中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：2021年，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格普漲導(dǎo)致國(guó)內(nèi)電站投資成本不降反升的情況下，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)規(guī)模有驚無(wú)險(xiǎn)地完成了市場(chǎng)年初的預(yù)期目標(biāo)值。但對(duì)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部而言，利潤(rùn)分配不均、盈利中樞上移，預(yù)示著產(chǎn)業(yè)發(fā)展不平衡的矛盾短期內(nèi)仍難以解決。
在2021年產(chǎn)值創(chuàng)下歷史新高之后，國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)今年仍將維持超高景氣度。然而，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道新能源課題組發(fā)現(xiàn)，在眼下產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈一時(shí)難以緩解之時(shí)，國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)也將在“煎熬”中摸索產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值均衡之道。
新的跡象是，在今年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格仍舊高位運(yùn)行的背景下，下游組件端的盈利正在修復(fù)。這意味著，產(chǎn)業(yè)鏈下游從去年對(duì)上游漲價(jià)抵制情緒漸濃，轉(zhuǎn)變?yōu)槿缃窨蛇m時(shí)承受成本的上升。只不過(guò)，產(chǎn)業(yè)鏈盈利分化的現(xiàn)象還將延續(xù)。
通過(guò)總結(jié)和分析75家A股光伏上市公司2021年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道新能源課題組認(rèn)為，去年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲與下游對(duì)漲價(jià)接受程度已經(jīng)超出預(yù)期，下游組件環(huán)節(jié)將在今年正式迎來(lái)較大的業(yè)績(jī)彈性；下游需求的活躍將進(jìn)一步帶動(dòng)上游供給的釋放，可一旦供給不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配仍將“頭重腳輕”；光伏制造環(huán)節(jié)將在今年迎來(lái)新一輪技術(shù)周期的醞釀，并利好相應(yīng)設(shè)備的迭代、升級(jí)。
一、A股光伏公司總營(yíng)收破8200億元
光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要包括七大環(huán)節(jié)：多晶硅、硅片、電池片、組件、輔材、設(shè)備以及電站。其中，輔材環(huán)節(jié)主要包括逆變器、背板、膠膜。
中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)2021年光伏產(chǎn)業(yè)總結(jié)時(shí)曾給出一個(gè)數(shù)據(jù)：去年，我國(guó)光伏制造業(yè)（多晶硅、硅片、電池、組件）的產(chǎn)值突破7500億元，光伏產(chǎn)品（硅片、電池片、組件）的出口額超過(guò)280億美元，雙雙創(chuàng)下歷史新高。
2021年，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量達(dá)到54.88GW，同比增長(zhǎng)13.86%，完成了年初的市場(chǎng)預(yù)期。這也是繼2017年國(guó)內(nèi)光伏年新增裝機(jī)突破50GW后再一次觸碰峰值。因此，在市場(chǎng)需求的驅(qū)動(dòng)下，A股光伏公司的營(yíng)收規(guī)模再上新臺(tái)階。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道新能源課題組統(tǒng)計(jì)了75家A股光伏公司業(yè)績(jī)，2021年，這些企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8218.05億元，較2020年同比增長(zhǎng)39.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為721.13億元，較2020年同比增長(zhǎng)69.81%。今年一季度，75家A股光伏公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2451.34億元，較2021年一季度同比增長(zhǎng)57.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為297.87億元，較2021年一季度同比增長(zhǎng)95.51%。
考慮到去年延續(xù)至今的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲因素，光伏產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)表現(xiàn)各異。這其中，有的環(huán)節(jié)成為“印鈔機(jī)”，有的環(huán)節(jié)盈利改善，有的環(huán)節(jié)紅利漸退。
1、硅料：四巨頭展現(xiàn)“鈔能力”
硅料價(jià)格高漲，產(chǎn)銷(xiāo)兩旺延續(xù)。2021年，這一處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游的環(huán)節(jié)成為名副其實(shí)的“印鈔機(jī)”。
硅料企業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)均超預(yù)期的同時(shí)，受到市場(chǎng)供不應(yīng)求關(guān)系的影響，今年第一季度，硅料高企的價(jià)格得以繼續(xù)獲得支撐。
根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)（下稱硅業(yè)分會(huì)）的報(bào)價(jià)，2021年，國(guó)內(nèi)單晶復(fù)投料和致密料分別上漲165.41%、171.29%。而價(jià)格在今年一季度再行上漲，最高成交均價(jià)突破25萬(wàn)元/噸。
回顧2021年硅料價(jià)格的走勢(shì)，政策紅利下裝機(jī)需求旺盛，上游硅料量?jī)r(jià)齊升。一方面，上半年，裝機(jī)需求爆發(fā)導(dǎo)致“搶料”情況加??；下半年，9月起各地的限電現(xiàn)象出現(xiàn)，引發(fā)了硅料價(jià)格第二輪漲價(jià)潮。
由此，硅料成為目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)最豐厚的環(huán)節(jié)。
2021年，硅料四巨頭通威股份（600438.SH）、協(xié)鑫科技（原保利協(xié)鑫能源，03800.HK）、大全能源（688303.SH）、新特能源（01799.HK），營(yíng)收合計(jì)超過(guò)1100億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)239.66億元——即四家硅料企業(yè)僅用占總比不到14%的營(yíng)收，撬動(dòng)了33%的利潤(rùn)。
且在今年一季度，硅料環(huán)節(jié)的盈利風(fēng)頭更甚。三家A股硅料公司通威股份、大全能源和特變電工合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為126.27億元，占同期整個(gè)A股光伏公司凈利潤(rùn)總額的42.39%。這其中，僅通威股份便在一季度狂攬近52億元的凈利潤(rùn)，成為A股光伏企業(yè)名副其實(shí)的“盈利王”。
可以肯定的是，2022年一季度已經(jīng)成為硅料企業(yè)的“黃金季”。
2、硅片：新老玩家賺熱錢(qián)
2021年，硅片產(chǎn)能迎來(lái)狂飆突進(jìn)式的擴(kuò)張，年內(nèi)產(chǎn)量達(dá)227GW，同比2020年增長(zhǎng)40.99%。
盡管原料的價(jià)格飆升，但處在上游的硅片廠商仍具有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。
據(jù)行業(yè)媒體PVInfoLink的報(bào)價(jià)，單晶硅片G1(158.75mm)、M6(166mm)、M10(182mm)和G12(210mm)在2021年初報(bào)價(jià)分別在3.12元、3.22元、3.9元和5.48元，而年內(nèi)最高均價(jià)漲至5.67元、5.75元、6.87元和9.1元，對(duì)應(yīng)累計(jì)漲幅達(dá)到了45%、44%、43.2%和39.8%。
去年，硅片環(huán)節(jié)的諸多新晉者進(jìn)入產(chǎn)能和訂單的放量期，在隆基股份（601012.SH）和中環(huán)股份（002129.SZ）“雙雄”主導(dǎo)的市場(chǎng)格局中，仍然分得一杯羹。
業(yè)績(jī)顯示，隆基股份、中環(huán)股份、上機(jī)數(shù)控（603185.SH）、京運(yùn)通（601908.SH）等新老硅片玩家均取得了不錯(cuò)的成績(jī)，獲得了相對(duì)較高的毛利率。其中，中環(huán)股份依靠硅片業(yè)務(wù)獲得了顯著的盈利回報(bào)，其硅片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入317.97億元，占總營(yíng)收的77.36%，毛利率22.73%；隆基股份在“硅片及硅棒”這一分類(lèi)的業(yè)務(wù)中營(yíng)收170.28億元，占總營(yíng)收的21.04%，毛利率更高達(dá)到了27.55%。
而部分新晉者在年內(nèi)便實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)放量。京運(yùn)通的硅片業(yè)務(wù)在2021年實(shí)現(xiàn)了27.05億元的營(yíng)收，占總營(yíng)收近半的比例。其26.83%的毛利率，甚至高于中環(huán)股份，并僅隨隆基股份之后。
與京運(yùn)通幾乎在同一時(shí)段邁開(kāi)轉(zhuǎn)型步伐的上機(jī)數(shù)控，其單晶硅業(yè)務(wù)收入更是達(dá)到107.50億元，營(yíng)收占比超過(guò)九成，但毛利率略遜色，僅為19.73%。
而雙良節(jié)能（600481.SH）硅片業(yè)務(wù)有待觀察。但據(jù)該公司今年一季報(bào)披露，其報(bào)告期內(nèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)硅棒/硅片（182/210mm）出貨共約0.9GW。
在淡季不淡的一季度，硅片廠商的出貨量持續(xù)攀升。
3、電池：走出至暗時(shí)刻
A股以光伏電池為主業(yè)的光伏公司并不多。盡管龍頭企業(yè)都在致力于打造“垂直一體化”模式，彌補(bǔ)電池短板，但大多以自用為主。
2021年，兩家主力光伏電池公司通威股份、愛(ài)旭股份電池業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)240億元、153億元，在銷(xiāo)售量增長(zhǎng)的推動(dòng)下，銷(xiāo)售額雙雙提升。然而，兩家電池龍頭共同面臨的處境是，毛利率均出現(xiàn)嚴(yán)重下滑——通威股份電池業(yè)務(wù)毛利率為8.81%，較2020年減少5.73個(gè)百分點(diǎn)；愛(ài)旭股份電池業(yè)務(wù)毛利率為5.43%，較2020年減少9.07個(gè)百分點(diǎn)。
課題組分析認(rèn)為，由于過(guò)去一年電池價(jià)格漲幅遠(yuǎn)不及上游原料硅料、硅片的價(jià)格漲幅，因而在成本急劇攀升的情況下，電池盈利空間受到極大擠壓。
事實(shí)上，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看，2021年初，各類(lèi)型電池年終報(bào)價(jià)與年初相比，最大漲幅為尺寸G1（158.75mm）的電池，漲幅為23.08%，遠(yuǎn)不及硅料、硅片價(jià)格漲幅。并且，這一尺寸的市場(chǎng)份額正在迅速萎縮甚至被迭代。即到2021年下半年，大尺寸M10（182mm）、G12（210mm）唱主角，但這兩規(guī)格電池報(bào)價(jià)去年僅上漲13.12%、9.07%。
值得慶幸的是，今年一季度，電池環(huán)節(jié)走出至暗時(shí)刻，盈利能力迅速修復(fù)。
以愛(ài)旭股份為例，今年一季度，該公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)。
4、組件：盈利能力修復(fù)
2021年，組件環(huán)節(jié)的年產(chǎn)量累計(jì)達(dá)182GW，同比增長(zhǎng)46.07%，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局正在急速向頭部企業(yè)集中。產(chǎn)能更進(jìn)一步達(dá)350GW，同比增長(zhǎng)59.09%。
不可否認(rèn)的是，中國(guó)的組件廠商在全球市場(chǎng)占有舉足輕重的份額。根據(jù)行業(yè)媒體PVInfoLink公布的2021年全球組件出貨排名顯示，中國(guó)公司在排行前十的企業(yè)中占據(jù)了八席。
隆基股份、天合光能（699599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、晶科能源（688223.SH）、阿特斯（CSIQ.US）和東方日升（300118.SZ）的出貨量依次在全球出貨排名中位列前六，且前4家組件企業(yè)的年內(nèi)出貨量均超過(guò)20GW。其中，隆基股份成為全球唯一一家出貨量超30GW的組件廠商。
自2020年以來(lái)，包括天合光能、晶澳科技和晶科能源等在內(nèi)的組件企業(yè)相繼“回A”，阿特斯也已在科創(chuàng)板過(guò)會(huì)。對(duì)此，A股市場(chǎng)也紛紛給予它們高估值、高溢價(jià)，部分已上市組件企業(yè)總市值站上千億元。
從2021年的產(chǎn)品單價(jià)來(lái)看，在上游原料價(jià)格連續(xù)暴漲的情況下，處于下游的組件環(huán)節(jié)前三個(gè)季度的價(jià)格變化表現(xiàn)得比較平穩(wěn)，單晶組件單瓦均價(jià)維持在1.6元到1.8元之間。
不過(guò)，這就對(duì)組件廠商的利潤(rùn)造成了進(jìn)一步壓縮，因此不少企業(yè)降低開(kāi)工率主動(dòng)放棄不賺錢(qián)的訂單來(lái)維系利潤(rùn)。
到第四季度，組件市場(chǎng)出現(xiàn)了比較激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。二、三線廠家因物料成本與采購(gòu)不易，疊加限電因素和國(guó)慶假期停工等影響開(kāi)工率萎縮等因素，組件的市場(chǎng)報(bào)價(jià)混亂，甚至一度“發(fā)燒”超過(guò)了2元/W的價(jià)格。
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，組件環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)去年業(yè)績(jī)分化顯著，有人賺得盆滿缽滿，有人卻表現(xiàn)得大失所望。
隆基股份去年太陽(yáng)能電池及組件業(yè)務(wù)的營(yíng)收為584.5億元，占總營(yíng)收的72.23%，不過(guò)毛利受到了一定的壓縮，利潤(rùn)增速顯著放緩；天合光能的大尺寸高功率產(chǎn)品策略效果顯現(xiàn)，獲得了細(xì)分市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，雖然其整體凈利潤(rùn)增速領(lǐng)跑同行，但組件業(yè)務(wù)毛利率僅12.43%，較2020年減少了2.47個(gè)百分點(diǎn)。
而在業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，隆基股份、晶科能源和東方日升的表現(xiàn)略不及市場(chǎng)預(yù)期，這其中，晶科能源“回A”后披露的首份年報(bào)顯示增速放緩，東方日升業(yè)績(jī)退步甚至出現(xiàn)虧損。
事實(shí)上，2021年年末上游硅料價(jià)格一度松動(dòng)，對(duì)此業(yè)內(nèi)認(rèn)為優(yōu)先獲利的將是組件環(huán)節(jié)，而非電池片環(huán)節(jié)。從市場(chǎng)成交情況來(lái)看，組件的價(jià)格反饋確實(shí)提前于電池片。
但今年以來(lái)，硅料價(jià)格并未如期下降。只是自第四季度開(kāi)始，組件的盈利能力獲得了好轉(zhuǎn)。今年第一季度，組件環(huán)節(jié)的盈利能力顯著改善。例如，晶澳科技和天合光能一季度盈利加速，分別獲得了超7億和2.3億的凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)超300%和130%。
5、輔材：逆變器紅利式微，膠膜背板靜待盈利拐點(diǎn)
目前，國(guó)內(nèi)光伏逆變器市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近些年的發(fā)展已經(jīng)呈現(xiàn)“兩超多強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局——華為、陽(yáng)光電源（300274.SZ）合計(jì)占據(jù)超過(guò)六成的市場(chǎng)份額，錦浪科技（300763.SZ）、固德威（688390.SH）、禾望電氣（603063.SH）、上能電氣（300827.SZ）等主打戶用逆變器的企業(yè)穩(wěn)居第二梯隊(duì)。另外，以微型逆變器為核心業(yè)務(wù)之一的禾邁股份（688032.SH）也成為業(yè)內(nèi)標(biāo)志性的存在。
在2021年的光伏行情中，逆變器概念的個(gè)股頗受市場(chǎng)青睞。高景氣度下誕生了“一年漲十倍”的陽(yáng)光電源以及A股史上“最貴新股”禾邁股份等“明星股”。
但在市場(chǎng)震蕩下，2021年逆變器板塊的成績(jī)單則反映出行業(yè)的盈利式微——盡管年內(nèi)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，但市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)令企業(yè)利潤(rùn)受到壓縮，機(jī)構(gòu)資金回撤使得龍頭股的風(fēng)采不再。
從去年的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，上述六家A股上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)出現(xiàn)了分野。
逆變器龍頭企業(yè)陽(yáng)光電源2021年的光伏逆變器出貨量創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到47GW，同比增長(zhǎng)34.29%，市占率超過(guò)30%。不過(guò)，由于業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期，年內(nèi)增收不增利的消息沖擊投資者情緒，致其市值大跌。
微型逆變器龍頭禾邁股份凈利潤(rùn)大增，年內(nèi)微型逆變器出貨量達(dá)40.44萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)128.22%，毛利率達(dá)54.3%。
中小功率逆變器領(lǐng)域， 主打組串式逆變器的錦浪科技、 固德威和主營(yíng)集散式光伏逆變器禾望電氣表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。營(yíng)收結(jié)構(gòu)改善，出貨量高增。但相比上一年的亮眼表現(xiàn)，難掩增長(zhǎng)“失速”的事實(shí)——錦浪科技和固德威2021年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為4.74億元和2.81億元，同比增長(zhǎng)48.96%和7.4%。這與2020年逆變器“正當(dāng)紅”時(shí)，兩家公司獲得151.3%和153.16%的凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)迥然不同。
事實(shí)上，導(dǎo)致逆變器廠商利潤(rùn)無(wú)論是在去年還是今年一季度集體“失速”的主要原因，在于原材料和物流成本上升與產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)的下調(diào)。
對(duì)于逆變器行業(yè)而言，因其在產(chǎn)業(yè)鏈中是相對(duì)獨(dú)立的，不易受到其他環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的影響，且技術(shù)壁壘較高，其他企業(yè)跨界參與的成本高。因此，當(dāng)前市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)核心在于拼低成本。
此外，2021年，其他輔材環(huán)節(jié)，如背板、膠膜均遭受不同程度的成本壓力，因而三家輔材公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不一。
其中，以膠膜為主營(yíng)產(chǎn)品的福斯特，雖然出貨地位持續(xù)鞏固，但受去年第四季度高價(jià)原材料庫(kù)存影響，盈利有所下降。而在今年一季度，福斯特雖然適時(shí)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，但盈利下滑，靜待拐點(diǎn)。
二、光伏巨艦駛向萬(wàn)億港口
2021年，國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)在期待、不安的躊躇中完成了新增裝機(jī)累計(jì)超過(guò)3億千瓦的跨越。而在今年，盡管依舊如去年年初那樣業(yè)內(nèi)對(duì)今年的形勢(shì)充滿期待，但在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格不穩(wěn)定、新一輪疫情多點(diǎn)散發(fā)的情況下，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展依舊面臨不小的挑戰(zhàn)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道新能源課題組認(rèn)為，隨著去年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲與下游對(duì)漲價(jià)接受程度已經(jīng)超出預(yù)期，因此，今年產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)將會(huì)迎來(lái)不同的面貌。
一是，下游需求的活躍將進(jìn)一步帶動(dòng)上游供給的釋放，可一旦供給不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配仍將“頭重腳輕”；
二是，組件高價(jià)狀態(tài)或?qū)榻K端所接受，下游組件環(huán)節(jié)將在今年正式迎來(lái)較大的業(yè)績(jī)彈性；
三是，光伏制造環(huán)節(jié)將在今年迎來(lái)新一輪技術(shù)周期的醞釀，這將利好相應(yīng)設(shè)備的迭代、升級(jí)。
以下從幾個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行分析。
1、硅料：維持超額利潤(rùn)現(xiàn)象
2021年，硅料環(huán)節(jié)的快速漲價(jià)引來(lái)了諸多爭(zhēng)議，甚至引發(fā)了去年6月份那場(chǎng)備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的行業(yè)形勢(shì)探討會(huì)。
但同時(shí)，高利潤(rùn)也引來(lái)眾多資本，產(chǎn)能擴(kuò)張投資紛至沓來(lái)。根據(jù)課題組綜合行業(yè)信息梳理，截至2022年3月，共有18家企業(yè)公布擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，硅料總規(guī)模超310萬(wàn)噸，建設(shè)年限在2到5年不等，投資總額將達(dá)上千億。這也意味著，未來(lái)幾年內(nèi)，硅料產(chǎn)能將迎來(lái)倍增。
根據(jù)硅業(yè)分會(huì)的數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)硅料產(chǎn)量約為49萬(wàn)噸。2022年，全球硅料產(chǎn)能將快速增加至100到120萬(wàn)噸，凈增35到50萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2022年全球硅料產(chǎn)量在89萬(wàn)噸，其中，中國(guó)產(chǎn)量為75萬(wàn)噸。
與此同時(shí)，頭部企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏肉眼可見(jiàn)地加快。上市公司方面，通威股份預(yù)計(jì)2022年、2023年的高純晶硅產(chǎn)能分別為23萬(wàn)噸、35萬(wàn)噸；新特能源預(yù)計(jì)2022年底硅料產(chǎn)能達(dá)20萬(wàn)噸，2023年到2024年產(chǎn)能將再翻一倍達(dá)到40萬(wàn)噸；大全能源預(yù)計(jì)2022年全年多晶硅產(chǎn)量增至12萬(wàn)到12.5萬(wàn)噸。
此外，寧夏寶豐、東方希望、亞洲硅業(yè)等硅料廠商也將迎來(lái)產(chǎn)能高歌猛進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)階段。即將展露頭角的還有跨界而來(lái)的“新面孔”，硅片“新貴”上機(jī)數(shù)控向上延伸，背板龍頭中來(lái)股份也想入局分羹。
而在技術(shù)路徑方面，除了主流的改良西門(mén)子法，顆粒硅技術(shù)也將在今年掀起關(guān)注潮。據(jù)代表企業(yè)協(xié)鑫科技預(yù)計(jì)，到今年底其硅料總產(chǎn)能將達(dá)到36萬(wàn)噸，而其FBR顆粒硅總規(guī)劃產(chǎn)能已達(dá)到60萬(wàn)噸。
面對(duì)上述投資熱潮和產(chǎn)能放量預(yù)期，業(yè)內(nèi)認(rèn)為硅料價(jià)格會(huì)在今年下半年進(jìn)入下行通道。然而，考慮到檢修、疫情等因素，今年硅料有效新增產(chǎn)能或不及年初預(yù)計(jì)得那么樂(lè)觀。以至于今年一季度，硅料持續(xù)漲價(jià)，成交均價(jià)已經(jīng)達(dá)到25萬(wàn)元/噸。
課題組注意到，通威股份在業(yè)績(jī)交流會(huì)上稱，來(lái)自同業(yè)的新產(chǎn)能或慢于預(yù)期，而需求則可能強(qiáng)于預(yù)期，導(dǎo)致供應(yīng)持續(xù)緊張。預(yù)計(jì)，2022年硅料價(jià)格有望維持在20萬(wàn)元/噸上方。
來(lái)自龍頭企業(yè)的預(yù)測(cè)成為重要參考。這預(yù)示著，如果硅料供給增速依舊趕不上需求增速，這一環(huán)節(jié)的超額利潤(rùn)還將維系。
2、硅片：過(guò)剩預(yù)警下迎成本比拼
2021年，國(guó)內(nèi)單晶硅片的發(fā)展趨勢(shì)可以用更大、更薄、更多來(lái)總結(jié)。
據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2021年P(guān)型單晶硅片平均厚度在170μm，較2020年下降5μm。主流廠商的報(bào)價(jià)也反映了這一點(diǎn)，175μm的報(bào)價(jià)逐步被165μm、160μm規(guī)格的硅片報(bào)價(jià)替代，市場(chǎng)上甚至還出現(xiàn)了150μm厚度的硅片。
另外，2021年，182mm、210mm硅片合計(jì)市占率由2020年的4.5%躍至45%。協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)到2022年，兩種尺寸硅片合計(jì)占比將增長(zhǎng)至75%。
事實(shí)上，盡管硅片新貴們的涌入讓CR5（排名前五的頭部企業(yè)集中度）從2020年88.1%降落到84%，但市場(chǎng)集中度仍較高。這其中，隆基股份和中環(huán)股份兩者2021年累計(jì)出貨硅片70.01GW。
硅片市場(chǎng)在行業(yè)繁榮的背后，競(jìng)爭(zhēng)亦愈演愈烈。擴(kuò)產(chǎn)周期短、產(chǎn)能彈性高的特征給硅片產(chǎn)能的大放量帶來(lái)可能。由于硅片環(huán)節(jié)的紅利較高，收益周期快，這也引得眾多前來(lái)光伏行業(yè)掘金的投資者看向了硅片。據(jù)興業(yè)證券的數(shù)據(jù)則顯示，到2022年中國(guó)光伏硅片產(chǎn)能將達(dá)到600GW。
不過(guò)，硅片環(huán)節(jié)的產(chǎn)能放量速度大于硅料，產(chǎn)能過(guò)剩預(yù)警之聲在業(yè)內(nèi)此起彼伏。與硅料相似，下游廠商也在鎖定上游硅片供應(yīng)量。因此，一旦硅片產(chǎn)能過(guò)量釋放，價(jià)格下降或成為趨勢(shì)。在此情況下，成本控制則成為硅片廠商得以持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的硬核。
3、電池：今年將掀起新技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)浪潮
隨著下游對(duì)于上游漲價(jià)的接受程度提高，電池廠商在今年一季度迎來(lái)了盈利修復(fù)。但這并非今年電池環(huán)節(jié)的最大看點(diǎn)：2022年，電池技術(shù)邁入新一輪技術(shù)更迭的周期。
從去年開(kāi)始，垂直一體化企業(yè)和專(zhuān)業(yè)電池廠商就已經(jīng)針對(duì)下一代N型電池技術(shù)展開(kāi)布局，主流路徑包括三類(lèi)：N型TOPCon、HJT、IBC。課題組注意到，部分龍頭企業(yè)的選擇也在逐漸清晰。
2021年，面對(duì)下一代N型電池技術(shù)更迭趨勢(shì)，大部分企業(yè)均是HJT和TOPCon雙線布局。但也有例外，例如愛(ài)旭股份在IBC電池技術(shù)基礎(chǔ)上研發(fā)N型ABC電池技術(shù)，于年底建成300MW的ABC電池量產(chǎn)線和500MW配套組件產(chǎn)線，并在今年一季度可實(shí)現(xiàn)ABC電池批量供應(yīng)；晶科能源則自去年11月份開(kāi)始供應(yīng)基于N型TOPCon的高功率組件。
事實(shí)上，N型TOPCon基于當(dāng)前P型產(chǎn)線的基礎(chǔ)上很容易升級(jí)更迭，投資成本較小，頗受部分組件廠商的青睞：除晶科能源外，晶澳科技和天合光能也明確表態(tài)加快N型TOPCon的量產(chǎn)。而隆基股份則在最新的業(yè)績(jī)交流會(huì)上明確表態(tài)，將延緩TOPCon技術(shù)，并認(rèn)為這一技術(shù)的升級(jí)幅度并不大。盡管該公司公布新的電池技術(shù)將會(huì)在第三季度投產(chǎn)、第四季度量產(chǎn)，但仍未揭開(kāi)選擇方向。
值得一提的是，新的電池技術(shù)更迭將會(huì)帶動(dòng)設(shè)備廠商進(jìn)入新一輪的訂單爆發(fā)期。例如包括邁為股份（300751.SZ）、捷佳偉創(chuàng)（300724.SZ）、金辰股份（603396.SH）等在內(nèi)的設(shè)備廠商，正在大力加碼HJT、TOPCon等設(shè)備的趕工交付。
4、組件：業(yè)績(jī)彈性較大
就出貨能力而言，2021年，國(guó)內(nèi)幾大組件廠商出貨量創(chuàng)下歷史新高，且向頭部集中。今年，組件的市場(chǎng)需求將進(jìn)一步擴(kuò)大，且業(yè)績(jī)反彈較為明顯。
在需求方面，今年一季度，我國(guó)光伏新增裝機(jī)13.21GW，同比增長(zhǎng)148%，淡季不淡。這其中，分布式光伏新增裝機(jī)量超越集中式光伏，占比超過(guò)67%。由于分布式光伏對(duì)組件裝配價(jià)格的容忍度較高，再加上其目前成為組件市場(chǎng)最大的新增驅(qū)動(dòng)力，這意味著自去年組件出現(xiàn)的價(jià)格高企現(xiàn)象，今年仍將延續(xù)。
需注意的是，隨著今年上游原料價(jià)格難以看到下降趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的博弈情緒短期內(nèi)不改。不過(guò)，龍頭組件廠商對(duì)今年出貨目標(biāo)持有樂(lè)觀態(tài)度。例如，隆基股份預(yù)計(jì)2022年的組件出貨目標(biāo)為50GW到60GW；天合光能預(yù)計(jì)今年的組件出貨目標(biāo)為43GW（含自用）。
大尺寸組件依舊是今年的主角，雙玻組件滲透率快速提升，但業(yè)內(nèi)更多的關(guān)注點(diǎn)放在技術(shù)迭代上。隨著電池技術(shù)路徑逐步由P型向N型轉(zhuǎn)變，2022年也被視作為最有可能是N型組件大規(guī)模應(yīng)用的元年。
5、輔材：或成價(jià)格博弈犧牲品
相較而言，光伏輔材獨(dú)立于主要制造環(huán)節(jié)，并直接受到下游裝機(jī)需求的影響。
目前，輔材環(huán)節(jié)的定價(jià)受到上游原料提價(jià)的影響，成本增加。這其中，從成本端來(lái)看，國(guó)內(nèi)逆變器企業(yè)平均單瓦成本已顯著低于海外逆變器廠商。根據(jù)國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)內(nèi)外銷(xiāo)毛利率對(duì)比來(lái)看，產(chǎn)品外銷(xiāo)的毛利率也遠(yuǎn)高于內(nèi)銷(xiāo)毛利率。
盡管目前逆變器廠商業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_(kāi)始放緩，但也有積極的信號(hào)：一方面得益于高景氣的行業(yè)背景令裝機(jī)需求步步高攀；另一方面，逆變器還迎來(lái)了存量替換的需求，這意味著逆變器環(huán)節(jié)的市場(chǎng)空間將不僅受益于光伏裝機(jī)的增量，還會(huì)受益于存量。
不過(guò)，包括逆變器、背板、膠膜在內(nèi)，來(lái)自增量市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力直接左右了它們的需求。這一驅(qū)動(dòng)力的大小，卻又受到組件價(jià)格的影響。顯而易見(jiàn)的是，持續(xù)高企的組件價(jià)格將極大地降低終端電站的投資收益率。因此，當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈進(jìn)入嚴(yán)重狀態(tài)時(shí)，輔材環(huán)節(jié)將成為犧牲品。
值得一提的是，不少輔材廠商也在尋找降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗路徑。例如，固德威就在拓展戶用光伏系統(tǒng)、BIPV、戶用儲(chǔ)能電池等新領(lǐng)域，試圖打破業(yè)務(wù)布局的瓶頸。此外，錦浪科技正在發(fā)力工商業(yè)分布式光伏市場(chǎng)。
在“雙碳”目標(biāo)的刺激下，國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新一輪的景氣周期。2021年，整條產(chǎn)業(yè)制造環(huán)節(jié)展現(xiàn)出多種景象：規(guī)模擴(kuò)大、創(chuàng)新活躍、頭部集中、價(jià)格博弈。今年，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)于終端裝機(jī)需求預(yù)期再度高漲的情況下，8200多億的光伏產(chǎn)值也將擴(kuò)容，奔向萬(wàn)億元關(guān)口。
只不過(guò)，這艘光伏巨艦在航行的過(guò)程中注定不能一帆風(fēng)順。但相信，歷經(jīng)途中風(fēng)雨后，今年依舊能平穩(wěn)進(jìn)港。
