中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：華安證券近日發(fā)布英杰電氣（300820）2024半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：光伏驗(yàn)收推進(jìn)，半導(dǎo)體射頻電源持續(xù)放量。
以下為研究報(bào)告摘要：
事件概況：
英杰電氣于2024年8月28日發(fā)布2024年半年度報(bào)告：2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為7.97億元，同比增加23.88%；歸母凈利潤(rùn)為1.78億元，同比增加9.17%；毛利率為42.23%，同比上升3.68pct；歸母凈利率為22.28%，同比減少3pct。
2024年二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.23億元，同比增長(zhǎng)2.85%，環(huán)比增長(zhǎng)12.84%；歸母凈利潤(rùn)為0.98億元，同比下降9.11%，環(huán)比增長(zhǎng)22.1%；毛利率為42.47%，同比上升5.5pct；凈利率為23.1%，同比下降3.04pct。
光伏驗(yàn)收推進(jìn)，半導(dǎo)體收入高增
2024上半年光伏營(yíng)收3.98億元，同比增長(zhǎng)13.79%，占營(yíng)收49.92%，毛利率31.31%，下降2.55pct；半導(dǎo)體等電子材料銷售收入1.85億元，同比增長(zhǎng)122.55%，占營(yíng)收23.24%，毛利率58.81%，下降11.05pct；來(lái)自于其他行業(yè)領(lǐng)域的銷售收入2.13億元，占營(yíng)收26.66%，毛利率為48.55%。
光伏及充電樁海外突破，射頻電源放量高增
1. 光伏：2024年上半年，公司在光伏行業(yè)的總體訂單呈現(xiàn)一定幅度的下降，但之前簽訂的訂單仍在正常執(zhí)行過(guò)程中，公司積極開拓海外市場(chǎng)，取得了顯著的訂單業(yè)績(jī)。在多晶、單晶電源應(yīng)用的基礎(chǔ)上，公司還進(jìn)一步涉足電池片生產(chǎn)設(shè)備電源應(yīng)用領(lǐng)域，在TOPCON和HJT上均有新的電源產(chǎn)品進(jìn)行測(cè)試，運(yùn)用于TOPCON行業(yè)的中頻濺射電源訂單在2023年下半年已開始放量。
2. 半導(dǎo)體等電子材料行業(yè)：公司運(yùn)用于半導(dǎo)體刻蝕、PECVD環(huán)節(jié)的射頻電源持續(xù)獲得批量訂單，2024年上半年訂單金額已經(jīng)超過(guò)2023年全年的訂單金額。與此同時(shí)，公司也正在積極與更多的半導(dǎo)體設(shè)備、材料制造廠商進(jìn)行接觸，爭(zhēng)取獲得更多的合作機(jī)會(huì)，進(jìn)一步擴(kuò)大半導(dǎo)體等電子材料行業(yè)的業(yè)務(wù)占比。
3. 新能源汽車充電樁：公司全資子公司英杰新能源已經(jīng)取得充電樁相關(guān)授權(quán)專利50多件，開發(fā)的交流充電樁為國(guó)內(nèi)首臺(tái)通過(guò)美國(guó)UL認(rèn)證的交流充電樁產(chǎn)品，直流充電樁的UL認(rèn)證及CE認(rèn)證也已順利完成，成功獲得了來(lái)自海外的大批量直流充電樁訂單。目前公司積極拓展國(guó)內(nèi)外充電樁市場(chǎng)銷售，成功獲得了直流樁的大批量海外銷售訂單。
投資建議：
考慮到光伏行業(yè)整體增速下行及驗(yàn)收節(jié)奏影響，我們對(duì)前次預(yù)測(cè)水平小幅下調(diào)，預(yù)測(cè)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為23.99/28.70/36.00億元（調(diào)整前24.29/31.41/38.83億元），歸母凈利潤(rùn)分別為5.46/7.25/9.44億元（調(diào)整前5.84/7.64/9.99億元），以當(dāng)前總股本2.21億股計(jì)算的攤薄EPS為2.5/3.3/4.3元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)2024-2026年預(yù)測(cè)EPS的PE倍數(shù)分別為16/12/9倍，考慮到公司作為工業(yè)電源國(guó)產(chǎn)替代領(lǐng)軍者，半導(dǎo)體、充電樁等新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)邏輯清晰，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2）訂單兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。4）產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。5）測(cè)算市場(chǎng)空間的誤差風(fēng)險(xiǎn)。6）研究依據(jù)的信息更新不及時(shí)，未能充分反映公司最新狀況的風(fēng)險(xiǎn)。（華安證券 張帆，徒月婷，張志邦）
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