中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：事件:
近期實(shí)地調(diào)研了格林美，就公司現(xiàn)階段生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況和發(fā)展戰(zhàn)略，與董事長(zhǎng)進(jìn)行了座談。
點(diǎn)評(píng):
受內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不景氣影響，公司上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.52億元，同比增長(zhǎng)38.43%，上半年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.64億元，同比增長(zhǎng)20.95%，上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期，與一季度相比，二季度業(yè)績(jī)并沒有改善。從各項(xiàng)業(yè)務(wù)來看，受內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不景氣影響，公司產(chǎn)品訂單和價(jià)格都不同程度受到影響。
具體來看，鈷鎳粉以量補(bǔ)價(jià)，業(yè)務(wù)保持相對(duì)穩(wěn)定。上半年上海有色金屬網(wǎng)鈷粉平均報(bào)價(jià)同比下降10%左右，鎳粉平均報(bào)價(jià)同比下降37%左右，公司再生超細(xì)鈷鎳粉末價(jià)格與上述價(jià)格密切相關(guān)；產(chǎn)銷量方面，鈷粉增量較小，而鎳粉產(chǎn)能釋放較大，產(chǎn)銷量大幅增長(zhǎng)彌補(bǔ)了產(chǎn)品價(jià)格下跌影響。
從供求關(guān)系來看，供過于求導(dǎo)致鈷鎳價(jià)格大幅下跌，特別是鈷粉價(jià)格已經(jīng)跌至08年金融危機(jī)的低點(diǎn)，從成本角度來看，鈷價(jià)進(jìn)一步下跌空間有限，鈷價(jià)上漲催化劑主要看新能源電池正極材料需求釋放。鈷鎳業(yè)務(wù)呈現(xiàn)向好勢(shì)頭。上半年經(jīng)濟(jì)增速下滑，下游需求低迷，鈷鎳價(jià)格下跌，企業(yè)不敢輕易下訂單，導(dǎo)致公司鈷鎳產(chǎn)能并未完全釋放，鈷鎳業(yè)務(wù)通過以量補(bǔ)價(jià)確保了上半年收入平穩(wěn)，7月份以來訂單情況有所好轉(zhuǎn)，目前訂單已經(jīng)排到了9月末。
收購(gòu)凱力克從更長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，公司將在鈷領(lǐng)域到達(dá)新高度。其一、凱力克是國(guó)內(nèi)金屬鈷和正極電池材料四氧化三鈷排名前列的品牌企業(yè)，技術(shù)成熟、市場(chǎng)份額穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)外影響力較大。收購(gòu)之后擴(kuò)大了公司鈷生產(chǎn)規(guī)模，鞏固公司在國(guó)內(nèi)鈷領(lǐng)域行業(yè)地位，同時(shí)也借助凱力克打開了國(guó)際市場(chǎng)。其二、凱力克參股了生產(chǎn)正極材料的清美通達(dá)，打通了鈷—電池—鈷再生完整循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，公司廢鈷鎳循環(huán)再造之后可以替代原礦鈷。
處理基金實(shí)施以來，電子廢棄物重新煥發(fā)活力。7月份處理基金實(shí)施以來，憑借先進(jìn)處理技術(shù)和良好的企業(yè)品牌形象，電子廢棄物回收處理形勢(shì)較好。主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：其一、電子廢棄物現(xiàn)在可以跨省流通，打破了地域限制，這對(duì)具備深度處理回收、盈利能力更好的資質(zhì)企業(yè)有利，公司目前回收量形勢(shì)較好。其二、目前正規(guī)企業(yè)回收的主要還是電視機(jī)和電冰箱；由于補(bǔ)貼少，洗衣機(jī)和空調(diào)回收價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力不足；由于元器件不能重復(fù)利用，電腦回收價(jià)格也不具體競(jìng)爭(zhēng)力。處理基金補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)短期難以改變，四機(jī)一腦回收格局還將維持下去。
未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)主要看電子廢棄物、塑木型材、電積銅及貴金屬。如果不考慮價(jià)格影響，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)主要來自電子廢棄物、塑木型材、電積銅及貴金屬產(chǎn)能釋放。按照目前電子廢棄物行業(yè)回收狀況，預(yù)計(jì)明年公司13萬噸拆解處理產(chǎn)能全部達(dá)產(chǎn)；公司塑木型材產(chǎn)能3-4萬噸，當(dāng)前產(chǎn)能利用率不高，近幾年塑木型材行業(yè)年均增長(zhǎng)率30%左右，公司加大市場(chǎng)開拓力度，產(chǎn)銷增長(zhǎng)還是值得期待。
電積銅和貴金屬生產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入成熟運(yùn)行期，也不存在訂單生產(chǎn)情況，產(chǎn)能釋放已經(jīng)沒有障礙。
維持“增持”評(píng)級(jí)。根據(jù)測(cè)算，暫不考慮凱力克并表，預(yù)計(jì)2012年和2013年每股收益分別為0.25元和0.39元，按照9月4日收盤價(jià)12.54元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為50倍和32倍，估值偏高，但是考慮到公司幾項(xiàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
公司新業(yè)務(wù)產(chǎn)能不能釋放、鈷鎳價(jià)格進(jìn)一步下跌。
