中國儲能網訊：2023年末，山西、廣東兩省電力現(xiàn)貨市場陸續(xù)轉入正式運行，這一事件標志著我國的電力市場建設進入了新時期。在電力市場運行的過程中，電力現(xiàn)貨價格和中長期市場價格在引導供需、促進資源優(yōu)化配置方面起到關鍵作用，也與市場交易主體的切身利益息息相關。因而，諸如影響電力現(xiàn)貨價格和中長期市場價格的因素有哪些、二者價格之間又存在怎樣的關系？市場參與者應如何利用電力現(xiàn)貨和中長期市場的價格信息更好地參與市場交易等問題逐漸成為電力市場交易主體關注的焦點。
為了進一步解釋電力現(xiàn)貨市場價格和電力中長期價格之間的關系，以及其相互影響作用，筆者特撰寫本文，從一般商品的分析入手，對電力現(xiàn)貨價格與中長期價格兩者的關聯(lián)關系進行探討，以期為電力市場參與者提供有益借鑒。
一般商品的現(xiàn)貨價格與中長期價格關系
在一般商品市場上，現(xiàn)貨市場價格反映了當前市場的供求關系和實際交易情況，是市場主體根據(jù)當前市場信息形成的價格，而中長期市場（包括實物合同、差價合同）價格則代表了市場主體基于當前市場信息，對未來某一時刻市場價格的預期和判斷。一般而言，商品的中長期價格和現(xiàn)貨價格之間會存在一定的價差，這種價差的來源，一方面是現(xiàn)貨市場與中長期市場之間的基本面差異所引起的，另一方面則是由市場流動性、投資者情緒和風險偏好等因素引起的。
從價格的穩(wěn)定性上來看，現(xiàn)貨市場留給市場主體對價格的響應和調整時間較短，市場供需形勢的急劇變化，或者極端市場信息的公開，就會造成現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)較大幅度的波動，中長期市場則能夠給市場主體更多時間進行交易調整，以及對極端市場信息進行辨別和消化，其價格波動較現(xiàn)貨市場要平滑得多。從這種意義上來說，中長期市場可以為市場主體提供風險管理的工具，即通過鎖定未來交易價格的方式對沖現(xiàn)貨市場價格波動的風險，因此中長期價格相對于現(xiàn)貨平均價格可能會存在一定的風險溢價。
從價格的形成機制上來看，現(xiàn)貨市場價格主要是由當前市場的供求關系來決定的，而中長期市場價格的形成則相對復雜。在一個現(xiàn)貨市場和中長期市場均較為成熟的市場體系當中，現(xiàn)貨市場價格是中長期市場價格的形成基礎和重要參考。此外，商品的存儲成本、資金時間價值和未來預期價格等，也是影響中長期市場價格的重要因素。從這種意義上來說，商品的中長期價格應高于平均現(xiàn)貨價格，這個現(xiàn)象也在很多商品市場中得到了體現(xiàn)。
從價格的互動關系來看，當現(xiàn)貨市場的價格發(fā)生變動時，市場主體會根據(jù)現(xiàn)貨市場價格的變化對中長期市場后續(xù)交易價格的預期和判斷進行相應的調整，進而影響到中長期市場后續(xù)交易價格。反之，中長期市場價格的變動也會對市場未來以及現(xiàn)階段的供需形勢產生影響，進而影響到現(xiàn)貨市場的價格。因此，兩個市場的價格之間存在著相互影響和聯(lián)動的關系。
從價格水平的變化趨勢來看，一方面，同一種商品的中長期價格與現(xiàn)貨價格受到許多共同因素的影響和制約，因而兩個價格在整體變動趨勢上往往具有同向性，即現(xiàn)貨價格與中長期價格同時上漲，或者同時下降；另一方面，隨著中長期市場交易標的到期日的臨近，由于兩個市場的供求關系、市場信息等也將趨于一致，不同市場之間的套利機會也逐漸消失，因此中長期價格與現(xiàn)貨價格的差異也會逐漸地收斂，兩者之間的整體價差越來越小。需要特別說明的是，這里提到的收斂是從較長時間、整體上看的趨勢，而不是從單個時間節(jié)點觀察到的結果，同時收斂并不意味著兩個價格最終會相等。
綜上所述，對于一般商品而言，現(xiàn)貨價格和中長期價格雖然具有顯著的區(qū)別，但是兩者之間存在相互影響、相互依存的緊密聯(lián)系，共同構成了完整的商品價格體系。完善的市場價格形成及互動機制，可以為市場主體提供多元化的市場價格信號，后者可以根據(jù)自身情況從多樣化的交易品種和風險管理工具中進行選擇，以更好地滿足自身對于該商品交易的需要，同時也能夠有效促進市場的健康發(fā)展。
需要說明的是，在商品市場的建設實踐過程中，一些實證研究的結論可能并不支持現(xiàn)貨價格與中長期價格表現(xiàn)出的上述相互關系，甚至得到了相反的結論，這個情況往往與價格機制不健全，或者是受到其他超預期因素的影響有關。
電力現(xiàn)貨價格和中長期價格的關系
電力作為當前全球主要的大宗商品之一，其現(xiàn)貨價格與中長期價格的關系，在很大程度上也遵循著一般商品的規(guī)律，但由于目前電能尚不能大規(guī)模經濟存儲，電力現(xiàn)貨市場的價格更具有波動性，其波動頻率和幅度更大。一個通過有效競爭而形成的電力現(xiàn)貨價格能夠客觀地體現(xiàn)電能量在某一時段的市場價值，反映真實的市場供需狀況。電力現(xiàn)貨市場的需求和供給受到多種因素的影響，如天氣、電源結構、燃料價格和外來電等。由于這些因素的不斷變化，特別是在極端情況下對供需形勢影響非常大，加之電力目前難以大規(guī)模經濟存儲，使得電力現(xiàn)貨價格相對一般商品現(xiàn)貨價格更具有即時性和波動性。圖1是2021年2月，美國得州寒流期間ERCOT主要節(jié)點的實時價格波動情況，一周時間內現(xiàn)貨價格從數(shù)十美元/兆瓦時上漲至數(shù)千美元/兆瓦時。
電力中長期價格反映了在合同簽訂時，市場主體對于未來某一時段電力市場供需形勢的預期和判斷，這些預期和判斷往往基于能源政策、電力規(guī)劃、經濟發(fā)展預期、技術進步、發(fā)電燃料預期價格等復雜因素分析得到的。一般而言，一筆中長期合同交易會涉及到非常大的交易量和比較長的交割時間跨度，其價格代表的是合同涉及交割時間跨度內的加權平均價格，因此中長期市場價格水平相對較為穩(wěn)定。圖2展示了英國電力批發(fā)市場2013至2016年期間現(xiàn)貨價格及不同時間尺度中長期市場價格的情況，可以看出各時間尺度下中長期價格的波動幅度均小于電力現(xiàn)貨價格的波動。
從圖2中還可以看出，由于不同時間尺度電力中長期交易價格的影響因素存在一定差異，不同時間尺度中長期交易的價格水平也會出現(xiàn)一些變化。例如，在年度及多年中長期交易簽約時，市場上能夠為交割期的電力供需形勢預期提供參考的信息較少，此時簽約量和價格在很大程度依賴于歷史數(shù)據(jù)以及市場主體經驗。隨著交割期的逐漸臨近，諸如負荷預測信息、外來電情況以及燃料市場供需和來水預測信息將更加準確，此時簽約量和價格的確定將更多依賴較明確的市場信息和短期供需預測等。一般而言，隨著中長期市場交易標的到期日的臨近，中長期市場與現(xiàn)貨市場交易主體獲得的市場信息等也逐漸趨于一致，因此兩個市場的價格水平也會逐漸地收斂，整體價差水平越來越小。
圖3的遠期合同曲線體現(xiàn)了美國PJM市場在2022年8月不同交割期的中長期合同價格情況，綜合反映了中長期市場對于未來不同時間點現(xiàn)貨市場價格的預期，可以看出遠期價格整體上呈現(xiàn)出先下降后上升的趨勢，并且表現(xiàn)出明顯的年度周期特征。
與一般商品類似，電力現(xiàn)貨價格和中長期價格之間也存在相互影響和互動關系。電力現(xiàn)貨市場價格是中長期電力交易重要的價格參考，因此現(xiàn)貨價格的變動也會影響到市場主體對未來電力市場的預期和判斷，進而對中長期價格進行相應的調整。反過來，市場主體通過中長期交易實現(xiàn)對未來交割期電力價格的鎖定也會影響到交割期現(xiàn)貨市場的供需關系和市場交易主體的報價策略，進而使現(xiàn)貨價格產生變化。由于現(xiàn)貨市場和中長期市場供需受到很多共同因素的影響，因此兩者從整體上看會表現(xiàn)出較高的一致性，正如圖4、圖5中的曲線所示。
影響電力現(xiàn)貨價格和中長期價格的其他因素
對于電力現(xiàn)貨和中長期交易價格的關系分析，在從市場角度考慮的同時，還需要進一步考慮政府對于電力交易量價的干預。
從價格形成機制來看，電力中長期市場申報價格上限低于電力現(xiàn)貨市場申報價格上限，限制了電力現(xiàn)貨和中長期市場價格的相互作用與協(xié)同。目前，電力中長期交易規(guī)則規(guī)定了交易價格上下浮動原則上不超過20%的限制（高耗能行業(yè)除外），而省級和省間電力現(xiàn)貨市場則采取了不同的申報和出清限價政策（如山東省電力現(xiàn)貨市場采取申報、出清雙重限價政策，其中申報上限1.3元/千瓦時，出清上限1.5元/千瓦時；省間現(xiàn)貨市場主體申報價格按上年度省間現(xiàn)貨市場覆蓋范圍內各省省內現(xiàn)貨市場正式申報價格上限最高值的2倍確定，目前為不超過3元/千瓦時）。上述申報限價機制的差異可能會影響市場主體對交易方式的選擇，從而影響電力現(xiàn)貨和中長期價格的形成。例如當電力中長期市場申報限價水平偏低時，發(fā)電企業(yè)更傾向于通過電力現(xiàn)貨市場進行交易，可能在降低市場化中長期交易簽約率的同時，增加電力現(xiàn)貨市場價格的波動。
小結
電力現(xiàn)貨價格和中長期價格是電力商品價值在不同時間尺度上的反映，二者不可或缺，相輔相成。只有電力現(xiàn)貨市場與中長期市場機制之間實現(xiàn)了協(xié)同運作，現(xiàn)貨價格和中長期價格也才能更好地發(fā)揮其功能，在促進電力市場運行效率提升和終端電價水平相對平穩(wěn)的同時，助力保障電能產品的穩(wěn)定供應。與此同時，電力市場交易主體也應在了解電力現(xiàn)貨價格和中長期市場價格關系的基礎上，綜合考慮影響市場價格變化的短期因素和長期因素，理智客觀地看待、分析電力現(xiàn)貨價格和中長期市場價格的變化，從而制定適合自己的、行之有效的交易策略。
