中國儲能網(wǎng)訊：8月27日，雙登集團(tuán)股份有限公司 ( 以下簡稱 " 雙登集團(tuán) " ) 向港交所遞交招股書，中金公司、建銀國際、華泰國際為聯(lián)席保薦人。此前，雙登集團(tuán)于2023年6月28日向深交所提交上市申請，擬募資15.75億元，在經(jīng)歷兩輪問詢后，于2024年4月9日撤回上市申請。
天眼查App顯示，雙登集團(tuán)成立于2011年12月，前身為江蘇雙登股份有限公司，目前，該公司的注冊資本約為3.6億元，法定代表人為楊銳，股東包括楊善基、雙登投資、湖北高投集團(tuán)等。
資料顯示，雙登集團(tuán)所處大數(shù)據(jù)及通信領(lǐng)域能源存儲領(lǐng)域，專注于設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷售儲能電池及系統(tǒng)，為客戶提供儲能電池，以解決客戶個(gè)性化、多元化儲能需求。雙登集團(tuán)的下游客戶主要為中國移動、中國聯(lián)通、中國電信三大通信運(yùn)營商和中國鐵塔、華為、中興、愛立信、諾基亞等國內(nèi)外大型通信設(shè)備商。
據(jù)弗若斯特沙利文資料，于2023年，就出貨量而言，雙登集團(tuán)在全球通信及數(shù)據(jù)中心儲能電池供應(yīng)商中排名第一，占市場份額10.4%。
鉛酸電池收入占近6成
從2021-2023年以及2024年1-3月（以下簡稱，報(bào)告期內(nèi)），雙登集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入分別為24.40億元、40.72億元、42.60億元和8.08億元，凈利潤分別為-5365.1萬元、2.81億元、3.85億元和9158.1萬元，當(dāng)期凈利率分別為-2.2%、6.9%、9.0%和11.3%。
在凈利潤方面，2021年雙登集團(tuán)凈利潤錄得虧損，主要系鋰離子電池原材料價(jià)格大幅上漲、鉛酸電池及鋰離子電池毛利率均下滑等因素所致。
受2021年凈利潤波動因素，當(dāng)期雙登集團(tuán)的現(xiàn)金流也呈現(xiàn)為負(fù)的情形。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2.00億元、1537.5萬元、9.07億元和9627.9萬元，盡管截至期末已回正，但2024年3月末較2023年末仍出現(xiàn)大幅流出。
從收入結(jié)構(gòu)來看，雙登集團(tuán)的收入主要來自銷售儲能電池，包括鋰離子電池及鉛酸電池。雙登集團(tuán)的鋰離子電池主要為磷酸鐵鋰電池、軟包電池及方形鋁殼電池。其中，報(bào)告期內(nèi)五成以上收入都來自鉛酸電池，各期銷售金額分別為17.40億元、24.22億元、23.37億元和4.79億元，占比71.3%、59.5%、54.9%和59.3%。
據(jù)悉，鉛酸電池是我國最早規(guī)模化使用的二次電池，具有儲能成本低等優(yōu)點(diǎn)，但缺點(diǎn)也十分顯著，如循環(huán)壽命短、能量密度低、充電速度慢、易污染環(huán)境等。
雙登集團(tuán)曾在回復(fù)深交所問詢中提到，2020年至2023年上半年，發(fā)行人業(yè)務(wù)集中于通信基站儲能和數(shù)據(jù)中心儲能，通信基站儲能方面，當(dāng)前多數(shù)客戶基于鉛酸電池的安全性和經(jīng)濟(jì)性將鉛酸電池作為其采購選擇，數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，鉛酸電池更是憑借其高安全性占據(jù)了數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域90%以上的市場份額。
雙登集團(tuán)指出，受行業(yè)趨勢及客戶喜好所推動，鋰離子電池的收入比例整體呈現(xiàn)上升趨勢。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，雙登集團(tuán)鋰離子電池收入分別為6.67億元、15.69億元、18.55億元及3.13億元，收入占比分別為27.3%、38.5%、43.5%及38.7%。
原材料價(jià)格波動 經(jīng)營前景或無法可靠預(yù)測
招股書提到，雙登集團(tuán)面臨原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)，而該公司可能無法調(diào)整價(jià)格以完全抵銷原材料成本增加，這將對其溢利率、經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。
截至2021年、2022年、2023年及2024年一季度，原材料成本分別占雙登集團(tuán)銷售成本的80.3%、83.5%、84.6%及82.9%。
雙登集團(tuán)產(chǎn)品的原材料主要包括鉛錠、鉛合金、磷酸鐵鋰、石墨、隔膜、電解液等輔助材料。由于產(chǎn)能增加及效率提高，石墨價(jià)格在2019至2021年開始下降。然而，在電動汽車行業(yè)等應(yīng)用需求增加的推動下，2021年石墨價(jià)格開始上漲。未來趨勢顯示，由于采礦技術(shù)的進(jìn)步及不斷變化的需求動態(tài)，價(jià)格可能會趨于穩(wěn)定或略有下降。在下游需求增長及供應(yīng)有限的推動下，鋁合金平均價(jià)格自2019年至2022年穩(wěn)步上漲，在2023年出現(xiàn)輕微下降。
弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，由于供需失衡等因素影響，作為鋰離子電池主要原料，碳酸鋰價(jià)格從2020年第四季度開始上漲，于2022年第四季度達(dá)到最高點(diǎn)后，開始大幅下跌，到了2024年第二季度，碳酸鋰價(jià)格已跌至人民幣10.78萬元/噸。
公司提示稱，儲能行業(yè)的供需動態(tài)或嚴(yán)重影響產(chǎn)品的價(jià)格和市場需求?；蛐柰瑫r(shí)面對市場競爭激烈、原材料價(jià)格波動、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期等多重風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致經(jīng)營前景無法可靠預(yù)測。
與退市的隆源實(shí)業(yè)頗有淵源
在A股申報(bào)稿中，雙登股份披露了2012年到2014年之間的資產(chǎn)重組。其中包括：2012年5月至2014年4月，雙登股份以9990.58萬元作價(jià)收購江蘇雙登部分與電池業(yè)務(wù)相關(guān)的固定資產(chǎn)；2013年8月，雙登股份以1306.57萬元交易作價(jià)收購貝思特（即江蘇貝思特動力電源有限公司）部分與電池業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)；2013年1月至3月，雙登股份以2341.78萬元交易作價(jià)收購富思特部分與電池業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)；2014年7月，雙登股份收購南研院部分與電池業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。
雙登股份解釋了重組原因：重組前，公司實(shí)際控制人楊善基、公司董事長楊銳持有的電池資產(chǎn)業(yè)務(wù)分散、分屬于其控股的不同主體，存在業(yè)務(wù)協(xié)同性差、同業(yè)競爭等問題。楊善基結(jié)合未來資本市場規(guī)劃，決定進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，新設(shè)雙登股份作為電池業(yè)務(wù)平臺，重組楊善基、楊銳持有的優(yōu)質(zhì)電池資產(chǎn)。
雙登股份并未在申報(bào)稿中披露上述這些資產(chǎn)的更詳細(xì)背景。在交易所的追問之下，雙登股份才詳細(xì)介紹：2012年至2014年期間，收購江蘇雙登（即江蘇雙登集團(tuán)有限公司）、富思特（即江蘇富思特電源有限公司）、南研院（即南京雙登科技發(fā)展研究院有限公司）的機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)，而江蘇雙登、富思特、南研院均曾經(jīng)為隆源實(shí)業(yè)控制。不過，雙登股份僅認(rèn)定，自江蘇雙登收購的部分固定資產(chǎn)可能來自隆源實(shí)業(yè)。
雙登股份和隆源實(shí)業(yè)也曾共用“雙登”商標(biāo)。雙登股份的問詢回復(fù)顯示，隆源實(shí)業(yè)在2003年~2004年期間，主要在閥控式鉛酸蓄電池產(chǎn)品使用“雙登”商標(biāo)。2002年度、2003年度、2004年度與電池產(chǎn)品相關(guān)的主營業(yè)務(wù)收入分別為1.97億元、1.3億元和7974.60萬元。
此外，雙登股份的主要高管和部分發(fā)起人也有隆源實(shí)業(yè)的履職背景。公司發(fā)起人之一的祝士平，在1999年6月至2003年4月期間，歷任隆源實(shí)業(yè)副總工程師、副總經(jīng)理。公司董事錢善高曾在2000年4月至2001年9月期間，任隆源實(shí)業(yè)監(jiān)事；2002年3月至2003年4月，任隆源實(shí)業(yè)副總經(jīng)理。發(fā)起人之一的周躍章曾在2002年3月至2003年4月期間，任隆源實(shí)業(yè)副總經(jīng)理。董事楊寶峰在1999年7月至2001年7月期間，任雙登電源工藝實(shí)驗(yàn)員；2001年7月至2003年12月，任南研院研究所所長助理。副總經(jīng)理錢友網(wǎng)在2000年10月至2003年5月期間，歷任雙登電源部門負(fù)責(zé)人、副總經(jīng)理。
隆源實(shí)業(yè)于1999年上市，后因電池行業(yè)原因出售資產(chǎn)，其控制權(quán)后歸于長城動漫，被長城動漫“借殼上市”。2022年4月19日，*ST長動披露《關(guān)于公司股票終止上市的公告》。
但雙登股份表示，自江蘇雙登收購的部分固定資產(chǎn)可能來自隆源實(shí)業(yè)，其間接來自于隆源實(shí)業(yè)的資產(chǎn)金額僅57.70萬元。雙登股份人員在接受采訪中表示，雙登股份與江蘇雙登為兩家不同的公司，兩家公司在歷史沿革上沒有重疊或承繼關(guān)系，均獨(dú)立存續(xù)。
庫存、應(yīng)收賬款高企 此前曾大額分紅
根據(jù)招股書中披露，報(bào)告期各期末，雙登集團(tuán)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別為12.26億元、18.62億元、16.09億元和15.30億元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為179.9天、136.5天、146.7天及174.9天。
同一時(shí)期，公司存貨分別為4.44億元、5.37億元、4.59億元和4.65億元，存貨減值虧損撥備分別為1380萬元、1480萬元、5380萬元和4190萬元。
此外，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)開支分別為7000萬元、1.01億元、1.13億元及2190萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為2.9%、2.5%、2.6%和2.7%。
值得一提的是，雙登集團(tuán)2020年、2021年現(xiàn)金分紅分別為2263.80萬元、2145.00萬元，2023年上半年現(xiàn)金分紅為4836.63萬元，兩年半合計(jì)分紅超9000萬。此前，在A股募集資金計(jì)劃中，有4億元用于補(bǔ)充流動資金。
公司表示，一方面，公司2020年及2022年業(yè)績良好、未分配利潤充足，分紅后仍持有符合周轉(zhuǎn)需要的貨幣資金用于開展生產(chǎn)經(jīng)營，具備分紅條件，不存在過度分紅透支成長的情況。另一方面，公司實(shí)施的現(xiàn)金分紅均通過年度股東大會審議通過,是公司充分考慮穩(wěn)定投資者信心、調(diào)動持股員工積極性等因素的基礎(chǔ)上，與股東分享企業(yè)經(jīng)營成果，與當(dāng)期盈利水平及業(yè)務(wù)發(fā)展相匹配，不影響持續(xù)經(jīng)營能力。
IPO前實(shí)控人給兒子“發(fā)紅包”
目前，公司的董事會由七名董事組成，其中三名為執(zhí)行董事、一名為非執(zhí)行董事及三名為獨(dú)立非執(zhí)行董事。董事會任期為三年，負(fù)責(zé)并擁有一般權(quán)力管理及進(jìn)行業(yè)務(wù)。其中，楊銳擔(dān)任董事會主席、執(zhí)行董事及行政總裁，負(fù)責(zé)集團(tuán)的整體管理、營運(yùn)及策略。而其父親楊善基并未出現(xiàn)在董事會。
據(jù)創(chuàng)業(yè)板招股書，楊善基直接持有公司39.33%的股份，并通過雙登投資、泰州合贏、泰州合鑫控制公司38.96%的表決權(quán)股份，合計(jì)控制公司78.29%的表決權(quán)股份，依其可支配的公司表決權(quán)股份對公司經(jīng)營決策產(chǎn)生重大影響，為公司實(shí)際控制人。
值得注意的是，在雙登股份向創(chuàng)業(yè)板遞表前，楊銳雖為公司董事長，但并沒有持有公司股份。而今年7月30日，也就是雙登股份此次向港交所遞表一個(gè)月前，楊銳獲得了股權(quán)激勵(lì)。
彼時(shí)，楊善基根據(jù)員工激勵(lì)計(jì)劃，以每股6.24元的價(jià)格向雙登股份股權(quán)激勵(lì)平臺泰州市合贏企業(yè)管理中心（有限合伙）（以下稱“泰州合贏”）轉(zhuǎn)讓了260萬股股份，占公司總股本約0.73%。招股書明確表示，該獎勵(lì)系授予楊銳。
此次轉(zhuǎn)讓完成后，泰州合贏于雙登股份的持股比例從4.58%增至了5.3%。根據(jù)招股書，作為雙登股份的股權(quán)激勵(lì)平臺，截至此次遞表前，泰州合贏共有39名有限合伙人，包括公司董事會主席、執(zhí)行董事兼行政總裁楊銳、執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理?xiàng)顚毞?、?zhí)行董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董事會秘書賀蓉、監(jiān)事會主席兼技術(shù)中心技術(shù)總監(jiān)樓志強(qiáng)及副總經(jīng)理錢友網(wǎng)以及公司34名現(xiàn)有雇員。
另外值得注意的是，雙登股份在港股招股書中披露，公司的另一股權(quán)激勵(lì)平臺泰州合鑫企業(yè)管理中心（有限合伙）（以下稱“泰州合鑫”）于此次遞表前有48名有限合伙人，其中也包括楊銳。但在雙登股份向創(chuàng)業(yè)板遞交的招股書中可以發(fā)現(xiàn)，截至雙登股份向創(chuàng)業(yè)板遞表前，楊銳并不是泰州合鑫的合伙人，也沒有間接持股泰州合鑫的份額。
招股書數(shù)據(jù)不一致
盡管雙登集團(tuán)已經(jīng)撤回深交所上市申請，但通過對比兩版的招股書，卻能發(fā)現(xiàn)有些方面不一致。
此前的招股書顯示，從2020-2022年以及2023年1-6月，雙登集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用率分別2.32%、2.75%、2.37%和2.84%，要明顯低于同一時(shí)期同行可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值4.1%、4.38%、3.83%和4.19%。雙登集團(tuán)表示，在剔除派能科技后，同行可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.30%、3.32%、2.99%和2.73%，與公司研發(fā)費(fèi)用率更為接近。
最新的招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)開支分別為7000萬元、1.01億元、1.13億元及2190萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為2.9%、2.5%、2.6%和2.7%。
此外，此前的招股書顯示，雙登集團(tuán)2021年和2022年收入為25.22億元、41.95億元，與最新的招股書有約8200萬和1.23億的差距。
除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)前后不一，此次向港交所遞表，雙登股份還更改了募投項(xiàng)目。于創(chuàng)業(yè)板遞表時(shí)，雙登股份計(jì)劃在湖北棗陽建設(shè)年產(chǎn)2.5GWh儲能鋰離子電池制造項(xiàng)目，并設(shè)立研發(fā)中心及補(bǔ)充流動資金。而此次向港交所遞表，雙登股份改為在東南亞興建鋰離子電池生產(chǎn)設(shè)施，年產(chǎn)能提升至約3.0GWh，同時(shí)將加強(qiáng)海外銷售及營銷。
此前向創(chuàng)業(yè)板遞表時(shí)，深交所曾對雙登股份的募投項(xiàng)目提出過質(zhì)疑。問詢函指出，公司募投項(xiàng)目“年產(chǎn)2.5GWh儲能鋰離子電池制造項(xiàng)目”主要產(chǎn)品為280Ah儲能電池，與目前實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的鋰電電芯存在差異，歷史訂單主要通過外部采購電芯實(shí)現(xiàn)交付。
對此，雙登股份回復(fù)稱，此次“年產(chǎn)2.5GWh儲能鋰離子電池制造項(xiàng)目”產(chǎn)品為280Ah及以上大容量鋰離子電芯，主要應(yīng)用于電力儲能、工商業(yè)儲能市場。鑒于公司目前尚無可生產(chǎn)280Ah及以上大容量鋰離子電芯的批量生產(chǎn)線，此次產(chǎn)能建設(shè)募投項(xiàng)目是對公司目前產(chǎn)線、產(chǎn)能的重要擴(kuò)充，有利于公司實(shí)現(xiàn)全品類覆蓋的戰(zhàn)略目標(biāo)。
