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序言
我國電力現(xiàn)貨市場建設(shè)初具規(guī)模，電力市場的發(fā)展使得能源企業(yè)經(jīng)營管理越來越復(fù)雜化、專業(yè)化。隨著市場因素的增強，參與主體難以維系通過傳統(tǒng)購銷價差鎖定利潤的模式。全國電力現(xiàn)貨范圍不斷擴大，部分現(xiàn)貨試點將過渡到持續(xù)運行，匹配現(xiàn)貨的分時段中長期交易全面推廣、綠電交易需求增加、零售交易平臺化等，無不沖擊著能源企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營模式。現(xiàn)貨市場結(jié)算試運行期間，很多能源企業(yè)都意識到電力市場風(fēng)險管理對企業(yè)的重要性，隨著現(xiàn)貨進一步推廣，如何開展有效風(fēng)險管理是能源企業(yè)急需解決的一個重要問題。
01
交易主體建立風(fēng)險管理體系的必要性
現(xiàn)貨環(huán)境下的中長期市場、現(xiàn)貨市場中的批發(fā)交易、零售交易面臨的市場風(fēng)險極大。不論從經(jīng)營理念上、還是從管理方法上，能源企業(yè)都必須重視風(fēng)險的監(jiān)控與管理。
（1）從經(jīng)營上看，目前市場主體遇到的困境或多或少與風(fēng)險有關(guān)。新能源企業(yè)在現(xiàn)有市場機制下苦于如何減少虧損增加盈利；火電企業(yè)在煤價高企背景下想要尋找煤—電匹配的發(fā)電、交易策略；售電公司探索盡可能降低用電量波動對利潤的影響等。這些無不牽涉各種風(fēng)險因素，也均可以通過風(fēng)險管理在一定程度上優(yōu)化經(jīng)營結(jié)果。
此類難點與宏觀環(huán)境、市場設(shè)計等等因素有關(guān)，也恰是因為市場情況的不斷變化，更需要專業(yè)的預(yù)判、量化和管理。通過識別、量化風(fēng)險的大小，可以一定程度上避免潛在的損失；通過對沖風(fēng)險，可以一定程度上降低無法避免的虧損；通過市場的分析研判、承擔(dān)一定的風(fēng)險，可能會博取更高的利潤。
（2）從管理上看，市場參與主體應(yīng)當(dāng)及時了解自身隨市場政策、規(guī)則、環(huán)境變化而變化的財務(wù)狀況、交易結(jié)算狀況，更應(yīng)當(dāng)時刻了解自身的出險情況。特別是大型公司總部層級，應(yīng)密切跟蹤并管理各分公司因參與市場而面對的大小風(fēng)險。
在當(dāng)前以省為單位的電力市場架構(gòu)下，各省交易規(guī)則、電源結(jié)構(gòu)、市場競爭格局存在差異，現(xiàn)貨市場的交易策略各不相同，但企業(yè)在現(xiàn)貨市場中均存在可量化的市場風(fēng)險。在做交易策略、交易決策前，管理層應(yīng)了解自己電廠、售電公司參與交易可能面臨的風(fēng)險及造成的結(jié)果。公司規(guī)模越大、涉及的省份越多，越應(yīng)當(dāng)重視風(fēng)險管理，避免多省份同時發(fā)生虧損帶來系統(tǒng)性風(fēng)險。
02
市場化交易下的主要風(fēng)險種類
電力現(xiàn)貨市場業(yè)務(wù)風(fēng)險大致可劃分為價格風(fēng)險、電量風(fēng)險、信用風(fēng)險、其它風(fēng)險四大類。
由電價、電量不確定性構(gòu)成的市場風(fēng)險是目前中長期及現(xiàn)貨結(jié)算試運行環(huán)境下最主要的風(fēng)險，需要通過大量的數(shù)據(jù)分析及技術(shù)手段量化管理。
價格風(fēng)險：電價、綠證綠電價格、碳排放價格、燃料（燃煤、天然氣）價格、匯率的不確定性。
電量風(fēng)險：發(fā)電量、銷售電量、用戶電量的不確定性，及可替代電量、水電豐枯的不確定性。
信用風(fēng)險：償付能力與資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險、合同履約風(fēng)險。
其它風(fēng)險：技術(shù)支持平臺風(fēng)險、運營與操作風(fēng)險、市場流動性風(fēng)險、法律及合規(guī)風(fēng)險。
市場建設(shè)過程中，政策與市場規(guī)則的多變性對業(yè)務(wù)同樣存在風(fēng)險，但最終從不同側(cè)面反映到電量、電價、信用上，此處并未單獨將此列為一類風(fēng)險。
03
當(dāng)前風(fēng)險管理體系建設(shè)的痛點
當(dāng)前市場主體建立風(fēng)險管理體系的痛點一是普遍對風(fēng)險的認識并不深刻，二是風(fēng)險管理的人員、手段嚴(yán)重缺乏。
（1）電力市場下的風(fēng)險并不是簡單地等同于虧損，而是一種基于概率的不確定性。電力市場下的風(fēng)險管理，不僅是一味地避免虧損，更是通過對不確定性因素的管控降低市場交易結(jié)果不確定程度，最終是在放棄獲利機會的代價下減少市場向不利方向變動時造成虧損的可能性。
多數(shù)發(fā)售電企業(yè)管理者對風(fēng)險的第一反應(yīng)往往是要杜絕風(fēng)險事件的發(fā)生，要控制風(fēng)險、避免虧損，又或者寄希望于通過嚴(yán)控每一項業(yè)務(wù)的流程合規(guī)而避免風(fēng)險，達到好的經(jīng)營目標(biāo)。然而，電力市場環(huán)境下的風(fēng)險是雙向的，既能造成損失也可以帶來收益，風(fēng)險管理不可能是單向的。市場風(fēng)險管理無法沿用安全生產(chǎn)風(fēng)險管理的老辦法，也不可能通過單純的嚴(yán)防死守壓實責(zé)任，就真正達到理想的經(jīng)營結(jié)果。
電力市場環(huán)境是多變的，受多重因素影響，市場化下的交易風(fēng)險管理需要引入商業(yè)意識和經(jīng)營思維，不是一項單純的技術(shù)工作，也不是一件這次發(fā)現(xiàn)虧損原因下次就可以百分百杜絕的事情。如企業(yè)因為現(xiàn)貨價格遠高于合約價格，而合約電量卻遠低于現(xiàn)貨出清電量而發(fā)生重大虧損，未來該企業(yè)能通過降低合約電量保證不再虧損？顯然不能，因為如果降低合約電量后現(xiàn)貨價格大幅下降企業(yè)將繼續(xù)面臨新的虧損。
電力市場開啟后，基于市場交易的風(fēng)險不單是業(yè)務(wù)合規(guī)問題、不單是利用小時下降、燃料成本上漲、用戶用電量下降等等一系列看似直接影響經(jīng)營的問題。上述問題是影響風(fēng)險大小的關(guān)鍵因素，但風(fēng)險如何被識別、被量化、被對沖緩解，是風(fēng)險管理真正關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。
（2）電力市場下的風(fēng)險管理對人員的專業(yè)性有極高的要求，負責(zé)量化、監(jiān)測風(fēng)險的人員需要在具備統(tǒng)計、金融知識的同時精通電力市場的運行及交易規(guī)則；負責(zé)風(fēng)險對沖、規(guī)避的人員需要在精通風(fēng)險管理手段的同時對于市場信息保持高度敏感。
在普遍意識到風(fēng)險管理重要性的同時，市場主體對風(fēng)險的認識多停留在政策不確定性以及氣象預(yù)測準(zhǔn)確性階段，對風(fēng)險管理具備整體認識的主體相對較少。同時，現(xiàn)貨市場下的風(fēng)險管理工作兼具金融與能源兩個行業(yè)的特性，當(dāng)前參與市場的主體大多源自傳統(tǒng)發(fā)電、電網(wǎng)行業(yè)，擅長物理的發(fā)輸配電環(huán)節(jié)相關(guān)工作，但風(fēng)險是“無形”的，雖然金融行業(yè)已經(jīng)有一整套成熟的管理方法與手段，也未必能夠完全照搬到電力行業(yè)。伴隨著現(xiàn)貨市場的全面推行，精通電力行業(yè)風(fēng)險管理的人員的重要性，對這類人才的需求將日益凸顯。
04
風(fēng)險管理體系建設(shè)的重點
面對量價不斷發(fā)生改變的電力現(xiàn)貨市場，各市場交易主體需要及時了解由于各種變化而導(dǎo)致的可能損益情況、并設(shè)定相應(yīng)紅線，明確可接受的損失范圍。
（1）現(xiàn)貨市場的到來對電力企業(yè)風(fēng)險管理提出了更高的要求。與金融證券等行業(yè)風(fēng)險管理做法相似，電力企業(yè)市場化環(huán)境下的風(fēng)險管理應(yīng)根據(jù)公司戰(zhàn)略目標(biāo)、風(fēng)險承受能力來量化評估風(fēng)險、形成風(fēng)險限額，確保風(fēng)險偏好的傳導(dǎo)，確保風(fēng)險管理融入戰(zhàn)略決策并落實到實際操作，從而實現(xiàn)戰(zhàn)略與財務(wù)目標(biāo)。公司應(yīng)建立健全與自身發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的全面風(fēng)險管理體系與規(guī)章制度，確保各類風(fēng)險可知、可測、可控、可承受，并在風(fēng)險可控的前提下，實現(xiàn)風(fēng)險與收益的動態(tài)平衡。
（2）盡管電力現(xiàn)貨市場風(fēng)險限額的計算工具與金融行業(yè)可能相同，但具體運用時仍有別于金融行業(yè)的風(fēng)險管理實踐，計量風(fēng)險工具需匹配行業(yè)特性使用，行業(yè)不同，難以直接復(fù)制平移。能源風(fēng)險管理與煤電市場、中長期市場交易存在密切聯(lián)系；由于風(fēng)險管理體系不同，分別從銀行/相關(guān)證券公司及能源公司角度出發(fā)，風(fēng)險管理體系設(shè)計會有明顯的不同，金融行業(yè)風(fēng)險管理更多從資本管理與回報的角度進行體系設(shè)計，而能源公司市場風(fēng)險管理更應(yīng)與其實際發(fā)用電情況相結(jié)合。因此，電力現(xiàn)貨市場風(fēng)險管理工作開展必須符合電力行業(yè)、電力市場及交易業(yè)務(wù)風(fēng)險特性。
（3）現(xiàn)貨市場風(fēng)險管理主要內(nèi)容與職能為：通過監(jiān)測、測算因市場量、價變化對整個公司業(yè)務(wù)價值帶來的風(fēng)險，估算對業(yè)務(wù)帶來的最大損益是多少，進一步確定可以接受的風(fēng)險限額是多少，并且滾動跟蹤與計算，從而確保市場交易策略的透明度與持有市場合約倉位的價值。
（4）交易方面，采取措施規(guī)避對沖風(fēng)險時應(yīng)當(dāng)兼顧燃料、發(fā)電、售電等全部環(huán)節(jié)。可以用直接風(fēng)險轉(zhuǎn)移（利用電力差價合約）與間接風(fēng)險規(guī)避（利用燃料中長期合約、燃料期貨）相結(jié)合的手段，根據(jù)市場行情分析開展相關(guān)品種交易從而達到風(fēng)險管理目標(biāo)。
05
風(fēng)險管理體系建設(shè)路徑
風(fēng)險管理體系建設(shè)路徑，一是要有適應(yīng)電力市場交易的前中后臺組織架構(gòu)；二是要有負責(zé)風(fēng)險管理的責(zé)任主體；三是要有科學(xué)的交易、風(fēng)險管理業(yè)績評價體系；四是要有結(jié)合市場環(huán)境變化的交易風(fēng)險管理策略；五是要有結(jié)合市場環(huán)境變化的交易風(fēng)險監(jiān)測手段。
（1）風(fēng)險管理體系的建設(shè)原則上由三道防線構(gòu)成，交易部門為第一道防線，風(fēng)險管理部門為第二道防線，公司管理層及審計部門為第三道防線。國際上，大型能源公司的風(fēng)險管理部門獨立于市場交易功能，由首席財務(wù)官直接負責(zé)管理，并直接向公司董事會及最高管理層匯報。
目前我國部分市場主體可能面臨的問題是財務(wù)、審計人員難以理解、吃透復(fù)雜的電力現(xiàn)貨交易，一線交易人員從業(yè)績達成角度難以客觀、公正的衡量并上報風(fēng)險。由此，有必要建設(shè)一支獨立于交易但又懂電力交易的團隊從事風(fēng)險管理工作，有必要確定風(fēng)險管理與電力交易板塊的組織架構(gòu)、工作流程、職責(zé)邊界，規(guī)范現(xiàn)貨市場下風(fēng)險管理工作機制。
（2）風(fēng)險管理的職能不能單獨依托交易人員，需要由獨立于交易的專業(yè)人員承擔(dān)。
任何交易都面臨對于人性、心理的考驗，交易人員以交易業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向，難免有意識或無意識弱化忽視風(fēng)險、擴大交易成績或者隱瞞交易失誤，從而影響公司對業(yè)務(wù)的方向判斷。因此，需要有從實際財務(wù)結(jié)算角度出發(fā)并基于市場交易規(guī)則管理風(fēng)險的專業(yè)人員。
（3）對于交易、風(fēng)險管理效果的評估，要有科學(xué)客觀的評價體系，從而形成正確的業(yè)績導(dǎo)向。
當(dāng)下發(fā)電廠主要關(guān)注的業(yè)績指標(biāo)仍集中在利用小時上，售電公司主要關(guān)注的業(yè)績指標(biāo)仍集中是否存在偏差考核上?，F(xiàn)貨市場長周期運行后，業(yè)績考核指標(biāo)的導(dǎo)向直接影響交易策略的制定，同時對于風(fēng)險管理效果的評估不應(yīng)以單純的事后盈利、虧損為標(biāo)準(zhǔn)，而需與提前設(shè)定的風(fēng)險限額掛鉤考核。
（4）風(fēng)險監(jiān)測、管理的手段策略需要結(jié)合市場交易、結(jié)算規(guī)則制定，同時引入資產(chǎn)管理、金融衍生品等風(fēng)險規(guī)避的工具與理念。
一般地，從事風(fēng)險管理的人員應(yīng)具備交易工作或者市場分析經(jīng)驗，但風(fēng)險管理工作還對數(shù)據(jù)處理、分析、模型搭建與運行有著更高的要求，從業(yè)人員要充分理解和合理運用電力差價合約、動力煤期貨等產(chǎn)品。
06
風(fēng)險管理體系建議流程
圖片發(fā)、售電兩側(cè)風(fēng)險管理運作機制原理上相同，運行細節(jié)不同。發(fā)售一體公司基于市場量價波動風(fēng)險可在內(nèi)部實現(xiàn)一定程度的自然對沖。
（1）發(fā)電側(cè)交易風(fēng)險管控流程
①年度經(jīng)營目標(biāo)分解
據(jù)年度經(jīng)營計劃制定各發(fā)電項目年度經(jīng)營目標(biāo)，同時由公司管理層確定年度風(fēng)險總限額；并據(jù)經(jīng)營目標(biāo)分解結(jié)果，將風(fēng)險限額逐步分解。
②交易基本面分析
分析市場供需、天氣、電網(wǎng)通道、可再生能源出力及對手情況以及交易策略。
③自有情況分析
分析自身機組發(fā)電成本、機組狀況與檢修計劃、當(dāng)下持倉情況、履約保函/保證金情況、風(fēng)險限額情況（包括已用額度及剩余額度）。
④交易策略制定
具有發(fā)電實物資產(chǎn)的項目公司，基于風(fēng)險控制的交易策略的制定需遵循前提是：用于避險的中長期交易策略應(yīng)與現(xiàn)貨市場交易策略統(tǒng)一考慮制定，而用于套利的中長期交易策略則需要單獨制定。
⑤基于交易策略量化市場風(fēng)險
對于交易方案可能產(chǎn)生的交易結(jié)果進行量化，得出各個方案下公司可能產(chǎn)生的收入或損失結(jié)果，及各個結(jié)果的可能性，并就此形成量化風(fēng)險概率分布。
⑥實際完成情況跟蹤，風(fēng)險限額調(diào)整
（2）售電側(cè)交易風(fēng)險管控流程
①售電公司批發(fā)交易流程及風(fēng)險管理
售電公司在批發(fā)市場交易過程中的風(fēng)險管理流程與發(fā)電側(cè)相似。僅在自有情況分析時將用戶負荷特性、售電公司持倉情況、已簽約零售用戶合同情況納入。但需注意的是，發(fā)電項目、售電公司風(fēng)險限額的設(shè)置及交易策略風(fēng)險的量化是否需聯(lián)合評估優(yōu)化，取決于發(fā)售一體公司是否決定總體制定發(fā)售兩側(cè)的風(fēng)險限額、總體評估發(fā)售兩側(cè)交易策略是否超過風(fēng)險限額、以及發(fā)售一體交易策略是否聯(lián)立優(yōu)化。
②售電公司零售交易流程及風(fēng)險管理
售電公司在零售市場業(yè)務(wù)中主要面臨批零價格倒掛、客戶信用風(fēng)險及零售合同電量與實際電量存在偏差的風(fēng)險。批零價格倒掛風(fēng)險要通過合理的中長期合約交易事先鎖定購電成本，并以此為基礎(chǔ)制定零售價格?？蛻粜庞蔑L(fēng)險早當(dāng)前國內(nèi)市場環(huán)境下不具備量化條件，可通過加強資質(zhì)審核、強化合同條款等措施進行風(fēng)險規(guī)避。對于與用戶零售合同電量及實際用電量偏差造成的風(fēng)險，售電公司需提前量化偏差可能出現(xiàn)的范圍、偏差情況公司是否可以承受，與用戶共同制定偏差控制方法，并加強負荷預(yù)測精度。
（本文僅為作者個人觀點，不代表eo立場）
