中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：海外家儲(chǔ)市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)性與提升供電可靠性的驅(qū)動(dòng)下迎來(lái)快速發(fā)展，我們復(fù)盤(pán)發(fā)現(xiàn)德/美/日/澳四國(guó)家儲(chǔ)發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素略有差異，我們預(yù)期未來(lái)峰谷價(jià)差拉大、儲(chǔ)能成本下降、FIT到期等因素都將驅(qū)動(dòng)家儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步提升，且VPP模式有望貢獻(xiàn)新增收益，推動(dòng)分布式電力系統(tǒng)快速發(fā)展。
摘要
家儲(chǔ)是分布式能源的重要組成部分，推動(dòng)電力系統(tǒng)由集中式供能向集中式與分布式共同供能轉(zhuǎn)變。目前集中式的波動(dòng)性可再生能源裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)、電力需求增長(zhǎng)，催生電力短缺、電能質(zhì)量低、電價(jià)高等問(wèn)題，分布式供能可實(shí)現(xiàn)輸配電成本節(jié)約，實(shí)現(xiàn)更低成本、提高電能質(zhì)量和能源效率。對(duì)于家庭而言，家儲(chǔ)可降低用電成本，同時(shí)可作為應(yīng)急備用電源提升家庭供電可靠性；對(duì)于電網(wǎng)而言，配置儲(chǔ)能可將電力在時(shí)間上轉(zhuǎn)移以輔助電網(wǎng)平衡發(fā)電能力與用電需求。
各國(guó)家儲(chǔ)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素各異，經(jīng)濟(jì)性與供電可靠性為核心驅(qū)動(dòng)力。2021年全球儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模約6.6GWh，同比增長(zhǎng)46%，其中德/美/日/澳為主要裝機(jī)國(guó)家。分析四國(guó)驅(qū)動(dòng)因素，經(jīng)濟(jì)性與供電可靠性和核心驅(qū)動(dòng)力：四國(guó)大多有針對(duì)家儲(chǔ)的補(bǔ)貼以直接降低其安裝成本，澳洲、美國(guó)加州等地均有虛擬電廠(chǎng)等商業(yè)模式創(chuàng)新提升經(jīng)濟(jì)性，德國(guó)、澳洲市場(chǎng)在高電價(jià)驅(qū)動(dòng)下家庭光儲(chǔ)系統(tǒng)快速增長(zhǎng)，我們測(cè)算德/美/日/澳家庭儲(chǔ)能系統(tǒng)回本周期分別約7.6/15.5/8.3/10.3年，德日澳已初步具備經(jīng)濟(jì)性。此外，日本、美國(guó)等地區(qū)極端天氣頻發(fā)，家庭提升用電可靠性需求也進(jìn)一步推升家儲(chǔ)安裝需求。
全球家儲(chǔ)發(fā)展空間巨大，零售/VPP加速發(fā)展情形下2025年全球家儲(chǔ)安裝規(guī)模有望分別達(dá)18/35GWh。我們測(cè)算全球家儲(chǔ)理論規(guī)模約1300GWh，而截至2021年全球家儲(chǔ)裝機(jī)僅約20GWh，發(fā)展?jié)摿薮?。我們認(rèn)為峰谷價(jià)差拉大、儲(chǔ)能成本下降、FIT到期等因素都將驅(qū)動(dòng)家儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步提升，同時(shí)若VPP模式成熟，將為家儲(chǔ)帶來(lái)更高額的收益。我們預(yù)期在常規(guī)情形與VPP加速發(fā)展情形下，2025年全球家儲(chǔ)裝機(jī)量分別達(dá)18/35GWh，對(duì)應(yīng)2021-2025年CAGR分別達(dá)29%/52%。
我們看好海外家儲(chǔ)市場(chǎng)持續(xù)性地快速增長(zhǎng)帶動(dòng)布局家儲(chǔ)市場(chǎng)的鋰電池企業(yè)及逆變器廠(chǎng)商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。建議關(guān)注：1）鋰電池；2）逆變器。
風(fēng)險(xiǎn)
家儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性提升不及預(yù)期，戶(hù)用光伏裝機(jī)不及預(yù)期，家儲(chǔ)需求不及預(yù)期。
正文
家儲(chǔ)發(fā)展概覽
家儲(chǔ)是分布式能源的重要組成
家庭儲(chǔ)能為家庭用戶(hù)在本地儲(chǔ)存電能以備后用，電化學(xué)儲(chǔ)能產(chǎn)品也被稱(chēng)為電池儲(chǔ)能系統(tǒng)。目前家庭儲(chǔ)能普遍為配合戶(hù)用光伏使用構(gòu)成家庭光儲(chǔ)系統(tǒng)，家庭光儲(chǔ)系統(tǒng)主要包括：光伏組件、逆變器、鋰電池、BMS、交流負(fù)載等。分類(lèi)上可包括并網(wǎng)家庭光儲(chǔ)系統(tǒng)和離網(wǎng)家庭光儲(chǔ)系統(tǒng)。并網(wǎng)家庭光儲(chǔ)系統(tǒng)可在由電網(wǎng)對(duì)家庭負(fù)荷供電或家庭光儲(chǔ)系統(tǒng)對(duì)電網(wǎng)輸電，離網(wǎng)家庭儲(chǔ)能系統(tǒng)則與電網(wǎng)無(wú)電氣連接，適用于孤島等偏遠(yuǎn)無(wú)電網(wǎng)地區(qū)。
家庭儲(chǔ)能是分布式能源（DER）的重要組成部分，推動(dòng)電力系統(tǒng)由集中式供能向集中式與分布式共同供能轉(zhuǎn)變。目前集中式的波動(dòng)性可再生能源裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)、電力需求增長(zhǎng)，催生電力短缺、電能質(zhì)量低、電價(jià)高等問(wèn)題，分布式能源（Distributed Energy Resource, DER）是靠近家庭或企業(yè)等用電地點(diǎn)，提供了傳統(tǒng)電網(wǎng)的代替方案或增強(qiáng)功能。分布式能源包括：1）分布式發(fā)電：包括分布式光伏、家用燃料電池等；2）分布式儲(chǔ)能：分布式鋰電池儲(chǔ)能或飛輪儲(chǔ)能等。我們認(rèn)為相比于集中式發(fā)電廠(chǎng)與高壓輸配電線(xiàn)路建設(shè)，分布式能源可實(shí)現(xiàn)更低的成本、提高服務(wù)可靠性、提高電能質(zhì)量、提高能源效率和能源獨(dú)立性，同時(shí)提供著顯著的環(huán)境效益。最終分布式儲(chǔ)能將與分布式發(fā)電共同實(shí)現(xiàn)電力系統(tǒng)由集中式供能向集中式與分布式共同供能轉(zhuǎn)變。
具體而言，我們認(rèn)為家庭儲(chǔ)能的發(fā)展對(duì)家庭與電網(wǎng)均存在較大意義：
?對(duì)家庭而言，家儲(chǔ)可通過(guò)提高自發(fā)自用比例、參與輔助服務(wù)等方式降低用電成本，同時(shí)在面臨重大災(zāi)害等因素導(dǎo)致電網(wǎng)電力中端時(shí)作為應(yīng)急備用電源，提升家庭供電可靠性。
?對(duì)電網(wǎng)而言，VRE（波動(dòng)性可再生能源）占比快速提升，將進(jìn)一步拉大發(fā)電曲線(xiàn)與用電曲線(xiàn)的差異，配置儲(chǔ)能可將電力在時(shí)間上轉(zhuǎn)移以輔助電網(wǎng)平衡發(fā)電能力與用電需求。
全球家儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，德美日澳為主要裝機(jī)國(guó)家。2020年，全球儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模約4.5GWh，其中德/美/日/澳為前四大裝機(jī)市場(chǎng)，裝機(jī)份額分別約25%/23%/18%/9%，整體市場(chǎng)裝機(jī)較為集中。2021年全球家儲(chǔ)裝機(jī)進(jìn)一步高增至6.6GWh，同比增長(zhǎng)約46%。
圖表1：全球家儲(chǔ)裝機(jī)快速增長(zhǎng)
資料來(lái)源：Sunwiz，《The development of battery storage systems in Germany, Jan Figgener, 2022》，BNEF，中金公司研究部
圖表2：2020年家儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模拆分
資料來(lái)源：HIS Markit，中金公司研究部
圖表3：2021年美德日澳戶(hù)用光伏及儲(chǔ)能滲透率一覽
注：光伏、光伏+儲(chǔ)能的安裝比例計(jì)算基數(shù)均為適合安裝的住宅數(shù)量，資料來(lái)源：InfoLink，中金公司研究部
家儲(chǔ)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力
我們認(rèn)為家儲(chǔ)核心驅(qū)動(dòng)力包括降低家庭用電成本與提升供電可靠性：政策、電力市場(chǎng)機(jī)制等多種方式共同驅(qū)動(dòng)配儲(chǔ)成本下降、降低家庭用電成本；突發(fā)停電事件時(shí)家庭儲(chǔ)能可作為備用電源提升家庭供電可靠性。
圖表4：家庭儲(chǔ)能驅(qū)動(dòng)因素匯總
資料來(lái)源：中金公司研究部
?電網(wǎng)用電電價(jià)與上網(wǎng)電價(jià)差值逐步增加。1）FIT退坡：德國(guó)、日本等眾多國(guó)家均設(shè)有光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼政策（Feed-in tariffs, FIT），但目前大多國(guó)家FIT補(bǔ)貼均逐步退坡或取消/到期，光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)持續(xù)降低。2）凈計(jì)量政策退坡：美國(guó)、澳大利亞等國(guó)設(shè)有凈計(jì)量政策（Net Metering，NEM），允許戶(hù)用光伏家庭根據(jù)向電網(wǎng)輸送的電量，從自己的電費(fèi)賬單中扣除一部分，即只計(jì)算凈消費(fèi)額，目前美國(guó)加州、佛羅里達(dá)州均計(jì)劃凈計(jì)量政策退坡或取消。3）電價(jià)上漲：受目前俄烏沖突等影響，歐美用電價(jià)格持續(xù)上漲，居民電網(wǎng)取電的用電成本提升。受FIT、凈計(jì)量政策退坡及電價(jià)上漲三方面影響，目前電網(wǎng)用電電價(jià)與光伏上網(wǎng)電價(jià)差值拉大，海外戶(hù)用光伏已逐步從單一的售電模式轉(zhuǎn)向配置儲(chǔ)能并實(shí)現(xiàn)更高的自發(fā)自用比例。
圖表5：歐洲各國(guó)批發(fā)電價(jià)
資料來(lái)源：statista，中金公司研究部
圖表6：美國(guó)城市平均電價(jià)
資料來(lái)源：Federal Reserve Economic Data，中金公司研究部
?直接補(bǔ)貼：政府對(duì)家儲(chǔ)配置給予直接補(bǔ)貼，如美國(guó)ITC政策給予配套光伏的儲(chǔ)能項(xiàng)目以稅收抵免，日本、澳大利亞等國(guó)家也均推出針對(duì)家儲(chǔ)的直接補(bǔ)貼政策以提升其經(jīng)濟(jì)性。
?分時(shí)電價(jià)機(jī)制：美國(guó)加州、澳大利亞、意大利等國(guó)家均設(shè)有分時(shí)零售電價(jià)機(jī)制，在中午時(shí)段光伏發(fā)電量大、用電需求小，居民電價(jià)較低；傍晚時(shí)分光伏發(fā)電量驟減、用電需求快速提升，分時(shí)電價(jià)上升。戶(hù)用光伏配置儲(chǔ)能后，可在中午時(shí)分將光伏多余發(fā)電量對(duì)電池充電，并在傍晚家庭用電需求高峰時(shí)進(jìn)行放電，減少傍晚時(shí)分（高電價(jià)時(shí)段）購(gòu)電量，降低家庭用電成本；對(duì)于單獨(dú)配儲(chǔ)用戶(hù)，也可在電價(jià)低谷時(shí)間內(nèi)對(duì)電池充電并在高電價(jià)時(shí)段向電網(wǎng)放電實(shí)現(xiàn)套利。
圖表7：家庭光儲(chǔ)系統(tǒng)運(yùn)作模式
注：采用4KW光伏+7KWh儲(chǔ)能系統(tǒng)，資料來(lái)源：BNEF，中金公司研究部
?虛擬電廠(chǎng)：虛擬電廠(chǎng)（Virtual Power Plant，VPP）通過(guò)聚合儲(chǔ)能等分布式能源，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)電網(wǎng)穩(wěn)定輸電，并提供輔助服務(wù)、需求側(cè)響應(yīng)獲取收益，同時(shí)通過(guò)長(zhǎng)期合約和金融工具，降低安裝成本門(mén)檻，加速家庭儲(chǔ)能滲透率提升。如澳大利亞、美國(guó)加州均對(duì)戶(hù)用光儲(chǔ)系統(tǒng)參與虛擬電廠(chǎng)項(xiàng)目提供約50-100美元/KW/年不等的收益。
圖表8：虛擬電廠(chǎng)收益模式
資料來(lái)源：中金公司研究部
我們選取澳洲、日本、德國(guó)、美國(guó)加州四個(gè)主要家儲(chǔ)安裝地進(jìn)行經(jīng)濟(jì)性測(cè)算：日本、德國(guó)在戶(hù)用光伏基礎(chǔ)上額外增加儲(chǔ)能的投資回收期約在7-8年，已初步具備一定經(jīng)濟(jì)性，澳大利亞、美國(guó)加州在戶(hù)用光伏基礎(chǔ)上額外增加儲(chǔ)能的投資回收期均超10年，尚未具備較高經(jīng)濟(jì)性。
圖表9：全球主要家儲(chǔ)國(guó)家經(jīng)濟(jì)性測(cè)算
資料來(lái)源：Solar Victoria，Canstarblue，TEPCO，Tai Navi，PGE，Energysage，BNEF，中金公司研究部
除降低家庭用電成本外，家庭儲(chǔ)能可提升家庭供電可靠性與穩(wěn)定性。2021年澳洲多處燃煤電廠(chǎng)爆炸引發(fā)意外停電、極端風(fēng)暴天氣引發(fā)數(shù)千家庭連續(xù)數(shù)周斷電[1]；日本也是地震、海嘯頻發(fā)國(guó)家之一，均對(duì)電力系統(tǒng)穩(wěn)定性產(chǎn)生較大影響，進(jìn)而產(chǎn)生家庭對(duì)儲(chǔ)能的需求。
各國(guó)家儲(chǔ)市場(chǎng)發(fā)展
澳大利亞：VPP等多樣化收益、供電可靠性驅(qū)動(dòng)
根據(jù)澳洲光伏及儲(chǔ)能資訊公司Sunwiz數(shù)據(jù)，2021年澳大利亞供實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能裝機(jī)1089MWh，其中部署30246個(gè)家庭儲(chǔ)能系統(tǒng)，總裝機(jī)容量為333MWh，其預(yù)計(jì)2022年家儲(chǔ)裝機(jī)將穩(wěn)定增長(zhǎng)，裝機(jī)容量有望達(dá)363MWh。分區(qū)域看，澳大利亞家儲(chǔ)安裝集中于新南威爾士州、維多利亞州、南澳大利亞州等地。
圖表10：澳洲家儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模
資料來(lái)源：Sunwiz，中金公司研究部
分布式光伏發(fā)展快速。澳洲分布式光伏較多，主要是屋頂系統(tǒng)，其推動(dòng)因素主要包括：1）自然優(yōu)勢(shì)：澳洲擁有世界第一的光照資源，80%以上的國(guó)土光照強(qiáng)度超過(guò)2000kW/m2/hour，系統(tǒng)成本相同下，澳洲光伏發(fā)電的成本僅為德國(guó)發(fā)電成本的一半。2）政策支持：澳洲政府通過(guò)小規(guī)?？稍偕茉从?jì)劃(Small-scale Renewable Energy Scheme, SRES)，對(duì)安裝戶(hù)用光伏的用戶(hù)頒發(fā)小規(guī)模技術(shù)權(quán)證(Small-scale Technology Certificates, STCs)，可自行出售給電力零售商等或分配給系統(tǒng)安裝公司以換取一定的折扣；同時(shí)澳洲各州政府對(duì)戶(hù)用光伏給予FiT補(bǔ)貼；3）房屋所有率和單戶(hù)住宅率較高。4）澳洲零售電價(jià)不斷上漲。
各州政府為家儲(chǔ)安裝提供回扣/補(bǔ)助金直接降低家儲(chǔ)成本。目前澳洲無(wú)全國(guó)性統(tǒng)一補(bǔ)貼政策，但各州大多為家庭儲(chǔ)能系統(tǒng)提供回扣以降低安裝成本。澳大利亞首都領(lǐng)地提供825美元/KW的電池回扣，最高可達(dá)30千瓦（最高24,750美元）；北領(lǐng)地提供450美元/KW的安裝補(bǔ)助金，最高補(bǔ)助金為6,000美元，南澳大利亞、維多利亞州等也提供最高3000-3500美元不等的家儲(chǔ)安裝回扣。此外，新南威爾士州還針對(duì)家儲(chǔ)安裝提供無(wú)息貸款以提升其經(jīng)濟(jì)性。
虛擬電廠(chǎng)提供額外收益來(lái)源。澳大利亞各州提供眾多虛擬電廠(chǎng)項(xiàng)目，截至2022年4月，澳洲累計(jì)虛擬電廠(chǎng)項(xiàng)目達(dá)61個(gè)，其主要技術(shù)為表后儲(chǔ)能，而表后儲(chǔ)能又以家庭儲(chǔ)能為主。澳洲VPP項(xiàng)目通?？赏ㄟ^(guò)三種方式獲取收益：1）VPP通過(guò)電力零售商進(jìn)入電力批發(fā)市場(chǎng)；2）提供緊急的需求側(cè)相應(yīng)等電網(wǎng)服務(wù)；3）提供輔助服務(wù)。澳洲居民可在安裝家庭光儲(chǔ)系統(tǒng)時(shí)即與系統(tǒng)零售商簽訂VPP項(xiàng)目協(xié)議以換取一定購(gòu)置折扣，或可與獨(dú)立的VPP聚合商簽訂VPP協(xié)議，將儲(chǔ)能系統(tǒng)部分容量參與VPP項(xiàng)目獲取額外收益。如新南威爾士州居民加入不同VPP項(xiàng)目可獲得約200-450澳元/年的額外利益。
圖表11：澳洲累計(jì)VPP數(shù)量
資料來(lái)源：BNEF，中金公司研究部
圖表12：2021年新南威爾士州居民加入VPP獲得的額外收益
資料來(lái)源：BNEF，中金公司研究部
家儲(chǔ)提升家庭供電可靠性。家儲(chǔ)可在發(fā)電廠(chǎng)中斷或發(fā)生極端天氣時(shí)提供應(yīng)急電源：1）發(fā)電廠(chǎng)中斷：2021年5月下旬Callide燃煤發(fā)電廠(chǎng)爆炸導(dǎo)致基本負(fù)荷停電，昆士蘭Stanwell、Gladstone，新南威爾士州Bayswater等燃煤發(fā)電廠(chǎng)均出現(xiàn)意外停電[2]，導(dǎo)致2021年二季度昆士蘭州、新南威爾士州和維多利亞州累計(jì)出現(xiàn)近五百次基本負(fù)荷中端，發(fā)電廠(chǎng)意外暫停及輸電線(xiàn)路中斷使得昆士蘭州、新南威爾士州二季度平均價(jià)格分別同比上漲297%/184%。2）極端天氣：2021年6月維多利亞州發(fā)生嚴(yán)重風(fēng)暴致使丹德農(nóng)山脈數(shù)千個(gè)家庭連續(xù)數(shù)周斷電[3]，家庭光儲(chǔ)系統(tǒng)維持家庭供電可靠與穩(wěn)定性。
圖表13：昆士蘭州、新南威爾士州電力批發(fā)市場(chǎng)季度均價(jià)
資料來(lái)源：Australia Energy Regulator，中金公司研究部
風(fēng)光占比提升驅(qū)動(dòng)電力批發(fā)價(jià)格下滑，光伏上網(wǎng)電價(jià)持續(xù)退坡，驅(qū)動(dòng)家儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性。澳大利亞風(fēng)光等可再生能源裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，持續(xù)壓低電力批發(fā)市場(chǎng)電價(jià)，帶動(dòng)戶(hù)用光伏白天并網(wǎng)價(jià)值下降，目前澳大利亞各州大多推動(dòng)光伏上網(wǎng)電價(jià)（Feed-in-Tariff, FIT）退坡：2021年1月Energy Australia將新南威爾士州居民的上網(wǎng)電價(jià)從10.5美分/KWh下調(diào)至9.5美分/KWh，并在10月進(jìn)一步下調(diào)至7.6美分/千瓦時(shí)；維多利亞州2021年7月起將最低上網(wǎng)電價(jià)從10.2美分/千瓦時(shí)下調(diào)至6.7美分/千瓦時(shí)。戶(hù)用光伏上網(wǎng)電價(jià)持續(xù)下降，導(dǎo)致居民零售電價(jià)遠(yuǎn)高于戶(hù)用光伏上網(wǎng)電價(jià)，由此帶來(lái)家庭儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性。
我們以維多利亞州為例測(cè)算家儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性。澳洲電力系統(tǒng)多樣，戶(hù)用光伏上網(wǎng)電價(jià)可自由選擇固定上網(wǎng)電價(jià)或根據(jù)時(shí)間可變的上網(wǎng)電價(jià)。居民零售電價(jià)也可自由選擇單一固定電價(jià)、階梯電價(jià)、分時(shí)電價(jià)等各種方式，目前單一固定電價(jià)較為主流，我們采用固定上網(wǎng)電價(jià)及固定居民零售電價(jià)測(cè)算戶(hù)用光儲(chǔ)系統(tǒng)回本周期：僅光伏系統(tǒng)投資回收期約3.7年，光伏+儲(chǔ)能系統(tǒng)投資回收期約6.2年，光儲(chǔ)系統(tǒng)中單儲(chǔ)能的投資回收期約10.3年，光伏系統(tǒng)已存在較高經(jīng)濟(jì)性，但戶(hù)用儲(chǔ)能系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性尚未實(shí)現(xiàn)較好經(jīng)濟(jì)性。
圖表14：澳洲家儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性測(cè)算（以維多利亞州為例）
資料來(lái)源：Solar Victoria，Canstarblue，中金公司研究部
日本：供電穩(wěn)定性與高額補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)
日本2021年表后儲(chǔ)能裝機(jī)量約931MWh，同比2020年增長(zhǎng)8%，表后儲(chǔ)能中以戶(hù)用儲(chǔ)能為主，占比高達(dá)90%。
圖表15：日本表后儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模
資料來(lái)源：日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省，BNEF，中金公司研究部
國(guó)家與地方高額補(bǔ)貼直接降低家儲(chǔ)安裝成本。日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省授權(quán)委托的社團(tuán)組織（Sustainable open Innovation Initiative, SII）對(duì)分布式能源給予補(bǔ)貼。2022年根據(jù)家庭儲(chǔ)能系統(tǒng)容量差異，補(bǔ)貼金額在37000日元/KWh-52000日元/KWh。此外，日本各個(gè)地方政府大多也給予家儲(chǔ)補(bǔ)貼：東京70,000日元/kWh（最高420,000日元或設(shè)備成本的一半）、八王子市給予10,000日元/kWh補(bǔ)貼（最高50,000日元）、葛飾區(qū)給予最高20萬(wàn)元補(bǔ)貼。
上網(wǎng)電價(jià)持續(xù)退坡、FIT期限到期，催生家儲(chǔ)需求。日本最早于2009年啟動(dòng)可再生能源上網(wǎng)電價(jià)計(jì)劃（FIT）以鼓勵(lì)光伏裝機(jī)，電力公司將購(gòu)買(mǎi)消費(fèi)者光伏系統(tǒng)產(chǎn)生的多余發(fā)電量，此后每年上網(wǎng)電價(jià)持續(xù)退坡，最新年度（2022年4月-2023年3月）戶(hù)用光伏上網(wǎng)電價(jià)（<10KW）同比下降11%至17日元/千瓦時(shí)，預(yù)期隨著光伏成本進(jìn)一步下降與裝機(jī)量持續(xù)提升，戶(hù)用光伏上網(wǎng)電價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)退坡，推升配儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性。另一方面，因戶(hù)用FIT合同期限均為10年，2019年11月后，早期簽署的FIT合同將陸續(xù)到期，據(jù)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省估計(jì)，2019年將有53萬(wàn)個(gè)家庭光伏FIT合同到期，至2023年將達(dá)到165萬(wàn)個(gè)家庭，對(duì)應(yīng)約6.7GW的光伏總裝機(jī)量，將催生較大配儲(chǔ)需求。
圖表16：日本戶(hù)用光伏上網(wǎng)電價(jià)持續(xù)退坡
資料來(lái)源：日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省，中金公司研究部
圖表17：日本FIT累計(jì)到期家庭戶(hù)數(shù)及裝機(jī)容量
資料來(lái)源：BNEF，中金公司研究部
地震、海嘯等災(zāi)難頻發(fā)，推動(dòng)家庭儲(chǔ)能配置需求。日本為全球?yàn)?zāi)難頻發(fā)國(guó)家之一，地震、臺(tái)風(fēng)、海嘯等極端天氣頻發(fā)對(duì)供電系統(tǒng)及電力穩(wěn)定性產(chǎn)生較大影響，如2022年3月，東北海岸發(fā)生7.4級(jí)地震，破壞影響六座發(fā)電廠(chǎng)致使其數(shù)周至數(shù)月停滯，切斷了約200萬(wàn)戶(hù)家庭的電力供應(yīng)[4]；2019年10月，臺(tái)風(fēng)海貝思推倒了日本眾多輸電塔與電線(xiàn)桿，中斷了近50萬(wàn)家庭的電力供應(yīng)[5]。日本家庭對(duì)供電可靠性與穩(wěn)定性的需求將直接驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能需求。
我們測(cè)算以日本東京家庭為例測(cè)算戶(hù)用光伏及儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性。我們假設(shè)無(wú)光伏/儲(chǔ)能系統(tǒng)地家庭和安裝光伏或光儲(chǔ)系統(tǒng)的家庭均采用階梯電價(jià)。測(cè)算發(fā)現(xiàn)：僅安裝光伏系統(tǒng)投資的回收期約5.7年，光伏+儲(chǔ)能系統(tǒng)投資回收期約6.2年，光儲(chǔ)系統(tǒng)中添加額外的儲(chǔ)能的投資回收期約8.3年，光伏系統(tǒng)已存在一定經(jīng)濟(jì)性，而儲(chǔ)能系統(tǒng)在日本DER補(bǔ)貼及地方政府高額補(bǔ)貼下同樣具備一定經(jīng)濟(jì)性。
圖表18：日本東京家儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性測(cè)算
資料來(lái)源：TEPCO，Tai Navi，BNEF，中金公司研究部
德國(guó)：高零售電價(jià)驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能需求
德國(guó)家儲(chǔ)裝機(jī)快速發(fā)展，占儲(chǔ)能裝機(jī)主導(dǎo)地位。根據(jù)德國(guó)亞琛工業(yè)大學(xué)相關(guān)研究數(shù)據(jù)，2021年德國(guó)戶(hù)用儲(chǔ)能新增套數(shù)約14.5萬(wàn)套，對(duì)應(yīng)家儲(chǔ)裝機(jī)量約1268 MWh，同比增長(zhǎng)49%，占德國(guó)總儲(chǔ)能裝機(jī)量份額超90%。從家儲(chǔ)單套規(guī)模來(lái)看，2021年平均規(guī)模約8.7KWh，近五年持續(xù)提升。
圖表19：德國(guó)家儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模快速增長(zhǎng)
資料來(lái)源：《The development of battery storage systems in Germany, Jan Figgener, 2022》，中金公司研究部
圖表20：2021年德國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)量拆分
資料來(lái)源：《The development of battery storage systems in Germany, Jan Figgener, 2022》，中金公司研究部
高電價(jià)驅(qū)動(dòng)戶(hù)用光伏裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)催生儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性。德國(guó)是目前歐洲居民零售電價(jià)最高的國(guó)家之一，常年維持在30歐分/KWh的水平，據(jù)SolarPower Europe測(cè)算，德國(guó)家庭安裝光伏或戶(hù)用光儲(chǔ)系統(tǒng)度電成本已遠(yuǎn)低于德國(guó)零售電價(jià)。同時(shí)，2021年下半年以來(lái)，能源需求增長(zhǎng)、地緣政治影響供給，歐洲天然氣價(jià)格大幅上漲并帶動(dòng)德國(guó)批發(fā)電價(jià)持續(xù)上漲，進(jìn)一步推高德國(guó)居民零售電價(jià)，高居民零售電價(jià)直接驅(qū)動(dòng)戶(hù)用光伏及儲(chǔ)能裝機(jī)量。
圖表21：德國(guó)家庭平均電價(jià)
資料來(lái)源：BDEW，中金公司研究部
聯(lián)邦與州政府層面為戶(hù)用儲(chǔ)能提供補(bǔ)貼等金融支持。德國(guó)復(fù)興信貸銀行（KFW）為戶(hù)用光伏或儲(chǔ)能系統(tǒng)提供低息貸款。此外，各州政府也為戶(hù)用儲(chǔ)能提供不同額度補(bǔ)貼支持：柏林給予300歐元/KWh補(bǔ)貼（最高15,000歐元）；巴伐利亞給予100歐元/KWh補(bǔ)貼。
2021年后FIT逐步到期，且FIT逐年退坡，驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能需求。2020年德國(guó)頒布可再生能源法案，引入可再生能源上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼，合同期限為20年。2021年起，早期的戶(hù)用光伏上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼將陸續(xù)到期，BNEF預(yù)計(jì)2021年將有1.8萬(wàn)套戶(hù)用光伏FIT到期，至2025/2030年將分別達(dá)4.6/25萬(wàn)套，驅(qū)動(dòng)配儲(chǔ)需求。另一方面，德國(guó)FIT電價(jià)持續(xù)退坡，而家用零售電價(jià)持續(xù)上升，儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性持續(xù)提升。
圖表22：德國(guó)FIT上網(wǎng)電價(jià)持續(xù)下降
資料來(lái)源：Fraunhofer ISE，BDEW，中金公司研究部
圖表23：德國(guó)戶(hù)用光伏FIT將于2021年后逐步到期
資料來(lái)源：BNEF，中金公司研究部
我們以德國(guó)柏林為例測(cè)算德國(guó)光伏及儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性。德國(guó)普遍采用固定上網(wǎng)電價(jià)及固定零售電價(jià)測(cè)算發(fā)現(xiàn)：僅安裝光伏系統(tǒng)投資的回收期約6.5年，光伏+儲(chǔ)能系統(tǒng)投資回收期約6.9年，光儲(chǔ)系統(tǒng)中添加額外的儲(chǔ)能的投資回收期約7.6年，戶(hù)用光伏及儲(chǔ)能系統(tǒng)均已具備一定經(jīng)濟(jì)性。根據(jù)德國(guó)亞琛工業(yè)大學(xué)研究數(shù)據(jù)，2021年德國(guó)新增的21.5萬(wàn)套戶(hù)用光伏中約67%的家庭同時(shí)配置了儲(chǔ)能，光儲(chǔ)系統(tǒng)在德國(guó)已實(shí)現(xiàn)較好滲透與應(yīng)用。
圖表24：德國(guó)家儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性測(cè)算
資料來(lái)源：Fraunhofer ISE，BDEW，Photovoltaik4all，中金公司研究部
美國(guó)加州：多樣化政策驅(qū)動(dòng)光儲(chǔ)需求
加州擁有全美最大的光伏市場(chǎng)，2020年起，加州所有新建的住宅將被要求安裝光伏系統(tǒng)，2021年加州戶(hù)用光伏裝機(jī)量約1.4GW，同比增長(zhǎng)約32%，戶(hù)用儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模約580MWh，同比增長(zhǎng)55%。
圖表25：加州戶(hù)用儲(chǔ)能裝機(jī)
資料來(lái)源：BNEF，中金公司研究部
加州政策采用多樣政策提升光伏及儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性。
?ITC與SGIP直接補(bǔ)貼光伏與儲(chǔ)能項(xiàng)目：1）ITC：美國(guó)2006年頒布ITC（Investment Tax Credit）稅收減免政策，為光伏系統(tǒng)提供30%的稅收抵免，目前ITC補(bǔ)貼為26%，且其同樣適用于配套光伏的儲(chǔ)能項(xiàng)目，ITC直接提升光伏及儲(chǔ)能項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性。2）SGIP：加州2016年推出SGIP補(bǔ)貼（Self-Generation Incentive Program），對(duì)儲(chǔ)能項(xiàng)目給予補(bǔ)貼，補(bǔ)貼總預(yù)算超10億美元，其對(duì)戶(hù)用儲(chǔ)能的初始補(bǔ)貼高達(dá)0.5美元/Wh，目前隨裝機(jī)增長(zhǎng)，單位補(bǔ)貼金額約0.15-0.2美元/Wh。ITC與SGIP補(bǔ)貼直接降低光伏及儲(chǔ)能項(xiàng)目投資成本。
?凈計(jì)量政策（net energy metering, NEM）：凈計(jì)量政策允許系統(tǒng)功率小于1MW的家庭及工商業(yè)光伏用戶(hù)根據(jù)向電網(wǎng)輸送的電量，從自己的電費(fèi)賬單中扣除，即只計(jì)算凈消費(fèi)額。2017年加州推出新的計(jì)量政策（NEM 2.0），對(duì)從電網(wǎng)購(gòu)買(mǎi)的電力增收不可繞過(guò)費(fèi)用（Non-bypassable charges, NBC），金額約2-3美分/KWh，因而上網(wǎng)電力抵扣的電價(jià)將略低于電網(wǎng)取電電價(jià)。
?分時(shí)電價(jià)（Time of Use, TOU）：NEM 2.0規(guī)定所有光伏用戶(hù)必須切換至分時(shí)電價(jià)（TOU）制度，即針對(duì)不同時(shí)段存在不同零售電價(jià)。如加州太平洋煤氣電力公司（PG&E）目前劃分為夏季時(shí)段與冬季時(shí)段，在夏季時(shí)段的高峰期（4pm-9pm）最高收取49美分/KWh，非高峰期（9pm-4pm）最高收取42美分/KWh。配置儲(chǔ)能可直接降低家庭在用電高峰期的電網(wǎng)購(gòu)電量，驅(qū)動(dòng)其經(jīng)濟(jì)性。
此外，加州儲(chǔ)能項(xiàng)目還可通過(guò)參與VPP項(xiàng)目獲利。VPP項(xiàng)目在加州較為流行，終端安裝商、第三方VPP提供商等企業(yè)均為家庭光儲(chǔ)客戶(hù)提供不同收益的VPP項(xiàng)目。如swell energy為加州洪堡縣提供1000美元現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)；為加州橙縣、文圖拉和圣巴巴拉等客戶(hù)提供更低折扣的光伏+儲(chǔ)能系統(tǒng)購(gòu)置成本。加州光儲(chǔ)家庭可自行選擇VPP項(xiàng)目以實(shí)現(xiàn)收益最大化。
我們測(cè)算美國(guó)加州戶(hù)用光伏及儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性。我們假設(shè)無(wú)光伏/儲(chǔ)能系統(tǒng)地家庭采用單一固定電價(jià)，而安裝光伏或光儲(chǔ)系統(tǒng)的家庭采用分時(shí)電價(jià)，測(cè)算發(fā)現(xiàn)：僅安裝光伏系統(tǒng)投資的回收期約4.6年，光伏+儲(chǔ)能系統(tǒng)投資回收期約5.9年，光儲(chǔ)系統(tǒng)中添加額外的儲(chǔ)能的投資回收期約15.5年， 光伏系統(tǒng)已存在一定經(jīng)濟(jì)性，但戶(hù)用儲(chǔ)能系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性尚未具備經(jīng)濟(jì)性。
圖表26：美國(guó)加州家儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性測(cè)算
資料來(lái)源：PGE，Energysage，中金公司研究部
NEM 3.0政策有望驅(qū)動(dòng)戶(hù)用光伏系統(tǒng)轉(zhuǎn)向光伏+儲(chǔ)能系統(tǒng)。我們認(rèn)為加州光伏系統(tǒng)安裝儲(chǔ)能明顯拉低投資回收期主要由于當(dāng)前的NEM允許家庭光伏用戶(hù)以接近電力零售價(jià)格向電網(wǎng)售電，進(jìn)而提升光伏系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性但同時(shí)拉低儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性。2020年加州公用事業(yè)委員會(huì)啟動(dòng)更改NEM計(jì)劃（NEM 3.0），根據(jù)提案，NEM 3.0將拉大高峰與低谷電價(jià)零售電價(jià)差（低谷費(fèi)用低于0.2美元/KWh，高峰期費(fèi)用近0.5美元/KWh），同時(shí)降低大幅降低上網(wǎng)電力所抵扣的電價(jià)金額（從目前的22-36美分/KWh下降至4.7-20美分/KWh），且將針對(duì)光伏系統(tǒng)征收8美元/KW/月的電網(wǎng)費(fèi)用。根據(jù)BNEF估算，NEM 3.0政策將直接降低光伏系統(tǒng)投資回收期，但光伏+儲(chǔ)能投資回收期將維持約8年。目前該提案目前被推遲直至另行通知，未來(lái)若通過(guò)提案或?qū)⑦M(jìn)一步刺激加州家儲(chǔ)裝機(jī)。
家儲(chǔ)理論空間與裝機(jī)規(guī)模預(yù)測(cè)
家儲(chǔ)理論市場(chǎng)空間測(cè)算
我們測(cè)算全球戶(hù)用儲(chǔ)能理論裝機(jī)規(guī)模近1500GWh，發(fā)展?jié)摿薮?。從屋頂光伏配?chǔ)考慮，居住獨(dú)棟住宅的家庭擁有安裝屋頂光伏的潛力，按照各國(guó)家及地區(qū)獨(dú)棟住宅家庭占比、住宅可開(kāi)發(fā)屋頂光伏比例進(jìn)行測(cè)算，可得到全球約3.3億套家儲(chǔ)系統(tǒng)需求規(guī)模；我們按照各地區(qū)家庭平均每日用電量、配儲(chǔ)50%進(jìn)行測(cè)算，計(jì)算得全球約1308GWh家儲(chǔ)理論裝機(jī)空間。對(duì)比而言，2021年全球家儲(chǔ)累計(jì)裝機(jī)規(guī)模僅約20GWh，潛在增長(zhǎng)空間巨大。
圖表27：常規(guī)情形下全球儲(chǔ)能裝機(jī)測(cè)算
注：家儲(chǔ)在中國(guó)居民側(cè)電價(jià)機(jī)制下經(jīng)濟(jì)差、中國(guó)整縣推進(jìn)模式更適宜集中式儲(chǔ)能，故未測(cè)算中國(guó)理論市場(chǎng)規(guī)模。獨(dú)棟住宅戶(hù)占比，拉丁美洲及亞洲其他地區(qū)按照60%、其他地區(qū)按照當(dāng)?shù)貙?shí)際水平分別進(jìn)行測(cè)算；住宅可開(kāi)發(fā)屋頂光伏比例，澳大利亞按照其實(shí)際水平、其他地區(qū)按照30%分別進(jìn)行測(cè)算；單位家儲(chǔ)容量，按照各地區(qū)戶(hù)均每日用電量的50%進(jìn)行測(cè)算。資料來(lái)源：NREL，Eurostat，ISF，STATS SA，Worldometer，Statista，中金公司研究部
家儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模預(yù)測(cè)
從經(jīng)濟(jì)性角度來(lái)看，我們認(rèn)為家庭儲(chǔ)能回本周期達(dá)到5年時(shí)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。目前來(lái)看，日本、德國(guó)家儲(chǔ)回本周期均在7-8年，澳洲、加州在10-15年。我們認(rèn)為隨著各國(guó)峰谷價(jià)差拉大、儲(chǔ)能成本下降、FIT到期等因素驅(qū)動(dòng)，家儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性將進(jìn)一步提升，而戶(hù)用光伏安裝量持續(xù)增長(zhǎng)，不僅擴(kuò)大了家儲(chǔ)的潛在市場(chǎng)空間，且會(huì)加速FIT退坡，變相推動(dòng)家儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)性。
家庭儲(chǔ)能安裝成本下降提升其經(jīng)濟(jì)性。從成本拆解來(lái)看，2021年家庭儲(chǔ)能度電成本近600美元/KWh，其中電池PACK及逆變器成本各占約1/3，2022年受上游碳酸鋰等原材料漲價(jià)影響，鋰電池價(jià)格上漲，我們預(yù)期其將在2023年后逐步回落，預(yù)計(jì)至2026年家儲(chǔ)安裝成本將下降至約500美元/KWh，相比2021年下降22%，其經(jīng)濟(jì)性有望進(jìn)一步提升。
圖表28：家儲(chǔ)安裝成本拆分及LCOE預(yù)測(cè)
資料來(lái)源：BNEF，中金公司研究部
2022-2026年期間，假設(shè)全球各國(guó)平均能源價(jià)格不發(fā)生劇烈波動(dòng)，那么在無(wú)補(bǔ)貼區(qū)域，家儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)性仍不顯著（相比僅安裝光伏），我們預(yù)計(jì)家儲(chǔ)的主要市場(chǎng)仍然是歐、美、澳、日等國(guó)，發(fā)展中國(guó)家則使用更為廉價(jià)的便攜式儲(chǔ)能和光伏來(lái)提供電能。我們通過(guò)戶(hù)用光伏裝機(jī)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，并假設(shè)光伏配儲(chǔ)比例，同時(shí)考慮部分現(xiàn)有戶(hù)用光伏新增儲(chǔ)能需求，推算預(yù)測(cè)全球儲(chǔ)能裝機(jī)量：我們預(yù)計(jì)2022年全球儲(chǔ)能裝機(jī)量有望達(dá)9.4GWh，同比增長(zhǎng)43%，至2025年全球戶(hù)用儲(chǔ)能裝機(jī)有望達(dá)近20GWh。
另一方面，我們認(rèn)為在此期間若VPP等新商業(yè)模式逐步成熟，有望提升家儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性，若在VPP商業(yè)模式快速發(fā)展的加持下，我們預(yù)期家儲(chǔ)滲透規(guī)模有望明顯快于常規(guī)模式，我們預(yù)計(jì)在VPP快速發(fā)展的情形下2025年全球家儲(chǔ)安裝量有望達(dá)33GWh。
圖表29：常規(guī)情形下全球儲(chǔ)能裝機(jī)測(cè)算
資料來(lái)源：IHS Markit，BNEF，Solar Victoria，TEPCO，PGE，Energysage，中金公司研究部
圖表30：常規(guī)情形與VPP加速發(fā)展情形家儲(chǔ)安裝量對(duì)比
資料來(lái)源：IHS Markit，BNEF，Solar Victoria，TEPCO，PGE，Energysage，中金公司研究部
家儲(chǔ)市場(chǎng)格局與競(jìng)爭(zhēng)力
戶(hù)用儲(chǔ)能產(chǎn)品的核心是鋰電池，但集成品牌商較多。戶(hù)用儲(chǔ)能系統(tǒng)由電芯、BMS、EMS（能源管理系統(tǒng)）、儲(chǔ)能雙向變流器、其它支撐系統(tǒng)構(gòu)成，電池是最核心的組件。從供應(yīng)商層面，也形成兩大類(lèi)企業(yè)：1）電芯供應(yīng)商作為品牌本身，如LGES，派能科技等。2）第三方集成商作為品牌，外采電芯，如特斯拉、Sonnen等。
除儲(chǔ)能品牌外，實(shí)際對(duì)接客戶(hù)的是當(dāng)?shù)氐那郎膛c安裝商。由于儲(chǔ)能產(chǎn)品是電氣產(chǎn)品、安裝調(diào)試存在一定專(zhuān)業(yè)度和安全防護(hù)要求。因此終端客戶(hù)并非直接對(duì)接到儲(chǔ)能品牌商，而是對(duì)接渠道商/安裝商。不同區(qū)域政策、電力市場(chǎng)準(zhǔn)入審批要求的不同，也使得不同區(qū)域安裝商需要對(duì)接當(dāng)?shù)卣㈦娏Σ块T(mén)、客戶(hù)，完成準(zhǔn)入、安裝以及定制化的電力交易策略等服務(wù)需求，因而渠道商/安裝商的終端區(qū)位優(yōu)勢(shì)相對(duì)突出。
圖表31：儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成
資料來(lái)源：中金公司研究部
從市場(chǎng)格局來(lái)看，全球儲(chǔ)能鋰電在電芯層面呈現(xiàn)高度集中，而戶(hù)用細(xì)分領(lǐng)域品牌相對(duì)分散。
?全球儲(chǔ)能電芯市場(chǎng)格局集中：儲(chǔ)能電芯在不同國(guó)家區(qū)域具有一定通用型，2021年儲(chǔ)能市場(chǎng)寧德時(shí)代、LG化學(xué)、三星SDI市場(chǎng)份額分別約32%、14%、14%，CR3高達(dá)60%。
?全球儲(chǔ)能集成商份額分散，各區(qū)域均有優(yōu)勢(shì)供應(yīng)商。由于家庭儲(chǔ)能為T(mén)o C業(yè)務(wù)，具有明顯的渠道優(yōu)勢(shì)，因而全球各區(qū)域均有不同的優(yōu)勢(shì)供應(yīng)商。如美國(guó)市場(chǎng)家儲(chǔ)集成商以Tesla 和Enphase Energy占主導(dǎo)地位，4Q21兩者合計(jì)份額達(dá)69%；而在德國(guó)市場(chǎng)則以Sonnon、E3/DC、SENEC等德國(guó)本土儲(chǔ)能品牌為主，集成商區(qū)域性明顯。
我們認(rèn)為對(duì)于家儲(chǔ)集成商來(lái)說(shuō)，渠道、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、經(jīng)濟(jì)性、VPP商業(yè)模式是影響其市場(chǎng)份額的主要因素。
?市場(chǎng)渠道：家儲(chǔ)集成商進(jìn)入當(dāng)?shù)氐氖滓獥l件為具備相應(yīng)資質(zhì)，同時(shí)需具備分銷(xiāo)商、零售商的渠道以直接觸達(dá)終端消費(fèi)者，即對(duì)終端消費(fèi)者而言的“可獲得性”。
企業(yè)對(duì)比：目前如特斯拉Powerwall有自身SolarCity光伏業(yè)務(wù)，可進(jìn)行配套銷(xiāo)售；Enphase Energy為微型逆變器企業(yè)，具備較好的終端銷(xiāo)售渠道，與其儲(chǔ)能產(chǎn)品具備較好協(xié)同性；Sonnon、SENEC等則長(zhǎng)期專(zhuān)注于德國(guó)家儲(chǔ)市場(chǎng)，積累起較好的銷(xiāo)售渠道。
?產(chǎn)品設(shè)計(jì)：產(chǎn)品設(shè)計(jì)包括產(chǎn)品外觀(guān)與容量大小。由于家庭儲(chǔ)能類(lèi)似消費(fèi)電子產(chǎn)品，消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)時(shí)對(duì)產(chǎn)品的美觀(guān)度有較高要求；同時(shí)各國(guó)居民平均用電量差異較大，如德國(guó)家庭平均日耗電約10KWh，而美國(guó)家庭平均日耗電高達(dá)25-30KWh，家儲(chǔ)集成商需具備相對(duì)應(yīng)合適的儲(chǔ)能產(chǎn)品容量以滿(mǎn)足消費(fèi)者需求。
企業(yè)對(duì)比：目前多數(shù)品牌均提供多種型號(hào)不同容量的家庭儲(chǔ)能電池，低至5KWh，高可達(dá)15KWh+，但特斯拉產(chǎn)品較單一，僅提供容量為13.5KWh的Powerwall 2儲(chǔ)能電池。
?經(jīng)濟(jì)性：戶(hù)用儲(chǔ)能的其中已達(dá)驅(qū)動(dòng)因素即為經(jīng)濟(jì)性，消費(fèi)者在選擇產(chǎn)品時(shí)會(huì)考慮其總價(jià)格與單KWh價(jià)格。我們以澳洲市場(chǎng)為例，選取各品牌容量在10-15KWh的電池型號(hào)計(jì)算其單位售價(jià)，多數(shù)產(chǎn)品售價(jià)分布于700-1000澳元/KWh水平，Sonnon單位售價(jià)最高，其次為T(mén)esla，而LG的RESU 13.1KWh產(chǎn)品單位售價(jià)僅649澳元/KWh。
?VPP商業(yè)模式：部分集成商可為家儲(chǔ)安裝用戶(hù)提供VPP項(xiàng)目，用戶(hù)加入VPP項(xiàng)目可在安裝是獲得一定的折扣或按月/調(diào)用量獲得VPP收益，可為用戶(hù)創(chuàng)造更多收益。如Sonnen為澳洲家儲(chǔ)用戶(hù)提供可選擇的VPP項(xiàng)目。
?電池性能：1）從儲(chǔ)能電池放電深度和電池效率進(jìn)行比較，各品牌電池均介于90%-100%之間，差異性有限。2）從電池類(lèi)別看，Tesla和LGES為三元電池，其余Sonnon、派能科技、比亞迪、華為等均采用磷酸鐵鋰電池。3）從循環(huán)壽命看，各品牌電池均具有6000次以上循環(huán)壽命或可保證10年內(nèi)剩余容量/額定容量仍大于70%，可較好滿(mǎn)足家庭儲(chǔ)能10年需求。
投資建議
我們看好在降低家庭用電成本與提升供電可靠性的驅(qū)動(dòng)下，德美日澳等家儲(chǔ)市場(chǎng)迎來(lái)快速發(fā)展，推薦家儲(chǔ)系統(tǒng)中價(jià)值量占比最大的電池與逆變器環(huán)節(jié)。
鋰電池
我們認(rèn)為鐵鋰電池相對(duì)三元電池在成本、循環(huán)壽命、安全性上具備較明顯的優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)鋰電龍頭企業(yè)和優(yōu)質(zhì)的二線(xiàn)企業(yè)憑借鐵鋰技術(shù)、制造能力、供應(yīng)能力及資金上的優(yōu)勢(shì)，具備較強(qiáng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，部分電池廠(chǎng)商持續(xù)布局海外家儲(chǔ)市場(chǎng)，具備較完善的銷(xiāo)售渠道，綁定下游客戶(hù)形成高粘性，有望充分受益海外家儲(chǔ)需求增長(zhǎng)。
逆變器
我們認(rèn)為，中國(guó)逆變器企業(yè)憑借人力成本優(yōu)勢(shì)、國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)快速增長(zhǎng)建立的規(guī)模優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)多重因素，不斷提升全球市場(chǎng)份額，開(kāi)拓銷(xiāo)售渠道，提升產(chǎn)品質(zhì)量。我們看好國(guó)產(chǎn)逆變器廠(chǎng)商憑借渠道與研發(fā)優(yōu)勢(shì)加速出海，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額與盈利能力雙升，保障業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
家儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性提升不及預(yù)期。家儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性依賴(lài)于補(bǔ)貼支持、安裝成本下降等，若未來(lái)補(bǔ)貼持續(xù)大幅下滑、家儲(chǔ)系統(tǒng)成本下降不及預(yù)期、峰谷價(jià)差縮小，將對(duì)家儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性造成影響，進(jìn)而影響家儲(chǔ)需求。
戶(hù)用光伏裝機(jī)不及預(yù)期。目前家儲(chǔ)普遍配套戶(hù)用光伏安裝，若戶(hù)用光伏裝機(jī)量不及預(yù)期，將影響家庭儲(chǔ)能潛在市場(chǎng)空間與裝機(jī)需求。
家儲(chǔ)需求不及預(yù)期。若受經(jīng)濟(jì)性下滑、戶(hù)用光伏裝機(jī)不及預(yù)期等因素影響，家儲(chǔ)需求不及預(yù)期，將對(duì)鋰電池及逆變器廠(chǎng)商產(chǎn)生一定負(fù)面影響。
