中國儲能網(wǎng)訊：事件:
近期實地調(diào)研了格林美，就公司現(xiàn)階段生產(chǎn)經(jīng)營情況和發(fā)展戰(zhàn)略，與董事長進行了座談。
點評:
受內(nèi)外經(jīng)濟不景氣影響，公司上半年業(yè)績低于預期。上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.52億元，同比增長38.43%，上半年實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.64億元，同比增長20.95%，上半年業(yè)績增長低于預期，與一季度相比，二季度業(yè)績并沒有改善。從各項業(yè)務來看，受內(nèi)外經(jīng)濟不景氣影響，公司產(chǎn)品訂單和價格都不同程度受到影響。
具體來看，鈷鎳粉以量補價，業(yè)務保持相對穩(wěn)定。上半年上海有色金屬網(wǎng)鈷粉平均報價同比下降10%左右，鎳粉平均報價同比下降37%左右，公司再生超細鈷鎳粉末價格與上述價格密切相關；產(chǎn)銷量方面，鈷粉增量較小，而鎳粉產(chǎn)能釋放較大，產(chǎn)銷量大幅增長彌補了產(chǎn)品價格下跌影響。
從供求關系來看，供過于求導致鈷鎳價格大幅下跌，特別是鈷粉價格已經(jīng)跌至08年金融危機的低點，從成本角度來看，鈷價進一步下跌空間有限，鈷價上漲催化劑主要看新能源電池正極材料需求釋放。鈷鎳業(yè)務呈現(xiàn)向好勢頭。上半年經(jīng)濟增速下滑，下游需求低迷，鈷鎳價格下跌，企業(yè)不敢輕易下訂單，導致公司鈷鎳產(chǎn)能并未完全釋放，鈷鎳業(yè)務通過以量補價確保了上半年收入平穩(wěn)，7月份以來訂單情況有所好轉(zhuǎn)，目前訂單已經(jīng)排到了9月末。
收購凱力克從更長遠來看，公司將在鈷領域到達新高度。其一、凱力克是國內(nèi)金屬鈷和正極電池材料四氧化三鈷排名前列的品牌企業(yè)，技術(shù)成熟、市場份額穩(wěn)定，國內(nèi)外影響力較大。收購之后擴大了公司鈷生產(chǎn)規(guī)模，鞏固公司在國內(nèi)鈷領域行業(yè)地位，同時也借助凱力克打開了國際市場。其二、凱力克參股了生產(chǎn)正極材料的清美通達，打通了鈷—電池—鈷再生完整循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，公司廢鈷鎳循環(huán)再造之后可以替代原礦鈷。
處理基金實施以來，電子廢棄物重新煥發(fā)活力。7月份處理基金實施以來，憑借先進處理技術(shù)和良好的企業(yè)品牌形象，電子廢棄物回收處理形勢較好。主要有以下幾個特點：其一、電子廢棄物現(xiàn)在可以跨省流通，打破了地域限制，這對具備深度處理回收、盈利能力更好的資質(zhì)企業(yè)有利，公司目前回收量形勢較好。其二、目前正規(guī)企業(yè)回收的主要還是電視機和電冰箱；由于補貼少，洗衣機和空調(diào)回收價格競爭力不足；由于元器件不能重復利用，電腦回收價格也不具體競爭力。處理基金補貼標準短期難以改變，四機一腦回收格局還將維持下去。
未來業(yè)績增長點主要看電子廢棄物、塑木型材、電積銅及貴金屬。如果不考慮價格影響，未來業(yè)績增長點主要來自電子廢棄物、塑木型材、電積銅及貴金屬產(chǎn)能釋放。按照目前電子廢棄物行業(yè)回收狀況，預計明年公司13萬噸拆解處理產(chǎn)能全部達產(chǎn)；公司塑木型材產(chǎn)能3-4萬噸，當前產(chǎn)能利用率不高，近幾年塑木型材行業(yè)年均增長率30%左右，公司加大市場開拓力度，產(chǎn)銷增長還是值得期待。
電積銅和貴金屬生產(chǎn)已經(jīng)進入成熟運行期，也不存在訂單生產(chǎn)情況，產(chǎn)能釋放已經(jīng)沒有障礙。
維持“增持”評級。根據(jù)測算，暫不考慮凱力克并表，預計2012年和2013年每股收益分別為0.25元和0.39元，按照9月4日收盤價12.54元，對應動態(tài)市盈率分別為50倍和32倍，估值偏高，但是考慮到公司幾項新業(yè)務進入收獲期，業(yè)績增長有保障，維持“增持”投資評級。
風險提示：
公司新業(yè)務產(chǎn)能不能釋放、鈷鎳價格進一步下跌。
