中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：近日，上海證券交易所上市審核委員會(huì)2024年第25次審議會(huì)議公告顯示，北京海博思創(chuàng)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海博思創(chuàng)”）IPO迎來(lái)最新進(jìn)展，上交所將于10月17日審核海博思創(chuàng)首發(fā)申請(qǐng)。
資料顯示，海博思創(chuàng)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案與技術(shù)服務(wù)提供商，專(zhuān)注于電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，為傳統(tǒng)發(fā)電、新能源發(fā)電、智能電網(wǎng)、終端電力用戶(hù)等“源－網(wǎng)－荷”全鏈條行業(yè)客戶(hù)提供全系列儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品，提供儲(chǔ)能系統(tǒng)一站式整體解決方案。
招股書(shū)顯示，海博思創(chuàng)此次計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)4,443.25萬(wàn)股，募集資金高達(dá)7.83億元，并擬將這筆資金投入到年產(chǎn)2GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)生產(chǎn)建設(shè)等5個(gè)項(xiàng)目中。
2023年6月20日，海博思創(chuàng)正式遞交了一份482頁(yè)的招股書(shū)，開(kāi)始申請(qǐng)科創(chuàng)板上市。根據(jù)公告披露，近4年間（2020年-2023年）海博思創(chuàng)營(yíng)收與凈利潤(rùn)規(guī)模分別增長(zhǎng)了18倍和161倍。
但其披露的一些數(shù)據(jù)也引起了市場(chǎng)與監(jiān)管層的關(guān)注，交易所前后兩次問(wèn)詢(xún)，涉及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易，大客戶(hù)與供應(yīng)商依賴(lài)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與壓力等核心問(wèn)題，海博思創(chuàng)兩次回復(fù)函長(zhǎng)達(dá)1200多頁(yè)。
驚人的營(yíng)收增長(zhǎng)，與下滑的毛利率
在最新的招股書(shū)上會(huì)稿中，海博思創(chuàng)更新了最新的業(yè)績(jī)情況。2021年至2024年上半年各期末，該公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.38億元、26.26億元、69.82億元和36.87億元；歸母凈利潤(rùn)分別為0.11億元、1.77億元、5.78億元和2.82億元。其中，儲(chǔ)能系統(tǒng)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為78.52%、94.61%、99.30%和99.04%，是海博思創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源。
2021 年至2023年，海博思創(chuàng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)率分別為 126.25%、213.40%和 165.89%，遠(yuǎn)超同行業(yè)可比公司營(yíng)收增速25.15%、53.05%、88.27%。
不過(guò)，CNESA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，儲(chǔ)能系統(tǒng)行業(yè)含稅中標(biāo)均價(jià)從2023年1月的1.52元/Wh下降至2024年6月的0.74元/Wh。報(bào)告期內(nèi)，海博思創(chuàng)電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格分別為1.07元/Wh、1.16元/Wh、1.11元/Wh和0.81元/Wh，2023年以來(lái)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
產(chǎn)品價(jià)格下降，海博思創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也呈下滑態(tài)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，海博思創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為20.49%、20.79%、19.80%和19.47%，其中，儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為24.80%、23.05%、20.02%及19.00%。不僅呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢(shì)，更是顯著低于行業(yè)平均。
海博思創(chuàng)坦言，如果電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品售價(jià)繼續(xù)下降，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊?，進(jìn)而影響公司的盈利能力，導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徎蛘邩I(yè)績(jī)下滑。
超七成銷(xiāo)售給前五大客戶(hù)，以及對(duì)供應(yīng)鏈的依賴(lài)
2021年至2023年，海博思創(chuàng)存在較多關(guān)聯(lián)交易，各年度關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售（以參股子公司為主）金額分別為2.03億元、 8.04億元和9.89億元，在2022年占占營(yíng)業(yè)收入的比例超過(guò)了三成。
其中，海博思創(chuàng)與近年持續(xù)虧損的東風(fēng)海博之間存在多項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易，并且雙方往來(lái)較為密切，公司曾作為共同承租人對(duì)東風(fēng)海博約1.35億元的融資租賃合同承擔(dān)保證還款義務(wù)。
此外，2021年至2023年，海博思創(chuàng)高度依賴(lài)前五大客戶(hù)，對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售額占各年度營(yíng)收比例高達(dá)七成以上，同時(shí)客戶(hù)的穩(wěn)定性存在挑戰(zhàn)，特別是在 2023 年上半年，中建五局和中石油都未再次成為前五大客戶(hù)。
此外，2021年至2023年，海博思創(chuàng)向第一大供應(yīng)商寧德時(shí)代及其子公司采購(gòu)原材料的金額分別為6.65億元、28.2億元、34.44億元，占當(dāng)期原材料采購(gòu)總額的比例分別為60.57%、80.97%、63.33%，向其采購(gòu)電芯金額占各期電芯采購(gòu)總額的比例分別為87.05%、98.56%、89.00%。在問(wèn)詢(xún)函中，海博思創(chuàng)也坦言 “（公司）電芯主要由寧德時(shí)代供應(yīng)，對(duì)其具有一定程度的采購(gòu)依賴(lài)?！?
不過(guò)在2024年上半年，占比呈明顯下降趨勢(shì)。海博思創(chuàng)向?qū)幍聲r(shí)代及其子公司采購(gòu)原材料的金額為3.04億元，占原材料采購(gòu)總額的比例降至20.91%，向其采購(gòu)電芯金額占電芯采購(gòu)總額的比例則為36.92%。
據(jù)悉，上半年海博思創(chuàng)采購(gòu)億緯動(dòng)力電芯金額上升幅度較大，降低了單一供應(yīng)商采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。但海博思創(chuàng)供應(yīng)商集中度仍然相對(duì)較高，主要系上游電芯的市場(chǎng)供應(yīng)集中在寧德時(shí)代、億緯動(dòng)力等少數(shù)龍頭企業(yè)。
需要注意的是，身為海博思創(chuàng)第一大供應(yīng)商的同時(shí)，寧德時(shí)代還是公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。據(jù)披露，2022年寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)收入占其全年收入的13.69%。
高啟的負(fù)債率，與嘆為觀(guān)止的“燒錢(qián)速度”
回顧海博思創(chuàng)的發(fā)展歷程，融資從未間斷。天眼查顯示，海博思創(chuàng)歷經(jīng)7輪融資。其中，該公司在2021年10月完成Pre-IPO輪融資，融資金額未披露，資方包括蔚來(lái)資本、北京海淀國(guó)資委旗下基金等。
值得關(guān)注的是，2021年至2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流分別為346.39萬(wàn)元、6.31億元、1.10億元，同比變動(dòng)18114.45%、-82.61%。公司在資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.55%、74.58%、74.12%，流動(dòng)比率分別為1.85、1.23、1.24。就資產(chǎn)負(fù)債率水平高于同行業(yè)可比公司，海博思創(chuàng)歸因于受票據(jù)保證金和合同負(fù)債影響所致。
截至2024年6月末，該公司可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)需償還的負(fù)債主要為短期借款、應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款，合計(jì)約43.03億元，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）為65.00%。
但海博思創(chuàng)方面稱(chēng)，截至2024年6月末，該公司的流動(dòng)比率為1.37倍，速動(dòng)比率1.14倍，短期償債能力指標(biāo)良好，業(yè)績(jī)整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流情況良好，同時(shí)銀行資信狀況良好，與大部分供應(yīng)商保持了良好的合作關(guān)系，預(yù)計(jì)未來(lái)不存在債務(wù)無(wú)法償還的風(fēng)險(xiǎn)。
而正是由于資產(chǎn)負(fù)債率高企，上交所在第二輪問(wèn)詢(xún)中就表達(dá)了對(duì)于償債能力的憂(yōu)慮，要求海博思創(chuàng)分析公司償債能力與同行業(yè)公司的比較情況，并說(shuō)明是否存在現(xiàn)金流緊張的情況。
此外，海博思創(chuàng)“燒錢(qián)速度”也令人嘆為觀(guān)止！2024年上半年，海博思創(chuàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是-9.2億元，而海博思創(chuàng)的短期借款高達(dá)4.63億元。
對(duì)此，海博思創(chuàng)給出這樣的解釋?zhuān)静糠执罂蛻?hù)的應(yīng)收賬款尚未到達(dá)合同約定的付款節(jié)點(diǎn)所以暫未付款，致使應(yīng)收賬款回款較少。再者，國(guó)企、央企客戶(hù)受預(yù)算管理的影響，上半年的回款比下半年少得多。
2021年至2023年，公司各期末的應(yīng)收賬款余額分別為3.19億元、5.59億元、15.38億元，2023年較2022年增長(zhǎng)近三倍。2024年上半年更達(dá)到24.64億元。
截至2024年6月末，海博思創(chuàng)在借款期限一年以?xún)?nèi)的銀行短期借款余額約4.64億元。過(guò)去數(shù)年，該公司也在“借款”和“還款”之間反復(fù)橫跳。報(bào)告期內(nèi)，該公司償還債務(wù)支付的現(xiàn)金分別約3.08億元、2.30億元、2.43億元和2.78億元。
低于同行的研發(fā)占比遠(yuǎn)，與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否可持續(xù)
2024年，證監(jiān)會(huì)修訂《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》，更加強(qiáng)調(diào)研發(fā)費(fèi)用指標(biāo)，鼓勵(lì)符合“最近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例5%以上，或最近三年研發(fā)投入金額累計(jì)在8000萬(wàn)元以上”的硬科技企業(yè)科創(chuàng)板IPO。而海博思創(chuàng)近幾年的研發(fā)費(fèi)用占比不升反降。
雖然海博思創(chuàng)2021年至2023年研發(fā)費(fèi)用支出分別為5593.78萬(wàn)元、9410.02萬(wàn)元、17856.62萬(wàn)元，累計(jì)3.29億元已遠(yuǎn)超最近三年研發(fā)投入金額8000萬(wàn)元以上的要求，但研發(fā)投入占營(yíng)收的比例卻分別為6.68%、3.58%、2.56%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，對(duì)此海博思創(chuàng)歸結(jié)為儲(chǔ)能系統(tǒng)收入增長(zhǎng)幅度較大所致。
值得一提的是，在二輪問(wèn)詢(xún)中，監(jiān)管層就表達(dá)了對(duì)于業(yè)績(jī)持續(xù)性的疑慮，要求海博思創(chuàng)結(jié)合新能源配儲(chǔ)產(chǎn)品的市場(chǎng)裝機(jī)余量及獨(dú)立儲(chǔ)能產(chǎn)品的未來(lái)開(kāi)拓空間，說(shuō)明業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否可持續(xù)。
資料顯示，2022 年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)繼續(xù)高速發(fā)展，新增投運(yùn)電力儲(chǔ)能項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模 30.7GW，同比增長(zhǎng) 98%。中國(guó)以外，歐洲和美國(guó)引領(lǐng)全球儲(chǔ)能市場(chǎng)的大部分市場(chǎng)份額。并且，境外市場(chǎng)戶(hù)用儲(chǔ)能系統(tǒng)的銷(xiāo)售單價(jià)普遍高于國(guó)內(nèi)大型儲(chǔ)能，意味著境外業(yè)務(wù)盈利空間更大。
而海博思創(chuàng)并沒(méi)有成熟的海外銷(xiāo)售渠道，拓展海外業(yè)務(wù)計(jì)劃的推進(jìn)也較為緩慢，報(bào)告期內(nèi)尚未直接產(chǎn)生境外收入，盡管公司表示“與歐洲客戶(hù)已簽訂 10GWh 的儲(chǔ)能系統(tǒng)意向框架合同”。
此外，海博思創(chuàng)及其子公司最近三年有多項(xiàng)作為被告的訴訟案件：中裕酒店案、門(mén)源鑫通合同糾紛案、襄陽(yáng)明途案。據(jù)審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)披露，中裕酒店案的火災(zāi)原因是電池插箱內(nèi)北側(cè)電路板與電池連接的線(xiàn)路短路故障；門(mén)源鑫通合同糾紛案是因?yàn)殚T(mén)源鑫通向東風(fēng)海博（海博思創(chuàng)子公司）購(gòu)買(mǎi)的車(chē)輛出現(xiàn)轉(zhuǎn)向輪胎磨損、內(nèi)飾脫開(kāi)、前頂打膠等問(wèn)題，法院一審二審均判決由海博思創(chuàng)更換車(chē)輛和支付相關(guān)費(fèi)用的賠償。
由于三樁訴訟中兩件都與產(chǎn)品質(zhì)量有關(guān)，海博思創(chuàng)也被交易所質(zhì)疑“公司產(chǎn)品質(zhì)量是否符合國(guó)家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，是否存在重大缺陷，產(chǎn)品質(zhì)量管理制度是否健全并有效執(zhí)行，是否存在其他因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題引發(fā)的安全事故、糾紛及重大輿情”。
