2020年1月以來，國家電網(wǎng)旗下國網(wǎng)綜合能源服務集團有限公司與寧德時代強強聯(lián)合，接連在新疆和福建成立儲能合資公司。
（來源：微信公眾號“興業(yè)電新” 作者：朱玥 范昭楠）
經(jīng)測算，僅考慮國家電網(wǎng)覆蓋業(yè)務范圍內(nèi)的電網(wǎng)側及“光充儲”儲能需求， 2020年新增規(guī)模約0.83GWh，2024年可達13.58GWh，可帶動2020年電池系統(tǒng)、儲能電站投資分別約10.0億元、16.6億元，2024年分別可達163.0億元、271.6億元。
優(yōu)勢互補：國家電網(wǎng)手握海量基礎設施及數(shù)據(jù)，寧德時代掌握儲能電池核心優(yōu)勢。目前，國網(wǎng)公司在電網(wǎng)側占據(jù)壟斷地位，2019年國網(wǎng)變電設備容量占國內(nèi)總容量的70.16%，行業(yè)龍頭地位顯著。寧德時代為動力電池龍頭，儲能電池業(yè)務可以共享其在動力電池領域的優(yōu)勢，近年來公司儲能業(yè)務成績斐然。兩家公司的合作有望在電網(wǎng)側儲能領域形成強大競爭力。
電化學儲能的價值：最優(yōu)質(zhì)的靈活性資源，需求確定性高、商業(yè)模式多樣，從本次合作覆蓋的儲能應用具體來看：
1）電網(wǎng)側儲能：裝機潛力巨大，合資公司發(fā)展重點。電網(wǎng)側儲能既單獨提供輔助服務，也可與就近的新能源發(fā)電聯(lián)合運行以提升新能源消納，電力輔助服務主要包括調(diào)峰、調(diào)頻、備用等，以保證電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運行，同時獲取輔助服務收益。
2）“光充儲”一體化配套儲能前景可觀。兩種盈利模式：峰谷價差套利+減少容量電費成本。我國對于大容量工商業(yè)用電實行“容量電費+電量電費”模式，通過配置儲能，一方面通過儲能在低谷電價時充電，高峰電價時放電可減少電量電費，另一方面由于用電負荷的高峰用電時段一般時間很短，通過配置削減用電負荷的“高峰段”，可以減少容量電費成本。
電化學儲能的價值正在凸顯，國家電網(wǎng)與寧德時代成立儲能合資公司，強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補，電網(wǎng)側儲能業(yè)務及“光充儲”一體化充電樁建設即將成為合作重點。建議關注寧德時代，寧德時代儲能業(yè)務合作公司科士達，寧德時代磷酸鐵鋰正極供應商德方納米, 國網(wǎng)綜合能源集團相關業(yè)務上市平臺涪陵電力。
電網(wǎng)側儲能發(fā)展規(guī)模不及預期，電力輔助服務市場化不及預期，充電樁新增裝機不及預期。
核心要點：
儲能規(guī)模測算：在不考慮其他類型電化學儲能的貢獻情況下，僅考慮國家電網(wǎng)覆蓋業(yè)務范圍內(nèi)的電網(wǎng)側及“光充儲”儲能，預計2020年新增需求0.83GWh，2024年可達13.58GWh。
儲能投資測算：基于2020年初的中標價情況，儲能電池系統(tǒng)約1.2元/kWh,儲能電站整體投資約2元/kWh，測算2020年電池系統(tǒng)、儲能電站投資分別約10.0億元、16.6億元，2024年上述投資分別約163.0億元、271.6億元。
01.堅定看好電化學儲能價值，寧德時代與國家電網(wǎng)強強聯(lián)合提前布局
1.1 強強聯(lián)合，寧德時代與國家電網(wǎng)頻頻聯(lián)手布局儲能
2020年1月以來，國家電網(wǎng)旗下國網(wǎng)綜合能源服務集團有限公司與寧德時代接連在新疆和福建成立合資公司。1月7日成立的新疆國網(wǎng)時代儲能發(fā)展有限公司是兩家公司成立的首個儲能合資公司，注冊資本3000萬元，其中國網(wǎng)綜能持股60%，寧德時代持股40%，公司主營儲能項目的投資、建設和運營；4月3日，國網(wǎng)與寧德時代再次聯(lián)手，國網(wǎng)時代（福建）儲能發(fā)展有限公司宣告成立，公司注冊資本4億元，寧德時代和國網(wǎng)綜能各持股40%，主營業(yè)務包括電力儲能項目開發(fā)、建設和運維、技術服務等，為綜合能源服務提供儲能專業(yè)解決方案。
兩家公司如此密集的動作驗證了其對儲能市場前景的堅定信心。
1.2 電化學儲能的價值：最優(yōu)質(zhì)的靈活性資源，需求確定性高、商業(yè)模式多樣
電化學儲能行業(yè)雖然仍在摸索中前進，但其作為靈活性資源的價值及潛在前景已經(jīng)愈發(fā)凸顯。
在傳統(tǒng)能源時代，電力靈活性資源并不稀缺，煤電和燃機在發(fā)電的同時，也承擔著靈活性資源的角色。而當今以新能源高比例接入和新能源汽車爆發(fā)為代表的電力的生產(chǎn)和消費方式正在發(fā)生深刻變革，導致電力供需雙側的波動性增強，對靈活性資源提出了更多數(shù)量、更高質(zhì)量的要求，依靠傳統(tǒng)資源已然難以為繼，靈活性資源的價值必然需要單獨體現(xiàn)。
電儲能是最優(yōu)質(zhì)的靈活性資源。電力靈活性資源的供應主體較少，傳統(tǒng)主體為煤電、燃機，近年來出現(xiàn)了新的主體——電儲能。相對于前兩種資源，儲能具備優(yōu)異的調(diào)節(jié)性能，靈活的安裝方式、高質(zhì)量的調(diào)節(jié)能力、環(huán)保等多種優(yōu)勢，必將成為未來最主要的靈活性資源。
電化學儲能可以應用在電網(wǎng)的源-網(wǎng)-荷3大環(huán)節(jié)，實現(xiàn)功能多達10余種，且隨著分布式電源、微電網(wǎng)的推廣，源-網(wǎng)-荷的界限已經(jīng)逐漸模糊，但如果歸納到儲能的商業(yè)模式上，主要為如下三種：減少用電成本、新能源減少棄電、電力輔助服務。我們認為從不同商業(yè)模式下的需求入手可以更好的解構儲能空間。
我們認為三種需求場景各自的核心驅(qū)動都即將成熟：儲能成本的快速下降、輔助服務市場的逐步健全、新能源消納的急迫需求。
02.優(yōu)勢互補：國家電網(wǎng)手握海量基礎設施及數(shù)據(jù)，寧德時代掌握儲能電池核心優(yōu)勢
2.1 國網(wǎng)壟斷電網(wǎng)側，儲能布局加速
國家電網(wǎng)電力系統(tǒng)基礎設施建設力量雄厚，國網(wǎng)車聯(lián)網(wǎng)平臺目前累計接入充電樁43萬個，年增長率始終保持在50%以上，變電設備容量自2013年以來實現(xiàn)了7.28%的年平均增長率，目前總容量達49.4億千瓦，電力基礎設施規(guī)模未來將繼續(xù)擴大。國網(wǎng)用戶數(shù)量達4.9億戶，年輸電量高達4.64萬億千瓦時，占據(jù)國內(nèi)售電量的絕大部分。國家電網(wǎng)實力強勁，手握海量基礎設施及數(shù)據(jù)。
目前國網(wǎng)已在電網(wǎng)側占據(jù)壟斷地位。2019年國網(wǎng)輸電線路長度占國內(nèi)總長度的77.55%，變電設備容量占國內(nèi)總容量的70.16%，占有率遠遠超過第二名南方電網(wǎng)，行業(yè)龍頭地位顯著。電網(wǎng)側行業(yè)集中度極高且有繼續(xù)提高的趨勢，國網(wǎng)的壟斷地位很難動搖。
國網(wǎng)正在全國范圍內(nèi)加速電網(wǎng)側儲能布局
江蘇國家電網(wǎng)自2018年至今已規(guī)劃兩批電網(wǎng)側儲能項目，第一批為鎮(zhèn)江電網(wǎng)側儲能電站集群，在鎮(zhèn)江的3個地區(qū)建設8個儲能電站，總規(guī)模為101MW/202MWh，已于2018年7月18日建成投運；第二批電網(wǎng)側儲能項目計劃在南京、蘇州等5個地區(qū)建設10個儲能電站，總容量達752.6MW，預計于2020年建成投運，其中南京江北儲能電站已于2019年3月6日開工建設，該儲能電站最大充放電功率可達13.088萬千瓦，總存儲容量26.86萬千瓦時，是目前國內(nèi)容量最大、功率最高的電化學儲能電站，也是我國首個梯次利用的電網(wǎng)側儲能電站。
除江蘇省外，國網(wǎng)在河南、青海、湖南、浙江等地也進行了電網(wǎng)側儲能項目建設。其中，由河南國家電網(wǎng)組織、平高集團建設投資的河南電網(wǎng)100MW電池儲能首批示范工程--洛陽黃龍站首套集裝箱電池儲能單元于2018年6月16日一次并網(wǎng)成功，這不僅是國內(nèi)首個投入運行的電網(wǎng)側分布式電池儲能示范工程，還標志著分布式電池儲能在電網(wǎng)側應用邁出關鍵一步，電網(wǎng)側儲能關鍵技術研究取得重大進展。青海國家電網(wǎng)創(chuàng)造性地探索電網(wǎng)側共享儲能商業(yè)化運營模式，國內(nèi)首個市場化運營電網(wǎng)側儲能電站—青海美滿共享儲能電站計劃于2020年7月正式投運。
國網(wǎng)除重點布局電網(wǎng)側儲能之外，也有其他類型儲能項目的開發(fā)建設。隨著對儲能領域重視度的提升，未來國網(wǎng)儲能建設規(guī)模必定會上至新的臺階。
2.2 寧德時代動力電池龍頭地位形成儲能領域核心優(yōu)勢
公司是全球領先的動力電池系統(tǒng)提供商
寧德時代是全球鋰電池龍頭企業(yè)，是全球領先的動力電池系統(tǒng)提供商，致力于為全球新能源應用提供一流解決方案。動力電池系統(tǒng)是其主要業(yè)務，2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入458億元，同比增長54.6%，其中動力電池系統(tǒng)實現(xiàn)營收386億元，占比84.3%，同比增加57%。
公司18-19年儲能業(yè)務均實現(xiàn)跨越式發(fā)展，2018年儲能營收1.89億，同比增速850%；2019年儲能營收6.1億元，同比增速221.94%。毛利方面，公司儲能2019年實現(xiàn)毛利2.31億元；毛利率持續(xù)增長，至2019年儲能業(yè)務毛利率已明顯高于公司其他業(yè)務。
動力電池領域，寧德時代在全球和中國大陸均處于龍頭地位，國內(nèi)更加顯著。市場占有率在全球和中國大陸市場均保持第一，且有不同程度的上升，截至2019年全球市場占有率達27.9%，同比提升4.5%，國內(nèi)市場占有率高達51.01%，同比提升9.86%。
儲能“后發(fā)優(yōu)勢”明顯，公司資源整合能力強
儲能電池可共享公司動力電池的技術優(yōu)勢。雖然儲能產(chǎn)業(yè)還處于起步階段，但新能源汽車帶動的動力電池行業(yè)技術已經(jīng)取得了長足進步，無論在能量密度、循環(huán)壽命、安全性及成本控制方面，儲能憑借其后發(fā)優(yōu)勢可以直接共享其成果。如最近公司開發(fā)的CTP技術，大幅壓縮模塊環(huán)節(jié)，可大幅提高體積能量密度。
資源整合能力強。公司在行業(yè)上、下游均占據(jù)強勢地位，議價能力強，上游方面深度綁定了上汽、一汽、東風等車企，近期又與特斯拉簽署了供應協(xié)議，海內(nèi)外客戶全面布局，公司產(chǎn)品始終處于供不應求的狀態(tài)，下游方面在電池主要原材料鈷、鋰、鎳方面均有布局。儲能電池與動力電池在電芯原材料方面基本相同，因此儲能電池將受益于公司的動力電池資源優(yōu)勢。
公司加速布局儲能電池產(chǎn)業(yè)，儲能業(yè)務成績斐然
公司于2018年開始加速布局儲能電池業(yè)務，設立了儲能事業(yè)部，2019年4月又與科士達合作設立儲能合資公司，目前在海內(nèi)外均取得了若干儲能項目及合同。
2020年2月發(fā)布的200億定增公告中，20億用于電化學儲能前沿技術儲備研發(fā)，55億用于動力及儲能電池研發(fā)與生產(chǎn)。
福建晉江項目：2020年1月投運，電網(wǎng)側30MW/108MWh儲能項目，使用了公司為電站提供的儲能專用磷酸鐵鋰電池，電池單體循環(huán)壽命可達12,000次，集電池高安全性、模塊集成高一致性及在線監(jiān)控等多項先進技術于一體。可按本地調(diào)度指令每天1.5-2.0次充放電，服役壽命預計超20年，整體技術水平占據(jù)行業(yè)領先地位。
海外產(chǎn)品批量供貨：美國儲能技術供應商Powin Energy近期推出了3款儲能新產(chǎn)品Stack225、Stack230和Stack230P，這三款新產(chǎn)品均采用了寧德時代的磷酸鐵鋰電芯，Stack225產(chǎn)品已經(jīng)投入量產(chǎn)，可用于2小時持續(xù)時間的系統(tǒng)，并提供10年質(zhì)保。Stack230P針對頻率調(diào)節(jié)和其他輔助服務。Stack230則是專門為太陽能+儲能應用而設計的，通常需要超過三個小時的系統(tǒng)運行時間，擁有20年的保證使用壽命而無需任何更換。
特斯拉有望助力公司提升海外儲能電池出貨量。特斯拉2019年的儲能業(yè)務極其亮眼，裝機量達到創(chuàng)紀錄的1.65GWh，超過2017年、2018年的總和。考慮到雙方剛剛于2020年初正式簽署了為期兩年的電池供應協(xié)議，公司很有望通過特斯拉大力提升海外儲能出貨量。近期又傳出特斯拉考慮采購寧德時代的無鈷電池，如最終屬實則對磷酸鐵鋰電池產(chǎn)生非常積極的影響。
03.合作前景展望：電網(wǎng)側儲能及“光充儲”一體化
電化學儲能的應用場景主要包括發(fā)電側、電網(wǎng)側和用戶側。我們認為兩家公司合作儲能將主要應用與電網(wǎng)側儲能及用戶側的“光充儲”一體化兩大領域。
3.1 電網(wǎng)側儲能：潛力巨大，合資公司發(fā)展重點
電網(wǎng)側儲能既單獨提供輔助服務，也可與就近的新能源發(fā)電聯(lián)合運行以提升新能源消納，電力輔助服務主要包括調(diào)峰、調(diào)頻、備用等，以保證電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運行，同時獲取輔助服務收益。
電網(wǎng)側儲能提供輔助服務有著獨特的優(yōu)勢，因其可布置于電網(wǎng)關鍵樞紐處，相比發(fā)電側及用戶側的服務效率更高，且其直接接受電網(wǎng)調(diào)度指令，因此響應更快。
2017年至今，我國電力輔助服務費用快速增長，2019年上半年輔助服務補償費用總額為130.31億元，比2018年同期增長85.9%，補償費用占上網(wǎng)電費總額的1.47%，比2018年同期增長0.6%，電力輔助服務市場潛力巨大。未來電網(wǎng)側儲能不僅可在輔助服務市場中分一杯羹，利好政策也將擴大其對補償費用的占有比例。
電力輔助服務市場持續(xù)發(fā)展，電網(wǎng)側儲能受益
儲能系統(tǒng)獲得輔助服務收益的模式正在逐步被國家和地方出臺的政策所認可。輔助服務市場的不斷完善將持續(xù)利好電網(wǎng)側儲能的發(fā)展，電網(wǎng)側儲能收益被保證。
電網(wǎng)側儲能裝機增長快且集中，未來潛力巨大
近兩年來，隨著各地電網(wǎng)側儲能項目的紛紛落地并網(wǎng)，電網(wǎng)側儲能規(guī)模在2018年曾實現(xiàn)爆發(fā)性增長，根據(jù)CNESA儲能項目數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計，2018年新增電網(wǎng)側電化學儲能規(guī)模206.8MW，占2018年全國新增投運電化學儲能規(guī)模的36%。IHS Markit曾在2019年6月預計至2019年底有望達到838MW，占儲能電池總裝機的比例提升至35%，居各類儲能應用之首，這些項目將主要集中在江蘇、湖南、河南和甘肅四個省份，其他省份裝機總量雖小但普遍存在電網(wǎng)側儲能大需求，電網(wǎng)側儲能未來裝機潛力巨大。
盡管2019年國家發(fā)改委明確電網(wǎng)側儲能不能計入輸配電價成本，導致電網(wǎng)側儲能發(fā)展態(tài)勢遭遇急剎車，但我們依然認為電網(wǎng)側儲能具有旺盛的生命力。2019年下半年以后仍有若干電網(wǎng)側儲能投運或繼續(xù)推進。比如青海開創(chuàng)性地采用了共享儲能項目模式，裝機規(guī)模32MW/64MWh，已于2019年12月開建，其由上海電氣作為獨立主體建設，擬完全依靠市場化運營，無需通過輸配電價疏導。
電網(wǎng)側儲能裝機規(guī)模測算
電網(wǎng)側儲能可提供調(diào)峰、調(diào)頻等多種服務，但在同一時間一般只能提供一種服務，我們以目前相對較高的調(diào)峰輔助服務市場測算儲能空間，2018年調(diào)峰輔助服務市場達52.34億元，我們以平均0.5元/kWh推算，平均每日調(diào)峰需求達28.68GWh，我們假設年需求增長30%、儲能系統(tǒng)每日充放電2次、儲能時長2.5個小時。
預測2024年空間：按保守、中性、樂觀三種情景，假設三種情景下儲能滲透率分別為10%、20%、30%，中性情景下儲能裝機可達5.54GW/13.84GWh。
據(jù)中關村儲能協(xié)會CNESA統(tǒng)計，2018年、2019年的電網(wǎng)側新增儲能功率分別為207MW、114MW，我們按平均儲能時長2.5小時估算其容量，進一步測算2020年2024年的中性預測下儲能的年均復合增長率，約為85.6%。
3.2 “光充儲”一體化充電樁前景可觀，合資公司有望形成競爭力
“光充儲”模式可實現(xiàn)電能的最優(yōu)化綜合應用。光伏系統(tǒng)將太陽能轉換為電能，儲能系統(tǒng)通過制定最優(yōu)充放電策略，以減少充電站的電力成本。
兩大盈利模式：峰谷價差套利+減少容量電費成本。
我國對于大容量工商業(yè)用電實行“容量電費+電量電費”模式，通過配置儲能，一方面通過儲能在低谷電價時充電，高峰電價時放電可減少電量電費，另一方面由于用電負荷的高峰用電時段一般時間很短，通過配置削減用電負荷的“高峰段”，可以減少容量電費成本。
“光充儲”一體化優(yōu)勢明顯
緩解充電高峰對電網(wǎng)的沖擊，峰谷套利，收益可觀。目前，我國對充電樁用電一般認定為工商業(yè)用電，同樣實行峰谷電價，因此公共充電樁配套儲能可以利用峰谷電價差減少購電成本、降低容量電價。儲能系統(tǒng)充分發(fā)揮存儲能量和優(yōu)化配置的功能，在夜間用電低谷時充電并存儲起來，在白天用電高峰時釋放給充電樁，為電動汽車充電，一方面緩解了充電高峰時充電樁大電流充電對區(qū)域電網(wǎng)的沖擊，另一方面通過峰谷差價，可以給充電站帶來非?？捎^的收益。
解決動力電池退役“痛點”問題，變廢為寶。隨著首批新能源汽車退役潮的到來，據(jù)中國電池聯(lián)盟預測，2020年動力電池總退役量將達20.9GWh，屆時將有一大批退役動力電池待處理。儲能系統(tǒng)被公認是最安全、最經(jīng)濟、最環(huán)保的動力電池梯次利用方式，光充儲一體化電站可將退役動力電池“變廢為寶”，進行二次利用，可同時解決動力電池退役“痛點”問題和光充儲電站的電池供應問題。深圳光儲充一體化充電站即采用了退役電池作為儲能電站的電池，經(jīng)過嚴格的篩選、排查和修復工作，成功將退役電池用在了儲能系統(tǒng)里，并順利運行。
有效解決土地資源不足和電網(wǎng)接入困難時充電站的建設問題。在以往電動汽車充電站的建設中，主要是以電網(wǎng)為主導。沒有電網(wǎng)資質(zhì)的民資或個體企業(yè)，在建設充電站的過程中往往可能會面臨土地資源不足或電網(wǎng)接入的問題。光充儲一體化方案充分利用了新能源發(fā)電的靈活性，極大方便了特殊地區(qū)充電設施的建設。
降低充電站擴容改造成本。普通充電站為了緩解充電高峰壓力只能選擇擴建，增加充電設施的數(shù)量，擴容成本較高。對于“光充儲”一體化充電站而言，擴容完全可以通過擴大儲能系統(tǒng)容量的方式進行，相比之下擴容成本較低。
“光充儲”項目建設加速
2017年10月投運，位于上海松江的充電站是全國最早投運的“光充儲”一體化充電站。2018年國內(nèi)又陸續(xù)投運至少15座“光儲充”，截至目前，全國共投入運營的“光儲充”充電站至少有36座，未來投運項目還將繼續(xù)增加。2020年工信部又公布了一批充電樁配套光伏+儲能的項目，包括北京京禮高速（北京段）光充儲項目、北京京津塘高速公路五公里光儲充項目、安徽濉溪公交場站13MWh光充儲項目等4個項目。
充電樁呈快速增長趨勢，“光充儲”模式將成主流
我國新能源汽車及充電樁保有量迅速增長，截至2019年底，充電樁數(shù)量已達122萬臺，車樁比下降至3.13，鑒于未來新能源汽車數(shù)量持續(xù)增加以及車樁比進一步下降的趨勢，充電樁數(shù)量勢必會大幅增長，據(jù)發(fā)改委制定的發(fā)展目標，未來中國的總體充電樁保有量將達到480萬個，以滿足500萬輛電動汽車的出行要求。
目前，“光充儲”一體化已成為充電樁建設的主流方向，隨著充電樁需求的擴大，“光充儲”將迎來發(fā)展春天。
國網(wǎng)充電樁建設重回快車道，合資公司有望形成競爭力
4月14日，國家電網(wǎng)召開2020年全面建設新能源汽車充電設施項目集中聯(lián)動開工視頻會議，計劃安排充電樁建設投資27億元，新增充電樁7.8萬個，除公用和專用充電樁2.5萬個外，建設居住區(qū)充電樁5.3萬個，全面推廣居民區(qū)智能有序充電。在“新基建”加碼的背景下，國網(wǎng)充電樁建設重回快車道，預計至2020年底國網(wǎng)累計建成充電樁數(shù)量17.28萬臺，同比增速82.3%。
國網(wǎng)與寧德時代的合作將有力支撐其“光充儲”一體化充電樁的建設方向，國網(wǎng)的基建能力加上寧德時代在儲能電池領域的核心優(yōu)勢有望形成在“光充儲”領域的強大競爭力，實現(xiàn)“光充儲”充電樁的規(guī)?；斗?。
“光充儲”一體化發(fā)展模式下儲能裝機需求的測算
北京豐臺地區(qū)某擬建的儲能充電站為參考，可以看到儲能與充電樁容量的配比約為50%，儲能時間約1.25個小時。
某乘用車“光充儲”一體化充電站示范項目為參考，儲能與充電樁容量的配比約為40%，儲能時間約0.75個小時。
2019年全國充電樁保有量共121.9萬臺，其中公共充電樁51.6萬臺，公共充電樁中交流充電樁30.1萬臺，直流充電樁21.5萬臺。我們測算2024年公共充電站中“光充儲”一體化充電樁配套儲能空間，假設充電樁年增長50%，儲能與充電樁容量配比按45%，儲能時長1小時考慮。
預測2024年空間：按保守、中性、樂觀三種情景，假設三種情景下“光充儲”充電樁的滲透率分別為10%、20%、30%，經(jīng)測算在中性情景下儲能裝機可達12.93GW/12.93GWh。
考慮國內(nèi)充電樁 “光充儲”模式從2019年開始陸續(xù)有示范項目，我們認為2020年仍為從示范到規(guī)?；瘧玫倪^渡階段，2021年開始為大規(guī)模上量階段，假設2020年“光充儲”儲能容量為0.3GWh，2021年至2024年新增儲能年均復合增長率約為12.2%。
3.3 電網(wǎng)側及“光充儲”儲能合計展望
儲能容量測算：在不考慮其他類型電化學儲能的貢獻情況下，僅考慮電網(wǎng)側及“光充儲”儲能二者之和，預計2020年新增0.83GWh，2024年新增13.58GWh。
儲能投資測算：基于2020年初的中標價情況，儲能電池系統(tǒng)約1.2元/kWh,儲能電站整體投資約2元/kWh，則2020年電池系統(tǒng)、儲能電站投資分別約10.0億元、16.6億元，2024年上述投資分別約163.0億元、271.6億元。
電化學儲能的價值正在凸顯，國家電網(wǎng)與寧德時代成立儲能合資公司，強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補，電網(wǎng)側儲能業(yè)務及“光充儲”一體化充電樁建設即將成為合作重點，作為儲能龍頭的寧德時代將從中受益。建議關注寧德時代，寧德時代儲能業(yè)務合作公司科士達，寧德時代磷酸鐵鋰正極供應商德方納米，國網(wǎng)綜合能源集團相關業(yè)務上市平臺涪陵電力。
4.1 寧德時代
4.1.1 公司基本情況
公司為全球鋰電池龍頭企業(yè)，尤其在動力電池行業(yè)，2019年市占率高達52%，同比提升11%。2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入458億元，同比增長54.6%，其中動力電池系統(tǒng)實現(xiàn)營收386億元，占比84.3%，同比增加57%。鋰電材料實現(xiàn)營收43.1億元，占比9.4%，同比增加11.5%，儲能系統(tǒng)實現(xiàn)營收6.1億元，占比1.3%，同比增速221.94%。
4.1.2 公司在儲能電池產(chǎn)業(yè)擁有核心優(yōu)勢
儲能電池可共享公司動力電池的技術優(yōu)勢。無論在能量密度、循環(huán)壽命、安全性及成本控制方面，儲能憑借其后發(fā)優(yōu)勢可以直接共享公司動力電池成果。如最近公司開發(fā)的CTP技術，大幅壓縮模塊環(huán)節(jié)，可大幅提高體積能量密度。
資源整合能力強。公司在行業(yè)上、下游均占據(jù)強勢地位，議價能力強，上游方面深度綁定了上汽、一汽、東風等車企，近期又與特斯拉簽署了供應協(xié)議，海內(nèi)外客戶全面布局，公司產(chǎn)品始終處于供不應求的狀態(tài)，下游方面在電池主要原材料鈷、鋰、鎳方面均有布局。儲能電池與動力電池在電芯原材料方面基本相同，因此儲能電池將受益于公司的動力電池資源優(yōu)勢。
公司于2018年開始加速布局儲能電池業(yè)務，設立了儲能事業(yè)部，2019年4月又與科士達合作設立儲能合資公司，目前在海內(nèi)外均取得了若干儲能項目及合同。
2020年2月發(fā)布的200億定增公告中，20億用于電化學儲能前沿技術儲備研發(fā)，55億用于動力及儲能電池研發(fā)與生產(chǎn)。
4.1.3 盈利預測
預計國網(wǎng)公司覆蓋范圍的儲能系統(tǒng)80%由寧德時代供貨，假設公司在國網(wǎng)范圍外的儲能業(yè)務收入占全部收入的50%，預計2020年儲能電池業(yè)務營收可達16.0億元。
預計公司20-22年歸母凈利潤分別為52、68、86億元，EPS分別為2.36、3.07、3.88元，對應目前股價（138.30元，4月28日）PE值為59、45、36倍。
4.2 科士達
4.2.1 公司基本情況
公司是國內(nèi)UPS市場龍頭企業(yè)之一，電力電子技術是其核心競爭力。近年來公司以UPS技術優(yōu)勢為基礎打造三大核心業(yè)務：光伏發(fā)電逆變器、充電樁產(chǎn)品、儲能系統(tǒng)產(chǎn)品。公司在2019年與寧德時代合作成立合資公司，主要開發(fā)、生產(chǎn)及銷售儲能系統(tǒng)PCS、特殊儲能PACK、充電樁及“光儲充”產(chǎn)品。
2019年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.1億元，其中數(shù)據(jù)中心實現(xiàn)營收18億元，占比68.9%；光伏逆變器實現(xiàn)營收5.9億元，占比22.7%；配套產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.8億元，占比3%；新能源充電設備實現(xiàn)營收0.7億元，占比2.6%。2019年公司營業(yè)收入較2018年有所下滑，降幅3.8%。
4.2.2 公司在電力電子產(chǎn)業(yè)的核心優(yōu)勢
技術水平優(yōu)越，產(chǎn)品協(xié)同效應顯著。公司注重技術與研發(fā)人員的培養(yǎng)，2019年公司研發(fā)人員數(shù)量占公司總人數(shù)的14.85%。同時，為實現(xiàn)智能化、數(shù)字化、高頻化和綠色化，公司在電力電子轉換及其他相關技術方面的研發(fā)投入占營收的比重，自2010年起均保持在4%以上，2019年達到6.05%，預計未來該比例將繼續(xù)升高。公司已經(jīng)具有自主研發(fā)并生產(chǎn) UPS、精密空調(diào)、鉛酸蓄電池及配套產(chǎn)品的能力，產(chǎn)能穩(wěn)定且成本較低。由于公司研發(fā)的產(chǎn)品集中于數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)、光伏逆變、充電設備和儲能領域，技術上具有同源性，研發(fā)投入可以做到精準高效。
經(jīng)營管理穩(wěn)定，品牌影響力良好。公司的存貨周轉與應收賬款周轉情況位于行業(yè)前端，現(xiàn)金流狀況健康，具有穩(wěn)定的分紅能力。此外，公司在UPS產(chǎn)品領域市占率為國內(nèi)之首，世界前五，能夠與金融、電信、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)客戶取得持續(xù)訂單。2019年，公司還與寧德時代成立了合資公司以發(fā)展儲能業(yè)務。隨著充電樁行業(yè)的興起，市場對于PCS和其他儲能產(chǎn)品的需求也會不斷增大，公司影響力將進一步擴大。
4.2.3 公司儲能業(yè)務主要布局
公司于2019年4月與寧德時代合作建立儲能合資公司，發(fā)展儲能業(yè)務。
一方面，寧德時代作為動力電池龍頭企業(yè)，可以為公司的核心UPS業(yè)務提供鋰電池技術支持，助力UPS產(chǎn)品升級。當前公司已經(jīng)具有較為完備的儲能產(chǎn)品體系，但公司的UPS產(chǎn)品大多使用傳統(tǒng)的鉛酸蓄電池，其在能量密度、循環(huán)壽命和環(huán)保要求等眾多方面都難以滿足未來應用場景需求，而鋰電池有著明顯優(yōu)勢，能夠優(yōu)化公司產(chǎn)品性能。
另一方面，合資公司已開始產(chǎn)線建設與客戶接洽，預計生產(chǎn)的主要儲能產(chǎn)品除了充電樁相關產(chǎn)品，還有儲能系統(tǒng)PCS和特殊儲能PACK（包括UPS 鋰電池 PACK、戶用儲能鋰電池 PACK 和非標中小型儲能鋰電池 PACK）。隨著儲能產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，儲能業(yè)務將促進公司業(yè)務多元化發(fā)展，為公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)提升發(fā)揮積極作用。
4.2.4 盈利預測
根據(jù)wind一致預測結果，預計公司20-22年歸母凈利潤分別為3.9、4.7、5.6億元，EPS分別為0.67、0.81、0.97元，對應目前股價（11.82元，4月28日）PE值為18、15、12倍。
4.3 德方納米
4.3.1 公司基本情況
公司的主要產(chǎn)品為納米磷酸鐵鋰正極材料和碳納米管導電液，兩者均主要應用于生產(chǎn)鋰離子電池。2017-2019年，公司納米磷酸鐵鋰銷量分別為1.13萬噸、1.68萬噸和2.34萬噸，年均復合增長率為58.57%，2019年市場份額達26.59%。公司的主要客戶包括寧德時代、億緯動力等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，2019年，公司在A股首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市，提升了公司的資本實力、市場形象和行業(yè)地位，并為公司的戰(zhàn)略發(fā)展創(chuàng)造了良好的平臺。
2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.54億元，其中，納米磷酸鐵鋰實現(xiàn)營業(yè)收入10億元，占比95%，碳納米管導電液實現(xiàn)營收0.48億元，占比4.5%，同比增加25.2%。公司產(chǎn)品產(chǎn)、銷量較上年同期增長超過30%，主要原因系公司積極進行工藝優(yōu)化，產(chǎn)能提升明顯，同時市場開拓效果明顯。
4.3.2 公司在磷酸鐵鋰正極材料領域的核心優(yōu)勢
技術優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品性能優(yōu)越、成本較低。公司獨家采用“自熱蒸發(fā)液相合成法”生產(chǎn)納米磷酸鐵鋰，擁有自主知識產(chǎn)權，產(chǎn)品具有循環(huán)壽命長、批次穩(wěn)定性好、成本低等特點，性能處于行業(yè)領先水平。公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，自制鐵源，提高對鋰源等原材料的包容性等，并不斷改善生產(chǎn)管理，進一步降低了生產(chǎn)成本。公司重視生產(chǎn)技術的研發(fā)升級，2019年研發(fā)投入4909萬元，占營業(yè)收入的4.66%，同比增加10.4%，公司建立了鋰動力研究院，組建了高素質(zhì)的研發(fā)隊伍，以開發(fā)新產(chǎn)品、提高產(chǎn)品性能、優(yōu)化生產(chǎn)工藝為目標，構建了標準、高效、持續(xù)的研發(fā)體系。
規(guī)?；a(chǎn)使公司具備服務下游大客戶的實力。公司在多地擁有生產(chǎn)基地或正在建設生產(chǎn)基地，產(chǎn)能不斷擴大，生產(chǎn)規(guī)模和供貨能力處于行業(yè)前列。規(guī)模優(yōu)勢不僅可以讓公司更好地服務客戶，而且可以統(tǒng)合綜效，集約化生產(chǎn)，提高對上游供應商的議價能力，為客戶及終端消費者創(chuàng)造價值。
行業(yè)形象良好，擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源。公司憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能，規(guī)?；漠a(chǎn)量，較低的售價和及時、全面、細致的客戶服務，以及持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新在行業(yè)內(nèi)樹立了良好的形象，積累了優(yōu)質(zhì)客戶資源，公司的主要客戶寧德時代、億緯動力等均是動力電池領域的領先企業(yè)。
4.3.3 盈利預測
根據(jù)wind一致預測，預計公司20-22年歸母凈利潤分別為1.5、2.2、3.1億元，EPS分別為3.4、5.1、7.2元，對應目前股價（130.00元，4月28日）PE值為38、25、18倍。
4.4 涪陵電力
4.4.1 公司基本情況
公司主營業(yè)務為電力供應業(yè)務和配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務，其中節(jié)能業(yè)務增長速度較快，2016年至今年平均增長率近50%。2016年上半年，公司以3.74億元現(xiàn)金向國網(wǎng)節(jié)能公司收購其配電網(wǎng)節(jié)能資產(chǎn)，成為國網(wǎng)公司的配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務平臺，公司也成功將節(jié)能業(yè)務打造為公司第二大主營業(yè)務。公司背靠國網(wǎng)，配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務在手訂單充足，未來節(jié)能業(yè)務將繼續(xù)保持快速增長，有望成為公司第一大業(yè)務。
2019年公司實現(xiàn)營收26.2億元，同比增長7.1%，其中，電力銷售及工程安裝實現(xiàn)營業(yè)收入13.7億元，占比52.3%；節(jié)能服務實現(xiàn)營業(yè)收入12.5億元，占比47.7%，同比增長17%。
4.4.2 公司為國網(wǎng)節(jié)能集團的上市平臺，將受益本次國網(wǎng)與寧德時代牽手
近日，國網(wǎng)綜合能源服務集團與寧德時代強強聯(lián)合成立2家儲能合資公司，國網(wǎng)節(jié)能電網(wǎng)側業(yè)務有望獲得較大發(fā)展，而涪陵電力為國網(wǎng)綜合能源服務集團有限公司的子公司，公司的配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務與綜合能源服務緊密相關，有望受益于本次強強聯(lián)手。
背靠國網(wǎng)，資源豐富，節(jié)能業(yè)務優(yōu)勢明顯。公司作為國網(wǎng)的配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務平臺，可以依托國網(wǎng)公司的整體戰(zhàn)略布局和強大實力，展開配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務的全國化布局，使節(jié)能服務成為公司重要的利潤增長點。
2020年4月4日，為解決同業(yè)競爭問題，同時優(yōu)化資本結構、改善財務狀況，公司擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行股票，募集資金用于收購國家電網(wǎng)有限公司下屬省綜合能源服務公司的配電網(wǎng)節(jié)能資產(chǎn)及補充流動資金等。國家電網(wǎng)公司把綜合能源服務業(yè)務公司未來的重要盈利增長點。
4.4.3 盈利預測
根據(jù)wind一致預測，預計公司20-22年歸母凈利潤分別為4.6、5.2、5.6億元，EPS分別為1.4、1.6、1.7元，對應目前股價（18.54元，4月28日）PE值為13、12、11倍。
電網(wǎng)側儲能發(fā)展規(guī)模不及預期，電力輔助服務市場化不及預期，充電樁新增裝機不及預期。
