中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：昔日千億鋰王，正迎來至暗時(shí)刻。
根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度天齊鋰業(yè)股份有限公司（以下簡稱“天齊鋰業(yè)”）凈虧損額達(dá)36億～43億元，對(duì)比去年的數(shù)據(jù)——2023年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤72.97億元，天齊鋰業(yè)此次單季度虧損額幾乎占到去年凈利潤的一半，市值也從最高峰的2388億元縮水至438億元。
天齊鋰業(yè)業(yè)績大跌，除了受行業(yè)產(chǎn)能進(jìn)入爆發(fā)期、鋰價(jià)價(jià)格波動(dòng)較大的影響外，更是由于面臨對(duì)其海外投資對(duì)象智利化工礦業(yè)公司（以下簡稱“SQM”）控制權(quán)不確定性的挑戰(zhàn)。
據(jù)悉，SQM與智利國家銅業(yè)公司（以下簡稱“Codelco”）簽署合作協(xié)議，雙方計(jì)劃成立合資公司，共同開發(fā)鋰礦資源。一旦SQM與Codelco的合資事項(xiàng)正式落地，收益將收歸智利國有。屆時(shí)，作為SQM的第二大股東，天齊鋰業(yè)的大部分利潤將進(jìn)入智利政府的“口袋”，天齊鋰業(yè)還將失去獲取利益分紅的話語權(quán)。
在行業(yè)周期調(diào)整和收購風(fēng)波之下，天齊鋰業(yè)能否維持頭部企業(yè)地位？
外患：智利鋰礦企業(yè)國有化風(fēng)波
2003年，蔣衛(wèi)平創(chuàng)立天齊集團(tuán)，次年，與四川省射洪市政府簽署協(xié)議，收購射洪鋰業(yè)，并將其更名為天齊鋰業(yè)。經(jīng)過六年的發(fā)展，天齊鋰業(yè)于2010年在A股市場上市。
上市當(dāng)年天齊鋰業(yè)的營收近3億元，凈利潤不足4000萬元。為了擴(kuò)大行業(yè)地位和影響力，并參與到全球鋰資源的開發(fā)和供應(yīng)中，天齊鋰業(yè)開始了一系列海外并購。
其中最著名的兩起并購，一起是2012年收購全球最大的鋰礦石生產(chǎn)商泰利森鋰業(yè)公司（以下簡稱“泰利森”），另一起則是收購位于智利的全球第二大鋰資源生產(chǎn)商SQM。
作為世界最大的鋰鹽生產(chǎn)商，SQM擁有智利阿塔卡馬鹽湖的采礦經(jīng)營權(quán)，該鹽湖是世界上鹵水儲(chǔ)量最大和品質(zhì)最高的鹽湖。在租賃期內(nèi)（即2030年12月31日之前）SQM擁有開發(fā)、處理和銷售總計(jì)相當(dāng)于220萬噸碳酸鋰當(dāng)量鋰資源配額的權(quán)利。
2018年，天齊鋰業(yè)以40.66億美元（折合人民幣278.44億元）的價(jià)格收購了SQM公司23.77%的股權(quán)，成為該公司的第二大股東。
但這次收購在外界看來更像是一次豪賭。原因在于，2017年末，天齊鋰業(yè)賬面貨幣資金僅有55.24億元。為了完成收購，天齊鋰業(yè)從金融機(jī)構(gòu)獲得了35億美元的并購貸款后，才于2018年底完成價(jià)款支付。
時(shí)任天齊鋰業(yè)董事長蔣衛(wèi)平曾就海外并購問題回應(yīng)道：“不可否認(rèn)冒了一定的風(fēng)險(xiǎn)，我認(rèn)為沒有十拿九穩(wěn)的生意。不冒險(xiǎn)，會(huì)失去發(fā)展的可能；冒險(xiǎn)，還能放手一搏?！?
值得注意的是，天齊鋰業(yè)收購SQM股權(quán)僅僅是作為一個(gè)單純的投資者。天齊鋰業(yè)多次明確表示，對(duì)SQM無法行使任何控制權(quán)，也無法對(duì)SQM的相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)生任何決定性影響，公司也沒有與SQM訂立有關(guān)鋰資源的任何承購協(xié)議，它能獲得的只是財(cái)務(wù)收益。
收購SQM股權(quán)之初，并沒有給天齊鋰業(yè)帶來立竿見影的收益，反而使其背負(fù)了巨額債務(wù)。直到2022年，收益才開始顯現(xiàn)，天齊鋰業(yè)當(dāng)期確認(rèn)的對(duì)SQM的投資收益為56.41億元。2023年，天齊鋰業(yè)當(dāng)期確認(rèn)的對(duì)SQM的投資收益為29.31億元。
不過，隨著新能源汽車對(duì)鋰資源需求的迅猛增長，以及新能源產(chǎn)業(yè)在全球的興起，被稱為白色“黃金”的鋰資源變得緊俏，世界各國開始收緊對(duì)鋰資源的控制權(quán)。2022年，加夫列爾·博里奇上任智利總統(tǒng)后，曾多次提出將鋰資源產(chǎn)業(yè)國有化的提案。在此政策推動(dòng)下，代表智利政府的Codelco自去年起開始與SQM談判合資事宜。
5月31日，SQM與Codelco簽訂協(xié)議并成立合資公司，也就是說自2025年起，合資公司70%的經(jīng)營利潤歸智利政府所有；從2031年起，智利政府將獲得該利潤的85%。根據(jù)SQM披露的公告，《合伙協(xié)議》相關(guān)的交易預(yù)計(jì)將在2025年1月1日前后完成。
如果SQM實(shí)現(xiàn)“公私合營”，可能導(dǎo)致天齊鋰業(yè)的投資收益下降。因此，從去年以來，天齊鋰業(yè)已兩次要求SQM召開股東大會(huì)審議并批準(zhǔn)相關(guān)合作交易，并要求SQM就與Codelco合作交易事項(xiàng)進(jìn)行股東投票。然而，這些請(qǐng)求被SQM駁回。
此前，天齊鋰業(yè)委托智利律師向智利金融市場委員會(huì)提交申請(qǐng)，請(qǐng)求其召集特別股東大會(huì)或者采取必要措施就SQM與Codelco達(dá)成的交易進(jìn)行審議。智利金融市場委員會(huì)在6月18日發(fā)布的一份公開回應(yīng)中表示，Codelco與SQM的合資協(xié)議應(yīng)由公司董事會(huì)決定，并不適宜由SQM的股東大會(huì)裁決。
6月26日，天齊鋰業(yè)再度向智利金融市場委員會(huì)提出行政復(fù)議，要求其取消前述決定。但這項(xiàng)行政復(fù)議在7月15日被駁回。
最終，7月26日，天齊鋰業(yè)就智利金融市場委員會(huì)駁回其于6月26日提起的行政復(fù)議一事向智利圣地亞哥上訴法院提起訴訟，尋求暫停該機(jī)構(gòu)于7月15日作出的決定。天齊鋰業(yè)稱，這項(xiàng)交易缺乏最起碼的透明度，對(duì)少數(shù)股東權(quán)利尊重不足。
目前，雙方的博弈仍在持續(xù)。
內(nèi)憂：鋰價(jià)大跌，業(yè)績虧損
就在SQM與Codelco簽訂協(xié)議的一個(gè)月前，天齊鋰業(yè)創(chuàng)始人蔣衛(wèi)平辭去了董事長職務(wù)，將其轉(zhuǎn)交給37歲的女兒蔣安琪。蔣安琪一上任，就迎來了多項(xiàng)“大考”，除了要應(yīng)對(duì)上述SQM可能會(huì)被收歸智利國有的挑戰(zhàn)，還要面對(duì)行業(yè)周期帶來的鋰價(jià)的劇烈震蕩。
天齊鋰業(yè)位于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的上游，主要從事硬巖型鋰礦資源的開發(fā)、鋰精礦的加工銷售以及鋰化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。但碳酸鋰自2022年11月達(dá)到60萬元/噸的高點(diǎn)后，價(jià)格不斷走低，行業(yè)迎來不景氣周期。
上海鋼聯(lián)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月2日，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格較上次下跌1000元/噸，均價(jià)報(bào)7.95萬元/噸，跌破8萬元/噸關(guān)口。8月19日，上海鋼聯(lián)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格與上日持平，均價(jià)報(bào)7.55萬元/噸。如果以碳酸鋰價(jià)格從60萬元/噸降到8萬元/噸計(jì)算，降幅高達(dá)86.67%。
事實(shí)上，8萬元/噸的價(jià)格也被行業(yè)認(rèn)為是供需平衡的成本線。
受到市場價(jià)格下行影響，天齊鋰業(yè)鋰化合物銷售均價(jià)環(huán)比下降40.53%，鋰礦銷售均價(jià)環(huán)比下降70.24%。
上述因素疊加導(dǎo)致天齊鋰業(yè)2023年的凈利潤為72.97億元，較2022年的241.25億元降幅達(dá)70%，而今年一季度更是出現(xiàn)了38.97億元的虧損，同比下滑了179.93%。2024年一季度天齊鋰業(yè)的營業(yè)收入為25.85億元，同樣同比大幅下滑了77.42%。
此外，導(dǎo)致天齊鋰業(yè)一季度虧損的另一因素是泰利森的格林布什化學(xué)級(jí)鋰精礦的定價(jià)機(jī)制與天齊鋰業(yè)鋰化工產(chǎn)品銷售定價(jià)機(jī)制存在時(shí)間周期的錯(cuò)配。
泰利森位于澳大利亞，擁有全球品質(zhì)最高、儲(chǔ)量最大的固體鋰輝石礦——格林布什礦山。2014年，天齊鋰業(yè)以約31億元人民幣收購了泰利森51%的股權(quán)。
過去，泰利森格林布什化學(xué)級(jí)鋰精礦的定價(jià)機(jī)制是每季度定價(jià)一次，通常是參考鋰產(chǎn)品市場上四家主流報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)（Fastmarkets、Benchmark Mineral Intelligence、S&P Platts和亞洲金屬網(wǎng)）上一個(gè)季度的報(bào)價(jià)，并根據(jù)采購量給予股東一定的折扣。
五礦期貨數(shù)據(jù)顯示，格林布什鋰礦2023年第四季度的平均銷售價(jià)格為3016美元/噸，上一季度為3740美元/噸（澳大利亞離岸價(jià)）。而在2023年第四季度初，鋰精礦的市場價(jià)格已是2560元/噸。也就是說，在2024年之前，天齊鋰業(yè)一直在用高于市場價(jià)的高成本鋰礦，成本倒掛之下，天齊鋰業(yè)的鋰鹽自然很難實(shí)現(xiàn)盈利。
不過，從2024年1月起，這一定價(jià)周期被修改為每月定價(jià)一次，這使得鋰精礦的采購價(jià)格更加貼近市場的動(dòng)態(tài)變化。
天齊鋰業(yè)在股東大會(huì)上也表示，截至2024年3月底，公司鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)基地于2023年從泰利森采購的鋰精礦庫存尚有一定存量，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著鋰礦定價(jià)周期的縮短，鋰礦價(jià)格將由高位回落并逐步平穩(wěn)，再加上公司從泰利森新采購的化學(xué)級(jí)鋰精礦的入庫，以及公司鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)基地穩(wěn)定生產(chǎn)運(yùn)營和對(duì)現(xiàn)有鋰精礦庫存的逐步消化，公司各生產(chǎn)基地的化學(xué)級(jí)鋰精礦出庫成本會(huì)逐步貼近最新采購價(jià)格。
不過，在鋰價(jià)下行趨勢仍在繼續(xù)的背景下，正逢“企二代”接棒的天齊鋰業(yè)能否沖破迷霧，跑贏周期？這一結(jié)果不只對(duì)天齊鋰業(yè)，對(duì)整個(gè)行業(yè)或許都將具有重要的參考價(jià)值。
