中國儲能網(wǎng)訊：2021年，雙碳目標(biāo)與全面平價帶來了光伏市場需求的激增，在大基地與整縣光伏的加持下，行業(yè)發(fā)展驟然提速。與此同時，需求與各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能錯配也帶來了產(chǎn)業(yè)鏈價格的動蕩，進(jìn)而使得行業(yè)盈利出現(xiàn)了更為明顯的兩級分化。一方面，不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)企業(yè)的盈利水平不一，另一方面則是在供應(yīng)鏈風(fēng)波之下，同一環(huán)節(jié)的企業(yè)盈利能力也出現(xiàn)了差距。
營收&凈利榜：硅料及一體化企業(yè)領(lǐng)銜
整體來看，在光伏們統(tǒng)計的65家光伏上市企業(yè)的財報數(shù)據(jù)中，其總營收超過了8000億元，較2020年平均上漲45%，歸母凈利達(dá)到847億元，平均凈利率為10.5%。整體而言，近9成企業(yè)在去年實現(xiàn)盈利，但有近21家企業(yè)凈利下跌，最高降幅達(dá)到了近53倍。
從營收榜來看，TOP 10企業(yè)主要為硅料、硅片以及一體化組件企業(yè)，其中營收超過300億元的有9家。隆基股份仍然“霸占”營收與凈利兩大榜單，其營收超809億、凈利潤90億元。此外，TOP 10企業(yè)的營收合計超過4700億元，占比超過58%。從這一數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)的是，多晶硅與組件是光伏制造企業(yè)營業(yè)收入的主要支撐。
相較之下，凈利潤榜單的排序與營業(yè)收入的差距仍然較為明顯。盡管單一的多晶硅企業(yè)尚無法躋身營收榜單，但卻在凈利方面表現(xiàn)優(yōu)秀，而一體化企業(yè)在凈利潤水平上明顯低于營收排行。其中，六家硅材料企業(yè)（含合盛硅業(yè)）與兩大硅片龍頭均上榜，各家凈利均超30億元，TOP 10企業(yè)凈利達(dá)到了600億元，凈利占比超70%；凈利超過10億元的有22家企業(yè)，主要集中在輔材、玻璃、設(shè)備、一體化組件企業(yè)等環(huán)節(jié)。
事實上，2021年硅料、硅片企業(yè)的營收增速幾乎冠絕行業(yè)，大全、合盛硅業(yè)、中環(huán)、上機(jī)數(shù)控其營收增幅均超100%。各家在財報中分析稱，大全新能源硅料業(yè)務(wù)占比超99%，其營收增速較快一方面由于下游單晶硅片企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)提速，需求旺盛，另一方面則是成本管控處于行業(yè)較低水平；中環(huán)股份是G12產(chǎn)能的快速導(dǎo)入以及工業(yè)化4.0的升級，形成差異化優(yōu)勢，快速引領(lǐng)并迎合了下游產(chǎn)業(yè)的需求變化；上機(jī)數(shù)控則是通過鎖上下游長單和在單晶爐技術(shù)的方面的積累與創(chuàng)新，實現(xiàn)了營收的跳躍式增長。
需要注意的是，正泰電器是為數(shù)不多的同時進(jìn)入營收與凈利榜單TOP 10的企業(yè)，去年逆變器出貨規(guī)模達(dá)到了5.5GW、組件出貨6.289GW，自持光伏電站達(dá)到了8.4GW，其中戶用光伏自持裝機(jī)超5.4GW，僅去年便新增了4.03GW，在運(yùn)維光伏電站達(dá)到了6.33GW。日前，正泰電器發(fā)布公告擬將組件業(yè)務(wù)打包出售。有關(guān)人士表示，正泰集團(tuán)計劃將若干板塊單獨(dú)分拆上市。
主產(chǎn)業(yè)鏈：盈利能力兩極分化
在營收與凈利之外，光伏們細(xì)分了每家企業(yè)不同業(yè)務(wù)板塊的毛利水平，可以更為直觀的反映2021年光伏企業(yè)的盈利能力。從各環(huán)節(jié)毛利率可以看到的是，多晶硅仍是2021年光伏行業(yè)盈利水平最高的環(huán)節(jié)，平均毛利率已超過50%；其次是光伏設(shè)備企業(yè)，持續(xù)的擴(kuò)產(chǎn)潮仍給設(shè)備企業(yè)帶來了豐厚的回報；逆變器、玻璃的毛利率水平也在20%以上。相較而言，單一的電池、組件企業(yè)在近兩年的供應(yīng)鏈風(fēng)險下確實步履維艱。
表一 光伏產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)毛利率情況
（備注：上述數(shù)據(jù)為各環(huán)節(jié)毛利率平均值，一體化企業(yè)已拆分出具體的業(yè)務(wù)板塊，供參考）
細(xì)分來看，硅料取代了2020年的光伏玻璃，成為盈利最多的環(huán)節(jié)，5家頭部企業(yè)總盈利達(dá)到了321.83億元，幾乎占據(jù)了65家光伏企業(yè)盈利總額的近4成，其凈利增幅均超1倍，新特能源更是增長了逾6倍之多。從毛利率來看，硅料企業(yè)的整體毛利率基本保持在55%~65%左右，相較去年而言，毛利率增幅幾乎翻倍。
此外，企業(yè)由于技術(shù)、成本管控的差異，其盈利水平稍有差距，通威、大全領(lǐng)銜硅料領(lǐng)域的盈利榜單。事實上，多晶硅正成為整個光伏行業(yè)的“瓶頸”，從2020年下半年至今，多晶硅價格一直在波動中持續(xù)上漲。2022年，盡管一季度公開的多晶硅擴(kuò)產(chǎn)計劃高110萬噸，但是整體供應(yīng)能力并未好轉(zhuǎn)，各環(huán)節(jié)價格的上漲正推高組件重回2元/瓦時代。
其次，硅片企業(yè)盈利水平也較高，約5家硅片企業(yè)總盈利達(dá)到了近160億元，占比總凈利近20%，但隆基、中環(huán)則占據(jù)硅片環(huán)節(jié)總盈利的80%以上，分化較為嚴(yán)重。從毛利率來看，隆基股份最高達(dá)到了27.55%，中環(huán)、京運(yùn)通稍次之，但總體保持在了20%以上。
需要強(qiáng)調(diào)的是，隆基盡管仍為硅片龍頭企業(yè)，但硅片環(huán)節(jié)在總營收中的占比已經(jīng)降至21%左右，組件占比超過了70%，已成為隆基營收的主要支撐業(yè)務(wù)。此外，隆基的硅片產(chǎn)出中，自用比例已經(jīng)超過50%；對比來看，中環(huán)股份正成為光伏行業(yè)硅片環(huán)節(jié)最大的供應(yīng)商，其硅片業(yè)務(wù)占比仍高達(dá)76%。另外需要注意的是，雙良節(jié)能硅片毛利率則為-12.05%，出現(xiàn)了營收低于營業(yè)成本的倒掛現(xiàn)象。雙良節(jié)能在2021年進(jìn)入硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)，是繼京運(yùn)通、上級數(shù)控之后又一家進(jìn)入硅片生產(chǎn)領(lǐng)域的光伏設(shè)備商。雙良節(jié)能在財報中稱，硅片毛利為負(fù)的主要原因是大尺寸硅片新項目投資、購建廠房等支出增加所致。
不可否認(rèn)的是，硅片近兩年持續(xù)維持的高利潤水平正吸引著越來越多的企業(yè)進(jìn)入，不斷沖擊著原有的市場格局?？梢灶A(yù)見的是，此前以隆基、中環(huán)兩大龍頭鼎立的硅片格局正遭受新進(jìn)入者的挑戰(zhàn)。以IDG與珠海國資作為資本加持的高景太陽能為例，近日完成了16億元的A輪融資，原計劃2023年啟動的三期20GW項目將于今年開始建設(shè)，幫助加速50GW產(chǎn)能目標(biāo)達(dá)產(chǎn)，正成為沖擊舊有格局的新力量。而其他設(shè)備企業(yè)的進(jìn)入，也勢必會擠占一定的市場占有份額。從兩雄爭霸到幾分天下，硅片市場即將演繹出全新的市場格局走勢。
第三，在主產(chǎn)業(yè)鏈上，電池與組件的盈利代表了2021年供應(yīng)鏈廝殺下的行業(yè)現(xiàn)狀。電池環(huán)節(jié)，通威、愛旭兩大龍頭企業(yè)電池片毛利均不及10%，較2020年毛利率下降近50%，其余涉及電池片業(yè)務(wù)的企業(yè)毛利率更是不及5%，均出現(xiàn)了不同程度的虧損，例如易成新能、中利集團(tuán)等，毛利率最低僅為0.2%。
易成新能財報中給出的分析正反映了在行業(yè)供應(yīng)鏈風(fēng)險下電池環(huán)節(jié)面臨的現(xiàn)狀：2021年，受能耗雙控和光伏供應(yīng)鏈發(fā)展失衡影響，光伏硅料持續(xù)非理性上漲，其原材料采購成本持續(xù)上漲，與硅片價格相比，電池片價格的漲幅較小，無法有效抵消硅片價格上漲的沖擊，導(dǎo)致電池片毛利率下降。
組件企業(yè)2021年的經(jīng)營水平則出現(xiàn)了更為明顯的兩級分化，頭部組件企業(yè)盈利基本呈現(xiàn)正向增長的態(tài)勢，過半數(shù)二三線組件企業(yè)的凈利出現(xiàn)下跌。從毛利率水平來看，頭部組件企業(yè)毛利率整體保持在10%以上，部分盈利的二三線組件企業(yè)整體毛利率也基本控制在7%以上，而虧損企業(yè)的毛利率則基本難以超過5%。
不同環(huán)節(jié)的盈利水平與供需情況、價格傳導(dǎo)能力等密切相關(guān)，電池與組件歷來是價格傳導(dǎo)較弱的環(huán)節(jié)。從今年情況來看，硅料、硅片基本已經(jīng)回到2021年的歷史最高位，為了維持盈利，電池片也在小幅漲價，但實際上組件報價尚未夠到2元/瓦的水平。這種畸形的行業(yè)生態(tài)正持續(xù)考驗企業(yè)的戰(zhàn)略布局與供應(yīng)鏈管理，另一方面面對不可預(yù)期的波動，更多的企業(yè)選擇向上延伸強(qiáng)化一體化布局。日前，天合光能成立青海硅業(yè)公司，正式進(jìn)軍多晶硅領(lǐng)域。
事實上，2021年是組件企業(yè)較為艱難的一年，由于去年央企集采多數(shù)啟動于上半年，組件企業(yè)“殺價”較狠，彼時組件價格尚在1.6元/瓦左右浮動，但隨著硅料、硅片價格的持續(xù)上漲，組件生產(chǎn)成本突破1.8元/瓦，漲價無法向下游電站投資商傳導(dǎo)，陷入了生產(chǎn)成本與銷售價格倒掛的囧地，進(jìn)而導(dǎo)致組件企業(yè)面臨虧本保供或毀單的選擇。
頭部組件企業(yè)有一體化布局的優(yōu)勢，在其生產(chǎn)成本中原材料占比基本在80%以下，低者甚至為60%左右，有硅片、電池片環(huán)節(jié)自產(chǎn)自用的成本兜底；毀單保利則可優(yōu)先供應(yīng)海外市場，頭部組件企業(yè)的海外市場占比幾乎均超過了80%。而二三線組件企業(yè)則不具備此類優(yōu)勢，虧本保供則盈利下滑或虧損，其原材料占比高達(dá)90%以上，毀單則面臨失去央企客戶的風(fēng)險。有二線組件企業(yè)銷售人員表示，“雖然今年虧了幾千萬，但是保住了央企大客戶，后續(xù)在整個‘十四五’可以有更多的合作。”
輔材、設(shè)備“成績”亮眼
值得注意的是，在整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，幾乎其他所有環(huán)節(jié)都要優(yōu)于電池組件環(huán)節(jié)，包括逆變器、設(shè)備、輔材等企業(yè)。其中，逆變器企業(yè)2021年整體經(jīng)營成績向好，凈利表現(xiàn)為正增長，毛利率整體維持在20%以上，個別較高的企業(yè)可以達(dá)到30%以上，例如陽光電源、固德威、禾邁等。需要注意的是，2021年逆變器芯片供應(yīng)緊張，企業(yè)整體生產(chǎn)成本中原材料占比達(dá)到了80%~90%左右。
另一方面，從2020年開始，光伏逆變器紛紛布局儲能領(lǐng)域，各企業(yè)的市場進(jìn)度也略有差別，可以預(yù)見的是，儲能業(yè)務(wù)的進(jìn)度將在未來逆變器企業(yè)的業(yè)績增長中發(fā)揮舉足輕重的作用。
從細(xì)分市場的盈利情況來看，海外高于國內(nèi)、分布式高于地面已經(jīng)成為逆變器領(lǐng)域公認(rèn)的規(guī)律，一般來看，海外市場的毛利高于國內(nèi)10~20個百分點。
玻璃、輔材、支架等企業(yè)2021年經(jīng)營表現(xiàn)差別較大，凈利上升或下降比例幾乎是1:1，盈利浮動空間達(dá)到了±100%，高者如南玻A、安彩高科，凈利增幅近乎100%，低者如中信博下降了94%以上。表現(xiàn)差異的主要原因一方面是部分企業(yè)業(yè)務(wù)布局較廣，光伏產(chǎn)品僅占其主營業(yè)務(wù)的10%~30%，另一方面則是受去年3~4季度能耗雙控政策下停產(chǎn)限電、原材料價格飆升影響，企業(yè)產(chǎn)能布局受此影響，進(jìn)而盈利能力表現(xiàn)不一。
設(shè)備企業(yè)2021年整體經(jīng)營表現(xiàn)亮眼，延續(xù)了2020年的增長態(tài)勢，整體凈利增幅達(dá)到了100%，毛利率水平則達(dá)到30~40%左右。設(shè)備企業(yè)的盈利主要得益于上下游持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，硅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)技術(shù)升級，大尺寸硅片、N型TOPCOn、HJT進(jìn)入規(guī)?；慨a(chǎn)設(shè)備更迭的時代。
但需要注意的是，以金剛線為主營業(yè)務(wù)的岱勒新材表現(xiàn)出了較大的差異性，整體凈利下降了近53倍。其在財報中解釋，主要原因是客戶對產(chǎn)品需求發(fā)生變化，存貨跌價，設(shè)備升級改造導(dǎo)致了設(shè)備減值，應(yīng)收賬款壞賬計提增加以及新項目的虧損等等。
2021年光伏上市企業(yè)的經(jīng)營狀況揭示了光伏首個全面平價之年的變化，在多方利好政策的加持下，企業(yè)營收呈現(xiàn)出大幅飛躍的態(tài)勢；但與此同時，整個行業(yè)過半的盈利集中在硅料、硅片企業(yè)，近三分之一的企業(yè)盈利下降也意味著市場競爭愈發(fā)激烈。盡管氣候目標(biāo)為整個行業(yè)帶來了廣闊的發(fā)展前景，企業(yè)的加速成長也將借助于此，但也因此行業(yè)正面臨著眾多虎視眈眈的競爭者“分羹”。
