中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：經(jīng)歷了半年多的深度調(diào)整，近期新能源終于逐漸“回血”！
數(shù)據(jù)顯示，6月初以來(lái)，新能源汽車逆勢(shì)大漲，萬(wàn)得汽車指數(shù)累計(jì)漲幅近20日第一，不少龍頭個(gè)股也出現(xiàn)明顯上漲。
這一波新能源表汽車的上漲究竟是反轉(zhuǎn)還是反彈？目前新能源板塊的風(fēng)險(xiǎn)是否已經(jīng)充分釋放？當(dāng)前是否具備投資價(jià)值？哪些細(xì)分領(lǐng)域值得關(guān)注？
對(duì)此，中國(guó)基金報(bào)記者采訪了六位基金經(jīng)理，分別為：
景順長(zhǎng)城股票投資部執(zhí)行總監(jiān)、基金經(jīng)理?xiàng)钿J文
泉果基金董事總經(jīng)理、泉果旭源基金經(jīng)理趙詣
匯豐晉信基金投資總監(jiān)、基金經(jīng)理 陸彬
前海開(kāi)源基金投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理 崔宸龍
建信基金研究部負(fù)責(zé)人 田元泉
平安基金ETF指數(shù)投資中心投資副總監(jiān) 錢晶
這些投資人士認(rèn)為，此次新能源汽車的行情回暖，一方面是因?yàn)樾袠I(yè)基本面回暖，另一方面是因?yàn)楸旧砉乐狄呀?jīng)到達(dá)了底部區(qū)間。目前新能車的領(lǐng)域估值處于歷史較低位區(qū)間，部分細(xì)分板塊和個(gè)股處于歷史相對(duì)最低的估值水平。
他們還表示，新能源板塊的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大部分釋放，但產(chǎn)業(yè)供給出清仍需要時(shí)間。隨著后續(xù)需求環(huán)比改善，一些供給格局相對(duì)較好的中下游環(huán)節(jié)和新技術(shù)方向上取得領(lǐng)先的公司已經(jīng)具備較高投資價(jià)值。
多因素促使新能源板塊深度調(diào)整
中國(guó)基金報(bào)：如何看待年內(nèi)新能源板塊深度調(diào)整，6月以來(lái)以新能源汽車為首，板塊開(kāi)始“回血”，背后主要原因是什么？
陸彬：新能源車基本面持續(xù)向好得到了微觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證。國(guó)內(nèi)電動(dòng)車在近幾月銷量同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)高增，顯著好于一季度的數(shù)據(jù)，部分國(guó)內(nèi)車企的月度交付量同比甚至超過(guò)100%。
這有兩方面的因素：一方面國(guó)產(chǎn)車產(chǎn)品力提升帶來(lái)市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)，另一方面新能源車對(duì)燃油車的替代也還在持續(xù)提升，據(jù)全國(guó)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)（簡(jiǎn)稱：乘聯(lián)會(huì)）6月最新預(yù)測(cè)，2023年中國(guó)新能源乘用車銷量預(yù)計(jì)為850萬(wàn)輛，狹義乘用車銷量為2350萬(wàn)輛，年度新能源車滲透率有望達(dá)到36%。
在自主品牌崛起下國(guó)產(chǎn)零部件也迎來(lái)了高速發(fā)展的機(jī)會(huì)，呈現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)向好的態(tài)勢(shì)。另外新能源車購(gòu)置稅減免政策的延續(xù)，也有望鞏固和擴(kuò)大新能源汽車的發(fā)展優(yōu)勢(shì)并穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
崔宸龍：6月以來(lái)的行情可以看作是長(zhǎng)期深度調(diào)整后的反彈，一方面是板塊的估值已經(jīng)處于歷史的較低位區(qū)間，另一方面是我們看到產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司大部分還能保持較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間未受影響，依然比較巨大，因此我們判斷是部分長(zhǎng)線資金可能進(jìn)行了加倉(cāng)。
田元泉：板塊調(diào)整的原因主要是今年新能源產(chǎn)業(yè)周期短期向下，增速減緩疊加產(chǎn)能過(guò)剩，使得投資者擔(dān)憂企業(yè)后續(xù)盈利受到壓縮。以新能源車為例，過(guò)去兩年行業(yè)每年增速翻倍，今年回落到30%-40%，行業(yè)快速發(fā)展期企業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)，在今年產(chǎn)能釋放引起價(jià)格戰(zhàn)，對(duì)未來(lái)盈利的悲觀預(yù)期使得板塊調(diào)整。
我們認(rèn)為新能源產(chǎn)業(yè)仍有比較大的市場(chǎng)空間，2022年全球新能源車滲透率僅12%。國(guó)內(nèi)10-20萬(wàn)價(jià)格區(qū)間的新能源車型不足，大部分消費(fèi)者的第一臺(tái)車集中在這個(gè)區(qū)間，傳統(tǒng)燃油車10-20萬(wàn)的銷量占比50%，當(dāng)前新能源車10-20萬(wàn)的銷量占比僅20%左右，還有較大提升空間，未來(lái)產(chǎn)品力強(qiáng)、性價(jià)比高的車型有望打開(kāi)更大市場(chǎng)空間。
進(jìn)入二季度，新能源板塊的盈利、估值、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)都到了歷史低位，不少積極因素催化了本輪行情，一方面總量端新能源汽車購(gòu)置稅延期2年、減半2年，6月銷量數(shù)據(jù)季節(jié)性恢復(fù)；另一方面產(chǎn)品端汽車智能化加速，國(guó)際龍頭車企智能駕駛的能力快速提升，國(guó)內(nèi)相關(guān)車企加速智能駕駛規(guī)劃，隨著技術(shù)逐漸成熟和政策配套逐漸完善，智能化的快速發(fā)展有望進(jìn)一步打開(kāi)滲透率空間。
錢晶：主要原因有兩個(gè)方面，一是基本面回暖，二是本身估值已經(jīng)到達(dá)了底部區(qū)間。
基本面方面，從新能車銷量來(lái)看，國(guó)內(nèi)韌性強(qiáng)勁，海外表現(xiàn)良好。5月新能車銷量71.7萬(wàn)輛，同比增加60.4%，環(huán)比增加12.7%，滲透率提升至30.1%，同比增長(zhǎng)6.09%。從部分新能源車企公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，6月整體銷量有望持續(xù)走高，驗(yàn)證基本面仍在回暖過(guò)程中。從我們?nèi)粘８櫟闹杏^代理指標(biāo)來(lái)看，碳酸鋰價(jià)格從4月份就已經(jīng)開(kāi)始反彈，表明行業(yè)庫(kù)存周期見(jiàn)底以及行業(yè)需求回暖。從分析師一致盈利預(yù)期來(lái)看，該指標(biāo)已經(jīng)筑底企穩(wěn)。
從估值來(lái)看，目前估值分位數(shù)已經(jīng)處于歷史相對(duì)低位，指數(shù)向下空間不大，市場(chǎng)容易走出反彈行情。
新能源板塊估值處于歷史較低位區(qū)間
中國(guó)基金報(bào)：經(jīng)歷年內(nèi)深度調(diào)整之后，眼下新能源板塊估值情況如何？
趙詣：從估值面來(lái)看，考慮到產(chǎn)業(yè)鏈公司股價(jià)出現(xiàn)大幅調(diào)整，估值處于歷史底部的情況下，對(duì)于新能源行業(yè)的公司我們?cè)絹?lái)越樂(lè)觀，但后續(xù)行業(yè)公司間的分化會(huì)非常明顯，更需要精選個(gè)股。通過(guò)發(fā)掘結(jié)構(gòu)性的個(gè)股機(jī)會(huì)，我們相信優(yōu)秀企業(yè)創(chuàng)造的阿爾法能夠抵御行業(yè)的景氣度下行趨勢(shì)，特別是產(chǎn)業(yè)鏈中高競(jìng)爭(zhēng)壁壘、成本優(yōu)勢(shì)顯著、擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)的公司，是我們重點(diǎn)關(guān)注和選擇的對(duì)象。
陸彬：新能源板塊看到2025年整體估值水平處于歷史較低分位數(shù)。從持續(xù)跟蹤的新能源車、光伏、風(fēng)電出貨數(shù)據(jù)看，都在持續(xù)向好，部分細(xì)分環(huán)節(jié)的需求已經(jīng)高于年初預(yù)期。
從全球角度，無(wú)論是新能源車還是新能源發(fā)電，滲透率還有提升空間，當(dāng)然行業(yè)的增速相較前幾年已經(jīng)下降，但產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)格局的確定性也相較3年前更加清晰。基于較為中性的假設(shè)和估值，和對(duì)中長(zhǎng)期的市場(chǎng)空間和份額判斷，行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司在2025年的估值目前在10倍左右，我們認(rèn)為在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的隱含回報(bào)率已相對(duì)較高。
崔宸龍：估值處于歷史較低位區(qū)間，部分細(xì)分板塊和個(gè)股處于歷史相對(duì)最低的估值水平。
田元泉：Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中證新能指數(shù)市盈率15.6，處于2015年以來(lái)0.2%百分位，同時(shí)我們估算剔除新能源主題行業(yè)基金，全市場(chǎng)基金的新能源持倉(cāng)在5個(gè)點(diǎn)附近，也處于較低的位置。
錢晶：今年以來(lái)，指數(shù)估值持續(xù)下行，截至2023/7/6，中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)PE-TTM為20.55，歷史分位數(shù)處于2019/12/31（新能車ETF成立）以來(lái)1.70%。當(dāng)前位置指數(shù)估值較低，安全邊際較高，可以考慮逢低布局。
新能源板塊風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分
中國(guó)基金報(bào)：新能源板塊的風(fēng)險(xiǎn)是否已經(jīng)充分釋放？之前的新能源汽車價(jià)格戰(zhàn)、鋰電價(jià)格斷崖式下跌等不利因素是否扭轉(zhuǎn)？
趙詣：從基本面來(lái)看，新能源行業(yè)經(jīng)過(guò)過(guò)去兩年的擴(kuò)張周期，供給在大部分環(huán)節(jié)已經(jīng)出現(xiàn)供過(guò)于求的局面，隨著上游原材料價(jià)格的快速下跌，在買漲不買跌的心理預(yù)期下，全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入去庫(kù)存階段，原材料價(jià)格的大幅下跌將使得終端產(chǎn)品的成本出現(xiàn)大幅的下降。
這也將傳導(dǎo)給終端的消費(fèi)者，意味著隨著產(chǎn)品價(jià)格的逐步企穩(wěn)，更低的產(chǎn)品價(jià)格有望隨著刺激需求進(jìn)一步擴(kuò)大。在全產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存較低的情況下，或?qū)⑦M(jìn)入新一輪需求提升疊加補(bǔ)庫(kù)周期，頭部公司在這輪降價(jià)周期中也經(jīng)受住了很好的壓力測(cè)試。
陸彬：從基本面看新能源板塊的風(fēng)險(xiǎn)因素釋放較為充分。新能源汽車價(jià)格戰(zhàn)、鋰電價(jià)格下跌等因素主要集中在一季度，背景是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期汽車終端需求未完全恢復(fù)，部分?jǐn)?shù)據(jù)略低于年初預(yù)期。
站在當(dāng)前，一方面價(jià)格戰(zhàn)告一段落，年初降價(jià)的車企沒(méi)有進(jìn)一步降價(jià)的動(dòng)力，甚至有提價(jià)的情形；鋰鹽價(jià)格因短期庫(kù)存和終端市場(chǎng)需求擾動(dòng)因素一度有所下行，但跌破15萬(wàn)/噸后快速反彈，現(xiàn)在已經(jīng)處于30萬(wàn)/噸左右的水平，整體看制約行業(yè)基本面的各種不利因素已經(jīng)逐步扭轉(zhuǎn)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)充分釋放以后未來(lái)表現(xiàn)或許值得期待。
崔宸龍：新能源板塊目前處在長(zhǎng)期投資較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比的階段，大部分細(xì)分板塊的走勢(shì)和基本面基本背離，我們相信最終這種價(jià)格的背離會(huì)得到修復(fù)，只是修復(fù)的節(jié)奏還比較難判斷；新能源車等工業(yè)品從長(zhǎng)周期的角度看一定是性價(jià)比提升，或者可以理解為相同產(chǎn)品的價(jià)格下降，因此降價(jià)屬于正常的現(xiàn)象。
在產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過(guò)程中由于供需的不平衡，也可能導(dǎo)致短期的漲價(jià)，但均不會(huì)持續(xù)太久。鋰電池價(jià)格的下降也是同理，新能源大部分產(chǎn)品作為工業(yè)品，長(zhǎng)期價(jià)格一定是下降的，而行業(yè)投資的回報(bào)實(shí)際上取決于價(jià)格下降后帶來(lái)的消費(fèi)量的快速增長(zhǎng)，從中長(zhǎng)期角度看，降價(jià)的本質(zhì)還是伴隨著技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的成本降低，對(duì)于行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和終端消費(fèi)者還是偏利好。
田元泉：新能源板塊的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大部分釋放，但產(chǎn)業(yè)供給出清仍需要時(shí)間。
一季度許多鋰電材料公司的業(yè)績(jī)已經(jīng)虧損，二季度有望轉(zhuǎn)正。短期來(lái)看，一季度行業(yè)淡季使得碳酸鋰、電解液、正極、負(fù)極等價(jià)格大幅下跌，下游電池廠、車企、儲(chǔ)能都處于去庫(kù)存的狀態(tài)，目前去庫(kù)存已經(jīng)基本完成，整車廠價(jià)格戰(zhàn)或暫時(shí)告一段落，短期產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格體系回到相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。
中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為鋰電中上游可能將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于供給寬松的狀態(tài)，碳酸鋰當(dāng)前價(jià)格在30萬(wàn)左右，仍有較大下降空間。同時(shí)，我們也要看到，由于中上游的持續(xù)讓利，新能源汽車相對(duì)于油車的成本劣勢(shì)已經(jīng)大幅改善，同時(shí)新能源汽車的產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)迭代速度遠(yuǎn)高于油車，上游供給的釋放對(duì)滲透率的快速提升是有利的。
因此，雖然短期鋰電材料的供需仍寬松，但我們認(rèn)為當(dāng)前估值對(duì)供給沖擊的定價(jià)已經(jīng)較為充分，隨著后續(xù)需求環(huán)比改善，一些供給格局相對(duì)較好的中下游環(huán)節(jié)和新技術(shù)方向上取得領(lǐng)先的公司已經(jīng)具備較高投資價(jià)值。
錢晶：年初時(shí)候，新能源車銷量不盡如人意，車企陸續(xù)開(kāi)始采用降價(jià)進(jìn)行促銷，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)激烈，經(jīng)濟(jì)下行壓力大也導(dǎo)致汽車消費(fèi)需求不景氣，這也是春節(jié)以來(lái)，板塊持續(xù)下行的主要原因。從幅度來(lái)看，板塊自春節(jié)的高點(diǎn)已經(jīng)下跌了約20%左右，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到比較充分的釋放。
目前更多是反彈行情 反轉(zhuǎn)行情需等待基本面進(jìn)一步好轉(zhuǎn)
中國(guó)基金報(bào)：近期新能源表現(xiàn)較好，是反轉(zhuǎn)還是反彈？當(dāng)前是否具備投資價(jià)值？能取代AI成為下半年的投資主線么？
陸彬：結(jié)合基本面和估值比較各個(gè)行業(yè)，當(dāng)前新能源板塊的性價(jià)比相對(duì)較高，從基本面來(lái)看具備估值修復(fù)的潛力。行業(yè)發(fā)展都有周期，新能源行業(yè)過(guò)去三年也發(fā)生過(guò)，現(xiàn)在是新能源行業(yè)投資價(jià)值非常凸顯的的時(shí)刻，但是每次價(jià)值凸顯的時(shí)刻也往往是比較悲觀的和情緒比較弱的時(shí)刻。
從市場(chǎng)表現(xiàn)看，新能源產(chǎn)業(yè)鏈部分龍頭公司已經(jīng)反彈多日，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)目前對(duì)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局和中長(zhǎng)期利潤(rùn)率水平還有分歧，因此短期來(lái)看整個(gè)行業(yè)在交易層面可能還有一些反復(fù)，但中長(zhǎng)期的配置價(jià)值已經(jīng)相對(duì)凸顯。
AI可能是目前更具備共識(shí)的投資機(jī)會(huì)，也可能是一次較大的類似于爆款工具帶來(lái)生產(chǎn)效率提升的產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)，這個(gè)機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間會(huì)較長(zhǎng)，未來(lái)各個(gè)方向的投資機(jī)會(huì)都是層出不窮的。但股價(jià)經(jīng)過(guò)上半年的充分演繹之后，短期內(nèi)可能會(huì)經(jīng)歷一段去偽存真的過(guò)程。
崔宸龍：新能源行業(yè)的基本面一直較好，雖然市場(chǎng)擔(dān)憂包括市占率天花板、部分環(huán)節(jié)供需引起的價(jià)格戰(zhàn)等等，實(shí)際上龍頭企業(yè)的盈利增長(zhǎng)一直保持著較好的水平。但上述的擔(dān)憂卻引起了股價(jià)的大幅下跌，目前的上漲僅僅是對(duì)于之前下跌的部分修復(fù)，既不是反彈也不是反轉(zhuǎn)。當(dāng)前的位置我們認(rèn)為行業(yè)具有比較好的投資價(jià)值。至于和AI相比下半年能否成為主線還很難判斷，因?yàn)槭袌?chǎng)一年以內(nèi)的維度的表現(xiàn)是較為隨機(jī)的，更多的表現(xiàn)為市場(chǎng)的波動(dòng)。
田元泉：新能源和AI處于不同的階段。AI是一個(gè)非常具有想象空間的產(chǎn)業(yè)方向，去年底以來(lái)海外技術(shù)進(jìn)步非?？欤@個(gè)階段的行業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)上具有較強(qiáng)爆發(fā)性。
而新能源的主要子行業(yè)處于穩(wěn)定成長(zhǎng)期，中國(guó)的新能源產(chǎn)業(yè)已經(jīng)取得全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，龍頭公司格局相對(duì)穩(wěn)定，技術(shù)創(chuàng)新以漸進(jìn)式創(chuàng)新為主，因此新能源行業(yè)的投資機(jī)會(huì)需要產(chǎn)業(yè)景氣周期的配合，對(duì)基本面和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)要求較高。
我們認(rèn)為新能源當(dāng)前處于過(guò)去5年估值的低位，一些供給格局相對(duì)較好的中下游環(huán)節(jié)和新技術(shù)方向上取得領(lǐng)先的公司已經(jīng)具備較高投資價(jià)值，行業(yè)Beta下降后，真正的優(yōu)質(zhì)公司超額收益機(jī)會(huì)會(huì)持續(xù)走出來(lái)。
錢晶：整體來(lái)看，目前我們先看反彈行情，反轉(zhuǎn)行情需要等待新能源車基本面的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。今年新能源車和AI人工智能主題板塊有一定的蹺蹺板效應(yīng)，主要原因是市場(chǎng)存量資金博弈下，資金從新能源車板塊流出，流入到AI人工智能主題板塊，從交易指標(biāo)來(lái)看，AI人工智能主題板塊擁擠度達(dá)歷史峰值，而新能車板塊交易的擁擠度則始終在低位。
至于下半年的投資主線，目前還很難講新能車是否會(huì)替代AI人工智能成為下半年投資主線，板塊的表現(xiàn)還是取決于板塊自身景氣度。
可關(guān)注風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能、鋰電池等產(chǎn)業(yè)鏈
中國(guó)基金報(bào)：當(dāng)前如何布局新能源板塊的投資機(jī)會(huì)？哪些細(xì)分領(lǐng)域值得關(guān)注？
趙詣：我們重點(diǎn)關(guān)注三類企業(yè)：第一類，產(chǎn)品品質(zhì)高、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)。以鋰電池為例，盡管其總體擴(kuò)產(chǎn)量較大，但是優(yōu)質(zhì)的高性能、高穩(wěn)定性、高可靠性的電池，其產(chǎn)能其實(shí)是相對(duì)稀缺的。所以從整個(gè)需求上來(lái)看，肯定是高品質(zhì)的產(chǎn)品會(huì)優(yōu)先滿足行業(yè)的需求，剩下才會(huì)逐步往低端走。
第二類，成本管控能力強(qiáng)的企業(yè)。很多企業(yè)在整個(gè)生產(chǎn)和管控運(yùn)營(yíng)中的區(qū)別是比較大的。以化工企業(yè)為例，需要通過(guò)上游的原材料資源來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)制造，對(duì)于生產(chǎn)制造中的流程控制、精細(xì)化管理程度的不同，就會(huì)導(dǎo)致最后生產(chǎn)成本的差異。雖然部分企業(yè)所在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品價(jià)格降低，但是其精細(xì)化管理能力更強(qiáng)、成本更低，所以盈利情況依舊可觀。
而其他同類型產(chǎn)品的公司卻可能因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格過(guò)低而處于不賺錢或者虧損的狀態(tài)。這樣就會(huì)倒逼它的產(chǎn)能釋放變慢，隨著需求的增長(zhǎng)，供給就會(huì)逐步進(jìn)行緊平衡階段。這也是為什么整個(gè)周期成長(zhǎng)股會(huì)出現(xiàn)行業(yè)需求不停增長(zhǎng)，但供給一直處于波動(dòng)、導(dǎo)致生產(chǎn)和產(chǎn)品的價(jià)格震蕩往上的局面。
第三類，擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)的企業(yè)。這類企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品一直處于供需平衡的狀態(tài)，未出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的情況。
以上三類都是我們會(huì)主要關(guān)注和投資的企業(yè)。
第四類企業(yè)我們現(xiàn)在可能不太會(huì)參與，就是擴(kuò)產(chǎn)周期短、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、生產(chǎn)成本差距也不大，最后導(dǎo)致增收不增利、都不賺錢的情況。
陸彬：當(dāng)前來(lái)看，新能源板塊更大的投資機(jī)會(huì)可能來(lái)自風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能、鋰電池等產(chǎn)業(yè)鏈中更具成長(zhǎng)的細(xì)分方向。例如：海上風(fēng)電為了完成2025年目標(biāo)，未來(lái)3年的裝機(jī)預(yù)計(jì)將快速增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)集中式光伏裝機(jī)去年因組件價(jià)格過(guò)高壓制需求，今年上游硅料降價(jià)后裝機(jī)規(guī)模有望放量；隨著風(fēng)光裝機(jī)的提升，光伏組件、儲(chǔ)能電池的降價(jià)，大型儲(chǔ)能電站的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步體現(xiàn)，需求也有望提升；電動(dòng)車的銷售量也還在快速增長(zhǎng)；以上各個(gè)環(huán)節(jié)依然會(huì)有階段性緊缺或者新技術(shù)方向，進(jìn)而帶來(lái)部分公司短期收入的高速增長(zhǎng)和利潤(rùn)、估值的大幅提升，這些變化都值得積極關(guān)注。
崔宸龍：我們依然認(rèn)為包括新能源車，光伏和綠電運(yùn)營(yíng)商都是新能源領(lǐng)域較好的長(zhǎng)期投資方向。細(xì)分領(lǐng)域上看，還是需要具體標(biāo)的具體分析，盡量選擇具有超額收益的公司。
田元泉：我們主要看好細(xì)分領(lǐng)域增速高、供需好、邊際向上的環(huán)節(jié)，以及在新的技術(shù)創(chuàng)新方向上取得領(lǐng)先的公司。
首先看好新能源車的智能化及零部件環(huán)節(jié)，智能化處于0到1的階段，能夠提升滲透率，供給創(chuàng)造需求，零部件企業(yè)通過(guò)客戶導(dǎo)入和品類擴(kuò)張，成長(zhǎng)性快于行業(yè)。
其次我們看好海上風(fēng)電的高速發(fā)展，海上風(fēng)電出力平穩(wěn)，靠近用電中心，整體滲透率低，沿海城市爭(zhēng)相開(kāi)發(fā)，未來(lái)深遠(yuǎn)海漂浮式風(fēng)電、海外出口有望打開(kāi)更大市場(chǎng)空間，從海外海風(fēng)企業(yè)的訂單已經(jīng)排到2025年。
另外，我們認(rèn)為光伏組件大幅降價(jià)后，下游收益率明顯提高，有望帶來(lái)光伏和儲(chǔ)能的需求快速增長(zhǎng)，光伏輔材、儲(chǔ)能逆變器、電池有望受益于行業(yè)的高速增長(zhǎng)
最后，我們關(guān)注鋰電、光伏中技術(shù)變化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，光伏的技術(shù)路線變革有較大的存量替代空間，鋰電材料化學(xué)體系、電池結(jié)構(gòu)也有持續(xù)的創(chuàng)新。
新能源車或已走出產(chǎn)業(yè)周期的底部
中國(guó)基金報(bào)：多因素助力新能源汽車板塊大漲，萬(wàn)得汽車指數(shù)累計(jì)漲幅近20日第一。當(dāng)前如何看待新能源汽車板塊的投資機(jī)會(huì)？
楊銳文：相對(duì)此前，我們對(duì)新能源智能車板塊更加樂(lè)觀了。首先，在電動(dòng)化領(lǐng)域，經(jīng)過(guò)一年半的急劇調(diào)整，產(chǎn)業(yè)資本也從盲目過(guò)熱到瞬間冰凍，新能源車反倒是走向越來(lái)越健康的方向。盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還是比較弱勢(shì)，但是，新能源車的增長(zhǎng)動(dòng)能依然較為強(qiáng)勁，電動(dòng)化的大趨勢(shì)已經(jīng)是不可阻擋了。
其次，在汽車零部件領(lǐng)域，核心邏輯將由國(guó)產(chǎn)化率提升進(jìn)階為全球市占率提升。最后，在智能化領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)外車企通過(guò)引入AI加速智能化的推廣，同時(shí)L3自動(dòng)駕駛的加速落地也在助力行業(yè)的發(fā)展。未來(lái)汽車板塊更多的機(jī)會(huì)可能來(lái)自于智能化，而非電動(dòng)化。
陸彬：我們認(rèn)為當(dāng)前依然是新能源車板塊性價(jià)比較高的投資機(jī)會(huì)。從中長(zhǎng)期看，自主崛起下帶來(lái)的零部件和整車的投資機(jī)會(huì)都非常廣泛，另外二季報(bào)公布后市場(chǎng)也可能面臨新一輪的估值切換。
崔宸龍：作為我們一直看好的投資方向，中國(guó)借助于新能源車的發(fā)展彎道超車，未來(lái)不僅僅是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我們相信國(guó)內(nèi)的眾多新能源車企業(yè)也會(huì)不斷的走向海外市場(chǎng)，將中國(guó)的汽車產(chǎn)品拓展到全世界。
田元泉：新能源車或已走出產(chǎn)業(yè)周期的底部，后續(xù)隨著智能化普及、新車型推出，還有較大的滲透率上行空間。其中我們看好新能源車的智能化及零部件環(huán)節(jié)。
智能化處于0到1的階段，更高等級(jí)的智能駕駛能夠創(chuàng)造更多的駕駛需求，短期智能駕駛?cè)允菑?fù)雜的工程，需要硬件與軟件的交互配合，優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)的積累，能夠卡位享受行業(yè)高增長(zhǎng)的紅利。
國(guó)內(nèi)零部件本輪顯著受益于電動(dòng)化的趨勢(shì)，此前無(wú)法切入海外燃油車企供應(yīng)鏈的國(guó)內(nèi)零部件，現(xiàn)在受益于國(guó)內(nèi)新能源車的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額在全球逐步提高，不少企業(yè)通過(guò)橫向拓展其他產(chǎn)品，單車價(jià)值量的提升帶來(lái)顯著市場(chǎng)空間的進(jìn)一步增加，成長(zhǎng)性更好。
需關(guān)注內(nèi)外部多重不確定性因素
中國(guó)基金報(bào)：在目前這個(gè)背景下，新能源板塊未來(lái)存在哪些不利因素？
趙詣：影響后續(xù)拐點(diǎn)的因素包括：第一，經(jīng)濟(jì)面觸底（匯率變穩(wěn)、資金面變好），更能看清具備成長(zhǎng)性的好公司；第二，外圍環(huán)境向好，會(huì)對(duì)情緒有所修復(fù)，在制造業(yè)擴(kuò)產(chǎn)能過(guò)程中，能改善需求；第三，市場(chǎng)生態(tài)相對(duì)改善。
陸彬：一方面經(jīng)歷過(guò)去3年的高速滲透之后，新能源汽車的滲透率已經(jīng)超過(guò)25%，行業(yè)的整體成長(zhǎng)空間已經(jīng)沒(méi)有3年前那么大。同時(shí)隨著技術(shù)越來(lái)越成熟，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)不斷加劇，行業(yè)整體的超額利潤(rùn)可能不會(huì)再像過(guò)去3年這么明顯。
但我們也看到，行業(yè)內(nèi)的部分優(yōu)質(zhì)公司和龍頭公司，能夠相對(duì)更好地維持住現(xiàn)有格局和利潤(rùn)率，獲得更穩(wěn)定的復(fù)合業(yè)績(jī)?cè)鏊?，依然有望獲得不錯(cuò)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。因此當(dāng)前投資新能源板塊，需要對(duì)行業(yè)和公司具備更加深刻的洞察力。
崔宸龍：目前的滲透率比幾年前還是增加了幾倍，各個(gè)細(xì)分行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，這樣的環(huán)境下企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力倍增，真正具有技術(shù)實(shí)力，創(chuàng)新能力，高效運(yùn)營(yíng)效率的企業(yè)才能夠真正的走出來(lái)。
田元泉：首先是外需風(fēng)險(xiǎn)。新能源車、光伏出口占比較高，如果海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行、國(guó)際貿(mào)易壁壘增加，可能會(huì)影響新能源企業(yè)的出口。
其次是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。新能源行業(yè)技術(shù)快速變革，部分企業(yè)可能處于技術(shù)被替代的地位，市場(chǎng)空間和盈利能力逐步壓縮，投資的過(guò)程中需要規(guī)避這些公司。
最后，產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。部分環(huán)節(jié)的潛在供給增速較快，未來(lái)仍有供需格局繼續(xù)惡化的可能性。
