中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：臨近年末，鋰鹽價(jià)格持續(xù)回落。
百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，12月29日，國內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰（99.5%）市場主流成交價(jià)格區(qū)間在57-58萬元/噸，現(xiàn)貨市場貿(mào)易散單價(jià)格集中在51.5-52.5萬元/噸，散單價(jià)格正在拉動(dòng)市場均價(jià)下行。
這與11月上旬的情況剛好相反。彼時(shí)本報(bào)報(bào)道指出，據(jù)部分市場一線參與者反饋情況來看，已有部分零散成交達(dá)到了60萬元/噸的高價(jià)。
照此來看，當(dāng)前碳酸鋰散單成交價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)每噸近10萬元左右的下跌。
即便如此，鋰鹽仍然是2022年整個(gè)大宗商品市場中漲幅最突出的品種。在上述機(jī)構(gòu)追蹤的數(shù)百種商品中，工業(yè)級(jí)氫氧化鋰、金屬鋰、電池級(jí)碳酸鋰等產(chǎn)品包攬前5名，其中氫氧化鋰漲幅在140%以上，工業(yè)級(jí)、電池級(jí)碳酸鋰漲幅則在96%至108%之間。
只是，二級(jí)市場看中的不是行業(yè)和企業(yè)現(xiàn)在有多賺錢，而是未來能不能更賺錢。
而在整體市場供需關(guān)系逐步好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，相關(guān)上市公司未能延續(xù)去年強(qiáng)勁的市場表現(xiàn)。至12月29日， 納入Wind鋰礦板塊的18家公司中，今年平均跌幅超過了24%，僅有中礦資源年內(nèi)取得正收益。
漲價(jià)邏輯逐步弱化
四季度，國內(nèi)碳酸鋰月產(chǎn)量保持在3.5至3.6萬噸之間。12月的產(chǎn)量，如果按照3.5萬噸預(yù)估，全年碳酸鋰產(chǎn)量將達(dá)到34.5萬噸。
這一數(shù)據(jù)，較2021年的23萬噸將實(shí)現(xiàn)50%的增長。
對(duì)比此前兩年產(chǎn)量可以看出，2022年國內(nèi)供給端增速已經(jīng)持續(xù)快速提升，如2020年、2021年的產(chǎn)量增速分布為2.01%和32.3%。
需要指出的是，雖然產(chǎn)量增長明顯，但國內(nèi)新增產(chǎn)能數(shù)據(jù)增長并不明細(xì)，產(chǎn)量增長主要源于相關(guān)企業(yè)產(chǎn)能利用率的提升。
據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2021年12月國內(nèi)碳酸鋰行業(yè)開工率為44.53%，今年3月、5月開工率先后突破50%、60%，并于10月份首次超過80%。
國內(nèi)產(chǎn)量保持快速增長的同時(shí)，進(jìn)口量增速繼續(xù)維持在60%以上高位。
上述機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)碳酸鋰進(jìn)口量為5.01萬噸，同比增70.98%，2021年進(jìn)口8.1萬噸，同比增長61.64%。
到今年前11個(gè)月，進(jìn)口量已經(jīng)達(dá)到12.52萬噸，增速69.69%。如果將12月包含在內(nèi)，實(shí)際增速會(huì)更高。
產(chǎn)量、進(jìn)口量同步高增，碳酸鋰價(jià)格年內(nèi)卻繼續(xù)翻倍上漲，其背后則源于需求端電池市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)。
就碳酸鋰下游消費(fèi)構(gòu)成來看，磷酸鐵鋰、三元材料為主，少部分由鈷酸鋰、錳酸鋰等領(lǐng)域組成。
僅以磷酸鐵鋰為例，其產(chǎn)量增速也要明顯高于碳酸鋰。
2021年，國內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)量為43.54萬噸，但是今年前11個(gè)月其產(chǎn)量便已放大到了89.57萬噸，同比增長超過136%。
雖然近期碳酸鋰連續(xù)下跌，引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)其拐點(diǎn)到來的擔(dān)憂，下游出現(xiàn)“砍單”，但是就2022年全年供需關(guān)系來看，該產(chǎn)品仍然處于供應(yīng)緊張狀態(tài)。
不過，從2020年下半年算起，碳酸鋰等鋰鹽產(chǎn)品已經(jīng)連續(xù)上漲兩年，價(jià)格更是從4萬元最高漲至60萬元，這一幅度放在整個(gè)原材料市場中也屬于較為罕見。
同時(shí)，受到供給提升、新資源開發(fā)和鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化預(yù)期等影響，其進(jìn)一步上漲的可能性已經(jīng)大幅減弱。
相對(duì)可以確定的是，供小于求引發(fā)產(chǎn)品價(jià)格上漲的邏輯，年內(nèi)已經(jīng)開始逐步弱化。
僅一只鋰礦股取得正收益
在大宗商品低點(diǎn)時(shí)買入相關(guān)上市公司，此后隨著產(chǎn)品走勢的反轉(zhuǎn)，企業(yè)盈利能力提升、估值下降，進(jìn)而享受股價(jià)確定性的上漲收益。以上是周期股的投資邏輯，這放在鋰鹽行業(yè)同樣適用，上漲周期中越晚介入，性價(jià)比越低。
從上述角度來看，最好投資節(jié)點(diǎn)就是2020年6月前后，彼時(shí)碳酸鋰已跌至成本線附近，同時(shí)最上游的澳洲礦山產(chǎn)能出清明顯，鋰鹽反轉(zhuǎn)一觸即發(fā)。
僅以追蹤相關(guān)個(gè)股的Wind鋰礦指數(shù)為例，2020年6月末在1300點(diǎn)左右，今年7月末高點(diǎn)為10384點(diǎn)。至12月29日收盤，最新價(jià)為6598點(diǎn)。
就今年鋰礦股運(yùn)行來看，整體呈現(xiàn)出“A字型”走勢，年中高、年初和年底低，全年未能取正收益。
以納入Wind鋰礦板塊的18家上市公司作為觀察對(duì)象。年初至12月29日，平均跌幅為24.74%，而在2020年、2021年時(shí)，上述樣本公司平均漲幅則分別為85.73%、210.6%。
其中，除了中礦資源一家（37.29%）取得正收益外，其他17只個(gè)股今年全部下跌，科達(dá)制造（-41.12%）等9只個(gè)股跌幅大于或等于30%。
出現(xiàn)上述走勢，又是多重因素共同造成的，最主要的就是產(chǎn)品下行風(fēng)險(xiǎn)。
站在當(dāng)前碳酸鋰52萬元/噸的歷史次高點(diǎn)上，產(chǎn)品下跌風(fēng)險(xiǎn)明顯增加。與此前上漲的邏輯類似，鋰鹽下跌將導(dǎo)致企業(yè)利潤率、盈利預(yù)期的下降。
從過往其他周期行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)來看，價(jià)格層面對(duì)業(yè)績層面的驅(qū)動(dòng)要顯著大于銷量的增長，2021年至今的牧原股份的案例就足以說明。
同時(shí)，雖然業(yè)內(nèi)對(duì)中期鋰鹽價(jià)格運(yùn)行方向存在一定分歧，如部分賣方便指出海外供給增量慢于預(yù)期，但是這屬于供給端的階段性擾動(dòng)因素，大方向上供給端是處于增加的狀態(tài)。
需求端，受到補(bǔ)貼政策和產(chǎn)業(yè)鏈“搶裝”影響，部分需求前置釋放，接下來將面臨著一定需求減弱的風(fēng)險(xiǎn)。
乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，11月新能源汽車批發(fā)滲透率達(dá)35.88%，環(huán)比增長5.03%。其中，15-20萬元、20-25萬元、25-30萬元、 30-40萬元、40萬元以上價(jià)格區(qū)間，滲透率均超過30%，30-40 萬元區(qū)間更是高達(dá)52.39%。
面對(duì)上述較高基數(shù)，新能源汽車帶動(dòng)的鋰電景氣度提升后續(xù)還能否延續(xù)？
此外，鈉離子電池正在加速產(chǎn)業(yè)化，后續(xù)可能會(huì)對(duì)鋰電池構(gòu)成部分替代效應(yīng)，如傳藝科技的鈉電池中試線近期已經(jīng)投產(chǎn)。
二級(jí)市場走勢也與鋰礦股形成了鮮明對(duì)比，傳藝科技年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)282%。如果打開月線，從4月底A股市場見底后，該公司幾乎呈現(xiàn)直線拉漲。
