中國儲能網(wǎng)訊：“募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施，將擴(kuò)大公司光伏及儲能逆變器和儲能系統(tǒng)產(chǎn)能水平，增強(qiáng)公司在新能源領(lǐng)域的市場競爭力與市場地位，提升公司的綜合競爭力、持續(xù)盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有利于公司的可持續(xù)發(fā)展，符合公司及全體股東的利益。”在5月13日披露的“公司向特定對象發(fā)行A股股票募集說明書（修訂稿）（2023年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新版）”（以下簡稱“定增募集書（修訂稿）”）中，通潤裝備（002150）向市場描繪了此次定增的前景。
按照通潤裝備的計(jì)劃，此次擬募資17億元，投向兩個(gè)項(xiàng)目，分別是13.5億元的“18GW光伏、儲能逆變器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和5GWh儲能系統(tǒng)項(xiàng)目”和3.5億元的“補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款”。
但是，新增產(chǎn)能對應(yīng)的銷售情況能否達(dá)到預(yù)期，尚是未知數(shù)，光儲逆變器市場的前景究竟如何也是迷茫。
上海有色網(wǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，多晶硅價(jià)格暫穩(wěn)，在多晶硅多家檢修的影響下，5月多晶硅排產(chǎn)或許將跌破18萬噸。逆變器企業(yè)間競爭繼續(xù)加劇，低價(jià)搶單行為仍存，集中式逆變器價(jià)格出現(xiàn)新低。
內(nèi)部收益率低于行業(yè)均值
資料顯示，光伏逆變器是太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)中的核心部件之一，其作用是將太陽電池發(fā)出的直流電轉(zhuǎn)化為符合電網(wǎng)電能質(zhì)量要求的交流電；儲能逆變器是儲能系統(tǒng)的核心設(shè)備之一，可以同時(shí)連接光伏組件、儲能電池和電網(wǎng)，通過交直流電雙向變換和對儲能電池充放電的控制，起到實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電高峰和低谷的平衡、提高能源利用率、節(jié)省用電成本的作用。
因此，“光儲一體化”是行業(yè)未來發(fā)展的趨勢，下游光伏市場及儲能市場的迅速發(fā)展將推動光伏逆變器及儲能產(chǎn)品需求量的增加。
通潤裝備起初并非光儲逆變器企業(yè)，其原本是鋼制工具箱柜龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是金屬工具箱柜、機(jī)電鈑金、輸配電控制設(shè)備，公司于2007年8月在深交所掛牌上市，實(shí)際控制人是顧雄斌。
2023年5月，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及資產(chǎn)收購，通潤裝備的控股股東將由常熟市千斤頂廠變更為正泰電器，實(shí)際控制人將由顧雄斌變更為南存輝，公司主營業(yè)務(wù)也由金屬制品業(yè)務(wù)拓展至新能源業(yè)務(wù)，其中新能源業(yè)務(wù)主要包括光伏逆變器、儲能變換器及系統(tǒng)集成研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。
通潤裝備此次13.5億元的“18GW光伏、儲能逆變器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和5GWh儲能系統(tǒng)項(xiàng)目”主要由正泰電源實(shí)施，建設(shè)地點(diǎn)擬位于上海市松江區(qū)。項(xiàng)目總投資約13.79億元，擬使用募集資金13.50億元，建設(shè)期24個(gè)月。
“隨著光伏逆變器市場新增的需求增加，公司在光伏逆變器產(chǎn)品訂單狀況良好的情況下，進(jìn)行合理的產(chǎn)能擴(kuò)張?！蓖櫻b備在定增募集書（修訂稿）表示，該項(xiàng)目生產(chǎn)光伏逆變器產(chǎn)品可以應(yīng)用于多種場景下的光伏發(fā)電系統(tǒng)，項(xiàng)目的建設(shè)將順應(yīng)光伏市場主流需求，匹配行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司未來發(fā)展中競爭能力。
作為本次募投項(xiàng)目實(shí)施主體，正泰電源系在擁有豐富生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)及市場資源的基礎(chǔ)上的產(chǎn)能拓展。經(jīng)測算，“18GW光伏、儲能逆變器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和5GWh儲能系統(tǒng)項(xiàng)目”的稅后內(nèi)部收益率為28.54%，所得稅后靜態(tài)投資回收期為6.18年（含建設(shè)期）。
滿產(chǎn)年份，上述項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到100.08億元（不含稅），這一數(shù)字對于市場投資者是極具吸引力的，畢竟通潤裝備2023年的營業(yè)收入才25.18億元。
但是，28.54%內(nèi)部收益率（稅后）在行業(yè)內(nèi)并不算高，甚至低于行業(yè)平均值。
例如，上能電氣兩個(gè)逆變器項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（稅后）分別為27.91%、33.22%；固德威的兩個(gè)逆變器項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（稅后）分別為36.28%、39.56%；錦浪科技的逆變器項(xiàng)目內(nèi)部收益率（稅后）為27.12%，而“逆變器全球龍頭”的陽光電源的項(xiàng)目內(nèi)部收益率（稅后）為36.30%，這些項(xiàng)目的平均值為33.40%，遠(yuǎn)高于通潤裝備預(yù)測的28.54%內(nèi)部收益率（稅后）。
但是，通潤裝備認(rèn)為本次募投項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（稅后）、靜態(tài)投資回收期（稅后，含建設(shè)期）處于上市公司可比募投項(xiàng)目區(qū)間范圍內(nèi)，與同行業(yè)水平不存在重大差異，公司本次募投項(xiàng)目效益測算具備合理性，符合行業(yè)現(xiàn)狀。
業(yè)績遠(yuǎn)低于行業(yè)龍頭
就整個(gè)光儲逆變器行業(yè)來說，陽光電源是當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)。
2023年，陽光電源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入722.51億元，同比增長79.47%；歸母凈利潤94.40億元，同比增長162.69%。
除此之外，光儲逆變器行業(yè)中的上市公司還有固德威、錦浪科技、上能電氣、德業(yè)股份、禾邁股份等。
2023年，固德威實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.53億元，同比增長56.10%；歸母凈利潤8.52億元，同比增長31.24%。錦浪科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.01億元，同比增長3.59%；歸母凈利潤7.79億元，同比下降26.46%。上能電氣實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.33億元，同比增長110.93%；歸母凈利潤2.86億元，同比增長250.48%。德業(yè)股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入74.80億元，同比增長25.59%；歸母凈利潤17.91億元，同比增長18.03%。禾邁股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.26億元，同比增長31.86%；歸母凈利潤5.12億元，同比下降3.89%。
從財(cái)務(wù)情況來看，通潤裝備2023年的業(yè)績也不佳。
2023年，通潤裝備實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.18億元，同比增長50.06%，其中金屬制品業(yè)務(wù)通過工具箱柜及機(jī)電鈑金產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入11.74億元，較2022年下降0.69億元，降幅為5.58%；光儲逆變器及儲能業(yè)務(wù)因收購溫州盎泰電源系統(tǒng)有限公司（以下簡稱“盎泰電源”）合并其2023年6-12月份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，貢獻(xiàn)收入11.21億元。
盎泰電源是持股型公司，主要資產(chǎn)就是上海正泰電源系統(tǒng)有限公司（以下簡稱“正泰電源”）的控制權(quán)（97.10%股權(quán)），正泰電源是一家專注于逆變器及儲能產(chǎn)品的新能源高新技術(shù)企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)為光伏逆變器及儲能系統(tǒng)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。
但是，通潤裝備2023年的歸母凈利潤僅為0.64億元，同比下降56.80%。
“主要系收購盎泰電源股權(quán)及匯兌損益波動導(dǎo)致。”對于業(yè)績的下滑，通潤裝備在定增募集書（修訂稿）中做了解釋。
分產(chǎn)品而言，通潤裝備2023年的工具箱柜毛利率為26.64%，同比減少0.38個(gè)百分點(diǎn)；機(jī)電鈑金制品的毛利率為25.44%，同比減少0.35個(gè)百分點(diǎn)；高低壓成套開關(guān)設(shè)備及元器件的毛利率為14.40%，同比減少2.27個(gè)百分點(diǎn)；而新增的光儲逆變器的毛利率為21.38%，儲能產(chǎn)品的毛利率為34.63%。
或許是為了提高公司業(yè)績，通潤裝備想到了對新能源業(yè)務(wù)進(jìn)行融資擴(kuò)產(chǎn)。
此次通潤裝備的17億元定增計(jì)劃最早披露于2023年7月，到了2024年5月13日更新了公司新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但是融資計(jì)劃與募投項(xiàng)目沒有改變，依舊是13.5億元的“18GW光伏、儲能逆變器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和5GWh儲能系統(tǒng)項(xiàng)目”和3.5億元的“補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款”。
或是為了表現(xiàn)出對項(xiàng)目前景的看好，正泰電器同意以現(xiàn)金方式認(rèn)購?fù)櫻b備本次向特定對象發(fā)行股票發(fā)行數(shù)量的29.99%，認(rèn)購價(jià)格與其他發(fā)行對象相同。
或存產(chǎn)能過剩的潛在風(fēng)險(xiǎn)
根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年全球光伏新增裝機(jī)規(guī)模約220GW，2023年全球光伏新增裝機(jī)超過390GW，創(chuàng)歷史新高；中長期看，IEA預(yù)測到2030年全球光伏累計(jì)裝機(jī)量有望達(dá)到1721GW，到2050年將進(jìn)一步增加至4670GW。
我國光伏市場應(yīng)用更是超預(yù)期發(fā)展，根據(jù)國家能源局發(fā)布的2023年全國電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至 2023年12月底，2023 年度國內(nèi)光伏新增裝機(jī)量為216.88GW，同比增加148.12%，占2023年度全球光伏新增裝機(jī)量50%左右，創(chuàng)歷史新高。
雖然，光伏行業(yè)過去幾年的景氣度推動了光伏逆變器及儲能市場快速發(fā)展，但若行業(yè)發(fā)展趨勢、需求增長不及預(yù)期，將造成產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品產(chǎn)能過剩的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
更何況，光儲逆變器市場的競爭激烈，通潤裝備的競爭對手比比皆是，包括陽光電源、固德威、錦浪科技、上能電氣等，而且這些競爭對手也在擴(kuò)產(chǎn)。
2023年，通過實(shí)施定向增發(fā)募資擴(kuò)產(chǎn)的逆變器廠商已達(dá)到5家，例如2023年2月14日，固德威發(fā)布公告，公司25億元定增計(jì)劃獲批，募投項(xiàng)目包括“年產(chǎn)20GW并網(wǎng)逆變器及2.7GWH儲能電池生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，年產(chǎn)20GW并網(wǎng)、儲能逆變器及1.8GWH儲能電池生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”等；5月19日，上能電氣披露募資總額不超25.5億元的定增預(yù)案，所募資金擬投資于“年產(chǎn)25GW組串式光伏逆變器生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”、“年產(chǎn)10GW儲能變流器、10GWh儲能系統(tǒng)集成及20萬臺光儲一體機(jī)建設(shè)項(xiàng)目”等；6月20日，德業(yè)股份擬募資總額不超過35.50億元，主要用于逆變器生產(chǎn)線建設(shè)、逆變器研發(fā)中心建設(shè)以及補(bǔ)充流動資金；6月28日，錦浪科技發(fā)布定增預(yù)案，擬募資不超過29.25億元，其中11億元將投入到年產(chǎn)95萬臺組串式逆變器新建項(xiàng)目；6月30日，科士達(dá)擬定增募資不超過23.7億元，用于“光伏逆變器、儲能變流器生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，光儲系統(tǒng)集成產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”。
如此眾多的廠家都在擴(kuò)產(chǎn)，下游需求是否能跟上也是一個(gè)未知數(shù)。隨著生產(chǎn)技術(shù)的不斷成熟和同質(zhì)化現(xiàn)象的加劇，光伏逆變器行業(yè)面臨了一定程度的過剩產(chǎn)能，對于通潤裝備來說，此次擴(kuò)產(chǎn)或?qū)⒚媾R這種風(fēng)險(xiǎn)。
2024年4月23日，陽光電源宣布，此前披露的募投項(xiàng)目“年產(chǎn)100GW新能源發(fā)電裝備制造基地項(xiàng)目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期由原定的2024年4月30日延期至2025年6月30日，理由是“由于實(shí)際建設(shè)過程中受項(xiàng)目規(guī)劃設(shè)計(jì)布局調(diào)整、項(xiàng)目實(shí)施地周邊建設(shè)環(huán)境、設(shè)備調(diào)試進(jìn)度及取得相關(guān)政府許可文件進(jìn)度等因素的影響，尚有部分建設(shè)環(huán)節(jié)未完成，使得募投項(xiàng)目的實(shí)際建設(shè)進(jìn)度與原計(jì)劃達(dá)到預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)日期存在一定差異?！?
行業(yè)龍頭的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目一次性就延期了一年零兩個(gè)月，背后原因不言而喻。
上海有色網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)顯示，本周逆變器價(jià)格區(qū)間20kw的價(jià)格0.14-0.18元/W，50kw的價(jià)格0.13-0.18元/W，110kw的價(jià)格0.11-0.17元/W。從供需關(guān)系來看，逆變器價(jià)格區(qū)間無異動，低價(jià)小幅下移，高低價(jià)訂單均有執(zhí)行。近期下游采購需求積極性恢復(fù)，企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比增加，出貨順利。企業(yè)間競爭繼續(xù)加劇，低價(jià)搶單行為仍存，集中式逆變器價(jià)格出現(xiàn)新低。
另據(jù)行業(yè)研究機(jī)構(gòu)預(yù)測，全球逆變器市場產(chǎn)能將會在未來幾年保持高速增長，截至2025年預(yù)計(jì)總產(chǎn)能將超過200GW。但目前市場需求并未跟上制造業(yè)的發(fā)展步伐，加上行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，導(dǎo)致光伏逆變器生產(chǎn)企業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的問題。
“公司本次擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能規(guī)模能夠與公司發(fā)展規(guī)劃以及行業(yè)增速相匹配，公司在手訂單充足且對應(yīng)制定了產(chǎn)能消化措施，”通潤裝備在此次定增募集書（修訂稿）中也坦言，募集資金項(xiàng)目帶來的產(chǎn)能提升對公司市場拓展能力提出更高要求，“如新增產(chǎn)能對應(yīng)的銷售情況不及預(yù)期，將導(dǎo)致新增產(chǎn)能無法完全轉(zhuǎn)化為項(xiàng)目預(yù)期效益，使項(xiàng)目面臨一定風(fēng)險(xiǎn)?！?
