中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：近期，駱駝股份（601311，SH）發(fā)布2021年年報(bào)，營(yíng)收首次突破百億，同比增長(zhǎng)近三成。不過，中小投資者們期待的價(jià)值回歸未能如期而至。與業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)的趨勢(shì)相反，駱駝股份的股價(jià)自去年12月以來已經(jīng)下滑了接近一半。
短期來看，整車廠最近受疫情影響較大，駱駝股份作為汽車低壓鉛酸電池的主要供應(yīng)商之一，其業(yè)績(jī)和股價(jià)也不可避免地受到波及。
4月底，駱駝股份董事長(zhǎng)劉長(zhǎng)來在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者書面專訪時(shí)表示，長(zhǎng)期來看，公司未來形勢(shì)依然向好：一方面，鉛酸電池在維護(hù)替換市場(chǎng)和海外市場(chǎng)方面有巨大的市場(chǎng)空間；另一方面，公司也在低壓鋰電池、儲(chǔ)能等新興賽道尋求增長(zhǎng)新動(dòng)能。
然而，從實(shí)際效益來看，駱駝股份的鋰電業(yè)務(wù)仍處于入不敷出的階段，新能源儲(chǔ)能的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也逐漸加劇。面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)過渡期，駱駝股份的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型要如何站穩(wěn)腳跟？
談基本面：短期內(nèi)供貨量受疫情影響，看好維護(hù)替換與海外市場(chǎng)
中國(guó)人在起名上一向講究。
1981年，湖北省古城蓄電池廠正面臨其產(chǎn)品的第一次出口，國(guó)家工商總局在征求公司意見的基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)了“駱駝”商標(biāo)。由此，“駱駝”開始了它的漫漫旅途。
經(jīng)過近半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，曾經(jīng)的小鎮(zhèn)工廠已經(jīng)成為亞洲最大的汽車用低壓電池制造企業(yè)。據(jù)駱駝股份歷年年報(bào)，上市以來，其營(yíng)業(yè)收入基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，在2021年達(dá)到124.03億元，核心產(chǎn)品汽車低壓鉛酸電池在主機(jī)配套市場(chǎng)的占有率上升至49%。
劉長(zhǎng)來認(rèn)為，駱駝股份恰如其名，走得不算快，但可以走很遠(yuǎn)。這一點(diǎn)已經(jīng)得到市場(chǎng)的證明。不過，備受關(guān)注的問題是，“駱駝”還能走多遠(yuǎn)？
自2020年疫情暴發(fā)以來，整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)一直承受著不小的壓力，背后原因包括芯片供應(yīng)短缺、原材料價(jià)格上漲、物流成本上升、國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施等。尤其是在2022年3月，嚴(yán)格疫情管控措施下多家整車廠停工，進(jìn)一步擠壓了行業(yè)的盈利能力。
據(jù)駱駝股份2022年一季報(bào)，今年前三月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.13億元，同比下降3.54%；歸母凈利潤(rùn)為1.40億元，同比下降49.11%。
“步入2022年，汽車缺芯和國(guó)六政策落地的影響逐步淡化。但是3月以來，受疫情影響，部分客戶相繼停產(chǎn)數(shù)周，公司的供貨節(jié)奏和供貨量受到一定程度的影響。”劉長(zhǎng)來說道。
從目前的市場(chǎng)恢復(fù)狀況來看，惠譽(yù)評(píng)級(jí)表示，4月中旬以來，上海和吉林的車企已逐步復(fù)產(chǎn)，但工廠利用率仍較低。市場(chǎng)預(yù)期上海有望于5月中下旬達(dá)成更大范圍的重啟，屆時(shí)復(fù)產(chǎn)速度可能加快。
另一方面，即使排除疫情的影響，近幾年國(guó)內(nèi)新車產(chǎn)量增速也已經(jīng)放緩。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量在2017年到達(dá)頂峰（2901.81萬輛），隨后開始下滑，在2021年有所反彈，約2652.80萬輛。
但劉長(zhǎng)來對(duì)駱駝股份的發(fā)展空間持樂觀態(tài)度。
按照公司的五年（2021-2025）發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，2025年在營(yíng)收規(guī)模上要“再造一個(gè)駱駝”，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入突破200億元的戰(zhàn)略目標(biāo)，更遠(yuǎn)期要在營(yíng)收規(guī)模上實(shí)現(xiàn)“再造兩個(gè)駱駝”的目標(biāo)。
新的“駱駝”從何而來？分市場(chǎng)來看，2021年，其鉛酸電池在主機(jī)配套市場(chǎng)的累計(jì)銷量同比增長(zhǎng)約3.21%，在維護(hù)替換市場(chǎng)的累計(jì)銷量同比增長(zhǎng)約15.4%；在海外市場(chǎng)的累計(jì)銷量同比增長(zhǎng)約123%。答案不言自明，后兩個(gè)市場(chǎng)是駱駝股份力圖做大的新市場(chǎng)。
劉長(zhǎng)來表示，鉛酸電池由于是消耗品，在維護(hù)替換市場(chǎng)存在巨大空間。據(jù)其介紹，國(guó)內(nèi)維護(hù)替換市場(chǎng)的規(guī)模是配套市場(chǎng)的2倍以上，并且前者的毛利率更高。
此外，海外市場(chǎng)也是駱駝股份下一階段重點(diǎn)發(fā)力的市場(chǎng)。劉長(zhǎng)來分析道，“部分欠發(fā)達(dá)地區(qū)的電池工廠，它們的生產(chǎn)工藝并不先進(jìn)，整體生產(chǎn)效率不是很高；發(fā)達(dá)國(guó)家也存在勞動(dòng)力成本增加或者制造業(yè)不完備等因素?！彼硎?，通過把國(guó)內(nèi)一些比較先進(jìn)的技術(shù)和成熟的工藝帶到海外，可以發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)。
鋰電十年：動(dòng)力電池項(xiàng)目不及預(yù)期，押注低壓電池細(xì)分市場(chǎng)
不過，這樣的增長(zhǎng)邏輯似乎還不足以令投資者興奮。從更長(zhǎng)期的視角看，鋰電池產(chǎn)業(yè)正如火如荼，令鉛酸電池再度被貼上“夕陽產(chǎn)業(yè)”的標(biāo)簽。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，隨著新能源汽車的發(fā)展，車企對(duì)電池性能的需求會(huì)越來越高，屆時(shí)重量更輕、能量密度更大的鋰電池將迎來迅猛發(fā)展。
據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2021年1~8月，全國(guó)電池制造業(yè)主要產(chǎn)品中，鋰離子電池產(chǎn)量146.0億只，同比增長(zhǎng)38.7%；鉛蓄電池產(chǎn)量15518.7萬kVA，同比增長(zhǎng)18.7%。鋰電市場(chǎng)的增速可見一斑。但多年以來，駱駝股份的毛利潤(rùn)基本全部來自鉛酸電池業(yè)務(wù)，這讓部分投資者認(rèn)為公司并沒有太大的想象空間。
面對(duì)電池行業(yè)鋰電化的趨勢(shì)，駱駝股份是否存在轉(zhuǎn)型焦慮？
專訪中，劉長(zhǎng)來并不支持鉛酸電池將被淘汰的觀點(diǎn)，“在傳統(tǒng)汽車低壓電池行業(yè)，鉛酸電池仍將長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)地位?！彼忉尩溃?、在電池容量等指標(biāo)參數(shù)相同的情況下，鋰電池的綜合成本大約是鉛酸電池的3倍；2、鋰電池受制于材料本身的局限，其溫度適用范圍相比于鉛酸電池更苛刻。低溫起動(dòng)方面，鋰電池需借助電芯加熱裝置；高溫適應(yīng)方面，鋰電池需進(jìn)行隔熱處理或調(diào)整安裝的位置。這些改動(dòng)需要車企對(duì)現(xiàn)有的整車架構(gòu)、線路布局以及生產(chǎn)工藝和工序流程等作出調(diào)整，也就意味著數(shù)倍于鋰電池價(jià)格的改動(dòng)成本。因此，低壓鋰電池會(huì)率先在新能源高端車型中出現(xiàn)少量應(yīng)用。
另一方面，劉長(zhǎng)來也并不否認(rèn)鋰電池的發(fā)展趨勢(shì)。實(shí)際上，駱駝股份早早便意識(shí)到了這一點(diǎn)，并開始布局。2011年上市之初，駱駝股份便在招股說明書中表示將提高鋰電池生產(chǎn)工藝和技術(shù)水平，開發(fā)并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)動(dòng)力型鋰離子電池。之后，駱駝股份又在2017年公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金約4.4億元投入動(dòng)力型鋰離子電池項(xiàng)目（項(xiàng)目總投資約8億元）中，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年稅后凈利潤(rùn)約1.33億元。
但駱駝股份的鋰電轉(zhuǎn)型之路走得不算順利。隨著國(guó)家補(bǔ)貼政策退坡，新能源汽車廠家將壓力傳導(dǎo)至中游的動(dòng)力電池企業(yè)，導(dǎo)致行業(yè)毛利率不斷下降。與此同時(shí)，動(dòng)力電池行業(yè)呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。
“2013~2017年期間，鋰電池技術(shù)和工藝更新迭代快，行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，不斷提高能量密度等技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，其他眾多企業(yè)發(fā)展受阻?！眲㈤L(zhǎng)來說道。
種種挑戰(zhàn)下，駱駝股份的動(dòng)力鋰離子電池項(xiàng)目并未達(dá)到預(yù)計(jì)效益。2018~2021年，該項(xiàng)目每年的效益分別為-11182.27萬元、-3126.63萬元、-10511.08萬元和-7803.04萬元。
駱駝股份意識(shí)到，在行業(yè)向頭部集中的態(tài)勢(shì)下，要想在鋰電領(lǐng)域有立足之地，就需要在細(xì)分領(lǐng)域找到差異化發(fā)展路徑。
近兩年，駱駝股份開始將研發(fā)重心轉(zhuǎn)向低壓鋰電細(xì)分市場(chǎng)，推出12V、24V、48V鋰電池產(chǎn)品。據(jù)華鑫證券研報(bào)，汽車領(lǐng)域，駱駝股份12V鋰電用于替代12V鉛酸電池，主要用于高端電動(dòng)車型；24V鋰電用于重卡駐車空調(diào)；48V為過渡性解決方案，主要配套東風(fēng)日產(chǎn)。
“隨著全球電動(dòng)化趨勢(shì)的進(jìn)一步明確，新能源汽車的占比快速增長(zhǎng)。低壓鋰電具有電池功率性能強(qiáng)、算法精度高、通訊方式多樣以及輕量化等優(yōu)勢(shì)，目前已在少數(shù)新能源車型中應(yīng)用。”劉長(zhǎng)來預(yù)計(jì)，在頭部新能源車企的引領(lǐng)帶動(dòng)下，低壓鋰電市場(chǎng)最快有望在2025年迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。
此外，新能源的春風(fēng)吹過，汽車電池并非唯一的熱門賽道。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)是駱駝股份在鋰電領(lǐng)域的重要發(fā)展方向。
據(jù)駱駝股份年報(bào)，作為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要路徑，國(guó)內(nèi)新能源儲(chǔ)能行業(yè)也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)之勢(shì)。2021年，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)到48GWh，同比增長(zhǎng)2.6倍；其中電力儲(chǔ)能電池出貨量29GWh，同比增長(zhǎng)4.39倍。2021至2025年，全國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)累計(jì)裝機(jī)量有望突破400GWh，全球儲(chǔ)能市場(chǎng)累計(jì)裝機(jī)量則有望突破700GWh。
劉長(zhǎng)來認(rèn)為，在全球碳中和、能源短缺的背景下，儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)⒂瓉肀l(fā)式增長(zhǎng)。劉長(zhǎng)來表示，駱駝股份目前的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)以銷售儲(chǔ)能系統(tǒng)、提供能源解決方案為主。根據(jù)規(guī)劃，公司以國(guó)內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能和海外戶用儲(chǔ)能為主要拓展方向，力爭(zhēng)未來三年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的銷售目標(biāo)超50億元。
轉(zhuǎn)型陣痛：鋰電尚未形成盈利，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中如何脫穎而出？
綜觀主要蓄電池上市公司年報(bào)，新能源都是避不開的字眼。駱駝股份選擇鋰電池低壓應(yīng)用和儲(chǔ)能作為公司新能源戰(zhàn)略的切入點(diǎn)，但轉(zhuǎn)型往往避不開陣痛。
短期內(nèi)，低壓鋰電產(chǎn)品仍處于高投入、低收益的階段。一方面，市場(chǎng)對(duì)低壓鋰電的需求仍然較小。2021年，駱駝股份鋰電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1864.64萬元，僅占到總營(yíng)收的0.15%，同比增幅也只有4.71%。另一方面，新產(chǎn)品研發(fā)又需要不菲的成本投入。2021年，駱駝股份全年研發(fā)費(fèi)用為1.50億元，同比大增83.09%；研發(fā)投入4.91億元，同比增長(zhǎng)25.86%。
而在研發(fā)成本之外，駱駝股份鋰電池產(chǎn)品的挑戰(zhàn)還在于市場(chǎng)發(fā)展尚不充分，導(dǎo)致生產(chǎn)成本居高不下。劉長(zhǎng)來認(rèn)為，由于低壓鋰電市場(chǎng)需求有限，且客戶需求差異化較大，短期內(nèi)無法通過規(guī)?；蜆?biāo)準(zhǔn)化大幅降低生產(chǎn)成本。
2020~2021年，駱駝股份鋰電池業(yè)務(wù)的毛利率分別為-42.81%、-21.20%，持續(xù)入不敷出。對(duì)此，劉長(zhǎng)來坦言，近兩年，公司在低壓鋰電領(lǐng)域加大了研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)投入，并對(duì)部分產(chǎn)線進(jìn)行升級(jí)改造，而銷售產(chǎn)生的利潤(rùn)尚低于研發(fā)投入和每年的攤銷成本。
去年，駱駝股份鋰電池的產(chǎn)量同比減少了26.48%，同時(shí)銷量增長(zhǎng)了21.52%。這或許是2021年駱駝股份鋰電池產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)成本降低、毛利率有所止損的原因之一。如果不考慮生產(chǎn)計(jì)劃等因素的影響，駱駝股份的鋰電池究竟何時(shí)才能盈利？“未來，公司將基于自身的優(yōu)勢(shì)，深入細(xì)分市場(chǎng)，提升新能源產(chǎn)品的綜合競(jìng)爭(zhēng)力和毛利率，擴(kuò)大銷售規(guī)模，進(jìn)而提升鋰電業(yè)務(wù)的利潤(rùn)總額?！眲㈤L(zhǎng)來表示。
儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，駱駝股份則要面對(duì)其余“玩家”的挑戰(zhàn)：一方面，以寧德時(shí)代為代表的多家動(dòng)力電池制造商大力向儲(chǔ)能業(yè)務(wù)拓展；另一方面，天能股份、南都電源等傳統(tǒng)蓄電池行業(yè)的“老兵”也在探索新能源儲(chǔ)能和鋰電儲(chǔ)能產(chǎn)品。
談及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃，劉長(zhǎng)來表示，隨著鋰電池技術(shù)已趨于成熟化，儲(chǔ)能市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更多是依靠企業(yè)規(guī)?；闹圃炷芰彤a(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。“公司目前有1GWh儲(chǔ)能電池產(chǎn)能。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)，公司準(zhǔn)備以5GWh為一個(gè)項(xiàng)目單元，根據(jù)市場(chǎng)需求分步擴(kuò)充產(chǎn)能?！?
不過，由于鋰電池主要原材料價(jià)格瘋漲，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)規(guī)模化帶來的降本效應(yīng)被原材料價(jià)格漲勢(shì)壓制，鋰電池系統(tǒng)價(jià)格不降反增。此外，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能商業(yè)模式也未完全成熟。
劉長(zhǎng)來表示，儲(chǔ)能電池研發(fā)方面，公司將通過優(yōu)化供應(yīng)鏈、生產(chǎn)管理、成本控制等環(huán)節(jié)，推出能量密度和綜合性價(jià)比高的產(chǎn)品，更好地適應(yīng)市場(chǎng)節(jié)奏。
