中國儲能網(wǎng)訊：比利登礦業(yè)集團公司(Billiton，下稱“比利登”)，對于不少中國鋼鐵業(yè)界的“年青一代”來說，或許是個較為陌生的名字。但就是這么一家看似“不起眼”的公司，成就了澳大利亞跨國資源巨擘必和必拓集團公司(下稱“必和必拓”)“全球最大礦業(yè)公司”的地位，必和必拓的英文全稱也因此變?yōu)榱薆roken Hill Proprietary Billiton Ltd。
日前，許久沒傳出新消息的比利登成為一則報道的“主角”。英國《金融時報》稱，“必和必拓目前正在考慮出售比利登在當(dāng)初合并后帶來的幾乎所有業(yè)務(wù)，以調(diào)整這家在英國和澳大利亞上市的礦業(yè)公司的業(yè)務(wù)重心，并放在合并以前的核心業(yè)務(wù)上?！?
“自從BHP(必和必拓前身)和比利登于13年前合并以來，很多來自比利登的資產(chǎn)對集團利潤的貢獻度一直呈下滑趨勢：從合并時的約30%降至了如今的約10%?！薄督鹑跁r報》對“考慮出售比利登資產(chǎn)”的原因進行了猜測。
針對上述報道，一位鋼鐵資深分析人士6月16日晚對《國際金融報》記者表示，“一方面，如上述猜測所言，比利登礦業(yè)沒以前那么賺錢了；另一方面，可能也不符合必和必拓未來的發(fā)展戰(zhàn)略?！?
“不過，作為一家上市公司，必和必拓還是會在作出選擇時，盡量考慮到股東和員工的利益。因此，傳聞能否真正"落地"，還要看必和必拓下一步的行動?！痹撊耸糠治稣f。
6月17日，極力要求隱去姓名和單位的知情人士對《國際金融報》記者補充表示，“我暫時不知道報道的消息源出自何處。但據(jù)我了解，必和必拓截至目前沒有出售比利登的正式計劃。同時，即使有出售計劃，也不大會將比利登的資產(chǎn)全部進行打包出售。”
知情人士認為，出售消息的傳出并不意外，“因為從去年至今，必和必拓都在調(diào)整公司的結(jié)構(gòu)，一定程度上縮減投資的規(guī)模，以提高公司的運轉(zhuǎn)效率。出售比利登資產(chǎn)的傳聞，亦可涵蓋在"提升效率"這個范疇之內(nèi)”。
事實上，觀察必和必拓近階段一系列的行動和可以發(fā)現(xiàn)，這家公司處理的相關(guān)資產(chǎn)多為鎳礦、煤炭、銅等資產(chǎn)，并不涉及最賺錢的兩部分資產(chǎn)—鐵礦石和油氣資源。
“相對于在澳大利亞的其他兩家礦業(yè)公司，必和必拓強就強在：不管發(fā)生了什么情況，必和必拓都有鐵礦石和油氣資源"墊底"?！币晃煌赓Y礦業(yè)公司人士曾在和《國際金融報》記者的交流中感慨，“對于中國鋼鐵行業(yè)來說，一些外資礦企的戰(zhàn)略思維，還是值得多方學(xué)習(xí)的?！?
合并路徑
2000年時，全球鐵礦石貿(mào)易量才2億多噸，尚不足2013年全球總量的1/5，中國也沒有真正意義上全面參與到始于1981年的一年一度的國際鐵礦石談判。
同樣在那一年，被中國媒體翻譯為“澳大利亞布魯肯希爾公司”的企業(yè)映入了全球投資者的眼簾。這家公司的英文名為BHP Ltd.(下稱“BHP”)，就是目前BHP Billiton Ltd.的“前身”。當(dāng)時，BHP頻繁制定資源公司的收購戰(zhàn)略，并在2000年中期看上了巴西的Caemi Mineracao e Metalurgia S.A.公司(下稱“CMM公司”)。
能查閱到的公開信息是，CMM擁有巴西MBR礦業(yè)公司(下稱“MRB”)84.8%的股份，后者地處巴西“鐵四角地區(qū)”—號稱擁有近1500億噸儲量、全球鐵礦石主要來源地之一的區(qū)域。同時，CMM還擁有加拿大鐵礦石生產(chǎn)商Quebec Cartier Mining Co. 50%的股份。
對于CMM這樣的優(yōu)質(zhì)公司，BHP在2001年1月16日以3.32億美元的競標(biāo)價成為CMM公司普通股的最高出價人，還獲得了與擁有CMM60%表決權(quán)股份的Frering兄弟(CMM創(chuàng)始人)公司的談判權(quán)。一個月后，好消息傳來，BHP與Frering兄弟達成協(xié)議。這讓BHP認為，他們有希望趕上，甚至可能超越同在澳大利亞的競爭對手力拓集團公司(下稱“力拓”)—就在BHP競價CMM前，一度被媒體稱為“資源收購領(lǐng)域先行者”的力拓于2000年收購了澳大利亞北方礦業(yè)公司，成為在勘探、開采和加工礦產(chǎn)資源方面的全球佼佼者。
但攪局者很快出現(xiàn)。2001年4月20日，擁有CMM公司40%股份的日本三井物產(chǎn)株式會社(下稱“三井物產(chǎn)”)最終行使了對CMM公司普通股的強制收購權(quán)，讓BHP“竹籃打水一場空”。
不僅如此，三井物產(chǎn)緊接著又將CMM公司一半的股份賣給了淡水河谷。
日本經(jīng)濟研究專家白益民在《三井帝國啟示錄》一書中這樣介紹：上述收購的合作過程中，“三井物產(chǎn)不僅向淡水河谷提供產(chǎn)品和技術(shù)，還積極給予后者以金融援助，幫助后者擴展業(yè)務(wù)范圍”。這實際上意味著，BHP當(dāng)時不僅沒能縮短與力拓的差距，還客觀上補強了巴西礦業(yè)巨擘淡水河谷的業(yè)績。
當(dāng)時的BHP很快找尋到了另一個收購目標(biāo)，即比利登礦業(yè)，一家被市場贊譽為“國際采礦業(yè)先驅(qū)，曾以不斷創(chuàng)新和集約式運營方式聞名”的公司。
不長的時間內(nèi)，BHP很快以溢價20%、約280億美元的總價，“搞定了”比利登。而后者之所以接受BHP，也是為了避免被老對手英美資源集團公司收購。合并后的公司成立，BHP持股58%，比利登持股42%。
這場收購的影響力不亞于1998年英國石油公司(下稱“BP”)對阿莫科石油公司276億美元的收購案。一方面，通過對比利登的收購，BHP節(jié)約了成本，擴大了公司的經(jīng)營范圍；另一方面，憑借該交易，BHP很快趕上了競爭對手力拓等，成為當(dāng)時僅次于美國鋁業(yè)公司(下稱“美鋁”)的大型綜合性礦業(yè)公司。
出售傳聞
BHP和比利登合并13年后，BHP曾經(jīng)努力趕超的對象—美鋁在最新礦業(yè)版圖中已然沒有了當(dāng)年的霸主氣勢。更有意思的是，曾經(jīng)成就了必和必拓的“比利登”如今或?qū)⒈黄鋻仐墶?
6月12日，據(jù)英國《金融時報》報道，“必和必拓目前正考慮出售比利登的幾乎所有業(yè)務(wù)，調(diào)整業(yè)務(wù)重心，以放在2001年合并以前的核心業(yè)務(wù)上?！?
外媒的數(shù)據(jù)顯示，很多來自比利登的資產(chǎn)對集團必和必拓利潤的貢獻度一直呈現(xiàn)下滑趨勢：從合并時的約30%，降到了如今的約10%。同時，“當(dāng)前財年前6個月，向合并前比利登資產(chǎn)投入的資本支出，還不到集團資本總支出的9%”。
對此，《金融時報》直言，相比之下，此前屬于比利登的一系列資產(chǎn)對于這家英澳集團的利潤貢獻度“變得微不足道”，這其中包括非洲錳礦及鋁的生產(chǎn)設(shè)施，“因為必和必拓來自鋁業(yè)務(wù)的利潤受到了中國自身鋁產(chǎn)出不斷增長的侵蝕”。
“確實，這么多金屬品種，鋁和錳的投資回報目前并不高，均屬于利潤微薄的類型?！敝袊?lián)合鋼鐵網(wǎng)分析師胡艷平6月16日晚對《國際金融報》記者分析，“從這個角度看，可以理解比利登礦業(yè)出售傳聞出現(xiàn)的原因?！?
以鋁業(yè)為例，包括中鋁、俄羅斯鋁業(yè)等全球范圍的鋁業(yè)公司無不在近幾年飽受鋁行業(yè)帶來的“痛苦”。同類型公司的一個比較是，力拓甚至在2012為旗下公司加拿大鋁業(yè)大規(guī)模減記了100億美元以上，并成為時任CEO艾博年“下課”的重要原因之一。
“BHP與比利登合并不是一起糟糕的交易。只是當(dāng)時并購的部分資產(chǎn)，未來20年至30年內(nèi)，已沒有發(fā)展?jié)摿α??！奔幽么蠡始毅y行資本市場分析師蒂姆·赫夫稱。
瑞銀駐悉尼資源研究主管格林·洛考克也對外媒表示：“只有時間才能判定，他們是否有能力及通過何種方式退出。但現(xiàn)在看來，比利登的大部分資產(chǎn)注定不會繼續(xù)留在必和必拓了。”
針對市場的猜測，截至發(fā)稿，必和必拓并未回復(fù)記者的采訪要求。同時，必和必拓的英文官網(wǎng)，尚未公布任何與比利登礦業(yè)有關(guān)的消息。
知情人士則對《國際金融報》記者分析，結(jié)合比利登礦業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成，及目前發(fā)展的趨勢，必和必拓或不會將比利登全部的資產(chǎn)對外進行出售。
“之所以有市場傳聞，與必和必拓去年至今的一系列行動有聯(lián)系?！鄙鲜鲋槿耸空J為，“與前幾年不同，必和必拓的投資更講究效率，讓資產(chǎn)架構(gòu)更符合公司未來的發(fā)展趨勢?！?
調(diào)整戰(zhàn)略
在上述知情人士看來，傳聞的出現(xiàn)并不意外，“你可以橫向比較最近的一系列市場消息，就會發(fā)現(xiàn)，必和必拓早就在處理一些非核心資產(chǎn)?！?
事實上，去年10月，必和必拓在發(fā)給《國際金融報》記者的財報中，也出現(xiàn)過“2014年財年，公司資本支出及勘探費用支出壓縮了25%，降至160億美元”的說法。
目前來看，拋開比利登的傳聞不看，必和必拓確實在踏著提升效率的“節(jié)奏”前進。比如，在煤炭資產(chǎn)上，就有消息稱，必和必拓6月11日表示，已終止了一項采礦服務(wù)合同，原因是要“在煤價大跌之際，降低運營成本”。必和必拓及其合作方三菱商事旗下子公司Mitsubishi Development表示，已廢止了與采礦服務(wù)提供商Downer EDI的在昆士蘭州Goonyella Riverside礦區(qū)的一項服務(wù)合同。
“我們可能進一步削減產(chǎn)量。”必和必拓對外暗示，公司正繼續(xù)評估所有煤礦業(yè)務(wù)，以保證不造成虧損。據(jù)外媒統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，熱煤與焦煤價格目前都大幅跌至5年以來的低點附近。
稍早前，必和必拓已對外坦言，他們“將尋求出售煤炭資產(chǎn)，及關(guān)閉高成本礦場”。
不止是煤炭。必和必拓在今年5月中旬還表達了出售西澳大利亞鎳礦的消息。德意志銀行對這項資產(chǎn)的估價是4.59億美元?！拔覀冋趯彶槲靼拇罄麃喌乃许椖浚ǔ鍪廴炕虿糠猪椖?，包括Mt Keith、Cliffs以及Leinster項目，及Kalgoorlie冶煉廠、Kambalda選礦廠和Kwinana精煉廠?！北睾捅赝胤Q。
為市場人士關(guān)注的消息還有，必和必拓今年4月曾考慮剝離鎳礦、錳礦和鋁礦業(yè)務(wù)，“將這幾部分業(yè)務(wù)整合為一個單獨部門，以順應(yīng)席卷整個行業(yè)的提高效率潮流，提升股東回報率”。
值得注意的是，《澳大利亞財經(jīng)評論報》報道說，必和必拓已指定高盛為該集團設(shè)計將非核心資產(chǎn)剝離并另行整合入新公司的方案，“剝離出來的新公司總市值或為200億澳元，將在倫敦、南非及澳大利亞證券交易所上市”，但這并未得到高盛和必和必拓的置評。
“也許中國公司不覺得，但有一點很重要，即國外的上市企業(yè)都講究為股東負責(zé)。那么，具體到公司運營層面，一旦覺得市場行情不好，基于對股東回報的判斷和現(xiàn)金流的穩(wěn)定，相關(guān)的資產(chǎn)肯定是以現(xiàn)金的形式"落袋為安"最好?！眹鴥?nèi)某券商分析師對《國際金融報》記者解釋。
鐵礦石風(fēng)險
上述知情人士認為，就未來看，基于對全球金屬價格的一個基本判斷，必和必拓或會將重心放在鐵礦石、石油、天然氣等“會賺錢”的資產(chǎn)上，而不會再像“鋪大餅”似地在所有的礦業(yè)領(lǐng)域進行大規(guī)模投資。基于“更會賺錢”的考慮，也能理解必和必拓放棄非核心資產(chǎn)的一些做法。
“我們會將精力集中于主營的鐵礦石、銅礦、煤炭及石油等資產(chǎn)方面，在保證多元化的同時，還能為自由現(xiàn)金流帶來更強勁的增長勢頭，獲得極高的投資回報率。”必和必拓此前也明確表示過，“通過加大對四大支柱產(chǎn)業(yè)(鉀肥可能會成為第五大支柱)的關(guān)注力度，公司將能更快地提高生產(chǎn)率，提升最大業(yè)務(wù)部門的業(yè)績?！?
然而，在中國的鋼鐵圈人士看來，至少在鐵礦石市場，必和必拓的自信要“打個折扣”。
“中國鐵礦石市場的風(fēng)險在于，價格短期不會回暖?！焙G平對記者分析，一方面，從供給端看，隨著三大鐵礦石供應(yīng)商的擴產(chǎn)，市場中的鐵礦石供應(yīng)量不會比以前少；另一方面，在需求端，中國鋼廠盡管不會放棄對海外進口鐵礦石的依賴，但相較前幾年，對高價鐵礦石的承受力正變得越來越弱，且隨著未來轉(zhuǎn)型發(fā)展的需要，進口鐵礦石的增速只會降得越來越快。
據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)分析師張琳提供給《國際金融報》記者的數(shù)據(jù)曲線圖，今年以來，除了3月下旬至4月上旬有一波反彈之外，到6月，中國進口鐵礦石的價格都總體處于下行態(tài)勢。
“現(xiàn)在是下游推動著上游原材料領(lǐng)域的價格變化?！睆埩照f，“可以看到，中國確實對鋼材仍有需求，比如，到目前為止，中國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)潮沒有終止。但我個人認為，這不會帶來鋼材市場需求太多規(guī)模的提升，該釋放的需求，早就釋放了。同時，中國正在優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、治理產(chǎn)能過剩。因此，綜合而言，鋼材市場再也不會像以前那樣，超速增長。這意味著，對鐵礦石的需求，也不會像以前這么多?！?
“因此，未來礦商們的日子不會像以前那樣好過?！睆埩照J為。
虧損“拐點”
不過，記者在去年6月和12月兩次與權(quán)威人士的接觸中了解到，必和必拓其實看到了中國鋼鐵行業(yè)的需求走勢，且完全了解中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(下稱“中鋼協(xié)”)對2014年鋼材生產(chǎn)量3%左右的增幅判斷值，也明白中國需求對全球所有金屬價格都形成支撐的時代一去不復(fù)返了。但他們?nèi)詫⒅匦姆旁阼F礦石領(lǐng)域，一方面，中國鋼企離不開三大鐵礦石供應(yīng)商的優(yōu)質(zhì)貨源；另一方面，價格下跌、需求減少，影響最多的還是中國國內(nèi)的低品位礦山。
今年6月初，必和必拓CEO麥安哲(Andrew Mackenzie)在中國期間曾對媒體表示，從公司經(jīng)營的角度我們絕對不會對鐵礦石產(chǎn)量進行任何的限制。“既然我們有這個生產(chǎn)能力，只要價格高于成本，我們就會最大化地利用這個生產(chǎn)能力，滿負荷地來生產(chǎn)，滿足市場供應(yīng)。這是我們能夠賺取更多利潤的一個基礎(chǔ)。”
“最少在未來十年之內(nèi)，優(yōu)質(zhì)低成本鐵礦石的供應(yīng)量增長會來自于現(xiàn)有的這些大型鐵礦石礦山。這些礦山主要是在澳大利亞和巴西?！丙湴舱芊Q。
咨詢機構(gòu)Wood Mackenzie的觀點就是：今年鐵礦石價格急劇下滑，可能迫使中國關(guān)閉多達8000萬噸國內(nèi)產(chǎn)能，占整體年產(chǎn)量的1/5以上。但反過來，更多的鐵礦關(guān)閉卻“可能有利于力拓、必和必拓和Fortescue Metals Group(FMG)。因為這些礦商在澳大利亞皮爾巴拉鐵礦帶開采，利潤率較高”。
站在這個角度，或亦能理解相關(guān)企業(yè)沒有停止鐵礦石的擴產(chǎn)選擇。Jefferies預(yù)計，全球四大鐵礦石生產(chǎn)商出口鐵礦石“將在2014、2015年各增加1.08億噸”。
“以前，大家的一個誤解是，必和必拓主要就是做鐵礦石、煤炭、銅等。但其實，不管發(fā)生什么危機，或效率不好，最保值的恰恰是油氣資源?！蓖赓Y礦業(yè)人士曾和《國際金融報》記者私下表示，“即使鐵礦石不行了，也不會巨量地影響到包括必和必拓在內(nèi)的三大礦商?！?
不過，普華永道最新發(fā)布的全球礦業(yè)報告卻沒這么樂觀：全球40大礦企的凈利潤在過去12個月暴跌72%，下跌約200億美元，是近10年來的最低水平。普華永道稱，這意味著鐵礦廠商的利潤正在由長紅滑向“虧損”，一場行業(yè)洗牌在所難免。
事實上，除了必和必拓，淡水河谷、力拓和英美資源集團也在拋售煤炭等非核心資產(chǎn)，或在為相關(guān)的資產(chǎn)進行減記。這與上世紀(jì)末、本世紀(jì)初能源界、礦業(yè)界的超級并購形成了鮮明反差。正如一些國外分析人士在2012年嘉能可與超達礦業(yè)合并案落地時所說的，由中國需求推動的礦業(yè)行業(yè)“黃金十年”，或許已然終結(jié)。
