中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：
全球?qū)崿F(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和的長(zhǎng)遠(yuǎn)愿景催生了蓬勃的綠色投資市場(chǎng)。根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，2022年全球能源轉(zhuǎn)型投資規(guī)模突破1萬(wàn)億美元，中國(guó)的投資金額達(dá)到5,460億美元，居世界首位。能源轉(zhuǎn)型將改變現(xiàn)有電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)。隨著中國(guó)總發(fā)電量中新能源占比逐年提升，風(fēng)光發(fā)電存在的隨機(jī)性、間歇性和波動(dòng)性等特點(diǎn)對(duì)電網(wǎng)的影響日益凸顯，使用儲(chǔ)能系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)跨時(shí)間調(diào)節(jié)電力供應(yīng)需求愈發(fā)迫切。相應(yīng)地，中國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模及相關(guān)股權(quán)投資活躍度也不斷提升。在此背景下，清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）旗下清科研究中心正式發(fā)布《2023年中國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告》，通過(guò)系統(tǒng)梳理儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)、股權(quán)投資市場(chǎng)募投相關(guān)數(shù)據(jù)、行業(yè)發(fā)展機(jī)遇及風(fēng)險(xiǎn)、以及機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)及建議等，為市場(chǎng)呈現(xiàn)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)私募股權(quán)投資市場(chǎng)全景。
01
宏觀政策規(guī)劃先行
地方補(bǔ)貼支持行業(yè)發(fā)展
儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)自2016年起就多次出現(xiàn)在國(guó)家級(jí)政策規(guī)劃中。2016年后，國(guó)內(nèi)新能源裝機(jī)量快速攀升，逐漸超出電網(wǎng)原有消納能力，"棄風(fēng)棄光"現(xiàn)象逐漸顯現(xiàn)。儲(chǔ)能作為跨時(shí)調(diào)節(jié)電力的關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)入政策視野，被納入《"十三五" 國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、《能源技術(shù)革命創(chuàng)新行動(dòng)計(jì)劃（2016-2030年）》等重大發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃中，行業(yè)指導(dǎo)意見(jiàn)和發(fā)展計(jì)劃等也陸續(xù)頒布，在政策層面確定了儲(chǔ)能行業(yè)先由研發(fā)示范向商業(yè)化初期過(guò)渡，再實(shí)現(xiàn)商業(yè)化初期向規(guī)模化發(fā)展轉(zhuǎn)變的兩階段發(fā)展目標(biāo)，并提出加強(qiáng)先進(jìn)儲(chǔ)能技術(shù)研發(fā)，推進(jìn)電力體制改革，完善電力市場(chǎng)化交易機(jī)制等要求。這一時(shí)期的相關(guān)政策主要停留在宏觀規(guī)劃層面。
"雙碳"目標(biāo)確定后，國(guó)家級(jí)規(guī)劃中開(kāi)始出現(xiàn)針對(duì)儲(chǔ)能技術(shù)發(fā)展的具體目標(biāo)。2021年，發(fā)改委、能源局發(fā)布《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，確定了國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能裝機(jī)總規(guī)模到2025年達(dá)30GW以上的發(fā)展目標(biāo)。2021年10月，《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》提出加快推進(jìn)抽水蓄能和新型儲(chǔ)能規(guī)?；瘧?yīng)用，加強(qiáng)電化學(xué)、壓縮空氣等新型儲(chǔ)能技術(shù)攻關(guān)示范和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。同月，在《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》中，到2025年新型儲(chǔ)能裝機(jī)容量達(dá)到30GW以上的發(fā)展目標(biāo)被重申。2022年3月，國(guó)家發(fā)改委和能源局發(fā)布的《"十四五"新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》中計(jì)劃到2025年推動(dòng)新型儲(chǔ)能由商業(yè)化初期步入規(guī)?；l(fā)展階段。這一階段，國(guó)家層面的新型儲(chǔ)能發(fā)展宏觀目標(biāo)更為明確，這為地方政府制定針對(duì)性產(chǎn)業(yè)政策提供了政策依據(jù)，也增加了儲(chǔ)能相關(guān)投資的確定性。
在這一時(shí)期，儲(chǔ)能參與電力市場(chǎng)的渠道也不斷暢通。《"十四五"現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》中提出推動(dòng)新型儲(chǔ)能參與各類(lèi)電力市場(chǎng)，完善適合新型儲(chǔ)能的輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制。2022年6月發(fā)改委和能源局在《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)新型儲(chǔ)能參與電力市場(chǎng)和調(diào)度運(yùn)用的通知》中明確鼓勵(lì)新型儲(chǔ)能作為獨(dú)立儲(chǔ)能參與電力市場(chǎng)。2022年底，國(guó)家能源局發(fā)布《電力現(xiàn)貨市場(chǎng)基本規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》和《電力現(xiàn)貨市場(chǎng)監(jiān)管辦法（征求意見(jiàn)稿）》，標(biāo)志電力現(xiàn)貨市場(chǎng)落地進(jìn)程加速。電力市場(chǎng)改革加速，有助于進(jìn)一步明確儲(chǔ)能在電力系統(tǒng)中的商業(yè)模式。
地方層面，強(qiáng)制配儲(chǔ)與相關(guān)補(bǔ)貼構(gòu)成儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展直接動(dòng)力。目前已有20多個(gè)省級(jí)行政單位強(qiáng)制要求電站配置一定容量的儲(chǔ)能設(shè)施，構(gòu)成儲(chǔ)能設(shè)施，特別是電化學(xué)儲(chǔ)能設(shè)施采購(gòu)與建設(shè)需求的重要需求。
部分地區(qū)也提供了對(duì)儲(chǔ)能設(shè)施投資和運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼政策。多數(shù)補(bǔ)貼政策由市或區(qū)級(jí)主管部門(mén)制定，通常以建設(shè)容量、投資額度或參與電網(wǎng)統(tǒng)籌調(diào)度程度給予補(bǔ)貼。在電力交易市場(chǎng)機(jī)制尚未完善，電力價(jià)格未能完全體現(xiàn)儲(chǔ)能設(shè)施在電網(wǎng)中的價(jià)值的背景下，政府補(bǔ)貼可部分降低儲(chǔ)能項(xiàng)目盈利門(mén)檻，一定程度上調(diào)動(dòng)行業(yè)投資積極性。
02
募投階梯式增長(zhǎng)
機(jī)構(gòu)青睞產(chǎn)業(yè)鏈中游項(xiàng)目
政策引導(dǎo)下儲(chǔ)能相關(guān)基金階梯式增長(zhǎng)
2021年后大額基金頻出
根據(jù)清科研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年第三季度，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)中共有接近60支基金將儲(chǔ)能作為主要投資或關(guān)注領(lǐng)域，累計(jì)募集資金717.39億元。從時(shí)間分布來(lái)看，2017年和2021年的募集數(shù)量和金額均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，且多數(shù)大額基金出現(xiàn)在2021年及之后，這與國(guó)家制定的"由示范應(yīng)用向商業(yè)化初期階段過(guò)渡"，以及"由商業(yè)化初期向規(guī)模化發(fā)展轉(zhuǎn)變"的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃時(shí)間節(jié)點(diǎn)大體重合，反映出國(guó)家政策對(duì)于儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)性作用。
從基金管理人背景來(lái)看，參與設(shè)立儲(chǔ)能領(lǐng)域基金的管理人背景比較多元，既有與電力或清潔能源相關(guān)的產(chǎn)業(yè)資本，如國(guó)家能源集團(tuán)下屬的中國(guó)神華、國(guó)華投資、三峽集團(tuán)、寧德時(shí)代、保利資本、上汽投資、國(guó)網(wǎng)英大等；也有將儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)作為重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的地方國(guó)資背景管理人，如江蘇省投資管理、深創(chuàng)投等；此外，也有將新能源、綠色低碳、儲(chǔ)能等作為投資方向的市場(chǎng)化股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，如凱輝基金、源碼資本、IDG資本等。
產(chǎn)業(yè)投資呈階梯式上升
年投資規(guī)模超過(guò)200億元
投資方面，截至2022年9月，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)能領(lǐng)域項(xiàng)目投資累計(jì)近400起，涉及投資金額約1,300億元。儲(chǔ)能領(lǐng)域項(xiàng)目投資在時(shí)間分布上的走勢(shì)與基金募集情況十分相似，也呈現(xiàn)階梯式上升特征。
2016年之前，機(jī)構(gòu)在儲(chǔ)能領(lǐng)域的投資布局有限，每年所投項(xiàng)目數(shù)量不超過(guò)20起，全年投資金額最多在10億元水平，單筆投資金額也較少，市場(chǎng)整體情況較為平淡。2016年后，隨著儲(chǔ)能在國(guó)家能源規(guī)劃中地位提升，與基金募集規(guī)模增加同時(shí)，市場(chǎng)中對(duì)于儲(chǔ)能項(xiàng)目的投資顯著增多，年投資項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到40家，投資規(guī)模超過(guò)100億元。2021年，儲(chǔ)能領(lǐng)域投資項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模水平進(jìn)一步抬升，年投資項(xiàng)目數(shù)量超過(guò)50家，投資規(guī)模在200億元以上。
從儲(chǔ)能領(lǐng)域投資與基金募集的相對(duì)變化來(lái)看，一方面，2020年及之前的投資事實(shí)上更多瞄準(zhǔn)動(dòng)力電池賽道，此后則借由項(xiàng)目企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍自然延伸而切入儲(chǔ)能領(lǐng)域。另一方面，2021年后儲(chǔ)能相關(guān)基金募集的快速增加，也反映出儲(chǔ)能作為電力市場(chǎng)中的新興行業(yè)，其未來(lái)發(fā)展很大程度上仍受?chē)?guó)家政策影響，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下尚未形成能夠持續(xù)推動(dòng)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的自發(fā)性需求。
多數(shù)投資投向電化學(xué)儲(chǔ)能
投資機(jī)構(gòu)偏好產(chǎn)業(yè)鏈中游項(xiàng)目
從儲(chǔ)能技術(shù)方向上看，絕大多數(shù)投資投向了與電化學(xué)儲(chǔ)能相關(guān)的項(xiàng)目，其中的絕大多數(shù)與鋰離子電池相關(guān)，少數(shù)其他方向項(xiàng)目包括鈉離子電池、液流電池、水系電池等。股權(quán)投資市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)能技術(shù)的選擇基本上與儲(chǔ)能市場(chǎng)中新型儲(chǔ)能占比吻合，這一方面反映出當(dāng)前鋰離子電池在性能、價(jià)格和安全性等方面已較為貼合儲(chǔ)能應(yīng)用需求，另一方面也反映出儲(chǔ)能技術(shù)路線仍存不確定性，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)可能替代鋰離子電池的潛在技術(shù)路線仍持觀望態(tài)度。
從產(chǎn)業(yè)鏈角度分析，包括鋰離子電池在內(nèi)的各類(lèi)電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)在電極材料、電解質(zhì)和結(jié)構(gòu)件等方面有所差異，但產(chǎn)業(yè)鏈基本具有相同環(huán)節(jié)，通常可被分為上游材料及零部件、中游核心系統(tǒng)集成和制造，以及下游的應(yīng)用。
全部被投項(xiàng)目中，5.1%為產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均有所涉足的綜合性儲(chǔ)能企業(yè)，15.5%為專注于上游相關(guān)材料和零部件【1】制造的企業(yè)，35.2%專注于中游包括電池在內(nèi)的儲(chǔ)能裝置【2】的生產(chǎn)，24.3%的項(xiàng)目可以提供集成后的儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品【3】，5.6%為在產(chǎn)業(yè)鏈下游運(yùn)營(yíng)儲(chǔ)能項(xiàng)目的企業(yè)。電化學(xué)儲(chǔ)能領(lǐng)域中，投資布局向中游集中更為明顯，超過(guò)70%的被投項(xiàng)目處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，下游被投項(xiàng)目占比不足1%。
所有被投項(xiàng)目中接近半數(shù)有不同程度產(chǎn)品綜合能力，其中既有實(shí)現(xiàn)從材料到儲(chǔ)能集成產(chǎn)品布局的綜合性企業(yè)，如寧德時(shí)代、國(guó)軒高科等，也有整合上游材料與中游電芯生產(chǎn)，或在中游整合電芯生產(chǎn)與其他輔助系統(tǒng)，或可以集成多個(gè)子系統(tǒng)輸出成套方案的集成廠商。
整體來(lái)看，儲(chǔ)能裝置和電池、輔助系統(tǒng)和材料是機(jī)構(gòu)主要的投資領(lǐng)域。時(shí)間分布上，產(chǎn)業(yè)鏈中游項(xiàng)目始終是機(jī)構(gòu)投資的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，除個(gè)別年份外數(shù)量占比基本保持在60%至70%之間，其中對(duì)專營(yíng)電池和輔助系統(tǒng)的項(xiàng)目投資數(shù)量長(zhǎng)期占據(jù)多數(shù)，這一定程度上與新能源汽車(chē)領(lǐng)域投資熱度較高相關(guān)。2016年后，機(jī)構(gòu)所投項(xiàng)目中由獨(dú)立研發(fā)電池或管理系統(tǒng)進(jìn)而延伸至儲(chǔ)能系統(tǒng)生產(chǎn)的項(xiàng)目數(shù)量明顯增多，反映儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)逐漸形成單獨(dú)的投資賽道。
從單個(gè)項(xiàng)目累計(jì)獲投金額看，動(dòng)力電池的發(fā)展對(duì)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)投資帶動(dòng)效應(yīng)很大，累計(jì)獲投規(guī)模較大的項(xiàng)目包括鋰離子電池上游材料企業(yè)，或同時(shí)涉足動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、消費(fèi)電池等兩個(gè)或多個(gè)行業(yè)的電芯企業(yè)。這也部分說(shuō)明了鋰離子電池儲(chǔ)能何以成為當(dāng)前主流新型儲(chǔ)能技術(shù)：受益于各方在新能源汽車(chē)及動(dòng)力電池領(lǐng)域資金與科研資源的持續(xù)投入，國(guó)內(nèi)目前已形成了較為完善的鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈，顯著降低了鋰離子電池成本，并積累了相應(yīng)的生產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)技術(shù)，為鋰離子電池大規(guī)模應(yīng)用于儲(chǔ)能領(lǐng)域奠定基礎(chǔ)。
從參與投資的機(jī)構(gòu)來(lái)看，儲(chǔ)能領(lǐng)域投資較為活躍的機(jī)構(gòu)投資階段都偏早期。其中部分是關(guān)注新能源較早的機(jī)構(gòu)，此前主要布局動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈，在近年轉(zhuǎn)向儲(chǔ)能領(lǐng)域投資。如深創(chuàng)投長(zhǎng)期關(guān)注新能源和新材料領(lǐng)域，2020年前即對(duì)動(dòng)力電池、電池材料等新能源相關(guān)行業(yè)有較多投資。隨著"雙碳"戰(zhàn)略確立，機(jī)構(gòu)關(guān)注重心進(jìn)一步轉(zhuǎn)向"雙碳"背景下的能源結(jié)構(gòu)升級(jí)，陸續(xù)投資分布式儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)服務(wù)商庫(kù)博能源、鋰電行業(yè)科技型企業(yè)昆宇電源等項(xiàng)目。國(guó)投創(chuàng)新在2016年進(jìn)入鋰離子電池賽道，先后投資寧德時(shí)代、比亞迪等項(xiàng)目；2020年后在鋰離子電池領(lǐng)域進(jìn)一步加碼，連續(xù)兩輪投資蜂巢能源。類(lèi)似機(jī)構(gòu)還包括松禾資本和北汽產(chǎn)投等，均是較早時(shí)布局新能源車(chē)相關(guān)的動(dòng)力電池領(lǐng)域，近年所投項(xiàng)目的業(yè)務(wù)擴(kuò)散至儲(chǔ)能領(lǐng)域。
部分機(jī)構(gòu)則在近年開(kāi)始轉(zhuǎn)向新能源領(lǐng)域投資。例如，源碼資本是基于對(duì)綠色轉(zhuǎn)型產(chǎn)生的真實(shí)需求的認(rèn)知，開(kāi)始關(guān)注雙碳領(lǐng)域"源-網(wǎng)-荷-儲(chǔ)"全產(chǎn)業(yè)鏈，目前已在光伏電池、儲(chǔ)能技術(shù)、新型材料等行業(yè)有所布局，如光伏薄膜領(lǐng)域的曜能科技等項(xiàng)目。在儲(chǔ)能賽道，源碼資本尤其關(guān)注科技與商業(yè)的結(jié)合，尋找具有科技驅(qū)動(dòng)變革能力和品牌競(jìng)爭(zhēng)能力的企業(yè)，目前已布局戶用儲(chǔ)能領(lǐng)域的德蘭明海，儲(chǔ)能系統(tǒng)領(lǐng)域的奇點(diǎn)能源，動(dòng)力電池領(lǐng)域欣旺達(dá)EVB等項(xiàng)目。
近年在儲(chǔ)能領(lǐng)域較為活躍的還有瞄準(zhǔn)前沿技術(shù)應(yīng)用的天使投資機(jī)構(gòu)。例如，中科創(chuàng)星除布局傳統(tǒng)鋰離子電池賽道外，還投資了研發(fā)固態(tài)鋰電池的衛(wèi)藍(lán)新能源、壓縮空氣儲(chǔ)能項(xiàng)目中儲(chǔ)國(guó)能等。英諾天使基金就關(guān)注儲(chǔ)能系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)中可以實(shí)現(xiàn)降本增效的關(guān)鍵技術(shù)，并對(duì)其他新型儲(chǔ)能技術(shù)與鋰離子電池儲(chǔ)能的混合儲(chǔ)能應(yīng)用前景保持關(guān)注，目前已布局國(guó)潤(rùn)儲(chǔ)能、云儲(chǔ)新能源等儲(chǔ)能技術(shù)和輔助系統(tǒng)項(xiàng)目。
整體上看，包括活躍機(jī)構(gòu)在內(nèi)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)更加青睞生產(chǎn)儲(chǔ)能裝置或?yàn)閮?chǔ)能系統(tǒng)提供關(guān)鍵輔助系統(tǒng)的中游廠商。
03
需求與盈利迷局交織
機(jī)構(gòu)尋找回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)平衡點(diǎn)
投資機(jī)構(gòu)所投儲(chǔ)能相關(guān)項(xiàng)目多數(shù)為生產(chǎn)儲(chǔ)能裝置或提供關(guān)鍵輔助系統(tǒng)的中游廠商，下游運(yùn)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目較少，這種產(chǎn)業(yè)鏈上的不均勻分布主要由運(yùn)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目的重資產(chǎn)屬性以及模糊的商業(yè)盈利前景等因素導(dǎo)致。
儲(chǔ)能下游需求以實(shí)用為主
商業(yè)運(yùn)營(yíng)盈利模式有待探索
目前儲(chǔ)能系統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)者包括發(fā)電企業(yè)、電網(wǎng)、儲(chǔ)能場(chǎng)站投資方、工商業(yè)和家庭用戶等主體，其中發(fā)電企業(yè)、電網(wǎng)、儲(chǔ)能場(chǎng)站投資方對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)的需求和建設(shè)規(guī)模趨近，可統(tǒng)稱為大型儲(chǔ)能；小型工商業(yè)和家庭用戶所用儲(chǔ)能通常被稱為小型儲(chǔ)能，包括小微型儲(chǔ)能系統(tǒng)和戶用儲(chǔ)能。
大型儲(chǔ)能根據(jù)下游建設(shè)和運(yùn)營(yíng)方，又可被分為發(fā)電企業(yè)配建，電網(wǎng)企業(yè)自建和獨(dú)立儲(chǔ)能三類(lèi)。其中發(fā)電企業(yè)主要的儲(chǔ)能需求包括新能源發(fā)電強(qiáng)制配儲(chǔ)（發(fā)電側(cè)配儲(chǔ)），及傳統(tǒng)能源發(fā)電企業(yè)加裝儲(chǔ)能（火儲(chǔ)聯(lián)調(diào)）。前者目前已在全國(guó)范圍內(nèi)被廣泛推行，超過(guò)20個(gè)省級(jí)行政區(qū)要求新增新能源發(fā)電項(xiàng)目配套儲(chǔ)能系統(tǒng)，配儲(chǔ)比例在10%到20%之間不等，配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)要求均為2小時(shí)以上。而后者則是當(dāng)前技術(shù)條件下傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)提升自身靈活性的必要需求，如上海電氣為廣東粵電大埔電廠建設(shè)的火儲(chǔ)聯(lián)調(diào)項(xiàng)目，就采用18MW/9MWh電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)，使項(xiàng)目2臺(tái)機(jī)組綜合性能指標(biāo)進(jìn)入市場(chǎng)前10%。
電網(wǎng)企業(yè)主要的儲(chǔ)能需求包括緩解調(diào)峰壓力、提高電網(wǎng)可靠性和電能質(zhì)量、延緩輸配電投資等，投資建設(shè)儲(chǔ)能項(xiàng)目多為收益機(jī)制更為明確的抽水蓄能項(xiàng)目，單獨(dú)投資建設(shè)新型儲(chǔ)能項(xiàng)目相對(duì)較少。電網(wǎng)企業(yè)在2018年及之前對(duì)建設(shè)儲(chǔ)能設(shè)施積極性較高，但在2019年5月國(guó)家發(fā)改委和能源局明確電儲(chǔ)能設(shè)施成本費(fèi)用不計(jì)入輸配電定價(jià)成本后，建設(shè)儲(chǔ)能設(shè)施積極性逐漸消退。
獨(dú)立儲(chǔ)能是近年興起的，獨(dú)立于發(fā)電或電網(wǎng)企業(yè)，直接與電力調(diào)度機(jī)構(gòu)簽訂并網(wǎng)調(diào)度協(xié)議，以獨(dú)立主體參與電力市場(chǎng)的儲(chǔ)能項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)形式。區(qū)別于發(fā)電企業(yè)和電網(wǎng)，獨(dú)立儲(chǔ)能以經(jīng)濟(jì)收益為導(dǎo)向，同時(shí)開(kāi)展多種商業(yè)模式以實(shí)現(xiàn)最大收益。目前，獨(dú)立儲(chǔ)能的主要盈利途徑是作為共享儲(chǔ)能提供容量租賃、參與電力輔助服務(wù)市場(chǎng)和參與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)等。
小型工商業(yè)和家庭用戶對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)的基本需求是保障穩(wěn)定供電、電力自發(fā)自用和容量費(fèi)用管理等，在部分具備電網(wǎng)和制度條件的地區(qū)還可以開(kāi)展峰谷價(jià)差套利。例如浙江有望于2023年開(kāi)展試點(diǎn)的"隔墻售電"，就是由分布式能源生產(chǎn)者通將電力直接銷(xiāo)售給周邊的能源消費(fèi)者的新模式。
通過(guò)對(duì)電力市場(chǎng)中對(duì)于儲(chǔ)能系統(tǒng)的需求分析不難看出，對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)有明確商業(yè)盈利需求的主要為獨(dú)立儲(chǔ)能，但盡管獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目通常盡可能同時(shí)開(kāi)展多種商業(yè)模式以最大化收益，如"新能源容量租賃+有償調(diào)峰調(diào)頻"或"新能源容量租賃+現(xiàn)貨市場(chǎng)峰谷價(jià)差套利"等，但當(dāng)下收益率仍難以刺激大規(guī)模投資。由于國(guó)內(nèi)采用大電網(wǎng)系統(tǒng)，電力市場(chǎng)化機(jī)制尚未形成，峰谷價(jià)差套利等海外較為成熟的儲(chǔ)能盈利模式獲利空間較窄，無(wú)論測(cè)算下游儲(chǔ)能項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（IRR）或全壽命儲(chǔ)能度電成本（LCOS），其水平均較難達(dá)到多數(shù)市場(chǎng)化VC/PE機(jī)構(gòu)的收益門(mén)檻。因此，機(jī)構(gòu)投資目前集中在需求較為確定、盈利前景較為清晰的儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈上中游。而對(duì)下游儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的投資則主要來(lái)自產(chǎn)業(yè)方或"五大四小"等電力相關(guān)企業(yè)的投資。
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，更為靈活的電力市場(chǎng)機(jī)制和較大的電力峰谷價(jià)差有助于提升儲(chǔ)能設(shè)施的經(jīng)濟(jì)效益。一方面，更加市場(chǎng)化的電力供需結(jié)構(gòu)有助于各類(lèi)主體平等參與電力市場(chǎng)，方便儲(chǔ)能設(shè)施運(yùn)營(yíng)商以各類(lèi)模式獲取經(jīng)濟(jì)收益；另一方面，更大的峰谷價(jià)差也使得獨(dú)立儲(chǔ)能和用戶側(cè)儲(chǔ)能的容量費(fèi)用管理和價(jià)差套利更具盈利性。儲(chǔ)能走出明晰的具體商業(yè)模式仍有待市場(chǎng)改革進(jìn)一步發(fā)力及運(yùn)營(yíng)主體持續(xù)探索。
機(jī)構(gòu)自下而上聚焦賽道
密切關(guān)注政策變動(dòng)與技術(shù)前沿
具體到投資策略，由于儲(chǔ)能系統(tǒng)的需求和應(yīng)用環(huán)境復(fù)雜，不同應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)于儲(chǔ)能設(shè)備的需求差別很大；但從市場(chǎng)整體看，對(duì)于儲(chǔ)能設(shè)備的需求又是真實(shí)確定的，所以活躍機(jī)構(gòu)普遍采用自下而上的研究方法，從機(jī)構(gòu)自身較為熟悉的場(chǎng)景出發(fā)，通過(guò)分析該場(chǎng)景下儲(chǔ)能系統(tǒng)所需具備的技術(shù)特性，沿產(chǎn)業(yè)鏈向上，結(jié)合安全性、經(jīng)濟(jì)性、資源可持續(xù)性等指標(biāo)，逐步聚焦賽道。
賽道選擇上，多數(shù)機(jī)構(gòu)仍然選擇鋰離子電池儲(chǔ)能技術(shù)路線。鋰離子電池受益于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，技術(shù)成熟度高，市場(chǎng)規(guī)模較大，應(yīng)用于儲(chǔ)能領(lǐng)域已具備一定的經(jīng)濟(jì)性。但業(yè)界對(duì)于未來(lái)的主流儲(chǔ)能技術(shù)仍有一定分歧，鋰離子電池長(zhǎng)期來(lái)看在儲(chǔ)能容量、安全性和資源可持續(xù)性等方面也面臨壓縮空氣儲(chǔ)能、氫儲(chǔ)能等其他儲(chǔ)能技術(shù)的挑戰(zhàn)，鋰離子電池技術(shù)本身也有繼續(xù)迭代空間。因此，部分機(jī)構(gòu)因此選擇追蹤行業(yè)技術(shù)發(fā)展前沿，慎重選擇其中具有規(guī)?；芰蜕虡I(yè)價(jià)值的項(xiàng)目，但同時(shí)需要注意技術(shù)迭代可能帶來(lái)的主流路線變更
在當(dāng)前由市場(chǎng)需求拉動(dòng)的儲(chǔ)能行業(yè)生態(tài)尚未完全形成的背景下，電力市場(chǎng)改革、產(chǎn)業(yè)扶持傾向、補(bǔ)貼等政策均會(huì)對(duì)儲(chǔ)能設(shè)施需求和相應(yīng)技術(shù)路線發(fā)展產(chǎn)生較大影響，機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注政策變動(dòng)，以及商業(yè)運(yùn)營(yíng)盈利前景變化。此外，盡管短期內(nèi)電力價(jià)格市場(chǎng)化可能拉開(kāi)峰谷價(jià)格差距，但隨著儲(chǔ)能滲透率提升，其削峰填谷功能可能使峰谷價(jià)格趨于收斂，從而影響儲(chǔ)能系統(tǒng)未來(lái)盈利水平，間接放大機(jī)構(gòu)未來(lái)收益的不確定性。因此，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)密切關(guān)注政策變動(dòng)對(duì)行業(yè)方向、盈利水平和項(xiàng)目估值的影響，謹(jǐn)慎評(píng)估項(xiàng)目前景。
項(xiàng)目層面，由于當(dāng)前儲(chǔ)能需求受限于市場(chǎng)格局尚未完全釋放，具有較多下游資源儲(chǔ)備的廠商將收獲機(jī)構(gòu)更多關(guān)注。同時(shí)，基于海外市場(chǎng)對(duì)于儲(chǔ)能系統(tǒng)的中短期和長(zhǎng)期需求，以及國(guó)內(nèi)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)地位，國(guó)內(nèi)部分儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商料將執(zhí)行國(guó)際化戰(zhàn)略。機(jī)構(gòu)可以關(guān)注其中具有海外用戶資源，較早布局海外市場(chǎng)或具備本地化經(jīng)營(yíng)能力，具有核心技術(shù)的團(tuán)隊(duì)和項(xiàng)目。
04
結(jié)語(yǔ)
長(zhǎng)期來(lái)看，在"雙碳"目標(biāo)背景下，到2060年可再生能源將提供中國(guó)90%的能源供給，隨著可再生能源比例持續(xù)提高，電力系統(tǒng)對(duì)靈活電網(wǎng)和儲(chǔ)能存在剛性需求，根據(jù)CNESA預(yù)測(cè)，2022-2026年中國(guó)新型儲(chǔ)能市場(chǎng)的復(fù)合年化增長(zhǎng)率將達(dá)到53.3%至69.2%。然而受限于現(xiàn)有電力市場(chǎng)，儲(chǔ)能設(shè)施的價(jià)值還不能完全體現(xiàn)在運(yùn)營(yíng)者的收入中。因此，短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于儲(chǔ)能設(shè)施的需求難以完全釋放，產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍主要需要相關(guān)政策支持。此外，未來(lái)儲(chǔ)能市場(chǎng)不同技術(shù)所占比例也未形成共識(shí)，機(jī)構(gòu)投資儲(chǔ)能領(lǐng)域項(xiàng)目需要在中短期的相對(duì)確定性與長(zhǎng)期的發(fā)展不確定性中權(quán)衡。
