中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：5年前，“光伏老兵”劉勇踏上了創(chuàng)業(yè)征程。如今，在瘋狂內(nèi)卷的光伏市場(chǎng)中，他帶領(lǐng)一道新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“一道新能”）向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。
2023年12月29日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)官網(wǎng)顯示，一道新能已遞交招股書(shū)，擬申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。
回溯公司成立之初，一道新能僅是光伏巨頭晶澳科技、隆基綠能等企業(yè)的電池片供應(yīng)商和受托加工服務(wù)商。但站在碳中和“風(fēng)口”之上，一道新能這匹光伏“黑馬”便以驚人的速度實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，其凈利潤(rùn)自2020年從0.22億元飆漲至近6億元。其間，一道新能迅速登上全球光伏組件出貨前十榜單，一躍成為晶澳科技、隆基綠能等業(yè)內(nèi)巨頭的有力競(jìng)爭(zhēng)者。
一道新能崛起的背后，離不開(kāi)在半導(dǎo)體和光伏行業(yè)深耕20余年的“技術(shù)大拿”劉勇的掌舵，以及三峽集團(tuán)這類大型能源央企和陣容強(qiáng)大的金融投資機(jī)構(gòu)的支持。
2024年1月3日，對(duì)于IPO事宜，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者聯(lián)系一道新能方面采訪，但其以“現(xiàn)階段不接受采訪”為由，未向記者作出進(jìn)一步回復(fù)。
光伏“黑馬”
時(shí)間回?fù)苤?018年8月。彼時(shí)，劉勇與隆基綠能子公司隆基樂(lè)葉、綠發(fā)一道共同成立了一道新能。
當(dāng)時(shí)51歲的劉勇此前已在中芯國(guó)際、晶澳科技、中來(lái)股份等企業(yè)歷練了近20年，橫跨半導(dǎo)體和光伏兩大行業(yè)。2008年至2015年，他分別任職晶澳科技揚(yáng)州公司總經(jīng)理、晶澳太陽(yáng)能董事、資深副總裁、首席技術(shù)官、首席運(yùn)營(yíng)官；2016年至2018年，任中來(lái)股份高級(jí)副總裁兼高效電池事業(yè)部總經(jīng)理職務(wù)。
一條完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，包括多晶硅料、硅片、電池、組件和電站五個(gè)環(huán)節(jié)，劉勇掌舵下的一道新能的業(yè)務(wù)主要集中在后三個(gè)環(huán)節(jié)。2023年上半年，一道新能光伏組件和電池片的銷售合計(jì)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為99.51%，電站工程EPC和發(fā)電業(yè)務(wù)占比較少。
過(guò)去5年，一道新能的光伏業(yè)務(wù)重心并非一成不變。
2020年，一道新能的主要利潤(rùn)來(lái)源于光伏電池，銷售額占比65.20%。此外，光伏組件和受托加工服務(wù)的銷售額占比分別為19.55%和15.24%。
彼時(shí)，一道新能的銷售額有很大一部分來(lái)自晶澳科技、正泰新能和隆基綠能等企業(yè)的電池片和受托加工服務(wù)訂單。
自2021年起，一道新能將戰(zhàn)略主軸調(diào)整至自主品牌組件業(yè)務(wù)。自此，這匹“黑馬”開(kāi)始在光伏組件領(lǐng)域高歌猛進(jìn)。
從市場(chǎng)規(guī)模上看，一道新能在2022年擴(kuò)產(chǎn)提速。其在浙江衢州基地（一期）和江蘇泰州基地基礎(chǔ)上，陸續(xù)拓展浙江衢州基地（二期）、山西朔州基地、福建漳州基地、甘肅武威基地，2023年上半年又拓展了湖北京山基地、廣西北海基地和福建漳州二期。按照一道新能的規(guī)劃，到2023年將建成30GW高效電池和30GW高效組件產(chǎn)能。
自2022年以來(lái)，一道新能頻頻中標(biāo)央企國(guó)企組件集采項(xiàng)目，甚至從第一梯隊(duì)“虎口奪食”，從而進(jìn)入了全球光伏組件出貨前十名榜單。根據(jù) InfoLink Consulting 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年上半年，一道新能光伏組件出貨量位列全球第9位。按照一道新能的統(tǒng)計(jì)，2023年全年公司累計(jì)發(fā)貨超過(guò)16GW。
受益于市場(chǎng)需求增長(zhǎng)和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，一道新能的業(yè)績(jī)總體呈現(xiàn)波動(dòng)式的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
2020年至2023年上半年各個(gè)報(bào)告期內(nèi)，一道新能的營(yíng)業(yè)收入分別為 7.36億元、18.94億元、86.06億元和94.54億元。對(duì)應(yīng)的歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)分別為0.22億元、-1.47億元、2.03億元和5.81億元。
由于上游原材料價(jià)格上漲，一道新能在2021年盈利能力下降，出現(xiàn)虧損。2023年上半年，隨著上游原材料價(jià)格大幅下降和規(guī)?；?yīng)顯現(xiàn)，其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)超過(guò)2022年全年水平。
業(yè)內(nèi)人士對(duì)一道新能的快速崛起表示贊嘆。一位資深行業(yè)人士向記者表示，一道新能的創(chuàng)始人屬于技術(shù)出身，在行業(yè)里摸爬滾打很多年，早已建立了廣泛的人脈和產(chǎn)業(yè)制造基礎(chǔ)，包括后來(lái)加入的光伏技術(shù)領(lǐng)軍人物宋登元，這些都為其拓展下游客戶打開(kāi)了局面。此外，一道新能還抓住了P型電池技術(shù)向N型電池技術(shù)迭代的機(jī)遇，獲得了多次融資，可以說(shuō)是“天時(shí)地利人和”。
值得一提的是，宋登元從事光伏技術(shù)研究30余年，師從“世界太陽(yáng)能之父”馬丁·格林，并于2009年加入當(dāng)時(shí)如日中天的英利公司。宋登元身上有不少與光伏相關(guān)的標(biāo)簽，被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)N型高效光伏電池技術(shù)領(lǐng)軍人物。2022年3月，他加入一道新能時(shí)，在業(yè)內(nèi)引起了不小的轟動(dòng)。
在光伏技術(shù)迭代之際，一道新能憑借TOPCon技術(shù)和產(chǎn)能被指有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2022年一道新能生產(chǎn)的N型TOPCon組件的市場(chǎng)占有率在行業(yè)內(nèi)排名前三。
當(dāng)然，在一道新能生產(chǎn)和銷售規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，負(fù)債規(guī)模也隨之呈上升趨勢(shì)。
2020年至2023年上半年各個(gè)報(bào)告期內(nèi)，一道新能合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.38%、87.71%、86.54%、82.81%，處于相對(duì)較高的水平。
親密“金主”
一道新能為何能在短時(shí)間內(nèi)完美逆襲？背后離不開(kāi)一眾“金主”的鼎力支持。
不得不提及的便是“三峽系”。三峽資本官網(wǎng)顯示，2019年11月，三峽資本通過(guò)睿匯海納投資一道新能，投資金額0.6億元。理由是“一道新能與集團(tuán)公司主業(yè)具有業(yè)務(wù)協(xié)同關(guān)系”。
招股書(shū)顯示，睿匯海納持有一道新能19.46%的股份，其執(zhí)行事務(wù)合伙人為江峽鑫泰； 三峽控股子公司——三峽資本持有江峽鑫泰40%的股權(quán)，并與北京海國(guó)鑫泰資本控股有限公司共同控制江峽鑫泰。
獲得“三峽系”加持后，一道新能又吸引了不少投資機(jī)構(gòu)和同行能源企業(yè)的關(guān)注。2021年，一道新能陸續(xù)獲得招商局創(chuàng)投、永福股份和林洋能源的投資。
2022年4月，一道新能再次完成新一輪融資。這輪融資由北京京國(guó)管股權(quán)投資基金領(lǐng)投，前海母基金、朗瑪峰創(chuàng)投、普華資本、浙大聯(lián)創(chuàng)投資、盈璞投資、智義資本、天津源融投資等機(jī)構(gòu)跟投。
時(shí)隔不足1年，據(jù)華興資本2023年2月的消息，一道新能正式完成E輪融資，由華興新經(jīng)濟(jì)基金、中金資本旗下中電中金基金、金雨茂物、厚紀(jì)資本、禮瀚投資、豪爾賽、普華資本、博時(shí)基金、華能資本旗下長(zhǎng)城證券等投資。
5個(gè)月之后，一道新能完成Pre-IPO融資。本輪融資由金融街資本、熙誠(chéng)金睿和普洛斯建發(fā)聯(lián)合領(lǐng)投，國(guó)家電投產(chǎn)業(yè)基金、中石化恩澤基金、華泰巨化產(chǎn)業(yè)投資基金、紐爾利資本、廣發(fā)信德及多名老股東也紛紛跟投。
除了資本方的加持之外，一道新能還贏得了下游大客戶的偏愛(ài)。
招股書(shū)顯示，關(guān)聯(lián)方三峽集團(tuán)在2022年一舉成為一道新能的第一大客戶。過(guò)去三年，一道新能向三峽集團(tuán)的銷售金額占比不斷提升。
2021年至2023年1—6月各報(bào)告期內(nèi)，一道新能向三峽集團(tuán)銷售光伏組件的銷售額分別為0.77億元、11.56億元和22.89億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為4.05%、13.43%和24.21%。
除三峽集團(tuán)之外，近兩年一道新能主要客戶還包括粵水電、大唐集團(tuán)、創(chuàng)維光伏、中國(guó)華能集團(tuán)、中國(guó)能源建設(shè)集團(tuán)、林洋能源等。
值得一提的是，林洋能源作為一道新能的關(guān)聯(lián)方，其子公司林洋投資于2022年1月入股一道新能。同時(shí)，該公司也與一道新能保持著緊密的合作關(guān)系。
2021年至2023年1—6月各報(bào)告期內(nèi)，一道新能向林洋能源及其子公司銷售光伏組件分別達(dá)1億元、0.18億元和1.27億元，同期向林洋能源及其子公司采購(gòu)電池片和硅片分別為0.36億元、5.01億元和0.75億元。
此外，中國(guó)華能集團(tuán)正是上述提及的華能資本旗下長(zhǎng)城證券的實(shí)際控制人。
中國(guó)華能集團(tuán)在2023年上半年進(jìn)入一道新能前五大客戶名錄。同期，一道新能向中國(guó)華能集團(tuán)銷售光伏組件的金額為4.16億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例為4.4%。
盈利風(fēng)險(xiǎn)
盡管背后有三峽集團(tuán)和投資機(jī)構(gòu)等金主支持，一道新能在即將迎來(lái)IPO之際，仍需面對(duì)光伏行業(yè)的一次大洗牌。
自2023年以來(lái)，由于產(chǎn)能階段性過(guò)剩，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的組件價(jià)格波動(dòng)式下跌，疊加電池技術(shù)迭代提速，行業(yè)內(nèi)卷程度前所未有。阿特斯董事長(zhǎng)瞿曉鏵此前表示，光伏行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了“最強(qiáng)史上內(nèi)卷”時(shí)期。
SMM首席分析師史真?zhèn)ヒ苍蛴浾弑硎荆?024年上半年，光伏市場(chǎng)將是廝殺最激烈的時(shí)候。對(duì)于一些企業(yè)而言，它們直接面對(duì)的將是能否活下去的問(wèn)題，而非利潤(rùn)高低的問(wèn)題?！斑@一階段，垂直一體化的企業(yè)憑借成本、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)更加具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！?
在此背景下，光伏企業(yè)的盈利水平遭遇嚴(yán)重挑戰(zhàn)。
數(shù)據(jù)顯示，以通威股份、大全能源、TCL中環(huán)、弘元綠能、愛(ài)旭股份、隆基綠能等為代表的光伏多晶硅、硅片、電池和組件企業(yè)，在2023年第三季度均出現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙下滑的情形。
毛利率低于同行部分垂直一體化企業(yè)的一道新能并未披露2023年全年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，其盈利水平有待進(jìn)一步觀察。但一道新能也在招股書(shū)中提示了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。
過(guò)去兩年，隨著P型電池技術(shù)向N型電池技術(shù)的迭代，TOPCon電池技術(shù)成為行業(yè)新一代技術(shù)主流方向。而這也是當(dāng)前一道新能選擇的主要技術(shù)方向。
2022年，一道新能N型組件銷售額為3.92億元，銷售占比僅為5.18%。到了2023年上半年，這一比重已經(jīng)達(dá)到25.66%。
一道新能吃到了第一波TOPCon技術(shù)的紅利。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年一道新能生產(chǎn)的N型TOPCon組件的市場(chǎng)占有率在行業(yè)內(nèi)排名前三。
不過(guò)，TOPCon技術(shù)路線也存在一定市場(chǎng)爭(zhēng)議。隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申看好BC技術(shù)方向，并認(rèn)為，TOPCon技術(shù)產(chǎn)品是一個(gè)過(guò)渡性產(chǎn)品?！芭c現(xiàn)在的PERC相比，TOPCon的效率提升幅度還太小，而且技術(shù)存在高度同質(zhì)化，容易出現(xiàn)投資收益不達(dá)預(yù)期或未賺錢(qián)就過(guò)剩的現(xiàn)象。到2023年年底或者2024年上半年，有400—500 GW的TOPCon產(chǎn)能投向市場(chǎng)，獲得好的投資收益的壓力非常大?！?
在光伏行業(yè)的洗牌中，全球化經(jīng)營(yíng)能力成為光伏企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)之一。
然而，全球化競(jìng)爭(zhēng)力的建立并非朝夕之功。2020年至2023年上半年各個(gè)報(bào)告期內(nèi)，一道新能在境外主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為18.13%、19.48%、11.76%和 8.53%，與同行公司（如2022年晶科能源59.13%、晶澳科技60.03%、阿特斯72.27%）相比尚有一定差距。
對(duì)此，一道新能方面表示：“第一，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求旺盛，公司產(chǎn)能優(yōu)先滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求。第二，公司海外品牌尚處于推廣期，銷售渠道有待進(jìn)一步完善。隨著公司海外品牌知名度的不斷提高以及海外銷售團(tuán)隊(duì)的建立完善，公司境外銷售金額有所提升?！?
