yīng)了公司開(kāi)發(fā)鋰礦資源的帶來(lái)的收益,我們維持“中性”評(píng)級(jí)。
杉杉股份:2012年上半年凈利潤(rùn)同比增10.59%
杉杉股份8月10日晚間公布2012年半年報(bào)稱，報(bào)告期內(nèi)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為9026.17萬(wàn)元，較上年同期增10.59%;營(yíng)業(yè)收入為15.65億元，較上年同期增20.09%;基本每股收益為0.22元，較上年同期增10.55%。
江特電機(jī):2012年中報(bào)點(diǎn)評(píng)
受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩,公司電機(jī)收入大幅下滑,鋰電材料收入毛利率下滑明顯
在電機(jī)業(yè)務(wù)方面,從整體來(lái)看,收入大幅下滑,但毛利率與去年同期基本持平,從細(xì)分產(chǎn)品看,作為公司重要收入的起重治金電機(jī),受高鐵和建筑行業(yè)發(fā)展放緩,鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷,市場(chǎng)產(chǎn)品需求萎縮的影響,營(yíng)收同比下滑27.97%。僅有電梯扶梯電機(jī)和中型高壓電機(jī)保持20%左右的增長(zhǎng),公司通過(guò)收購(gòu)華興電機(jī),我們認(rèn)為電梯電機(jī)的收入在下半年仍將保持快速發(fā)展,將成為公司電機(jī)業(yè)務(wù)的重要一極,在高壓電機(jī)方面,公司司根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),加大了中型高壓電機(jī)的銷(xiāo)售力度,通過(guò)開(kāi)發(fā)新用戶保證了收入的穩(wěn)定增長(zhǎng),其它的電機(jī)業(yè)務(wù)也都受各自行業(yè)的疲軟,需求下降,導(dǎo)致收入下滑嚴(yán)重,我們認(rèn)為如果下半年宏觀經(jīng)濟(jì)沒(méi)有進(jìn)一步好轉(zhuǎn),公司電機(jī)的營(yíng)收情況仍然不容樂(lè)觀。在鋰電正極標(biāo)材料方面,營(yíng)收和毛利率出現(xiàn)雙降,一方面, 受新廠搬遷、設(shè)備調(diào)試、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素影響,導(dǎo)致上半年銷(xiāo)售收入較同期大幅下降,另一方面,受富鋰錳基正極材料原材料錳、碳酸鋰等價(jià)格上漲,以及人力成本增加,導(dǎo)致鋰電產(chǎn)品毛利率較大幅度下降,較去年下滑近10 個(gè)百分點(diǎn)。
鋰電正極材料和礦產(chǎn)品將是公司下半年的重要看點(diǎn)。
公司是宜春政府打造鋰都產(chǎn)業(yè)的最重要平臺(tái),公司目前已經(jīng)獲取了眾多優(yōu)質(zhì)鋰礦資源(三個(gè)探礦權(quán),三個(gè)采礦權(quán)),并進(jìn)而打造鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈;因而,在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中,公司將最核心、最具競(jìng)爭(zhēng)力的兩塊業(yè)務(wù)集于一身,齊頭并進(jìn)的發(fā)展一個(gè)并行的產(chǎn)業(yè)鏈,即從鋰礦到鋰電池、從電機(jī)到新能源汽車(chē)電機(jī)。2010 年,公司電動(dòng)汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)已完成樣品試制,并進(jìn)行了試用。此外,宜春以鋰云母形式存在的礦石,公司通過(guò)收購(gòu)銀鋰公司并利用其地緣優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)來(lái)生產(chǎn)鋰離子電池原料碳酸鋰,是電動(dòng)汽車(chē)最核心部件動(dòng)力鋰電池的最好原料,而且公司目前已經(jīng)擁有了富鋰錳基正極材料和碳酸鋰材料的專利,由于上半年受雨水對(duì)基建的影響,正極材料的建設(shè)有所緩慢,我們認(rèn)為下半年建設(shè)將加快,但預(yù)計(jì)今年收入貢獻(xiàn)可能有限,在礦產(chǎn)品方面,盡管受上半年雨水的原因,量不大,但表明收購(gòu)的采礦廠等與公司已經(jīng)完成了整合,我們看好公司下半年,加大礦產(chǎn)品的開(kāi)采量、擴(kuò)大選礦規(guī)模;加快探礦權(quán)勘探和探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)的速度,由于礦產(chǎn)品利潤(rùn)率較高,我們看好公司礦產(chǎn)品收入和利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。
估值和投資建議
我們調(diào)整公司 2012-2014 年的每股收益分別為0.17、0.18和0.22元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股份PE分別為59X,55X,46X,考慮到鋰礦資源開(kāi)發(fā)仍有一定不確定性且當(dāng)前估值已經(jīng)反應(yīng)了公司開(kāi)發(fā)鋰礦資源的帶來(lái)的收益,我們維持“中性”評(píng)級(jí)。
寧波韻升:專攻下游客戶,整體發(fā)展平穩(wěn)
1-6月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.88億元,同比增長(zhǎng)18.61%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.94億元,同比增長(zhǎng)152.78%;實(shí)現(xiàn)EPS 0.57元。
公司主要產(chǎn)品包括釹鐵硼和電機(jī)業(yè)務(wù),我們推測(cè)公司上半年?duì)I收增加的主要原因是公司釹鐵硼調(diào)價(jià)周期晚于稀土原材料價(jià)格波動(dòng),在稀土價(jià)格經(jīng)過(guò)一輪沖高回落之后,公司的產(chǎn)品價(jià)格仍保持在高位,使?fàn)I收同比有所增加;公司凈利潤(rùn)增幅大于營(yíng)收增幅的主要原因是公司產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整滯后于稀土價(jià)格的波動(dòng),使產(chǎn)品售價(jià)仍在高位,而稀土原材料平均價(jià)格同比有所下跌,另外公司加大了毛利率較高的產(chǎn)品的銷(xiāo)售量,這些方面因素使公司毛利率大幅提升(公司上半年毛利率為42.9%,同比上升19.2個(gè)百分點(diǎn))。
下半年稀土價(jià)格趨于平穩(wěn),公司毛利率環(huán)比有下滑的風(fēng)險(xiǎn)。 上半年,公司釹鐵硼和電機(jī)的營(yíng)收占比分別為78.6%和20.8%,毛利率分別為48.56%和21.15%,釹鐵硼業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了大部分毛利。公司目前擁有釹鐵硼產(chǎn)能6000噸左右(其中燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能約5500噸),下游消費(fèi)主要包括磁盤(pán)驅(qū)動(dòng)電機(jī)、空調(diào)節(jié)能電機(jī)、汽車(chē)電機(jī)、消費(fèi)電子、核磁、高保真音響等。公司短期內(nèi)在釹鐵硼產(chǎn)能方面沒(méi)有明顯增量,而是專攻研發(fā)與市場(chǎng),提高產(chǎn)品附加值。
公司的電機(jī)業(yè)務(wù)屬于向產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展,現(xiàn)擁有約100萬(wàn)臺(tái)發(fā)電機(jī)和50萬(wàn)臺(tái)啟動(dòng)機(jī)的產(chǎn)能,主要經(jīng)營(yíng)平臺(tái)是寧波韻升電機(jī)和日興電機(jī),產(chǎn)品大部分供給國(guó)外市常寧波韻升電機(jī)主要生產(chǎn)傳統(tǒng)轎車(chē)類(lèi)電機(jī),日興電機(jī)以生產(chǎn)商用電機(jī)為主,主要客戶包括五十鈴汽車(chē)、三菱重工等。公司參股的上海電驅(qū)動(dòng)是國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)電機(jī)的龍頭企業(yè),國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約60%,因此公司的發(fā)展前景也與新能源汽車(chē)行業(yè)聯(lián)系緊密。
盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2012年-2014年的EPS分別為1.16元、1.21元和1.37元,對(duì)應(yīng)8月27日17.11元的收盤(pán)價(jià),PE分別為14.8倍,14.1倍12.5倍,目前估值相對(duì)同行業(yè)其他公司有一定優(yōu)勢(shì),給與“增持”評(píng)級(jí)。
南都電源:成功提價(jià),下半年有望更上一層
投資要點(diǎn):利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.41億元,較上年同期增長(zhǎng)148.59%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8,359.66萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)349.47%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5,051.41萬(wàn)元,較去年同期增長(zhǎng)200.78%。報(bào)告期內(nèi),公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及市場(chǎng)需求穩(wěn)定,通信業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比去年同期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng);此外,本期包含了2011年下半年收購(gòu)的南都華宇和長(zhǎng)興南都的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
通訊業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng),成功提價(jià),下半年增速有望更上一層。除了去年收購(gòu)的南都華宇和長(zhǎng)興南都外,公司其他業(yè)務(wù)基本為通訊業(yè)務(wù),剔除上述兩家控股子公司的營(yíng)業(yè)收入及業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)外,報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.12億元,較上年同期增長(zhǎng)40.48%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2,823.48萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)68.12%;毛利率16.73%,比上年同期增長(zhǎng)0.89個(gè)百分點(diǎn)。在通信領(lǐng)域,中國(guó)電信2012年通信用鉛酸蓄電池及磷酸鐵鋰電池集中采購(gòu)招標(biāo)已完成,公司成功進(jìn)入其集采名單并簽署框架協(xié)議,中標(biāo)價(jià)格較上年平均增長(zhǎng)10%,該價(jià)格將于2012年下半年開(kāi)始執(zhí)行,下半年通訊領(lǐng)域毛利率有望進(jìn)一步提高,行業(yè)盈利在幾年連續(xù)下跌后有望逐步回升。
動(dòng)力電池貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)。2011年下半年收購(gòu)的南都華宇和長(zhǎng)興南都貢獻(xiàn)了可觀利潤(rùn)。上半年南都華宇與長(zhǎng)興南都合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.29億元,其中,南都華宇實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1,522.33萬(wàn)元,長(zhǎng)興南都實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)705.59萬(wàn)元,對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)合計(jì)為2,227.93萬(wàn)元,基本占公司業(yè)績(jī)的半壁江山。
積極推進(jìn)儲(chǔ)能領(lǐng)域。公司持續(xù)開(kāi)展與國(guó)內(nèi)外電網(wǎng)公司及其他儲(chǔ)能用戶的合作,參與國(guó)內(nèi)外多個(gè)新能源儲(chǔ)能系統(tǒng)的方案設(shè)計(jì)與建設(shè),儲(chǔ)能產(chǎn)品銷(xiāo)售較上年同期增長(zhǎng)58.55%。預(yù)計(jì)到2020年,我國(guó)可再生能源在全部能源消費(fèi)中將達(dá)到15%。按照市場(chǎng)普遍預(yù)期,2020年我國(guó)電新能源源規(guī)劃,風(fēng)電達(dá)到150GW,光伏100GW。配套儲(chǔ)能裝置的功率按照風(fēng)電裝機(jī)容量的15%計(jì)算,約為37.5GW。如果儲(chǔ)能裝置單位千瓦造價(jià)按照4000元/kW 計(jì)算,至2020年的10年間,儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模約為1500億元。
儲(chǔ)能電池目前在國(guó)內(nèi)仍屬于新領(lǐng)域,存在多個(gè)技術(shù)派別,但鉛酸電池作為傳統(tǒng)電池,必將占領(lǐng)一定的份額,儲(chǔ)能領(lǐng)域有望成為拉動(dòng)公司增長(zhǎng)的長(zhǎng)期動(dòng)力。
布局海外市常公司上半年海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.76億元(占收入19.19%),較去年同期增長(zhǎng)62.35%。公司成功進(jìn)入土耳其三大運(yùn)營(yíng)商的采購(gòu)體系。公司新產(chǎn)品高溫電池市場(chǎng)拓展順利,在國(guó)內(nèi)外已實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模銷(xiāo)售,同時(shí)在國(guó)內(nèi)及孟加拉、印度、越南、土耳其、南非等國(guó)建立多個(gè)高溫電池試驗(yàn)站,為后續(xù)銷(xiāo)售奠定了良好基矗成本優(yōu)化型系列產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)全面切換。
行業(yè)有望進(jìn)入良性循環(huán)。從公上半年的盈利數(shù)據(jù)看較去年同期有較大的改善,毛利率有所提升,此外合同價(jià)格也有所上升,從公司的數(shù)據(jù)看出行業(yè)的盈利能力步入提升通道,2011年鉛酸電池行業(yè)整合對(duì)行業(yè)的影響還是較為正面。我們認(rèn)為從長(zhǎng)期看行業(yè)的集中度有望逐步提高,市場(chǎng)向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中,這利好公司這類(lèi)大型企業(yè)。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.68、0.84、1.03元,對(duì)應(yīng)每股股價(jià)市盈率分別為18、15、12倍,公司目前估值水平具備優(yōu)勢(shì),此外考慮到行業(yè)盈利能力步入上行通道,給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)。鉛價(jià)格超預(yù)期上漲,擠壓公司盈利能力;儲(chǔ)能電池領(lǐng)域低于預(yù)期;對(duì)鉛酸電池整頓的結(jié)束,企業(yè)相繼復(fù)產(chǎn)后競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。
