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序言
我國電力現(xiàn)貨市場建設(shè)初具規(guī)模，電力市場的發(fā)展使得能源企業(yè)經(jīng)營管理越來越復(fù)雜化、專業(yè)化。隨著市場因素的增強(qiáng)，參與主體難以維系通過傳統(tǒng)購銷價(jià)差鎖定利潤的模式。全國電力現(xiàn)貨范圍不斷擴(kuò)大，部分現(xiàn)貨試點(diǎn)將過渡到持續(xù)運(yùn)行，匹配現(xiàn)貨的分時(shí)段中長期交易全面推廣、綠電交易需求增加、零售交易平臺化等，無不沖擊著能源企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營模式。現(xiàn)貨市場結(jié)算試運(yùn)行期間，很多能源企業(yè)都意識到電力市場風(fēng)險(xiǎn)管理對企業(yè)的重要性，隨著現(xiàn)貨進(jìn)一步推廣，如何開展有效風(fēng)險(xiǎn)管理是能源企業(yè)急需解決的一個(gè)重要問題。
01
交易主體建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系的必要性
現(xiàn)貨環(huán)境下的中長期市場、現(xiàn)貨市場中的批發(fā)交易、零售交易面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)極大。不論從經(jīng)營理念上、還是從管理方法上，能源企業(yè)都必須重視風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控與管理。
（1）從經(jīng)營上看，目前市場主體遇到的困境或多或少與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。新能源企業(yè)在現(xiàn)有市場機(jī)制下苦于如何減少虧損增加盈利；火電企業(yè)在煤價(jià)高企背景下想要尋找煤—電匹配的發(fā)電、交易策略；售電公司探索盡可能降低用電量波動(dòng)對利潤的影響等。這些無不牽涉各種風(fēng)險(xiǎn)因素，也均可以通過風(fēng)險(xiǎn)管理在一定程度上優(yōu)化經(jīng)營結(jié)果。
此類難點(diǎn)與宏觀環(huán)境、市場設(shè)計(jì)等等因素有關(guān)，也恰是因?yàn)槭袌銮闆r的不斷變化，更需要專業(yè)的預(yù)判、量化和管理。通過識別、量化風(fēng)險(xiǎn)的大小，可以一定程度上避免潛在的損失；通過對沖風(fēng)險(xiǎn)，可以一定程度上降低無法避免的虧損；通過市場的分析研判、承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，可能會博取更高的利潤。
（2）從管理上看，市場參與主體應(yīng)當(dāng)及時(shí)了解自身隨市場政策、規(guī)則、環(huán)境變化而變化的財(cái)務(wù)狀況、交易結(jié)算狀況，更應(yīng)當(dāng)時(shí)刻了解自身的出險(xiǎn)情況。特別是大型公司總部層級，應(yīng)密切跟蹤并管理各分公司因參與市場而面對的大小風(fēng)險(xiǎn)。
在當(dāng)前以省為單位的電力市場架構(gòu)下，各省交易規(guī)則、電源結(jié)構(gòu)、市場競爭格局存在差異，現(xiàn)貨市場的交易策略各不相同，但企業(yè)在現(xiàn)貨市場中均存在可量化的市場風(fēng)險(xiǎn)。在做交易策略、交易決策前，管理層應(yīng)了解自己電廠、售電公司參與交易可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)及造成的結(jié)果。公司規(guī)模越大、涉及的省份越多，越應(yīng)當(dāng)重視風(fēng)險(xiǎn)管理，避免多省份同時(shí)發(fā)生虧損帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
02
市場化交易下的主要風(fēng)險(xiǎn)種類
電力現(xiàn)貨市場業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大致可劃分為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、電量風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、其它風(fēng)險(xiǎn)四大類。
由電價(jià)、電量不確定性構(gòu)成的市場風(fēng)險(xiǎn)是目前中長期及現(xiàn)貨結(jié)算試運(yùn)行環(huán)境下最主要的風(fēng)險(xiǎn)，需要通過大量的數(shù)據(jù)分析及技術(shù)手段量化管理。
價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：電價(jià)、綠證綠電價(jià)格、碳排放價(jià)格、燃料（燃煤、天然氣）價(jià)格、匯率的不確定性。
電量風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)電量、銷售電量、用戶電量的不確定性，及可替代電量、水電豐枯的不確定性。
信用風(fēng)險(xiǎn)：償付能力與資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)、合同履約風(fēng)險(xiǎn)。
其它風(fēng)險(xiǎn)：技術(shù)支持平臺風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營與操作風(fēng)險(xiǎn)、市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。
市場建設(shè)過程中，政策與市場規(guī)則的多變性對業(yè)務(wù)同樣存在風(fēng)險(xiǎn)，但最終從不同側(cè)面反映到電量、電價(jià)、信用上，此處并未單獨(dú)將此列為一類風(fēng)險(xiǎn)。
03
當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)的痛點(diǎn)
當(dāng)前市場主體建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系的痛點(diǎn)一是普遍對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識并不深刻，二是風(fēng)險(xiǎn)管理的人員、手段嚴(yán)重缺乏。
（1）電力市場下的風(fēng)險(xiǎn)并不是簡單地等同于虧損，而是一種基于概率的不確定性。電力市場下的風(fēng)險(xiǎn)管理，不僅是一味地避免虧損，更是通過對不確定性因素的管控降低市場交易結(jié)果不確定程度，最終是在放棄獲利機(jī)會的代價(jià)下減少市場向不利方向變動(dòng)時(shí)造成虧損的可能性。
多數(shù)發(fā)售電企業(yè)管理者對風(fēng)險(xiǎn)的第一反應(yīng)往往是要杜絕風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，要控制風(fēng)險(xiǎn)、避免虧損，又或者寄希望于通過嚴(yán)控每一項(xiàng)業(yè)務(wù)的流程合規(guī)而避免風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到好的經(jīng)營目標(biāo)。然而，電力市場環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)是雙向的，既能造成損失也可以帶來收益，風(fēng)險(xiǎn)管理不可能是單向的。市場風(fēng)險(xiǎn)管理無法沿用安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的老辦法，也不可能通過單純的嚴(yán)防死守壓實(shí)責(zé)任，就真正達(dá)到理想的經(jīng)營結(jié)果。
電力市場環(huán)境是多變的，受多重因素影響，市場化下的交易風(fēng)險(xiǎn)管理需要引入商業(yè)意識和經(jīng)營思維，不是一項(xiàng)單純的技術(shù)工作，也不是一件這次發(fā)現(xiàn)虧損原因下次就可以百分百杜絕的事情。如企業(yè)因?yàn)楝F(xiàn)貨價(jià)格遠(yuǎn)高于合約價(jià)格，而合約電量卻遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨出清電量而發(fā)生重大虧損，未來該企業(yè)能通過降低合約電量保證不再虧損？顯然不能，因?yàn)槿绻档秃霞s電量后現(xiàn)貨價(jià)格大幅下降企業(yè)將繼續(xù)面臨新的虧損。
電力市場開啟后，基于市場交易的風(fēng)險(xiǎn)不單是業(yè)務(wù)合規(guī)問題、不單是利用小時(shí)下降、燃料成本上漲、用戶用電量下降等等一系列看似直接影響經(jīng)營的問題。上述問題是影響風(fēng)險(xiǎn)大小的關(guān)鍵因素，但風(fēng)險(xiǎn)如何被識別、被量化、被對沖緩解，是風(fēng)險(xiǎn)管理真正關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。
（2）電力市場下的風(fēng)險(xiǎn)管理對人員的專業(yè)性有極高的要求，負(fù)責(zé)量化、監(jiān)測風(fēng)險(xiǎn)的人員需要在具備統(tǒng)計(jì)、金融知識的同時(shí)精通電力市場的運(yùn)行及交易規(guī)則；負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)對沖、規(guī)避的人員需要在精通風(fēng)險(xiǎn)管理手段的同時(shí)對于市場信息保持高度敏感。
在普遍意識到風(fēng)險(xiǎn)管理重要性的同時(shí)，市場主體對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識多停留在政策不確定性以及氣象預(yù)測準(zhǔn)確性階段，對風(fēng)險(xiǎn)管理具備整體認(rèn)識的主體相對較少。同時(shí)，現(xiàn)貨市場下的風(fēng)險(xiǎn)管理工作兼具金融與能源兩個(gè)行業(yè)的特性，當(dāng)前參與市場的主體大多源自傳統(tǒng)發(fā)電、電網(wǎng)行業(yè)，擅長物理的發(fā)輸配電環(huán)節(jié)相關(guān)工作，但風(fēng)險(xiǎn)是“無形”的，雖然金融行業(yè)已經(jīng)有一整套成熟的管理方法與手段，也未必能夠完全照搬到電力行業(yè)。伴隨著現(xiàn)貨市場的全面推行，精通電力行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的人員的重要性，對這類人才的需求將日益凸顯。
04
風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)的重點(diǎn)
面對量價(jià)不斷發(fā)生改變的電力現(xiàn)貨市場，各市場交易主體需要及時(shí)了解由于各種變化而導(dǎo)致的可能損益情況、并設(shè)定相應(yīng)紅線，明確可接受的損失范圍。
（1）現(xiàn)貨市場的到來對電力企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。與金融證券等行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理做法相似，電力企業(yè)市場化環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)根據(jù)公司戰(zhàn)略目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力來量化評估風(fēng)險(xiǎn)、形成風(fēng)險(xiǎn)限額，確保風(fēng)險(xiǎn)偏好的傳導(dǎo)，確保風(fēng)險(xiǎn)管理融入戰(zhàn)略決策并落實(shí)到實(shí)際操作，從而實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)目標(biāo)。公司應(yīng)建立健全與自身發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系與規(guī)章制度，確保各類風(fēng)險(xiǎn)可知、可測、可控、可承受，并在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的動(dòng)態(tài)平衡。
（2）盡管電力現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)限額的計(jì)算工具與金融行業(yè)可能相同，但具體運(yùn)用時(shí)仍有別于金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐，計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)工具需匹配行業(yè)特性使用，行業(yè)不同，難以直接復(fù)制平移。能源風(fēng)險(xiǎn)管理與煤電市場、中長期市場交易存在密切聯(lián)系；由于風(fēng)險(xiǎn)管理體系不同，分別從銀行/相關(guān)證券公司及能源公司角度出發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)管理體系設(shè)計(jì)會有明顯的不同，金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理更多從資本管理與回報(bào)的角度進(jìn)行體系設(shè)計(jì)，而能源公司市場風(fēng)險(xiǎn)管理更應(yīng)與其實(shí)際發(fā)用電情況相結(jié)合。因此，電力現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理工作開展必須符合電力行業(yè)、電力市場及交易業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特性。
（3）現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理主要內(nèi)容與職能為：通過監(jiān)測、測算因市場量、價(jià)變化對整個(gè)公司業(yè)務(wù)價(jià)值帶來的風(fēng)險(xiǎn)，估算對業(yè)務(wù)帶來的最大損益是多少，進(jìn)一步確定可以接受的風(fēng)險(xiǎn)限額是多少，并且滾動(dòng)跟蹤與計(jì)算，從而確保市場交易策略的透明度與持有市場合約倉位的價(jià)值。
（4）交易方面，采取措施規(guī)避對沖風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)當(dāng)兼顧燃料、發(fā)電、售電等全部環(huán)節(jié)。可以用直接風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（利用電力差價(jià)合約）與間接風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避（利用燃料中長期合約、燃料期貨）相結(jié)合的手段，根據(jù)市場行情分析開展相關(guān)品種交易從而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。
05
風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)路徑
風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)路徑，一是要有適應(yīng)電力市場交易的前中后臺組織架構(gòu)；二是要有負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理的責(zé)任主體；三是要有科學(xué)的交易、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)績評價(jià)體系；四是要有結(jié)合市場環(huán)境變化的交易風(fēng)險(xiǎn)管理策略；五是要有結(jié)合市場環(huán)境變化的交易風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測手段。
（1）風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建設(shè)原則上由三道防線構(gòu)成，交易部門為第一道防線，風(fēng)險(xiǎn)管理部門為第二道防線，公司管理層及審計(jì)部門為第三道防線。國際上，大型能源公司的風(fēng)險(xiǎn)管理部門獨(dú)立于市場交易功能，由首席財(cái)務(wù)官直接負(fù)責(zé)管理，并直接向公司董事會及最高管理層匯報(bào)。
目前我國部分市場主體可能面臨的問題是財(cái)務(wù)、審計(jì)人員難以理解、吃透復(fù)雜的電力現(xiàn)貨交易，一線交易人員從業(yè)績達(dá)成角度難以客觀、公正的衡量并上報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。由此，有必要建設(shè)一支獨(dú)立于交易但又懂電力交易的團(tuán)隊(duì)從事風(fēng)險(xiǎn)管理工作，有必要確定風(fēng)險(xiǎn)管理與電力交易板塊的組織架構(gòu)、工作流程、職責(zé)邊界，規(guī)范現(xiàn)貨市場下風(fēng)險(xiǎn)管理工作機(jī)制。
（2）風(fēng)險(xiǎn)管理的職能不能單獨(dú)依托交易人員，需要由獨(dú)立于交易的專業(yè)人員承擔(dān)。
任何交易都面臨對于人性、心理的考驗(yàn)，交易人員以交易業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向，難免有意識或無意識弱化忽視風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大交易成績或者隱瞞交易失誤，從而影響公司對業(yè)務(wù)的方向判斷。因此，需要有從實(shí)際財(cái)務(wù)結(jié)算角度出發(fā)并基于市場交易規(guī)則管理風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)人員。
（3）對于交易、風(fēng)險(xiǎn)管理效果的評估，要有科學(xué)客觀的評價(jià)體系，從而形成正確的業(yè)績導(dǎo)向。
當(dāng)下發(fā)電廠主要關(guān)注的業(yè)績指標(biāo)仍集中在利用小時(shí)上，售電公司主要關(guān)注的業(yè)績指標(biāo)仍集中是否存在偏差考核上?，F(xiàn)貨市場長周期運(yùn)行后，業(yè)績考核指標(biāo)的導(dǎo)向直接影響交易策略的制定，同時(shí)對于風(fēng)險(xiǎn)管理效果的評估不應(yīng)以單純的事后盈利、虧損為標(biāo)準(zhǔn)，而需與提前設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)限額掛鉤考核。
（4）風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、管理的手段策略需要結(jié)合市場交易、結(jié)算規(guī)則制定，同時(shí)引入資產(chǎn)管理、金融衍生品等風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的工具與理念。
一般地，從事風(fēng)險(xiǎn)管理的人員應(yīng)具備交易工作或者市場分析經(jīng)驗(yàn)，但風(fēng)險(xiǎn)管理工作還對數(shù)據(jù)處理、分析、模型搭建與運(yùn)行有著更高的要求，從業(yè)人員要充分理解和合理運(yùn)用電力差價(jià)合約、動(dòng)力煤期貨等產(chǎn)品。
06
風(fēng)險(xiǎn)管理體系建議流程
圖片發(fā)、售電兩側(cè)風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)作機(jī)制原理上相同，運(yùn)行細(xì)節(jié)不同。發(fā)售一體公司基于市場量價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可在內(nèi)部實(shí)現(xiàn)一定程度的自然對沖。
（1）發(fā)電側(cè)交易風(fēng)險(xiǎn)管控流程
①年度經(jīng)營目標(biāo)分解
據(jù)年度經(jīng)營計(jì)劃制定各發(fā)電項(xiàng)目年度經(jīng)營目標(biāo)，同時(shí)由公司管理層確定年度風(fēng)險(xiǎn)總限額；并據(jù)經(jīng)營目標(biāo)分解結(jié)果，將風(fēng)險(xiǎn)限額逐步分解。
②交易基本面分析
分析市場供需、天氣、電網(wǎng)通道、可再生能源出力及對手情況以及交易策略。
③自有情況分析
分析自身機(jī)組發(fā)電成本、機(jī)組狀況與檢修計(jì)劃、當(dāng)下持倉情況、履約保函/保證金情況、風(fēng)險(xiǎn)限額情況（包括已用額度及剩余額度）。
④交易策略制定
具有發(fā)電實(shí)物資產(chǎn)的項(xiàng)目公司，基于風(fēng)險(xiǎn)控制的交易策略的制定需遵循前提是：用于避險(xiǎn)的中長期交易策略應(yīng)與現(xiàn)貨市場交易策略統(tǒng)一考慮制定，而用于套利的中長期交易策略則需要單獨(dú)制定。
⑤基于交易策略量化市場風(fēng)險(xiǎn)
對于交易方案可能產(chǎn)生的交易結(jié)果進(jìn)行量化，得出各個(gè)方案下公司可能產(chǎn)生的收入或損失結(jié)果，及各個(gè)結(jié)果的可能性，并就此形成量化風(fēng)險(xiǎn)概率分布。
⑥實(shí)際完成情況跟蹤，風(fēng)險(xiǎn)限額調(diào)整
（2）售電側(cè)交易風(fēng)險(xiǎn)管控流程
①售電公司批發(fā)交易流程及風(fēng)險(xiǎn)管理
售電公司在批發(fā)市場交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理流程與發(fā)電側(cè)相似。僅在自有情況分析時(shí)將用戶負(fù)荷特性、售電公司持倉情況、已簽約零售用戶合同情況納入。但需注意的是，發(fā)電項(xiàng)目、售電公司風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)置及交易策略風(fēng)險(xiǎn)的量化是否需聯(lián)合評估優(yōu)化，取決于發(fā)售一體公司是否決定總體制定發(fā)售兩側(cè)的風(fēng)險(xiǎn)限額、總體評估發(fā)售兩側(cè)交易策略是否超過風(fēng)險(xiǎn)限額、以及發(fā)售一體交易策略是否聯(lián)立優(yōu)化。
②售電公司零售交易流程及風(fēng)險(xiǎn)管理
售電公司在零售市場業(yè)務(wù)中主要面臨批零價(jià)格倒掛、客戶信用風(fēng)險(xiǎn)及零售合同電量與實(shí)際電量存在偏差的風(fēng)險(xiǎn)。批零價(jià)格倒掛風(fēng)險(xiǎn)要通過合理的中長期合約交易事先鎖定購電成本，并以此為基礎(chǔ)制定零售價(jià)格?？蛻粜庞蔑L(fēng)險(xiǎn)早當(dāng)前國內(nèi)市場環(huán)境下不具備量化條件，可通過加強(qiáng)資質(zhì)審核、強(qiáng)化合同條款等措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。對于與用戶零售合同電量及實(shí)際用電量偏差造成的風(fēng)險(xiǎn)，售電公司需提前量化偏差可能出現(xiàn)的范圍、偏差情況公司是否可以承受，與用戶共同制定偏差控制方法，并加強(qiáng)負(fù)荷預(yù)測精度。
（本文僅為作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表eo立場）
