中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：“鋰的重要性不亞于石油等戰(zhàn)略性資源，一旦開采出現(xiàn)瓶頸，可能會(huì)跟石油一樣成為戰(zhàn)爭的導(dǎo)火索?！?/span>
在新能源汽車強(qiáng)勢(shì)崛起的背景下，鋰價(jià)每一輪劇烈波動(dòng)，幾乎都會(huì)引發(fā)一輪市場(chǎng)關(guān)注與爭議風(fēng)暴。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截止3月22日，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格為11.27萬元/噸，較1月11日的低點(diǎn)增長了17.46%。
這期間，一則 “宜春地區(qū)鋰渣臺(tái)賬總和與實(shí)際產(chǎn)出數(shù)量對(duì)不上，被要求嚴(yán)查去處，所有有鋰渣產(chǎn)出的鋰鹽企業(yè)不準(zhǔn)開工” 的市場(chǎng)消息一度在業(yè)內(nèi)引起較大震動(dòng)。
如今市場(chǎng)關(guān)注與爭議的焦點(diǎn)是，此輪上漲是 “曇花一現(xiàn)” ，還是新一輪周期牛市的起點(diǎn)？
回顧過去十年鋰價(jià)的演進(jìn)歷程，期間歷經(jīng)多輪 “牛熊” 周期的洗禮，每一輪周期變化都對(duì)產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。究其原因，幾乎都是由供需關(guān)系劇烈變化所導(dǎo)致的，即一旦市場(chǎng)供需關(guān)系發(fā)生改變，價(jià)格一定會(huì)在現(xiàn)實(shí)中快速反應(yīng)，這就是周期的力量。
需要注意的是，2023年開始鋰鹽行業(yè)供需結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，具體而言，資金大舉進(jìn)入上游加速產(chǎn)能釋放的情況下，下游的需求卻并未同步增長，導(dǎo)致整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈都陷入產(chǎn)能過剩狀態(tài)，進(jìn)而行業(yè)內(nèi)卷加劇，新能源行業(yè)面臨殘酷洗牌，所以近乎一致的預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)鋰價(jià)的下跌毫無抵抗力。
鋰價(jià)的短期市場(chǎng)波動(dòng)幾乎難以預(yù)測(cè)，但長期趨勢(shì)一定還是取決于供需關(guān)系的變化。本文旨在通過對(duì)未來供需數(shù)據(jù)的整理與分析，與讀者朋友探討 “鋰價(jià)進(jìn)一步下跌空間及下一輪牛市起點(diǎn)” 這一問題，意在拋磚引玉，僅供參考，也歡迎讀者朋友予以補(bǔ)充、指正，甚至批評(píng)。
01
全球鋰資源供給分析
2024年過剩量約為25萬噸LCE
產(chǎn)能過剩格局仍將持續(xù)
根據(jù)安泰科的數(shù)據(jù)，2023年全球鋰資源開發(fā)量約105萬噸LCE（碳酸鋰當(dāng)量，同下），同比增加40%。其中澳洲產(chǎn)量為38萬噸LCE（占比36.2%），南美鹽湖產(chǎn)量26萬噸LCE（占比24.8%），中國產(chǎn)量23萬噸LCE（占比21.9%），非洲產(chǎn)量5萬噸LCE（占比4.7%）。
筆者分析認(rèn)為，作為最重要的鋰礦資源來源，澳洲鋰礦在2024年大概率仍將保持穩(wěn)定增長。根據(jù)大地期貨的數(shù)據(jù)，Greenbushes、Pilgangoora、Mt Marion、Wodgina、Mt Cattlin、Finniss項(xiàng)目目前穩(wěn)定投產(chǎn)，合計(jì)產(chǎn)量350萬噸；而新增Mt Holland及Kathleen Valley項(xiàng)目，產(chǎn)量30萬噸。澳洲2024年鋰精礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增至380萬噸，折LCE47.5萬噸，預(yù)計(jì)增速為27.52%。
由于目前澳礦成本處于全球領(lǐng)先水平，按目前850-900美金澳礦的價(jià)格來看，澳礦仍然有較大的利潤空間，除非跌入極端的價(jià)格區(qū)間，大部分項(xiàng)目在2024年仍然會(huì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，提供穩(wěn)定供應(yīng)。
此外，南美鹽湖新增項(xiàng)目也具備了在2024年貢獻(xiàn)較大增量的潛力。2023-2024年將是南美鹽湖投產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)期，也是爬產(chǎn)高峰期。目前產(chǎn)量最大的依舊是ALB和SQM在智利的Atacama鹽湖，但增量更多的是來自于阿根廷，根據(jù)中糧期貨的數(shù)據(jù)，阿根廷是本輪鹽湖投資核心地區(qū)，約38個(gè)主要項(xiàng)目，3個(gè)在產(chǎn)，都有相應(yīng)擴(kuò)建，另有5個(gè)在建項(xiàng)目將于2024年投產(chǎn)，將帶來較大的增量，但需要注意的是，其基建配套和淡水供應(yīng)將實(shí)際進(jìn)度構(gòu)成掣肘。
而非洲已經(jīng)成為鋰礦擴(kuò)張的主賽場(chǎng)，甚至將會(huì)在2024年對(duì)供需平衡產(chǎn)生較大影響。根據(jù)其擴(kuò)張進(jìn)程，2023年是非洲鋰資源開始大規(guī)模供給兌現(xiàn)的元年，也是中國鋰企在非洲開始收獲的一年。非洲礦2023年主要的供應(yīng)增量主要是來自盛興、華友、雅化和中礦，部分礦山從去年中開始已經(jīng)陸續(xù)的開始運(yùn)回到國內(nèi)進(jìn)行鋰鹽加工生產(chǎn)，2024年預(yù)計(jì)能維持穩(wěn)定輸出并逐漸擴(kuò)大。
反觀國內(nèi)供給格局，我國在鹽湖+云母的雙驅(qū)動(dòng)下，新疆和西藏有望成為鋰供應(yīng)的主要地區(qū)，但受環(huán)境因素影響預(yù)計(jì)開發(fā)較慢。根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2023年中國鋰資源開發(fā)量約為23.5萬噸LCE，同比增長15.2%，增速較前幾年明顯放緩。由于我國鋰資源開發(fā)主要集中在青海、江西、四川等省份，其中江西面臨環(huán)保壓力，青海和西藏則面臨自然環(huán)境惡劣等壓力，資源開發(fā)進(jìn)度較慢。所以盡管中國不缺少鋰資源，但是由于資源稟賦不好，導(dǎo)致開發(fā)成本偏高。在價(jià)格下行周期中，預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)鋰資源開發(fā)仍將受到影響。
綜上分析，在鋰礦此輪投資周期中，價(jià)格上行刺激的資本開支將陸續(xù)兌現(xiàn)，筆者分析認(rèn)為，2024-2025年將是全球鋰礦（含鹵水）產(chǎn)能集中釋放期，其中澳洲、南美、非洲等新增項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)爬坡，仍將貢獻(xiàn)較多增量。特別是2023年的供給增量弱于2022年底的預(yù)期，這部分產(chǎn)能也將后移至2024年釋放。
在中性預(yù)期下，安泰科預(yù)計(jì)2024年全球鋰資源增量35萬噸LCE，其仍高于當(dāng)年消費(fèi)增量14噸LCE，2024年過剩量約為25萬噸LCE。（文末附錄：全球主要鋰資源分布圖）
02
全球需求分析
2024年需求放緩，降速是大勢(shì)所趨
目前動(dòng)力電池（包括新能源汽車、兩輪車）和儲(chǔ)能電池大約能占到鋰資源消耗的70%，這也是未來鋰資源需求最大的兩個(gè)領(lǐng)域，把握住這兩個(gè)領(lǐng)域的需求變化，就幾乎掌握了未來鋰價(jià)的方向與趨勢(shì)。
就目前整體格局而言，動(dòng)力電池對(duì)鋰需求的拉動(dòng)仍然占據(jù)絕對(duì)位置，但未來新能源汽車增速放緩幾乎已是行業(yè)共識(shí)。EVTank數(shù)據(jù)顯示，2023年全球新能源汽車銷量達(dá)到1465.3萬輛，同比增長35.4%，EVTank預(yù)計(jì)2024年全球新能源汽車銷量將達(dá)到1830萬輛，同比增速約25%。
其中，在全球主要市場(chǎng)上，中歐美三大區(qū)域的新能源汽車占據(jù)市場(chǎng)的絕大部分比例，中國國內(nèi)銷量占到全球銷量的60%以上，其次為歐洲占比近20%，美國市場(chǎng)占比約為10%。
中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年全年，中國新能源汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)958.7萬輛和949.5萬輛，同比分別增長35.8%和37.9%。當(dāng)前中國市場(chǎng)新能源車滲透率已超過30%，隨著滲透率的不斷提升，降速是合理且必然的。
五礦經(jīng)濟(jì)研究院認(rèn)為，2022年我國新能源汽車滲透率已經(jīng)達(dá)到25.6%，如果每年都保持100%的增速，2024年就基本將實(shí)現(xiàn)100%滲透；如果每年增速降至50%，也將于2026年實(shí)現(xiàn)100%滲透。更合理與現(xiàn)實(shí)的發(fā)展趨勢(shì)是增速不斷下滑，增速下滑與加速滲透并不矛盾。
2024年歐洲新能源汽車行業(yè)由于補(bǔ)貼退坡等原因銷量增速預(yù)計(jì)進(jìn)一步放緩。根據(jù)SMMT、CCFA等官網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年，歐洲八國合計(jì)實(shí)現(xiàn)新能源汽車銷量222.7萬輛，同比增長7.3%；滲透率達(dá)22.7%，同比下降1.5pct。歐洲汽車制造商協(xié)會(huì)(ACEA)的數(shù)據(jù)顯示，2023年12月歐洲電動(dòng)汽車銷量自2020年4月以來首次出現(xiàn)月度下降，降幅達(dá)25%，其中，德國電動(dòng)汽車銷量幾乎減半，降幅超過英國、西班牙和法國等市場(chǎng)。
銷量下降與歐洲市場(chǎng)電動(dòng)汽車補(bǔ)貼政策突然調(diào)整、消費(fèi)者需求減弱相關(guān)，比如 “德國針對(duì)B端電動(dòng)車型補(bǔ)貼23年8月底已完全取消，24年針對(duì)C端補(bǔ)貼取消；法國引入碳排放考核，補(bǔ)貼金額不變，但補(bǔ)貼車型減少；荷蘭補(bǔ)貼微降13%至0.255萬歐元。” 以德國新能源車市為例，除特斯拉外各車企無補(bǔ)貼車型銷售情況顯著差于有補(bǔ)貼車型，補(bǔ)貼退坡對(duì)銷量沖擊或超預(yù)期。另外，疊加借貸成本上升、部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷、電動(dòng)汽車基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不完善等因素，數(shù)個(gè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2024年，歐洲汽車行業(yè)將面臨銷量增速放緩、價(jià)格戰(zhàn)等 “困局”。
23年美國新能源乘用車銷量為146.5萬輛，同比增長48.6%，滲透率為9.1%，同比提升2.2pct，相對(duì)而言，美國新能源汽車發(fā)展進(jìn)程相對(duì)滯后，目前美國試圖出臺(tái)IRA政策吸引新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈回歸，憑借成本優(yōu)化來加速其市場(chǎng)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)24年仍將保持高速增長，但由于其占全球比例份額不高，短期仍難以扭轉(zhuǎn)全球市場(chǎng)增長速度放緩的大趨勢(shì)。
綜上分析，2024年作為新能源汽車最核心主戰(zhàn)場(chǎng)的中歐市場(chǎng)銷售增長前景可能受到明顯挑戰(zhàn)，一定程度拖累2024年全球新能源汽車銷量增速。
隨著全球?qū)μ寂欧诺年P(guān)注加劇，以及碳中和策略的不斷加強(qiáng)，傳統(tǒng)的化石燃料能源體系正迅速向以清潔和低碳可再生能源為核心的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。在此大背景下，儲(chǔ)能領(lǐng)域展現(xiàn)出了前所未有的增長勢(shì)頭。儲(chǔ)能成為2023年增速最好的領(lǐng)域，是鋰下游的第二大需求產(chǎn)業(yè)，占比約15%。
據(jù)高工產(chǎn)研儲(chǔ)能研究所(GGII)調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年全球儲(chǔ)能鋰電池出貨225GWh，同比增長50%，其中中國儲(chǔ)能鋰電池出貨206GWh，同比增長58%。國內(nèi)企業(yè)出貨在全球占比由2022年的86.7%提升至2023年的91.6%，顯示出我國儲(chǔ)能電池出海的強(qiáng)大競爭力。
研究機(jī)構(gòu)EVTank聯(lián)合伊維經(jīng)濟(jì)研究院共同發(fā)布了《中國鋰離子電池行業(yè)發(fā)展白皮書（2024年）》。白皮書數(shù)據(jù)顯示，2023年，全球鋰離子電池總體出貨量1202.6GWh，同比增長25.6%，增幅相對(duì)于2022年已經(jīng)呈現(xiàn)大幅度下滑。從出貨結(jié)構(gòu)來看，2023年，全球汽車動(dòng)力電池(EV LIB)出貨量為865.2GWh，同比增長26.5%；儲(chǔ)能電池(ESS LIB)出貨量224.2GWh，同比增長40.7%。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)假設(shè)假儲(chǔ)能電池增速未來兩年保持40%增速，動(dòng)力電池保持25%增速，到2025年動(dòng)力與儲(chǔ)能電池出貨量如下：
如上表所示，2024年，儲(chǔ)能出貨大約為動(dòng)力電池的29%，儲(chǔ)能的快速增長對(duì)鋰需求有一定的拉動(dòng)作用，但短期仍然無法快速的帶動(dòng)鋰需求的大幅增加。從長期的角度，未來儲(chǔ)能的快速增長將是帶動(dòng)鋰需求提升的重要引擎，這一階段我們或許在2025年以后能夠見到。
綜上所述，2024年鋰電產(chǎn)業(yè)需求增長趨勢(shì)放緩已是大概率事件。
03
未來趨勢(shì)分析與預(yù)測(cè)
高成本項(xiàng)目逐步出清仍需時(shí)間
新一輪牛市周期或在2025年以后出現(xiàn)
目前在全市場(chǎng)一致預(yù)期過剩的背景下，我們分析認(rèn)為部分高成本礦端產(chǎn)能出清是價(jià)格見底的必經(jīng)之路，但目前來看，大規(guī)模的減停產(chǎn)仍未發(fā)生，鋰價(jià)的磨底之路仍然漫長。
縱觀產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與變化，碳酸鋰的下方成本邊界對(duì)中期價(jià)格變動(dòng)，甚至對(duì)于產(chǎn)業(yè)格局重塑都具有比較重要的參考意義。
具體而言，根據(jù)鋰成本價(jià)格曲線，鹽湖提鋰的現(xiàn)金成本最具競爭力，其成本處于曲線的最左端，多數(shù)鹽湖提取的成本在3-5萬元/噸范圍內(nèi)；其次，高品質(zhì)的鋰輝石采礦的成本約為4-6萬元/噸，緊隨其后的是高品質(zhì)的鋰云母礦，其成本大致在6-8萬元/噸；而非洲資源的采礦成本相對(duì)較高，主要受制于能源和運(yùn)輸?shù)母甙嘿M(fèi)用，預(yù)估在7-11萬元/噸之間。盡管當(dāng)前成本范圍較高，但隨著后續(xù)配套設(shè)施完善和交通基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)一步完善，這些成本仍有可能進(jìn)一步降低；相對(duì)而言，低品質(zhì)的鋰云母項(xiàng)目面臨最高的成本壓力，其現(xiàn)金成本超出了12萬元/噸。
興業(yè)期貨依據(jù)當(dāng)前合理的供應(yīng)成本分布圖，認(rèn)為行業(yè)成本重心有望落在8-9萬元，以此做出了四種情形假設(shè)：
1）24年價(jià)格處于6萬元/噸，有效供應(yīng)量約為53萬噸LCE，將呈現(xiàn)供需極端失衡局面；
2）24年價(jià)格處于8萬元/噸，有效供應(yīng)量約為98萬噸LCE，僅有可能在產(chǎn)能出清階段觸達(dá)此位置；
3）24年價(jià)格處于10萬元/噸，有效供應(yīng)量約為120萬噸LCE，行業(yè)基本實(shí)現(xiàn)供需緊平衡；
4）24年價(jià)格處于14萬元/噸LCE，全球有效供應(yīng)量將超過140萬噸，生產(chǎn)企業(yè)將加速產(chǎn)能擴(kuò)張。
目前碳酸鋰價(jià)格基本也反映出行業(yè)供需緊平衡的現(xiàn)狀，如果價(jià)格進(jìn)一步下挫會(huì)使得供給側(cè)的產(chǎn)能進(jìn)一步出清，同時(shí)短期也要考慮需求端的變化，特別需求的季節(jié)性的變化，短期來看行業(yè)庫存仍在高位，一季度需求疲弱，企業(yè)補(bǔ)庫意愿偏弱，價(jià)格弱勢(shì)盤整。
中長期來看，我們預(yù)計(jì)本輪磨底之路會(huì)較為漫長，高成本項(xiàng)目逐步出清仍需時(shí)間，隨著需求的恢復(fù)，特別是未來如果儲(chǔ)能領(lǐng)域快速增長拉動(dòng)鋰需求的釋放，使供需平衡達(dá)到新的拐點(diǎn)，鋰價(jià)才有可能企穩(wěn)上漲，我們預(yù)計(jì)鋰價(jià)下一輪上行周期有可能在2025年以后出現(xiàn)。
附：全球主要鋰資源分布圖（注：部分信息可能發(fā)生變化，歡迎讀者朋友補(bǔ)充、修正）
