中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：全球新能源汽車快速發(fā)展，拉動(dòng)鋰電池需求未來幾年復(fù)合增速40%以上，日韓企業(yè)松下、LG化學(xué)、三星SDI三巨頭霸占全球市場。海外市場受電動(dòng)乘用車市場的爆發(fā)，市場急劇擴(kuò)大，預(yù)期2017年、2018年全球乘用車動(dòng)力電池出貨量將分別達(dá)到32GWh、60GWh，同比增加45%、94%。松下、LG化學(xué)、三星SDI在海外的市占率高達(dá)76%，競爭優(yōu)勢突出。
從多維度分析來看，采用主流技術(shù)路線，尋找優(yōu)質(zhì)合作伙伴，利用資金優(yōu)勢采取低價(jià)策略，長遠(yuǎn)布局是強(qiáng)者恒強(qiáng)的關(guān)鍵。技術(shù)路線方面：AESC因?yàn)檫x擇了錯(cuò)誤的錳酸鋰路線而逐步被市場淘汰，松下、LG和三星則選擇了高鎳三元路線成為市場的主角；合作伙伴方面：松下深度綁定特斯拉，同時(shí)進(jìn)一步拓展大眾，LG則橫掃全球客戶包括起亞、日產(chǎn)、通用、雷諾等，是目前儲(chǔ)備客戶最多的公司，三星步伐稍慢主要客戶為大眾、寶馬。包裝規(guī)格方面：松下主打圓柱，LG主打軟包，而三星則選擇方形，目前這三種路線各有優(yōu)缺點(diǎn)，后期形勢有待進(jìn)一步考察。
為搶占市場，LG和三星采用低價(jià)策略導(dǎo)致當(dāng)前均處于虧損狀態(tài)，僅松下盈利，但是虧損狀態(tài)有望在未來兩至三年內(nèi)反轉(zhuǎn)。2016年松下、三星和LG平均售價(jià)為190美元/kwh（約合人民幣1285元），這個(gè)價(jià)格遠(yuǎn)低于同期中國2000元/kwh的均價(jià)，低價(jià)策略帶來了市場份額的擴(kuò)大，但是也帶來了持續(xù)的虧損，預(yù)計(jì)2016年LG和三星虧損金額搞到20億人民幣，僅松下有盈利，未來隨著成本下降和規(guī)模的增大以及競爭格局的穩(wěn)定，扭虧有望兩到三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)。
電池廠商與車廠合資生產(chǎn)電池系統(tǒng)成為趨勢，中國電池將于國際巨頭開展直接競爭。動(dòng)力電池為新能源汽車核心零部件，整車為了保障電池供應(yīng)而電池廠為了鎖定客戶，兩者深度合作將成為趨勢。中國電池企業(yè)經(jīng)過多年培育，技術(shù)已經(jīng)取得長足發(fā)展，同時(shí)中國具備完整的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，將在中國和全球同國際巨頭開展直面競爭。
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風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期
1.全球動(dòng)力電池告訴增長
1.1.國際動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)即將進(jìn)入行業(yè)成長期
新能源乘用車領(lǐng)域?qū)⒊蔀閲H動(dòng)力電池市場發(fā)展支柱，海外市場經(jīng)過多年積淀，或?qū)⑦~入市場大爆發(fā)時(shí)期。動(dòng)力電池技術(shù)在過去十年內(nèi)不斷取得突破，新能源汽車順應(yīng)時(shí)代正式登上歷史舞臺(tái)，動(dòng)力電池市場也隨之迎來發(fā)展。從2013年到2016年，全球動(dòng)力電池出貨量從6.9GWh飛增至43GWh，年均復(fù)合增長率高達(dá)84%，由于中國政策在初期給予了商用車較多的政策傾斜，在這個(gè)階段商用車對(duì)動(dòng)力電池貢獻(xiàn)較大，2016商用車和乘用車對(duì)電池的需求各占半壁江山。目前新能源客車滲透率已經(jīng)較高，2016年后客車和商用車動(dòng)力電池市場增速明顯放緩，又此市場主要集中在中國，海外市場尚處于萌芽階段，所以短期內(nèi)增長空間有限；另一方面，在《電車全球超級(jí)成長研究二》中我們做過分析預(yù)測：全球新能源乘用車市場前景明朗，未來幾年將迎來銷量爆發(fā)時(shí)期，因此短期內(nèi)新能源乘用車市場將是動(dòng)力電池廠商的重點(diǎn)突破領(lǐng)域，也是本篇報(bào)告的著重點(diǎn)。我們預(yù)期2017年、2018年全球乘用車動(dòng)力電池出貨量將分別達(dá)到32GWh、60GWh，同比增加45%、94%，其中海外市場由于新能源乘用車的發(fā)展，或?qū)⑻崆斑M(jìn)入市場大爆發(fā)時(shí)期，我們接下來的分析也主要圍繞新能源動(dòng)力電池市場展開。
根據(jù)行業(yè)生命周期理論，動(dòng)力電池行業(yè)即將步入行業(yè)成長期。行業(yè)生命發(fā)展周期主要包括導(dǎo)入期、成長期、高峰期、衰退期等四個(gè)階段。如何區(qū)分這四個(gè)階段主要從市場增長率、技術(shù)路線、進(jìn)出入壁壘及市場格局等方面分析。從市場增長率來看，未來幾年國際動(dòng)力電池市場將迎來爆發(fā)式增長已成為市場公認(rèn)的看法。從技術(shù)角度來看，目前動(dòng)力電池發(fā)展路線基本已得到確定，三元材料為主流正極路線，石墨為主流負(fù)極路線，硅碳材料將成為未來負(fù)極發(fā)展方向。從進(jìn)出入壁壘來看，當(dāng)前動(dòng)力電池市場的進(jìn)出入壁壘較高，包括較高的技術(shù)壁壘和資金壁壘。從市場格局來看，目前國際動(dòng)力電池的競爭格局已逐漸明朗，日韓企業(yè)占據(jù)主要國際市場，同時(shí)各廠商為占領(lǐng)市場，全球布局生產(chǎn)基地，采用低價(jià)策略占領(lǐng)市場，市場競爭加劇。其次市場上動(dòng)力電池的品種也較多，眾多電池廠商的產(chǎn)品也各有不同，產(chǎn)品形式、種類豐富。綜上所述，動(dòng)力電池行業(yè)即將步入行業(yè)成長期。
行業(yè)發(fā)展至成長期階段時(shí)最具投資價(jià)值，而想要抓住動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)成長期的機(jī)會(huì)，研究國際動(dòng)力電池廠商必不可少。如何抓住動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)成長期的機(jī)會(huì)成為當(dāng)前市場的主要問題。雖然近年國內(nèi)政府推出眾多新能源政策，積極鼓勵(lì)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但當(dāng)前國內(nèi)動(dòng)力電池廠商離國際廠商仍有不小的差距，國內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也主要依賴由政府政策引導(dǎo)的新能源汽車市場，相比較之下，國外動(dòng)力電池市場和產(chǎn)業(yè)更為成熟，所以想要抓住未來動(dòng)力電池成長期的機(jī)會(huì)，研究國際動(dòng)力電池廠商的發(fā)展必不可少。
1.2.日韓廠商逐步成長為國際動(dòng)力電池市場主角
由于國內(nèi)廠商技術(shù)和中國政府政策的原因，國際動(dòng)力電池市場和中國市場交集不多，相應(yīng)的配套尚不多。由于國內(nèi)動(dòng)力電池廠商在高補(bǔ)貼的政策下發(fā)展，雖然成長速度較快，但是技術(shù)還是落后于國外先進(jìn)廠商，在沒有高額補(bǔ)貼的國際市場中尚未有與國際廠商競爭的能力，當(dāng)前有且僅有CATL對(duì)寶馬有少量供貨。當(dāng)前中國企業(yè)尚未正式進(jìn)入國際供應(yīng)鏈。同時(shí)由于政府政策原因，眾多國際電池廠商并未進(jìn)入《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)目錄，國內(nèi)新能源汽車廠商若使用目錄名單外廠商的電池將喪失高額政府補(bǔ)貼，政策使得國際廠商在中國的發(fā)展受到嚴(yán)重阻礙。
日韓廠商領(lǐng)導(dǎo)國際動(dòng)力電池發(fā)展，松下、LG化學(xué)、三星SDI、AESC四家公司占據(jù)主要市場份額。當(dāng)前國際市場上主流的廠家有松下、LG化學(xué)、AESC、三星SDI等公司，主要集中在日本和韓國。四家公司占據(jù)國際動(dòng)力電池市場的主要部分，其中松下作為特斯拉最主要的動(dòng)力電池供應(yīng)商，在收購三洋后，憑借特斯拉的發(fā)展穩(wěn)居市場領(lǐng)導(dǎo)者地位，近三年市場份額穩(wěn)定在30%以上。LG化學(xué)和三星SDI則是后起之秀，憑借先進(jìn)技術(shù)和低價(jià)策略迅速打開市場，增速較快。AESC為日產(chǎn)和NEC合資打造的動(dòng)力電池企業(yè)，曾憑借日產(chǎn)純電動(dòng)車Leaf的暢銷占據(jù)市場主要份額，但由于電池路線選擇錯(cuò)誤，2016年被日產(chǎn)拋棄，目前發(fā)展形勢不明朗。除上述四家公司之外，國際動(dòng)力電池市場還有SK、LEJ、PEVE等尚處于起步階段的動(dòng)力電池公司。
根據(jù)波特五力模型分析，松下、LG化學(xué)、三星SDI在國際動(dòng)力電池市場最具競爭力和發(fā)展?jié)摿?。波特五力模型從供?yīng)商議價(jià)能力、客戶議價(jià)能力、替代品的威脅、既有競爭者的威脅、潛在競爭者的威脅五個(gè)方面來分析廠商的競爭力和發(fā)展?jié)摿?。綜合分析，當(dāng)前松下、LG化學(xué)、三星SDI是目前市場上最具競爭力的動(dòng)力電池廠商，而當(dāng)前仍有不小市場份額的AESC，由于正極路線選擇錯(cuò)誤，面臨被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。使用波特五力模型可以給我們展現(xiàn)部分，想要探究國際廠商的發(fā)展歷程。
全方位解讀日韓動(dòng)力電池廠商
2.1.歷史發(fā)展——研發(fā)實(shí)力與合作伙伴是成功關(guān)鍵
松下——?jiǎng)恿﹄姵匦袠I(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。繼90年代初索尼量產(chǎn)鋰離子電池之后，松下于1994年也開始研發(fā)可充電鋰離子電池，到1998年松下開始量產(chǎn)筆記本電腦專用的圓柱形鋰離子電池，為此松下建成了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的鋰離子電池生產(chǎn)線。2008年，松下宣布收購三洋電機(jī)，一躍成為全球最大的鋰電池供應(yīng)商。同年，松下與特斯拉首次展開合作，特斯拉首款車型Roadster便是采用松下18650鈷酸鋰電池，自此松下一直作為特斯拉最主要的動(dòng)力電池供應(yīng)商（其余僅LG化學(xué)提供Roadster更換電池）。2014年，松下宣布與特斯拉合資共建超級(jí)電池工廠Gigafactory，兩者關(guān)系更進(jìn)一步。乘著特斯拉發(fā)展的東風(fēng)，松下近年來穩(wěn)居動(dòng)力電池廠商頭把交椅。
LG化學(xué)——?jiǎng)恿﹄姵仡I(lǐng)域的后起之秀。LG化學(xué)1998年正式開始研發(fā)鋰離子電池，1999年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。雖發(fā)展時(shí)間晚于日本廠商，但公司是韓國最大、世界一流的化學(xué)公司，憑借數(shù)十年材料生產(chǎn)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，迅速在鋰離子電池領(lǐng)域取得突破。2009年，LG化學(xué)與韓國現(xiàn)代起亞合作，首次將自家生產(chǎn)的鋰離子電池應(yīng)用于商用混合動(dòng)力車。自此正式進(jìn)入動(dòng)力電池市場，先后和通用、雷諾、福特、大眾等國際定將廠商展開合作，其中雷諾Zoe和雪佛蘭Volt的暢銷更是幫助公司動(dòng)力電池市場份額提升到全球頂尖水平。目前全球二十大汽車品牌有超過十個(gè)和LG化學(xué)在動(dòng)力電池方面有合作，發(fā)展?jié)摿薮蟆?
三星SDI——擁有雄厚實(shí)力的國際動(dòng)力電池企業(yè)。2000年，三星SDI開始進(jìn)軍動(dòng)力電池領(lǐng)域。2008年，三星SDI和博世合資成立了動(dòng)力電池公司SB Limotive，寶馬09年推出的純電動(dòng)汽車Megacity便使用SB Limotive生產(chǎn)的動(dòng)力電池，該車的為寶馬i3的原型，推出后廣受歡迎，為三星SDI打開了動(dòng)力電池市場。2013年，與寶馬公司簽訂長期合作協(xié)議。2015年，全資收購MSBS，MSBS在電池組項(xiàng)目領(lǐng)域處于國際領(lǐng)先地位。自此三星SDI構(gòu)建起從電池單元到電池組完整的業(yè)務(wù)體系。2016年，三星note7發(fā)生電池爆炸事件引起世界關(guān)注，而其電池正是由三星SDI生產(chǎn)制造，三星SDI因此在消費(fèi)鋰離子電池領(lǐng)域失去眾多訂單，但對(duì)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)影響不大。
AESC——路線錯(cuò)誤，面臨被淘汰風(fēng)險(xiǎn)。AESC于2007年由日產(chǎn)和NEC合資建成，其成立之初便劍指動(dòng)力電池市場。2010年開始量產(chǎn)EV用鋰離子電池，同年上市的日產(chǎn)Leaf便是使用的AESC研發(fā)的動(dòng)力電池。由于日產(chǎn)Leaf推出后廣受市場歡迎，AESC借此迅速擴(kuò)大了市場份額。然而好景不長，由于電池路線選擇問題，AESC動(dòng)力電池已無當(dāng)年競爭力，2015年日產(chǎn)宣布在電池業(yè)務(wù)方面開放競爭，向LG化學(xué)采購電池，這對(duì)AESC是不小的打擊。2016年，日產(chǎn)宣布欲出售AESC 51%的股權(quán)，退出動(dòng)力電池領(lǐng)域。至此AESC正式被日產(chǎn)所放棄，目前AESC發(fā)展形勢仍不明朗。
小結(jié)：雄厚的研發(fā)生產(chǎn)實(shí)力和優(yōu)秀的合作伙伴是動(dòng)力電池廠商發(fā)展的關(guān)鍵。日韓動(dòng)力電池廠商大多在消費(fèi)類鋰離子電池領(lǐng)域耕耘多年而后轉(zhuǎn)型到動(dòng)力電池的研發(fā)生產(chǎn)。松下、LG化學(xué)、三星SDI均是全球消費(fèi)類鋰離子電池龍頭企業(yè)，在鋰離子電池研發(fā)生產(chǎn)方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。AESC則直接繼承日產(chǎn)和NEC技術(shù)資源，僅在三年內(nèi)便可量產(chǎn)動(dòng)力電池，獲得市場的認(rèn)可。此外，對(duì)比四家企業(yè)發(fā)展歷史，可以發(fā)現(xiàn)尋找優(yōu)秀的整車廠商作為合作伙伴是發(fā)展歷程中的重要節(jié)點(diǎn)，合作伙伴推出的車型一旦暢銷動(dòng)力電池企業(yè)便可迅速發(fā)展起來，同時(shí)合作也是決定電池廠商未來發(fā)展前景的重要因素，AESC被日產(chǎn)拋棄后前路渺茫。
2.2.技術(shù)路線——正極材料關(guān)乎命運(yùn)，圓柱和軟包更具潛力
松下動(dòng)力電池走高鎳三元路線，圓柱形電池能量密度世界領(lǐng)先。目前松下絕大部分動(dòng)力電池供給特斯拉Model S和Model X使用，電池型號(hào)為18650圓柱形，最新一代18650電池正極采用NCA材料，負(fù)極使用硅碳復(fù)合材料，單體能量密度可達(dá)250Wh/kg，而即將上市的Model 3使用的21700圓柱形電池單體能量密度更是提高到340 Wh/kg，是目前市面上單體能量密度最高的電池。除圓柱形外松下也計(jì)劃制造方形電池以滿足其他客戶需求。
自來水哲學(xué)賦予松下技術(shù)領(lǐng)先的基因，與特斯拉合作給松下帶來不斷地技術(shù)創(chuàng)新。從松下近百年發(fā)展歷程來看，技術(shù)領(lǐng)先是松下最大特點(diǎn)，往往索尼等公司推出新產(chǎn)品后，松下憑借雄厚的技術(shù)實(shí)力，快速跟進(jìn)，以優(yōu)質(zhì)又廉價(jià)的產(chǎn)品打開市場（自來水哲學(xué)）。索尼首創(chuàng)的18650電池，一致性好，能量密度高，生產(chǎn)效率高，最初應(yīng)用于DV、筆記本等電子產(chǎn)品。松下跟進(jìn)后將18650電池發(fā)揚(yáng)光大，與特斯拉合作首次將其使用在電動(dòng)車上。但自來水哲學(xué)帶來的缺點(diǎn)就是缺乏創(chuàng)新精神，使用NCA正極、硅碳負(fù)極、18650向21700轉(zhuǎn)變等技術(shù)革新都是與特斯拉合作之后推出，極具創(chuàng)新能力的特斯拉給松下帶來不斷技術(shù)革新的可能。
LG化學(xué)是公認(rèn)的全球軟包龍頭企業(yè)，正極主要走三元路線。LG化學(xué)動(dòng)力電池正極材料主要是三元NCM，是正極材料國際主流路線。在電池包裝方面，LG化學(xué)采用疊片式軟包設(shè)計(jì)，是海內(nèi)外公認(rèn)的軟包龍頭企業(yè)。這種電池設(shè)計(jì)靈活，散熱性能好，脹氣后會(huì)鼓開，安全性能也較好，無圓柱形電池和方形電池的厚殼，理論上能量密度也更高，但軟包電池對(duì)生產(chǎn)技術(shù)要求高，當(dāng)前鋁塑膜價(jià)格也較貴。
LG化學(xué)是唯一以化學(xué)品和材料為基礎(chǔ)的電池公司，在價(jià)格和品質(zhì)方面具有強(qiáng)大競爭優(yōu)勢。LG化學(xué)部分三元材料自給自足，同時(shí)公司研發(fā)出隔膜陶瓷涂布技術(shù)，獲市場認(rèn)可，先后轉(zhuǎn)讓給日本宇部和中國星源材質(zhì)等知名隔膜企業(yè)。LG化學(xué)在軟包電池領(lǐng)域耕耘已久，為充分利用電子設(shè)備內(nèi)部空間，設(shè)計(jì)出世界首例階梯式軟包電池和六角形軟包電池。而不同的車型對(duì)動(dòng)力電池形狀大小有不同需求，為拓展市場，滿足更多客戶需求，LG化學(xué)在動(dòng)力電池領(lǐng)域選擇了軟包。此外，LG化學(xué)本身具有大量化學(xué)材料的產(chǎn)品線，在開發(fā)鋰電池的時(shí)候具有產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，可將自身先進(jìn)材料技術(shù)第一時(shí)間導(dǎo)入到其產(chǎn)品設(shè)計(jì)當(dāng)中，在提高品質(zhì)的同時(shí)又可以通過規(guī)?；a(chǎn)有效降低成本。
三星SDI動(dòng)力電池正極使用三元材料，封裝形式以方形為主，同時(shí)積極跟進(jìn)21700電池的生產(chǎn)。三星SDI動(dòng)力電池正極材料采用三元NCM和NCA材料，除松下外三星SDI是最主要的NCA動(dòng)力電池生產(chǎn)廠家，其NCA供貨商為韓國公司ECOPRO，電池主要封裝形式為方形電池。方形電池優(yōu)點(diǎn)在于能夠生產(chǎn)大容量單體電池，對(duì)BMS及PACK設(shè)計(jì)要求較低，但存在一致性較差，型號(hào)規(guī)格不統(tǒng)一、能量密度較低等缺點(diǎn)，相比較下來軟包和圓柱形電池更有發(fā)展?jié)摿?。為進(jìn)一步擴(kuò)大市場，隨特斯拉發(fā)布21700圓柱形電池，三星也在跟進(jìn)計(jì)劃推出相同型號(hào)電池。
巨大的內(nèi)部需求使得三星SDI未能積極跟隨市場發(fā)展趨勢，動(dòng)力電池發(fā)展步伐落后松下和LG化學(xué)。當(dāng)前全球小型電池市占排名中，三星SDI以超20%市占率獨(dú)占鰲頭，其余松下、LG化學(xué)、ATL市占率均在10%~15%左右，主要原因除具有雄厚技術(shù)實(shí)力外，還有三星集團(tuán)內(nèi)部的巨大需求基本由三星SDI消化。大量內(nèi)需成就了三星SDI小型鋰電池領(lǐng)頭羊地位，但同時(shí)使得公司在技術(shù)發(fā)展上未能及時(shí)跟隨市場，動(dòng)力電池產(chǎn)品在發(fā)展初期未能受到重視。雖然近幾年積極跟進(jìn)動(dòng)力電池項(xiàng)目，但目前公司NCM和NCA產(chǎn)品分別較LG化學(xué)和松下有不小差距。
AESC動(dòng)力電池采用軟包設(shè)計(jì)，正極材料走錳酸鋰路線，面臨被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前國際市場主流路線是往高鎳三元材料發(fā)展，而AESC是業(yè)內(nèi)少有的以錳酸鋰為正極材料的動(dòng)力電池企業(yè)。錳酸鋰雖價(jià)格較為便宜，但是能量密度低，循環(huán)性能差，相比較磷酸鐵鋰和三元材料沒有突出優(yōu)點(diǎn)，正因?yàn)檎龢O路線選擇錳酸鋰導(dǎo)致AESC面臨被市場淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。雖有嘗試轉(zhuǎn)型到三元材料路線，但由于發(fā)展落后于其他競爭對(duì)手，產(chǎn)品尚不具備較強(qiáng)市場競爭力。目前AESC的轉(zhuǎn)讓正在商討中，未來AESC往哪個(gè)方向發(fā)展尚未得到定論。
AESC技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，但依賴于日產(chǎn)穩(wěn)定的需求，不改變正極材料路線，堅(jiān)持錳酸鋰，導(dǎo)致競爭優(yōu)勢不再。AESC動(dòng)力電池采用軟包設(shè)計(jì)，日產(chǎn)Leaf作為首款搭載AESC動(dòng)力電池的車型，一經(jīng)推出便廣受市場歡迎，反應(yīng)出AESC過硬的技術(shù)實(shí)力。最初選擇錳酸鋰作為正極路線是因?yàn)楫?dāng)時(shí)錳酸鋰電池生產(chǎn)工藝成熟，成本低廉，安全性高，是動(dòng)力電池較優(yōu)的選擇。但隨動(dòng)力電池技術(shù)的飛速發(fā)展，三元材料的生產(chǎn)工藝和安全問題逐步解決，開始成為市場主流。錳酸鋰路線被淘汰只是早晚的問題，而AESC因?yàn)檫^度依賴日產(chǎn)，不跟隨市場發(fā)展趨勢改變正極材料路線，堅(jiān)持錳酸鋰，終于原來積累下的競爭優(yōu)勢逐漸消失，2016年被日產(chǎn)正式拋棄。
小結(jié)：正極路線的選擇關(guān)乎企業(yè)命運(yùn)，發(fā)展路線必須要跟隨市場趨勢。當(dāng)前三元材料是市場發(fā)展主流，高鎳三元材料更是未來發(fā)展方向。AESC選擇的錳酸鋰材料在當(dāng)時(shí)比較合適的，但后續(xù)市場發(fā)生變化時(shí)，AESC未能及時(shí)改變路線，導(dǎo)致優(yōu)勢不在。關(guān)于動(dòng)力電池封裝形式，從目前市場產(chǎn)品觀察，方形、圓柱形、軟包均有不小市場，但通過比較三種封裝形式的優(yōu)缺點(diǎn)，圓柱形和軟包電池更具發(fā)展前景。動(dòng)力電池是典型的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，雖然當(dāng)前技術(shù)路線已大體確定，但仍有較多問題尚未解決，動(dòng)力電池企業(yè)若想在未來發(fā)展中領(lǐng)先對(duì)手，技術(shù)將起到?jīng)Q定性作用。
2.3.銷售情況——采用低價(jià)策略打開市場，立足長遠(yuǎn)
松下是特斯拉最主要?jiǎng)恿﹄姵毓?yīng)商，出貨量穩(wěn)居行業(yè)首位，未來將持續(xù)保持高速增長。自從2012年特斯拉Model S和2015年Model X上市以來，兩款車型一直受到市場追捧，松下為其電池唯一供應(yīng)商，出貨量一直保持高速增長狀態(tài)。2016年動(dòng)力電池出貨量6.7GWh，其中約6GWh供貨給特斯拉。隨今年8月份Model 3出廠，產(chǎn)能逐步釋放，松下動(dòng)力電池將繼續(xù)保持高速增長狀態(tài)，預(yù)期今年動(dòng)力電池出貨量將達(dá)到10GWh。
LG化學(xué)動(dòng)力電池銷量穩(wěn)定增長，發(fā)展?jié)摿^大，今年銷量將明顯增加。LG化學(xué)動(dòng)力電池出貨量從2014年到2016年穩(wěn)步提升，增速穩(wěn)定，但總量不大。過去兩年LG化學(xué)的動(dòng)力電池客戶均處發(fā)展起步階段，車型較少銷量不高，因此LG化學(xué)出貨量也未出現(xiàn)大幅增長。今年新上市的熱門車型雪佛蘭Bolt和經(jīng)典暢銷車型日產(chǎn)Leaf、雷諾Zoe等純電動(dòng)車均采用LG化學(xué)提供的動(dòng)力電池，我們預(yù)測今年LG化學(xué)出貨量將大幅增長至4GWh左右。
三星SDI近年來動(dòng)力電池銷量增長迅速，預(yù)期銷量有望超過2GWh。從2014年到2016年，三星SDI動(dòng)力電池出貨量總量較小，但一直處于高速增長狀態(tài)，主要是公司最大客戶寶馬，近三年內(nèi)在新能源汽車領(lǐng)域發(fā)展迅速，帶動(dòng)了動(dòng)力電池出貨量。2017年，寶馬新能源車銷量將保持高速增長，同時(shí)公司也在積極拓展新客戶，預(yù)測今年三星SDI動(dòng)力電池出貨量將到達(dá)2GWh。
主要出貨量依靠日產(chǎn)Leaf消化，目前新款Leaf改用LG化學(xué)動(dòng)力電池，2017年銷量有可能大幅減少。AESC動(dòng)力電池出貨量在日產(chǎn)Leaf上市后，一度保持高速增長狀態(tài)，但近兩年由于續(xù)航問題，日產(chǎn)Leaf銷量下降，同時(shí)AESC出貨量全靠Leaf消化，所以近兩年AESC電池出貨量相比較2014年下降明顯。隨著去年日產(chǎn)宣布放棄AESC，2016款Leaf改用LG化學(xué)提供的動(dòng)力電池，AESC今年電池出貨量可能大幅減少。
小結(jié)：2017年，除AESC外，松下、LG化學(xué)、三星SDI動(dòng)力電池出貨量將持續(xù)高速增長，但從目前來看銷量的增長并沒有帶來盈利。綜合各方面信息，我們估計(jì)三家公司2016年動(dòng)力電池平均銷售價(jià)格大約為每千瓦時(shí)190美元（約合人民幣1285元），與2016年國內(nèi)每千瓦2000元以上的價(jià)格相比，此價(jià)格極具競爭力。但低價(jià)策略帶來的不僅僅是不斷擴(kuò)大的市場份額，還有持續(xù)的虧損，除松下由于市場份額較高，當(dāng)前動(dòng)力電池業(yè)務(wù)處在小有盈利狀態(tài)，LG化學(xué)和三星SDI動(dòng)力電池業(yè)務(wù)已連續(xù)虧損多年，估計(jì)2016年兩家動(dòng)力電池業(yè)務(wù)分別有超20億人民幣虧損。但站在長遠(yuǎn)來看，這就是LG化學(xué)和三星SDI選擇的發(fā)展戰(zhàn)略，通過較低的價(jià)格提前占領(lǐng)市場，擠壓當(dāng)前對(duì)手生存空間，憑借背后集團(tuán)強(qiáng)大資金實(shí)力維持業(yè)務(wù)發(fā)展。未來隨正極材料向更高能量密度和更低成本的高鎳三元發(fā)展，市場需求爆發(fā)式增長，動(dòng)力電池的盈利前景廣闊。
2.4.工廠布局——積極布局全球生產(chǎn)基地，提前占領(lǐng)市場
松下動(dòng)力電池工廠主要分布在日本、美國、中國。從工廠布局來看，中國市場和美國市場是松下發(fā)展的重心。松下目前松下動(dòng)力電池工廠主要分布在日本、美國和中國。日本工廠是目前的生產(chǎn)大本營，Model 3和Model X的電池均在日本工廠生產(chǎn)。美國工廠為與特斯拉合資50億美元的Gigafactory，松下出資額約占30%。當(dāng)前該工廠在邊投產(chǎn)邊建造的過程中， Model 3的動(dòng)力電池便是在這個(gè)工廠內(nèi)完成，根據(jù)特斯拉計(jì)劃，2018年Gigafactory的產(chǎn)能將達(dá)到35GWh，可供50萬輛電動(dòng)車使用。松下在中國工廠包括大連和蘇州兩個(gè)工廠，兩者均為中國市場而建。大連工廠生產(chǎn)方形電池,計(jì)劃完全建成后電池產(chǎn)能可供20萬輛電動(dòng)車使用，目前一期工程已投產(chǎn)。蘇州工廠為松下與蘇州捷新的合資工廠，生產(chǎn)18650圓柱形電池，預(yù)期今年下半年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2017年產(chǎn)能可達(dá)1億支。
LG化學(xué)動(dòng)力電池工廠主要分布在中國、美國、歐洲和韓國，從工廠分布來看，全球最重要的動(dòng)力電池市場，LG均有布局。為了拉近市場距離，降低企業(yè)成本，LG化學(xué)在全球布局四個(gè)動(dòng)力電池生產(chǎn)基地，分別在中國南京，韓國吳倉，美國霍蘭德，波蘭弗羅茨瓦夫，其中中國南京工廠產(chǎn)能最大，波蘭產(chǎn)能次之。根據(jù)LG化學(xué)動(dòng)力電池產(chǎn)能的規(guī)劃，2016年公司動(dòng)力電池產(chǎn)能滿足全球5萬輛電動(dòng)汽車需求，到2020年公司產(chǎn)能可滿足20萬輛電動(dòng)汽車需求。
三星SDI動(dòng)力電池工廠主要分布在中國、歐洲和韓國，從工廠分布來看，三星SDI側(cè)重于中國和歐洲市場的發(fā)展。三星SDI動(dòng)力電池生產(chǎn)基地主要分布在韓國蔚山、中國西安和匈牙利格德，其中韓國蔚山的工廠投產(chǎn)最早，當(dāng)前主要為寶馬I3和I8提供動(dòng)力電池。西安工廠三星環(huán)新是有三星SDI和安慶環(huán)新的合資動(dòng)力電池生產(chǎn)基地，當(dāng)前年產(chǎn)能可滿足4萬臺(tái)電動(dòng)車的需求。匈牙利的電池工廠當(dāng)前已經(jīng)建設(shè)完工，但正式投產(chǎn)需要到2018年第二季度，預(yù)計(jì)年產(chǎn)能可滿足5萬臺(tái)電動(dòng)車的需求。
AESC為日產(chǎn)控股公司，旨在滿足企業(yè)內(nèi)部需求，前期未有海外計(jì)劃，當(dāng)前只在日本有生產(chǎn)基地。由于AESC建立的使命便是為日產(chǎn)提供動(dòng)力電池，這便注定著AESC不會(huì)主動(dòng)跟隨市場的主流發(fā)展。在AESC動(dòng)力電池技術(shù)國際領(lǐng)先，日產(chǎn)Leaf銷量喜人的時(shí)候，日產(chǎn)是不會(huì)允許AESC為其他廠商大規(guī)模提供動(dòng)力電池，擠占自己市場份額的。最終導(dǎo)致AESC與市場脫節(jié)，沒能走出國門，在海外建設(shè)電池生產(chǎn)基地拓展業(yè)務(wù)。
小結(jié)：中國市場乃國際動(dòng)力電池廠商發(fā)展絕對(duì)重心，松下、LG化學(xué)、三星SDI在中國布局已久，未來政策壁壘大幅降低后，中國國內(nèi)廠商必將與這三家廠商在國內(nèi)市場直接展開激烈的競爭。除中國外，松下更傾向于美國市場，三星更傾向于歐洲市場，而LG化學(xué)則美國和歐洲均有布局，這也可以從當(dāng)前各家的主要合作伙伴得出，松下與特斯拉，三星SDI與寶馬，LG化學(xué)與通用、雷諾。僅從布局角度來看，LG化學(xué)的布局更具發(fā)展?jié)摿Α?
2.5.材料供應(yīng)商——國際化材料供應(yīng)鏈利于降低成本
松下電池原材料主要來自日本國內(nèi)供應(yīng)商，中國廠商在未來有望進(jìn)入供應(yīng)鏈。松下電池上游的供應(yīng)商主要來自日本廠商，同時(shí)中國企業(yè)也有小部分供貨。其中供貨給特斯拉的NCA電池，正極全部來自住友金屬，負(fù)極主要來自日立，同時(shí)中國廠商貝特瑞提供部分硅碳負(fù)極材料，隔膜全部由住友化學(xué)提供，電解液由三菱提供。在供應(yīng)商的選擇上，松下傾向于日本國內(nèi)公司，這是因?yàn)閷?duì)電池性能的追求，日本廠商技術(shù)更為成熟和先進(jìn)，不過也可以看到有中國廠商逐步進(jìn)入供應(yīng)鏈之中，未來隨中國廠商技術(shù)和工藝的成熟，憑借成本優(yōu)勢，將占據(jù)更多的份額。
LG化學(xué)電池原材料部分自產(chǎn)，同時(shí)積極引入國外優(yōu)秀供應(yīng)商，降低電池成本。LG化學(xué)憑借先進(jìn)的材料研發(fā)和分析能力，LG化學(xué)自產(chǎn)部分正極和電解液。另一方面，公司也積極引入優(yōu)秀的國外供應(yīng)商，與供應(yīng)商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，保證穩(wěn)定的品質(zhì)和供應(yīng)，同時(shí)盡量降低成本，滿足市場需求。LG化學(xué)正極供應(yīng)商主要為L&F、優(yōu)美科、日亞化學(xué)等，主要負(fù)極供應(yīng)商為三菱化學(xué)、日立化學(xué)、貝特瑞等，主要隔膜供應(yīng)商為東麗、SK等，主要電解液供應(yīng)商為江蘇國泰。
三星SDI電池積極發(fā)展原材料供應(yīng)商，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商眾多，有利于降低電池成本，保持競爭力。三星供貨商結(jié)構(gòu)與LG化學(xué)類似，自產(chǎn)部分正極，其余材料均采用外部供應(yīng)商供貨。供應(yīng)商來源較廣，主要分布在中日韓三國，有利于保持材料品質(zhì)，降低成本。主要正極供應(yīng)商包括優(yōu)美科、L&F、ECOPRO，主要負(fù)極供應(yīng)商貝特瑞、日立化學(xué)，主要隔膜供應(yīng)商旭化成，主要電解液供應(yīng)商為新宙邦、三菱化學(xué)。
AESC上游原材料供貨商主要來自日本。AESC與松下類似，基本采用日本本國廠商供貨，正極材料錳酸鋰主要供貨商為三井冶金，三元材料為優(yōu)美科，負(fù)極供應(yīng)商為日立化學(xué)，隔膜供應(yīng)商為旭化成和宇部，電解液供應(yīng)商為三菱化學(xué)。AESC的供應(yīng)鏈中并沒有出現(xiàn)中國廠商。
小結(jié)：日本電池廠商更傾向于本國材料廠商，而韓國電池廠商供應(yīng)鏈已實(shí)現(xiàn)全面國際化，充分引入市場競爭，積極采用中國優(yōu)秀材料廠商供貨，韓國電池廠商的材料成本比日本廠商更具競爭優(yōu)勢?？傮w上來看，日韓材料廠商仍為當(dāng)前國際供應(yīng)鏈主流，同時(shí)中國優(yōu)秀企業(yè)正在逐步進(jìn)入供應(yīng)鏈。這是因?yàn)楫?dāng)前日韓廠商起步較早，技術(shù)領(lǐng)先中國，但隨材料技術(shù)路線的確定和中國廠商技術(shù)的突破，在未來中國材料廠商憑借較高的性價(jià)比，有望成為國際供應(yīng)鏈主流廠家。
2.6.整車客戶——電池廠商與整車企業(yè)互相依賴
松下的整車客戶主要為特斯拉，其余還有大眾、福特等諸多廠商。松下動(dòng)力電池的客戶歐美均有分布，集中在美國。動(dòng)力電池主要客戶為特斯拉，2016年動(dòng)力電池7.3GWh的出貨量中6.2GWh供給特斯拉，同時(shí)特斯拉也多次宣稱松下是Model 3的唯一電池供應(yīng)商，未來憑借Model 3的熱銷，松下的市場份額將進(jìn)一步穩(wěn)定。在與特斯拉取得良好的合作之外，松下還是大眾集團(tuán)和福特2016年最大的動(dòng)力電池供貨商，大眾集團(tuán)旗下品牌大眾、奧迪、保時(shí)捷等多款新能源車型和福特最暢銷的C-MAX、Fusion等均使用松下動(dòng)力電池。同時(shí)，松下還在積極擴(kuò)展市場，為戴勒姆、日產(chǎn)和諸多中國廠商提供動(dòng)力電池。
LG化學(xué)擁有全球最多的客戶數(shù)量，主要下游廠商包括現(xiàn)代、通用、雷諾、日產(chǎn)等。目前全球20大汽車品牌中超十家與LG化學(xué)在動(dòng)力電池方面展開合作，其合作伙伴包括通用、福特、三菱、雷諾、現(xiàn)代、沃爾沃、大眾、奧迪、戴勒姆、上汽、一汽等全球知名廠商。LG化學(xué)主要為現(xiàn)代、通用、雷諾提供動(dòng)力電池，2016年三家合計(jì)占出貨量80%以上，代表車型包括雪佛蘭Bolt和雷諾Zoe，隨著日產(chǎn)Leaf開始采用LG化學(xué)的動(dòng)力電池，日產(chǎn)今年將會(huì)成為LG化學(xué)主要客戶之一。
三星SDI動(dòng)力電池客戶主要為寶馬、大眾。目前三星的動(dòng)力電池市場主要集中在歐洲，主要客戶為寶馬和大眾，其中寶馬是公司最大的客戶，公司動(dòng)力電池的增長也主要源于寶馬公司，代表車型為寶馬i3、寶馬i8。2016年公司給寶馬出貨量占總量70%以上，大眾占20%。其余客戶還有戴勒姆、菲亞特等公司，但量都不大。
AESC在2016年主要的客戶為日產(chǎn)，未來可能轉(zhuǎn)型到中國客車領(lǐng)域。AESC往年最大的客戶就是日產(chǎn)，但由于新款Leaf改用LG化學(xué)電池后，AESC在乘用車領(lǐng)域很難有所作為。不過有消息稱AESC將被中國金沙江資本收購，具體事項(xiàng)正在洽談中，同時(shí)根據(jù)中國工信部發(fā)布的第五批和第六批新能源汽車推薦目錄，常隆客車采用AESC提供的動(dòng)力電池出現(xiàn)在目錄之中，從目前發(fā)展情況來看，未來AESC有可能轉(zhuǎn)型到中國客車領(lǐng)域。
小結(jié)：動(dòng)力電池企業(yè)和整車廠商互相綁定已成發(fā)展潮流。于動(dòng)力電池企業(yè)來說，整車廠商的銷量表現(xiàn)直接影響自身動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，新能源汽車市場的發(fā)展趨勢已不可阻擋，傳統(tǒng)整車廠商在此領(lǐng)域成長空間巨大，所以當(dāng)前盡可能多的綁定整車廠商與自己合作，未來盈利的空間也越高。于整車廠商來說，動(dòng)力電池乃新能源汽車核心部件，其研發(fā)壁壘高認(rèn)證時(shí)間長，短時(shí)間內(nèi)只能從外部采購，而優(yōu)秀的品質(zhì)、充足的產(chǎn)量、低廉的價(jià)格是挑選合作伙伴時(shí)首先需要考慮的問題，當(dāng)前國際動(dòng)力電池市場上松下、LG化學(xué)、三星SDI是最好的選擇。
曲折前行的動(dòng)力電池廠商
3.1.虧損狀態(tài)或?qū)⒃趦芍寥旰笈まD(zhuǎn)
多重原因?qū)е聡H廠商短期持續(xù)虧損。隨動(dòng)力電池市場前景明朗，銷量保持高速增長狀態(tài)，但另一方面來看，當(dāng)前動(dòng)力電池廠商的盈虧情況卻不怎么樂觀。除市場龍頭松下在動(dòng)力電池業(yè)務(wù)上有盈利之外，其余均處于持續(xù)虧損之中。這其中有幾個(gè)原因，一是當(dāng)前動(dòng)力電池市場處于起步階段，整體市場較小，而動(dòng)力電池研發(fā)時(shí)間長且投資大，各大公司均在全球主要市場新建工廠，以應(yīng)對(duì)未來市場的需求。二是為搶占市場份額，包括LG化學(xué)、三星SDI公司在內(nèi)均采取低價(jià)策略。憑借自身財(cái)力，維持動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，提前搶占市場，淘汰對(duì)手。三是無法完全進(jìn)入中國這個(gè)最大的市場發(fā)展。因?yàn)橹袊咴?，雖然松下、三星SDI、LG化學(xué)等公司在中國均有動(dòng)力電池工廠，但整車廠商迫于補(bǔ)貼原因，只能夠選擇中國國內(nèi)廠商，使得國外廠商空有產(chǎn)能卻沒有銷量。
虧損有望在兩至三年后扭轉(zhuǎn)。松下、LG化學(xué)、三星SDI目前動(dòng)力電池成本和價(jià)格相差不大，而松下能夠盈利的原因主要在于市場份額的領(lǐng)先，當(dāng)前動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營業(yè)收入在20億美元左右，動(dòng)力電池出貨量7.3GWh。根據(jù)我們估計(jì)，兩年后LG化學(xué)的動(dòng)力電池出貨量有望超過7GWh，營業(yè)收入也在20億美元左右，雖動(dòng)力電池價(jià)格較現(xiàn)在可能會(huì)有20%左右的下降，但成本從當(dāng)前的NCM 111到未來的NCM 523和NCM 622會(huì)有10%以上的降幅，同時(shí)固定成本也被進(jìn)一步攤薄，在市場不繼續(xù)進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)的的前提下有較大希望實(shí)現(xiàn)盈利。三星SDI可能需要三年左右的時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)盈利。
3.2.與整車廠商合資生產(chǎn)電池成發(fā)展潮流
雙方當(dāng)前處于互相依賴狀態(tài)，動(dòng)力電池廠商在積極拓展市場，廠商也在積極尋求性價(jià)比更高的電池。電池廠商需要借助整車廠商打開市場，提前占據(jù)市場有利位置，擴(kuò)大生產(chǎn)降低成本，所以某些動(dòng)力電池企業(yè)不惜虧本也要簽署供貨合同。對(duì)于整車廠商來說，當(dāng)前動(dòng)力電池成本占整車成本過高，同時(shí)還決定著車輛的續(xù)航里程，所以需要采用性能更好，成本更低的電池，而自產(chǎn)電池短時(shí)間內(nèi)不具有競爭力，故此只能夠借助外部廠商將過高電池成本降下來，為自己新能源車打開市場。
動(dòng)力電池是新能源汽車核心命脈，又動(dòng)力電池行業(yè)壁壘較高，為防止命脈完全被別人掌控，整車廠商與電池廠商合資生產(chǎn)動(dòng)力電池成發(fā)展潮流。電池是新能源汽車最重要的核心件，即便當(dāng)前有良好的合作，但未來若太過于依賴一家企業(yè)，導(dǎo)致命脈被別人把握是不可接受的。所以往往一家企業(yè)會(huì)選擇培養(yǎng)多家供應(yīng)商，引入市場競爭，同時(shí)目前整車企業(yè)即便在有良好供應(yīng)商的情況下，還是會(huì)積極尋求電池自產(chǎn)的方案，但限于技術(shù)壁壘的原因，與動(dòng)力廠商合資建立公司或工廠成為潮流。目前Gigafactory、AESC、PEVE、LEJ等動(dòng)力電池工廠或公司便是廠商實(shí)現(xiàn)電池自產(chǎn)的產(chǎn)物。
3.3.未來將與中國廠商在全球化市場中直接競爭
隨政策力度下降，中國市場將與國際市場直接接軌；隨技術(shù)突破，中國廠商也將參與到國際供應(yīng)鏈的競爭之中。前面我們提到，當(dāng)前中國廠商無法進(jìn)入國際市場，而國際廠商也無法完全打開中國市場，但這種情況預(yù)期不久就會(huì)打破。首先動(dòng)力電池的發(fā)展路線已確定下來。堅(jiān)持磷酸鐵鋰擁有核心技術(shù)的A123已被中國公司收購和堅(jiān)持錳酸鋰的AESC也被日產(chǎn)拋棄，最后留下來的全是走三元路線的企業(yè)。整體發(fā)展方向已確定好，中國電池企業(yè)在受到國家大力扶持的情況下，有希望未來幾年實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，達(dá)到國際先進(jìn)水平，像原來光伏產(chǎn)業(yè)一樣逐步進(jìn)入國際供應(yīng)鏈。同時(shí)隨著補(bǔ)貼的大幅滑坡，國際廠商的動(dòng)力電池憑借優(yōu)異的性能和低廉的價(jià)格，在中國市場也會(huì)更有競爭力，到時(shí)候中國廠商將直面國際廠商激烈的競爭。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新能源汽車銷量不及預(yù)期：新能源汽車銷量受政策、市場及新車型等多個(gè)因素影響，存在較大不確定性，如果銷量不及預(yù)期對(duì)電池、電池材料環(huán)節(jié)需求將顯著減少
