中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：鋰電池板塊的高增長(zhǎng)推動(dòng)天華超凈盈利創(chuàng)新高，公司定增繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能，在行業(yè)龍頭中表現(xiàn)最為激進(jìn)。
本刊記者楊現(xiàn)華/文
憑借著鋰業(yè)的爆發(fā)，2021年天華超凈（300390.SZ）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)三倍，公司順勢(shì)推出46億元的定增方案繼續(xù)擴(kuò)建鋰項(xiàng)目。
在新能源賽道火熱的當(dāng)下，各主要公司都在比拼產(chǎn)能，天華超凈也不例外，大客戶寧德時(shí)代的需求或許是天華超凈敢于繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的決心。在5萬(wàn)噸氫氧化鋰基本完工后，公司定增46億元主要用于擴(kuò)產(chǎn)8.5萬(wàn)噸項(xiàng)目。就在此時(shí)，以上投摩根為首的基金已經(jīng)減持套現(xiàn)，公司股東人數(shù)何止翻倍。
新業(yè)務(wù)爆發(fā) 老業(yè)務(wù)隱匿
2021年，天華超凈實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.98億元，同比增長(zhǎng)158.73%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)9.11億元，同比增長(zhǎng)218.44%。由于主要利潤(rùn)來(lái)源的子公司并非全資所有，天華超凈的凈利潤(rùn)為12.51億元，同比漲幅更是達(dá)到330.62%。
天華超凈盈利的爆發(fā)得益于鋰電池業(yè)務(wù)開(kāi)始產(chǎn)出效益。作為一家新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上的后起之秀，2019年天華超凈才涉足鋰業(yè)，公司與寧德時(shí)代等合資成立了宜賓市天宜鋰業(yè)科創(chuàng)有限公司（下稱(chēng)“天宜鋰業(yè)”），天華超凈參股42%。
天宜鋰業(yè)主要生產(chǎn)鋰電池正極材料所需的氫氧化鋰，2019年9月才開(kāi)工建設(shè)的一期2萬(wàn)噸項(xiàng)目于2020年12月建成投產(chǎn)，技改后增加5000噸產(chǎn)能至2.5萬(wàn)噸。2021年年報(bào)顯示，二期2.5萬(wàn)噸也已經(jīng)竣工驗(yàn)收，已進(jìn)入試生產(chǎn)階段。
在一期投產(chǎn)后，天宜鋰業(yè)立刻貢獻(xiàn)重大盈利。2021年，天宜鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.16億元，凈利潤(rùn)10.81億元。營(yíng)收占到了天華超凈近70%，凈利潤(rùn)則接近90%。在2020年將持股提升至68%后，天華超凈計(jì)劃以9.8億元收購(gòu)天宜鋰業(yè)7%的股份。
除了天宜鋰業(yè)外，天華超凈的另外一個(gè)主要盈利來(lái)源是無(wú)錫市宇壽醫(yī)療器械有限公司（下稱(chēng)“宇壽醫(yī)療”）。2021年，宇壽醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.58億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.65億元，盈利占比超過(guò)10%。
2021年，天宜鋰業(yè)和宇壽醫(yī)療合計(jì)為天華超凈實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.74億元，凈利潤(rùn)12.46億元，營(yíng)收占到了天華超凈的80%出頭，貢獻(xiàn)了99.6%的凈利潤(rùn)，即盈利基本上都來(lái)自這兩家子公司。
與新晉涉足的鋰電池業(yè)務(wù)一樣，宇壽醫(yī)療是天華超凈上市后收購(gòu)的新業(yè)務(wù)。公司原有業(yè)務(wù)防靜電超凈技術(shù)產(chǎn)品2021年收入為6.22億元，毛利率26.03%。收入約占20%，凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)幾乎可以忽略。
在鋰業(yè)爆發(fā)前，天華超凈的主要業(yè)務(wù)只有防靜電超凈和醫(yī)療器械兩大主業(yè)。
2019年和2020年，宇壽醫(yī)療凈利潤(rùn)分別為3968萬(wàn)元和1.58億元，同年天華超凈的凈利潤(rùn)分別為6484萬(wàn)元和2.91億元，兩者相抵后剩余凈利潤(rùn)為2516萬(wàn)元和1.33億元，可以簡(jiǎn)單看做防靜電超凈產(chǎn)品的盈利額，2021年這部分凈利潤(rùn)基本為零，那么這塊收入超過(guò)6億元的業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)去哪兒了？
擴(kuò)產(chǎn)大干快上
2021年是新能源汽車(chē)的爆發(fā)之年。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年新能源汽車(chē)產(chǎn)量增長(zhǎng)145.6%，上一年的增長(zhǎng)只有17.3%。中汽協(xié)表示，2021年中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)354.5萬(wàn)輛，其中純電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)量為294.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了1.7倍。
整車(chē)銷(xiāo)量的翻倍增長(zhǎng)帶動(dòng)了上下游的火熱，尤其是上游鋰電池及其相關(guān)領(lǐng)域價(jià)格漲聲一片。作為鋰電池正極原材料的氫氧化鋰價(jià)格從2021年年初的每噸5萬(wàn)元一路上漲至年末的超過(guò)20萬(wàn)元，漲幅超過(guò)300%，而2020年氫氧化鋰價(jià)格不但沒(méi)有上升，還下跌近10%。
天華超凈的氫氧化鋰項(xiàng)目是在2020年12月投產(chǎn)的，正好趕上了這波價(jià)格拉升。2021年一期2萬(wàn)噸產(chǎn)能最終實(shí)現(xiàn)2.36萬(wàn)噸產(chǎn)量，產(chǎn)能利用率超過(guò)100%。如前所述，在一期技改和二期完成后，子公司天宜鋰業(yè)的產(chǎn)能將達(dá)到5萬(wàn)噸。
這只是起步。
在公布年報(bào)后，天華超凈迅速啟動(dòng)定增方案，計(jì)劃定增不超過(guò)46億元用于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，其中24億元投向全資子公司四川天華時(shí)代鋰能有限公司（下稱(chēng)“天華時(shí)代”）6萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目、8.2億元投向天宜鋰業(yè)下屬公司2.5萬(wàn)噸氫氧化鋰一期項(xiàng)目、9.8億元用于收購(gòu)天宜鋰業(yè)7%的股權(quán)、4億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。因此，本次定增除4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金外，全部與氫氧化鋰項(xiàng)目有關(guān)。按照天華超凈定增預(yù)案中的介紹，兩個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)期分別為兩年和一年，達(dá)產(chǎn)后每年為天華超凈帶來(lái)75.51億元收入、凈利潤(rùn)14.38億元。
天華超凈目前擁有氫氧化鋰產(chǎn)能為5萬(wàn)噸，定增項(xiàng)目建成后公司產(chǎn)能來(lái)到13.5萬(wàn)噸，對(duì)于擴(kuò)建項(xiàng)目，天華超凈在2021年報(bào)中已經(jīng)有所介紹。公司表示2021年分別在江安縣工業(yè)園區(qū)和甘眉工業(yè)園投資建設(shè)5萬(wàn)噸和6萬(wàn)噸新能源鋰電材料、電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目。
6萬(wàn)噸項(xiàng)目即本次定增項(xiàng)目，5萬(wàn)噸則包括本次募投的一期2.5萬(wàn)噸項(xiàng)目。根據(jù)年報(bào)介紹，到2024年天華超凈將達(dá)到年產(chǎn)16萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)品的規(guī)模，較最初的2萬(wàn)噸產(chǎn)能增長(zhǎng)了7倍。
在天華超凈擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也沒(méi)閑著。雅化集團(tuán)目前氫氧化鋰產(chǎn)能3.3萬(wàn)噸，公司擴(kuò)產(chǎn)5萬(wàn)噸，總產(chǎn)能將達(dá)到8.3萬(wàn)噸；贛鋒鋰業(yè)現(xiàn)有氫氧化鋰產(chǎn)能8.1萬(wàn)噸，加之規(guī)劃的4.5萬(wàn)噸，公司未來(lái)產(chǎn)能將達(dá)到12.6萬(wàn)噸。
在主要競(jìng)爭(zhēng)者中，天華超凈是起步規(guī)模較小的一家，卻是擴(kuò)產(chǎn)最激進(jìn)的一家。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2021年全國(guó)氫氧化鋰產(chǎn)量為17.5萬(wàn)噸，同比上漲超過(guò)50%，僅有2萬(wàn)噸規(guī)模的天華超凈占比剛剛超過(guò)10%。
業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)2022年中國(guó)氫氧化鋰產(chǎn)量將達(dá)到23.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35%，按照30%的復(fù)合增長(zhǎng)2025年行業(yè)產(chǎn)量將超過(guò)50萬(wàn)噸。天華超凈募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將基本實(shí)現(xiàn)三分天下有其一，成為氫氧化鋰行業(yè)第一。公司一年的產(chǎn)量與目前行業(yè)一年的產(chǎn)量相當(dāng)，未來(lái)三年氫氧化鋰的需求能快速擴(kuò)張數(shù)倍嗎？
比如，在募投項(xiàng)目中，6萬(wàn)噸氫氧化鋰擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目由天華超凈全資子公司天華時(shí)代負(fù)責(zé)建設(shè)。注冊(cè)資本3.5億元的天華時(shí)代與寧德時(shí)代沒(méi)有股權(quán)上的關(guān)聯(lián)，天宜鋰業(yè)則有25%的股份屬于寧德時(shí)代。
寧德時(shí)代采購(gòu)天宜鋰業(yè)的氫氧化鋰不但可以保證自己的原材料供應(yīng)，還能享受利潤(rùn)分成。
而且，從行業(yè)從屬上，天華超凈的氫氧化鋰處于行業(yè)中游，公司的性質(zhì)更像是一個(gè)加工廠。從2019年9月開(kāi)工建廠，到2020年8月試生產(chǎn)，天宜鋰業(yè)建設(shè)工期并不長(zhǎng)，而且2019-2021年公司研發(fā)費(fèi)用分別為3151萬(wàn)元、5711萬(wàn)元和5249萬(wàn)元，研發(fā)投入并不高。
從關(guān)聯(lián)交易上看，2021年天華超凈從寧德時(shí)代采購(gòu)了8億元的鋰精礦、碳酸鋰，向其下屬公司出售了2.94億元的氫氧化鋰，向?qū)幍聲r(shí)代參股公司銷(xiāo)售了1.61億元的碳酸鋰，關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售合計(jì)4.55億元。
鋰精礦、碳酸鋰可以加工成氫氧化鋰，天宜鋰業(yè)似乎成了寧德時(shí)代原材料的一個(gè)加工車(chē)間。
在新能源汽車(chē)急劇擴(kuò)容的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴(kuò)產(chǎn)沖動(dòng)明顯，但機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)或許并不樂(lè)觀。在股價(jià)拉升數(shù)倍之后，天華超凈的機(jī)構(gòu)投資者正在大踏步離場(chǎng)，激增的股東數(shù)量也許不是個(gè)好現(xiàn)象。
機(jī)構(gòu)撤退 散戶站崗
截至1月28日，天華超凈的股東戶數(shù)為42673戶，超4萬(wàn)戶股東已經(jīng)是最高峰了。
2021年二季度末，天華超凈的股東戶數(shù)為18554戶，是階段性的低點(diǎn)，目前早已經(jīng)增長(zhǎng)不止翻倍了。天華超凈的股價(jià)也是從這一階段起開(kāi)始快速拉升，2021年5月底公司股價(jià)尚且在30元/股上下，四個(gè)多月后的9月中旬股價(jià)已經(jīng)直達(dá)137.6元/股的高位。
機(jī)構(gòu)顯然是這波行情的主導(dǎo)者。2021年二季度末，基金持有天華超凈1.18億股，占比超過(guò)30%；年末持股下降至6017萬(wàn)股，占比僅有14.3%。以持股最多的上投摩根基金為例，2021年二季度末該基金持股增長(zhǎng)至3887萬(wàn)股，三季度小幅提升至4106萬(wàn)股，年末持股僅剩下2284萬(wàn)股，環(huán)比驟降超過(guò)44%。
在基金等機(jī)構(gòu)大幅減持后，天華超凈股價(jià)也開(kāi)始從高位滑落，一度跌幅近55%。腰斬的股價(jià)和翻倍的股東人數(shù)，誰(shuí)在天華超凈股價(jià)高位接盤(pán)呢？
機(jī)構(gòu)大批撤離，天華超凈對(duì)未來(lái)也并非十足樂(lè)觀。
公司日前披露股權(quán)激勵(lì)方案，解鎖條件為2022-2024年?duì)I收不低于60億元、70億元和80億元。
未來(lái)難預(yù)料，目前新能源汽車(chē)銷(xiāo)售處于快速增長(zhǎng)期，氫氧化鋰價(jià)格仍在高位，2022年天華超凈產(chǎn)能已經(jīng)翻倍。Wind一致預(yù)期公司營(yíng)收有望接近109億元，遠(yuǎn)高于股權(quán)激勵(lì)的要求，即使是大幅低于預(yù)期，天華超凈也能輕松實(shí)現(xiàn)解鎖條件。
截至發(fā)稿，天華超凈沒(méi)有回復(fù)《證券市場(chǎng)周刊》的采訪。
