中國儲能網訊:技術快速迭代與持續(xù)向上的行業(yè)景氣度,催化新一輪光伏產業(yè)IPO浪潮來襲。
今年6月,鑫宏業(yè)、阿特斯、時創(chuàng)能源3家光伏企業(yè)相繼鳴鑼上市,滬深交易所新增受理6家產業(yè)鏈企業(yè),包括成立僅4年的硅片“新貴”高晶太陽能、硅片“切割專家”連城數控持股的拉普拉斯、知名光儲企業(yè)愛士惟等。
據財經網不完全統(tǒng)計,目前26家在A股排隊上市的光伏相關企業(yè),合計擬募資803.91億元,不僅覆蓋主產業(yè)鏈中的硅料、硅片、電池片、組件及光伏電站環(huán)節(jié),還包括光伏邊框、金剛石線、光伏電子漿料、膠膜等細分賽道;近7成IPO企業(yè)來自江蘇、浙江、廣東三地;擬上市板塊以創(chuàng)業(yè)板居多,占比過半。
還有多家頭部企業(yè)正在醞釀分拆上市。今年以來,華潤電力、晶盛機電、正泰電器、天合光能、中國電建等企業(yè)籌劃分拆旗下新能源資產獨立上市,將“蛋糕”進一步做大。
大批企業(yè)集體涌向A股的同時,伴隨著蔓延全產業(yè)鏈的降價、利潤格局重構,光伏階段性“產能過剩”等聲音始終縈繞在側,二級市場上龍頭企業(yè)市值亦出現回落。不過,從2022年以來新上市光伏企業(yè)的股價表現來看,半數企業(yè)近一年股價漲跌幅跑贏大盤,機構仍看好光伏板塊后市表現。
募資額超800億元,蘇浙粵包攬近7成企業(yè)
自2005年,無錫尚德在紐交所成功上市后,江西賽維、晶澳、天合、阿特斯等光伏產業(yè)的明星企業(yè)曾陸續(xù)闖入美股,一度締造出施正榮、彭小峰等中國首富。時過境遷,在政策助推下,A股市場較高的估值與良好的融資環(huán)境吸引著頭部光伏企業(yè)主動“回歸”。
2019年起,晶澳科技、天合光能分別在美股完成私有化退市后“回A”;2021年至2022年,大全能源、晶科能源先后登陸科創(chuàng)板,選擇在美股和A股兩地上市;今年以來,光伏組件公司阿特斯在科創(chuàng)板掛牌上市,光伏組件出貨量TOP5企業(yè)齊聚A股;與此同時,硅料頭部企業(yè)新特能源、光伏玻璃企業(yè)彩虹新能源也欲沖刺滬市主板、創(chuàng)業(yè)板,謀求“A+H”雙融資平臺。
“國內融資渠道和融資方式更加便利;A股擬上市公司目前主要業(yè)務涉及高端制造,而光伏制造目前大部分都集中在中國;公司國內業(yè)務的提升,也需要國內上市來帶動品牌的聯動提高。”在首發(fā)路演中,阿特斯董事長、實際控制人瞿曉鏵一語點破光伏企業(yè)主動“回A”的重要原因。
正因此,眾多光伏企業(yè)抓住風口涌進資本市場。據財經網不完全統(tǒng)計,目前有26家公司在IPO排隊行列中,其中1家企業(yè)已注冊生效,2家企業(yè)提交注冊,4家企業(yè)已過會;今年以來,有18家光伏相關企業(yè)向資本市場發(fā)起沖擊;5月份以來提交IPO申請的光伏公司數量呈現明顯增長,11家企業(yè)IPO申請獲受理。其中,華耀光電已于6月底主動撤回申報材料,止步首輪問詢。

數據來源:滬深交易所、Wind,財經網制圖
26家IPO企業(yè)所涉及的主營業(yè)務涵蓋產業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)。其中,輔材企業(yè)10家,逆變器企業(yè)4家,光伏硅片企業(yè)、設備企業(yè)各3家,光伏電池企業(yè)2家。
從公司注冊地址來看,來自江蘇省的企業(yè)數量最多,為8家,占比達32%,不僅集聚了美科股份、潤陽股份、中潤光能等主材企業(yè),也涵蓋了百佳年代、海達光能、澤潤新能等輔材環(huán)節(jié)企業(yè);浙江、廣東同樣也是“光伏產業(yè)大省”,分別各有5家企業(yè)來自這兩個省份。來自蘇浙粵三地的企業(yè)數量占比達69.23%。

數據來源:Wind,財經網制圖
募集資金方面,26家企業(yè)合計擬募集資金803.91億元。其中,華電新能擬募資金額最高,達300億元,有望刷新此前三峽能源227億元的募資記錄,成為當前A股新能源行業(yè)最大規(guī)模IPO;新特能源以88億元募資額位居第二,將用于擴建20萬噸硅料產能;硅片環(huán)節(jié)的后起之秀美科股份、高晶太陽能均擬募資50億元,用于擴大產能、補充流動資金。
上市板塊方面,過去幾年選擇登陸科創(chuàng)板的光伏企業(yè)不在少數,包括天合光能、晶科能源、大全能源、禾邁股份、聚和材料、時創(chuàng)能源等;目前,更多光伏企業(yè)將目光看向創(chuàng)業(yè)板。
其中,擬登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)為13家,主板次之為8家,僅有4家企業(yè)劍指科創(chuàng)板,分別為逆變器企業(yè)艾羅能源、愛士惟,光伏電池企業(yè)拉普拉斯,主營精密測試電源的愛科賽博。這四家企業(yè)的研發(fā)費用率均超過3%,愛科賽博的2022年的研發(fā)費用率最高,為11.34%。
硅料、硅片、逆變器“暴賺”,光伏玻璃盈利掉隊
眼下,配合著“雙碳”目標,光伏新增并網裝機容量大幅增長,光伏的“賺錢效應”爆棚,絕大多數IPO企業(yè)手握業(yè)績暴增的“籌碼”。
具體來看,硅料、電池、電站仍攫取產業(yè)鏈多數利潤。2022年,26家企業(yè)中營業(yè)收入超百億元的企業(yè)有5家(部分企業(yè)未更新財務數據,僅統(tǒng)計2021年數據),分別為新特能源、華電新能、潤陽股份、高晶太陽能、中潤光能;在硅料價格“狂飆”的2022年,新特能源營收、凈利潤一騎絕塵,憑借高達56.14%的毛利率大賺133.95億元。
營收增速方面,12家企業(yè)最近一年營收實現翻倍,光伏電池設備企業(yè)拉普拉斯營收同比大增超11倍,從2021年的1.04億元暴增至12.66億元。
當前光伏電池環(huán)節(jié)正處于技術迭代的十字路口,為電池設備環(huán)節(jié)打開成長空間。據拉普拉斯招股書,該公司主營業(yè)務為光伏電池片制造所需高性能熱制程、鍍膜及配套自動化設備的研發(fā)、生產與銷售,先后協助晶科能源、隆基綠能在N型和P型TOPCon電池創(chuàng)造轉換效率的世界紀錄。該公司收入也主要源自發(fā)力TOPCon電池的光伏企業(yè),2022年分別有48.55%、23.59%的營收來自晶科能源、鈞達股份。
另外,營收增速較為亮眼的還有硅片企業(yè)高景太陽能、逆變器廠商艾羅能源,前者憑借資本助力快速形成30GW硅片產能,躍居“第一梯隊”;后者則在海外戶用儲能爆發(fā)的巨大需求下營收實現跨越式發(fā)展,報告期內該公司源自歐洲的營收比例從74.25%提升至94.5%,戶用儲能業(yè)務收入占比從42.83%增至81.89%,成為營收主力。
凈利潤超過10億元的企業(yè)共有5家,分別為新特能源、華電新能、潤陽股份、高景太陽能、艾羅能源,與營收表現情況相匹配;利潤增速方面,14家企業(yè)歸母利潤實現翻倍,逆變器企業(yè)愛士惟實現“扭虧為盈”,該公司超9成收入源自并網逆變器。

數據來源:Wind,財經網制圖
在絕大多數光伏企業(yè)營收凈利雙增的情況下,也有部分企業(yè)受供需變化影響,業(yè)績出現下滑。譬如,2022年,受太陽能光伏玻璃產品價格下降以及純鹼、石英砂等原材料成本上漲等因素的影響,彩虹新能凈利潤同比下滑;另一家光伏玻璃企業(yè)海達光能業(yè)績同樣承壓,毛利率出現波動,該公司將原因歸結于“光伏玻璃價格波動較大”。
實際上,過去幾年間,因新老玩家陸續(xù)擴產、原材料價格波動等因素,光伏玻璃經歷了價格從暴漲到暴跌的過程,這也反映在了相關企業(yè)的財報當中。
同樣因供需關系改變,盈利能力下滑的還有膠膜環(huán)節(jié)。百佳年代在招股書中表示,光伏膠膜的主要原材料EVA樹脂價格受下游需求以及新增產能影響,在2022年下半年持續(xù)下降。
據東吳證券研報,2022年四季度,由于組件廠去庫存,導致膠膜出貨不及預期,同期EVA粒子降價帶動膠膜價格快速下跌,形成“高成本+低價格”的剪刀差,該機構測算單平虧損0.45-0.5元。
不過,隨著硅料降價,拉動全球光伏需求增長,各大機構紛紛預測光伏玻璃、膠膜企業(yè)盈利能力有望回升。
另外,光伏行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè),尤其在企業(yè)加速擴充產能“圈地跑馬”的情況下,對資金更為渴求。從企業(yè)負債情況來看,26家企業(yè)中資產負債率超過50%的有17家,其中光伏電池企業(yè)、下游電站企業(yè)的資產負債率相對較高。
多家企業(yè)“有背景”,分拆上市漸熱
受益于行業(yè)的高景氣,光伏受到資本高度關注和熱捧,部分企業(yè)在市場需求與各方力量的助推下迅速走到IPO的關口。
從擬上市企業(yè)的成立時間來看,既有愛科賽博這樣創(chuàng)辦于1996年的“老兵”,也有如高景太陽能一般,成立不足四年的“新勢力”。
公開資料顯示,高晶太陽能成立于2019年7月,掌舵者是曾擔任晶科能源副總裁的徐志群。自2020年末到2022年8月,該公司先后完成三輪融資,累計融資超50億元,估值達200億元,背后不乏多位明星股東和投資機構,包括IDG資本、珠海華發(fā)集團、愛旭股份、美的資本等。
同樣因背后股東而較受關注的企業(yè)還有創(chuàng)辦于2016年5月的拉普拉斯。
據招股書,2020年4月,新三板公司連城數控通過增資入股拉普拉斯。截至招股書簽署日,連城數控直接持有該公司16.87%股份,為第一大股東,而連城數控的實控人之一鐘寶申為隆基綠能董事長。此外,晶科能源控股股東、林洋能源也分別間接持有公司2.36%、0.26%股份,通過入股的方式與供應商實現利益綁定。
還有多家頭部上市企業(yè)、電力央企正醞釀分拆上市。據財經網不完全統(tǒng)計,2022年以來有10家企業(yè)陸續(xù)簽訂過上市輔導協議,包括華潤電力、晶盛機電、天合光能、中電建、正泰電器等。

數據來源:證監(jiān)會、Wind,財經網制圖
今年3月;和邦生物披露,擬將從事玻璃產品和光伏產品業(yè)務的控股子公司武駿光能分拆至上交所主板上市;4月,天合光能公告,籌劃旗下分布式光伏發(fā)電業(yè)務主體天合富家分拆上市;6月2日,中國電建公告,擬籌劃分拆電建新能源上市;6月4日,正泰電器宣布分拆旗下光伏業(yè)務平臺正泰安能至上交所主板上市的預案;6月30日,晶盛機電宣布擬分拆子公司美晶新材至創(chuàng)業(yè)板上市,該公司有望成為繼歐晶科技后,第二家登陸資本市場的石英坩堝企業(yè)。
擬分拆上市的企業(yè)多屬于上市公司體內優(yōu)質資產。財務數據顯示,武駿光能2022年營收和凈利潤分別為15.76億元、1.89億元;同期,天合富家分別實現營收、凈利潤129.88億元、7.19億元,增速分別為226.24%、205.63%;正泰安能營收凈利潤分別為137.04億元、17.53億元,增速分別為143.36%、102.19%;美晶新材的營收凈利潤分別為10.92億元、3.1億元,分別同比增長537.7%、884.5%。
除此之外,部分深耕新興細分領域的企業(yè)也在籌劃上市。譬如,成立于2013年的理想萬里暉,該公司是國內異質結(HJT)電池設備廠商之一,2021年底就曾以投前估值36億元獲得中微公司1億元投資,2022年底再度獲得上海電氣戰(zhàn)略投資。今年1月,其上市輔導備案獲證監(jiān)局受理,輔導機構為海通證券。
超6成IPO企業(yè)超募,行業(yè)景氣度有望向上
曾幾何時,因產業(yè)鏈“兩頭在外”、資產負債率偏高等因素,光伏企業(yè)曾在資本市場“遇冷”,當前炙手可熱的明星企業(yè)隆基、上機數控(現證券簡稱為“弘元綠能”)也曾有過IPO暫時擱淺的經歷。
隨著“平價時代”的來臨,在利好政策的催化下,光伏再度成為資本的寵兒,“吸金”能力有目共睹,為光伏企業(yè)集體沖刺IPO增添底氣。
據財經網不完全統(tǒng)計,2022年以來共有14家光伏企業(yè)完成IPO并成功上市,包括2022年的11家,2023年3家,募資凈額合計達282.44億元。
其中,募資金額最高的為晶科能源,募資總額100億元,募資凈額為97.23億元,超募金額高達37.23億元。
不止是知名度較高的龍頭組件企業(yè),還有8家企業(yè)同樣實現超募,占比為64.28%。其中,阿特斯超募金額為17.27億元,鑫宏業(yè)超募10.5億元,聚和材料超募18.9億元,釋放著市場認可光伏IPO企業(yè)價值的信號。

數據來源:Wind,財經網制圖
資本盛宴的一端,隨著光伏產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相繼大舉擴產,產能過剩、行業(yè)“內卷”等言論甚囂塵上,二級市場上龍頭企業(yè)市值亦出現調整。全面注冊制時代下,光伏新上市公司市場表現如何?
據財經網不完全統(tǒng)計,近8成企業(yè)上市至今市值看漲,包括晶科能源、宇邦新材、立新能源、快可電子等在內企業(yè)當前股價已較發(fā)行價翻倍;半數光伏企業(yè)上市后表現跑贏大盤。
Wind數據顯示,截至7月14日午間收盤,滬深300指數近一年跌幅為9.79%,近三個月跌幅為4.19%;上證指數近一年跌幅為1.46%,近三個月跌幅為2.47%。14家已上市光伏企業(yè)中,歐晶科技近一年股價漲幅達333.21%,立新能源、微導納米、國能日新近一年股價漲幅分別為101.06%、93.77%和43.6%。
另外,從業(yè)績表現來看,除鹿山新材外,其余新上市光伏企業(yè)均交出較為亮眼的成績單。多家機構看好光伏板塊后續(xù)表現。

數據來源:Wind,財經網制圖
華金證券發(fā)布研究報告稱,根據pvinfolink預測,2023年全球光伏的新增裝機量將達到326-360GW,中國新增光伏裝機將達到120-125GW。展望2023年,光伏行業(yè)景氣度持續(xù)向上,隨著產業(yè)價值鏈利潤再分配,板塊依然存在結構性投資機會。
中金公司在研報中指出,預計2023年/2024年光伏終端裝機有望實現同比50%/同比20%-30%的高速增長;隨著硅料硅片價格提前加速見底,整體看好2023年下半年光伏板塊投資機會。