“我們決心專注經(jīng)營(yíng)并銳意變革。”無(wú)錫尚德電力控股公司(下稱“尚德電力”，股票代碼：STP.NYSE)媒體關(guān)系副總裁龔學(xué)進(jìn)在發(fā)給《證券市場(chǎng)周刊(微博)》記者的短信中說(shuō)，尚德電力“以圖突圍脫困，以謀重生涅”。
尚德電力一度創(chuàng)造了系列的輝煌：第一家登陸紐交所的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)，中國(guó)光伏第一股、掌門人施正榮榮登中國(guó)首富寶座。如今，尚德電力股價(jià)在1美元的退市邊緣掙扎，更為糟糕的是大量銀行貸款即將到期，供應(yīng)商催收貨款，資金鏈緊張的尚德電力最大的期望就是其所謂的“涅”。
涅，即置之死地，浴火重生。前一句深刻地概括了尚德電力之現(xiàn)狀，截至2012年一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81.7%，雖然賬面上尚有現(xiàn)金6.638億美元，但一年內(nèi)到期的短期借款高達(dá)15.746億美元，還有一筆5.578億美元的可轉(zhuǎn)債于2013年3月到期。
曾經(jīng)的明星企業(yè)，如今生死一線，光伏行業(yè)的低迷成為尚德電力解釋財(cái)務(wù)糟糕的最好理由。本刊獲得的銀行信貸資料顯示，尚德電力最核心的資產(chǎn)無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司(下稱“無(wú)錫尚德”)截至2011年末，長(zhǎng)短期銀行借款余額占尚德電力的71%。整個(gè)尚德電力2011年虧損10.18億美元。
尚德電力巨虧的背后，其最大的硅料供應(yīng)商亞洲硅業(yè)(青海)有限公司(下稱“亞洲硅業(yè)青海公司”)沒(méi)有短期負(fù)債，2011年的凈利潤(rùn)為1.35億元，毛利率高達(dá)42%，明顯超越保利協(xié)鑫、大全新能源等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。亞洲硅業(yè)青海公司的控股股東為D&M科技公司(下稱“D&M”)，D&M的實(shí)際控制人為施正榮家族。
現(xiàn)在，擺在尚德電力、無(wú)錫市政府、債權(quán)銀行面前有兩條“涅”之路。激進(jìn)的做法是將無(wú)錫尚德破產(chǎn)，而尚德電力即可輕裝上陣，順利再生。銀行資料顯示，此做法最大的輸家是無(wú)錫尚德的債權(quán)人和無(wú)錫當(dāng)?shù)卣?，無(wú)錫尚德破產(chǎn)將會(huì)丟給政府一個(gè)巨大的爛攤子處理。而保守的做法是讓渡尚德電力控制權(quán)，由地方政府注資控股并主導(dǎo)施救進(jìn)程。
本刊記者了解到，無(wú)錫市政府一直希望施正榮家族讓渡尚德電力的控制權(quán)。一旦政府主導(dǎo)的企業(yè)進(jìn)入尚德電力，銀行債務(wù)、關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題將得到厘清。本刊記者獲得的銀行資料顯示，亞洲硅業(yè)青海公司優(yōu)秀的財(cái)務(wù)表現(xiàn)得益于與尚德電力的交易。政府一旦接管尚德電力，亞洲硅業(yè)青海公司與尚德電力的交易或?qū)⒊蔀橹攸c(diǎn)調(diào)查的對(duì)象。
糟糕的信貸記錄
無(wú)錫尚德現(xiàn)在已經(jīng)是債務(wù)纏身。
銀行信貸記錄顯示，截至2012年10月31日，無(wú)錫尚德的銀行貸款余額高達(dá)88.6億元。而根據(jù)2012年一季報(bào)，截至3月末，尚德電力的銀行貸款余額為106億元。
此前媒體報(bào)道，尚德電力新任CEO金緯已經(jīng)提出了斷臂自救的方案，即將無(wú)錫尚德破產(chǎn)，這種打算已經(jīng)引起了無(wú)錫市政府的強(qiáng)烈反彈。該做法無(wú)疑是將爛攤子甩給了地方政府和銀行。
但對(duì)于尚德電力來(lái)說(shuō)，讓無(wú)錫尚德破產(chǎn)清算不失為一種自救的好辦法。對(duì)比尚德電力和無(wú)錫尚德的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，無(wú)錫尚德是尚德電力最主要的資產(chǎn)，更是最大的貸款平臺(tái)，無(wú)論是資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債規(guī)模還是銀行借款規(guī)模，無(wú)錫尚德均占尚德電力的70%左右。
根據(jù)尚德電力2011年年報(bào)，尚德電力的總資產(chǎn)約為283億元(文中涉及美元數(shù)據(jù)，均按照2012年10月29日美元兌人民幣匯率折算)，而據(jù)本刊記者獲得的資料，無(wú)錫尚德同期總資產(chǎn)為197.69億元。
截至2011年末，尚德電力的負(fù)債總額為223.7億元，而無(wú)錫尚德則為147.6億元，其中，尚德電力的短期借款為98.18億元，無(wú)錫尚德則為67.58億元。盡管尚德電力的長(zhǎng)期借款僅為8.32億元，但根據(jù)銀行的信貸記錄顯示，無(wú)錫尚德的長(zhǎng)期借款高達(dá)12.94億元。
無(wú)錫尚德由太陽(yáng)能電力系統(tǒng)有限公司100%控股，而后者為尚德電力全資子公司，即無(wú)錫尚德由尚德電力100%間接控股。財(cái)務(wù)人士告訴記者，上述子公司長(zhǎng)期借款比母公司高的情況一般不會(huì)出現(xiàn)。
在兩家公司2011年的負(fù)債表中，尚德電力的應(yīng)付賬款為34.65億元，而無(wú)錫尚德的應(yīng)付賬款為35.73億元，尚德電力的預(yù)收賬款為7987萬(wàn)元，而無(wú)錫尚德的預(yù)收賬款為3469萬(wàn)元。另外，無(wú)錫尚德尚有15.2億元的應(yīng)付票據(jù)。
對(duì)比以上數(shù)據(jù)不難看出，如若將無(wú)錫尚德破產(chǎn)，尚德電力將大幅紓解資金壓力，按照2011年末的數(shù)據(jù)，該計(jì)劃施行后，尚德電力短期借款減少70%，長(zhǎng)期借款則完全消除，應(yīng)付賬款亦完全紓解。
同時(shí)，從公司的財(cái)務(wù)情況來(lái)看，無(wú)錫尚德資金鏈已瀕臨斷裂。銀行信貸記錄顯示，該公司2011年末的總資產(chǎn)規(guī)模為197.69億元，負(fù)債總額為147.63億元，負(fù)債率為74.68%。
無(wú)錫尚德2011年的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，無(wú)錫尚德截至2011年末的短期銀行借款為67.58億元，但彼時(shí)，該公司賬面僅余現(xiàn)金27.47億元，2011年，該公司虧損6.14億元，資金鏈已岌岌可危。
并且，結(jié)合目前的情況來(lái)看，無(wú)錫尚德的債務(wù)規(guī)模還在進(jìn)一步擴(kuò)大，截至2011年末，該公司的長(zhǎng)短期銀行借款余額為80.52億元，而截至2012年10月的該項(xiàng)數(shù)據(jù)卻顯示為88.6億元。
那么，無(wú)錫尚德是如何走到了這糟糕的一步？結(jié)合無(wú)錫尚德2010年和2011年兩個(gè)年度的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，便能得知一二。
銀行資料顯示，無(wú)錫尚德2010年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為189.13億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為34.1億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率為18%。但及至2011年，盡管無(wú)錫尚德的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模擴(kuò)大至202.67億元，但公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)卻大幅下降，僅為18.34億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下滑到9%。上述情況符合2011年光伏行業(yè)的狀況，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，光伏組件的價(jià)格在2011年暴跌47%。
盡管受到了光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的、光伏組件價(jià)格大幅下跌的行業(yè)大氣候影響，但2011年無(wú)錫尚德主營(yíng)業(yè)務(wù)還有一定的利潤(rùn)。從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，最終將無(wú)錫尚德推向虧損6.14億元境地的，首先是一筆5.13億元的投資收益損失。但更重要的原因，則來(lái)自高昂的管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用。
2011年，無(wú)錫尚德的管理費(fèi)用高達(dá)9.53億元，而2010年該公司的管理費(fèi)用僅為3.36億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅增長(zhǎng)7%的前提下，該公司2011年的管理費(fèi)用為2010年的2.8倍。2011年，無(wú)錫尚德的財(cái)務(wù)費(fèi)用更高達(dá)7.86億元，為2010年同期的2.4倍，2010年該項(xiàng)數(shù)據(jù)為3.21億元。就年末的貸款余額而言，無(wú)錫尚德2010年和2011年并無(wú)太大差別。
如若無(wú)錫尚德真的破產(chǎn)，雖然會(huì)大幅減輕上市公司尚德電力的財(cái)務(wù)壓力，但會(huì)令當(dāng)?shù)劂y行面臨88.6億元的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，也可能會(huì)令供貨商超過(guò)10億元的應(yīng)付票據(jù)泡湯，另外無(wú)錫市的5萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位也岌岌可危。
針對(duì)無(wú)錫尚德破產(chǎn)的可能性，無(wú)錫當(dāng)?shù)毓賳T對(duì)本刊記者表示：“如果真是這樣，作為市場(chǎng)行為，我們還是要尊重市場(chǎng)，但相信施正榮，作為企業(yè)家不會(huì)那么簡(jiǎn)單的處理問(wèn)題。”
資料圖片
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尚德的關(guān)聯(lián)交易尚德的關(guān)聯(lián)交易無(wú)錫尚德破產(chǎn)之說(shuō)甚囂塵上，施正榮掏空尚德電力的質(zhì)疑之聲四起。
龔學(xué)進(jìn)公開強(qiáng)調(diào)，施正榮持有尚德電力30%的股票，不可能掏空尚德電力。但尚德電力的財(cái)務(wù)報(bào)告和本刊記者獲得的材料顯示，施正榮一方面作為尚德電力的董事長(zhǎng)，一方面又作為關(guān)聯(lián)公司的董事長(zhǎng)和尚德電力做生意，而且是高毛利率的生意。
這家同樣由施正榮實(shí)際控制的公司即為亞洲硅業(yè)青海公司，該公司成立于2006年12月31日，注冊(cè)資本金2億元，法人代表即為施正榮，唯一股東為注冊(cè)于英屬維爾京群島的亞洲硅業(yè)有限公司(下稱“亞洲硅業(yè)”)。
亞洲硅業(yè)的多名人士與施正榮及無(wú)錫尚德多有交集。
張宇鑫，亞洲硅業(yè)的負(fù)責(zé)人，現(xiàn)年40歲，擁有美國(guó)芝加哥大學(xué)商學(xué)院EMBA學(xué)位及華東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，早年工作于財(cái)經(jīng)媒體，后就職于投行部門。2003年成立道杰資本有限責(zé)任公司，投資了深圳比克、無(wú)錫尚德、天威英利、拉夏貝爾等多家公司。公開信息顯示，張宇鑫系施正榮籌備上市期間的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，也是亞洲硅業(yè)的投資人。
2007年3月15日，亞洲硅業(yè)的另一名人士張維國(guó)被任命為亞洲硅業(yè)青海公司董事長(zhǎng)。而在尚德電力的IPO招股書中，張維國(guó)持股33.3萬(wàn)股，為第五大股東。
施正榮曾經(jīng)接受媒體采訪的時(shí)候透露他跟張維國(guó)的相識(shí)經(jīng)歷：2000年左右，施正榮回國(guó)演講，臺(tái)下坐著無(wú)錫市風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資部經(jīng)理張維國(guó)，張維國(guó)被施正榮的新能源概念所吸引，隨后雙方多次接觸，張維國(guó)甚至帶隊(duì)到澳大利亞考察施正榮的實(shí)力，最終在張維國(guó)的幫助下，無(wú)錫市多家國(guó)企拿出了600萬(wàn)美元，與施正榮合資成了無(wú)錫尚德。
張維國(guó)可以說(shuō)是無(wú)錫尚德的創(chuàng)始人之一，一度以無(wú)錫尚德副總經(jīng)理的身份活動(dòng)。尚德電力成功上市后，張維國(guó)公開透露，當(dāng)年他負(fù)責(zé)的無(wú)錫市風(fēng)險(xiǎn)基金從尚德電力獲取了20倍的利潤(rùn)。不難發(fā)現(xiàn)，施正榮跟張維國(guó)在尚德電力的發(fā)展過(guò)程中，關(guān)系非同一般。
王體虎，亞洲硅業(yè)青海公司總經(jīng)理。中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)關(guān)于副會(huì)長(zhǎng)的介紹說(shuō)，2006年王體虎回國(guó)與施正榮共同創(chuàng)辦了亞洲硅業(yè)青海公司。科技部官方網(wǎng)站的信息顯示，王體虎曾經(jīng)是美國(guó)國(guó)家太陽(yáng)能研究所首席科學(xué)家、國(guó)際一流的硅材料與器件專家，共擁有國(guó)際國(guó)內(nèi)專利9項(xiàng)。
張宇鑫、張維國(guó)、王體虎三人與施正榮的關(guān)系在D&M出現(xiàn)后更加明朗。D＆M是施正榮家族在海外的一家公司，該公司成立于英屬維爾京群島。2011年5月4日，D&M收購(gòu)了亞洲硅業(yè)91.3%的股權(quán)，此后亞洲硅業(yè)才被視為尚德電力的關(guān)聯(lián)公司。
翻開亞洲硅業(yè)跟尚德電力的交易記錄可以發(fā)現(xiàn)，2007年10月，如日中天的尚德電力與亞洲硅業(yè)簽訂總值高達(dá)15億美元的高純度多晶硅料交易合同，合同期為7年，該合同規(guī)定按“照付不議”的方式進(jìn)行，每年以固定的價(jià)格供應(yīng)多晶硅料。
尚德電力與亞洲硅業(yè)簽約的時(shí)候，亞洲硅業(yè)的生產(chǎn)基地亞洲硅業(yè)青海公司還在建設(shè)之中，直到2008年7月才達(dá)產(chǎn)。據(jù)了解，及至2009年上半年，亞洲硅業(yè)青海公司才正式向尚德電力供貨，但當(dāng)年該公司即成為了尚德電力的三大供應(yīng)商之一。
即使尚未開始供貨，尚德電力已經(jīng)開始向亞洲硅業(yè)“輸血”。公開信息顯示，2008年，尚德電力向亞洲硅業(yè)公司提供了1000萬(wàn)美元的無(wú)息貸款。此外，在尚德電力的幫助下，亞洲硅業(yè)還獲得了渣打銀行[微博]5億元的貸款。
在履行合同的幾年內(nèi)，尚德電力更為亞洲硅業(yè)長(zhǎng)期提供高額預(yù)付款。根據(jù)尚德電力2011年年報(bào)，截至2010年末，尚德電力提供給亞洲硅業(yè)公司的預(yù)付款余額高達(dá)8240萬(wàn)美元。
一位不愿具名的光伏分析師在采訪中對(duì)尚德電力的上述做法表示難以理解。該分析師表示，到了2011年，由于硅料價(jià)格大幅下跌，行業(yè)內(nèi)早已沒(méi)有預(yù)付款一說(shuō)，但尚德電力仍繼續(xù)向亞洲硅業(yè)預(yù)付資金。
根據(jù)尚德電力的財(cái)務(wù)報(bào)表，截至2011年末，尚德電力給亞洲硅業(yè)公司的預(yù)付款余額為6910萬(wàn)美元。
值得注意的是，2010年和2011年兩個(gè)年度中，共有12家關(guān)聯(lián)企業(yè)獲得過(guò)尚德電力的預(yù)付款。
在上述12家關(guān)聯(lián)企業(yè)中，亞洲硅業(yè)獲得款項(xiàng)占比最高，2010年，亞洲硅業(yè)獲得的預(yù)付款余額占關(guān)聯(lián)企業(yè)預(yù)付款全額的55%，2011年該項(xiàng)比例為51%。
而上述12家關(guān)聯(lián)企業(yè)中，僅有少數(shù)企業(yè)獲得了尚德電力的長(zhǎng)期預(yù)付款。2010年，在4家獲得長(zhǎng)期預(yù)付款的企業(yè)中，亞洲硅業(yè)獲得的長(zhǎng)期預(yù)付款為6740萬(wàn)美元，占全部長(zhǎng)期預(yù)付款的72%，次年，仍有尚德電力長(zhǎng)期預(yù)付款的企業(yè)只剩下兩家，而亞洲硅業(yè)的長(zhǎng)期預(yù)付款余額為6570萬(wàn)美元，占全部長(zhǎng)期預(yù)付款的97%。
有媒體報(bào)道稱，即使到了資金鏈瀕臨斷裂的2012年初，尚德電力仍付給了亞洲硅業(yè)公司一筆預(yù)付款。
除獲得大量預(yù)付款外，亞洲硅業(yè)給尚德電力的供貨價(jià)格也明顯高于同行業(yè)，2012年第一季度，亞洲硅業(yè)向尚德電力供應(yīng)的多晶硅價(jià)格約每公斤30美元左右，明顯高于國(guó)內(nèi)最大的多晶硅公司保利協(xié)鑫每公斤26美元的售價(jià)。
較高的供貨價(jià)格給亞洲硅業(yè)帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。本刊記者獲得的銀行材料顯示，亞洲硅業(yè)青海公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)相當(dāng)優(yōu)秀。
截至2011年末，亞洲硅業(yè)青海公司總資產(chǎn)規(guī)模為34.43億元，而其負(fù)債總額為12.63億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅36.7%。
更令人感到驚訝的是，截至2011年末，亞洲硅業(yè)青海公司并無(wú)一分短期銀行借款，長(zhǎng)期銀行借款也只有7.39億元；截至2012年10月，亞洲硅業(yè)青海公司的銀行借款余額僅6.22億元。
同樣根據(jù)亞洲硅業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，2011年，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為6.55億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為2.74億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率高達(dá)41.8%。一位光伏行業(yè)資深人士表示，2011年下半年，硅料的價(jià)格大幅下跌，當(dāng)年硅料生產(chǎn)企業(yè)盈利已經(jīng)十分困難，即使是保利協(xié)鑫和大全新能源等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率也只在33%左右。
值得注意的是，在尚德電力的財(cái)務(wù)報(bào)表中，其供貨商名為BVI公司亞洲硅業(yè)，而非亞洲硅業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)基地亞洲硅業(yè)青海公司，其預(yù)付款對(duì)象亦如此。報(bào)表顯示，截至2011年末，亞洲硅業(yè)收到的預(yù)付款余額約為6910萬(wàn)美元(4.31億元人民幣)，而根據(jù)亞洲硅業(yè)青海公司財(cái)務(wù)報(bào)表，同一時(shí)間點(diǎn)，亞洲硅業(yè)青海公司收到的預(yù)收款僅為1.65億元。
不難看出，亞洲硅業(yè)是一家依附于尚德電力的上游企業(yè)。2011年，在尚德電力巨虧10.18億美元的同時(shí)，亞洲硅業(yè)青海公司卻“逃過(guò)”行業(yè)冬天。
尚德電力的上述做法是否有值得商榷之處？上述無(wú)錫當(dāng)?shù)毓賳T的答案是肯定的。
誰(shuí)來(lái)拯救尚德
除了亞洲硅業(yè)之外，施正榮家族在外還有頗多資產(chǎn)。如，由施正榮夫人張唯任法人代表的上海尚理投資有限公司(下稱“尚理投資”)是一家從事新能源、環(huán)保節(jié)能等行業(yè)投資的私募基金，工商登記資料顯示，公司成立于2008年2月15日，注冊(cè)資本6300萬(wàn)元人民幣。
2008年，尚理投資入股上市公司豫金剛石(300064.SZ)，以每股3.8元的增資價(jià)格分別認(rèn)購(gòu)了850萬(wàn)股，持股比例7.46%，這家從事人造金剛石制造的河南公司在2010年3月26日上市，發(fā)行價(jià)為21.32元/股，尚理投資兩年時(shí)間賬面盈利超過(guò)5倍。
據(jù)了解，豫金剛石與尚德電力存在業(yè)務(wù)合作關(guān)系。媒體報(bào)道稱，尚理投資公司是豫金剛石股東之一，而尚理投資的投資管理人為施正榮，與下游企業(yè)的緊密合作有利于公司金剛石線的研發(fā)與產(chǎn)品推廣。
此外，尚理投資還同雅戈?duì)柾顿Y有限公司、無(wú)錫新區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司共同成立無(wú)錫領(lǐng)峰創(chuàng)業(yè)投資有限公司，規(guī)模3億元，投資領(lǐng)域?yàn)樾履茉?、?jié)能環(huán)保等領(lǐng)域。尚理投資在文化產(chǎn)業(yè)上也收獲頗豐，華錄百納(300291.SZ)是尚理投資的得意之作。創(chuàng)立于2002年的北京華錄百納影視股份有限公司代表作有《漢武大帝》、《媳婦的美好時(shí)代》、《王貴與安娜》、《雙面膠》、《紅樓夢(mèng)》(新版)等等。
2008年9月25日，尚理投資以現(xiàn)金1250萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)華錄百納新增注冊(cè)資本中的125萬(wàn)元，占股為10%；華錄百納上市后，尚理投資的持股比例被稀釋至7.5%。以華錄百納發(fā)行價(jià)45元計(jì)算，尚理投資獲得了16.20倍的賬面投資回報(bào)，張唯至今仍擔(dān)任華錄百納的監(jiān)事。
據(jù)媒體報(bào)道，國(guó)開行對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)有一個(gè)“六大六小”12家優(yōu)勢(shì)企業(yè)授信計(jì)劃，這個(gè)授信計(jì)劃一直在變動(dòng)之中，盡管賽維與無(wú)錫尚德已經(jīng)出現(xiàn)了資金鏈危機(jī)，這兩家企業(yè)仍在國(guó)開行的授信名單之中。該報(bào)道稱，2012年年初，國(guó)開行曾允諾給尚德電力繼續(xù)注資，但條件是施正榮必須將個(gè)人資產(chǎn)做無(wú)限責(zé)任擔(dān)保，但被施予以拒絕。
“讓施總一個(gè)人全部承擔(dān)，這對(duì)他來(lái)講，不公平。”龔學(xué)進(jìn)接受采訪時(shí)表示，“從公司的管理、從上市公司治理角度來(lái)看，首先施總是沒(méi)有這個(gè)義務(wù)的。上市公司是有限公司，是有限責(zé)任。”
亞洲硅業(yè)在尚德電力最困難的時(shí)候依然可以做穩(wěn)賺不賠的生意，現(xiàn)在尚德電力資金鏈緊張，施正榮卻只對(duì)尚德電力承擔(dān)“有限責(zé)任”，那么未來(lái)將尚德電力“甩”出去也不無(wú)可能。
上述無(wú)錫官員對(duì)記者表示：“我們會(huì)討論一攬子問(wèn)題，不是說(shuō)施正榮將最壞的資產(chǎn)、垃圾資產(chǎn)、不良資產(chǎn)交給政府接管這么簡(jiǎn)單。”
該官員表示，有關(guān)方面會(huì)對(duì)施正榮控制的資產(chǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估，政府絕不會(huì)僅接管爛攤子。
針對(duì)尚德電力的解救方式，該官員首先提出了與其他企業(yè)合作，或者引入大型投資基金進(jìn)入尚德電力。實(shí)際上，此前已有報(bào)道，早在2012年年初，無(wú)錫市就提出施正榮將個(gè)人的全部股份從尚德電力退出，由無(wú)錫國(guó)聯(lián)集團(tuán)接盤的建議。作為政府出手拯救的條件，無(wú)錫市希望尚德電力國(guó)有化之后能重新更換管理層。
龔學(xué)進(jìn)在其后的采訪中否認(rèn)了國(guó)有化的可能性，他在媒體上提出了幾種市場(chǎng)化的救助方式，即銀行融資、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、增發(fā)股票。然而，就尚德電力目前的情況來(lái)說(shuō)，其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)81.7%，超過(guò)銀行業(yè)75%的警戒線。
此外，根據(jù)尚德電力2011年年報(bào)，該公司2011年的不包括資本化外的利息支出，已經(jīng)高達(dá)9880萬(wàn)美元，而該公司當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入僅9330萬(wàn)美元，尚不足以支付利息。
與此同時(shí)，尚德電力在資本市場(chǎng)上已經(jīng)喪失了融資能力，11月2日，尚德電力報(bào)收1美元/股，總市值僅1.81億美元，但該公司的資金缺口接近15億美元(根據(jù)尚德電力2012年一季度報(bào)告，該數(shù)字為尚德電力一年內(nèi)到期的債務(wù)總額-公司賬面剩余現(xiàn)金)。
那么，將無(wú)錫尚德破產(chǎn)是否是尚德電力最快的解脫辦法？
基于尚德電力與無(wú)錫尚德的財(cái)務(wù)報(bào)表分析來(lái)看，并非如此。即使無(wú)錫尚德的破產(chǎn)可以減輕尚德電力70%的銀行短期借款，但該公司仍有30%的短期借款需要到期償還。此舉無(wú)疑是將爛攤子甩給了政府和銀行，雙方的關(guān)系至此宣告破裂，銀行一定會(huì)到期催逼公司債務(wù)。
盡管強(qiáng)調(diào)了無(wú)錫市政府會(huì)想方設(shè)法的幫助尚德電力渡過(guò)難關(guān)，但無(wú)錫當(dāng)?shù)毓賳T亦對(duì)記者表示：“不能說(shuō)企業(yè)一點(diǎn)前景都沒(méi)有了，政府硬要讓他活在那里，這樣并無(wú)太大價(jià)值。如果政府要救助尚德，首先會(huì)做一個(gè)全面深入的評(píng)估，綜合考慮，兼顧眼前和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。”
另一些麻煩
除了公司的資金鏈命懸一線外，無(wú)錫尚德還面臨眼下和長(zhǎng)遠(yuǎn)兩方面的麻煩，這些麻煩或令無(wú)錫市政府望而卻步。
11月5日晚，亞瑪頓(002623.SZ)公告稱，公司就與無(wú)錫尚德買賣合同糾紛向常州市中級(jí)人民法院提起訴訟。亞瑪頓稱，盡管與無(wú)錫尚德常年保持密切合作關(guān)系，但由于光伏市場(chǎng)持續(xù)低迷，組件廠商面臨較大的經(jīng)營(yíng)困難，在這種背景下，公司多次向無(wú)錫尚德討要貨款無(wú)果，及至將無(wú)錫尚德告上法庭。
根據(jù)公告，無(wú)錫尚德拖欠亞瑪頓的總價(jià)款為5824.34萬(wàn)元，目前常州市中級(jí)人民法院已予以立案，并出具了財(cái)產(chǎn)保全《民事裁定書》，凍結(jié)無(wú)錫尚德銀行存款6160萬(wàn)元。
據(jù)了解，近期尚德電力總部門口一直聚集有上游企業(yè)代表，來(lái)向該公司討要拖欠的貨款等。
另一項(xiàng)麻煩更關(guān)乎誠(chéng)信。
7月30日，尚德電力公告稱，其2010年5月的一份涉及6.82億美元債券的擔(dān)保“被懷疑欺詐”。“懷疑欺詐”事件的主角為全球太陽(yáng)能基金(Global Solar Fund；下稱“GSF”)，該基金中，尚德電力持股80%，施正榮個(gè)人持有10%，另10%股份由哈維爾·羅梅羅的GSF資本公司(GSF Capital)持有。
金融危機(jī)后，在尚德電力的擔(dān)保下，國(guó)開行給予GSF5.54億歐元(約合6.83億美元)的授信額度。GSF資本公司則承諾以5.6億歐元(約合6.9億美元)的德國(guó)國(guó)債作為尚德貸款擔(dān)保的“反擔(dān)保”。
據(jù)了解，由于公司資金鏈吃緊，尚德電力有意出售GSF股權(quán)來(lái)償還即將到期的可轉(zhuǎn)債，但就在此時(shí)，發(fā)現(xiàn)貸款合約中，提供反擔(dān)保的德國(guó)國(guó)債可能根本不存在。
8月2日至11日，針對(duì)上述“懷疑欺詐”事件，五家美國(guó)法律機(jī)構(gòu)代理原告向美國(guó)聯(lián)邦地方法院提交訴狀，指控尚德電力以及包括董事長(zhǎng)在內(nèi)的部分高管違反聯(lián)邦證券法。
據(jù)媒體報(bào)道，原本無(wú)錫市政府已經(jīng)準(zhǔn)備好了資金，用以購(gòu)買尚德電力即將到期的可轉(zhuǎn)債，以寬宥尚德電力的資金鏈，但GSF事件一經(jīng)爆出，無(wú)錫市政府望而卻步，高度懷疑尚德電力體系內(nèi)，還有其他隱藏的“雷”。
“不能單純從表面資金情況來(lái)判斷企業(yè)的死活”，無(wú)錫當(dāng)?shù)毓賳T盡管對(duì)尚德電力目前的情況持保守態(tài)度，但仍對(duì)這家當(dāng)?shù)孛餍瞧髽I(yè)表現(xiàn)出珍惜之情，“畢竟品牌已經(jīng)樹立起來(lái)，市場(chǎng)也已經(jīng)有了。”
但對(duì)于尚德電力來(lái)說(shuō)，即使最終保全了公司，仍將面臨近乎苛刻的考驗(yàn)。
10月10日，美國(guó)商務(wù)部公布了對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品征收反傾銷和反補(bǔ)貼關(guān)稅仲裁結(jié)果，中國(guó)輸美太陽(yáng)能電池將被征收14.78%-15.97%的反補(bǔ)貼稅和18.32%—249.96%的反傾銷稅，并從中扣除10.54%的出口補(bǔ)貼，經(jīng)計(jì)算行業(yè)關(guān)稅范圍為23.75%—254.66%。尚德電力在最終裁定中被處以31.73%的反傾銷稅和14.78%的反補(bǔ)貼稅。
同樣在9月，歐盟也開啟了對(duì)中國(guó)光伏企業(yè)的反傾銷調(diào)查。
由于尚德電力的主要銷售對(duì)象為美國(guó)和歐洲，上述稅率明顯超過(guò)了企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)，公司已無(wú)盈利前景可言。
無(wú)錫當(dāng)?shù)毓賳T表示，在雙反政策下，啟動(dòng)內(nèi)需市場(chǎng)已十分必要，且當(dāng)前形勢(shì)可被看作啟動(dòng)內(nèi)需的一種時(shí)機(jī)。
然而，就目前的國(guó)內(nèi)情況而言，啟動(dòng)內(nèi)需尚需時(shí)日，電網(wǎng)的建設(shè)也需要時(shí)間來(lái)跟上清潔能源發(fā)展的腳步。此外，未來(lái)的內(nèi)需市場(chǎng)能否消化光伏行業(yè)嚴(yán)重過(guò)剩的產(chǎn)能？一位光伏行業(yè)研究員在采訪中對(duì)未來(lái)行業(yè)的發(fā)展表示悲觀，認(rèn)為目前及中期都不太可能走出低谷。
上述無(wú)錫官員還表示，尚德電力可能會(huì)調(diào)整戰(zhàn)略，向光伏上游行業(yè)延伸，由于目前被征稅的產(chǎn)品主要為組件，尚德電力未來(lái)可能會(huì)轉(zhuǎn)型電池片生產(chǎn)。
該官員更提出一種策略，即將尚德電力的生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到第三方國(guó)家，再賣向發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。然而，如若尚德電力施行了該策略，對(duì)于無(wú)錫市當(dāng)?shù)貋?lái)說(shuō)又有什么好處呢？被政府珍視的稅收和就業(yè)機(jī)會(huì)仍將喪失。
“好處就是——尚德是無(wú)錫市好不容易成長(zhǎng)起來(lái)的民營(yíng)企業(yè)，是一個(gè)品牌，也是一面旗幟。”上述官員如此回答記者的疑問(wèn)。
