中國儲能網(wǎng)訊：陽光電源最近可謂“霉運”連連。
（數(shù)據(jù)來源：公司公告）
首先是自身的業(yè)績再次出現(xiàn)了大幅下滑，根據(jù)4月19日公布的2021年全年業(yè)績以及2022年一季度業(yè)績預(yù)告，陽光電源2021年雖然營收同比上漲了25.2%，但同期凈利潤和扣非凈利潤卻下降了19.0%和27.7%，其中第四季度凈利潤和扣非凈利潤更是下降了89.7%和115.4%。
在四季度成功拖垮2021全年的情況下，糟糕的趨勢也延續(xù)到了2022年一季度，在營收同比上漲了36.5%的情況下，同期凈利潤和扣非凈利潤卻只上漲了6.2%和下跌了1.9%。明顯過于糟糕的業(yè)績，讓其次日的股價走出了20%的跌停板。
（數(shù)據(jù)來源：公司公告）
凈利潤的糟糕在現(xiàn)金流中還被進一步放大，為公司輸血的經(jīng)營活動現(xiàn)金流2021年成為負(fù)數(shù)，足足流出了16.4億元之多，2022年一季度又流出了16.8億元。經(jīng)營的持續(xù)拉跨，加上仍在繼續(xù)的大手筆投資，讓2021年籌資凈流入超過50億的陽關(guān)電源不可避免地迎來了現(xiàn)金及等價物大幅收緊的情況。
在自身財務(wù)數(shù)字大幅“暴雷”的基礎(chǔ)上，4月22日的董事失聯(lián)事件，成為了近期壓倒陽光電源的最后一根“稻草”。
雖然陽光電源很快就澄清該名董事并不參與公司日常經(jīng)營活動，并且在4天后就再次公布了董事實際上是因為自身違法違紀(jì)被安徽紀(jì)檢審查和調(diào)查，但市場在這個過程中仍用腳投票，將陽光電源的股價一度拋到了60元以下。
究竟陽光電源的發(fā)展出現(xiàn)了什么問題？糟糕業(yè)績的根源來自于哪里？在2022年接下來的3個季度里能否實現(xiàn)反轉(zhuǎn)？以下是具體的分析。
2021年和一季度業(yè)績都不理想，陽光電源接下來還有機會翻身嗎？妙投為您解析。本文為妙投付費專欄中，會員免費閱讀全文。
糟糕業(yè)績背后，光伏行業(yè)的基本面在變
（圖片來源：公司公告）
作為目前A股市場中毫無疑問的光伏概念股，陽光電源的核心業(yè)務(wù)就是光伏和風(fēng)電所用的逆變器系統(tǒng)。
為了更多樣化支撐公司的發(fā)展，陽光電源從2013年開始涉足光伏電站的投資開發(fā)，2016年又殺入了可再生能源發(fā)電配套的儲能市場。形成了一套以電力控制設(shè)備為核心，專注可再生能源生產(chǎn)特定需求的商業(yè)體系。
從營收上看，逆變器、電站、儲能三大業(yè)務(wù)在過去幾年的時間里收入似乎都在不斷增長，但站在毛利潤的角度來看，電站和儲能業(yè)務(wù)的利潤“下滑”從2020年就已經(jīng)開始了。直觀反映了光伏行業(yè)內(nèi)對于電站、儲能這兩個環(huán)節(jié)的激烈競爭。
尤其是為了促進光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和國家的能源轉(zhuǎn)型，越來越多央企、國企開始進入光伏電站的市場。這些后來者在資金規(guī)模上要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強于陽光電源。再加上由上游大宗商品交易漲價引起的一系列光伏產(chǎn)業(yè)利潤錯配，光伏發(fā)電環(huán)節(jié)的利潤在最近的一年多時間一直沒有得到很好的保障，也反過來影響了許多電站投資開發(fā)項目的工程進度，“順手”波及到了陽光電源國內(nèi)逆變器業(yè)務(wù)的推進。
（數(shù)據(jù)來源：公司公告）
最后唯一能看的只剩下整體業(yè)務(wù)的“頂梁柱”逆變器，在陽光電源不斷開拓海外市場，提升自身產(chǎn)品的售價前提下，才維持了逆變器業(yè)務(wù)相對高的毛利潤水平?？雌饋砗Ｍ馐袌龃笥锌蔀椋鶕?jù)第三方咨詢機構(gòu)PV infolink的估算，2022年的光伏市場中，中國仍將占據(jù)最大的需求份額。
相比就近在國內(nèi)市場獲得收入，海外業(yè)務(wù)也有著更大的不確定性，例如2021年年報中陽光電源計提了2.74億元的存貨損失，直接原因就是其在越南的電站項目因為疫情延遲交付，結(jié)果導(dǎo)致電站最終只能執(zhí)行更便宜的新電價。
從全局來看，全球的光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景毫無疑問依舊遠(yuǎn)大，但正如很多產(chǎn)業(yè)從初期走向成熟的過程。技術(shù)和產(chǎn)品的發(fā)展，以及商業(yè)競爭的加劇，大概率將整個行業(yè)導(dǎo)向“薄利多銷”的發(fā)展路線，陽光電源如何從多個業(yè)務(wù)種獲取新的市場，仍將成為其發(fā)展的關(guān)鍵。
存貨壓力值得重點關(guān)注
（數(shù)據(jù)來源：公司公告）
2021年，受逆變器核心半導(dǎo)體零部件IGBT價格大漲的影響，各家逆變器企業(yè)均提高了備貨量以應(yīng)對原材料成本的上升。2020年以前，陽光電源的存貨水平基本維持在35億左右，而2021年底，陽光電源的存貨已經(jīng)激增到了過100億元，2022年一季度更是飆升到130億元。
但在存貨數(shù)字高企的同時，陽光電源在2021年報的業(yè)績交流會中卻又多次強調(diào)IGBT缺貨還在導(dǎo)致訂單延遲，讓人不能不擔(dān)憂其龐大的庫存未來減值的風(fēng)險（現(xiàn)在高價買入的原材料如果不能在高價格的階段以產(chǎn)品賣出，拖到市場價格下去了，只會越賣越虧）。
過往的光伏行業(yè)中就曾數(shù)次發(fā)生這樣的故事，以破產(chǎn)過一次的尚德電力為例，就是在行業(yè)高速發(fā)展、上游原材料價格高聳的階段，與國外的硅料供應(yīng)商簽訂了大批量鎖定價格的長單。卻不料趕上了上游硅料的擴產(chǎn)和美國雙反調(diào)查，最終只能交出巨額違約金取消訂單，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。
對于陽光電源而言，關(guān)鍵是要展現(xiàn)出與存貨增長對應(yīng)的營收增長能力。
