中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：大賺200多億，蔣衛(wèi)平在2022年站上了人生巔峰。
蔣衛(wèi)平，今年68歲，其先后在成都機(jī)械廠,四川省九三學(xué)社和中國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械西南公司工作,1997年下海創(chuàng)業(yè)，04年通過(guò)并購(gòu)正式進(jìn)入鋰資源領(lǐng)域，并于2010年8月登陸A股。
他善以小博大，曾以273億價(jià)格 “豪賭” 海外鋰礦(SQM)，一戰(zhàn)成名！
彼時(shí)天齊鋰業(yè)總營(yíng)收才54.7億元，凈利潤(rùn)僅21.45億元，賬面貨幣資金僅55.24億元，若剔除長(zhǎng)短期等有息債務(wù)，資金凈值只有區(qū)區(qū)4.92億元。
但“蛇吞象” 式的并購(gòu)，也曾一度使其陷入前所未有的債務(wù)危機(jī)。甚至半個(gè)身子已經(jīng)托入了 “鬼門(mén)關(guān)”，天齊鋰業(yè)也因此被外界指摘揶揄，評(píng)頭論足。
然而，一切的一切都抵不過(guò)時(shí)代大潮的推涌?！半p碳” 戰(zhàn)略瞬間扭轉(zhuǎn)了時(shí)局，原本作為上游礦產(chǎn)資源的鋰礦，從周期股炒成了成長(zhǎng)股。
1月19日下午，天齊鋰業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)2022年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)231億元-256億元，同比增長(zhǎng)10.11倍-11.31倍。無(wú)論盈利規(guī)模還是增速，其全面超越了主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手贛鋒鋰業(yè)（2022年歸母凈利潤(rùn)180-220億元，同比增長(zhǎng)長(zhǎng) 244.27%-320.78%），登頂國(guó)內(nèi)鋰王寶座。
2022年，蔣衛(wèi)平以61億美元財(cái)富位列《2022福布斯中國(guó)內(nèi)地富豪榜》第54位。
過(guò)去10年間，蔣衛(wèi)平和天齊鋰業(yè)就如同一部驚險(xiǎn)刺激、 跌宕起伏的商業(yè)大片。
彼時(shí)，四面楚歌，懸崖百丈冰；此時(shí)，已是歌舞升平的鋰礦盛世。
隨著天齊鋰業(yè)港股上市，自身造血能力大幅提升，債務(wù)逐步清償，曾懸在蔣衛(wèi)平頭頂?shù)奈C(jī)警報(bào)基本解除。
但瘋狂過(guò)后，市場(chǎng)總會(huì)回歸穩(wěn)定，扭曲的價(jià)格總會(huì)趨于合理。自2022年底以來(lái)，碳酸鋰價(jià)格自高位已爆降20%多。
“中國(guó)鋰王” 又將如何應(yīng)對(duì)新一輪的 “周期劫數(shù)”？
01
時(shí)勢(shì)造英雄
正所謂 “時(shí)勢(shì)造英雄，英雄亦適時(shí)?！?踩中時(shí)代大勢(shì)，天齊鋰業(yè)在黃金盛世里狂賺。
1月18日，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告，稱(chēng)預(yù)計(jì)2022年全年凈利潤(rùn)231億-256億元，同比大增超10倍。
第四季度凈利預(yù)計(jì)在71.19億元-96.19億元之間，環(huán)比增長(zhǎng)26%-70%，單季凈利再創(chuàng)歷史新高。
僅2022年一年的盈利規(guī)模約是過(guò)去十五年（2007年-2021年）之和的36.55倍-40.51倍。
回顧過(guò)往，可以發(fā)現(xiàn)，天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)變動(dòng)和鋰礦價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)高度 “正相關(guān)” 的趨勢(shì)。
鋰礦被稱(chēng)為21世紀(jì)的 “白色石油”，“鋰的重要性不亞于石油等戰(zhàn)略性資源。”
2021年起，隨著 “雙碳” 戰(zhàn)略的全面實(shí)施，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)井噴式發(fā)展，鋰資源瞬間成為市場(chǎng)上的香餑餑。
而和光伏硅料類(lèi)似，鋰資源在產(chǎn)業(yè)鏈中也表現(xiàn)出明顯的 “牛鞭效應(yīng)”，上游擴(kuò)產(chǎn)趕不上下游需求爆發(fā)，誘發(fā)其價(jià)格不斷飆升。
2021年初，電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格僅為5萬(wàn)元/噸，2022年底則漲至近60萬(wàn)元/噸。不到兩年時(shí)間，暴漲近11倍。
作為行業(yè)內(nèi)的 “頂級(jí)玩家”，蔣衛(wèi)平自然賺的盆滿缽滿。
2021年，天齊鋰業(yè)成功扭虧，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.79億元；2022年凈利潤(rùn)231億-256億元。
要知道，2010年，初登資本市場(chǎng)的天齊鋰業(yè)年收入僅3億元，凈利潤(rùn)不足4000萬(wàn)元。
12年過(guò)后的利潤(rùn)是當(dāng)年的600倍，現(xiàn)在的天齊鋰業(yè)就是歷史上最好的天齊鋰業(yè)。
通過(guò)一系列資本并購(gòu)，天齊鋰業(yè)控制了世界上最大、品質(zhì)最好的鋰礦資源，并已是世界第四、亞洲第二的鋰化合物制造商。
伴隨著業(yè)績(jī)飆升，天齊鋰業(yè)市值暴漲，股價(jià)在2020年的低點(diǎn)到2022年的最高點(diǎn)，上漲了近8倍，市值突破2000億大關(guān)。蔣衛(wèi)平家族財(cái)富值也由此升至近700億元。
這位出生于普通家庭，曾錯(cuò)失高考，42歲才下海經(jīng)商的四川遂寧人，正式晉級(jí)為 “中國(guó)鋰王”。
然而，風(fēng)光背后，這個(gè)帶領(lǐng)他走上人生巔峰的礦產(chǎn)資源，也曾一度讓其 “命懸一線”。
02
“賭徒”下注
1997年，蔣衛(wèi)平?jīng)Q定放棄體制內(nèi)的 “鐵飯碗”，下海創(chuàng)業(yè)。
理工科出身的他在研究元素周期表后，篤定地認(rèn)為 “鋰有未來(lái)”。
2004年，蔣衛(wèi)平通過(guò)天齊集團(tuán)收購(gòu)瀕臨破產(chǎn)的地方國(guó)企射洪鋰鹽廠，以此為跳板創(chuàng)立天齊鋰業(yè)。
這筆收購(gòu)，讓天齊鋰業(yè)有 “鋰” 可依，蔣衛(wèi)平得以開(kāi)啟他的逐夢(mèng)之旅。
出身機(jī)械專(zhuān)業(yè)，蔣衛(wèi)平不僅有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿?，其行事大膽，敢于冒險(xiǎn)，更有豪賭未來(lái)的野心。
2010年上市之前，天齊鋰業(yè)所需要的鋰輝石全部從澳大利亞泰利森進(jìn)口，后者是全球鋰輝石的主要供應(yīng)商，旗下格林布什礦是全球開(kāi)采規(guī)模最大、品質(zhì)最穩(wěn)定的鋰輝石礦山。
曾經(jīng)，泰利森更是壟斷了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)九成以上的鋰礦供應(yīng)，僅天齊鋰業(yè)每年就能買(mǎi)下泰利森1/3的鋰精礦。
上市僅僅兩年后，蔣衛(wèi)平就和礦業(yè)巨頭洛克伍德展開(kāi)競(jìng)購(gòu)泰利森的拉鋸戰(zhàn)，經(jīng)過(guò)一番驚險(xiǎn)角逐，雙方握手言和。
最終，形成天齊鋰業(yè)持有泰利森51%股權(quán)、洛克伍德持有剩余股權(quán)的架構(gòu)。
要知道，2012年的天齊鋰業(yè)總資產(chǎn)不到16億元，營(yíng)收不足4億元，市值區(qū)區(qū)35億元，賬上只有5億現(xiàn)金，然而收購(gòu)泰利森股權(quán)的代價(jià)高達(dá)45億元。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手洛克伍德，總資產(chǎn)逼近400億元，年?duì)I收150億元左右。
蔣衛(wèi)平卻絲毫不虛，選擇正面硬剛，他不惜砸鍋賣(mài)鐵，甚至將個(gè)人所有資產(chǎn)進(jìn)行抵押。
“為了收購(gòu)泰利森，傾盡自己及家庭幾十年努力獲得的所有。” 蔣衛(wèi)平回憶道。
在中投公司、工商銀行等中資財(cái)團(tuán)的支持下，蔣衛(wèi)平絕處逢生，贏得了這場(chǎng) “鋰礦狙擊戰(zhàn)”。而且由于下游需求激增，泰利森股權(quán)價(jià)值激增，天齊集團(tuán)還獲取了9億多的收益。
這筆交易堪稱(chēng)一場(chǎng)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的經(jīng)典案例。
如果故事到此結(jié)束，那無(wú)疑可以畫(huà)上一個(gè)完美的句號(hào)。但或許是相信 “我的成功可以再次復(fù)制”，蔣衛(wèi)平?jīng)Q定玩一票更大的。
2017年，蔣衛(wèi)平盯上了世界鋰礦四巨頭之一的SQM，其擁有全球鋰濃度最高、儲(chǔ)量最大、開(kāi)采條件最成熟的阿卡塔瑪鹽湖。
一年多的奮戰(zhàn)，天齊鋰業(yè)最終獲取了SQM約23.77%的股權(quán)，成為后者第二大股東。
但這一次，蔣衛(wèi)平站上賭桌需要拿出的籌碼高達(dá)42.75億美元（當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算約273億元）。
而當(dāng)年，天齊鋰業(yè)雖然已經(jīng)快速發(fā)展壯大，但總營(yíng)收也才54.7億元，凈利潤(rùn)僅21.45億元，收購(gòu)款相當(dāng)于其總資產(chǎn)（178.4億元）的1.7倍，是5年前收購(gòu)泰利森的6倍多。
2017年末，天齊鋰業(yè)賬面貨幣資金僅55.24億元，若剔除長(zhǎng)短期等有息債務(wù)，資金凈值只有區(qū)區(qū)4.92億元。
這是一筆典型的 “蛇吞象” 式的驚天并購(gòu)。
但蔣衛(wèi)平并沒(méi)有退縮，他選擇孤注一擲。天齊鋰業(yè)出資7億美元，境外金融機(jī)構(gòu)融資10億美元，銀團(tuán)貸款25億美元，共籌集42億美元。
蔣衛(wèi)平心愿終達(dá)成，可就在收購(gòu)?fù)瓿珊蟮牡谝荒?，?guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)補(bǔ)貼政策退坡，下半年銷(xiāo)量增速放緩，對(duì)上游碳酸鋰的需求疲軟，對(duì)全球鋰業(yè)造成了嚴(yán)重沖擊。
鋰業(yè)趟入周期熊市，碳酸鋰價(jià)格從2018年初的17萬(wàn)元/噸，直接跌至2020年9月的5萬(wàn)元/噸的歷史極低點(diǎn)，鋰精礦價(jià)格甚至一度跌破澳洲鋰礦山現(xiàn)金成本。
SQM股價(jià)隨即腰斬，凈利潤(rùn)也在2019年下跌了36.77%至2.81億元。
2019年，天齊鋰業(yè)對(duì)SQM的投資計(jì)提減值就高達(dá)52.79億元。當(dāng)年，公司僅從SQM獲得0.73億美元股權(quán)分紅，還不足以支付3億美元的貸款利息費(fèi)用。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年-2021年，收購(gòu)SQM為天齊鋰業(yè)帶來(lái)4.12億、20.45億、18.20億和14.68億的利息開(kāi)支。
這直接導(dǎo)致天齊鋰業(yè)出現(xiàn)了有史以來(lái)最大虧損，當(dāng)年巨虧59.83億元，次年再度虧損18.34億元。
內(nèi)外交困之中，天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)惡化，2020年末天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至82.32%，資金缺口更是擴(kuò)大至295.91億元。
蔣衛(wèi)平為他的雄心壯志付出了慘痛代價(jià)，彼時(shí)的天齊鋰業(yè)甚至已 “命懸一線”。
2020年11月13日，天齊鋰業(yè)公告稱(chēng)，公司18.84億美元（124.4億元）并購(gòu)貸款將于當(dāng)年11月底到期，可能無(wú)法及時(shí)、足額償付。
直到2020年末，銀團(tuán)最后一刻放寬期限，天齊鋰業(yè)才得以避免債務(wù)違約。
嗜血的資本，甜如蜜糖，也苦比劇毒。
彼時(shí)的蔣衛(wèi)平已無(wú)暇顧及對(duì)SQM控制權(quán)的爭(zhēng)奪，時(shí)至今日，天齊鋰業(yè)也僅擁有股權(quán)分紅和資本增值溢價(jià)。
2021年，蔣衛(wèi)平終于等來(lái)了白衣騎士。7月6日，天齊鋰業(yè)拿出核心資產(chǎn)泰利森，成功引入戰(zhàn)略投資者澳洲礦業(yè)巨頭IGO，回血13.95億美元，天齊鋰業(yè)的資金面才得以緩解。
2022年7月，天齊鋰業(yè)成功完成港股上市，募資130億港元，背負(fù)4年的SQM并購(gòu)借款將得到全部解決。
這意味著，“中國(guó)鋰王” 徹底爬出泥潭，重回正軌。
但從后視鏡來(lái)分析，天齊鋰業(yè)豪賭SQM仍難言成敗。
因?yàn)閮H僅2019年，對(duì)SQM的計(jì)提減值就高達(dá)52.79億元。
但2018年-2022年上半年，天齊鋰業(yè)對(duì)SQM確定的投資收益合計(jì)也僅42億元。
而2018年-2021年，收購(gòu)SQM為天齊鋰業(yè)帶來(lái)了超過(guò)57億元的利息開(kāi)支，也就是說(shuō)，單從投資角度來(lái)看，這筆交易4年出現(xiàn)了68億的缺口。
即便加上2022年上半年對(duì)SQM的23.26億元的投資收益，缺口仍高達(dá)45元左右。
如果鋰業(yè)周期晚一年到來(lái)，如果不是行業(yè)繁榮推動(dòng)其在港上市，天齊鋰業(yè)又會(huì)陷入怎樣的境地呢？在商業(yè)世界里，巨大的成功和慘痛的失敗儼然就在轉(zhuǎn)瞬之間。但幸運(yùn)的天平偏向了蔣衛(wèi)平這邊，他最終挺了過(guò)來(lái)。
從入主射洪鋰鹽廠，到 “千億鋰王”，蔣衛(wèi)平儼然一個(gè)礦業(yè)賭徒，他頻頻下注，不惜壓上所有。
如今，天齊鋰業(yè)的家底幾乎都是并購(gòu)而來(lái)，除了泰利森和SQM，被其收入囊中的還有，西藏日喀則扎布耶鋰業(yè)20％的股權(quán)，銀河鋰業(yè)100％股權(quán)，張家港生產(chǎn)基地1.7萬(wàn)噸碳酸鋰生產(chǎn)線。
1月8日，天齊鋰業(yè)又期望以6.32億元收購(gòu)澳大利亞鋰礦公司ESS。
近九年來(lái)，蔣衛(wèi)平幾乎每年出手一次，進(jìn)行資本運(yùn)作。他將金融杠桿發(fā)揮到極致，以小博大，行走在懸崖邊，徘徊在生死之間。
最終，由于政策東風(fēng)的驅(qū)動(dòng)，蔣衛(wèi)平在滾燙的新能源黃金時(shí)代逆天改命，成功上岸。
03
周期“劫難”
潮水褪去，瘋狂不再。
進(jìn)入2023年，鋰礦價(jià)格回調(diào)，碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)跌破每噸50萬(wàn)元關(guān)口。
商業(yè)江湖再過(guò)瘋狂，也終究逃脫不了最基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)供需規(guī)律。
上游開(kāi)發(fā)趕不上下游需求爆發(fā)，鋰價(jià)因此上漲；如今，隨著眾多玩家涌入，鋰資源產(chǎn)能快速釋放，價(jià)格回落也是水到渠成。
乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)預(yù)計(jì)，未來(lái)碳酸鋰價(jià)格將回歸到每噸20萬(wàn)元左右的價(jià)格，甚至更低。
“價(jià)格受供求影響，但由價(jià)值決定?！?
供給層面，根據(jù)已公告的項(xiàng)目投產(chǎn)情況，2023年全球鋰礦供給增量約40萬(wàn)噸。
南京證券預(yù)計(jì)，今年年中陸續(xù)釋放后，將對(duì)鋰價(jià)格形成較大沖擊。
也有專(zhuān)家預(yù)測(cè)2023年下半年，碳酸鋰將降至45萬(wàn)元/噸，2024年有望下跌到40萬(wàn)元/噸以下。
需求方面，我國(guó)新能源汽車(chē)滲透率提升到25.6%，去年后三個(gè)月滲透率已經(jīng)突破30%關(guān)口。滲透率日益提升，意味著越來(lái)越接近增長(zhǎng)天花板。
而由于國(guó)補(bǔ)退出等因素，今年新能車(chē)銷(xiāo)量增速預(yù)計(jì)會(huì)大幅下跌。
在大環(huán)境增速下滑的背景下，蔣衛(wèi)平要想繼續(xù)實(shí)現(xiàn)炸裂的業(yè)績(jī)，幾乎不太可能。
作為業(yè)績(jī)的晴雨表，天齊鋰業(yè)股價(jià)已經(jīng)自2022年7月份的歷史最高點(diǎn)下跌了35%。賣(mài)方預(yù)測(cè)其2023-2024年的利潤(rùn)增長(zhǎng)將出現(xiàn)斷崖式下跌。
04
華山論劍
新能源汽車(chē)的需求仍然巨大，仍是當(dāng)下最具活力的賽道之一。
當(dāng)價(jià)格趨于合理后，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)就走到了考驗(yàn)企業(yè)內(nèi)功和資源稟賦的時(shí)刻，這就是決定價(jià)格的價(jià)值因素。
經(jīng)過(guò)兩次震驚業(yè)內(nèi)的并購(gòu)后，天齊鋰業(yè)不再是偏安一隅的鋰鹽小廠，而是能夠直接和世界巨頭掰手腕的行業(yè)龍頭。
2017年開(kāi)始，全球鋰礦格局由此前的 “三湖一礦” 演變?yōu)?“四湖三礦”。
天齊鋰業(yè)染指其中的 “一湖一礦”，再加上在國(guó)內(nèi)的布局，公司鋰礦資源主要集中在 “兩山兩湖”。
浙商證券報(bào)告顯示，頻繁并購(gòu)后的天齊鋰業(yè)，當(dāng)前的鋰資源權(quán)益為1608萬(wàn)噸LCE（碳酸鋰當(dāng)量）。
雖然還低于贛鋒鋰業(yè)的2332萬(wàn)噸LCE，但由于擁有泰利森格林布什鋰輝石礦產(chǎn)的控制權(quán)。
天齊鋰業(yè)得以成為國(guó)內(nèi)唯一一家實(shí)現(xiàn)了鋰精礦100%自給自足的企業(yè)。
而且，格林布什礦是全球最大、成本低廉的鋰精礦開(kāi)采地，按可持續(xù)總成本（CIF中國(guó)）計(jì)算，每噸精礦的生產(chǎn)成本要大于386美元，而格林布什僅需271美元╱噸(2021)。
這也就是為什么天齊鋰業(yè)的盈利能力要遠(yuǎn)強(qiáng)于贛鋒鋰業(yè)的主要原因。
2022年Q3，天齊鋰業(yè)毛利率為85.53%，凈利率亦高達(dá)79.34%；而贛鋒鋰業(yè)毛利率為55.92%，凈利率54.28%。
前者的凈利率都要高于后者的毛利率。
除了泰利森，天齊鋰業(yè)通過(guò)入股得以參與扎布耶鹽湖的開(kāi)采。
扎布耶鹽湖是目前世界上唯一的以天然碳酸鋰形式存在的鹽湖，其鋰資源量達(dá)數(shù)百萬(wàn)噸，為全球品質(zhì)最佳鹽湖資源之一。
天齊盛合還擁有亞洲最大的呷基卡鋰輝石礦區(qū)西礦段——雅江縣措拉鋰輝石礦開(kāi)采權(quán)，該礦段儲(chǔ)量折合氧化鋰達(dá)20余萬(wàn)噸。
至于SQM，旗下阿塔卡馬鹽湖擁有全球最大的鹵水儲(chǔ)量，其鋰礦品位高、儲(chǔ)量大、綜合處理成本低。
不過(guò)，作為SQM第二大股東，但對(duì)其7成的權(quán)益資源量并無(wú)實(shí)質(zhì)性控制。
總體來(lái)看，天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)主要來(lái)源于格林布什鋰礦為基石的鋰產(chǎn)業(yè)鏈，以及SQM的財(cái)務(wù)投資。
坐擁泰利森，天齊鋰業(yè)的上游鋰精礦供應(yīng)風(fēng)雨不愁，因此蔣衛(wèi)平將擴(kuò)張重點(diǎn)放在了鋰鹽項(xiàng)目的擴(kuò)張上。
規(guī)劃最大也是最受關(guān)注的澳洲奎納納一期已經(jīng)達(dá)到投產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，一期成功商業(yè)化后。天齊鋰業(yè)鋰鹽總產(chǎn)能將達(dá)到6.88萬(wàn)噸。
奎納納工業(yè)園臨近泰利森，原本可以打通上下游，體現(xiàn)出強(qiáng)大的成本優(yōu)勢(shì)。但蔣衛(wèi)平的如意算盤(pán)最終落空，海外建廠的勞動(dòng)力成本、法律、政治風(fēng)險(xiǎn)讓其壓力陡增。
該項(xiàng)目幾經(jīng)拖延，一期投資額從最初的20億增加到27億，又飆升到37億，單萬(wàn)噸投資超過(guò)15億。格林布什礦的成本優(yōu)勢(shì)瞬間被抹平。
要知道，已投產(chǎn)的贛鋒鋰業(yè)馬洪工廠三期（5萬(wàn)噸氫氧化鋰），總投資7.7億，單萬(wàn)噸投資額只有1.54億，成本僅是天齊鋰業(yè)的十分之一。
蔣衛(wèi)平賭對(duì)了行業(yè)大勢(shì)，他豪賭世界級(jí)鋰礦的控制權(quán)，獲得了優(yōu)越的鋰資源稟賦；但在精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和企業(yè)內(nèi)功的修煉上，還遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到 “王者” 的水平。
如今，當(dāng) “鋰礦賭徒” 遭遇鋰礦下行周期，新一輪考驗(yàn)才剛剛開(kāi)始。
