中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：在寧德時(shí)代的支持下，又一家供應(yīng)商謀求上市。
6月16日，深交所公告受理了昆侖新材的上市申請。按照計(jì)劃，昆侖新材擬發(fā)行不超過1297.41萬股股份，募資10億元用于年產(chǎn)24萬噸鋰離子電池電解液項(xiàng)目。
昆侖新材是一家鋰離子電池電解液生產(chǎn)企業(yè)，其最大的看點(diǎn)是它的第一大客戶——寧德時(shí)代。
2020年至2022年，寧德時(shí)代都是昆侖新材的第一大客戶，且占比逐年增長，甚至超過其他客戶的總和。
作為國內(nèi)新能源電池的龍頭公司，寧德時(shí)代正展現(xiàn)出強(qiáng)大的拉動(dòng)能力——包括昆侖新材在內(nèi)，已有十?dāng)?shù)家寧德時(shí)代的供應(yīng)商摩拳擦掌，向資本市場進(jìn)發(fā)，其中的先行者甚至已經(jīng)上市。
從產(chǎn)業(yè)角度來看，寧德時(shí)代的崛起無疑會(huì)帶動(dòng)上游產(chǎn)業(yè)鏈公司的成長，它們在寧德時(shí)代的支持下，拿出符合下游要求的產(chǎn)品，并收獲不錯(cuò)的業(yè)績。
產(chǎn)業(yè)邏輯到此已經(jīng)結(jié)束，可當(dāng)有了資本加持，寧德時(shí)代及其產(chǎn)業(yè)鏈公司的故事還能再講一段——供應(yīng)商憑借良好的業(yè)績進(jìn)入資本市場，募資后進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)能，為寧德時(shí)代的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張“添磚加瓦”。
加快擴(kuò)張步伐，這是資本的力量，但這也是一把雙刃劍——在資本的推動(dòng)下，產(chǎn)能往往會(huì)在短時(shí)間內(nèi)快速膨脹，而一旦下游需求不及預(yù)期，資本的另一面便顯露出來。
6月9日，工信部副部長辛國斌在世界動(dòng)力電池大會(huì)上提示，避免動(dòng)力電池行業(yè)盲目擴(kuò)張和無序發(fā)展。
依賴大客戶，是否公允？
昆侖新材是國內(nèi)較早從事鋰離子電池電解液生產(chǎn)的企業(yè)， 公司早在2004年便成立，但直至2018年與寧德時(shí)代開始合作，公司才算是進(jìn)入了快速發(fā)展的軌道。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，昆侖新材營業(yè)收入分別為 19185.94 萬元、11.84億元、21.14億元，凈利潤分別為-974.86 萬元、4884.38 萬元、11876.93萬元。
其中，寧德時(shí)代貢獻(xiàn)了大頭。2020年至2022年，昆侖新材向?qū)幍聲r(shí)代的銷售占比分別為28.22%、45.97%和59.40%，不僅絕對金額持續(xù)增加，占比也快速提升。
根據(jù)伊維經(jīng)濟(jì)研究院數(shù)據(jù)，公司2020年、2021年和2022年電解液出貨量分別為0.60萬噸、1.62萬噸和3.57萬噸，從國內(nèi)排名第八迅速上升至第五。
對此，公司解釋稱，這是由于公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)，對大客戶的配套供應(yīng)能力增強(qiáng)，而且產(chǎn)品和服務(wù)獲得寧德時(shí)代的認(rèn)可，公司在其電解液供應(yīng)體系中逐漸占據(jù)了更多份額。
昆侖新材還強(qiáng)調(diào)，寧德時(shí)代是A股創(chuàng)業(yè)板大型上市企業(yè)，經(jīng)營運(yùn)作透明度和規(guī)范化程度高。其與寧德時(shí)代不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，雙方業(yè)務(wù)合作基于市場原則，交易價(jià)格系協(xié)商確定，不存在非公允定價(jià)的情形。
這一表述表明了昆侖新材的立場，但在招股書中，公司并沒有根據(jù)產(chǎn)品分類披露出售給寧德時(shí)代時(shí)的具體單價(jià)，僅給出了整體的平均數(shù)。
對于客戶集中這一問題，昆侖新材并未太過在意，其認(rèn)為這是行業(yè)慣例。隨著后續(xù)產(chǎn)能增加，這一趨勢仍將延續(xù)。
公司表示，現(xiàn)已投產(chǎn)產(chǎn)能為 6 萬噸，并正在實(shí)施本次募投項(xiàng)目即年產(chǎn) 24 萬噸鋰離子電池電解液項(xiàng)目。未來，隨著在建產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)， 公司產(chǎn)能及交付能力將躋身行業(yè)前列，行業(yè)地位有望進(jìn)一步提升。
綁定二客戶，如何定價(jià)？
除了寧德時(shí)代，昆侖新材還與另一大客戶——張家港億恩科綁定。
資料顯示，韓國 ENCHEM持有張家港億恩科100%股權(quán)，同時(shí)還是昆侖新材核心子公司湖州昆侖的參股股東，持股比例為14.9949%。
2020年至2022年，昆侖新材對張家港億恩科的銷售金額分別為707.8萬元、2.4億元及3.5億元。
同時(shí)，昆侖新材還從張家港億恩科采購原材料，2021年、2022年采購金額分別為2.15億元、2.99億元。
對此，昆侖新材解釋稱，2020 年 9 月，由于尚未在中國建設(shè)自有電解液產(chǎn)能，ENCHEM 增資湖州昆侖，旨在以湖州昆侖為經(jīng)營主體，通過 ENCHEM 及其子公司向韓資鋰電池企業(yè)在中國運(yùn)營的工廠提供電解液產(chǎn)品。昆侖新材則希望借此開拓 LG、SK 等客戶。
基于這一情況，昆侖新材對張家港億恩科的銷售毛利率就明顯偏低了。
有意思的是，昆侖新材雖然對張家港億恩科的銷售毛利率較低，但其2022年的銷售單價(jià)仍明顯高于其他客戶。
以此來推斷，昆侖新材銷往張家港億恩科的產(chǎn)品成本要高于其他客戶。
可在公告中，昆侖新材卻表示，韓國ENCHEM 與多氟多簽訂了大額采購框架協(xié)議，規(guī)模化采購可以降低采購價(jià)格。
答案或許在于昆侖新材與張家港億恩科的合作協(xié)議上——“張家港億恩科保證湖州昆侖向張家港億恩科供應(yīng)鋰電池電解液時(shí)的營業(yè)利潤在 每噸 1500~2000 元人民幣區(qū)間”。
換言之，昆侖新材對張家港億恩科的利潤率并不掌握在自己手中。
更多“寧德系”公司在路上
在寧德時(shí)代的體系中，昆侖新材這樣的案例并不少見。
例如，專注于電連接組件的壹連科技，就是寧德時(shí)代的供應(yīng)商。
招股書顯示，壹連科技2020年、2021年、2022年?duì)I收分別為7億元、14.34億元、27.58億元；凈利分別為6518萬元、1.43億元、2.3億元；扣非凈利分別為5361萬元、1.39億元、2.2億元。
報(bào)告期內(nèi)，公司來自前五名客戶的營收分別為5.25億、11億元和23億元，占營業(yè)收入的比例分別為75.11%、77.12%和83.37%，其中來自寧德時(shí)代的營業(yè)收入占比分別為62.38%、64.72%和67.98%。
這一情況被交易所反復(fù)問詢，壹連科技提供了包括銷售單價(jià)、與其他客戶差別等一系列細(xì)節(jié)。
除了作為客戶，寧德時(shí)代還出現(xiàn)在部分IPO公司的供應(yīng)商一欄。
例如，首航新能2021年向?qū)幍聲r(shí)代采購了7088.35萬元的電芯，占公司采購總額的比例為5.18%，寧德時(shí)代一躍成為當(dāng)年的第三大供應(yīng)商。2022年上半年，首航新能向?qū)幍聲r(shí)代采購電芯的金額較2021年全年電芯采購額翻了三倍，高達(dá)2.38億元。
與此同時(shí)，首航新能引入寧德時(shí)代的子公司問鼎投資，而且入股價(jià)格明顯低于其他投資者。
對此，首行新能解釋稱，愿意低價(jià)引入問鼎投資，是為了保障公司儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的整體品質(zhì)、保障電芯供應(yīng)的穩(wěn)定性等，并公布了詳細(xì)的交易價(jià)格，以證明采購單價(jià)具有公允性
