中國儲能網(wǎng)訊：4月19日，陽光電源披露了2021年和今年一季度的業(yè)績情況。根據(jù)報告顯示，公司2021年實現(xiàn)歸母凈利潤15.8億，同比大降19%；2022年一季度公司歸母凈利潤4.1億，同比微增6.26%。業(yè)績公布讓市場“大呼不妙”。
果然次日開盤，千億市值的陽光電源在經(jīng)歷早盤短暫的“掙扎”后，在上午11點被牢牢釘在了20%的跌停板上，當(dāng)日市值蒸發(fā)近270億元?？赡苁鞘袌鼋o予的預(yù)期過高了，這次公司業(yè)績不及預(yù)期壓垮了多頭情緒，公司股價在21日收跌超10%，22日雖有緩和，但25日隨著大盤破3000點，陽光電源也呈現(xiàn)了明顯的下跌趨勢，4個交易日，回調(diào)接近35%，市值蒸發(fā)超460億。
回首幾個月前，陽光電源及所處的光伏設(shè)備板塊可謂風(fēng)頭無兩！
2020年5月至2021年11月板塊表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：choice
上圖是在大盤技術(shù)性回調(diào)前，申萬一級行業(yè)板塊從2020年年中至2021年年底的區(qū)間行情，可見，電力設(shè)備獨占鰲頭，以186%的漲幅領(lǐng)跑；而根據(jù)申萬二級行業(yè)中，光伏設(shè)備板塊的表現(xiàn)更是“皇冠上的明珠”，以320%左右的漲幅跑贏了近兩年的大熱門板塊鋰電池。
數(shù)據(jù)來源：choice
顯而易見，根據(jù)國家長期碳中和的目標(biāo)，在過去的兩年里，電力設(shè)備板塊細(xì)分的光伏設(shè)備領(lǐng)域受到了機(jī)構(gòu)和中小投資者的瘋狂追捧。
01、定增解禁，機(jī)構(gòu)也被套
中短期市場對光伏板塊的發(fā)展預(yù)期不樂觀
陽光電源的股東數(shù)也在不斷增加，據(jù)統(tǒng)計，截止2020年12月31日，陽光電源的股東人數(shù)達(dá)到82,029戶，單季度增長30,246戶，同比增長58.41%；在隨后的2021年3月31日，短短3個月時間里，公司股東人數(shù)近乎翻倍，達(dá)到了歷史頂峰的153,912戶，增加71,883戶，此時陽光電源剛經(jīng)歷了第一個波段，不到一年時間漲幅超過12倍。
后面很多人選擇獲利了結(jié)，2021年6月30日披露的股東數(shù)驟減，但后面股價卻又在7月和10月分別兩次創(chuàng)下180元/股附近的歷史新高。
同時，在2021年10月，陽光電源還以每股128元的價格進(jìn)行定向增發(fā)，募集資金36.38億元。
而這批非公開發(fā)行的股票在4月22日解禁，解禁前剛經(jīng)歷兩天超10%的回調(diào)，解禁當(dāng)天股價微漲收于65.15元/股，相比定增價格128元/股，近乎腰斬。
這意味著6個月前，包括瑞士銀行、J.P.Morgan、UBSicon、高盛、等知名公募及外資機(jī)構(gòu)被一網(wǎng)打盡，其中瑞士銀行集團(tuán)最多，買了8.62億，JP摩根2.5億，高盛1.58億，上海景林2.4億。被套牢近超過50%。除了明星機(jī)構(gòu)，還有173名投資機(jī)構(gòu)和個人搶定增份額，其中濟(jì)南江山投資，甚至當(dāng)時報出139.33元/股的高價。
為何陽光能源被如此追捧？
陽光電源是國內(nèi)光伏逆變器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，2021年公司全球市占率超過30%，其中光伏逆變器全球發(fā)貨量47GW，國內(nèi)18GW，海外29GW。截至2021年底已累計實現(xiàn)逆變設(shè)備裝機(jī)224GW，全球光伏板塊的主流市場市占率穩(wěn)居頭把交椅。但即使優(yōu)秀如陽光電源，也無法抵御宏觀層面的系統(tǒng)性風(fēng)險。
當(dāng)前最大的問題就是地緣沖突“后遺癥”給歐洲帶來多大的能源影響。由于局部地緣沖突的不斷發(fā)酵，俄以不再出口能源來反制歐美勢力，使得近期石油、天然氣等化石能源價格走高，而這場沖突導(dǎo)致的金融戰(zhàn)、能源戰(zhàn)持續(xù)性，使得美國前段時間也在考慮啟用戰(zhàn)略儲備石油的舉動來看，雙方“硬剛”似乎有從短期向中期發(fā)展的跡象，因此在全球能源改革背景下，中短期歐美在能源博弈層面，大概率將偏向化石能源，以保證短期供給。疊加國內(nèi)疫情反復(fù)帶來的航運物流等不確定性因素干擾，無疑對陽光能源加速海外布局進(jìn)程帶來了相當(dāng)?shù)淖璧K。
公司2021年年報也披露了這一事實，年報顯示公司對海外渠道布局、以及芯片緊缺程度的預(yù)判失誤，導(dǎo)致利潤損失。
2021年11月至2022年4月板塊表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：choice
從上面的最近板塊表現(xiàn)來看，申萬一級行業(yè)中電力設(shè)備板塊回調(diào)最大，下跌超過40%?？梢?，其實陽光能源的大幅回調(diào)，不僅僅是個股業(yè)績預(yù)期較差的原因，更多是當(dāng)前中短期市場對光伏板塊的發(fā)展預(yù)期不樂觀，推測主要原因有二：首先是國內(nèi)疫情影響光伏產(chǎn)業(yè)鏈的開工率、裝機(jī)量甚至航運出海等；其次是海外作為國產(chǎn)光伏下一階段的主要增量市場，歐美的能源壓力，中短期能源結(jié)構(gòu)發(fā)展方向或?qū)⒆璧K光伏。
02、用儲能逆變器打翻身仗
儲能設(shè)備當(dāng)前具有較大的需求缺口。
回到公司本身的業(yè)務(wù)層面來看，光伏逆變器由于其較好的商業(yè)模式，一直是光伏行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)賽道。
陽光電源是做光伏逆變器起家，到目前來看，公司光伏逆變器業(yè)務(wù)增長非常穩(wěn)定，2021年光伏逆變器創(chuàng)造營收90.51億，從2018年開始可以維持年均35%的增長率，業(yè)務(wù)占比在37.50%，毛利率可以達(dá)到33.8%，相比2020年小幅下滑，但仍能保持在30%以上，屬于公司相當(dāng)成熟的業(yè)務(wù)板塊。
而未來很大的預(yù)期在于儲能逆變器業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)相當(dāng)于原光伏逆變器的升級版，伴隨新能源的發(fā)展，儲能設(shè)備將是重要的發(fā)展方向，而且當(dāng)前具有較大的需求缺口。公司2021年的儲能逆變器的收入占比已經(jīng)達(dá)到14%，增速在168%。
根據(jù)國聯(lián)證券的估計來看，到2025年僅國內(nèi)市場的風(fēng)光配儲的儲能逆變器市場空間會接近200億，整體國內(nèi)儲能逆變器的市場空間在1400億左右。單純從儲能市場的前景來看，儲能逆變器的市場空間也相當(dāng)可觀的。雖然由于去年海外項目等突發(fā)因素，導(dǎo)致儲能業(yè)務(wù)利潤不及預(yù)期，但從目前年報業(yè)務(wù)情況來看，仍是增速較快的全新細(xì)分賽道，除了陽光電源外，固德威（688390.SH）、錦浪科技（300763.SZ）、德業(yè)股份（605117.SH）都爭相布局該板塊。目前儲能逆變器甚至整個產(chǎn)業(yè)鏈的市場成熟度都不高，市場份額分散，隨著未來經(jīng)濟(jì)和疫情的向好，大概率成為公司新的成長點。
當(dāng)然，短期風(fēng)險也不可忽視，從公司業(yè)務(wù)發(fā)展方向來看，短期國產(chǎn)光伏設(shè)備出海阻力不小，除了短期海外需求端不急預(yù)期、疫情抑制航運等因素，匯兌不穩(wěn)定也是要考慮的，陽光電源2020年和2021年匯兌損失高達(dá)2.09億元和1.83億元，占當(dāng)年歸母凈利的近10%！“千里之堤毀于蟻穴”這些小風(fēng)險積累起來都可能影響公司的業(yè)績。
地緣政治導(dǎo)致能源使用變局、疫情反復(fù)、全球芯片短缺、原材料上漲等因素都將影響光伏產(chǎn)業(yè)。儲能逆變器中長期將處于全球市場的需求高增速區(qū)間，但仍有諸多不確定因素影響短期。
