中國儲能網(wǎng)訊：2024年是新的市場改革方案實(shí)施的首年，歐盟碳市場（EU ETS）擴(kuò)容納入了航運(yùn)業(yè)。但是，相比2023年碳價突破100歐元/噸大關(guān)的激動人心，配額價格在2024年一路走低，目前位于68歐元/噸上下。展望2025年，新一輪碳市場改革又將拉開帷幕，各項(xiàng)提案的討論會陸續(xù)開始，包括碳移除納入碳市場，以及新一屆歐盟委員會本月就任后將正式提出的2040年氣候目標(biāo)提案等。與此同時，對工業(yè)競爭力和能源安全愈加關(guān)注的歐盟，在綠色新政2.0時代將如何看待碳市場這一歐盟氣候政策的基石，是否會放緩節(jié)奏，也值得關(guān)注。
01 歐盟碳價在2024年跌至70歐元/噸以下
2024年以來，歐盟碳價逆轉(zhuǎn)了2023年的上升趨勢，從年初就一路下滑，在3月跌至本年最低價位52歐元/噸。在此后兩個季度，碳價反彈至75歐元/噸價位后，就進(jìn)入了狹窄區(qū)間震蕩模式，徘徊于60歐元/噸至70歐元/噸之間。最后一個月，因?yàn)槭袌鰠⑴c者會把重心放到年底交割，12月中旬的主力期權(quán)和期貨合約交割價格大概率維持現(xiàn)狀，然后會和往年類似，市場參與者會利用假期流動性低推高碳價的“裝飾櫥窗”策略，推高持倉碳配額價值，導(dǎo)致圣誕假期期間價格微漲。2024年前11個月，碳價均價為66.4歐元/噸，假設(shè)年底收盤價升高到80歐元/噸，2024年歐盟碳配額平均價格大概會在68歐元/噸左右，比2023年的85歐元/噸下跌17歐元/噸（-20%）。
圖1：2023年至今歐盟碳配額EUA當(dāng)年12月期貨合約價格（歐元/噸）
來源: ICE交易所，ClearBlue Markets
02 推動歐盟碳價2024年下跌的主要因素
2024年是歐盟Fit for 55一攬子溫室氣體減排計(jì)劃下碳市場改革方案實(shí)施的首年，配額總量（Cap）的線性遞減系數(shù)LRF從2.2%增加到4.3%，一次性削減9000萬噸。總量Cap從2023年的14.86億噸下降到13.86億噸，但碳價反而下滑，主要原因包括天然氣價格下跌，電力和工業(yè)碳排放繼續(xù)減少，以及供給側(cè)配額拍賣增加以資助REPowerEU計(jì)劃等。
圖2：2005年至今歐盟碳市場EUETS每年的的配額總量及遞減系數(shù)（百萬噸）
來源：歐盟委員會2024年碳市場報(bào)告
首先，和2023年類似，天然氣價格和歐盟碳價仍然保持高度相關(guān)性。這一緊密聯(lián)系是因?yàn)槿剂限D(zhuǎn)換機(jī)制，天然氣比煤炭的碳排放系數(shù)更高，所以氣價走低會使得天然氣取代煤炭發(fā)電，拉低電力碳排放和碳配額需求。1—2月的碳價下跌，就是因?yàn)榕吞烊粴夤┙o寬松和氣價同步的結(jié)果 。雖然碳價氣價聯(lián)動是符合基本原理的，但因?yàn)闅鈨r波動幅度更大，更容易受到地緣政治和天氣等因素影響，時而也會帶動碳價出現(xiàn)一些反常浮動。這一緊密聯(lián)系在2025年還會持續(xù)。
第二，2024年給歐盟碳價施壓的因素是碳排放繼續(xù)下降。在可再生能源發(fā)展的推動下，電力行業(yè)的排放延續(xù)了2023年大幅下降的趨勢。此外，北歐和南歐降水充沛，以及天然氣價格的下降進(jìn)一步擠壓了煤電的發(fā)電時間，也減少了排放。歐洲工業(yè)的復(fù)蘇非常緩慢，雖然能源價格降低給工業(yè)帶來了一定的喘息空間，比如，3—4月，工業(yè)用能復(fù)蘇，隨之拉動碳價回升。但是第三季度以來，受對俄羅斯通過烏克蘭的管道供應(yīng)中斷的擔(dān)憂影響，天然氣價格快速反彈，這又給工業(yè)增加了壓力，復(fù)蘇節(jié)奏有所放緩。
第三，2024年配額拍賣量增加，供給側(cè)承壓。一方面，歐盟決定將一部分2027至2030年的碳配額挪到2023至2026年之間提前拍賣，為REPowerEU計(jì)劃籌資200億歐元，拍賣量約為2.5億至3億噸，使得2024年的配額拍賣增加了8668.5萬噸。另一方面，由于納入航運(yùn)業(yè)，2024年的配額總量又額外增加了7840萬噸。但是航運(yùn)業(yè)的第一次履約期限是2025年9月，而相當(dāng)一部分航運(yùn)企業(yè)仍在觀望，還沒有采購碳配額，這就導(dǎo)致了供給早于需求的尷尬局面。
由此可見，2024年的能源價格和基本面因素都不利好碳價，導(dǎo)致了價格下跌。而盡管如此，碳價在下半年也并沒有跌下60歐元/噸，使得這一價位成為一個隱形的地板。這主要是因?yàn)槊媾RCBAM（碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制）正式啟動后免費(fèi)配額縮減以及配額總量愈來愈少的前景，工業(yè)企業(yè)惜售配額或者逢低買入，為未來做準(zhǔn)備。
基本面的脆弱也體現(xiàn)在基金投資者的碳衍生品持倉倉位上。雖然占市場總份額較小，但是基金投資者的持倉被看作為是投機(jī)交易的風(fēng)向標(biāo)。過去幾年，這一部分投資者的倉位一直處于凈看漲倉位，這也呼應(yīng)了碳價的持續(xù)上升。而自2023年下半年以來，他們的凈持倉倉位則一直處于負(fù)值區(qū)間，意味著看跌倉位高于看漲倉位。近幾周內(nèi)，因?yàn)樘烊粴鈨r格拉高了碳價，基金的倉位才又反轉(zhuǎn)回到了凈看漲。
圖3：2023年以來投資基金持倉碳衍生品的凈倉位（每周，千噸）
來源：ICE交易所，ClearBlue Markets
2024年歐盟碳市場的重大事件，除了碳市場改革方案和納入航運(yùn)業(yè)以外，還有履約期限從往年的4月30日，改為9月30日。但是實(shí)際上有不少工業(yè)企業(yè)還是按照慣例或者因?yàn)樨?cái)報(bào)年度依然選擇在4月底履約，所以并未造成9月出現(xiàn)最后一刻補(bǔ)倉的情況。另一個事件是歐盟金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)ESMA發(fā)布了第一份歐盟碳市場年報(bào)，以后該年報(bào)將每年發(fā)布。
03 歐盟碳市場新一輪改革將拉開帷幕
2005年至今，歐盟碳市場一直在不斷演變，進(jìn)入第四階段，政策制定者不斷優(yōu)化改善這一氣候政策工具，使其更好發(fā)揮推動碳減排的作用。經(jīng)過近三年的討論協(xié)商，F(xiàn)it for 55一攬子計(jì)劃中的幾項(xiàng)碳市場改革方案已經(jīng)立法實(shí)施。接下來，歐盟碳市場又要進(jìn)入新一輪政策流程。一方面，碳市場的設(shè)計(jì)要更好地適應(yīng)歐盟將正式提出的2040年氣候目標(biāo)以及新的碳移除框架；另一方面，幾個關(guān)鍵機(jī)制，包括碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制、市場穩(wěn)定儲備機(jī)制、行業(yè)擴(kuò)容等都進(jìn)入了事先規(guī)定的2026年評估期。與此同時，第二碳市場ETS2也將于2027年正式啟動，覆蓋陸路交通和建筑行業(yè)，預(yù)期初始配額總量約為1.3億噸。
現(xiàn)行碳市場的配額到2040年為零
Fit for 55劃定了到2030年歐盟碳市場的減排目標(biāo)為下降62%，這之后的碳市場政策框架將取決于歐盟的2040氣候行動目標(biāo)。2024年2月，歐委會發(fā)布通訊文件，建議將2040年溫室氣體凈排放量在1990年水平的基礎(chǔ)上減少90%。預(yù)計(jì)2025年上半年，歐盟將提出正式立法提案。而剛獲得連任的氣候?qū)TWopke Hoekstra也在議會聽證會上表示支持90%減排目標(biāo)。
歐委會發(fā)布的2040能源轉(zhuǎn)型路線圖展示了按照現(xiàn)行框架推算出來的碳市場配額總量的趨勢?，F(xiàn)行碳市場，即ETS1，如果沿用2031年的線性遞減系數(shù)每年9000萬噸，那么配額總量到2039年會下降為0。這就意味著屆時碳市場不會發(fā)放或者拍賣任何配額，控排設(shè)施必須減排或者使用囤積的配額。而在實(shí)際中，哪怕歐盟電力系統(tǒng)能在2040年完全脫碳，工業(yè)行業(yè)沒有大規(guī)模綠氫、CCUS（碳捕集、利用與封存）或者碳移除技術(shù)的應(yīng)用，也很難把排放降為零。所以這一設(shè)計(jì)是否過于理想化，引發(fā)了歐洲智庫學(xué)者的探討，討論將其稱為“碳市場Endgame”。此外，當(dāng)碳市場配額迅速下降，市場覆蓋的排放量越來越小，那么市場交易會越來越低迷，這是否也會影響碳市場價格發(fā)現(xiàn)的本質(zhì)功能，也值得探討。
圖4：歐盟2040氣候目標(biāo)技術(shù)文件中的各行業(yè)溫室氣體排放變化趨勢 （百萬噸）
來源：歐盟委員會
“雙胞胎”ETS2將于2027年啟動
即將啟動的第二碳市場ETS2，一定程度上能夠在未來幫助現(xiàn)行碳市場保持規(guī)模和流動性。這一新的碳市場將于2027年正式啟動，覆蓋陸路交通和建筑以及一些小型工業(yè)。這個“雙胞胎”和現(xiàn)行碳市場ETS1的設(shè)計(jì)思路是高度類似的，包括配額總量Cap的線性遞減、配額拍賣、市場穩(wěn)定儲備機(jī)制等。但在細(xì)節(jié)上，ETS2主要覆蓋的是燃料供應(yīng)商即上游，和ETS1有所不同。ETS2覆蓋了大約1.3億噸碳排放，相當(dāng)于原來歸于責(zé)任分擔(dān)條例（ESR）下行業(yè)排放的60%，目的在于通過碳交易機(jī)制來進(jìn)一步推動這些行業(yè)的減排力度。Fit for 55規(guī)定了ETS2的減排目標(biāo)為2030年比2005年下降42%。
圖5：歐盟碳市場、責(zé)任分擔(dān)條例和LULUCF（土地利用、土地利用變化和林業(yè)條例）2005-2030年行業(yè)溫室氣體排放變化趨勢（百萬噸）
來源：歐盟環(huán)境署Trends and projections in Europe 2024
12月3日，歐委會正式發(fā)布2027年ETS2的配額總量，數(shù)額為10.36億噸。而為了減輕負(fù)擔(dān)和保證平穩(wěn)啟動，2027年的配額總量會額外增加30%，預(yù)計(jì)這將使得啟動首年的配額供需大致平衡。而且ETS2的市場穩(wěn)定儲備機(jī)制也更加敏感，如果配額價格連續(xù)兩個月的平均價格超過45歐元/噸（考慮通脹影響為55歐元/噸），那么儲備機(jī)制將會釋放2000萬噸配額來調(diào)控市場。如果連續(xù)三個月內(nèi)配額平均價格超過之前六個月均價的兩倍，那么將釋放5000萬噸配額。
各方對于這個新碳市場的配額價格的走勢預(yù)測差別比較大。歐盟委員會的評估報(bào)告預(yù)期2030年ETS2價格在50歐元/噸到84歐元/噸之間。而其他智庫學(xué)者預(yù)期2030年價格會漲至170歐元/噸，或者飛漲到264歐元/噸，甚至340歐元/噸。這反映了各界對交通和建筑行業(yè)的減排成本的假設(shè)還是缺乏共識，更顯示了這些新行業(yè)的減排難度。
2031年10月底之前，歐盟委員會應(yīng)提供評估報(bào)告，研究ETS1和ETS2鏈接合并的可行性。按照現(xiàn)行預(yù)測，2030年ETS2的配額總量大約為8億噸，而ETS1的配額總量屆時已經(jīng)降低到6億噸，這也體現(xiàn)了為什么要對兩個碳市場鏈接合并進(jìn)行評估。因?yàn)檫@個操作有可能在2032年將歐盟碳市場的規(guī)模至少重新擴(kuò)大至1.3億噸，這對保持碳市場流動性將會起到很大作用。
圖6：2005-2032年，歐盟第二碳市場ETS2的歷史排放，配額總量和不同情景的排放變化趨勢（百萬噸）
來源：德國環(huán)境署Supply and demand in the ETS 2
現(xiàn)行碳市場繼續(xù)打補(bǔ)丁改革
歐盟碳市場接下來要進(jìn)入新一輪打補(bǔ)丁改革，因?yàn)閹讉€關(guān)鍵機(jī)制都進(jìn)入了事先規(guī)定的2026年評估期。布魯塞爾智庫ERCST承擔(dān)了歐委會關(guān)于碳市場的未來研究課題，并且發(fā)布報(bào)告，總結(jié)了拓寬范圍、覆蓋行業(yè)的背景情況、時間線和展望。
歐洲大學(xué)學(xué)院的學(xué)者也在近期撰文，討論實(shí)現(xiàn)氣候中和目標(biāo)下的碳市場政策設(shè)計(jì)情景。報(bào)告指出，碳市場的擴(kuò)容應(yīng)該謹(jǐn)慎評估，比如，要考慮ETS1、ETS2和ESR行業(yè)間的互相作用，以確保歐盟脫碳戰(zhàn)略的整體有效性。對于ETS2，如果想維持配額價格在價格上限內(nèi)的同時實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)，那么技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)或者補(bǔ)貼等額外措施是必要的補(bǔ)充。對于農(nóng)業(yè)來說，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎評估碳交易是否是對該行業(yè)減排最有效的政策。將碳移除納入ETS1還是直接可行的，但是需要詳細(xì)謹(jǐn)慎設(shè)計(jì)。
來源：ERCST報(bào)告 Future of emissions trading in the EU: Coverage Analysis
04 綠色新政2.0時代下的碳市場
從2005年運(yùn)行至今，歐盟碳市場經(jīng)歷了多輪打補(bǔ)丁改革，不斷優(yōu)化市場設(shè)計(jì)和適應(yīng)歐盟各個階段的氣候目標(biāo)，發(fā)揮其作為歐盟氣候政策基石的作用。作為氣候政策工具，碳市場也和歐盟經(jīng)濟(jì)、能源、工業(yè)政策等緊密相連，而目前歐盟面臨著工業(yè)低迷的壓力，如何保持工業(yè)競爭力，同時實(shí)現(xiàn)綠色脫碳和氣候中和目標(biāo)，還需要探索。有學(xué)者認(rèn)為，歐盟綠色新政進(jìn)入2.0時代，需要將低碳化、競爭力和韌性結(jié)合起來。
2024年9月，意大利前總理德拉吉發(fā)布了受歐委會委托完成的《歐洲競爭力前景》報(bào)告，探討了面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，并提出了一系列策略和建議。12月，新一任歐委會成員將就職，其任務(wù)相當(dāng)艱巨：既要實(shí)現(xiàn)氣候目標(biāo)，又要使歐盟具有韌性，成為技術(shù)和工業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。歐委會新成員將在就任100天內(nèi)發(fā)布?xì)W盟清潔工業(yè)協(xié)議，以實(shí)現(xiàn)歐洲可持續(xù)繁榮和競爭力。
據(jù)報(bào)道，歐委會主席馮德萊恩正在成立一個專家工作組，專門負(fù)責(zé)落實(shí)德拉吉的競爭力報(bào)告，將這位前歐洲央行行長的建議轉(zhuǎn)化為具體提案和可能的立法。預(yù)計(jì)德拉吉報(bào)告中的不少建議都會陸續(xù)反映在歐盟接下來出臺的政策中。這些新的提高工業(yè)競爭力的政策，將如何和碳市場結(jié)合起來，會不會放寬或延期碳市場的一些規(guī)則，以避免給困境中的歐洲工業(yè)增加更多負(fù)擔(dān)，尚待觀察。
