中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：“搶額度搶得很激烈?！币患摇皣?guó)字頭”投資人對(duì)財(cái)新提起捷氫科技Pre-IPO輪融資情況時(shí)透露，當(dāng)時(shí)收到了大約150份戰(zhàn)略意向書(shū)，“連某石油央企的‘一把手’都去拜訪他們。最終，十幾家國(guó)資、產(chǎn)業(yè)資本和頭部私募股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金分食了公司8.8億元的融資份額”。
2022年6月28日，上汽集團(tuán)旗下燃料電池業(yè)務(wù)主體捷氫科技發(fā)布IPO招股書(shū)，擬在科創(chuàng)板募資10.6億元。這家成立于2018年的氫燃料電池企業(yè)，誕生四年來(lái)已完成五輪融資，上述上市前最后一輪私募融資完成于2021年9月，市場(chǎng)追捧熱度超預(yù)期，投后整體估值約41.28億元，約為公司2020年末凈資產(chǎn)的9.6倍。
“有一個(gè)好爹”是捷氫科技受資本追捧的主因。氫燃料電池由于成本等因素，目前主要由財(cái)政補(bǔ)貼和政府采購(gòu)支撐發(fā)展，市場(chǎng)化需求尚未爆發(fā)，上汽集團(tuán)作為母公司，是穩(wěn)定的下游訂單來(lái)源。
捷氫科技在挑選財(cái)務(wù)投資人時(shí)，重點(diǎn)考量的也是資源而非資金。一家國(guó)資機(jī)構(gòu)雖然只有5000萬(wàn)元的投資份額，卻憑借為捷氫科技帶去的700個(gè)訂單，最終提升份額并獲得了董事會(huì)席位。隱山資本負(fù)責(zé)人董中浪也對(duì)財(cái)新指出，隱山資本得以入局捷氫科技，是因其母公司普洛斯近年部署了規(guī)模龐大的分布式光伏項(xiàng)目，未來(lái)光伏制氫技術(shù)可與氫燃料電池形成戰(zhàn)略協(xié)同。隱山資本最終獲得了捷氫科技0.48%的股份。
捷氫科技并非特例。目前，重塑科技、東岳氫能、國(guó)富氫能、上海治臻、國(guó)鴻氫能等氫能源電池廠商都完成了數(shù)輪融資，明確提出了上市計(jì)劃，各家背后都有不同城市集群的政策扶持以及數(shù)十家各類投資機(jī)構(gòu)。
盡管氫能產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)整體處于技術(shù)重投入、經(jīng)營(yíng)虧損的階段，但一名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資人對(duì)財(cái)新指出，燃料電池車像是一個(gè)“未來(lái)市場(chǎng)”，當(dāng)下之所以有大量機(jī)構(gòu)入局，是因?yàn)槎唐谥畠?nèi)，各類政策在引導(dǎo)、描摹出一個(gè)相對(duì)確定的市場(chǎng)，“大家盯的就是政策規(guī)劃能釋放出來(lái)多少市場(chǎng)需求”。
氫能作為一種零碳排放的二次能源，在中國(guó)提出“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)后，獲得了明確的政策支持。2022年3月，國(guó)家發(fā)改委公布了《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021—2035年）》（下稱《規(guī)劃》），首次將氫能定位為未來(lái)國(guó)家能源體系的重要組成部分和綠色能源轉(zhuǎn)型載體，并計(jì)劃在未來(lái)15年逐步建立完備的氫能產(chǎn)業(yè)體系?！兑?guī)劃》提出，2025年，中國(guó)的氫燃料電池車保有量要達(dá)到5萬(wàn)輛，在“十四五”期間擴(kuò)張4倍。
各方都在押注氫燃料電池車復(fù)制電動(dòng)車市場(chǎng)的成功。但就市場(chǎng)規(guī)模而言，氫車當(dāng)前不及純電動(dòng)車市場(chǎng)的千分之一，市場(chǎng)預(yù)期氫車和氫燃料電池未來(lái)在長(zhǎng)距離運(yùn)輸卡車等商用車領(lǐng)域先行突破。
目前，燃料電池低水平建設(shè)、產(chǎn)能過(guò)剩的虛火苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。一些投資早期項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)已明確不再看單純的燃料電池項(xiàng)目，而是跟隨上述《規(guī)劃》“探索氫能在工業(yè)、電力等多元領(lǐng)域的應(yīng)用空間”，開(kāi)始在可再生能源制氫、氫儲(chǔ)能等領(lǐng)域布局。
催熱融資競(jìng)賽
在氫能投資領(lǐng)域，燃料電池是最大的風(fēng)口。根據(jù)清科研究院數(shù)據(jù)，2020年，氫能領(lǐng)域一級(jí)市場(chǎng)投資額23.35億元，比2019年的13.43億元幾乎翻倍；到2021年，投資額升至38.27億元。截至2022年4月，超過(guò)60%的氫能產(chǎn)業(yè)投資事件與燃料電池有關(guān)。
另?yè)?jù)高工產(chǎn)研氫電研究所統(tǒng)計(jì)，2022年前五個(gè)月，未勢(shì)能源、氫途科技、愛(ài)德曼氫能、國(guó)氫科技等八家燃料電池相關(guān)企業(yè)完成了億元以上的融資，總?cè)谫Y額超過(guò)23億元。
燃料電池之所以受到青睞，與產(chǎn)業(yè)成熟度相關(guān)，氫燃料電池車是目前產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)相對(duì)較好的氫能細(xì)分領(lǐng)域。早在2001年，燃料電池車與純電動(dòng)、插電式混合動(dòng)力車一同被列入國(guó)家“863計(jì)劃”，拉開(kāi)了中國(guó)學(xué)界、業(yè)界攻關(guān)燃料電池技術(shù)的序幕。此后20年，電池系統(tǒng)和關(guān)鍵部件的國(guó)產(chǎn)化占比逐步提升。
據(jù)香橙會(huì)研究院數(shù)據(jù)，2015年至2020年，一級(jí)市場(chǎng)共有179家機(jī)構(gòu)參與燃料電池行業(yè)投資，其中產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)126家，財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)僅53家。雄韜股份（002733.SZ）、中石化資本以及“清華系”基金水木資本等幾家與燃料電池業(yè)務(wù)較為協(xié)同的產(chǎn)業(yè)投資者，動(dòng)作尤為頻繁。而從2021年開(kāi)始，財(cái)務(wù)投資者的活躍度明顯提升，當(dāng)年36家獲得融資的氫能產(chǎn)業(yè)企業(yè)，有21家獲得了財(cái)務(wù)投資。
國(guó)內(nèi)氫燃料電池企業(yè)多為高校產(chǎn)學(xué)研孵化企業(yè)或海外技術(shù)引進(jìn)轉(zhuǎn)化。比如清華大學(xué)背景的“燃料電池第一股”億華通（688339.SH），被市場(chǎng)認(rèn)為是本輪氫能投資熱之前最擅長(zhǎng)資本運(yùn)作的公司。2016年，億華通收購(gòu)了電堆技術(shù)公司上海神力科技后掛牌新三板，伴隨訂單增多，2019年市值近40億元，于2020年8月轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板募資15.5億元后，市值躍升至130億元。
據(jù)海通證券研報(bào)，2021年，國(guó)內(nèi)燃料電池汽車銷量1586輛，億華通一家銷售了543輛，占比34%。但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇，這一年，市場(chǎng)整體增長(zhǎng)34.75%，億華通同比僅增9.92%，市場(chǎng)占有率下滑。
資本正推動(dòng)像億華通這樣的高校背景企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)。2017年，上海交通大學(xué)孵化了電堆企業(yè)氫晨新能源科技有限公司，西南交通大學(xué)則設(shè)立了四川榮創(chuàng)新能動(dòng)力系統(tǒng)有限公司。2021年，兩家公司分別獲得了A+輪和兩輪股權(quán)融資。
一、二級(jí)市場(chǎng)的融資能力和速度，攸關(guān)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。2015年成立的燃料電池企業(yè)重塑科技，到2019年融資六輪，估值18億元。億華通上市后，重塑科技以一個(gè)季度融一輪的速度追加資本投入，到2021年3月提交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)時(shí)，按擬募資20.17億元計(jì)算的公司估值達(dá)80億元。但當(dāng)年8月，重塑科技撤回IPO申請(qǐng)。此前，證監(jiān)會(huì)曾就其關(guān)聯(lián)交易、客戶集中度過(guò)高等問(wèn)題進(jìn)行了兩輪問(wèn)詢。
技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司之外，還有一類企業(yè)通過(guò)并購(gòu)合作，依靠技術(shù)轉(zhuǎn)化實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。國(guó)鴻氫能創(chuàng)始人馬東生做鋼鐵出身，2013年成立燃料電池系統(tǒng)公司碧空氫能，主要依賴加拿大燃料電池頭部企業(yè)巴拉德（ballard）授權(quán)的技術(shù)專利生產(chǎn)。2016年，國(guó)鴻氫能轉(zhuǎn)向自主研發(fā)，到2022年3月公司完成股份制改造，籌備上市。據(jù)最近一次公開(kāi)融資信息測(cè)算，投前估值超過(guò)45億元。
傳統(tǒng)電池制造商雄韜股份從2010年開(kāi)始設(shè)立燃料電池相關(guān)子公司，進(jìn)軍該領(lǐng)域；汽車配件供應(yīng)商濰柴動(dòng)力（000338.SZ）則于2018年收購(gòu)巴拉德，從而拓展出氫能業(yè)務(wù)；同年，長(zhǎng)城汽車（601633.SH）收購(gòu)上燃動(dòng)力控股權(quán)，衍生出燃料電池公司未勢(shì)能源，未勢(shì)能源目前完成了A輪融資。
科尼爾全球合伙人、大中華區(qū)能源及高科技業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人滕勇告訴財(cái)新，從裝機(jī)累計(jì)上市占有率來(lái)看，四家企業(yè)占據(jù)70%的市場(chǎng)份額，“國(guó)鴻氫能約占40%至50%，新源動(dòng)力以及億華通收購(gòu)的神力科技各占12%，氫源科技占9%”。
入選工業(yè)和信息化部《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》（下稱《推薦車型目錄》）的次數(shù)，是業(yè)內(nèi)衡量燃料電池廠商市場(chǎng)份額情況的另一個(gè)指標(biāo)。滕勇稱，從這一維度來(lái)看，億華通、重塑科技、國(guó)鴻氫能、雄韜股份、濰柴動(dòng)力分列行業(yè)前五。這些企業(yè)大多在2017年各地密集出臺(tái)氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃之前入行，具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
國(guó)家電投氫能科技公司（下稱“國(guó)氫科技”）和上汽集團(tuán)旗下捷氫科技進(jìn)入市場(chǎng)相對(duì)較晚，但電池系統(tǒng)和電堆產(chǎn)品指標(biāo)均處行業(yè)前列。業(yè)內(nèi)判斷，資本加持下，這兩家公司大有后來(lái)居上的勢(shì)頭。
一名投資了多家氫能公司的頭部私募基金投資人告訴財(cái)新，隨著燃料電池系統(tǒng)集成和電堆生產(chǎn)技術(shù)自主化率提高，創(chuàng)投關(guān)注點(diǎn)逐漸向燃料電池領(lǐng)域的“卡脖子”原材料延伸。“三年前，中國(guó)的很多電堆、膜電極從加拿大進(jìn)口，現(xiàn)在很大程度上實(shí)現(xiàn)了自主化，那我們就要再往上提升一層?！?
膜電極是電堆的主要構(gòu)成部件，所謂“卡脖子”原材料，主要指組成膜電極的質(zhì)子交換膜、催化劑以及用作氣體擴(kuò)散層的碳紙。原材料品質(zhì)直接關(guān)系到燃料電池的性能和壽命，基礎(chǔ)化學(xué)功力則是燃料電池車產(chǎn)業(yè)鏈上最難邁過(guò)的技術(shù)門(mén)檻之一。“現(xiàn)在質(zhì)子交換膜的優(yōu)勢(shì)企業(yè)是美國(guó)的戈?duì)枺℅ore），催化劑是日本的田中貴金屬，碳紙是德國(guó)企業(yè)。我們投的中國(guó)企業(yè)就在做這三個(gè)國(guó)家的替代。”上述頭部私募投資人對(duì)財(cái)新稱。
產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)也持類似投資邏輯，2022年3月，中石化資本恩澤基金總經(jīng)理周雨萱在2022年中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)論壇上介紹，其公司投資方向之一，即以燃料電池為切入點(diǎn)，向電池的上下游延伸，尋找電極、膜材料、催化劑等原材料領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。
國(guó)氫科技是燃料電池原材料端突圍的代表。國(guó)家電投在給財(cái)新的書(shū)面回復(fù)中介紹稱，國(guó)氫科技已完成質(zhì)子交換膜自主化產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，量產(chǎn)產(chǎn)線也已建成應(yīng)用；同時(shí)，初步完成了“卡脖子”最嚴(yán)重的原材料——碳紙的自主化開(kāi)發(fā)，并開(kāi)始建設(shè)產(chǎn)線，計(jì)劃在2022年內(nèi)解決這一瓶頸。國(guó)氫科技獲得了16家機(jī)構(gòu)10.8億元的A+輪融資，為2021年氫能領(lǐng)域最大的單筆融資。
“過(guò)去幾年，大家看到了原材料領(lǐng)域的市場(chǎng)機(jī)遇，投入比較多，部分環(huán)節(jié)的關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)也在降低。但總體來(lái)說(shuō)與國(guó)外一線企業(yè)相比仍有差距，可能還需要五到十年來(lái)追趕?！彪路Q。
據(jù)滕勇介紹，相對(duì)燃料電池系統(tǒng)和零部件企業(yè)來(lái)說(shuō)，電池原材料行業(yè)的整體格局更小、更散?！澳壳耙灿邢鄬?duì)成熟的企業(yè)，包括做催化劑的貴研鉑業(yè)、做質(zhì)子交換膜的東岳集團(tuán)、做氣體擴(kuò)散層的通用氫能和國(guó)氫科技?！焙笕移髽I(yè)為氫能創(chuàng)業(yè)公司，其中通用氫能擬被華電重工收購(gòu)；東岳集團(tuán)則在2020年10月開(kāi)始上市輔導(dǎo)，計(jì)劃沖刺科創(chuàng)板；國(guó)氫科技計(jì)劃在2023年至2025年完成IPO。
政策力造“氫車蛋糕”
與動(dòng)力電池發(fā)展初期類似，燃料電池也是典型的政策導(dǎo)向行業(yè)，但此輪政策的密集程度與力度，遠(yuǎn)超十余年前的政府示范項(xiàng)目，有效激發(fā)了市場(chǎng)熱情。
2020年9月，財(cái)政部等五部門(mén)發(fā)起燃料電池示范應(yīng)用行動(dòng)（下稱“五部門(mén)示范行動(dòng)”），京津冀、上海、廣東、河南、河北等五個(gè)城市群入圍首批試點(diǎn)，主要完成擴(kuò)大車輛規(guī)模、攻克燃料電池核心技術(shù)、提升全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟(jì)性、完善相關(guān)政策法規(guī)等任務(wù)。對(duì)于完成初始目標(biāo)的示范城市群，中央財(cái)政予以事后獎(jiǎng)勵(lì)，每個(gè)城市群最多可獲得17億元的財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)。
中國(guó)科技部與聯(lián)合國(guó)計(jì)劃開(kāi)發(fā)署自2003年起在北京、上海、佛山等八個(gè)城市陸續(xù)開(kāi)展過(guò)燃料電池應(yīng)用試點(diǎn)。相較而言，“五部門(mén)示范行動(dòng)”進(jìn)一步擴(kuò)大了氫車使用范圍。2021年9月至12月，五個(gè)首批試點(diǎn)城市群方案陸續(xù)獲批，47個(gè)示范城市計(jì)劃在2025年前推廣應(yīng)用車輛3萬(wàn)輛以上。這是市場(chǎng)短期內(nèi)能看到的最大的“氫車蛋糕”。
與此同時(shí)，地方自主布局氫能產(chǎn)業(yè)的熱情高漲。據(jù)國(guó)融證券統(tǒng)計(jì)，2021年，有29個(gè)省市制定了與燃料電池車相關(guān)的政策規(guī)劃，其中包括沒(méi)有入圍國(guó)家獎(jiǎng)補(bǔ)試點(diǎn)的城市，譬如成都、重慶、武漢?！案鞣綗崆楦邼q，最終能夠落地的氫能應(yīng)用場(chǎng)景，主要還是政策驅(qū)動(dòng)的氫能公交車。”一家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)人士向財(cái)新感慨道。
據(jù)滕勇介紹，此前多年，國(guó)內(nèi)80%以上的燃料電池車都是以政府采購(gòu)的公交車為代表的客車。而從2021年下半年開(kāi)始，燃料電池車應(yīng)用場(chǎng)景顯著豐富，自卸車、牽引車、環(huán)衛(wèi)車、叉車等商用領(lǐng)域的車輛明顯增加，客車比例總體下降，“目前公交客車和其他車型占比基本‘五五開(kāi)’”。
乘用車領(lǐng)域已被鋰電池拔得頭籌，燃料電池車相較電動(dòng)車的突出優(yōu)勢(shì)是加氫時(shí)間短、續(xù)航里程長(zhǎng)，運(yùn)輸距離較長(zhǎng)的商用場(chǎng)景是燃料電池的機(jī)會(huì)所在。因此，“五部門(mén)示范行動(dòng)”向物流車等中遠(yuǎn)途、中重型商用車傾斜。上述《規(guī)劃》更明確指出，未來(lái)燃料電池車應(yīng)用的推進(jìn)重點(diǎn)是中重型車輛。這也意味著，政策層意在港口、物流園區(qū)、工礦企業(yè)等非政府采購(gòu)的商用場(chǎng)景，推動(dòng)燃料電池車打開(kāi)市場(chǎng)。
地方試點(diǎn)緊跟政策，上海首個(gè)示范年度計(jì)劃推廣1000輛車，其中僅210輛為小型乘用車和大型客車，其余79%為生鮮冷鏈、城際物流、重載物流等商用貨車。
中國(guó)城市燃?xì)鈿淠馨l(fā)展創(chuàng)新聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)趙吉詩(shī)對(duì)財(cái)新稱，目前不少物流、工礦企業(yè)看到了燃料電池車在節(jié)能減排、能源轉(zhuǎn)化效率等方面的優(yōu)點(diǎn)，“但這些市場(chǎng)化領(lǐng)域很多是民營(yíng)企業(yè)，要考慮賺不賺錢(qián)的問(wèn)題”。他分析說(shuō)，由于整車購(gòu)置成本較高，且氫能基礎(chǔ)設(shè)施尚未形成有效的網(wǎng)絡(luò)，市場(chǎng)主體自發(fā)推廣燃料電池汽車的動(dòng)力仍然不足。
政府試圖通過(guò)獎(jiǎng)勵(lì)和補(bǔ)貼，減少普通卡車和氫卡車的成本差?！拔宀块T(mén)示范行動(dòng)”車輛購(gòu)置中央財(cái)政獎(jiǎng)補(bǔ)總額共計(jì)7億元，而北京、上海、鄭州、鄂爾多斯等多個(gè)入圍城市還出臺(tái)了與“國(guó)家獎(jiǎng)補(bǔ)”配套的地方獎(jiǎng)補(bǔ)政策。例如在北京市大興區(qū)，一輛示范達(dá)標(biāo)的49萬(wàn)噸牽引車可獲得來(lái)自國(guó)家、市、區(qū)三級(jí)獎(jiǎng)補(bǔ)，示范期第一年，三級(jí)獎(jiǎng)補(bǔ)比例為1∶1∶0.4，四年示范期累計(jì)達(dá)427.98萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于該類車型約150萬(wàn)元左右的購(gòu)置成本，還可覆蓋部分運(yùn)營(yíng)成本。
五個(gè)城市群政策落地進(jìn)度不一，趙吉詩(shī)透露，受益于北京冬奧會(huì)，京津冀城市群第一年度（2022年）的車輛推廣任務(wù)截至目前完成約60%；但受今年疫情影響，上海和廣東兩大城市群的車輛推廣目標(biāo)完成進(jìn)度僅在10%左右；河南、河北兩個(gè)示范城市群在2021年12月獲批，進(jìn)展也相對(duì)較慢。“預(yù)計(jì)各城市群第一年度任務(wù)的完成情況可能都不會(huì)太樂(lè)觀。”他說(shuō)。
燃料電池頭部企業(yè)和地方政府“強(qiáng)綁定”趨勢(shì)明顯?！皫缀趺總€(gè)地方都會(huì)主推本地公司，比如億華通在京津冀地區(qū)占優(yōu)，北京冬奧會(huì)的大量訂單就給它了；捷氫科技主要拿上海的訂單；廣東的訂單給國(guó)鴻氫能多一些?！鼻笆鲲L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)氫能方向投資人說(shuō)。
單一客戶結(jié)構(gòu)難以保證企業(yè)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。億華通歷年年報(bào)均提示客戶集中度過(guò)高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：2021年，公司前五大客戶帶來(lái)的銷售收入占總銷售收入的84.16%。其中，對(duì)第一大客戶北汽福田的銷售額比重高達(dá)54.01%，主要訂單是2022年北京冬奧會(huì)賽事服務(wù)車輛。重塑科技的客戶集中度也備受質(zhì)疑，2018年至2020年，重塑科技前五大客戶占比分別為89.57%、87.18%、68.08%。
從中期來(lái)看，疫情影響下，各地財(cái)政收入形勢(shì)普遍嚴(yán)峻，地方政府為燃料電池車埋單的能力越來(lái)越有限，“財(cái)政輸血”模式的未來(lái)堪憂。
“氫燃料電池我們不投。”一名投資人向財(cái)新直言，其公司進(jìn)入氫能產(chǎn)業(yè)鏈較晚，目前在燃料電池端看到的投資機(jī)會(huì)不多，只能將目光往上游原材料端延伸。另外，在下游需求主要來(lái)自政府的情況下，燃料電池行業(yè)的技術(shù)門(mén)檻被弱化，政府資源成為更重要的競(jìng)爭(zhēng)力?！拔覀兿Ｍ顿Y有技術(shù)含量的企業(yè)，而非一個(gè)更多靠政府關(guān)系資源推動(dòng)的行業(yè)?！彼f(shuō)。
前述風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)氫能投資人則告訴財(cái)新，很多投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)不看單純“攢系統(tǒng)”的公司了?！拔覀兘?jīng)常碰到一些項(xiàng)目，公司本身并不掌握核心技術(shù)，只是覺(jué)得自己有很強(qiáng)的政府關(guān)系，能拿到訂單。但其實(shí)這類公司的產(chǎn)品同質(zhì)化很嚴(yán)重，里面的電堆可能都是買的，對(duì)行業(yè)的進(jìn)步完全沒(méi)有幫助?！?
產(chǎn)能過(guò)剩冒頭
中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年，國(guó)內(nèi)燃料電池車銷量分別為629輛、1272輛、1527輛、2737輛，保持上漲態(tài)勢(shì)。而到了2020年，新冠疫情突襲，加上當(dāng)年行業(yè)進(jìn)入補(bǔ)貼政策調(diào)整期——4月開(kāi)始，“十城千輛”新能源汽車購(gòu)置補(bǔ)貼暫停；9月，“五部門(mén)示范行動(dòng)”方案對(duì)外公布，但未正式落地。多重因素影響下，2020年燃料電池車銷量同比下滑53.07%至1497輛。
2021年，隨著“五部門(mén)示范行動(dòng)”落地，燃料電池車銷量恢復(fù)至1586輛；進(jìn)入2022年，這一數(shù)字繼續(xù)上升，1月至5月售出燃料電池車935臺(tái)，銷量同比增加3.5倍。
對(duì)比來(lái)看，國(guó)內(nèi)純電動(dòng)車同期銷量達(dá)158.6萬(wàn)輛，燃料電池車的市場(chǎng)規(guī)模不及其千分之一。上述《規(guī)劃》指出，一些地方盲目跟風(fēng)、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、低水平建設(shè)的苗頭有所顯現(xiàn)。“很多規(guī)劃都不是以省為單位，而是以市，甚至是區(qū)為單位。供給一端已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩傾向?！币幻袌?chǎng)人士感慨道。
一家頭部風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)新能源投資負(fù)責(zé)人指出，按照《規(guī)劃》，到2025年，氫能源車輛的保有量是5萬(wàn)輛，但目前各地準(zhǔn)備投產(chǎn)或宣布要做的項(xiàng)目已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)這個(gè)目標(biāo)。他分析，目前的氫能產(chǎn)業(yè)仍處于政策鼓勵(lì)期，地方出于招商引資需求希望建廠投廠。因此未來(lái)還會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)大量投產(chǎn)情況?！跋壤蠹疑?，上完之后再來(lái)規(guī)范。”
相對(duì)既有規(guī)劃而言，燃料電池和上游原材料已然過(guò)剩。“2021年國(guó)內(nèi)的燃料電池車銷量?jī)H1600輛左右，今年即便翻一番，也就幾千輛的體量。如果看國(guó)內(nèi)已建和在建電堆產(chǎn)能，可能到10萬(wàn)輛左右了。”滕勇稱。
趙吉詩(shī)指出，對(duì)照實(shí)際需求看，從膜電極、雙極板到氣體擴(kuò)散層，整個(gè)燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都有過(guò)剩跡象?！鞍船F(xiàn)在大家公布的已建好投產(chǎn)的產(chǎn)能情況來(lái)看，‘十四五’期間樂(lè)觀預(yù)計(jì)的5萬(wàn)到10萬(wàn)輛燃料電池車所需的核心零部件，開(kāi)足馬力一年就能趕出來(lái)?！?
產(chǎn)能過(guò)剩壓力之下，價(jià)格戰(zhàn)已起。2020年10月，國(guó)鴻氫能發(fā)布的鴻芯GI電堆產(chǎn)品給出最低1999元/千瓦的“戰(zhàn)略合作價(jià)”，成為第一款價(jià)格低于2000元的電堆產(chǎn)品。一個(gè)月后，氫璞創(chuàng)能以新品1699元/千瓦的價(jià)格打破國(guó)鴻氫能的低價(jià)紀(jì)錄。短短一周后，雄韜氫瑞公布的電堆產(chǎn)品報(bào)價(jià)低至1199元/千瓦。
燃料電池企業(yè)不計(jì)成本地打價(jià)格戰(zhàn)，在一定程度上是為了吸引整車廠合作。趙吉詩(shī)指出，燃料電池系統(tǒng)、電堆等產(chǎn)品要想投放市場(chǎng)，必須先找到整車廠開(kāi)發(fā)樣車，并通過(guò)一系列性能評(píng)測(cè)、入選工信部《推薦車型目錄》，而在這個(gè)過(guò)程中，整車廠往往處于強(qiáng)勢(shì)地位?！叭剂想姵丶跋到y(tǒng)供應(yīng)商不僅要承擔(dān)‘上公告’過(guò)程中的所有成本，還要在后續(xù)整車銷售過(guò)程中優(yōu)先保障整車廠的利潤(rùn)訴求?！?
價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是企業(yè)毛利率壓縮。億華通財(cái)報(bào)顯示，2019年至2021年，燃料電池系統(tǒng)銷售均價(jià)從2019年的2萬(wàn)元/千瓦降至2021年四季度的9000元/千瓦，毛利率由47.2%降至40.44%。億華通近年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)、虧損加劇，2019年至2021年，扣除非經(jīng)常性損益后，分別凈虧損1400萬(wàn)元、4000萬(wàn)元、1.78億元。2022年2月，億華通披露港股招股書(shū)，擬繼續(xù)融資“輸血”。
重塑科技、捷氫科技等其他有上市計(jì)劃的燃料電池企業(yè)也無(wú)一盈利，全行業(yè)仍處于技術(shù)迭代的高投入期。2017年至2020年前三季度，重塑科技研發(fā)費(fèi)用在2775.94萬(wàn)元至1.47億元之間，占營(yíng)業(yè)收入比例也由12.16%增至89.41%。此外，原材料進(jìn)口依賴仍是大部分燃料電池系統(tǒng)廠商面對(duì)的問(wèn)題，質(zhì)子交換膜、氫氣循環(huán)泵等零部件進(jìn)口比例仍高，成本壓縮不易。
電池之外還有什么？
燃料電池虛火漸顯，交通以外的氫能應(yīng)用場(chǎng)景，以及氫氣制取、儲(chǔ)運(yùn)、氫儲(chǔ)能等中上游環(huán)節(jié)，開(kāi)始受到資本關(guān)注。這與產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向一致，《規(guī)劃》明確提出，要豐富氫能應(yīng)用場(chǎng)景，除了有序推進(jìn)氫能在交通領(lǐng)域的示范應(yīng)用，還要拓展在儲(chǔ)能、分布式發(fā)電、工業(yè)等領(lǐng)域的應(yīng)用。
可再生能源制氫（下稱“綠氫”）被市場(chǎng)看好。實(shí)際上，在中國(guó)年產(chǎn)3000萬(wàn)噸的“氫能蛋糕”里，汽車用量?jī)H占約1%。作為一種工業(yè)原料，氫氣更多使用在合成氨、合成甲醇、煉化等工業(yè)領(lǐng)域。但一直以來(lái)，工業(yè)用氫以煤制氫、工業(yè)副產(chǎn)氫等產(chǎn)出過(guò)程中伴有碳排放的“灰氫”為主。
“碳中和、碳達(dá)峰”背景下，以綠氫替代灰氫是大勢(shì)所趨。相較于燃料電池車這個(gè)“未來(lái)的故事”，綠氫在工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用前景確定性更強(qiáng)。“因?yàn)檫@是個(gè)既有市場(chǎng)。”前述風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)氫能投資人說(shuō)。
《規(guī)劃》指出，綠氫將是未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)。到2025年，可再生能源制氫量每年達(dá)到10萬(wàn)噸至20萬(wàn)噸，成為氫能消費(fèi)增量的重要部分。
大規(guī)模且廉價(jià)的綠氫制取技術(shù)尚不成熟。滕勇介紹說(shuō)，目前綠氫成本約35元/千克，比工業(yè)副產(chǎn)氫10至15元/千克的成本高幾倍。成本主要來(lái)自光伏和風(fēng)電的用能成本和電解水制氫裝備的成本。
目前最靠近市場(chǎng)的電解水制氫技術(shù)路線有三條，分別是堿性電解水（AWE）、質(zhì)子交換膜電解水（PEM）、固體氧化物電解水（SOEC）。中國(guó)的堿性電解水技術(shù)處于全球第一梯隊(duì)，但這種路線的電解效率較低，存在制備成本高、耗電量大等缺點(diǎn)；而后兩種電解水制氫路線在全球都未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用，涉及的基礎(chǔ)原材料瓶頸尚待突破。
綜合來(lái)看，中國(guó)制氫裝備企業(yè)分三類：一類是老牌制氫企業(yè)，如被業(yè)內(nèi)稱為“老三家”的中船重工718所、蘇州競(jìng)立、天津大陸。據(jù)招商證券研報(bào)測(cè)算，這三家公司在堿性電解水制氫設(shè)備領(lǐng)域占據(jù)了60%以上的市場(chǎng)份額；第二類是近年跨界入局的風(fēng)電、光伏制造商和能源企業(yè)，具有代表性的有隆基氫能、陽(yáng)光電源（300274.SZ）、國(guó)氫科技；第三類則是新興的獨(dú)立創(chuàng)業(yè)公司，例如深圳的瑞麟科技、山東的賽克賽斯、南通的安思卓。目前，中國(guó)制氫企業(yè)主要在堿性電解水、質(zhì)子交換膜電解水兩條技術(shù)路線上布局。
產(chǎn)業(yè)資本同樣關(guān)注這一賽道。周雨萱透露，中石化恩澤基金也瞄準(zhǔn)可再生能源制氫方向，目前對(duì)堿性電解水、質(zhì)子交換膜電解水這兩條技術(shù)路線均保持關(guān)注。2021年，中石化資本與康明斯集團(tuán)1∶1合資成立了一家電解水制氫裝備制造商，第一批產(chǎn)品預(yù)計(jì)在2023年下半年下線。此外，國(guó)氫科技也布局了制氫裝備。國(guó)家電投對(duì)財(cái)新稱，這樣的布局思路是以業(yè)態(tài)培育、突破關(guān)鍵技術(shù)、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目的，主要看重中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略目標(biāo)。
2022年5月，電解水制氫催化技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)商莒納科技得到了來(lái)自聯(lián)想之星的天使輪融資，融資金額未披露?，F(xiàn)階段，綠氫制取還未走向大規(guī)模應(yīng)用，現(xiàn)有項(xiàng)目基本以示范為主，且以傳統(tǒng)大型能源企業(yè)牽頭居多。前述風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)氫能方向投資人指出，這意味著綠氫的下游市場(chǎng)仍然離不開(kāi)政府和國(guó)企?！霸趺春瓦@個(gè)領(lǐng)域的巨頭玩在一起，對(duì)這些創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)是一個(gè)挑戰(zhàn)。”
上述頭部風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)新能源投資負(fù)責(zé)人直言，從實(shí)踐來(lái)看，老牌制氫企業(yè)和跨界入局的大廠更占拿單優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗鼈兙哂幸?guī)模化制造能力，且積累了一定的客戶資源。比如2021年底，中石化在新疆庫(kù)車啟動(dòng)建設(shè)全球在建最大的光伏制氫項(xiàng)目，總投資29.62億元，投產(chǎn)后綠氫年產(chǎn)量可達(dá)2萬(wàn)噸。5月6日，該項(xiàng)目電解水制氫成套裝置評(píng)標(biāo)結(jié)果公示，入圍的三家企業(yè)是蘇州競(jìng)立、隆基氫能、中船重工718所。
但前述風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)氫能投資人指出，綠氫領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)企業(yè)仍有機(jī)會(huì)，因?yàn)榫G氫技術(shù)還處在早期階段，大型能源制造商雖已切入市場(chǎng)，但并不具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)，“氫能未來(lái)最重要的應(yīng)用領(lǐng)域是儲(chǔ)能”。
氫氣能量密度高、可以長(zhǎng)期存放，如果將難以消納的可再生能源通過(guò)電解水氫氣儲(chǔ)存起來(lái)，有利于加大可再生能源的消納力度，也有助于跨季節(jié)調(diào)峰。因此，政策層也將氫儲(chǔ)能列為與抽水蓄能、電化學(xué)儲(chǔ)能等并行推廣的技術(shù)?！兑?guī)劃》提出，要開(kāi)展氫儲(chǔ)能在可再生能源消納、電網(wǎng)調(diào)峰等應(yīng)用場(chǎng)景的示范，探索培育“風(fēng)光發(fā)電+氫儲(chǔ)能”一體化應(yīng)用新模式。
氫能產(chǎn)業(yè)鏈上，儲(chǔ)運(yùn)裝備的技術(shù)瓶頸一直難以打破，是掣肘全產(chǎn)業(yè)鏈降本的一個(gè)關(guān)鍵因素。滕勇介紹稱，目前相對(duì)成熟的儲(chǔ)運(yùn)企業(yè)包括中集安瑞科（03899.HK）、富瑞特裝（300228.SZ）等，主要產(chǎn)品涉及運(yùn)氫車輛、液氫容器、車載儲(chǔ)氫瓶。2022年4月，從事氫氣液化裝置生產(chǎn)的中科富海低溫科技有限公司完成B輪融資，投資方包括中石化資本、中化資本等15家機(jī)構(gòu)。
上述頭部風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)新能源投資負(fù)責(zé)人認(rèn)為，儲(chǔ)運(yùn)環(huán)節(jié)的投資機(jī)會(huì)不算多，因?yàn)闅錃鈨?chǔ)運(yùn)手段主要包括管道運(yùn)氫、高壓槽車運(yùn)氫、液氫、合成氨運(yùn)氫等幾類，其中管道運(yùn)氫涉及基礎(chǔ)設(shè)施，創(chuàng)業(yè)公司和普通財(cái)務(wù)投資人難以參與?！?
羅國(guó)平、盧羽桐、余聰對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)
