中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：隨著30日晚間贛鋒鋰業(yè)三季報(bào)的發(fā)布，納入Wind鋰礦板塊的18家上市公司業(yè)績(jī)?nèi)砍鰻t。
整體來(lái)看，由于今年鋰鹽價(jià)格的大幅上漲，該板塊成為了鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中增速最快的細(xì)分行業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述18家公司前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)773.78億元，較2021年同期的148.15億元增長(zhǎng)422.23%。
同時(shí)，受到三季度該板塊成分股全線(xiàn)下跌的影響，當(dāng)期各家公司估值水平出現(xiàn)非常明顯的下降。若按照Wind一致性盈利預(yù)期（2022年）和10月30日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，其中11家公司當(dāng)前估值不足10倍。
利潤(rùn)“逐季度增長(zhǎng)”降至7家
上述盈利規(guī)模的擴(kuò)張，主要源于整個(gè)行業(yè)景氣度提升所帶動(dòng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
對(duì)比詳細(xì)數(shù)據(jù)，上述樣本公司前三季度利潤(rùn)增速中位數(shù)為432.7%，扣非后利潤(rùn)增速中位數(shù)則為491.5%。
就同比增速來(lái)看，融捷股份、天齊鋰業(yè)受益于低基數(shù)和自身礦端資源優(yōu)勢(shì)，前三季度分別增長(zhǎng)了4533%和2916%，排名前兩位。
利潤(rùn)分布方面，過(guò)半利潤(rùn)集中在天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)和鹽湖股份三家頭部公司中，當(dāng)前凈利潤(rùn)分別達(dá)到159.82億元、147.95億元和120.82億元。
上述三家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)達(dá)428.58億元，約占全行業(yè)的55.4%左右。
除此以外，天華超凈、盛新鋰能、永興材料和藏格礦業(yè)等四家公司，因?yàn)楦髯跃邆洚a(chǎn)能、自有礦或者是超低成本優(yōu)勢(shì)，前三季度凈利潤(rùn)也均超過(guò)了40億元，處于行業(yè)第二梯隊(duì)。
而該行業(yè)18家公司前三季度利潤(rùn)中位數(shù)為29.7億元，大概有半數(shù)公司未能達(dá)到該水平，其中便包括了不少處于產(chǎn)能處于釋放初期的公司，如川能動(dòng)力和金圓股份等。
需要指出的是，單就三季度業(yè)績(jī)變動(dòng)來(lái)看，受到成本端抬升、部分區(qū)域限電、非經(jīng)常性損益等因素影響，當(dāng)期各家公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)顯著分化。
今年二季度，上述18家公司中，只有中礦資源、川能動(dòng)力利潤(rùn)環(huán)比下滑，其他公司全部環(huán)比增長(zhǎng)。
而到今年三季度，環(huán)比下滑公司數(shù)量達(dá)到9家，不過(guò)業(yè)務(wù)集中、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性較強(qiáng)的公司下滑幅度相對(duì)有限，如江特電機(jī)、天華超凈、天齊鋰業(yè)環(huán)比降幅均未超過(guò)20%。
鹽湖股份環(huán)比降幅達(dá)到-48%，主要是因?yàn)槭艿解浄输N(xiāo)量大幅下滑影響，而其鋰鹽產(chǎn)銷(xiāo)量、價(jià)格仍保持環(huán)比提升。
至此，凈利潤(rùn)保持“逐季度增長(zhǎng)”的上市公司數(shù)量，只剩下贛鋒鋰業(yè)、永興材料等7家公司。
6月末至今估值平均下降34%
隨著利潤(rùn)規(guī)模的增加，相關(guān)公司每股收益隨之增厚。
截至10月30日，有12家公司的Wind賣(mài)方一致性盈利預(yù)期值較6月末時(shí)有所上調(diào)，平均上調(diào)幅度達(dá)到18%。
其中，西藏礦業(yè)、天齊鋰業(yè)、盛新鋰能環(huán)比增幅最為明顯，西藏礦業(yè)每股收益預(yù)期值由1.22元上調(diào)至2元，天齊鋰業(yè)則由7.92元上調(diào)至12.54元。
相比之下，三季度至今，鋰礦、鋰鹽板塊成分股卻全線(xiàn)下跌，跌幅中位數(shù)達(dá)-24.47%，西藏礦業(yè)、盛新鋰能、天華超凈等5家公司當(dāng)期跌幅超過(guò)28%。
盈利預(yù)期上調(diào)，利潤(rùn)兌現(xiàn)能力良好，但是二級(jí)市場(chǎng)卻連續(xù)走低，這使得相關(guān)公司估值在三季度出現(xiàn)非常明顯的下降。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，剔除金圓股份、西藏城投兩家數(shù)據(jù)缺失的公司后，其他16家公司估值平均值從6月末的18.19倍，降至10月30日的11.83倍，各家公司估值平均降幅達(dá)到34.23%。
而與6月末相比，至今估值下降最明顯的三家公司為西藏礦業(yè)、盛新鋰能和天齊鋰業(yè)，期間估值降幅均超過(guò)50%，這也與上述盈利預(yù)期值的上調(diào)排名保持一致。
就估值絕對(duì)水平來(lái)看，絕大多數(shù)的樣本公司估值低于10倍，三大龍頭中天齊鋰業(yè)、鹽湖股份估值只有7.3倍左右，盛新鋰能、科達(dá)制造則維持在6.2倍左右，處于最低水平。
需要指出的是，上述結(jié)果是以2022年Wind賣(mài)方一致性盈利預(yù)期為基礎(chǔ)測(cè)算的，只能代表階段市場(chǎng)水平，如果后續(xù)鋰鹽或者相關(guān)公司成本端出現(xiàn)明顯變化，業(yè)績(jī)預(yù)期值也會(huì)作出相應(yīng)調(diào)整。
不過(guò)，由于有前三季度的確定性業(yè)績(jī)作為鋪墊，上述盈利預(yù)期數(shù)據(jù)可靠性相對(duì)較高。
以天齊鋰業(yè)為例，上述每股收益對(duì)應(yīng)的2022年利潤(rùn)規(guī)模為205.82億元，而該公司前三季度已實(shí)現(xiàn)159.8億元，相當(dāng)于四季度凈利潤(rùn)需要達(dá)到46億元。
而從二季度鋰鹽漲價(jià)算起，該公司單季度凈利潤(rùn)始終未低于50億元。
此外，10月以來(lái)，碳酸鋰開(kāi)啟新一輪上漲，并由9月末的51.3萬(wàn)元/噸升至55.8萬(wàn)元/噸，同時(shí)考慮到四季度供需兩端情況，預(yù)計(jì)當(dāng)期各鋰鹽企業(yè)的銷(xiāo)售均價(jià)較三季度仍將實(shí)現(xiàn)環(huán)比提升，進(jìn)而帶動(dòng)季度利潤(rùn)規(guī)模的增長(zhǎng)。
