中國儲能網(wǎng)訊：鋰價持續(xù)走低，碳酸鋰年內(nèi)二度跌回20萬元/噸。
上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，9月25日，電池級碳酸鋰跌3500元/噸，均價報18.05萬元/噸，持續(xù)處在20萬元/噸以下，延續(xù)9月初以來的弱市。
鋰鹽作為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的上游，其價格變動影響著整個產(chǎn)業(yè)鏈的盈利格局。當去年鋰價處于高位時，產(chǎn)業(yè)鏈的盈利集中于上游，甚至一度引發(fā)下游的車企高呼“給寧德時代打工”，而寧德時代稱為上游礦主打工。但自去年11月見頂后鋰鹽價格便掉頭向下，碳酸鋰價格分別在今年4月和9月兩度跌破20萬元/噸。隨著供求關(guān)系的改變和行業(yè)話語權(quán)的轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的利潤分配格局生變，明顯已從上游向下游轉(zhuǎn)移。
分析人士告訴鈦媒體APP，隨著上游鋰價的下跌，磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等鋰電池原材料的價格也會相應(yīng)下調(diào)，進而降低了鋰電池的成本，于鋰電池廠商和車企而言，意味著毛利率的提升和利潤的改善。
當然，并不是鋰鹽價格越低越好。業(yè)內(nèi)普遍認為，鋰價維持在一個相對合理、穩(wěn)定的水平更有利于整個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。
碳酸鋰價格重回20萬元/噸之下
從歷史數(shù)據(jù)來看，2018年-2021年，碳酸鋰價格基本在20萬元/噸以下，甚至在2018年-2019年時，曾一路向下并跌破10萬元/噸。
但所謂農(nóng)產(chǎn)品看供應(yīng)，工業(yè)品看需求。從2020年下半年開始新能源汽車放量、對上游鋰資源需求暴增，便開啟了一輪鋰鹽景氣周期。自2022年初前后突破20萬元/噸后就持續(xù)向上，到當年11月，電池級碳酸鋰價格一度摸高至近60萬元/噸。需求主導(dǎo)下，鋰價走完轟轟烈烈的一輪上漲周期。
然而，周期倏忽切換，隨著補貼政策引發(fā)的需求提前釋放、經(jīng)濟大環(huán)境變化等，鋰鹽價格見頂下行，今年4月末一度跌破20萬元/噸。此后雖有快速反彈，但30萬元/噸左右已是極限，后于9月重回20萬元/噸之下，且下探幅度更大。
根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，鋰鹽價格下跌的幅度更甚。9月25日，電池級碳酸鋰16.3-17.9萬元/噸，均價17.1萬元/噸，環(huán)比上一工作日下跌1000元/噸；工業(yè)級碳酸鋰15.2-16.4萬元/噸，均價15.8萬元/噸，環(huán)比下滑1500元/噸。
現(xiàn)貨市場價格走低的同時，碳酸鋰期貨價格同樣難看。9月20日，碳酸鋰期貨主力合約一度逼近15萬元/噸，之后略有反彈，但9月25日依然只收158750元/噸。
（碳酸鋰期貨主力合約價格走勢，來源：wind）
職業(yè)投資人程宇告訴鈦媒體APP，這一輪鋰價下跌的原因一是全球鋰供應(yīng)大幅增加，尤其是澳大利亞、阿根廷等地的新產(chǎn)能陸續(xù)投入使用，導(dǎo)致供應(yīng)過剩。二是鋰電池需求增速放緩，尤其是新能源汽車產(chǎn)業(yè)增速放緩，對鋰原料需求下降，進一步打壓了鋰價。
“市場對供應(yīng)增加需求不旺預(yù)期的提前釋放，產(chǎn)業(yè)鏈加速清理原料庫存和成品庫存，都擔心庫存貶值。疊加期現(xiàn)貿(mào)易商的套?；罱灰?，導(dǎo)致現(xiàn)貨有降價拋售現(xiàn)象?！鄙虾ｄ撀?lián)新能源事業(yè)部鋰業(yè)分析師李攀則向鈦媒體APP表示，加上平臺報價由于采集貿(mào)易商現(xiàn)貨成交權(quán)重問題，導(dǎo)致平臺報價持續(xù)下跌，進入惡性循環(huán)。
上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月碳酸鋰月度產(chǎn)量共計46701噸，較上月增加1387噸，同比增長56.16%；其中，電池級碳酸鋰產(chǎn)量28249噸，較上月減少292噸，但同比增長101.3%。而8月碳酸鋰月度需求量為58232.07噸，較上月減少2643噸，環(huán)比減少4.34%；月度出口量為707.72噸，較上月繼續(xù)減少155.74噸。
（來源：長江期貨研報）
上游利潤空間被壓縮
2022年鋰價迅速飆升，擁礦在手的上游直接“躺贏”，以天齊鋰業(yè)（002466.SZ）、鹽湖股份（000792.SZ）為代表的鋰鹽廠實現(xiàn)業(yè)績暴增。相對的，中游電池廠和下游的汽車廠成本大增、利潤有限，才有了去年中下游集體吐槽“給礦主打工”的言論。
如今，鋰鹽價格暴跌，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配格局生變，明顯從上游向下游轉(zhuǎn)移。
先來看上游，鋰鹽廠的盈利空間明顯被壓縮，半年報的數(shù)據(jù)已經(jīng)很能說明問題。以龍頭天齊鋰業(yè)為例，上半年實現(xiàn)營收248.23億元、同比增長73.64%；但歸母凈利潤64.52億元、同比卻下滑了37.52%。業(yè)績下滑的關(guān)鍵就是鋰價下跌導(dǎo)致公司鋰化合物及衍生品的毛利率同比下降了8.90%，為78.64%。
100%鋰礦自給的天齊鋰業(yè)尚且因鋰價下跌盈利被壓縮，更遑論靠外采原材料進行生產(chǎn)的其他鋰鹽廠。鈦媒體APP早在《鋰鹽“賭局”下半場：透明成本下的供需博弈｜鈦媒體·封面》一文中就曾提到：“原料自給率越高的企業(yè)，鋰鹽成本越低，在透明的成本下，拼規(guī)模、拼成本的洗牌已經(jīng)開始。”鋰鹽上市企業(yè)的半年報再一次印證了此種觀點。以盛新鋰能（002240.SZ）舉例，其上半年鋰產(chǎn)品營收同比下降7.77%、營業(yè)成本卻增長188.46%，兩頭受擠壓下鋰產(chǎn)品毛利率大降54.81個百分點至19.43%，導(dǎo)致其上半年歸母凈利潤同比大減近八成，僅錄得6.11億元。
“上半年雖然鋰價持續(xù)下行，但因為基數(shù)較高，實際均價還是遠高于當前水平?！庇袖囆袠I(yè)內(nèi)人士向鈦媒體APP直言，鋰價持續(xù)下挫，或?qū)⒃谙掳肽赀M一步拉低相關(guān)上市公司的業(yè)績。
值得注意的是，處于上游原料和下游電池環(huán)節(jié)之間的磷酸鐵鋰、鈷酸鋰等鋰電正極材料天生話語權(quán)較弱，去年景氣周期時部分正極材料企業(yè)毛利率一度達到20%左右并實現(xiàn)業(yè)績大增。但當風(fēng)向轉(zhuǎn)變，磷酸鐵鋰等價格也只能跟隨向下。2022年上半年，磷酸鐵鋰均價在15.5萬元/噸，到今年上半年均價降至11.29萬元/噸，而Mysteel最新的報價顯示，已經(jīng)跌至6萬元/噸。
典型的如國內(nèi)磷酸鐵鋰龍頭湖南裕能（301358.SZ），其在2022年營收、凈利潤分別大增505.44%、153.96%；到今年上半年則增收不增利，在營收同比增長64.49%的情況下，歸母凈利潤卻下滑了24.15%。
下游盈利改善
“隨著上游鋰價的下跌，磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等鋰電池原材料的價格也會相應(yīng)下調(diào)，進而降低了鋰電池的成本。這對于車企來說，意味著生產(chǎn)成本的降低和利潤率的提升。”如程宇所言，就在上游盈利被壓縮的同時，鋰原料的價格下跌則帶來了電池廠和末端汽車廠的盈利改善。
以寧德時代（300750.SZ）為例，上半年其動力電池系統(tǒng)的收入增速高過成本增速，毛利率為20.35%，同比增加了5.31個百分點。
（寧德時代分產(chǎn)品毛利變動情況，來源：2023中報）
無獨有偶，上半年比亞迪（002594.SZ）的汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品的的毛利率同比提升了4.36個百分點至20.67%，帶動公司整體實現(xiàn)109.54億元的盈利，同比大增204.68%。
“雖然上游鋰原料價格下跌可以帶來一時的利潤改善，但這種利潤轉(zhuǎn)移可能并不持久?！崩钆蕦ι嫌武噧r下行重塑鋰電產(chǎn)業(yè)鏈盈利格局則持保留意見，其認為，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配受到多個因素的影響，并不僅僅取決于上游原料的價格，下游鋰電池企業(yè)面臨的市場競爭、技術(shù)創(chuàng)新以及生產(chǎn)效率等方面的因素也會對盈利格局產(chǎn)生重要影響。
值得一提的是，為應(yīng)對鋰價周期性，平滑價格變動對盈利的影響，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)所處環(huán)節(jié)的邊界正在變得模糊，不僅去全產(chǎn)業(yè)鏈紛紛聚集至源頭搶礦，上游龍頭也紛紛布局下游乃至終端造車環(huán)節(jié)。
9月25日晚，賽力斯（601127.SH）、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)就雙雙發(fā)布公告，贛鋒鋰業(yè)或公司指定的第三方擬以現(xiàn)金10億元認購瑞馳電動新增的1億元注冊資本，獲得后者33.33%股權(quán)。這是繼去年宣布投資廣汽埃安、嵐圖汽車后，贛鋒鋰業(yè)再投產(chǎn)業(yè)鏈最末端的整車企業(yè)。
另外，天齊鋰業(yè)也在今年7月公告，擬以1.50億美元參與smart Mobility Pte. Ltd.（以下簡稱“SM”）的A輪股權(quán)融資，SM為智馬達汽車有限公司的控股股東，智馬達主營為新能源汽車的制造與銷售。
短期供需過剩難改
“鋰價并非越低越好，維持在一個相對合理、穩(wěn)定的水平才有利于整個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。”業(yè)內(nèi)人士紛紛向鈦媒體APP表示，確定有利于整個鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的鋰價水平需要考慮到市場供需關(guān)系、成本控制、環(huán)境和可持續(xù)性等多方面因素，以平衡上下游企業(yè)的利益并促進行業(yè)健康發(fā)展，這一價位會在市場變化和行業(yè)發(fā)展的過程中隨時調(diào)整。
那鋰價后市將會如何演變？
李攀向鈦媒體APP表示，供給端來看，進入10月，北方地區(qū)碳酸鋰產(chǎn)量隨著天氣變冷將逐步降低；而江西云母料受制于環(huán)保督查因素，四季度仍較難買到合適的礦；同時，由于尾渣問題，難有供給增量。四季度進口的非洲礦預(yù)計月均在3.5-4萬噸，折成碳酸鋰大概在2000噸的理論增量，國內(nèi)四季度月均碳酸鋰產(chǎn)量為3.8萬噸，進口碳酸鋰預(yù)計維持在1.2萬噸/月，整體供應(yīng)量為5萬噸/月。需求端，四季度三元材料需求仍將承壓，鐵鋰需求暫不明朗，在電池廠鐵鋰電池庫存積壓并仍有累庫下，對鐵鋰訂單預(yù)期偏低，樂觀估計四季度整體月產(chǎn)量在15-16萬噸。預(yù)計四季度整體碳酸鋰的月均需求量在4.8-5.1萬噸。
“綜合判斷，隨著價格的快速回落，疊加國慶前備貨因素，近兩天下游提貨速度變快，以及北方和四川兩家大廠近期把庫存清空，亦或是現(xiàn)貨節(jié)前企穩(wěn)的信號，預(yù)計碳酸鋰價格在十月中旬開始企穩(wěn)?！崩钆暑A(yù)計，在雅寶等部分廠商仍有潛在庫存拋售的情況下，預(yù)計反彈仍難言高度。
國信期貨分析師顧馮達也表示，展望后市，供應(yīng)擾動有限疊加需求難超預(yù)期，碳酸鋰供需過剩已然難改，10月份的小幅去庫拐點預(yù)計也僅僅將為短期回調(diào)。
至于身處上游的企業(yè)，則對中長期鋰鹽市場相對樂觀。天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)在最新接待調(diào)研時均表示，盡管鋰價存在周期性的價格波動風(fēng)險，但下游終端特別是新能源汽車與船和儲能產(chǎn)業(yè)未來的高成長預(yù)期、有關(guān)政策的傾斜是客觀存在且可合理預(yù)期的。因此從中長期來看，二者認為鋰行業(yè)基本面在未來幾年將持續(xù)向好。
