中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：我國新能源汽車銷量自 2015 年開始放量，并隨后保持快速增長趨勢。在碳中和背景下，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，帶動(dòng)了動(dòng)力電池裝車量快速增長。目前，國內(nèi)早期推廣的新能源汽車動(dòng)力電池陸續(xù)進(jìn)入報(bào)廢期，預(yù)計(jì)未來 2-3 年內(nèi)動(dòng)力電池也將迎來大規(guī)模退役潮，電池的回收利用將逐漸成為動(dòng)力電池原材料供給的重要來源之一，退役動(dòng)力電池的回收利用需求漸顯迫切。
那么動(dòng)力電池回收行業(yè)的前景如何？有哪些驅(qū)動(dòng)因素促使行業(yè)發(fā)展？產(chǎn)業(yè)鏈上都包含哪些環(huán)節(jié)？相關(guān)公 司有哪些？競爭環(huán)境如何？未來市場空間有多大？下面我們來逐一了解。
一、行業(yè)前景及發(fā)展歷史回顧
1、動(dòng)力電池裝機(jī)放量，回收再利用市場潛力十足
受新能源車銷量走高的推動(dòng)，我國動(dòng)力電池裝機(jī)規(guī)模快速放量。2021 年我國新能源汽車銷量達(dá)到 352.1萬輛，同比大幅增長 157.5%；受新能源汽車銷量高景氣驅(qū)動(dòng)，同期我國動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到 154.5GWh，同比大幅增長 142.9%，2015-2021 年裝機(jī)量 CAGR 為 45.5%，裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長。
動(dòng)力電池回收作為鋰電后周期行業(yè)，需求有望受產(chǎn)業(yè)鏈景氣傳導(dǎo)而逐年走高。按照正極材料，動(dòng)力電池可分為三元鋰電池、磷酸鐵鋰電池及其他電池。目前看，海外以三元鋰電池為主，國內(nèi)三鋰元電池和磷酸鐵鋰同步發(fā)展。預(yù)計(jì) 2022 年國內(nèi)動(dòng)力電池裝車量約 260GWh，同比增長 68%；預(yù)計(jì)到 2025 年國內(nèi)動(dòng)力電池裝車量約 566GWh，2021-2025 年動(dòng)力電池裝車量年復(fù)合增長率有望達(dá) 38.5%。
2、行業(yè)正處于長景氣周期的起跑點(diǎn)
首批動(dòng)力電池已達(dá)到退役年限，回收再利用需求有望逐年走高?？紤]到我國新能源汽車銷量自 2015 年開始放量，并隨后保持快速增長趨勢，結(jié)合目前汽車動(dòng)力電池的平均使用壽命大約為 5-8 年，可以推斷國內(nèi)早期推廣的新能源汽車動(dòng)力電池陸續(xù)進(jìn)入報(bào)廢期，并隨著近年來新能源汽車大力推廣，銷量實(shí)現(xiàn)高速增長，預(yù)計(jì)未來 2-3 年內(nèi)動(dòng)力電池將迎來大規(guī)模退役潮，退役動(dòng)力電池的回收利用需求漸顯迫切。未來回收再利用需求有望逐年走高。從發(fā)展階段來看，行業(yè)當(dāng)下正處于十年長景氣周期的起跑點(diǎn)，未來發(fā)展前景可觀。從發(fā)展階段來看，行業(yè)當(dāng)下正處于十年長景氣周期的起跑點(diǎn)，未來發(fā)展前景可觀。
3、發(fā)展歷史回顧
鋰電池回收分為蓄力期、增長期、爆發(fā)期三個(gè)時(shí)期：
1） 蓄力期（2015 年前）：鋰電池滲透到動(dòng)力領(lǐng)域，政策加持下開始發(fā)展，但 70%的裝車電池為磷酸鐵鋰電池，主要用于客車或大巴，鋰電池回收也剛起步，以小作坊為主。
2） 增長期（2015-2021 年）：該階段鋰電池裝車量激增，并且三元鋰電池裝機(jī)量趕超磷酸鐵鋰，同時(shí)回收行業(yè)形成一批比較優(yōu)質(zhì)的合規(guī)企業(yè)，回收工藝以濕法為主，火法為輔。
3） 爆發(fā)期（2021 年后）：鋰電池裝機(jī)量仍保持高速增長，三元鋰電池的回收競爭白熱化，并且磷酸鐵鋰回收的經(jīng)濟(jì)性隨金屬價(jià)格上漲和技術(shù)進(jìn)步也增強(qiáng)，玩家不斷增多。
二、行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力
從發(fā)展驅(qū)動(dòng)力來看，動(dòng)力電池回收行業(yè)受到環(huán)保訴求、戰(zhàn)略價(jià)值、經(jīng)濟(jì)性三大要素合力：
1、環(huán)保訴求
廢舊動(dòng)力電池環(huán)境危害大，不經(jīng)回收處理將造成嚴(yán)重污染。動(dòng)力電池的各部分材料都能與環(huán)境中某些物質(zhì)發(fā)生化學(xué)反應(yīng)而產(chǎn)生污染物，一旦進(jìn)入土壤、水體和大氣就會(huì)造成嚴(yán)重污染；另外，動(dòng)力電池中富含的鈷、鎳、銅、鋁、錳等金屬還具有富集效應(yīng)，會(huì)通過食物鏈累積在人體，危害人體健康。因此，對廢舊鋰離子電池進(jìn)行集中無害化處理、回收其中的金屬材料，是確保人類健康和環(huán)境可持續(xù)發(fā)展的重要舉措。
對動(dòng)力電池進(jìn)行回收利用能有效節(jié)能減排，符合“雙碳”目標(biāo)。動(dòng)力電池制造是高能耗產(chǎn)業(yè)，制造過程將會(huì)產(chǎn)生大量的溫室氣體；經(jīng)高工鋰電測算，現(xiàn)階段 1KWh 三元電池和磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)所需能耗分別為82.91KWh 和 85.78KWh，折算碳排放量分別為 5.06 萬噸/GWh 和 5.23 萬噸/GWh，碳排放主要集中在正極材料、負(fù)極材料和電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)，三者合計(jì)占比接近 90%。而根據(jù)國際清潔交通委員會(huì)（ICCT）的研究顯示：從全生命周期來看，新能源車每公里的二氧化碳排放量約為 130g/km，但若能對廢舊的動(dòng) 力電池進(jìn)行梯次運(yùn)用、再生應(yīng)用，其所對應(yīng)的新能源車每公里碳排放量將分別下降 22g、4g，進(jìn)而顯著 降低新能源汽車全生命周期的碳排放量。
2、戰(zhàn)略價(jià)值
我國鈷、鎳資源供需嚴(yán)重失衡，已探明儲(chǔ)備量極少。從供需角度看，2020 年我國鈷、鎳資源需求分別占據(jù)世界總需求的 32%、59%，而供給量卻僅占世界總額的 1.5%和 4.8%，供需情況嚴(yán)重失衡，對外依存度極高。從資源儲(chǔ)備的角度看，世界已探明鈷資源達(dá) 710 萬噸，集中分布在剛果（50.7%）、澳大利亞（19.7%）等地區(qū)；已探明鎳資源達(dá) 9400 萬噸，集中分布在印度尼西亞（22.3%）、澳大利亞（21.3%）、巴西（17.0%）。相較之下，我國已探明鈷、鎳資源儲(chǔ)備量分別僅為 8、280 萬噸，占世界總儲(chǔ)量的比重極低。
鋰資源國內(nèi)供應(yīng)能力弱，對外依存度高。2020 年全球已探明鋰資源量 2100 萬噸，其中我國已探明鋰資源量達(dá) 150 萬噸，占全球總儲(chǔ)備量的 7.1%，潛在供給相對充足；但受限于鋰資源的品質(zhì)（鎂鋰比較高）以及開采條件（地理氣候條件差）等因素，我國鋰資源實(shí)際供應(yīng)能力較弱，對外依存度高。
動(dòng)力電池回收再利用能夠有效緩解我國電池金屬的供給約束。根據(jù)《廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范公告管理暫行辦法（2019 年本）》的政策要求，我國動(dòng)力電池再生利用企業(yè)對鈷鎳錳的綜合回收率應(yīng)不低于 98%，鋰的回收率不低于 85%，金屬回收率已經(jīng)達(dá)到了較高水平。因此，通過對電池金屬的循環(huán)利用，將能有效緩解我國鋰鎳鈷資源的供給約束，保障產(chǎn)業(yè)鏈安全穩(wěn)定，具有極高戰(zhàn)略意義。
3、經(jīng)濟(jì)性
廢舊動(dòng)力電池的資源性強(qiáng)，再生利用的價(jià)值高。退役后的鋰離子動(dòng)力電池的正極、負(fù)極、隔膜、電解質(zhì) 等電池材料中仍含有大量的有價(jià)金屬（鋰、鎳、鈷、錳、鋁、銅等）和其他可再生利用成分（石墨等）， 蘊(yùn)藏的資源品類豐富，仍具備極高的再生利用價(jià)值。
正極材料的資源價(jià)值最高，為再生利用的主要對象。2021 年鋰電子動(dòng)力電池的平均造價(jià)為 101 美元/KWh，其中正極材料由鋰、鎳、鈷、錳等高價(jià)值金屬化合物構(gòu)成，其成本占比高達(dá) 51%，價(jià)值含量最高，這使得正極材料成為了動(dòng)力電池回收再利用的主要對象。
電池材料供不應(yīng)求，市價(jià)持續(xù)攀升。受下游需求旺盛與電池金屬產(chǎn)能受限的雙向促進(jìn)，電池材料價(jià)格在過去兩年中連續(xù)上漲；截至 2022 年 7 月，電池級碳酸鋰、氫氧化鋰、硫酸鈷、硫酸鎳價(jià)格分別相較2020 年同期上漲了 1075%、835%、33%、54%，鋰價(jià)仍處于近年高位。資源價(jià)格上漲推高動(dòng)力電池回收利用的經(jīng)濟(jì)性，企業(yè)資本積極布局。
三、政策環(huán)境分析：動(dòng)力電池回收政策體系逐步完善
為加強(qiáng)新能源汽車動(dòng)力電池回收管理，規(guī)范行業(yè)發(fā)展，國家從 2012 年開始陸續(xù)出臺了多項(xiàng)動(dòng)力電池回收相關(guān)政策。經(jīng)過十年的發(fā)展，動(dòng)力電池回收體系正逐步規(guī)范完善。我國動(dòng)力電池回收利用的政策發(fā)展歷程可分為三個(gè)階段，回收利用體系隨政策深入推進(jìn)而逐步完善：
2012-2016 年，動(dòng)力蓄電池回收利用只是作為推廣應(yīng)用新能源汽車政策文件的部分條款出現(xiàn)。
2016-2018 年，國家發(fā)展改革委、工信部和環(huán)保部等國家相關(guān)部門開始陸續(xù)出臺專門針對動(dòng)力電池的相關(guān)政策。
2018 年至今，動(dòng)力電池回收政策密集出臺，進(jìn)入試點(diǎn)實(shí)施階段，行業(yè)規(guī)范化進(jìn)程明顯加快。
從出臺的各項(xiàng)政策可以看出，國家從法規(guī)、技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)業(yè)等方面，推動(dòng)動(dòng)力電池回收利用，旨在推動(dòng)行業(yè)向規(guī)范化、專業(yè)化、規(guī)模化發(fā)展。尤其 2021 年以來，政策加碼，2021 年“加快建設(shè)動(dòng)力電池回收利用體系”首次寫入政府工作報(bào)告，發(fā)改委等多部門印發(fā)“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃的通知，動(dòng)力電池回收行動(dòng)是 11 個(gè)重點(diǎn)工程之一。隨著國家層面對動(dòng)力電池回收產(chǎn)業(yè)高度重視，動(dòng)力電池回收體系建設(shè)將會(huì)按下“加速鍵”。
四、產(chǎn)業(yè)鏈分析
動(dòng)力電池回收產(chǎn)業(yè)鏈包括所有的電池應(yīng)用端、回收渠道、網(wǎng)絡(luò)、梯次利用、預(yù)處理、材料再利用等多個(gè)環(huán)節(jié)。根據(jù)國家規(guī)定，動(dòng)力電池容量衰減至額定容量的 80%以下，就面臨退役、被強(qiáng)制回收。目前動(dòng)力電池回收主要有兩條路徑，一是對符合能量衰減程度的退役電池（電池容量為 20%-80%）進(jìn)行梯次利用，二是對無法進(jìn)行梯次利用的電池（電池容量不足 20%）進(jìn)行拆解回收。
1、上游：電池制造及使用環(huán)節(jié)
動(dòng)力電池回收產(chǎn)業(yè)鏈的上游包含電池制造及使用環(huán)節(jié)。
2、中游：電池回收環(huán)節(jié)
根據(jù)回收主體的不同，目前廢舊動(dòng)力電池回收主要有四種模式，分別為：以電池生產(chǎn)商為回收主體的模式、以整車制造商為回收主體的回收模式、第三方回收模式與產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟回收模式。
（1） 電池生產(chǎn)商回收模式
以電池生產(chǎn)商作為回收主體將有利于打造資源閉環(huán)。第一，由動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)控制廢舊電池流向，有 利于生產(chǎn)企業(yè)和再生鋰、鎳、鈷、稀土等企業(yè)建立合作良好的關(guān)系，形成資源的“動(dòng)力電池生產(chǎn)-動(dòng)力電 池消費(fèi)-動(dòng)力電池回收-資源再生-動(dòng)力電池生產(chǎn)”的閉路循環(huán)利用模式，使各種金屬實(shí)現(xiàn)閉環(huán)網(wǎng)絡(luò)；第二， 電池生產(chǎn)商可以借助自己的銷售渠道通過逆向物流的形式實(shí)現(xiàn)對廢舊電池的高效回收；第三，電池生產(chǎn) 商對新電池的流向掌握控制權(quán)，可以利用“以舊換新”“押金返還”等商業(yè)安排來促使銷售機(jī)構(gòu)對廢舊電池進(jìn)行回收。
代表企業(yè)為寧德時(shí)代，收購廢舊電池循環(huán)利用企業(yè)廣東邦普循環(huán)，構(gòu)建起“電池生產(chǎn)-使用-梯次利用-回收與資源再生”的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，為企業(yè)提高對上游原料商的議價(jià)能力、降低動(dòng)力電池生產(chǎn)成本創(chuàng)造了空間。
（2） 整車制造商回收模式
整車制造商的渠道優(yōu)勢最明顯，回收電池的成本低、效率高。一方面，整車制造商擁有豐富的汽車銷售 網(wǎng)絡(luò)（4S 店），可以使用現(xiàn)有的物流渠道使廢舊電池逆向運(yùn)達(dá)制造商，從而省下不必要的另建渠道費(fèi)用；另一方面，整車制造商還可以充分利用銷售網(wǎng)絡(luò)的廣泛性來提高回收的效率，在目前在工信部公布的近1.5 萬個(gè)新能源汽車動(dòng)力蓄電池回收服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)信息中，汽車生產(chǎn)商的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)占比在 95%以上。然而，在后續(xù)再利用環(huán)節(jié)方面，由于廢舊電池的梯次利用與再生利用均具備著較高的技術(shù)要求，整車制造商往往需要和電池生產(chǎn)企業(yè)或第三方企業(yè)進(jìn)行合作才能完成廢舊電池的二次利用。
代表企業(yè)為上汽集團(tuán)。上汽通用五菱組織研發(fā)的寶駿基地大型光伏風(fēng)能一體化儲(chǔ)能電站投入使用，電站采用寶駿 E100、E200 研發(fā)階段的退役動(dòng)力電池搭建，成功挖掘了退役電池的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。并且公司與寧德時(shí)代深入合作，布局卡位動(dòng)力電池回收。
（3） 第三方回收模式
第三方企業(yè)技術(shù)工藝完備，回收渠道建設(shè)是模式難點(diǎn)。第三方模式具體是指由生產(chǎn)商委托專業(yè)的第三方如廢品收購公司、資源處理公司來負(fù)責(zé)廢舊動(dòng)力電池的回收，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“電池回收+后續(xù)利用”的一體化與專業(yè)化；但該模式要求第三方企業(yè)自行建立回收渠道，因此需要第三方公司通過與整車廠商、電池廠商達(dá)成深度合作的方式來形成穩(wěn)定的電池供應(yīng)源，模式存在著回收費(fèi)用較高、回收難度較大的問題與難點(diǎn)。
第三方回收模式代表企業(yè)為天奇股份，通過與電池廠、整車廠等深度合作共同搭建起廢舊鋰電池“互聯(lián)網(wǎng)+回收”平臺，建立起了覆蓋全國的廢舊鋰電池回收服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
（4） 產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟回收模式
產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟模式下企業(yè)各司其職，可快速啟動(dòng)。產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟由行業(yè)內(nèi)的動(dòng)力電池生產(chǎn)商、電動(dòng)汽車生產(chǎn)商或電池租賃公司組成，并共同出資設(shè)立專門回收組織，負(fù)責(zé)動(dòng)力電池的回收。產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟對于系統(tǒng)建設(shè)投入很低并可快速啟動(dòng)，由于負(fù)責(zé)各個(gè)環(huán)節(jié)的企業(yè)先前已經(jīng)在相關(guān)領(lǐng)域有所布局，因此在回收環(huán)節(jié)額外投入的財(cái)力物力相對較少，為快速建立回收網(wǎng)絡(luò)并進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)提供了可能。
（5） 總結(jié)：回收模式各有千秋，整車廠處于產(chǎn)業(yè)鏈核心地位
對各類動(dòng)力電池回收模式進(jìn)行對比總結(jié)，可以得出整車廠的渠道優(yōu)勢最明顯，電池回收的成本低、效率高，在產(chǎn)業(yè)鏈中具有核心地位。電池生產(chǎn)商的上下游協(xié)同場景多，可以形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，商業(yè)模式最為穩(wěn)定。第三方企業(yè)的專業(yè)性強(qiáng)、回收積極高，企業(yè)與整車廠、電池廠等渠道方合作的深度、廣度將決定第三方企業(yè)的核心競爭力與業(yè)務(wù)發(fā)展前景。
3、下游：電池再利用環(huán)節(jié)
廢舊動(dòng)力電池二次利用的方法有兩種，分別為梯次利用與再生利用：
（1） 梯次利用
梯次利用目標(biāo)市場包括低速電動(dòng)車、儲(chǔ)能等領(lǐng)域。當(dāng)動(dòng)力電池容量低于 80%時(shí)，其性能已經(jīng)不能滿足汽車正常行駛的要求，此時(shí)可以通過將廢舊動(dòng)力電池進(jìn)行改造，應(yīng)用到電池容量要求不高的低速電動(dòng)車、儲(chǔ)能等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)梯次利用。
磷酸鐵鋰電池循環(huán)壽命長、安全性高，具備較高梯次利用價(jià)值。與三元鋰電池相比，磷酸鐵鋰電池在電 池容量下降至 80%以下后仍然能夠保持較好的電化學(xué)性能，電池容量也不會(huì)呈現(xiàn)加速衰減的趨勢；同時(shí)， 磷酸鐵鋰電池的安全性能好、可耐高溫，更符合梯次利用要求，具備較高的梯次利用價(jià)值。相反，三元 鋰電池由于循環(huán)壽命較短，耐高溫性較差，則一般不作為梯次利用的對象。
1） 廢舊動(dòng)力電池梯次利用的前提多、技術(shù)要求高
動(dòng)力鋰電池的梯次利用一般分為拆解、余能檢測、篩選和重組 4 個(gè)環(huán)節(jié)。由于我國動(dòng)力鋰電池梯次利用起步較晚，梯次利用電池的安全性無法得到充分保障，電池拆解設(shè)備的研發(fā)方面投入較少，自動(dòng)化水平較低，自主研發(fā)能力不足，大多數(shù)企業(yè)還是以人工為主、機(jī)械為輔的回收模式，只有少數(shù)企業(yè)在拆解設(shè)備方面具備自主研發(fā)能力，但仍不足以扛起梯次利用這個(gè)大市場。并且，電池檢測和篩選方面存在一定的技術(shù)瓶頸，由于回收的電池來源、類型、尺寸不同，導(dǎo)致梯次電池的一致性不足，同時(shí)電池一次使用階段的 BMS 數(shù)據(jù)不知，因此在檢測和篩選階段的技術(shù)要求與經(jīng)濟(jì)成本比較高。
2） 標(biāo)準(zhǔn)體系暫不清晰，現(xiàn)階段規(guī)?；瘧?yīng)用難
目前針對梯次利用動(dòng)力電池的標(biāo)準(zhǔn)還很少，現(xiàn)行動(dòng)力電池梯次利用的相關(guān)國標(biāo)僅有《車用動(dòng)力電池回收利用拆解規(guī)范》、《車用動(dòng)力電池回收利用余能檢測》、《車用動(dòng)力電池回收利用梯次利用第 2 部分：拆卸要求》和《車用動(dòng)力電池回收利用管理規(guī)范第 1 部分：包裝運(yùn)輸》，分別對應(yīng)梯次利用過程中的拆解、性能檢測、拆卸和包裝運(yùn)輸?shù)惹捌谔幚憝h(huán)節(jié)，而對電池電性能、安全性能判別、分選重組及再退役等后續(xù)階段尚未進(jìn)行規(guī)范，梯次利用電池標(biāo)準(zhǔn)體系尚不清晰，規(guī)?；瘧?yīng)用存在難點(diǎn)。
梯次利用商業(yè)化案例少，當(dāng)前僅有少數(shù)企業(yè)參與試點(diǎn)。從實(shí)踐應(yīng)用情況來看，目前開展的梯次利用項(xiàng)目大多處于試點(diǎn)階段，在梯次利用領(lǐng)域比較領(lǐng)先的企業(yè)有中國鐵塔等。中國鐵塔與車企、動(dòng)力電池企業(yè)合作，以退役動(dòng)力電池作為基站用儲(chǔ)能電池，成為全國梯次利用行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。
（2） 再生利用
當(dāng)動(dòng)力電池容量低于 20%時(shí)，其性能與容量都已無法滿足商業(yè)應(yīng)用的要求，此時(shí)對動(dòng)力電池進(jìn)行破碎、 拆解和冶煉等，實(shí)現(xiàn)的鋰、鎳、鈷、錳等電池金屬的提取回收，實(shí)現(xiàn)資源循環(huán)。三元鋰電池鋰、鎳、鈷、錳等貴金屬含量較高，具備極高的再生利用價(jià)值，因此三元鋰電池多是采用拆解回收再利用。
目前行業(yè)的再生利用工藝已比較成熟，當(dāng)前已形成以火法冶金、濕法冶金、生物冶金為標(biāo)桿的多項(xiàng)回收工藝。
1） 濕法冶金是當(dāng)前的主流技術(shù)路線
動(dòng)力電池的再生利用有預(yù)處理、分離提取、產(chǎn)品制備三個(gè)過程，預(yù)處理過程首先需要徹底放電，然后對電池進(jìn)行拆解，以分離出正極、負(fù)極、電解液和隔膜等各組成部分。其中分離提取是企業(yè)產(chǎn)生技術(shù)分化的核心環(huán)節(jié)，該環(huán)節(jié)決定了企業(yè)對金屬資源的回收效率及再生成本。從當(dāng)前分離提取的技術(shù)路線對比來看：濕法冶金對金屬元素的回收率高、再制備產(chǎn)品的純度高，已成為業(yè)內(nèi)主流的技術(shù)路線；火法冶金（也稱干法）由于能耗高、環(huán)境污染大，一般僅作為濕法冶金的補(bǔ)充；生物冶金當(dāng)前仍處于研發(fā)階段， 技術(shù)尚不成熟。
2） 降低能耗成本將是各企業(yè)構(gòu)筑成本優(yōu)勢的著力點(diǎn)
濕法冶金成本主要由化學(xué)試劑與能源費(fèi)用組成。一方面，濕法冶金需要消耗大量的化學(xué)試劑，這使得企業(yè)的濕法冶金成本將會(huì)受到硫酸、氫氧化鈉等化學(xué)試劑價(jià)格波動(dòng)的影響；另一方面，濕法冶金屬于高能耗行業(yè)，企業(yè)的能源費(fèi)用普遍較高。以德國動(dòng)力電池回收企業(yè) Primobius 于 2020 年的濕法冶金成本情況來看，化學(xué)試劑與能源費(fèi)用的成本占比分別為 33.4%、26.4%，合計(jì)占比高達(dá) 59.8%。因此，提高化學(xué)試劑的使用效率、降低再生利用環(huán)節(jié)的能耗成本將是各動(dòng)力電池回收企業(yè)構(gòu)筑成本優(yōu)勢的著力點(diǎn)。
3） 行業(yè)當(dāng)前鎳、鈷回收效率高，鋰回收率仍存在提升空間
根據(jù)《新能源汽車廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件（2019 年本）》，從事動(dòng)力電池再生利用的企業(yè)，其鎳、鈷、錳的綜合回收率應(yīng)不低于 98%，鋰的回收率不低于 85%，稀土等其他主要有價(jià)金屬綜合回收率不低于 97%，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)達(dá)到較高水平。從企業(yè)端的實(shí)際應(yīng)用情況來看，各企業(yè)對鎳、鈷、錳的提取效率也已基本達(dá)到政策要求，而對鋰的提取率則普遍在 85-90%，當(dāng)前仍有一定的上升空間，提高鋰回收率已經(jīng)成為動(dòng)力回收利用企業(yè)強(qiáng)化自身盈利能力的另一方向。
目前格林美、寧德時(shí)代控股子公司邦普循環(huán)等國內(nèi)領(lǐng)先的回收企業(yè)，以及 AEA、IME 等國際龍頭企業(yè)， 大多采用濕法技術(shù)路線作為鋰、鈷、鎳等有價(jià)金屬資源回收的主要技術(shù)。
五、相關(guān)公司
1、格林美：打造動(dòng)力電池全生命周期價(jià)值鏈閉環(huán)
格林美是當(dāng)前國內(nèi)動(dòng)力電池回收的兩大頭部企業(yè)之一，構(gòu)建了全球先進(jìn)的“電池回收-原料再造-材料再造-電池包再造-再使用-梯級利用”的全生命周期價(jià)值鏈體系。
動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，當(dāng)前已進(jìn)入大規(guī)模商用化階段。從市場份額來看，公司動(dòng)力電池回收量全國占比達(dá)到 30%，梯次利用動(dòng)力電池市場份額達(dá)到 20%，循環(huán)再造的新能源鎳鈷電池原料市場份額達(dá)到 30%。從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，2021 年公司動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)的分部收入達(dá)到 1.51 億元，同比增長 61.63%；梯級利用裝機(jī)量達(dá)到 1.06GWh，同比增長 89.29%。公司動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)當(dāng)前已全面進(jìn)入大規(guī)模市場化與商用化階段。
公司構(gòu)建“2+N+2”動(dòng)力電池回收產(chǎn)業(yè)體系，渠道優(yōu)勢顯著。格林美當(dāng)前已與豐田、長安、蔚來、威馬、小鵬等超 500 家汽車廠、電池廠建立了廢舊電池定向回收合作關(guān)系，在全國共建共享 131 個(gè)新能源汽車 動(dòng)力蓄電池回收服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，形成了以武漢和無錫為回收處置中心、以遍布京津冀/長三角/珠三角等地區(qū) 的回收處置基地為動(dòng)力電池回收網(wǎng)絡(luò)、以荊門和泰興為資源化利用中心的“2+N+2”動(dòng)力電池回收利用產(chǎn) 業(yè)體系。
研發(fā)能力卓越，電池回收技術(shù)領(lǐng)先。公司 2021 年在廢物循環(huán)與新能源材料制造領(lǐng)域累計(jì)申請專利 2455項(xiàng)，位居“2021 年中國上市公司（滬 A 深 A）專利實(shí)力 500 強(qiáng)”榜單第 206 位。電池回收利用技術(shù)方面，公司鋰回收率超過 90%，鎳、鈷、錳的回收率均超過 99%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
2、天奇股份：鋰電池循環(huán)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放
鋰電池循環(huán)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，現(xiàn)已成為核心增長點(diǎn)。公司 2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 37.79 億元，歸母凈利潤 1.51 億元；其中，公司鋰電池循環(huán)核心業(yè)務(wù)子公司天奇金泰閣實(shí)現(xiàn)營收 9.88 億元，歸母凈利潤 2.24億元。鋰電池循環(huán)業(yè)務(wù)當(dāng)前已成為公司業(yè)務(wù)的核心增長點(diǎn)與主要盈利點(diǎn)。
公司著重布局磷酸鐵鋰電池回收賽道，產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放。公司通過專項(xiàng)攻克廢舊磷酸鐵鋰電池回收處理及規(guī)?；a(chǎn)技術(shù)，當(dāng)前已取得顯著成效。在產(chǎn)能設(shè)計(jì)方面，公司定于 2022 年新建磷酸鐵鋰回收處理產(chǎn)能，項(xiàng)目整體規(guī)劃產(chǎn)能為年處理廢舊磷酸鐵鋰電池 15 萬噸，其中 2022 年二季度率先啟動(dòng)建設(shè)一期項(xiàng)目（處理規(guī)模 5 萬噸），主要產(chǎn)品為酸鋰及磷酸鐵，公司預(yù)計(jì) 2022 年公司鎳鈷錳、碳酸鋰產(chǎn)能分別將達(dá) 9000 金噸、4000 噸。
3、南都電源：鉛蓄電池再生龍頭，布局鋰電池再生業(yè)務(wù)
公司鉛蓄電池回收運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富，現(xiàn)已構(gòu)建完備的電池回收網(wǎng)絡(luò)。公司電池回收經(jīng)驗(yàn)豐富，年處理廢舊蓄電池達(dá)到 120 萬噸以上，規(guī)模居全球前列；鉛回收產(chǎn)業(yè)在全國具備完善的回收及銷售網(wǎng)絡(luò)，與國內(nèi)涉鉛重點(diǎn)客戶建立了良好的長期合作關(guān)系，積累了廣泛的資源，品牌認(rèn)可度較高，擁有絕對的行業(yè)領(lǐng)先者地位，將有利于公司鋰電池回收網(wǎng)絡(luò)的拓展與建立。另一方面，通過依托互聯(lián)網(wǎng)平臺子公司快點(diǎn)科技，公司已在全國建立三十多個(gè)具有回收、儲(chǔ)存、運(yùn)輸資質(zhì)的專業(yè)回收網(wǎng)點(diǎn)，當(dāng)前已構(gòu)建了完備的廢舊鉛酸電池和鋰電池回收網(wǎng)絡(luò)。
首期鋰電池回收項(xiàng)目已順利投產(chǎn)，初步形成鋰電池產(chǎn)品閉環(huán)。公司規(guī)劃建設(shè) 10 萬噸鋰電回收工廠項(xiàng)目，首期年處理 2.5 萬噸廢舊鋰離子電池回收項(xiàng)目已于 2021 年三季度投入試生產(chǎn)，公司鋰電池從產(chǎn)品、運(yùn)營服務(wù)、梯次利用、廢舊電池回收到再利用的產(chǎn)品閉環(huán)初步形成。
4、旺能環(huán)境：進(jìn)軍動(dòng)力電池回收，集團(tuán)公司將提供發(fā)展助力
收購立鑫新材料，切入動(dòng)力電池回收產(chǎn)業(yè)鏈。旺能環(huán)境為我國固廢行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者美欣達(dá)集團(tuán)旗下唯一上市平臺。公司于 2022 年 1 月 4 日收購立鑫新材料公司 60%的股權(quán)，順利于 3 月底完成了一期動(dòng)力電池提鈷鎳鋰項(xiàng)目的試運(yùn)營工作，當(dāng)前已正式運(yùn)營投產(chǎn)，月產(chǎn)能負(fù)荷已達(dá) 80%以上；公司預(yù)計(jì) 2022 年全年可完成 70%以上的產(chǎn)能，2023 年可全部達(dá)產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后對應(yīng)鎳鈷錳提純量 3000 金噸/年，碳酸鋰提純量 1000 噸/年。
積極拓展回收渠道，集團(tuán)公司將提供發(fā)展助力。從動(dòng)力電池項(xiàng)目目前的運(yùn)營情況來看，公司的原料來源主要為 3C 電池、電池邊角料及報(bào)廢動(dòng)力電池。為保證原料需求，公司目前正積極與汽車企業(yè)、電池企業(yè)、梯次利用企業(yè)、第三方回收商進(jìn)行洽談，以保障長期穩(wěn)定的電池來源。此外，集團(tuán)汽車拆解子公司亦對電池回收渠道產(chǎn)生積極影響，為公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)提供發(fā)展助力。
5、浙富控股：“危廢資源化+動(dòng)力電池回收”，業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展可期
公司為我國危廢資源化領(lǐng)導(dǎo)者，拓展動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)將有利于資源化協(xié)同。公司聚焦危險(xiǎn)廢物無害化處置及資源化回收利用領(lǐng)域，擁有集危險(xiǎn)廢物“收集—貯存—無害化處理—資源深加工”前后端一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈危廢綜合處理技術(shù)與設(shè)施。
通過布局動(dòng)力電池回收，公司有望大幅提升資源化產(chǎn)品的價(jià)值：1）不同的有色金屬波動(dòng)周期會(huì)有差異，同時(shí)具備多種有色金屬處置的技術(shù)和生產(chǎn)線，能夠幫助公司抵抗行業(yè)的周期性風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)公司測算，做 多種再生金屬與僅做再生銅相關(guān)的業(yè)務(wù)相比，整體價(jià)格波動(dòng)性能夠下降 50%左右；2）公司全產(chǎn)業(yè)鏈危廢綜合處理模式可以顯著提升資源化產(chǎn)品價(jià)值，通過生產(chǎn)動(dòng)力電池級別的硫酸鎳、硫酸鈷、碳酸鋰等深加工產(chǎn)品，將大幅提升公司的盈利水平。產(chǎn)能規(guī)劃上，公司“4 萬噸/年新能源汽車廢舊動(dòng)力蓄電池拆解項(xiàng)目”已完成備案，未來將新增 4 套廢舊動(dòng)力蓄電池拆解生產(chǎn)線。
6、寧德時(shí)代：攜手邦普打造動(dòng)力電池全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)
4 月 14 日，寧德時(shí)代公告，控股子公司邦普循環(huán)之下屬公司普勤時(shí)代與印度尼西亞 PT Aneka Tambang（ANTAM）和 PT Industri Baterai Indonesia（IBI）簽署三方協(xié)議，共同打造包括鎳礦開采和冶煉、電池材料、電池制造和電池回收等在內(nèi)的動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目，總投資金額不超過 59.68 億美元（約合人民幣 380.2 億元）。
寧德時(shí)代董事長曾毓群在 2022 年動(dòng)力電池大會(huì)上表示，電池里面絕大部分材料都是可以重復(fù)進(jìn)行利用的，目前寧德時(shí)代鎳鈷錳的回收率已經(jīng)達(dá)到了 99.3%，鋰的回收率達(dá)到了 90%以上。
六、競爭環(huán)境：行業(yè)規(guī)范化訴求迫切，競爭格局有望持續(xù)改善
1、各路資本競相涌入，行業(yè)無序競爭激烈
目前，動(dòng)力電池回收行業(yè)內(nèi)的企業(yè)競爭情況存在著兩個(gè)顯著特征：
（1） 行業(yè)處于發(fā)展初期，各路資本競相涌入。伴隨動(dòng)力電池自 2020 年起逐漸進(jìn)入規(guī)?；艘燮?，社會(huì)資本開始加速涌入動(dòng)力電池回收行業(yè)，新注冊企業(yè)數(shù)量快速增長。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2021 年我國動(dòng)力電池回收行業(yè)共新增 10243 家新企業(yè)，同比增長 229.5%。
（2） 存續(xù)企業(yè)以“小作坊”為主，行業(yè)無序競爭問題嚴(yán)峻。截至 2022 年 7 月 25 日，我國存續(xù)動(dòng)力電池回收企業(yè)共 14265 家，其中注冊資本小于 500 萬的企業(yè)有 7646 家，占比高達(dá) 53.60%，行業(yè)呈現(xiàn)“小、散、亂”的發(fā)展現(xiàn)狀。另一方面，行業(yè)還面臨著比較嚴(yán)峻的無序競爭問題，當(dāng)前急需進(jìn)一步規(guī)范，許多 “小作坊”企業(yè)以放棄環(huán)保為代價(jià)開展不正當(dāng)競爭，導(dǎo)致大量退役電池流向了非正規(guī)渠道，給環(huán)境造成了較大壓力。
從根源來看，權(quán)責(zé)關(guān)系不清晰是行業(yè)發(fā)生無序競爭的根本原因。圍繞“誰負(fù)責(zé)回收、如何回收”的問題，工信部等七部委于 2018 年 2 月發(fā)布的《新能源汽車動(dòng)力蓄電池回收利用管理暫行辦法》在政策上明確了汽車生產(chǎn)企業(yè)的主責(zé)地位、要求汽車生產(chǎn)企業(yè)建立動(dòng)力電池回收渠道，為我國構(gòu)建完善的動(dòng)力電池回收體系給出了政策指引，但由于缺少強(qiáng)制執(zhí)行力，市場仍需進(jìn)一步的規(guī)范管理細(xì)則。
尤其在控制廢舊動(dòng)力電池的流向方面，由于政策未對消費(fèi)者的回收責(zé)任進(jìn)行清晰界定，消費(fèi)者也就沒有將廢舊動(dòng)力電池轉(zhuǎn)交給汽車生產(chǎn)商的責(zé)任與義務(wù)，這導(dǎo)致消費(fèi)者手中退役動(dòng)力電池大量的以“價(jià)高者得” 的形式流向了非正規(guī)回收渠道，從而加劇了市場電池供給短缺的現(xiàn)象、惡化了競爭環(huán)境。
2、海外已有規(guī)范化方案，行業(yè)亂象整治箭在弦上
德國&歐盟：建立生產(chǎn)者責(zé)任延伸制，明確各環(huán)節(jié)回收義務(wù)。依據(jù)歐盟廢棄物框架指令（2008/98/EC）和電池回收指令（2006/66/EC）等政策法規(guī)，德國明確要求電池產(chǎn)業(yè)鏈上的生產(chǎn)商、銷售商、回收商和消費(fèi)者均負(fù)有對應(yīng)的回收責(zé)任和義務(wù)，比如電池生產(chǎn)商必須在政府登記，承擔(dān)主要回收責(zé)任，銷售商要配合電池生產(chǎn)商組織電池回收工作，必須向消費(fèi)者介紹免費(fèi)回收電池的地點(diǎn)，而終端消費(fèi)者有義務(wù)將廢舊電池交付給指定回收網(wǎng)絡(luò)。
此外，為應(yīng)對退役規(guī)模日益擴(kuò)大的動(dòng)力電池，歐盟還于近日通過了新電池法案，對動(dòng)力電池的全生命周期進(jìn)行了完整的規(guī)劃，進(jìn)一步明確了各環(huán)節(jié)的回收責(zé)任與義務(wù)，確保了產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定、可控。
美國：以生產(chǎn)者延伸責(zé)任制為原則，實(shí)施汽車電池押金制度。相較于歐盟對各回收環(huán)節(jié)的責(zé)任進(jìn)行嚴(yán)格立法，美國更傾向于采用市場調(diào)節(jié)的方式進(jìn)行管理約束。首先，美國同樣確立了以生產(chǎn)者責(zé)任延伸為原則的回收體系：1）電池生產(chǎn)者在生產(chǎn)電池的時(shí)候要建立統(tǒng)一標(biāo)識，以便于回收再利用；2）美國電池生產(chǎn)商需負(fù)責(zé)組織回收這些廢舊電池，并對此承擔(dān)相關(guān)責(zé)任。除此之外，美國國際電池協(xié)會(huì)還設(shè)立了押金制度，規(guī)定消費(fèi)者在購買汽車電池時(shí)必須繳納電池押金，以促使消費(fèi)者后續(xù)主動(dòng)上交廢舊電池產(chǎn)品。最后，政府會(huì)在廢舊電池回收企業(yè)和電池制造企業(yè)間構(gòu)建經(jīng)濟(jì)協(xié)作關(guān)系，并過協(xié)議價(jià)格引導(dǎo)電池生產(chǎn)企業(yè)履行生產(chǎn)商的責(zé)任，并確保廢舊電池回收企業(yè)獲得利潤。
落實(shí)生產(chǎn)者責(zé)任延伸制是行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)范化的首要任務(wù)。參考?xì)W美國家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，落實(shí)生產(chǎn)者責(zé)任延伸制是行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)范化的首要任務(wù)，只有明確了各環(huán)節(jié)的回收責(zé)任與義務(wù)，行業(yè)才能夠擺脫無序競爭、進(jìn)入良性發(fā)展階段。盡管我國目前已初步建立了以生產(chǎn)者責(zé)任延伸制為基本原則的動(dòng)力電池回收利用政策框架體系，但由于法律層級較低、缺少強(qiáng)制執(zhí)行力與相應(yīng)的獎(jiǎng)懲制度，目前的實(shí)際執(zhí)行效果并不理想。
我國當(dāng)前已初步完成動(dòng)力電池全生命周期監(jiān)管覆蓋，行業(yè)亂象整治已箭在弦上。工信部在 2018 年 7 月發(fā)布的《新能源汽車動(dòng)力蓄電池回收利用溯源管理暫行規(guī)定》（后簡稱《暫行規(guī)定》）中明確提出了要建立起“新能源汽車國家監(jiān)測與動(dòng)力蓄電池回收利用溯源綜合管理平臺”，要求對動(dòng)力電池生產(chǎn)、銷售、使用、報(bào)廢、回收、利用等全過程進(jìn)行信息采集，對各環(huán)節(jié)主體履行回收利用責(zé)任情況實(shí)施監(jiān)測。
我國政府試圖通過對每一個(gè)動(dòng)力電池賦予“身份證”的方法來實(shí)現(xiàn)對動(dòng)力電池全生命周期的監(jiān)管覆蓋。截 至 2021 年 9 月底，國家平臺已累計(jì)收錄 700 余萬輛國產(chǎn)新能源汽車信息，當(dāng)前已初步實(shí)現(xiàn)了動(dòng)力蓄電 池來源可查、去向可追、節(jié)點(diǎn)可控，為我國進(jìn)一步落實(shí)動(dòng)力電池生產(chǎn)者責(zé)任延伸制提供了現(xiàn)實(shí)依據(jù)，為 行業(yè)規(guī)范發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。展望未來，伴隨著動(dòng)力電池溯源管理覆蓋任務(wù)的基本完成，我國有望構(gòu) 建起規(guī)范化的動(dòng)力電池回收體系。政府通過溯源管理平臺對各環(huán)節(jié)主體履行回收利用責(zé)任情況進(jìn)行監(jiān)測，將能夠有效抑制廢舊電池流向“非正規(guī)渠道”，進(jìn)而充分改善行業(yè)的競爭環(huán)境，為具有資質(zhì)的規(guī)范化、大型化電池綜合利用企業(yè)提供做大做強(qiáng)的發(fā)展機(jī)遇。
3、政府持續(xù)推進(jìn)白名單制度，大型回收企業(yè)有望長期受益
共計(jì) 45 家企業(yè)入選“白名單”，行業(yè)規(guī)范化發(fā)展可期。依據(jù)《新能源汽車廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》（2019 年本），工信部分別從企業(yè)布局與項(xiàng)目選址、技術(shù)裝備與工藝、資源綜合利用及能耗、環(huán)境保護(hù)、產(chǎn)品質(zhì)量和職業(yè)教育、安全生產(chǎn)與職工健康六個(gè)方面對動(dòng)力電池綜合利用企業(yè)的提出了規(guī)范要求，企業(yè)可依照規(guī)范條例進(jìn)行自主申報(bào)。截至 2022 年 7 月，工信部累計(jì)發(fā)布了三批符合《新能源汽車廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單，合計(jì) 45 家動(dòng)力蓄電池綜合利用企業(yè)。
白名單企業(yè)在動(dòng)力電池回收資質(zhì)、渠道、技術(shù)和規(guī)模等方面均具備了相對完善的體系和運(yùn)營能力，在環(huán)保上符合國家標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前雖不具有強(qiáng)制排他性，但隨著行業(yè)未來的進(jìn)一步規(guī)范化，白名單企業(yè)有望獲得更多的政策扶持與電池供應(yīng)，長期發(fā)展將充分受益。
七、市場展望
EVTank 聯(lián)合伊維經(jīng)濟(jì)研究院共同發(fā)布了《中國廢舊鋰離子電池回收拆解與梯次利用行業(yè)發(fā)展白皮書（2022 年）》，白皮書數(shù)據(jù)顯示，2021 年中國理論廢舊鋰離子電池回收量高達(dá) 59.1 萬噸，其中動(dòng)力電池理論回收量為 29.4 萬噸，占比 50%，3C 及小動(dòng)力鋰離子電池理論回收量為 24.2 萬噸，占比 41%，其他相關(guān)的廢料理論回收量為 5.5 萬噸，占比 9%。
根據(jù)白皮書的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2022 年中國鋰電池理論回收量達(dá) 76.2 萬噸，2025 年將達(dá)到 185.1 萬噸，增長提速，2021-2025 年復(fù)合增長率達(dá) 33%。
根據(jù)白皮書的數(shù)據(jù)，預(yù)測 2022 年中國鋰電池回收的理論市場規(guī)模達(dá) 482.9 億元，到 2025 年將達(dá)到784.1 億元，2022-2025 年復(fù)合增長率達(dá) 17.5%。
結(jié)合過去五年我國新能源汽車的銷量快速增長帶動(dòng)動(dòng)力電池市場需求增速提升，預(yù)計(jì) 2022-2025 年動(dòng) 力電池的理論回收量分別為 42 萬噸、54 萬噸、60 萬噸、120 萬噸，2021-2025 年復(fù)合增長率達(dá) 42%。對應(yīng)地，預(yù)測 2025 年動(dòng)力電池回收的市場規(guī)模有望達(dá)到 500 億元。
八、參考研報(bào)
1. 天風(fēng)證券-環(huán)保行業(yè)深度研究：動(dòng)力電池回收，從“0”到“1000”，盡享行業(yè)發(fā)展紅利
2. 華泰證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)：電池回收，行業(yè)逐步規(guī)范，長期利好
3. 東莞證券-鋰電池行業(yè)：動(dòng)力電池回收專題報(bào)告，勢在必行，藍(lán)海機(jī)遇
4. 國信證券-環(huán)保與公用事業(yè)行業(yè) 202207 第 4 期：2022H1 市場交易電量同比增長 45.8%，動(dòng)力電池回收市場將達(dá)千億級
5. 光大證券-鋰電回收行業(yè)深度報(bào)告：降本與突破鋰約束，構(gòu)成鋰電循環(huán)閉環(huán)（慧博智能投研）
