中國儲能網(wǎng)訊：2012年6月，國務院通過《節(jié)能與新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012-2020)》，確定了以"純電驅動"為主要技術路線，當前重點推進純電動汽車和插電式混合動力汽車產業(yè)化，二者銷量目標為累計產銷量到2020年超過500萬輛。
比亞迪：次新車型銷量下滑，太陽能仍未見底
研究機構：國金證券分析師：吳文釗撰寫日期：2012年08月28日
業(yè)績簡評
上半年，公司營收225.82億元，同比增長0.17%；歸屬母公司股東凈利潤為1，627萬元，同比下滑94.09%，對應的基本每股收益為0.01元；第二季度，公司營收同比增長0.12%，但當季營業(yè)利潤與歸屬母公司股東凈利潤均為負值。
經營分析
主要車型后繼乏力致銷量下滑：上半年，汽車銷量為206，867輛，同比下滑10.9%；同期，自主品牌乘用車銷量僅下滑0.3%，而乘用車行業(yè)銷量則增長6.7%。分車型看，兩款老車型F3與G3上半年銷量同比分別下滑39.6%與46.7%，是公司銷量下滑的主要原因；次新車型L3、S6與G6雖然在年初表現(xiàn)極好，但二季度以來三者銷量均有所下滑，使公司第二季度汽車銷量同比下滑18.6%，較第一季度3.4%的降幅顯著擴大。
速銳上市或將難以扭汽車業(yè)務整體頹勢：公司F3速銳在8月21日上市，車型售價6.59-9.99萬元，搭載"渦輪增壓+雙離合"的黃金動力組合，并擁有遙控駕駛功能，賣點較多。我們看好速銳上市后的市場表現(xiàn)，預期其能改變F3當前持續(xù)下滑的走勢；但公司L3、S6與G6銷量等車型的月度銷量已有所回落，短期內難以回到去年末的銷量高峰，故預計速銳難以挽回公司汽車業(yè)務整體頹勢。上半年，公司汽車營收增長12.72%，但車型結構的改善并未改善毛利率，相反毛利率下滑0.4個百分點至18.67%；下半年，基數(shù)的提高將使公司汽車營收增速下行，而行業(yè)競爭的加劇亦將使毛利率加速下行，故我們預計公司汽車業(yè)務下半年壓力較大。
新能源汽車業(yè)務漸有起色：上半年，公司銷售1，231輛新能源汽車，同比增長超過200%；其中混動的F3DM與純電動的E6分別為601與607輛，各自的月銷量穩(wěn)定在100左右輛?！豆?jié)能與新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012-2020年)》全文已在7月9日公布，并確定短期插電式混動、中長期純電動的發(fā)展路線；公司在插電式混動與純電動均有足夠的技術儲備，且在兩方面均有國內唯一的量產車型；我們認為，如果國內新能源汽車產業(yè)大規(guī)模啟動，公司將是整車領域的首要受益標的。
諾基亞出貨量下滑拖累公司手機業(yè)績：上半年，全球手機出貨量同比下滑2.1%，公司第一大客戶諾基亞全球出貨量為166.6萬臺，同比下滑18.9%；第二大客戶華為出貨量為21.7萬臺，同比增長35.3%。受諾基亞拖累，公司上半年手機業(yè)務營收下滑11.62%；因公司配套諾基亞為毛利率較高的外殼等配件，而配華為的則為毛利率較差的整機組裝，故手機毛利率亦有所下滑。上半年，公司手機業(yè)務毛利率12.66%，同比下滑0.5個百分點，手機毛利同比下滑15.1%。從目前來看，Windows系統(tǒng)并未扭轉諾基亞低迷的態(tài)勢，而公司對三星、蘋果的營收占比又較小，故我們預計公司下半年手機業(yè)績仍將較為低迷。
太陽能業(yè)務拖累電池及新能源板塊業(yè)績，預計下半年虧損有望減?。荷习肽辏柲芙M件價格持續(xù)下滑，導致公司太陽能業(yè)務繼續(xù)大幅虧損，并拖累二次充電電池板塊業(yè)績；與此同時，歐公司鋰電池與鎳電池的下游需求均較為低迷，亦使公司傳統(tǒng)電池營收有所下滑。上半年，公司二次充電電池與新能源板塊營收下滑5.54%，毛利率從12.30%下滑至11.83%，致毛利同比下滑9.1%。從目前來看，太陽能行業(yè)仍未到景氣拐點，組件價格仍未有企穩(wěn)的趨勢；但公司高價的長單已快消化完畢，庫存的減值損失也已基本計提，如果下半年太陽能組件價格不大幅下滑，公司太陽能業(yè)務的虧損有望減小，從而帶動該板塊業(yè)績回升。
汽車業(yè)務拖累第二季度毛利率快速下行：第二季度，公司毛利率僅有13.77%，同比與環(huán)比分別下滑0.6與3.6個百分點；依靠營業(yè)外收入的大幅增長，當季度凈利率才打到0.47%，與第一季度基本持平。我們認為，汽車銷量同比與環(huán)比的快速下滑，是第二季度毛利率下行的重要原因。分業(yè)務看，雖然上半年汽車毛利率仍有18.67%，同比僅下滑0.4個百分點；但因為第二季度S6與G6、F3等主要車型銷量快速下行，我們預計第二季度汽車毛利率不到15%，進而拖累整體盈利能力。下半年，S6、G6等車型的銷量短期難以改善，而速銳又不至于扭轉汽車整體的格局，故我們預計汽車的盈利能力仍將面臨較大壓力。
預告三季報業(yè)績下滑75%-95%：公司在中報中預告，2012年前三季度歸屬母公司股東凈利潤為1，764-8，188萬元，同比下滑為75%-95%，對應EPS為0.01-0.03元。
盈利預測
我們預測公司2012-2014可實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤約1.92、6.52、10.51億元，同比分別下滑86.1%、增長238.7%與61.1%，對應EPS分別為0.08、0.28、0.46元。
投資建議
公司目前股價用PE估值已無太大意義，當前PB為1.69倍，橫向看略高于汽車行業(yè)平均1.3倍的水平，我們下調公司評級至"中性"。我們認為，公司是國內新能源汽車產業(yè)的領導者，有望顯著受益新能源汽車產業(yè)化后帶來的銷量與業(yè)績增長；雖然當前業(yè)績大幅下滑，且估值偏高，但公司長期發(fā)展空間值得期待，未來仍值得持續(xù)關注與跟蹤。
杉杉股份：看好2012年負極、正極材料增長
研究機構：瑞銀證券分析師：牟其崢撰寫日期：2012年04月27日
受服裝、正極材料拖累，一季度凈利潤同比下降22%
一季度公司實現(xiàn)收入7.25億元(+14%)，歸屬于母公司凈利潤1503萬元(-22%)，服裝凈利潤下滑43%，鋰電材料凈利潤下滑23%，我們認為是因正極材料繼續(xù)處于去庫存階段且和日本戶田的合作仍處于磨合期。
預計新能源汽車規(guī)劃出臺將拉動未來4年超過500億動力鋰電池需求
《節(jié)能與新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》獲批，提出到2015年純電動和插電式混合動力汽車累計銷量達50萬輛的目標。我們認為動力鋰電池的高增長空間將依次打開：1)小容量動力鋰電池對鉛酸電池替代；2)市政公用電動車；3)私人電動汽車；4)長期的電力儲能等市場。我們測算2012-15年僅電動汽車的鋰電池需求就將達568億元，公司所覆蓋的正極材料/負極材料/電解液的市場容量分別為142/51/57億元。
看好2012年負極、正極材料增長
2012年是"十城千輛"收官之年，我們認為市政公用電動車受到的支持力度將加大。我們認為隨著行業(yè)需求增長和臨港新基地的逐步投產，2012年負極材料增速有望達40%。我們認為杉杉戶田和伊藤忠的大額關聯(lián)交易預測預示了公司和正極材料領先廠商--日本戶田的合作或將于2012年全面啟動，我們預計將為公司帶來20%以上的高端正極材料產能增量。
估值：下調盈利預測，目標價23.50元
根據(jù)一季報我們下調2012-14年EPS預測至0.56/0.81/1.05元(原為0.62/0.85/1.13元)，基于VCAM模型，假設WACC8.5%，得到目標價23.50元(原為25.75元)，維持"買入"評級。
鑫龍電器：毛利率提升促高增長，儲能電池下線空間廣闊
研究機構：山西證券分析師：梁玉梅 撰寫日期：2012年08月30日
利潤大幅增長。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入51399.68元，比上年同期增長26.69%；歸屬上市公司股東的凈利潤4720.69萬元，比上年同期增長54.16%。公司綜合毛利率較去年同期提升了4個百分點，這是公司利潤增速高于收入增速的主要原因。
配網(wǎng)增速趨穩(wěn)。配網(wǎng)類公司近兩年的高增長主要由于農網(wǎng)改造及國網(wǎng)集中招標，目前看兩個因素的作用仍還未消失。農網(wǎng)改造還將持續(xù)一年；國網(wǎng)有望進一步提高招標的集中度，這將更進一步利好公司。我們認為配網(wǎng)類公司在農網(wǎng)改造高速增長后將回歸正常增速，未來配網(wǎng)類公司的持續(xù)高增長還要看其在新領域的拓展情況(新領域的產業(yè)化速度及新領域的市場空間等)。
儲能電池下線，市場空間廣闊。公司與美國ZBB公司、美國POWERSAV公司、蕪湖華瑞送變電建設有限公司簽訂合作協(xié)議，合資成立了安徽美能儲能系統(tǒng)有限公司，生產鋅溴液流儲能電池。美能儲能部分已完工產品，將在一、兩個月內發(fā)給客戶進行試用，公司鋅溴電池達產后的年產能將能達到2000臺左右(按50千瓦時標準柜計算)。預計到2020年，我國可再生能源在全部能源消費中將達到15%。按照市場普遍預期，2020年我國電新能源源規(guī)劃，風電達到150GW，光伏100GW。配套儲能裝置的功率按照風電裝機容量的15%計算，約為37.5GW。如果儲能裝置單位千瓦造價按照4000元/kW計算，至2020年的10年間，儲能市場規(guī)模約為1500億元。
盈利預測及投資建議。我們預計公司2012至2013年EPS分別為0.28元、0.40元，對應動態(tài)PE分別為30倍、22倍。我們認為配網(wǎng)類公司在農網(wǎng)改造高速增長后將回歸正常增速，公司目前已經實現(xiàn)了在電力電子和儲能電池兩個領域的布局，電力電子領域公司的技術已經較為成熟，產業(yè)化及規(guī)?；乃俣容^快；儲能電池目前在國內仍屬于新領域，產品已經成功下線?？紤]到配網(wǎng)業(yè)務仍有增長空間以及其公司在電力電子和儲能領域可能取得重大突破，維持公司"增持"的投資評級。
